2024年银行业投资观察：继续看好开门红行情

一、本期观察：开门红行情开启，优质区域行领涨

上周观察区间：20240102-20240105。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面：上周银行板块整体（中信一级行业）上涨0.8%， 所有板块中排在所有行业第4位，跑赢万得全A，银行作为高股息板块相对收益较强。 农商行涨幅最大,上涨2.78%，国有大行、城商行、农商行均上涨，分别上涨2.52%、 1.25%、2.78%；股份行跌0.85%。H股银行跌幅1.5%，跑输A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为瑞丰银行上涨10.30%、华夏银行上涨 4.98%，跌幅前三为兴业银行下跌8.64%、宁波银行下跌3.03%、平安银行下跌1.28%。 H股银行涨幅前三为重庆银行上涨1.77%、渤海银行上涨0.88%，跌幅前三为广州农 商银行下跌13.64%、工商银行下跌1.83%、建设银行下跌1.72%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%， 较上期末增持1.9bp，板块获增最高为贵阳银行。 银行转债方面：上周银行转债平均价格上涨0.38%，跑赢中证 转债0.61个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.63%）、青农转债（+0.41%）， 跌幅前三为常银转债（-1.76%）、杭银转债（-0.25%）、成银转债（-0.23%）。 盈利预期方面：本期市场对银行2024年银行营收和归母净利 润一致预期基本不变。

二、投资分析：继续看好开门红行情

近期，受“平滑信贷波动”的政策基调影响，投资者对银行开门红信贷投放预期较 低。我们认为 “平滑信贷波动”的初衷是为了约束个别银行信贷过度前倾，预计大 部分银行非票实体信贷开门红投放量依然能维持和去年相当的水平。节后市场表现 反映投资者对信用扩张放缓的过分担忧，我们认为即使总量社融增速受平滑信贷约 束，短期供给减少，流动性受到短期阶段性的影响，随着特别国债和地方政府特别 融资债券配套融资需求落地，财政积极发力，全年信用扩张也有望修复。 银行投资方面，维持前期“高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配 置获得超额收益”的观点。板块有增量资金支撑，参与银行板块的投资者类型也会逐渐增加， 关注此背景下行情向中长期基本面预期见底的低估值银行，和优质区域行扩散的机 会。

三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率上升

涨跌幅：上周（2024/01/02-2024/01/05）银行（中信一级行业）板块整体上涨0.79%， 在30个中信一级行业中排第4，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约4.07个百 分点。 换手率：上周银行（中信一级行业）板块周换手率0.87%，较前一周上升0.10个百分 点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年01月05日，银行板块最新市盈率（TTM）4.74X， 最新市净率（最新财报，下同）0.53X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、 石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.18，最新相对市净率为0.26，均处 在历史较低水平。

四、个股表现：优质区域行表现较好，A 股优于 H 股

涨跌幅：上周个股涨幅最高的为瑞丰银行+10.30%、华夏银行+4.98%。子板块来看， 国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为2.52%、-0.85%、 1.25%、2.78%，国有行、城商行、农商行均为上涨趋势，股份行下跌。 换手率：上周个股换手率靠前的为瑞丰银行20.84%、兰州银行6.57%、苏农银行 5.05%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手 率分别为0.53%、1.26%、2.06%、3.57%，交易活跃度较上一周均有所上升，农商 行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分 别为4.95X、4.32X、4.35X、4.83X，最新市净率分别为0.55X、0.48X、0.54X、0.51X， 最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.91、0.92、1.02，最新相对市净率分别为1.04、 0.90、1.02、0.96。

五、北向资金：本期银行板块获增较高为兰州银行 （+0.41PCT）

Wind数据显示截至2024年01月05日，北向资金银行业持股占比为1.95%，较上期末 （2023/12/29）增持1.92bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前 三为建设银行（6.70%）、厦门银行（5.84%）、招商银行（5.12%）。本期增持比 例前三为贵阳银行（0.41pct）、苏农银行（0.38pct）、常熟银行（0.28pct）；三季 报披露以来增持比例前三为建设银行（0.59pct）、苏农银行（0.32pct）、民生银行 （0.24pct）。

六、转债表现：上周银行转债平均价格上涨 0.38%

上周银行转债平均价格上涨0.38%，中证可转换债券指数下跌0.23%，银行转债跑赢 中证可转换债券指数约0.61个百分点。正股方面，上周银行板块上涨0.79%。个券方 面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+0.63%、青农转债+0.41%。个券周换手 率表现继续分化，较上一周有所回落，换手率靠前的为无锡转债12.26%、常银转债 5.34%、苏行转债5.19%。截至2024年01月05日，17只银行转债中，苏行转债价格 最高为116.00元，转股溢价率为17.91%，正股价格低于强赎价格32.14%。