2023年诺普信研究报告：农药制剂行业龙头，特色生鲜业务带动未来业绩高增长

国内农药制剂行业龙头，积极布局特色生鲜消费业务

国内农药制剂龙头，三大板块齐头并进

公司于 1999 年 9 月成立，于2008年上市，是一家研发、生产、销售农业投入品(主要是农药制 剂和植物营养)并提供专业化综合农业服务的国家级高新技术企业。公司致力于植物保护及品质 农业的产业链经营，成长为中国优秀的作物专业服务公司。经过多年的创新变革与探索实践， 公司已逐步形成了“农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链”三大战略三块业务齐头并进 的发展新格局。2018年开始，公司积极探索特色生鲜消费业务，发展第二成长曲线，2023年开 始，公司蓝莓种植面积及产量规模大幅增长。

深耕农化行业多年，环保绿色农药多年行业第一

公司深耕农药制剂行业 近 三十年，主要产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养、助剂等，在农 药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多 年处于行业第一。截止 2022 年 12 月 31 日，公司及核心子公司共有农药产品登记证 1461个，在国内 居行业领先，能为中国绝大部分农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。公司在农药制剂业务上拥 有强大的分销渠道和技术服务团队，塑造了“诺普信”、“瑞德丰”等著名农药品牌。

农药制剂渠道需求有望恢复

农药制剂需求有望修复。公司2020-2023年前三季度实现营业总收入41.31、45.01、42.65、30.59亿元， 分别同比+1.80%、+8.94%、-5.23%、-4.57%；归母净利润1.67、3.05、3.28、2.80亿元，分别同比 -29.28%、+82.93%、+7.57%、-7.12%。公司2023年业绩下降主要由于农药制剂营收下滑，上游原药价 格下行，制剂经销商去库存影响，同时并表的田田圈公司数量优化减少。但公司制剂终端需求相对稳 定，渠道需求有望恢复。2023H1，公司农药制剂业务、田田圈业务、特色生鲜消费业务收入占比分别 为58.22%、25.47%、16.31%。

产研销一体化，营销队伍服务水平不断提升

公司于广东省东莞市、陕西省渭南市、山东省济南市建立三个生产基地，生产杀虫剂、杀菌剂、 除草剂等农化产品。根据2022年年报，公司拥有杀虫剂设计产能2.6万吨/年，在建产能1900吨/年， 杀菌剂产能1.8万吨/年，除草剂产能2.5万吨/年，植物营养产品产能1.1万吨/年，助剂产能400吨/ 年。公司拥有基本覆盖全国范围的营销渠道网络、植保技术服务网络，将近千人的营销队伍培训 转型扩充为1300多人的服务大农户的技术服务队伍。

田田圈公司数量优化减少

优化田田圈公司数量，处置低效率资产。公司于2015年5月倾力孵化“田田圈”农业综合服务平台， 该平台一个集合了供应商、运营商、种植户、涉农服务商以及农村金融机构的开放式互联网联盟， 公司通过控参股的形式，强化控后赋能合作经营、发展作物专业服务和产业链经营等战略性创新 创业探索和实践。根据公司投资者记录表，田田圈业务从2022年合并报表30家减少到2023年上半 年25家，并表营收同比下降21.55%，营收占比同比下降6.03pct。田田圈并表减少，主要由于公司 逐步把一些资产效率不高的子公司处置，作减法。

蓝莓业务业绩初现，未来有望高增长

公司蓝莓业务规模初现，带动未来业绩高增长。1）蓝莓。蓝莓为公司核心鲜果产品，生产基地位于中国云 南，公司目前已建成和在建云南蓝莓生产基地累计3万亩，公司预计2023/24产季蓝莓总体产能达2万吨；在价 格上，由于公司云南基质蓝莓具有反季节上市优势，根据公司2023年11月24日投资者关系记录表，公司促早技 术使蓝莓上市时间提前15-30天；根据公司2023年8月25日投资者记录表，公司2023年产季蓝莓销售量月6600 吨，产季利润1.35亿，均价约5.2万元/吨。在成本上，根据公司2023年10月31日投资者关系记录表，公司蓝莓 建园成本约6万/亩，摊销周期约为6-8年，生长成本约1万元/亩，产后加工环节每吨成本约1.5-1.7万元，同时， 随着公司亩产上升以及人工费用降低，我们认为生产成本有望进一步下降。 2）燕窝果。根据公司2023年5月及8月投资者关系记录表，公司在海南三亚布局燕窝果，公司燕窝果2023年首 产，布局约3000亩，该产品反季节上市效应明显，预计5-6月份开始销售。 3）火龙果。根据公司2023年5月投资者关系记录表，公司在海南三亚布局红心火龙果，公司预计2023年火龙果 年亩产9000-10000斤，集中在1-6月出产，实现反季节上市。 4）澳洲坚果。根据公司2023年5月投资者关系记录表，澳洲坚果仍处于生产周期，公司预计2024-25年投产。

蓝莓需求不断提高，进口替代空间广阔

蓝莓营养价值丰富，花青素含量高

蓝莓具有丰富的营养价值和经济价值，蓝莓果实不仅含有糖类、维生素、矿物质，还含有熊果苷、黄 酮类化合物，具有强心抗癌、抗衰老和提高免疫力等独特功效。蓝莓的“蓝”源自于它丰富的花青素 含量，据统计，平均每100g蓝莓中含有的花青素可达180-300mg，可生产食用色素或非食用色素，作为 高级化妆品原料等。食用蓝莓有多种好处，包括增强免疫力、补充营养、保护眼睛、美容抗衰老、增 强记忆力、保护心脏等。根据新思界，随着我国居民消费观念逐渐改变，居民饮食结构趋向营养化、 科学化，高端、营养价值高的水果市场需求增加，在此背景下，蓝莓市场需求不断增加。

蓝莓种类多样，可制成加工品

根据智研资讯，根据生长特点、果实特点以及适应环境，蓝莓可以分为低矮型蓝莓、高矮型蓝莓、 北高地蓝莓、南高地蓝莓、半高蓝莓等，不同品种的蓝莓在大小、味道、适应性等方面可能会有 一些差异。根据前瞻产业研究院，蓝莓按照产品用途可以分为栽培类和野生类两大类，目前，栽 培类鲜果鲜食比例较大，一部分经过初级加工制成冷冻果成为深加工原料。而野生类鲜果酸度较 大，因而主要成为加工原料，进一步制成果汁、酒类、乳制品、糖果、果酱、烘焙等产品。

全球蓝莓产量及种植面积不断增长

全球蓝莓产量不断增长，2022年产量186.01万吨。根据全球蓝莓协会IBO数据，2022年全球种植蓝莓产 量总计186.01万吨，同比增长5.12%；其中，鲜食蓝莓产量131.09万吨，同比增长8.64%，蓝莓加工品产 量54.92万吨，同比下降2.43%。南美洲产量最大，2022年鲜食蓝莓及蓝莓加工品产量分别为40.43万吨、 8.58万吨。根据IBO预测，2026年全球蓝莓产量有望达到280万吨，其中美洲产量有望达到134.5万吨， 全球产量占比约50%。在种植面积上，2022年蓝莓全球种植面积约24.85万公顷，同比增长6.37%，2018- 2022年年复合增长率为8.69%；其中，南美洲种植面积最大，2022年为4.35万公顷，同比增长6.40%。

云南气候独特，反季蓝莓具备上市时间优势

气候独特，外部环境适合蓝莓生长

根据云果蓝莓产业报告，云南省是全球蓝莓最适宜产区之一，地处低纬高原，气候主要属低纬山原季 风气候，冬季受干燥的大陆季风控制，夏季盛行湿润的海洋季风。全省年温差小，日温差大；降水充 沛、干湿分明；全年无霜期长，光照条件好；气候类型丰富多样，有北热带、南亚热带、中亚热带、 北亚热带、南温带、中温带和高原气候区共七个气候类型，能够实现11月至翌年7月全年9个月的蓝莓 鲜果供应。

反季节蓝莓具备上市时间优势

根据云果蓝莓产业报告，由于云南低海拔地区温度较为平稳，升温早，低温期较短，提早了蓝莓 鲜果的供应期。通过设施生产进行反季节栽培，实现蓝莓鲜果提早上市是我国蓝莓生产的一大特 点。根据USDA报告，我国云南蓝莓鲜果可以在11月上市，比省外提早50天以上，不仅可以填补 国内11-4月上市的空档期，还可以填补全球4-5月的供应空档期。得益于得天独厚的气候条件， 云南早熟蓝莓在上市时间和成本上具有双重优势。

云南已经成为我国蓝莓主产区之一

根据云果产业大脑援引云南省绿色食品发展中心数据，2021年我国云南省蓝莓栽培面积为11.85 万亩，同比增长20.18%，2021年蓝莓产量4.27万吨，同比增长31.38%。在产区分布上，云南蓝莓 产业形成了以滇中、滇南及滇东南、滇东北、滇西及滇西北为主的四大主产区。其中，滇中产区 主要包括昆明、楚雄和玉溪，滇南和滇东南产区以红河、西双版纳、普洱为主，是云南早熟蓝莓 优势产区，也是全省最大的蓝莓主产区。

公司蓝莓业务具备多重竞争优势

土地优势：“非粮化”背景下蓝莓种植土地稀缺

2020年11月4日，我国发布关于《国务院办公厅关于防止耕地“非粮化”稳定粮食生产的意见》， 《意见》指出，我国要明确耕地利用优先序，坚决防止耕地“非粮化”倾向，对耕地实行特殊保护和 用途管制，严格控制耕地转为林地、园地等其他类型农用地。永久基本农田是依法划定的优质耕地， 要重点用于发展粮食生产，特别是保障稻谷、小麦、玉米三大谷物的种植面积。我国各个省政府随 后陆续出台了防止耕地“非粮化”稳定粮食生产工作方案的通知，我国土地流转日益严格。

2021年1月20日，云南省人民政府办公厅印发云南省防止耕地“非粮化”稳定粮食生产工作方案的 通知，《通知》指出，加强国土规划管控和用途管制，严格控制耕地转为林地、园地等其他类型农 用地，从严控制建设占用耕地特别是种植粮食耕地。 根据公司2023年10月31日投资者关系记录表，公司土地流转主要集中于云南南部，在云南有接近50 个基地，建立农场集群管理模型，管理效率逐年大幅提升。目前云南适合蓝莓种植的土地流转越来 越难，公司主要与政府牵头合作，确保流转土地符合要求。公司不断扩充土地规模，目前累计完成 建园面积近3万亩，公司计划继续扩张土地，往4-5万亩种植规模发展。

技术优势：盆栽蓝莓+水肥一体化技术

1、盆栽基质蓝莓降低天气环境影响。蓝莓分为盆栽和地栽，公司战略品种是云南基 质盆栽蓝莓，以大棚、基质盆栽的模式，实现无土栽培，很好的保护棚内蓝莓的生产 和花果，对于低温天气公司在棚内有准备热风机等升温措施，对于高温公司也配置了 喷淋等降温设置，棚内几乎不受天气影响。但地栽蓝莓遇到霜冻会导致花和果都掉落。 2、以色列进口灌溉系统，实现工业化生产。根据公司2023年10月31日投资者记录表， 在灌溉上，公司全套灌溉系统由以色列进口，实现比较工业化的农业生产方式。同时，公司在植保领 域深耕近三十年，公司植保能力作为开展蓝莓产业的强大底气，现已有植保博士团队深入驻扎农场， 关注蓝莓的生长状态。 3、促早技术提前蓝莓上市时间。根据公司2023年11月24日投资者记录表，公司应用促早技术，使蓝莓 上市时间提前 15 天-30 天，抢占年底及春节需求旺季的市场。

报告节选：

编辑：火腿肠