2023年高伟电子分析报告：苹果摄像模组核心供应商，激光雷达和MR模组打开成长新空间

1、 苹果摄像模组核心供应商，积极布局 AR/VR、激光雷达

高伟电子是立讯体系光学摄像头模组业务版图的重要组成（立景创新持股比例 72.25%），主要为苹果公司提供 iPhone 与 iPad 前置摄像头模组。相机模组 业务为公司主要营收来源，近年来该业务营收占比均保持 99%以上；2021 年 开始，公司积极布局 VR/AR、激光雷达，与国内激光雷达领先企业速腾聚创深 度合作，并有望进入大客户 MR 摄像头模组业务，增长逻辑清晰。

1.1、 发展历程：苹果摄像模组的长期稳定供应商，业务 扩展迎来发展新阶段

公司深耕光学领域多年，2009 年成为苹果供应商。高伟电子为光学模组及光学 零部件生产供应商，产品主要应用于智能手机、多媒体平板电脑、智能驾驶以 及其他电子移动设备。公司前身（高伟韩国）成立于 1997 年，主要从事光学 部件的制造与销售；2001 年，公司与 LG 建立业务关系，正式进入相机模组制 造行业；公司于 2009 年获得苹果供应商认证，正式成为 iPhone 前置摄像头模 组供应商；公司 2015 年于港交所成功上市；2020 年立景创新科技收购公司 44.85%股权并成为最大股东；2021-2023 年，公司积极进行业务拓展，并先后 入局 XR（与苏大维格创立合资公司）以及激光雷达（与速腾聚创创立合资公 司）两大新兴领域，为公司中长期发展奠定基础。

1.2、 股权结构：王来喜家族为公司实控人

目前，立景创新科技有限公司为高伟电子控股公司，直接持有 71.31%股权。 通过股权结构关系图可以看到，高伟电子本质上由王来喜透过立景创新有限公 司（“立景创新”）、广州立景创新科技有限公司、以及立景创新科技所持 有，因此高伟电子的实控人为王来喜，而王来喜亦是立讯精密实控人王来春的 胞兄。 总结来看，高伟电子与立景创新虽然和立讯精密并无直接股权关系、仅为关联 企业，但本质上，高伟电子已逐步成为立讯集团在手机光学与车载光学领域布 局的关键战略组成部分。具体而言，立景创新作为立讯精密重要策略联盟伙 伴，早在 2018 年 12 月实现了光宝科技相机模组事业部的收购，凭借此次收 购，立讯集团得以涉足进入摄像头模组领域，并成为华为摄像头模组主力供应商；2020 年，立景创新完成高伟电子近 45%的股权收购，接手苹果在大陆的 摄像头模组组装产能，助力立讯集团在苹果供应链中的地位进一步提升。

1.3、 主营业务：持续深耕摄像头模组领域

公司主营业务为消费电子产品相机模组的生产和制造，最大客户苹果营收贡献 九成以上。相机模组，又称摄像头模组，是指将镜头、图像传感器、音圈马 达、滤光片、柔性电路板、连接器等零部件集成在一起的功能组件。相机模组 能够实现将影像光信号转变为电信号，其下游应用领域主要包含智能手机、平 板电脑、笔记本电脑、监控摄像头等移动电子设备。目前，智能手机是摄像头 模组的主要应用市场。 1）从营收结构来看，相机模组业务占公司营收比例稳定在 99%以上、且占比 逐年提升。2016-2020 年来自于相机模组营收占比分别为 99.27%、99.31%、 99.50%、99.85%、99.96%；2021 年开始，由于另一业务，即光学零部件业 务营收占比持续低于 1%，公司已不再单独拆分披露营收情况。 2）客户结构方面，公司深度绑定苹果。2018 年开始，最大客户 Apple 的营收 贡献就稳定保持在 90%以上，2022 年/1H23 苹果营收占比达 98.8%/96.5%。

1.4、 财务分析：背靠北美大客户，近年来营收与业绩逐 年上升

背靠北美大客户，2019-2022 年以来公司营收与净利润规模逐年上升。 1）营收方面：2015 年，受益于智能手机行业蓬勃发展以及苹果销量增长，公 司营收同比增长 10.6%；2016-2018 年，受华为、OPPO、vivo 等国产安卓系 手机厂商崛起挤占苹果份额影响，叠加欧菲光加入苹果前置摄像头模组供应链 （2016 年欧菲光收购索尼华南），公司营收自 2016 年同比转降，2016-2018 年公司营收同比-6.7%/-19.0%/-27.7%；2019 年，iPhone11 系列前摄由 700 万像素升级为 1200 万， ASP 提升带动公司同期营收同比+1.3%；2020-2021 年，苹果手机销量重回成长轨道带动公司同期营收同比+38.3%/+6.5%；2022 年虽苹果手机销量承压，但受益于公司在 iPhone14 系列中前摄份额显著提 升，同时 iPhone14 前摄新增遮蔽式相位自动对焦功能，带动前摄模组 ASP 提 升，公司营收实现 39.7%的同比增长；1H23 公司营收下滑 9.4%，主要系 iPad 业务营收承压。 2）净利润方面：公司归母净利润基本与营收趋势一致， 2019-2022 年公司归 母净利润规模逐年提升，分别达到 0.29/0.42/0.50/0.84 亿美元；1H23 受到iPad 清库压价、研发费用率提升、汇兑收益减少影响，公司归母净利润同比下 滑 43%。

近年来公司毛利率较为稳定，净利率呈上升趋势，1H23 略下滑。公司毛利率 基本稳定在 14%-16%水平，其中毛利率较低的 2016-2018 年公司营收同比承 压，可见大客户市场竞争格局对于公司毛利率影响较大；2019-2022 年毛利率 分别为 14.2%/15.8%/15.1%/15.6%，主要由于苹果手机销量、以及公司与苹 果的合作关系基本稳固；1H23 公司毛利率下滑至 13.9%，主要系大客户 iPad 清库存对上游压价造成。净利率方面，受益于生产良率逐渐提升、产线自动化 升 级 以 及 规 模 效 应 ， 公 司 净 利 润 率 稳 健 提 升 ， 2019-2022 年 分 别 实 现 5.4%/5.7%/ 6.2%/7.5%的净利率水平；1H23 下滑至 4.9%，与前文分析归母 净利润下滑原因一致。 2015 年以来公司期间费用率基本稳定在 5%-8%,1H23 行政费用率提升。1H23 年销售费用/行政费用分别为 0.9/31.8 百万美元，同比增长 18.0%/8.3%，主要 系销售人员人工成本增加、研发开支增加所致。

1.5、 发展逻辑：立足摄像头模组，放眼激光雷达、 VRAR

公司围绕大客户苹果提供摄像头模组，深耕行业多年且深度参与 iPhone 和 iPad 等产品。我们认为公司未来发展将主要围绕基础业务、横向拓展与纵向延 伸三条业务线，增长逻辑清晰。 1）基础业务——手机&平板电脑相机模组业务：公司与苹果合作关系长期稳 固，拥有的 FC 封装产线具备稀缺性且公司持续投入资金升级配套设备以满足 客户需求，有望受益于既有业务份额提升以及光学创新带来的模组 ASP 提升； 潜在发展为公司有望切入市场更大的苹果后摄供应链。 2）横向拓展——激光雷达模组&样机代工业务：2022 年公司与速腾聚创成立合 资公司立腾创新（公司持有 51%股权），从事激光雷达模组及样件生产和制 造 。 速腾聚创是国内激光雷达龙头，量产进度领先， 所服务的整车 OEM&Tier1、前装量产定点车型、开启量产交付车型 SOP 的数量均位于全球 第一。与速腾聚创的合作标志着公司开始入局车载激光雷达的生产，产品品类 实现横向突破，未来高伟电子有望凭借公司智能自动化精益制造优势，拓展激 光雷达产品生产品类、并入局整机代工业务。 3）纵向延伸——XR 领域摄像头模组业务：公司于 2021 年布局 VR/AR，与上 游苏大维格战略合作持续推进，并于 2021 年 9 月合资成立立景维格（公司持 有 40%股权），加强光波导等光学技术储备。作为苹果摄像头模组的主要供应 商，公司有望发挥其多年积淀的光学器件精密封装技术优势，将摄像头模组业 务拓展至苹果 MR 产品中，纵向加深与大客户合作关系。

2、 基础业务：iPhone 与 iPad 摄像模组核 心供应商，有望跟随 A 客户稳步增长

2.1、 行业：相机模组竞争激烈，先进封装产线+规模效 应为核心优势

2.1.1、多摄趋势+像素提升，手机相机模组市场稳步增长

手机摄像性能仍是核心卖点，多摄+像素提升已成行业趋势，2030 年全球手机 摄像模组行业规模有望超过 600 亿美元。2018 年以来，虽然智能手机行业进 入市场规模增速有所放缓、存量竞争，但消费者对拍摄效果优质化的需求、以 及微创新背景下手机厂商对于新机型卖点的打造，仍有望带动全球智能手机摄 像头市场规模不断提升。 具体来看：1）量的角度，全球智能手机双摄及多摄（三摄及以上）的渗透率呈 现持续上升趋势，根据 Trendforce 数据统计，搭载三个及以上摄像镜头的手 机出货量占比已由 2019 年的 34%快速提升至 2022 年的 65%，并有望在 2023 年进一步提升至 67%； 2）价的角度，手机摄像头像素不断提升已成行业趋势，目前主流智能手机品牌 旗舰机型的主摄像头像素水平已达到 4,800 万至 6,400 万，手机相机模组 ASP 相应提升。根据 Cognitive Market Research 数据及预测，2022 年全球手机摄 像模组市场规模为 331.0 亿美元，预计 2030 年将增长至 617.1 亿美元，对应 2023-2030 年 CAGR 为 8.1%。

2.1.2、相机模组位于产业链中游，竞争相对激烈

相机模组位于产业链的中游，价值占比 20%，但毛利率较低。相机模组厂商在 消费电子产业链中处于中游，上游为原材料和元器件等，下游为消费电子终端 产品。价值占比方面，模组制造成本占比 20%，仅次于核心模块 CMOS 图像传 感器（成本占比 50%），与光学镜头成本占比类似（也为 20%左右），明显高 于音圈马达和红外滤光片（低于 5%）；但是盈利能力方面，由于技术壁垒相 对较低、市场参与者较多，全球竞争相对激烈，模组组装环节的毛利率仅为 10-12%。 竞争格局方面，全球相机模组市场竞争激烈，2020 年 CR3 为 41%。根据 Yole 按各厂商营收口径统计，2020 年全球相机模组前四大供应商分别为 LGInnotek、舜宇光学科技、欧菲光、富士康（夏普），市场份额分别为 17%、 13%、11%、11%；三星电机、丘钛科技市场份额紧随其后，均为 7%；而立 景创新、Chicony、信利、ams、Mcnex、高伟电子六家厂商合计市场份额为 15%，各自市场份额均为 2-3%，可以看到，全球相机模组市场格局较为分 散、市场竞争相对激烈。

2.1.3、资本投入构建行业壁垒，保证良率+规模经济提升竞争力

摄像头模组行业具有较高的资金、技术和生产壁垒。1）资金壁垒：摄像头模组 封装生产流程较为繁杂，企业需要投入大量的资金建造实验室和生产车间、引 进先进的研发生产设备和精密的检验测量仪器，因此行业进入门槛较高。2015- 2018 年，随着下游智能手机需求的不断发展，摄像头模组生产需求随之增加， 头部光学企业的资本支出持续扩大， 2015-2018 年头部光学厂商合计资本开支 由 124.8 亿元提升至 307.2 亿元，三年 CAGR 达到 35%；2）技术壁垒：在经营过程中，企业需要持续投入资金进行产品创新和技术研发，以满足下游客户 不断更新迭代的摄像头模组需求，例如目前行业内领先企业已经开始量产潜望 式摄像头、10,800 万像素摄像头等，头部企业已具备一定的技术领先优势； 3）生产壁垒：相机模组需要精密的组装工艺，厂商在生产过程中需要具备较强 的工艺把控能力，以提高生产效率和产品良率。

对于目前行业内厂商来说，订单稳定+规模经济为核心竞争力。我们认为，无 论是前文提到的庞大且持续的资金投入还是不断的产品技术升级，本质均是为 了提升生产能力和产品品质，以满足下游智能硬件客户对于光学产品持续升级 的需求、进而获得持续的客户订单，因此，和客户保持紧密的关系以及稳定持 续的订单是相机模组厂商保障收入的重要竞争优势；利润端方面，规模效应将 带来原材料采购成本和边际生产成本的双重下降，因此是模组厂商另一竞争壁 垒。

2.2、 公司：绑定 Apple 卡位高端市场，产品升级+份额 提升驱动增长

2.2.1、绑定 Apple 卡位高端市场，产品光学延续升级趋势

公司深度绑定 Apple，近年来 iPhone 出货优于全球，出货份额持续提升。自 2009 年高伟电子成功进入苹果相机模组供应商行列后，苹果一直是公司的核心 大客户，营收贡献持续排名第一；近年来，高伟电子与苹果的业务关系日益紧 密，这为公司营业收入的持续增长提供了稳定的保障。具体来看，2018 年开 始，伴随着智能手机渗透率见顶，智能手机行业进入存量竞争阶段；同时国际 形势动荡、新冠疫情影响、芯片供应短缺、全球宏观经济弱复苏等多重负面因 素影响下，全球智能手机出货持续承压，2018-2022 年全球智能手机出货量分 别 为 14.0/13.7/12.8/13.6/12.1 亿 台 ， 对 应 同 比 增 速 分 别 -4.3%/-2.1%/- 6.7%/6.3% /-11.4%；但是苹果凭借着强大的产品力以及品牌力，整体出货情 况优于全球，2018-2022 年苹果智能手机出货量分别为 2.1/1.9/2.0/2.4/2.3 亿 台，对应同比增速分别为-3.2%/-8.5%/ 6.5%/15.9%/-4.1%，整体增速优于全 球，其中 2019 年同比增速低于全球主要是受到华为手机的竞争冲击；份额方 面 ， 2019-2022 年 苹 果 智 能 手 机 全 球 出 货 份 额 持 续提升，分别为 13.9%/15.9%/17.3%/18.8%，呈现逐年提升趋势。 iPhone 卡位高端市场，相比安卓端供应商获利空间更大。iPhone 系列定位高 端，根据 IDC 数据，苹果智能手机 ASP 显著高于全球智能手机 ASP 水平，从盈利能力上来看，苹果手机模组供应商获利空间比安卓端更大， 2018-2022 年，高伟电子 15%左右的毛利率持续高于舜宇光学产品 10-13%的毛利率、以 及丘钛科技相机模组低于 10%的毛利率水平。

苹果产品摄像性能仍在持续升级。我们详细梳理了历代 iPhone 以及 iPad 产品 影像性能升级情况，可以看到光学摄像功能一直是苹果产品迭新的重要方向之 一。聚焦摄像头性能来看，我们概括总结如下： 1）iPhone 前摄领域：主要在 iPhone 4、iPhone X 系列、iPhone14 系列有三 次明显升级：①2010 年发布的 iPhone 4 首次增加前置摄像头，并引入 FaceTime 视频通话功能，虽然该像素只有 30 万，但却让其它厂商看到了前置 摄像头广阔的应用前景，随后发布的 iPhone 5、iPhone 6 系列前摄升级不明 显（iPhone 6 Plus/6s Plus 开始支持光学防抖），iPhone 7 系列将前摄像素升 级至 70 万；②iPhone X 系列在前摄模组基础上，新增 3D 结构光模组 TrueDepth，以实现 Face ID 功能，并将前置摄像头升级到了 700 万像素；③ iPhone 14 系列将前摄镜头光圈值从 f/2.2 升级至 f/1.9，同时首次支持自动相 位对焦和光像引擎技术，大幅提升低光环境下的摄影摄像表现。

2）iPhone 后摄领域：历代均有所改进，具体体现在摄像头数量增加、像素提 升、防抖技术升级、HDR、自动对焦等摄像性能的持续提升；此外，同代的不 同产品线性能也会有些许差异。总结来讲，后摄是区分不同机型的核心卖点。

3）iPad 领域：iPad 拥有 Mini、基础版、Air、Pro 四大产品线，根据不同定 位其摄像性能水平有所不同，其中定位高端的 iPad Pro 系列摄像规格更高，但 所有系列的摄像迭代升级思路基本与 iPhone 一脉相承，均呈现出多摄+升规趋 势。

价值量方面，伴随性能的提升，iPhone 相机模组成本以及 BOM（物料清单） 占比均呈现上升趋势，有望持续带动公司产品 ASP 提升。根据 IHS iSuppli 和 Chipworks-TechInsight 拆机报告数据，我们总结了历代 iPhone 中相机模组 BOM 价值以及占比，可以看到 iPhone 4S（64GB）摄像模组成本为 17.6 美 元，占 BOM 成本比例为 7.2%；iPhone 7(128GB)摄像模组成本已提升至 26 美元，BOM 占比达到 9.5%；iPhone XS Max (64GB)摄像模组成本为 51.1 美 元，BOM 占比达到 13.1%；iPhone 13 Pro Max 中摄像模组成本进一步提升至 77 美元，BOM 占比 18%左右。展望未来，我们认为基于稳固的产品高端定位 以及相对忠诚的目标群体，苹果对产品摄像体验持续升级的动力能够得到支 撑，安卓智能手机摄像降规降配的趋势或许不会出现在苹果身上；而高伟电子 作为苹果产品前摄模组核心供应商，有望迎来产品 ASP 的持续提升。

2.2.2、FC 产线具有稀缺性，产能持续扩张

产线稀缺性+客户认证，构建 FC 封装工艺竞争壁垒。摄像头模组的封装工艺主 要分为 COB(Chip On Board)和 FC (Flip Chip)两种，分别对应安卓和苹果两大 阵营。具体来看：1）COB 工艺是将芯片直接粘贴在印刷电路板 PCB 上，由于 其流程相对简单，仅涉及晶片附着、引线键合、晶片和丝线包封三个主要步 骤，因此成为相机模组封装的主流方式、广泛应用于安卓机型；2) FC 工艺是以 “倒装”方式直接将芯片贴装到 HTCC 基板上，由于翻转的晶片不需要引线键 合，因此 FC 工艺相机模组通常比 COB 技术相机模组更轻薄，但由于整体工艺 较为复杂、且独立设备投资和封装成本较高，目前市场上只有苹果一家采用该 项技术，同时苹果对于供应商的验证较为严格，将使用较长时间对供应商的技 术水平、成本控制能力、产品开发能力、生产流程可靠程度以及产品品控方面 进行严格的考核。总体来讲，FC 工艺准入门槛较高、产线具有稀缺性。

FC 产线布局多年，独供 Apple 大客户。2009 年高伟电子进入苹果供应链，供 货 COB 相机模组产品；2012 年 5 月，高伟电子开始使用 FC 产线进行生产， 根据公司招股说明书，该 FC 产线的核心设备是由苹果免费出借给高伟电子， 高伟电子无需支付任何购买或租赁费用，而作为代价，该产线不能供给其他客 户生产 FC 相机模组使用，2012 年至今公司持续与苹果保持稳定的供应关系。 苹果相机模组供应商格局较为封闭，高伟电子份额有望提升。通过前文分析我 们可以得知，FC 相机模组进入壁垒较高，且苹果作为唯一下游客户对上游厂商 拥有较强的控制权，因此整体 FC 模组供应商市场格局相对封闭。根据产业调 研数据，目前苹果相机模组供应商中，前置摄像模组供应商主要为高伟电子、 富士康和 LG Innotek (2022 年切入)；而自 2021 年欧菲光退出苹果供应链后， 后置摄像模组供应商主要为 LG Innoteck 和夏普两家。近年来，高伟电子持续 提升资本投入以积极配合苹果 FC 相机模组需求，我们认为这在一定程度上反 映出高伟电子与大客户合作关系良好、且具备持续扩充产能的供应能力，其前 摄市场份额有望提升，甚至有可能进入后摄模组这个价值量占比更高的市场。

2.2.3、大股东持续加持，受益于立讯集团产业优势

大股东立景创新主营光学领域，持续增持公司股份看好发展前景。高伟电子目 前大股东立景创新在 2018 年以 3.6 亿美元收购光宝科技相机模组事业部后， 凭借光宝的模组产线及设备，入局消费电子光学模组领域，目前立景主要产品 涵盖手机摄像模组、桌上型台式电脑/携带式笔记本电脑摄像模组、车载摄像模 组等，服务客户包括华为、荣耀、OPPO 、联想、华硕、惠普、戴尔等知名企 业。近年来，立景创新对于公司持股比例均处于较高水平(超 70%)，截至 2023 年 12 月，股权持有比例达到 71.31%，体现对公司未来发展前景的看好。

此外我们认为，高伟电子有望与立景创新形成协同效应。1）立景创新光学领域 下游更为广泛、客户更为多元，能够为高伟电子在技术与市场前景方面提供指 引；2）作为立讯精密重要的策略联盟伙伴，立景有望为高伟电子提供高效且规 范的供应链管理经验，利于公司生产效率的提升；3）根据公司关联交易公告， 高伟电子持续向立景创新以及立讯精密采购生产模组所需原材料（包括向立讯 采购前后置镜头&音圈马达、向立景采购 LiDAR PCBA 等电路板总成产品及材 料），长期合同可以保证高伟电子具备更有优势的采购价格以及稳定的供应； 另一方面也能为双方节省下与多个采购/供应商协商的成本、提升运营效率。

3、 横向拓展：入局激光雷达百亿市场，携 手速腾订单确定

3.1、 行业：智能驾驶大势所趋，激光雷达市场空间广阔

3.1.1、激光雷达是 L3+级智能驾驶的重要硬件

激光雷达综合性能为感知层传感器之首，安全冗余背景下发展确定性较强。激 光雷达被称为探测的“眼睛”，是一种通过发射激光来测量物体与传感器之间 精确距离的主动测量装置，最早应用于科研及测绘项目，目前逐渐发展至车载 智能驾驶、服务机器人等领域。

智能驾驶分为感知、决策、控制三大核心环节，激光雷达的市场发展确定性较 强。车辆要想实现智能驾驶首要是实现对周围环境的感知探测。激光雷达在功 能层面属于感知层传感器，相比于其他感知类传感器（如毫米波雷达和摄像 头），激光雷达的硬件综合性能最优，在安全性的要求下，多传感器融合、实 现技术冗余是大势所趋，激光雷达的市场发展确定性较强。

激光雷达的产业链较为清晰。上游主要为光学和电子元器件供应商，中游是国 内外各大激光雷达厂商，技术路线呈现多样化局面，下游客户主要是整车厂 （ADAS 场景）、出行服务商（Robotaxi/Robobus）和 Tier1 企业等。

追求性能优化+成本降低是行业发展的主旋律。具体来看，硬件+软件的发展路 径已经清晰，各环节阶段皆可发力，车载激光雷达在追求可靠性提升的基础 上，逐步实现量产。 1）硬件方面：四大系统皆可发力。具体体现为：①光束发射和探测环节的核心 器件升级（例如 EELVCSEL；APDSPAD/SiPM）；②扫描环节固态化（旋 转机械部件的取消，将减少电机、轴承的损耗，提升寿命）；③信息处理环节 片上集成化（自研 SoC 芯片）。总体来说，硬件呈现芯片集成化的趋势，不仅 提升系统可靠性、降低装调生产成本，而且更有利于实现关键元器件的自主可 控，为大规模量产提供可能。 2）软件方面算法加持优化。一方面，可以降低对硬件的依赖，比如减少激光雷 达线束的要求从而降低整个系统成本。另一方面，使得激光雷达具备思考能 力、真正“看懂”场景，实现智能信息捕获，进而辅助汽车做出正确的决策。 目前，头部激光雷达企业已经陆续在软件算法进行布局。

3.1.2、乘用车激光雷达市场有望高速增长，2022-28 年 CAGR 高 达 69%

2028 年乘用车激光雷达市场规模有望超 39 亿美元，2022-2028 年 CAGR 高达 69%。根据 Yole 统计，全球车载激光雷达市场规模将从 2022 年的 3.17 亿美 元增长到 2028 年的 44.77 亿美元，对应 CAGR 达 55%。Yole 进一步将车载激 光雷达分为乘用车&轻型商用车(PC&LCV)与自动驾驶出租车(Robotaxi)两个细 分市场，并指出虽然 2022 年两个市场规模相近，但未来乘用车&轻型商用车激 光雷达市场规模的增速将明显快于自动驾驶出租车市场，具体来看，2022 年 Robotaxi 激光雷达市场收入为 1.47 亿美元，2028 年有望达到 5.57 亿美元， 对应 2022-2028 年 CAGR 为 25%左右；而 2022 年乘用车&轻型商用车 (PC&LCV) 激光雷达市场收入为 1.69 亿美元，2028 年有望达到 39.2 亿美元， 对应 2022-2028 年 CAGR 高达 69%。

中国乘用车搭载激光雷达更为激进，国产激光雷达厂商加速布局。根据 Yole 报 告显示， 2022 年 乘 用 车 激 光 雷 达 市 场 排 名 前 五 位 的 分 别 是 图 达 通 （Innovusion）、法雷奥( Valeo)、禾赛科技、速腾聚创（Robosense）和览 沃（Livox）在，市场份额分别为 28%、24%、23%、14%和 8%，其中图达通 在 2021 年并未上榜，但 2022 年凭借向蔚来汽车交付了 56000 多台激光雷达 占据榜首；法雷奥是自 2018 年开始就领先市场的参与者，持续向奥迪、本 田、梅赛德斯-奔驰等车企合作提供车载激光雷达，但其 2022 年份额大幅下 滑；禾赛科技和速腾聚创的份额在 2022 年均有所上升，主要受益于 2022 年多 数订单量产交货。对于未来，Yole 预测禾赛科技和速腾聚创两家中国厂商的市 场份额或将在 2023 年位居前两位。

3.2、 公司：携手行业龙头合作建厂，智能制造能力为核 心优势

高伟电子携手速腾聚创，2022 年入局激光雷达行业。2021 年，立讯精密与全 球激光雷达龙头速腾聚创达成战略合作，将围绕汽车激光雷达深度协同；2022 年，高伟电子成立全资控股公司立腾创新，并于 2022 年 3 月开始向速腾供应 激光雷达收发模组产品，该模组将继续由速腾进一步加工生产激光雷达传感 器；2023 年速腾出资 4900 万元现金收购立腾创新 49%股权。自此，立腾创新 成为高伟电子与速腾聚创的合资公司，同时也是双方进行激光雷达模组生产合 作的载体。

速腾聚创为激光雷达行业龙头，商业化全球领先，激光雷达订单增长可期。速 腾聚创成立于 2014 年，是国内最早一批研发设计激光雷达的企业，据速腾聚 创招股说明书，截至 3M23，速腾聚创在所服务的整车 OEM&Tier1、前装量产 定点车型、开启量产交付车型 SOP 的数量均位于全球第一。具体来看：1）服 务客户数量方面，速腾聚创已成功取得 21 家汽车 OEM 和 Tier1 的 52 款车型 的前装量产定点预期订单，位居全球第一，中国 2022 年销量排名前十家汽车 整车厂中，有九家选定了速腾聚创的激光雷达产品；此外，公司已与全球 200 多家汽车 OEM&Tier 厂商建立了合作关系；2）前装量产车型方面，根据灼识 咨询数据，速腾聚创获得的车规级激光雷达解决方案占市场全部定点车型的近 50%；3）量产交付 SOP 方面，根据灼识咨询统计，速腾聚创已交付的激光雷 达产品及解决方案客户数量最多，公司已为 21 家汽车 OEM 和 Tier1 中的 7 家 实现了 9 款车型的 SOP。在量产订单方面，根据公告披露，速腾聚创自成立至 2023 年 3 月末，已累计交付超过 10 万台激光雷达。我们认为：1）速腾聚创 作为激光雷达行业龙头，是目前少数已进入量产交付阶段的厂商，商业化进程 领先；2）公司目前在手的前装定点数量最多，伴随逐步量产上车、业绩确定； 3）速腾与多家头部车企&Tier1 建立战略合作关系，将为后续获得更多车型定 点订单奠定坚实基础。高伟电子与速腾聚创合作，未来激光雷达订单增长可 期。 价值量角度，收发模组占据了激光雷达主要的 BOM 成本。根据汽车之心数 据，激光雷达总成本中分立收发模块占比约 60%，为最大成本项；其次人工调 试成本占比约 25%，而控制模块、机械装置等合计占比约 15%。

生产方面，智能制造能力为高伟电子核心优势，有效提升激光雷达规模化生产 效率。根据速腾聚创官网，立腾创新智能制造中心具备高效率、高质量的自动 化精益制造能力：生产过程实现 100%自动测试覆盖、在线 AOI 复检，确保全 流程可追溯；镜片组装使用机械手装配，装配精度±20μm、角精度±0.2°；检 测阶段采用 100%激光线扫检测和实时压力感应检测，确保光学器件清洁度与 组装精度。我们认为，激光雷达身处具备长周期属性的汽车零部件行业，有明 显的马太效应，因此快速量产能力将成为核心竞争力，而立腾创新智能化、自 动化精益制造能力将有效提升速腾创新激光雷达的规模化生产效率。目前，速 腾聚创通过深圳-广州-东莞三位一体的产能布局，预计设计年产能将超过 100 万台。

4、 纵向延伸：看好 AR/VR 卡位潜力，MR 放量有望带动业绩增长

4.1、 行业：XR 加速发展，摄像模组必不可少

4.1.1、XR 有望成为下一代互联网智能终端，出货增速可期

XR（虚拟增强现实技术）可以分为 VR、MR、AR 三种形态。1）虚拟现实 （Virtual Reality，VR），是指通过计算机生成的现实环境仿真，让用户获得 身临其境的沉浸式体验；2）增强现实（Augmented Reality，AR），是指在 现实世界基础上合并计算机生成的图形，从而以数字方式增强我们所见的内 容；3）混合现实（Mixed Reality，MR），AR 和 VR 的融合，是将真实世界和 虚拟世界混合在一起，来产生新的可视化环境。 硬件先行驱动应用需求产生，AR/VR 有望接力手机成为下一代互联网智能终 端。参照智能手机的发展历程，其前期主要由硬件技术进步推动，设备性能提 升和功能增加，才能给内容和应用的创新带来更多可能。只有 VR/AR 硬件出现 并成熟，实现二维屏幕到三维空间的跃进，才能在此基础上开发游戏、社交、 办公等多元应用和生态。因此，元宇宙大产业发展，VR/AR 硬件将是率先受益 的领域。

AR/VR 全球出货增长可期，未来三年 CAGR 均高于 50%。根据 Wellsenn XR 数据，2022 年全球 VR 出货量为 986 万台，预计 2025 年将增长至 3500 万 台，CAGR 为 52.54%。2022 年全球 AR 出货量为 42 万台，预计 2025 年将增 长至 300 万台，CAGR 为 92.59%，未来三年 AR/VR 增长可观。此外，根据 Trendforce 预估，2021 年 VR/VR 应用内容市场规模达 21.6 亿美元，预计 2025 年将达 83.1 亿美元，CAGR 超 40%。

4.1.2、多重感知交互需求提升，AR/VR 摄像模组搭载数量增长

摄像头在 AR/VR 中必不可少。摄像头在 XR 中的作用是通过捕捉现实世界的图 像，并将其与虚拟世界进行融合，从而实现增强现实和虚拟现实的效果。通过 摄像头，1）用户可以看到虚拟物体与现实物体融为一体的效果，从而获得更加 真实、更加沉浸的体验。2）摄像头还可以用于实现人机交互，例如通过识别用 户的手势和动作来控制虚拟物体的移动和操作。因此，摄像头是 AR/VR 设备中 不可或缺的重要部件之一，它为用户提供了更加真实、更加沉浸的体验，同时 也为 AR/VR 技术的发展和应用提供了更广阔的空间。

摄像头模组在 BOM 成本占比约为 9%，是感知交互的核心组成。以 Pico Neo 3 VR 一体机为例，根据维深 Wellsenn XR 拆机报告，VR 一体机的零部件组成 按照价值量占比依次为：芯片（45%）、显示（18%）、感知交互（10%）、 整机组装（5%）、光学模组（3%）、及其他零部件（19%）。其中，芯片价 值量占比最大，独立计算和存储，算力和编解码要求高。显示屏发出图像光 线，由光学模组放大后耦入人眼。目前光学主流采用菲涅尔透镜（两片成本共 5 美元）若切换至超短焦（成本约 30-40 美元）有望将光学占比提升至 10%以 上。感知交互成本主要来自于光学摄像头模组（成本 4 个约 24 美元，总成本 占比 8.8%）。

听觉、嗅觉、触觉等五感交互技术的需求，XR 新品搭载摄像头数量明显增加。 现有 VR 头显主要关注视觉，普遍搭载 4 个摄像头；但若想实现颠覆性的 3D 传 播，则需增加空间追踪定位、眼动追踪、手势识别、面部识别、语音输入和沉 浸声场等交互功能，实现全感 VR。从硬件方面，更丰富的感知交互功能要求更 多摄像头模组、传感器和更强算力芯片的参与，通过产品梳理我们可以看到， 新品 VR 头显中摄像头单机搭载量呈现增加趋势，而 2023 年 6 月苹果发布首款 MR 设备 Vison Pro 搭载 12 个摄像头，是传统 VR 设备搭载数量的 3 倍。

4.2、 公司：积极推进 XR 领域布局，MR 发布有望核心 受益

高伟电子与衍射光学领先公司苏大维格战略合作持续推进，建立合资公司布局 新兴 XR 领域，有望抢占先发优势。 1）2021 年 6 月，高伟电子与苏大维格（300331.SZ）签署《战略合作框架协 议》，双方表示要在 TOF、AR、MiniLED、光子芯片等多个领域，通过组建团 队、合资公司、建立新型研发机构、整合客户资源等方式开展合作； 2）2021 年 9 月，高伟电子与苏大维格合资成立“苏州立维光学科技有限公 司”，高伟电子与苏大维格均对其持股 40%，合作进行 ToF diffuser、DOE 光 学器件、VR 光学器件、AR 光波导镜片、AR-HUD 光学材料、多层衍射光学镜 片以及 Metalens 等光学材料及器件的研究开发，产业化应用，规模化生产。

我们认为，双方的战略合作将是双赢：一方面，苏大维格在高微纳制造领域、 特别是衍射光学器件等方面拥有优秀的研发团队，其研发的衍射光波导镜片和 投影屏等衍射光学器件是 AR/VR 及 AR-HUD 的核心硬件，同时苏大维格在该品 类的产业化方面已有成功经验；另一方面，高伟电子具备多年消费电子摄像模 组生产经验和精密制造能力，同时拥有客户资源。展望未来，伴随双方战略合 作的持续推进，双方在技术研发、市场资源及产业链优势的合力效应将持续显 现，有望助力高伟电子在 ARVR 领域的业务拓展。 大客户 MR 新品或高度参与，1Q24 正式发售，公司有望核心受益。北京时间 2023 年 6 月 6 日凌晨，苹果公司在 2023 年全球开发者大会（简称 WWDC23）上发布了其首代 MR 头显设备 Apple Vision Pro，定价 3,499 美金 起，将于 2024 年初正式发售。Vision Pro 上搭载 12 个摄像头，其中，外侧有 2 颗 RGB 主相机、4 颗下视角相机（2 组近乎垂直向下，两组斜向下）和 2 颗 外侧视角相机，用于头部和手势追踪；内侧还有 4 颗红外相机，用于眼球追 踪。 我们认为，作为感知交互层的摄像模组在 MR 产品中必不可少，而高伟电子作 为 iPhone 以及 iPad 摄像头模组核心供应商，与苹果合作多年、且具备 FC 封 装模组产线，有望将光学部件的精密组装能力优势从 iPhone、iPad 相机模组 进一步拓展至 MR 摄像头模组；另外，公司已于 2021 年与苏大维格合作，具 备一定的 AR/VR 技术基础，因此有望成为 Vision Pro 摄像头模组供应商，与大 客户关系进一步深化。

编辑：火腿肠