2024年山河药辅研究报告：国产替代与集中度提升，龙头率先获益

1. 核心观点

公司是药用辅料龙头企业，深耕市场二十余年，专注于口服固体制剂的 药用辅料生产、销售，核心品类纤维素及其衍生物、淀粉及其衍生物营 收贡献超 70%，在微晶纤维、羧甲淀粉钠素等重要产品上建立了品牌优 势，销量居行业首位，客户粘性强。 当前我国药用辅料行业与海外差距较大，未来有较大的增长空间。药用 辅料很大程度上决定了 API 发挥的有效性，并不只是药物生产中的“惰 性”物质，其重要性日益受到重视。我国药辅行业起步晚，格局小、多、 散，行业集中度有待提升。在生物医药蓬勃发展和高端药物需求扩张的 背景下，上游药用辅料的市场需求远未被满足，有较大的增长空间。

集采和一致性评价加速国产替代、提升集中度，龙头获益明显。集采政 策下药价降低，药企基于控制成本的考量更青睐性价比高的国产药辅， 国产替代进程加速。而一致性评价和关联审评审批制度使得药用辅料企 业的稳定供应和质量保障成为核心竞争优势，行业竞争格局有望重塑， 行业集中度有望提升，头部企业将率先获益。公司作为药用辅料的龙头 企业，研发持续加码为国产替代建立先决条件，产品和服务持续优化巩 固龙头地位，在国产替代加速和行业集中度提升的背景下，业绩将实现 快速增长。 扩增产能、拓展海外市场打开成长天花板。近两年核心产品的产能利用 率较高，已经成为限制业绩发展的主要原因。2023 年 6 月发行可转债募 资 3.2 亿元，拟投入 2.1 亿元于新产能基地建设，预计可以释放 9000 吨 新产能和 4.2 亿元的营收增量，主要涉及微晶纤维素、羟丙甲纤维素等 核心管线。持续拓展海外市场，海外收入占比进一步提升。短期内产能 的扩张和海外市场的推进有望带来更大成长空间。

2. 药辅行业的龙头企业，经营迎来向上拐点

2.1. 深耕市场二十年，打造药用辅料龙头企业

公司成立于 2001 年，是专业从事新型药用辅料生产、研发、销售为一体 的国内药辅龙头企业，2015 年于创业板上市。成立以来的二十余年间实 现快速发展，在我国众多药用辅料企业中脱颖而出，现已发展成为国内 口服固体制剂辅料领域经营规模和行业排名领先的龙头企业。核心产品 开发生产的微晶纤维素、羧甲淀粉钠和硬脂酸镁产品的产销量已跃居行 业首位，羟丙甲纤维素等多款产品销量跻身行业前列。

2.2. 股权结构稳定，管理层助力公司未来发展

公司股权结构稳定，两大子公司分工明确。截至 2022 年年报，公司控股 股东尹正龙直接持有公司 26.89%比例的股份，上海复星医药产业发展有 限公司为公司第二大股东，持股比例为 11.20%。目前，公司拥有 2 家核 心子公司：合肥山河（全资子公司）及曲阜天利（持股比例约为 52%） 主营业务分工明确。其中，合肥山河负责经营非自产药用辅料品种作为 公司产品的补充。曲阜天利主要从事药用辅料的生产、销售等业务，其 生产的糊精、微晶纤维素两大品种被授予“优秀产品”称号。

管理层深耕行业多年，从业经验丰富。多位高级管理人员都曾有一线工 作经验，并且深耕行业和公司多年，对行业的生产技术、产能规划及销 售策略都有深入了解，依托核心竞争力制定顶层发展战略，对于未来发 展规划有独到的见解。分管技术高管有丰富的技术研究经验，始终紧跟 行业前沿技术和前瞻方向，善于洞察行业潜在发展趋势、提前布局。

2.3. 22 年起盈利能力快速提升，疫情扰动后恢复高速发展

营收维持稳增长，盈利能力持续提升，疫情扰动过后恢复高速发展。公 司 2022 年实现营业收入 7.05 亿元，同比增长 14.2%，2015-2022 年 CAGR 为 15.4%。2022 年实现扣非后归母净利润 1.20 亿元，同比增长 50.8%，2017-2021 年利润略有扰动，主要是由于：①2017 年原材料成本上行， 调价幅度未能完全覆盖成本变动；②2017H2 并表曲阜天利致使 2018 收 入提升；③2021 年原材料成本上行、计提商业减值等扰动。2022 年以来 国产替代和对外出口业务的高速发展，同时控股子公司曲阜天利实现扭 亏为盈，扣非净利润增速显著提升。2023 前三季度实现营收 6.40 亿元， 同比增长 21.9%，扣非净利润 1.11 亿元，同比增长 30.6%，主要得益于： ①集采、一致性评价等政策背景下国产替代持续增长；②客户群向高端 转移，百万级大客户数量增加；③疫情后市场需求旺盛；④外贸出口持 续发力。

核心产品纤维素类营收占比超40%，叠加淀粉类产品总营收贡献超 70%。 公司主营产品为纤维素及衍生物类、淀粉及衍生物类、无机盐类等，各 产品收入占比相对稳定，其中以微晶纤维素、羟丙甲纤维素为代表的纤 维素及衍生物类收入总额和占比稳步提高，2020、2021、2022 分别实现 营收 2.36、2.85、3.29 亿元，营收占比分别为 44.5%、46.2%、46.7%。 其中，作为中高端填充剂的微晶纤维素、缓控释材料羟丙甲纤维素收入 持续提升，2023H1 营收分别同比增长 30%、15%。淀粉类营收占比略有 下滑，2020、2021、2022 分别占比 31.2%、28.5%、25.0%。

近三年毛利率基本维持 30%，纤维素类产品毛利率超平均毛利率。近三 年由于木浆、玉米淀粉等主要原材料价格上涨，公司也积极在定价策略 上有所调整以维持毛利率，但相较于 2018 年及以前整体毛利率有所下 滑，目前基本维持 30%的稳定水平。净利率在 2021 年波动较大，与利润端受影响原因（成本上行、计提减值）一致，目前逐步恢复中。分产品 看，核心产品纤维素类具有较强的竞争优势，毛利率较高，2022 年、 2023H1 均为 35.11%。淀粉类产品也因原材料价格趋稳、销售单价上涨 的情况下毛利率从 2022 年的 21.99%提升至 2023H1 的 27.44%。 销售、管理费用控制能力较好，研发投入持续加大。公司的销售费用率、 管理费用率近五年来基本平稳，并稳中有降，2023 前三季度销售、管理 费用率分别为 3.06%、3.23%，相较于 2022 年的 3.30%、4.03%明显降低， 体现出优秀的费用控制能力。研发支出不断增加，2022 年、2023 前三季 度研发投入分别为 3442.5 万元、3067.5 万元，研发费用率分别为 4.89%、 4.79%，居同类可比公司前列。持续加码研发，探索新药辅产品、优化现 有产品，丰富管线布局，积极推进药辅国产替代。

3. 被低估的药用辅料行业，市场需求远未满足

3.1. 地位：决定药效发挥程度，不只是简单的小配角

药用辅料是指在生产药品和调配处方时使用的赋形剂和附加剂，是除药 物活性成分（Active pharmaceutical ingredient，API）以外，在安全性方 面已进行合理的评估，一般包含在药物制剂中的物质。API 很少单独直 接用于患者，往往需要通过悬浮，掩盖，增强或溶解以获得更好的治疗 效果，因此通常将 API 与药用辅料联合制备成药剂，以协助更好地实现 有效性和稳定性。药用辅料按生产药物制剂形态的不同，可分为液体制 剂辅料、半固体制剂辅料、固体制剂辅料、透皮制剂辅料、雾剂辅料等。 其中，常用固体制剂有散剂、颗粒剂、片剂、胶囊剂、滴丸剂、膜剂等， 在整个药物制剂中约占 70%。因此，固体制剂辅料在制药行业中有着举 足轻重的地位。

API 固然重要，但若无合适的辅料，药物有效性将无法实现。作为非活 性物质，药用辅料除了赋形、充当载体、提高稳定性外，还具有增溶、 助溶、调节释放、提高生物利用度等重要功能，是可能影响到制剂有效 性的重要成分。以比较重要的药辅淀粉为例，预胶化淀粉当在水性环境 中加热时，淀粉内的分子顺序发生变化：天然产品的均匀球形颗粒转变 为糊化产品中非常不规则的颗粒，当置于水中时，即使在室温下也具有 根据浓度溶解或分散的优点。而 API 在不同预胶化淀粉辅料下溶出曲线 不同，其药代动力学参数也不尽相同，对药物的效力也会产生不同影响。 阿司匹林缓释肠溶片也因为添加醋酸纤维素等含羟基聚合物使得其能 在体内更长效地发挥作用。由此可见，药用辅料的存在能够使 API 更好 的发挥药效，并不仅仅只是“惰性”成份。

3.2. 供给：我国药辅行业起步晚，小、多、散仍是行业主题

我国药用辅料的发展起步晚，国内辅料种类与国外差距巨大。我国的药 用辅料行业从上世纪 80 年代才开始受到重视。由于起步时间晚，无论是 数量、种类还是技术上均较国外差距较大。现行 2020 版《中国药典》收 纳的辅料共 335 种，相较于 2010 版的 132 种有明显提升，但相较于美 国和欧洲收录的药用辅料标准 750 种、1500 种，仍有较大差异。此外， 以聚维酮为例，国外的进口品牌可以提供十几种满足不同功能需求的细 分规格，而国内大部分企业只能提供单一规格。国家药监局的信息公示平台最新数据显示（截至 2023.9.16），国产聚维酮 K30 和交联聚维酮的 登记号分别有 36 个、29 个，但聚维酮 K12、K17、K25、K90、共聚维 酮等系列规格少有国内企业的登记信息，已激活的产品中 80%以上均为 进口产品。可见我国药辅市场仍有很大的进步空间。

小、多、散仍然是行业的主题，行业集中度有待提升。我国现有的药企 很少只生产某一种单品，大部分是多管线并行，且同一产品也可能有多 种剂型布局，这也就决定了药企对于药用辅料的需求是多元化的，也就 决定了需要专业的药用辅料供应商来负责专业的事情。但当前，小、多、 散仍是药辅行业主题，即使是专业生产企业产品的同质化严重、特点也 不明显。2018 年底，我国有内资药辅企业约 470 家，其中专业从事药辅 生产的仅占 23%。对比海外，海外辅料生产企业数量虽然不多，但多数 专注于某一类型药用辅料，其产品系列化、精细化特点明显，并能跟随 制剂工业的发展不断推陈出新。我国药辅企业产业基础薄弱，上下游产 业链衔接较差，尚未形成化工企业-辅料企业-制药企业的产业链闭环， 这也是当前药用辅料产品和规格单一的一大重要原因。我国药用辅料企 业有往进一步提升行业集中度、强化产品矩阵。

3.3. 需求：生物医药蓬勃发展，药用辅料需求远未被满足

受益于技术的持续创新，生物医药正迎来蓬勃发展期。近年来，行业持 续聚焦新药开发、精准医学、人工智能、大数据、区块链与生物医药产 业交叉融合等方向，在遗传药理学、表观遗传学、基因组学、脑科学和 结构生物学等领域取得较大进展。技术持续革新，方法不断优化，成果 转化进程持续增加，新型药品层出不穷，全球生物医药产业在不断创新 和探索中蓬勃发展，推动了整个医药行业持续增长。根据 Frost&Sullivan 的预测数据，到 2030 年预计全球医药市场规模可达 2.1 万亿美元，我国 可达 3.0 万亿元。受益于技术的创新，生物医药正处在蓬勃发展期。

百亿市场仍有大量提升空间，药用辅料需求远未被满足。药物的生产必 然离不开药用辅料，全球药品数量的持续攀升也在持续拉动着药用辅料 行业的快速增长。目前国内并无统一的统计数据，只能通过下游医药制 造业对药辅行业市场规模进行简单测算。一般认为药用辅料约占药物制 剂总产值的 2%-3%。而《2021 年度中国医药市场发展蓝皮书》显示， 2020 年我国药品制剂总计 1.56 万亿元。按照占比 2%保守估计，药辅总 产值约 300 亿元。其中固体制剂占比近 70%，约 210 亿元。近几年来， 注射制剂的药物数量大量增加，但由于注射药物的便利性和患者依从性 均不及口服制剂，未来口服固体制剂的占比有望进一步增加。随着药品 获批数量持续增加，用药需求也持续扩张，药用辅料市场空间有望进一 步提升，固体制剂占比有望进一步加大。

4. 国产替代+集中度提升利好龙头，扩产能满足需求

我们认为：一方面，国产替代浪潮势不可挡：随着集采等政策不断推进， 保质的前提下价低的本土企业成为下游药企的首选，国内政策环境也大 力推动产业链国产化；另一方面，集中度有望快速提升：随着一致性评 价、关联审评审批制度的运行，头部药辅企业的产品可以更快保质保量 地通过药品上市审批，下游企业为确保药辅的供应稳定和质量可靠，将 更倾向于选择龙头企业。公司作为本土药用辅料龙头将获益明显。现有 多款核心产品销量居行业前列，加快新基地建设拓展产能管线，产能释 放后成长上限提升，未来将成为药用辅料的先行者。

4.1. 集采背景和一致性评价下，国产龙头备受青睐

4.1.1. 带量采购显著降低药价，成本压缩打开国产替代空间

带量采购政策降低了药价，企业的成本控制能力决定了利润空间大小。 2018 年以来，我国“4+7”带量采购政策的颁布拉开了我国集采的序幕， 截至 2023 年 9 月，已经有八批次集采落地，涉及的药物品种已经超 400 种，影响范围大，且平均降幅基本在 50%以上，最高降幅基本都超 95%。 目前，第九批集采已经在进展中，且集采政策已经不局限于化学药物， 耗材、中成药等集采都已有拓展。由于集采显著降低了药品的价格，企 业产品价格下降后在保障质量的前提下，如何有效控制成本、增厚利润 成为了药企的关注要点。

国产价格相较于进口产品有明显优势，有明显的国产替代空间。有关资 料显示，国内化学制剂 85%以上为仿制药，由于我国药用辅料行业起步 晚，高端产品的生产所使用的药用辅料大多是进口辅料，尤其是缓释控 制剂、靶向制剂等。尽管近年来我国药用辅料市场飞速发展，已经拉低 了国内市场进口辅料的价格，但是以山河药辅的核心产品为例，国内发 展较快的微晶纤维素、羟丙甲纤维素、交联聚维酮等的进口价格仍然高 出国产同类型品牌 20~40%，而一些国内品类较少的、发展较慢的产品 如硬脂富马酸钠的进口价格甚至是国产价格的 4-5 倍。随着集采未来走 向常态化，下游药企将更加青睐国产优质优价的药用辅料以降本增效， 这为药用辅料国产替代进程提供了催化剂。

除了成本问题，国家政策也在持续推进生物医药产业链的国产化。随着 国际环境的动荡，对于核心技术的国产替代需求日益迫切。近年来，随 着国际经济、贸易形势的不断变化，以及疫情带来的进出口业务的放缓， 进口产品的稳定供应受到了不小的冲击。海外政策不稳定，政治因素使 得海外供应链稳定性受影响，国内企业对于国产替代的需求日益迫切。 我国提出要在生物医药产业创新领域形成并壮大从科研到成药的全产 业链能力，多省市为本土企业提供全方位的支持，近年来起出台多项政 策助力生物医药产业链国产化，未来将进一步利好本土生物医药企业。

4.1.2. 一致性评价+关联审评制度，行业集中度提升利好龙头

一致性评价对仿制药提出新要求，稳定的质量尤为重要。我国近 80%以上的药物都是仿制药，早前我国仿制药产品质量控制较差，药物的有效 性难以保证，故而在经过数年完善后，一致性评价政策应运而生。一致 性评价要求已获批上市的仿制药在质量和疗效上和原研药保持一致，可 以实现临床相互替代，两个重要关键指标：“药学等效”和“生物等效”。 这要求口服固体制剂仿制药首先需要符合 GMP 要求，严格监管生产， 确保质量安全稳定可控，其次是剂型的崩解时间、溶解速率等一致，此 外还要考量临床有效性和安全性。在这种背景下，药企更倾向于选择能 够稳定保障供应、技术成熟的头部龙头企业，山河药辅更容易受到青睐。

2016 年起我国药用辅料改为关联审批制度，辅料的稳定供应成为制药企 业考虑的重点问题。2016 年以前，我国药用辅料的注册和审批是单独进 行的，原料药、药辅和药包材通过独立申报注册和审评取得批准文号后， 制剂企业采购有注册证企业生产的原料药、药用辅料和药包材。但是由 于审批权下放以及规则不统一可能导致整个质量控制体系脱节，2016 年， 原国家食药监局发布《关于药包材药用辅料与药品关联审评审批有关事 项的公告》，明确了将“直接接触药品的药包材、药用辅料由单独审批改 为在审批药品注册申请时一并审评审批”。而在关联审批制度下，已经过 评的药物若是要更改药用辅料，需要再度开展工艺验证和稳定性试验， 周期一般在半年以上，而若是质量有所改变还需要申报补充申请。换而 言之过评的药物其药辅更换成本大，客户粘性更强，在这一要求下，制 药企业必然会将上游药用辅料供应商的稳定性和高质量的供应能力纳 为合作前考量的重点。

一致性评价叠加关联审评制度的实施使得山河药辅作为龙头企业的竞 争壁垒日益凸显。许多下游客户还会根据自身产品的需求不断地对药辅 的规格、品质等进行改进优化，个性化定制的需求越来越多，药用辅料 企业的服务响应、产品质量和增值服务逐渐成为各大辅料企业的名片， 药用辅料企业发展一个客户需要较长的时间，维持广泛而稳定的客户关 系也需要耗费大量的财力、人力和时间。因此，在：①一致性评价要求 药辅企业能够提供稳定、技术更成熟的辅料；②关联审评制度要求药辅 企业能够稳定地保障供应；③定制化服务需要更强的企业背景支持，这 三大影响下，下游药企基于降低辅料的质量风险、避免中途更换辅料带 来的成本风险、产品的发展需求，会更倾向选择与产品质量较高、供应 稳定、规模更大更强的药辅企业合作。山河药辅作为行业龙头扎根研究 数十年，稳定的质量供应已经成为业界共识，未来将成为首选。

4.2. 行业龙头获益明显，扩产能、拓海外加速增长

4.2.1. 国产替代效果初显，龙头占比持续提升、强者恒强

产品矩阵齐全，国内 43 款产品已登记，24 款产品已激活。公司深耕口 服固体制剂药用辅料多年，打造了以纤维素及其衍生物和淀粉及其衍生 物为核心的产品矩阵，在 2022 年两者营收贡献超 70%。截至 2023 年 9 月 22 日，已有 43 款产品获得 CDE 的药用辅料登记号，24 款产品被激 活，主要产品均已与制剂成功关联，处于激活状态。截至 2023H1 共有 15 个产品获得美国 DMF 归档号，10 个品种获欧盟 EXCIPACT 认证，部 分产品已取得 HALAL、KOSHER 等认证。产品数量占 2020 年版《中国 药典》中收载的药用辅料的约 12.5%，细分领域内已形成较为丰富的产 品矩阵。

研发持续加码，为国产替代建立先决条件。公司始终坚持以科技为导向， 持续跟踪药辅技术前沿及先进研发方向，自主研发和引进的关键技术均 在国内处于领先地位。掌握了国内先进的“崩解剂羧甲淀粉钠的制备方 法”、“喷雾干燥法生产微晶纤维素技术”等核心技术，受邀参与《药用 辅料生产质量管理规范》等法规制订。截至 2023 年 6 月共有 21 项专利 权、33项核心技术或工艺，先后承担4项国家级项目及多个省市级项目， 同时，与中国科技大学等多所国家高等院校建立合作关系加快科技成果 的转化，开展以微晶纤维素、羟丙甲纤维素等主要产品与国外对标产品 的研究工作，为国产替代的推进建立先决条件。研发投入持续提升，比 例居于同类可比公司前列。

技术保障下国产替代的稳步推进，业绩快速增长。有了技术的先决保障， 加之集采背景和一致性评价政策使得国产替代进一步加速、行业集中度 提升，作为国产药用辅料龙头，山河药辅率先在国产替代浪潮下获益。 2019 年底首批集采正式实施后，国产替代开始提上日程。2021 年是公司 正式实施国产替代的元年。2021 年上半年，实现 15 家客户的国产替代 工作，21 年因国产替代带来的业绩增长额已经超过总营收增长的 20%以 上；2022 年上半年业绩增长额的 30%均来自于国产替代贡献，2023 上 半年实现国产替换的新项目数达 35 个，贡献比例超 35%，绝对值超 1 亿 元。国产替代对业绩的贡献增厚日益明显，进口替代的客户也逐步增加， 预计未来在产能释放后，这一进程还有更大上升空间。未来 3-5 年将是 辅料企业进口替代的黄金时期，公司也有望持续发力，进一步抢占市场。

龙头地位加固，核心产品市占率持续提升，国产占比提速更快。核心产 品微晶纤维素和羟丙甲纤维素等方面的市占率持续提升，微晶纤维素的 市占率从 2019 年的 22.2%增加至 2021 年的 26.2%；国产市占率也在不 断攀升，从 2019 年的 31.1%增长至 2021 年的 38.9%，凸显出龙头优势。 这也进一步验证了药辅行业在相关政策的加码下，强者恒强、马太效应 明显，龙头地位得以加固。且布局逐步多元化，加码布局液体制剂辅料、 复合辅料等其他药用辅料产品，在维持核心产品地位的基础上拓展布局， 有利于进一步提升成长空间。

客户数量近一年来持续提升，逐渐向高端转型。下游 4600 余家药企中 常年客户达 2700 多家，遍及 110 多家医药制造业上市公司或其控股子 公司，其中不乏扬子江药业、联邦制药、白云山制药、国药集团等大型 制药企业。大客户数量增长显著，2021H1 百万级客户同比增加 20 余家， 营收贡献超 60%；其中制剂市场增长的比重更大，前百家客户销售额增 加超 1800 万元，占比提升 2.1pct。大客户数量和贡献有望逐步加大并速 度增快。此外，客户逐渐向高端化转移，结构优化，微晶纤维素高端型 号的客户增长，销售量和销售额明显高于普通型号。 核心竞争力日益稳固，溢价能力得以提升。受益于过硬的产品、规模优 势和优异的审批产品，辅以优质的服务，公司溢价能力逐步提升，可以 很好地将上游原材料的价格转接到下游。以纤维素类产品为例，原材料 主要是木浆和溶解浆，2019 年总体单位成本在 17.97 元/kg，至 2022H1 单位成本已经提升至 21.36 元/kg，增幅约 18.9%，销售单价也从 2019 年 的 27.74 元/kg 提升至 2022H1 的 32.86 元/kg，增幅约 18.5%，毛利率基 本维持在 35%，可见公司在核心品类上已经实现了较强的定价权，可以 有效将成本向下游转接，溢价能力持续提升。

4.2.2. 产能释放打开天花板，海外拓展赋能新增长

产能受限成为业绩快速增长的阻碍。以 2022 年公司部分生产线产能利 用率为例，核心产品羟丙甲纤维素 2022 年产能利用率已超 100%，微晶纤维素的产能利用率也达 73.4%。随着疫情放开后诊疗需求的释放、药 物需求量持续增加、新药研发持续推进，公司现有的管线已经难以满足 药用辅料激增的需求量。当下，管线的产能不足已经成为限制公司营收 增长的主要原因。

现有管线产能利用率接近饱和，募资扩产能以满足更大需求。公司于 2023 年 6 月发行可转债，拟募资不超过 3.2 亿元，用于新型药用辅料系 列生产基地一期项目建设、合肥研发中心及生产基地项目和补充流动资 金。拟使用 2.1 亿元募集资金用于投入新生产基地项目的建设，提升核 心产品微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产量，以更好的满足生产需求；拟 使用 0.8 亿元募集资金用于合肥研发中心和生产基地项目建设；拟将 0.3 亿元用作补充资金。

扩产后新基地释放 9000 吨产能，带来 4.2 亿元营收增厚。可转债项目拟 增加微晶纤维素、羟丙甲纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素钠和硬 脂富马酸钠的管线、扩充产能，新基地已经在 9 月开始试生产，未来产 能将逐步释放，预计在 2025 年能释放新项目所有产能，可以释放总计 9000 吨的新产能，带来 4.2 亿元的营收增厚。

加快“走出去”，海外业务有望成为未来营收新增长点。2020-2022 年收 入分别为 5266.31 万元、6353.74 万元和 8792.32 万元，营收占比分别为 10.11%、10.30%和 12.67%。海外营收占比持续提升。不断重视国际市场 开发和投入，国外客户对公司产品及品牌有了一定认知，出口收入每年 以高于公司平均增长的速度快速发展。未来会继续加大国际业务开拓力 度，进一步加快包括上述产品在内的辅料出口业务增长，扩大国际市场 份额，提高核心产品市场占有率，海外业务有望成为营收新增长点。

编辑：火腿肠