2024年计算机行业投资策略：大科技主线延续，聚焦数据要素、AI应用及信创

一、2023年年度总结

2023行情复盘（截止11月30日）：TMT行业大热

年初至今：申万计算机指数涨幅11.17%，大幅跑赢上证指数（-1.93%）及沪深300（-9.70%）。在TMT 行业中涨幅低于传媒（20.10%）及通信（25.53%）。 板块估值修复显著： PE-TTM为65倍，处于近五年较高区间。

二、2024年展望：大科技主线延续， 看好化债妥善处理后计算机板块业绩反转

各地地方政府债务率较高

各地地方政府受到高债务率困扰。受到疫情等多重因素影响，2022年各地地方政府债务率较高。在此情况 下，许多地方政府信息化投入开支收缩，计算机板块企业面临新订单减少、验收延迟、回款不善等困难。

财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力

政府治理重点转向：2005年，各地公开开始大规模建设社会治安视频监控系统，打造平安城市。2018 年， 《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》首次提到推进乡村雪亮工程建设。随着平安城市和雪亮 工程建设告一段落，政府治理重点从治安治理转向全方位数字化治理，建设智慧城市势在必行。

To G计算机公司收入受到政府财政支出影响。我们选取了行业内较具代表性的公司海康威视和大华股份为 例，两家公司均有较高比例的To G业务。在21世纪第二个十年公共财政快速/稳步增长之际，收入水涨船 高，保持较高增速。近年来，受到疫情等影响，政府财政支出增速放缓，公司收入增速承压。

我们认为，财政支出回暖是计算机板块值得期待的驱动力。目前，各地地方政府债务率较高，财政开支收 到一定影响。我们看好未来在化债问题得到妥善解决后To G计算机公司的业绩回暖。中长期看，在数字经 济的大背景下, 随着政府对信息化投入提升，产业数字化变革、企业数字化转型的需求将进一步明确。随 着宏观经济的复苏，板块整体业绩有望迎来触底反弹。

看好政务云、国家云等“软基建”发力

基建强国发力“软基建”。2023年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，数字 中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，提出了夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。智 慧政府的治理离不开强大的云等数字基础设施，我们看好国家发力政务云、国家云等新一代“软基建”。

G端业务叠加AI、大数据等技术

新技术提升政府治理水平。随着AI、大数据、云计算等技术的发展，G端业务得到进一步丰富和完善，传 统政府治理与新兴技术相结合，形成覆盖更广、终端应用更多元的智慧治理。借助AI等新技术，政府和企 事业的智慧化治理水平和效率有望得到提高。 智慧治理市场稳步发展。根据赛迪顾问统计，2022年中国智慧治理领域的市场规模达到1,591.7亿元。预 计未来三年智慧治理的市场规模保持高速平稳增长，2025年市场规模有望突破2,500亿元，未来大量的设 备升级将带来新一轮市场需求。

三、数据要素发展空间巨大

数交所遍地开花

数交所遍地开花：据零壹智库不完全统计，截至2023年6月底，全国各地由政府发起、主导或批复的数据 交易所达到44家，头部数据交易所交易规模已达到亿元至十亿元级别，且呈现出爆发式增长趋势。 国资主导：据零壹智库，北京、上海等地数交所均采用国资主导公司制，由地方国资委下属企业担任控股 股东，引入数据要素产业有关公司（北京国际大数据交易所：京东科技；广州数据交易所：广电运通）参 股。

数据资产入表推动

数据资产入表倒计时：8月21日，财政部对外发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（以下简称 《暂行规定》），明确数据资源的确认范围和会计处理适用准则等，将于2024年1月1日起施行。财政部 会计司有关负责人介绍，《暂行规定》适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资 产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计 准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。

各地标准逐步完善：12月8日，上海数交所发布关于对地方标准《数据资产评估规范》公开征求意见的通 知，围绕数据资产的价值评估，从成本要素、价值要素、市场 要素、法律因素、环境因素等维度，提出 适用于当前数据要素市场的评估方法，构建数据资产评估模型，为数据资产的价值评估提供实践指南。

乘数效应渐显，应用千行百业

“数据要素×”三年行动：12月15日，国家发改委发布《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年） （征求意见稿）》。通过实施“数据要素×”行动，发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势，推动数 据在不同场景中发挥千姿百态的乘数效应，促进我国数据基础资源优势转化为经济发展新优势。

12项重点行动推进落地千行百业：行动计划中提及12项重点行动，支持部门、地方协同开展政策性试点， 聚焦重点行业和领域，结合场景需求，研究数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分置的 落地举措，探索数据流通交易模式。

市场空间巨大

高水平增长：根据国家工信安全发展研究中心数据，2021年我国数据要素行业市场规模达到815亿元，并 将持续保持高水平增长，预计到2025年将达到1749亿元左右。

效益提升效果明显：国家工业信息安全发展研究中心的报告通过对5000多个项目信息分析表明，数据要 素增加企业效益成果明显。数据要素使得工业企业业务增长平均增加41.18%，生产效率平均提高42.8%， 产品研发周期平均缩短15.33%，能源利用率平均提高10.19%。

近万亿市场，潜力巨大：据发改委预测，十四五期间数据基础制度将催生5000-10000亿元规模的数据交 易市场，随着地方公共数据授权运营管理办法及数据流通交易相关办法出台之后，市场将会被快速激活。 在数据资产化领域，我国未来的数据资产规模将达到60万亿以上，庞大的资产体量也会带来数据确权、登 记、评估和入表，以及数据质量评估等相关需求。同时，围绕数据资产本身，也会产生数据融资、数据出 资、数据质押以及数据征信等方面的服务需求，这部分市场空间也将达到千亿级。

数商重要性凸显

“数据要素×”实施：11月25日，2023全球数商大会在上海开幕。国家发展改革委党组成员，国家数据 局党组书记、局长刘烈宏致辞中提出实施“数据要素×”行动，从供需两端发力，在智能制造、商贸流通、 交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域，加强场景需求牵引，打通流通障碍、提升供给质量，推 动数据要素与其他要素结合，催生新产业、新业态、新模式、新应用、新治理。

数据要素各环节市场梳理：刘烈宏局长将数商分为服务型数商、应用型数商与技术型型数商。在推进数据 要素市场化配置的过程中，特别是在丰富完善数据基础制度、推动数据基础设施建设、促进数据流通和开 发利用等方面，数商扮演重要角色，发挥关键作用。

易华录

电科华录合并，央企身份强化数据要素龙头地位：目前随着国家政策出台，地方政府已经加速探索公共数 据授权运营方案，部分地方政府已经陆续把公共数据的使用和运营权授权给当地城投公司，并且对数据运 营的收益有较高的要求。由于公共数据的特殊性，央企在公共数据授权运营方面具有天然优势，更适合作 为数据要素市场建设的先行者与推动者。华录集团并入中国电科，国新投资通过定增方式成为易华录第三 大股东，我们看好公司在央企身份加持下保持数据要素市场龙头地位。

在行业内率先提供较为完整的数据要素一级开发以及数据要素资产化服务：自9月8日牵头成立第一个数 据资产入表服务联合体开始，易华录已陆续与10余个地市、国家部委开展了数据资产评估入表方面的合作。在数据要素一级开发领域，易华录目前也积累了具有标杆示范意义的全流程项目经验，处于行业领先的位 置。

四、 AI消费级硬件火爆延续板块热度

AI消费级硬件火爆延续板块热度

大模型进入消费级硬件（AI PC、AI Pin等）：7月，Humane发布可穿戴AI设备AI Pin。12月15日，联 想宣布两款AI PC产品上市，率先迈入AI Ready阶段。随着大模型逐步“轻量化”以及消费级产品的计 算能力提升，未来越来越多的消费级产品有望搭载大模型。

市场空间巨大：AI PC市场即将迎来大发展期。IDC预测，AI PC（不含AI平板电脑）在中国PC市场中新 机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市场主流。其中，消费市场换 机潮将加速到来，AI PC新机装配比例会略微高于整体市场。

大模型商业化起步

国内大模型技术成熟：年内，AI大模型随着ChatGPT的爆火，海内外科技巨头加速通用模型研发。目前 国内厂商开发的文心一言、讯飞星火大模型、通义千问等在中文问答表现上已经十分优秀，初步具备了 商业化条件。 大模型商业化起步：国产厂商已经初步试点部分商业化变现路径，如开放API，私有化部署，行业定制 等。

五、信创进入深水区

党政向行业扩散：根据亿欧智库，我国信创产业处于全面推广阶段。各种软硬件设施在党政、金融 等重点行业和领域已经实现规模化落地，并逐步向电信、能源、交通、航空航天、教育、医疗等关 系国计民生行业领域拓展。顶层向下层发展：根据金山办公交流消息，党政信创已在2022年基本完成第一轮验收和总结，目前 在处于第二轮周期起步阶段。其中，党政的下沉市场空间非常巨大。预计党政信创后期的整体替换 量将达到前三年的几倍。

六、能源IT

“碳中和”目标：聚焦环保与生态，能源转型驶入新时代快车道

到“十四五”末，预计可再生能源在全社会用电量增量中的比重将达三分之二左右，在一次能源消费增量中的比重将超过50%。 根据 CNESA 数据显示，2022 年国内新增投运新型储能项目装机规模达 6.9GW/15.3GWh，功率规模首次突破 6GW，能量规模首 次突破 15GWh，与 2021 年同期相比增长率均超过 180%。装机数量的提升为一系列后续技术融合打下良好的基础。

风电光伏现状

2022年新增并网装机3763万千瓦，其中陆上风电新增3258万千瓦，海上 风电新增505万千瓦，且截至2022年，风电累计装机36544万千瓦，同比 增长11.50%。 发电量上来看，2022年全国发电量达到7624亿千瓦时，同比增长16.30%， 占全部电源总年发电量的8.80%，较2021年同比提升1.00%。 规模上来看， “三北”地区新增并网装机占比74%，同比增长35.00%， 沿海地区积极推动海上风电基地开发建设，海上风电新增并网装机容量 占沿海地区风电新增并网装机容量的42.30%。

根据水电水利规划设计总院《中国可再生能源发展报告2022》，2022年光 伏新增装机8741万千瓦，累计装机容量达到39261万千瓦，同比增长28.60%。 发电端，2022年全国太阳能发电量达到4276亿千瓦时，同比增长30.80%， 占全部电源总年发电量的4.90%，较2020年提升1.00%。 产业规模上，光伏产业保持快速增长势头，多晶硅产量为82.7万吨，硅片产 量为357GW，电池片产量为315GW，组件产量为288.7GW。

虚拟电厂发展近况

2022年全球可再生能源装机总量达到3372GW，占全球发电装机总量的40.2%，而可再生能源占全球新增装机总量的83.3%，特别是光伏和风电的新 增装机量，分别达到了192GW和75GW，显示出全球可再生能源的发展趋势。 全球虚拟电厂项目累计装机容量实现突破：2022年达到21.2GW，同年新增装机9.9GW，投资规模约99亿元（约14.1亿美元）。全球电力需求为 26779TWh，虚拟电厂参与交易电量约32.6TWh，虽然只占全球电力需求量的1.2‰，但其交易金额约为128亿元（约18.3亿美元），显示了其巨大的 市场潜力。 从中国虚拟电厂发展角度来看，《2023年中国虚拟电厂产业发展白皮书》预测，到2025年和2030年，中国虚拟电厂累计装机总容量预计将分别达到 39GW和55GW。预计到2025年，中国虚拟电厂的投资规模将达到300亿元，到2030年，这一数字将提升至425亿元。同时，预计2025年和2030年，中 国虚拟电厂参与平抑的用电量将分别达到37TWh和51TWh。

七、金融科技

银行IT：外部因素

政策面：2022年以来，央行、银保监会等部门相继出台了一些政策文件，加大对银行业数智 化转型的支持力度。其中，《金融科技发展规划（2022-2025年）》、《关于银行业保险业数 字化转型的指导意见》等政策文件，对银行业强化金融科技投入、加快数智化转型提出了较 高要求。 互联网带来的冲击：互联网平台具备流量吸引能力与整合迁移能力，可以进行定制化服务， 客户面临重新选择。

证券IT：响应数字化转型趋势，人才队伍建设速度加快

“十四五”规划提出加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革。党的二十 大报告也提出，需要加快发展数字经济，促进数字经济与实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

保险IT：保险需求的再思考促进保险转型

保险行业的数字化转型需求较为多元：（1）疫情肆虐引发社会对保险需求的再思考；（2）保险面临和银行业同样的线下渠道销售 问题。当前数字化趋势下，传统保险公司基于既有业务优势，通过“金融 + 科技”的探索和创新优化原有作业模式，同时，专业互 联网保险公司以“科技+ 场景”为特色，寻求互联网保险的独特发展之道。

八、网络安全

AI、数据要素发展带来网安行业机会

大模型数据安全瞩目，看好网络安全行业投资机会： AIGC领域的关注度提升也引发了社会对AIGC潜在风 险的讨论，政府与相关机构或将在人工智能领域加强监管和政策引导，规范人工智能行业健康发展。国家 互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。 AIGC大模型训练对数据具有庞大需求，建议后续重点关注国内对数据安全的监管举措。相关的需求或随 政府、企业对AI大模型应用安全问题的重视提升而增加，行业景气度有望进一步提升，我们看好国内数 据安全产业的计算机公司受益于大模型相关的安全需求增长。

报告节选：

编辑：火腿肠