2024年银行行业投资观察：银行行情从高股息向区域行扩散

来源：广发证券
发布时间：2024/01/15
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银行行业投资观察：银行行情从高股息向区域行扩散。板块表现方面：本周银行板块整体（中信一级行业）下跌0.3%，所有板块中排在所有行业第8位，跑赢万得全A。我们在上周《继续看好开门红行情》中就已提示投资者关注行情向优质区域行和中长期基本面预期见底的低估值银行扩散的机会。本轮行情是资金推动的系统性机会，本周农商行涨幅最大，上涨2.06%，城商行上涨0.87%；国有大行和股份行分别下跌1.53%、0.46%。H股银行下跌1.6%，跑输A股银行。个股表现方面：A股银行涨幅前三为沪农商行上涨5.70%、常熟银行上涨4.69%、成都银行上涨3.24%，跌幅前三为瑞丰银行下跌6.23%、浦发银行下跌2.69%...

一、本期观察：优质区域行领涨

本期观察区间：20240108-20240112。本文数据来源于Wind数据。

板块表现方面：本周银行板块整体（中信一级行业）下跌0.3%，所有板块中排在所有行业第8位，跑赢万得全A。农商行涨幅最大,上涨2.06%，城商行、农商行均上涨，分别上涨0.87%、2.06%；国有行、股份行分别下跌1.53%、0.46%。 H股银行跌幅1.6%，跑输A股银行。

个股表现方面：A股银行涨幅前三为沪农商行上涨5.70%、常熟银行上涨 4.69%、成都银行上涨3.24%，跌幅前三为瑞丰银行下跌6.23%、浦发银行下跌2.69%、邮储银行下跌2.69%。H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨6.84%、青岛银行上涨 0.52%、浙商银行持平，跌幅前三为邮储银行下跌5.11%、江西银行下跌2.82%、招商银行下跌2.60%。

北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为1.95%，较上期末增持0.04bp，板块获增最高为张家港行。

银行转债方面：本周银行转债平均价格上涨0.19%，跑赢中证转债0.20个百分点。个券方面，涨幅前三为成银转债（+1.66%）、苏行转债（+1.47%）、常银转债（+1.43%），跌幅前三为张行转债（-0.06%）、南银转债（-0.04%）、兴业转债（-0.02%）。

盈利预期方面：本期市场对银行2024年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。

二、投资分析

目前仍处于年初开门红期，叠加存量资产到期再配置需求，保险仍是市场主要增量资金来看，经济政策预期扭转前，继续看好高股息国股行的超额收益。近期，个别区域行被险资举牌，同时优质区域行进入快报披露，受益于债市同比贡献，23Q4区域行营收可能好于市场预期，银行行情可能会从高股息国股行向区域行扩散，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的经济大省区域行。

三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率上升

涨跌幅：本周（2024/01/08-2024/01/12）银行（中信一级行业）板块整体下跌0.34%，在30个中信一级行业中排第8，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约1.09个百分点。换手率：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.96%，较前一周上升0.09个百分点，在30个中信一级行业中排第30。估值：绝对估值方面，截至2024年01月12日，银行板块最新市盈率（TTM）4.69X，最新市净率（最新财报，下同）0.53X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.18，最新相对市净率为0.26，均处在历史较低水平。

四、个股表现：优质区域行表现较好，A 股优于 H 股

涨跌幅：本周个股涨幅最高的为沪农商行+5.70%、常熟银行+4.69%、成都银行 +3.24%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-1.53%、-0.46%、0.87%、2.06%，国有行、股份行下跌，城商行、农商行为上涨趋势。换手率：本周个股换手率靠前的为瑞丰银行34.31%、苏农银行7.04%、苏州银行 5.93%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.58%、1.25%、2.33%、4.73%，国有行、城农商行交易活跃度较上一周有所上升，农商行整体交易活跃度更高。估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.87X、4.30X、4.39X、4.93X，最新市净率分别为0.54X、0.48X、0.54X、0.52X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.92、0.93、1.05，最新相对市净率分别为1.03、 0.90、1.03、0.99。

五、北向资金：本期银行板块获增较高为张家港行（+0.39PCT）

Wind数据显示截至2024年01月12日，北向资金银行业持股占比为1.95%，较上期末（2024/01/05）增持0.04bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（6.56%）、厦门银行（5.99%）、招商银行（5.07%）。本期增持比例前三为张家港行（0.39pct）、江阴银行（0.30pct）、苏农银行（0.28pct）；三季报披露以来增持比例前三为苏农银行（0.60pct）、建设银行（0.45pct）、江阴银行（0.33pct）。

六、转债表现：本周银行转债平均价格上涨 0.19%

本周银行转债平均价格上涨0.19%，中证可转换债券指数下跌0.005%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.20个百分点。正股方面，本周银行板块下跌0.34%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为成银转债+1.66%、苏行转债+1.47%、常银转债 +1.43%。个券周换手率表现继续分化，较上一周有所回升，换手率靠前的为无锡转债15.10%、张行转债9.31%、苏农转债7.70%。截至2024年01月12日，17只银行转债中，苏行转债价格最高为117.71元，转股溢价率为18.58%，正股价格低于强赎价格30.97%。