2024年新型工业化的战略抓手与战术机遇

新型工业化“新”在何处？

新型工业化是中国式现代化的必然要求

新型工业化是走中国式现代化发展道路的必然要求，兼具可行性和必要性。 可行性上，我国工业体系健全、体量庞大，且近年来信息化程度显著提升。我国拥有 41 个工业大类、207 个工业中类、666 个工业小类，是世界上唯一拥有联合国产业分类目录 中全部工业门类的国家。截至 2022 年，我国全部工业增加值已突破 40 万亿元，占当年 GDP 比重达 33.2%，其中制造业增加值占 GDP 比重为 27.7%，制造业规模连续 13 年位 居世界第一；信息化方面，我国建成了全球规模最大、技术领先的移动通信网络，截至 2022 年年底，累计建设开通了 5G 基站 231 万个，重点工业企业关键工序数控化率达到了 58.6%，数字化研发设计工具普及率达到了 77%。

必要性上，新型工业化是维持制造业比重基本稳定、统筹安全与发展、实现碳中和共识的 必由之路。考虑政策边际加码的方向，这里重点讨论前两点。

1. 维持制造业比重基本稳定

新型工业化的本质是通过制造业的高端化、绿色化和智能化保持制造业比重基本稳定，从 而实现高质量发展，跨越中等收入陷阱。我国目前存在“过早过快去工业化”的风险。从 制造业占比拐点对应地人均 GDP 水平看，我国 2012 年开始去工业化，对应实际人均 GDP 水平（2015 年不变价）为 5614 美元，而发达国家开始去工业化的时间和对应实际 人均 GDP 水平分别为：美国（1955，16411 美元）、英国（1955，11285 美元）、日本 （1970，14114 美元）。第二，从制造业比重下降的速度看，美国 1950-2010 年制造业比 重下降不足 2pct，而中国 2012-2019 年，下降了 1.4pct。而从过往低收入国家，如巴西， 去工业化的经验看，过早过快去工业化往往使得失业率上升、经济增长放缓，陷入“中等 收入陷阱”，且贫富分化加剧。

我国的制造业面临发展中国家和发达国家的双重挤压，对制造业比重下降形成压力，需要 通过新型工业化重塑我国的竞争力。在中低端制造领域，我国面临以越南、印度、墨西哥 为代表的新兴经济体的竞争。我国与越南的出口相似度指数近 80%（2018），与印度及印 尼的出口相似指数也分别达到 48.9%、20.6%（2019）。由于上述国家在外贸、金融政策 上的优惠以及劳动力要素成本上的优势，外商投资力度明显增大，我国需要发掘和发挥数 据等新要素的优势以应对竞争。在高端制造领域，如电机、电气设备及零件等，我国与部 分发达经济体，尤其是日韩的出口相似度较高，需要进一步提升生产力和效率。

2. 统筹发展与安全

上一轮全球化浪潮推动了 01 年“入世”以来中国经济和制造业的发展，而近年来逆全球 化思潮兴起，对我国提出了新的挑战。以贸易额占 GDP 的比重来衡量全球化程度，1870 年以来，人类历史上共经历了三轮全球化和去全球化周期，当前正处于第三轮去全球化阶 段。与上世纪 70 年代末至 90 年代类似，本轮去全球化也有浓厚的大国博弈色彩，伴随着 局部热战（俄乌冲突）和供应链体系冲击（新冠疫情）。一方面，资源国、制造国、消费 国，三角体系下的全球分工促进了生产效率提升，但也通过马太效应加剧了国家间、国家 内的贫富分化，特别是发展中国家；另一方面，康波周期萧条期追赶国崛起，产业链位置 重叠触及发达国家利益，引发贸易战或结构关税改革。

逆全球化对我国工业发展至少带来如下影响： 1）以美国制造业回流为代表的发达国家再工业化：2021 年底以来，美国先后推出了基础 设施投资和就业法案（Infrastructure Investment & Jobs Act）、芯片和科学法案（Chips and Science Act）、通胀削减法案（Inflation Reduction Act），2022-2031 年共计将针对芯 片、基建、新能源行业等提供约 1.26 万亿美元的新增财政开支，美国制造业建造开支及同 比增速大幅上行；

2）区域间贸易合作升温，其他新兴国家工业化对国内的替代效应，以及我国对一带一路 国家出口份额提升：以美加墨贸易协议（USMCA）、欧盟一体化、RCEP 和一带一路为代 表，区域间产业与贸易合作升温，以美国为核心的北美产业圈、以德国为核心的欧盟产业 圈和以中国为核心的亚太产业圈将形成更为紧密的合作关系。一方面，18 年以来，美国商 品货物进口向墨西哥等近岸国家的转移趋势明显，此外，越南、印度等东南亚国家制造业 的发展对国内部分低附加值产业的份额形成冲击；另一方面，“一带一路”作为中国主导 的区域经济圈，有望从对外投资、文化及基建三维度拉动国内货物出口贸易，中国出口至 发展中经济体金额逐年增长，且俄乌冲突后逐步替代美国对俄罗斯的出口链。

3）中美科技有“脱钩”倾向：中美博弈涉及经济、科技、金融、外交、意识形态等多个 领域，美国将中国视为“体系性竞争者”和“制度性竞争者”，除了在经济上对华采取贸 易保护政策外，在科技上也对华施加限制。通信领域 18、19 年对中兴和华为实施了贸易 禁令，互联网领域 20 年禁止任何美国个人或实体与抖音海外版（TikTok）和微信进行任 何交易，半导体领域 22 年签署《芯片技术法案》，意图实现上下游供应链与中国的全面脱 钩，间接限制中国芯片企业的发展；今年，拜登签署了对华投资禁令，要求设立对外投资 审查机制，限制美国主体投资中国的半导体、微电子、量子信息技术和人工智能等领域的 投资。

新型工业化的政策脉络和布局方向

“新型工业化”首次提出于 2002 年十六大报告，将“新型工业化”纳入顶层设计、明确 其核心是信息化与工业化。此后，新型工业化的战略位置不断提高，内涵与外延不断丰富。 《“十四五”规划和 2035 年远景目标》中指出，到 2035 年我国要基本实现新型工业化、 信息化、城镇化、农业现代化，与“建成现代化经济体系”并列，但并未在具体建设要求 部分展开。二十大报告中，在“建设现代化产业体系”部分开篇便提出“坚持把发展经济 的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国……”，凸显 了推进新型工业化在建设现代化产业体系中的首要位置，在产业结构层面突出了工业的重 要性。

从政策表述上看，新型工业化锚定制造强国和网络强国建设目标，未来或以智能制造为主 攻方向。2023 年 3 月，工信部部长金壮龙在《加快推进新型工业化》一文中指出，要锚 定制造强国和网络强国建设目标，以智能制造为主攻方向，推进信息化和工业化深度融合， 加快建设现代化工业体系；2023 年 9 月，9 月习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提 出“新质生产力”，强调整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，除了 战略性新兴产业之外，突出了人工智能等“未来产业”（在“十四五”规划纲要中“未来 产业”包括类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等）。 近年来相关产业政策也主要围绕 5G、工业互联网、工业机器人、半导体、新能源等行业 出台。

传统产业——改造和提升。传统产业是我国制造业的基础，在制造业中的增加值占比高， 是促进工业经济稳定增长的重要抓手。实现上述行业的高端化、绿色化、智能化，从而保 障其未来能够稳定增长，是新型工业化的重点之一。从营收占比看，我国制造业存在一定 的分化，2022 年前 10 大行业占制造业总营收的比重达到 70.5%，其中重点行业集中在： 电子、通信、计算机设备，电力设备及家电、汽车、化工等。

优势产业——巩固延伸。优势产业是指全球产量占比高、市场份额大的行业。实现上述产 业的高端化、品牌化，支持龙头做强做优（提升集中度），优化产业基础，攻关重大技术 装备，巩固巩固提升全产业链优势，打造一批中国制造名片是新型工业化的又一重心。我 们以显性比较优势指数（RCA>1）的产品对标申万一级行业后各行业的产品数量占比衡量 优势大小，结果显示我国的优势产业主要集中在纺服、机械、轻工、化工、电新等。

新兴与未来产业——培育与布局。新兴产业是引领未来发展的新支柱与新赛道，即具备技 术创新属性、渗透率速度与加速度同时提升（处于 5-20%区间）的行业，其既包括 1）全 球维度的新赛道，且我国具备将其壮大为优势产业的方向，如工业互联网、智能驾驶，也 包括 2）全球维度已相对成熟，而我国起步较晚，亟需提升自主可控水平，实现进口替代 的方向（国产化率低，但已实现 0 的突破，开始稳定提升），如半导体（材料）等。未来 产业则是新一轮科技革命中，实现引领未来发展的抓手。其往往处于生命周期的导入期， 渗透率不足 5%，我们认为其中具备“基础设施”的行业更可能脱颖而出，是新型工业化 的供电，如元宇宙、人形机器人等。

从工信部十批新型工业化产业示范基地上看，新型工业化的布局重心正在由传统工业的升 级转向新兴产业培育，智能化成为发展重心。从 445 家国家新型工业化产业示范基地的行 业分布看，装备制造、原材料、消费品、电子信息四大行业示范基地数量最多，合计 342 家，其中装备制造工业 120 家，包括汽车、船舶、航空、工程机械等领域；原材料工业 95 家，包括钢铁、有色金属、石化、新材料等领域；消费品工业 75 家，包括纺织、医药、 食品等领域；电子信息产业 52 家，包括电子信息 、终端设备 、显示等领域。从第十批和 前十批整体的分布变化看，新型工业化的重心正在由传统行业升级向新兴产业培育转变， 智能制造基建属性的行业，如新材料、数据中心等占比明显提升。

新型工业化下的投资机遇

优势产业品牌化、高端化：工程机械/光学光电/新能源/化工等

工程机械

工程机械是传统产业中我国典型的优势行业。2022 年我国工程机械的国内市场满足率提 升至 96%，挖掘机、起重机、装载机等主要产品的产量位居全球第一；2021 年，10 家企 业进入全球工程机械制造商 50 强，其中三家企业进入全球前 10 强。长期维度，高端化和 品牌化是主要升级方向，一方面，提升高端液压件等关键零部件的自主化率，另一方面， 提升龙头企业的海外市场份额。 中期维度，工程机械国内周期拐点渐进：1）需求端，下游基建投资维持韧性，城中村改 造、地产销售回暖带动开工修复，两者驱动下游需求改善；2）施工强度，9 月挖掘机开工 小时数处于 16 年以来同期低位，随需求回暖，进一步下行风险有限；3）更新周期，工程 机械自 2015-16 年进入上行周期，按 8 年使用寿命推算，在下游需求稳定的及设下，2024 年将产生较大的设备更新需求，成为新机销售的主要边际增量。

化工（聚氨酯/乙烯/PTA 等）

我国在聚氨酯、乙烯等多个化工子行业中具备较强的规模实力，高端化、绿色化程度有待 提升。1）聚氨酯，根据中国化工协会统计，我国已成为聚氨酯的主要生产和消费国， 2021 年产量约 1560 万吨，以细分品种 MDI 为例，国内龙头已进阶为全球霸主，万华化 学 2022 年全球销量占比达到 29%，但在 ADI 类高端产品上的全球市占率偏低。2）乙烯， 根据中国石油新闻中心数据，截至 2021 年末，我国乙烯产能达到 4168 万吨，全球占比首 次超过美国，成为最大乙烯生产国，但从下游消费看，高端衍生物α-烯烃等对外依存度较 高。根据《高端聚烯烃材料专利申请状况分析》（2021 年，陈晓靖等），我国高端聚烯烃 专利申请占比仅 10%。原料端产能规模优势大，下游制品端，高端产品的自给率不足是普 遍问题，此外高碳排放强度对应较大的减碳压力，高端化、绿色化是长期发展方向。短期 去库逐步到位，下游地产等需求复苏，景气企稳。

光学光电（面板及上游）

光学光电（中游面板）是传统产业中我国后来居上的优势产业。中国光学光电子行业协会 液晶分会统计数据显示，2021 年，我国显示面板出货面积约 1.6 亿平方米，较 10 年前增 长超 7 倍；产业规模与出货面积全球占比分别提升到 37%和 63%。国内大厂京东方为全 球第一大龙头，市占率 27%。长期维度，上游产业借助中游优势提升国产化率、加速发展 中高端新型显示是主要升级方向。对于前者，偏光片、DDIC 和掩模版或为主攻领域。偏 光片，根据 TrendBank，2021 年国内偏光片供需缺口约 1 亿平方米，国产缺口较大，国 内厂商份额不高。DDIC，根据 DISCEIN，市场由台韩厂商主导，台系份额约 60%，可穿 戴、MB 等领域的国产化进度较快。掩模板，根据 Omdia，2020 年行业 CR5 为 85%，基 本为非中国大陆供应商，国内厂商的研发投入增加。对于后者，MiniLED 和电子纸值得关 注。短期维度，库存水平健康，下游需求复苏，面板量价齐升，景气爬坡斜率扩张。

新能源（电动车、光伏）

电动车是新兴产业中我国典型的优势行业，电动化智能化融合发展技术攻关、自主品牌发 出海是未来发展重心。电动车方面，根据中汽协统计，我国连续 8 年产销全球第一（2022 年产量占比 25.6%）。国内厂商的品牌竞争力明显提升，全球电动车销量前 10 强中，国内 厂商占据 3 席。根据乘联会统计，截至 2023 年 8 月，主流自主品牌的国内新能源车零售 份额 70%。长期维度，龙头加快新体系电池、汽车芯片、车用操作系统等技术攻关；自主 品牌积极出海，享受海外新能源车渗透率提升的红利（根据毕马威 2023 年发布的报告 《中国新能源汽车筑梦欧洲》，2022 年全球新能源车渗透率为 13%，处于“奇点时刻”） 是主要方向。

光伏方面，我们规模竞争力强，积极布局新技术，巩固优势是发展重心。内需上，我国自 2014 年以来新增装机维持高增长，连续 8 年位居全球第一，截至 2023H1 我国光伏的渗 透率（经饱和渗透率调整）约 35%，仍处于加速期。出口上，海外需求维持较高景气度， 预计 2023 年全年光伏组件出口量达 187GW。长期维度，在新技术迭代过程中维持优势是 主要的优化方向。2022 年以来 N 型技术加速迭代，TOPCon 技术凭借其清晰的降本路径 及较高的转换效率，已经成为国内龙头的主流扩产方向。

新兴产业：数字化、国产化为核心，渗透率和国产率是抓手

总结：渗透率提升、国产率提升、双率共振提升三类行业

新型工业化的主攻方向智能制造对应数字化、智能化要求，提升产业链供应链韧性和安全 水平对应国产化要求，两条逻辑下的代表行业包括：1）渗透率提升：工业互联网，服务 器（边缘计算、AI 等新型算力需求驱动服务器迭代），SiC 等；2）国产率提升：半导体 （部分国产率处于 20-50%区间的环节），数控机床，新材料等；3）双率共振提升：工业 软件（工业互联网普及+研发设计类、控制运维类软件国产化），机器人（工业机器人密度 较发达国家仍有提升空间+零部件和本体国产化），医疗器械等。渗透率维度，渗透率处于 5-20%且加速度提升的“奇点时刻”往往对应戴维斯双击的机会；国产率维度，存在卡脖 子技术可能难以突破 20%的瓶颈，20%-50%是国产替代规模效应最强的区间。

工业互联网

工业互联网是串联工业软硬件的桥梁，是第四次工业革命的重要基石。工业互联网的建设 即在传感设备、通信设备、控制设备的辅助下，通过软件定义制造的方式，实现对工业流 程的数字化表达。我国工业互联网产业增加值规模在 17-21 年期间增长了 74.1%（对应 CAGR 为 11.7%），根据中国工业互联网研究院测算，22 年预计达 4.45 万亿元，占 GDP 比重达到 3.6%，名义增速 8.5%。同时，工业互联网产业增加值规模占 GDP 比重逐年增 长，2022 年预计上升至 3.6%，已成为 GDP 稳定增长的重要贡献。根据 IDC 数据，21 年 中国工业互联网平台及应用解决方案市场达 19.8 亿美元（约合 127.9 亿人民币），同比增 长 46%。

当前我国工业互联网市场较碎片化，行业集中度仍偏低。工业互联网市场仍处于较为碎片 化的状态，由于各行业需求差异较大，厂商产品标准化程度不高，业务规模化受到一定限 制，收入也较难形成显著差距。2021 年，华为、阿里巴巴、百度、用友、树根互联等一 批企业在市场取得了整体相对领先的位置，但领先优势并不突出，CR5 低于 25%，并未 形成垄断型平台厂商。近年来，工业互联网领域投融资数量及金额迅速增长，自 17 年开 始，我国工业互联网投资数量年年攀升，投资金额也处于上涨趋势，21 年我国工业互联网 行业融资达到顶峰，发生融资事件共 82 起，融资金额共 152.65 亿元。

工业软件

工业软件核心赛道包括研发设计、生产控制等环节。研发设计环节主要包括 CAD、CAE、 EDA 等；生产控制环节主要包括 MES、DCS、PLC 等。我国工业软件市场规模保持快速 增长，据中国工业技术软件化产业联盟数据，中国工业软件规模由 2012 年 728.6 亿元增 加到 2020 年的 1974 亿元，年复合增长率为约 13.3%。据前瞻产业研究院预测，2021- 2026 年我国工业软件市场规模有望维持两位数增长，到 2026 年市场规模有望达到 4301 亿元。

工业软件行业发展的核心驱动因素来自于外部刺激下内生需求的释放，表现为渗透率和国 产率提升。内生需求对应新型工业化，外部刺激对应疫情对全球制造业格局的重塑、美国 对中国高科技产业的技术封锁。据工信部数据，我国工业软件渗透率大多低于 30%，渗透 率仍有较大提升空间。国产工业软件研发能力有待提升，产品结构完整但发展不均衡，研 发设计类（5%）、运维服务类（30%）软件国内市场份额仍较低；此外，从前 10 大供应 商中国内厂商数量上看，CAE（0 家）、CAD（3 家）、PLM（2 家）、SCM（4 家）等环节 国内厂商占比低于 50%，国产替代空间广阔。

短期景气度上，8 月工业软件收入同比+12.5%，自去年 Q4 以来显著回升。前瞻来看，软 件用电量 MA12 同比领先软件收入同比，前者持续回升，指引软件景气度或上行；软件产 业的收入和净利润短期受人员规模因素的影响，2021 年软件产业人员规模扩张比较明显， 但 2022 年并未创造增量收入，反而形成刚性成本和费用，2023 有望反转。

服务器

服务器是算力基础设施的关键，包含向网络用户提供特定服务的软件和硬件。服务器产业 链上游主要为芯片、光模块、热管理等硬件厂商和软件提供商，中游为整机代工和服务器 品牌，下游为数据中心服务商、电信运营商、政府部门和各类企业。

全球服务器出货额持续增长，算力需求增长驱动服务器需求迭代。根据 IDC 预测，全球数 据总量将从 2022 年的 87.1 ZB 增长至 2027 年的 291.1 ZB（对应 CAGR 为 22.4%），全 球服务器出货额将从 2022 年的 1000.1 亿美元增长至 2026 年的 1214.7 亿美元（对应 CAGR 为 5.0%），5G/云计算/边缘计算/AI 等新型算力需求增长或为主要拉动。根据华泰 计算机团队 2023.2.25《ChatGPT 服务器：深度拆解》，服务器计算架构的变化是推动服 务器技术演进的关键变量，服务器的需求也在发生相应变化：1）通用服务器：以单机性 能提升为迭代目标；2）云计算服务器：以 IaaS 模式带来服务器商业模式的变革；3）边 缘服务器：主要解决实时性、带宽成本、安全性等问题；4）AI 服务器：专为 AI 训练设计， 包括训练型和推理型，多采用大规模并行计算以提升效率。

短期，数通链景气回升，8 月服务器上游光电子器件产量同比+29.9%，自年初以来持续爬 坡；服务器机壳龙头勤诚、服务器 BMC 芯片龙头信骅月度营收同比降幅均收窄。2Q23 国 内服务器龙头浪潮单季度营收同比降幅收窄（-12.4%），AI 服务器需求增长下 Wind 一致 预测 23 年全年营收同比转正（+7.7%）。

工业机器人

机器人行业近年来蓬勃发展，中国电子学会 2022 年 8 月发布的《中国机器人产业发展报 告（2022）》预计到 2024 年，全球机器人市场规模有望突破 650 亿美元，中国机器人市 场 2017-2022 年 CAGR 达 22%，预期 2024 年中国机器人市场规模有望突破 251 亿美元。 中国电子学会将机器人划分为工业机器人，服务机器人和特种机器人三类，其中工业机器 人主要应用于生产和应用环境，下游需求主要分布在汽车、消费电子等领域。

国内工业机器人渗透率迅速提升，但较发达国家仍有上行空间。2011-2022 年，国内工业 机器人密度从 10 台/万人升至 392 台/万人（对应 CAGR 为 39.6%），但与韩国、日本、德 国等发达国家对比仍较低，21 年仅为韩国工业机器人密度的 32.2%。1 月 19 日，工信部 等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到 2025 年，制造业机器人密度较 2020 年实现翻番，聚焦 10 大应用重点领域，突破 100 种以上机器人创新应用技术及解决 方案，推广 200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应 用场景，国内工业机器人有望加速发展。

工业机器人领域国产替代进程或提速，有望在 2025 年实现《中国制造 2025》提出的工业 机器人内资品牌市场份额占比 50%的目标。工业机器人上游的核心零部件生产存在较大的 技术壁垒，并构成工业机器人本体 70%的生产成本，是产业链的主要价值高地，主要被外 资品牌垄断：截至 2022 年，国产龙头埃斯顿/汇川机器人市占率仅 6%/5%，而海外“四大 家族”合计份额达 39%。近年来国产品牌向上突破，研发自主产业技术：绿的谐波打破了 谐波减速器的进口产品垄断；广州精谷的关节系统和重复定位精度力压哈默纳科；埃斯顿、 汇川技术在伺服系统、控制系统上均已经具备自主产权并开展规模化生产。

短期景气度，自动化设备（机器人）或处于景气拐点附近。旗舰指标工业机器人产量 8 月 同比-18.6%，较 7 月（-13.3%）降幅进一步走阔；但海外四大家族+四小家族机器人零部 件订单同比持续改善，PLC 龙头施耐德订单量 8 月同比+7.7%，较 7 月（+1.4%）继续回 升；伺服龙头（安川+松下+台达）订单量 8 月同比-12.1%，较 7 月（-5.2%）再度回落； 变频器龙头（安川+ABB）订单量 8 月同比-13.8%，较 7 月（-25.0%）降幅收窄。

前瞻来看，先行指标日本工业机器人订单数据下行时间和空间基本满足周期底部。日本工 业机器人订单数据领先中国工业机器人产量 1-2 季度，本轮国内产业周期高点出现在 21 年 8 月，日本工业机器人订单数据于 21 年 5 月触顶。历史上每轮机器人产业周期持续时 间较为稳定，08 年以来的三轮完整周期持续时间均在 36-42 个月之间，与库存周期长度基 本一致。本轮日本工业机器人订单增速自 21 年 3 月以来持续下行，7 月低点距上一个周期 底部（19 年 2 月）已过去 53 个月，拐点待验。

数控机床

随着需求端放量、供给端迭代和国产替代，政策加持下机床有望迎来新一轮成长。需求端， 新一代航天火箭、卫星、飞航武器等复杂零件加工朝大型化、高精度的方向发展，形成对 高端五轴机床的产业链带动效应；国内新能源汽车、3C 智能终端和复杂模具等下游应用 的兴起，倒逼国产机床更新迭代。供给端，存量上看，机床更新周期通常为 10 年，与中 周期长度基本一致，上一轮机床产量高点为 2010-2014 年，当前或迈入新一轮机床更新周 期；生产和技术端，国内以科德数控、国盛智科为代表的知名厂商已经实现部分技术突破， 其产品在某些性能维度上比肩甚至超过国际领先跨国企业，如科德数控的 KMC800SU 产 品精度指标超过哈默。

中国作为世界第一大机床生产国，2021 年产值约为 218.1 亿欧元，全球占比为 31%。但 中高端机床国产率较低，产业链中存在部分薄弱环节，成为近年“卡脖子”问题的来源。 中国机床行业存量市场中 55-60%左右的机床为低档机床；25-30%的机床为中档机床；高 档机床占比仅为 10-15%左右，机床行业“大而不强”特征凸显。当前国内主流数控系统 市场仍被外资垄断，截至 2020 年，仅有国产厂商广州数控凭借在中低端车床数控系统领 域的拓展跻身国内市场前列。补齐细分品类的薄弱环节、实现中高端机床的国产替代、加 强核心技术领域的攻克，或将成为我国机床行业中长期的结构性成长机会。

机床强国均由优势制造业反哺，新能源或拉动国产机床加速进口替代。复盘机床强国及知 名机床公司成功的共性，具备全球竞争力的优势制造业反哺至关重要。德国、日本的汽车 产业造就了以通用和效率著称的龙头公司，2020 年全球销售额前十的机床公司有 8 家来 自德国、日本；瑞士的钟表和医疗器械产业孕育了超高精度的隐形冠军，比如 2021 年综 合毛利率高达 59%的斯达拉格；意大利的航空航天和军工产业反哺了领先全球的大型、重 型机床。国内新能源产业高速发展，机床厂紧抓产业趋势，迅速布局，推出新能源专用机 型，或带动国产替代提速。

短期景气度，通用设备（机床）景气或拐点回升。旗舰指标金属加工机床 8 月同比-1.6%， 较 7 月（-5.7%）降幅收窄，拐点初现；机床进口量 8 月同比-42.6%，较 7 月（-33.6%） 回落，但此前已有企稳迹象。前瞻来看，日本机床出口至中国订单额领先国内机床产量 2- 7 个月，8 月同比降幅收窄至-36.3%；历史上日本机床产业周期持续时间均在 38-45 个月 之间，与库存周期长度基本一致，上轮周期底部（19 年 6 月）至 6 月低点持续了 48 个月， 周期长度和位置基本满足，随着下游汽车、军工资本开支上行景气或回升。

半导体

《中国制造 2025》中提出，2020 年半导体核心基础零部件、关键基础材料应实现 40％ 的自主保障，2025 年要达到 70％，结合目前国内半导体产业链发展情况，当前存在较大 国产替代空间。根据 ICInsights 数据，2021 年中国半导体市场自给率为 16%，CPU、 GPU、FPGA 等半导体产品，存储芯片 DRAM、NAND，高端模拟芯片及 IGBT、SiC MOSFET 等功率器件仍处于国产化初期。考虑卡脖子技术存在阻力位，国产化率处于 20- 50%规模效应较强区间的环节包括刻蚀机、PECVD、清洗设备、涂胶显影设备、后道封 装设备、化学机械研磨设备、热处理设备、CMP 抛光垫、半导体硅片、溅射靶材、CIS、 Nor Flash 存储器、射频、25G 光芯片、MOSFET 等；此外，SiC、AI 芯片渗透率可能低 于 5%，仍处于导入期，未来有望进入“奇点时刻”。 短期景气度，全球半导体基本面拐点或已确立。旗舰指标全球半导体销售额 8 月同比6.8%，连续 4 个月降幅收窄；中国集成电路产量 8 月同比+4.1%，较 7 月（+4.1%）大幅 回升。细分环节中，设备、材料、制造仍有下行压力，设计、封测或率先回升。其中， PCB-存储器-消费电子链条改善最明显，先行指标北美 PCB BB 值（Book-to-Bill Ratio， 订单出货比）MA3 同比 7 月同比-5.2%，较 6 月（-10.7%）继续回升。

前瞻来看，海外半导体龙头营收彭博一致预测和费城半导体指数绝对/相对收益均指引全 球半导体基本面周期或 Q2 见底。根据华泰科技团队追踪的海外半导体龙头公司名单（详 见 2021 年 12 月 10 日发布的《12 月半导体：关注汽车半导体转型》），我们自下而上汇总 了半导体产业链及细分环节 Bloomberg 业绩一致预期。本轮半导体链下行周期或持续至 2Q23，海外半导体龙头营收增速或从 2Q21 的+30.5%逐步滑落至 1Q23 的-23.8%，2Q23 回升至-10.8%，与全球半导体销售额同比自 5 月触底回升相印证。 历史上费城半导体指数绝对收益（以 PETTM 或 PSTTM 衡量）的拐点领先全球半导体周 期拐点约 1-2 个季度，相对收益（以费城半导体指数相对标普 500 的股价做同比）的拐点 领先全球半导体周期拐点约 0-2 个季度。22 年 11 月费城半导体指数估值底部回升，结合 上述规律，半导体基本面周期底部或已确立。

新材料

近年来我国新材料产业发展进程加速，市场规模由 2018 年的 3.8 万亿元增长至 2022 年 的 8 万亿元。新材料是指新近正在发展的具有优异性能的结构材料和有特殊性质的功能材 料，在新能源汽车、生物产业、高端装备制造、军工行业应用广泛。目前，发达国家仍在 国际新材料产业中占据领先地位，龙头企业主要集中在美国、欧洲和日本，而中国、韩国、 俄罗斯处于全球第二梯队；中国在半导体照明、稀土永磁材料、人工晶体材料等方面具有 比较优势。根据工信部 2019 年对 30 多家大型企业 130 多种关键基础材料调研结果显示， 我国需要进口的关键新材料占比达 52%，新材料进口依赖度仍较高，捍卫“国家安全”的 背景下，新材料产业存在较大国产化空间。

政策端，国内支持新材料产业发展政策加速出台。中国政府高度重视新材料产业的发展， 相继出台从中长期规划到具体阶段目标计划再到行业资源整合、融资补助等全面的新材料 产业发展支持政策，助力中国新材料产业快速发展。

医疗器械

人口老龄化趋势下医疗器械市场规模或高速增长。我国自世纪初进入老龄化社会，2011- 2012 年左右进入刘易斯拐点，截至 2022 年底，我国 65 周岁以上人口占比达 14.9%，老 龄化程度接近日本 1990 年水平，已超过日本 1995 年水平、进入中度老龄化社会。在国家 产业政策支持及医疗卫生体制改革的推动下，对优质医疗服务的需求不断增长，拉动医疗 器械行业需求的长期稳定增长，根据 2023 年 9 月国家药监局指导编发的《中国医疗器械 行业蓝皮书》，2022 年中国医疗器械行业市场规模约 12400 亿元，2025 年或增长至 18950 亿元（对应 CAGR 为 19.0%）。

对比日本器械控费时期行业集中度提升，当前驱动我国医疗器械行业发展的中长期逻辑或 为渗透率和国产率的提升。现阶段，我国医疗器械行业整体发展水平仍明显落后于发达国 家，超声仪器（1.0%）、分子诊断（5.1%）、生化诊断（13.9%）、DSA（14.3%）、球囊吻 合器（15.6%）等渗透率仍较低，大量环节国产率低于 50%。当前我国医疗器械集采阵痛 期逐步进入尾声，创新器械进入集采名单概率较小，行业有望步入高端化、规范化发展的 轨道。

短期景气度，医疗器械 B 端需求或随院端诊疗复苏。7 月基本医保支出同比+20.1%，较 6 月（+19.4%）进一步回升，院端诊疗复苏或带动医疗器械 B 端需求；外需方面，8 月国内 医疗器械出口同比-6.6%，较 7 月（-11.3%）降幅收窄。

未来产业：关注渗透率处于导入期并有望迈入“奇点时刻”的品种

人工智能

人工智能的发展和在制造业中的应用有望降本增效，实现研发设计、生产制造、综合管理、 运维服务等各环节优化。AI 可以提高组织的安全性、效率、技能和产品质量，并具有以下 影响力及优势：1）减少缺陷，AI 可以跟踪产品从到达工厂开始的整个过程。机器视觉可 以实时识别、标记缺陷并追溯到各个流程或组件，以便立即修复，而不是在有缺陷的产品 完成后才进行修复；2）降低故障，AI 驱动的预测维护系统，使用来自传感器和物联网设 备的数据自动检索维护需求的确切位置，并能主动预测和预防未来类似的设备故障，保持 设备和流程以最佳性能水平正常运行，避免设备中断，降低维护成本；3）解决知识差距： 基于增强现实(AR)的 AI 系统允许场外专家对工厂进行虚拟访问，使用 AR 界面直接评估情 况并指导现场工人进行补救，执行复杂任务。

AGI（通用人工智能）是人工智能的一种理论形式，其实现依赖大模型的发展。与其他形 式的人工智能不同，例如旨在执行特定任务的窄人工智能或弱人工智能，AGI 将执行广泛 的任务，适应新情况并从经验中学习。近期，特斯拉 CEO 马斯克成立了新公司“xAI”， 致力于 AGI 研究，并表示预计到 2029 年 AGI 将实现。大语言模型（LLM）是建立在大量 数据集上预训练的巨大模型，在处理各种 NLP（自然语言处理）任务方面展现出了较大潜 力。大语言模型包括如下关键要素：1）海量算力与数据支持的大参数；2）“涌现”智能 能力，拥有解决它从未或极少见过的问题的能力；3）预训练，仅需要少量数据的微调甚 至无需微调，就能够解决多种通用型任务。

今年初，OpenAI 发布了 ChatGPT，其从 0 到 100 万用户速度远超多数平台。从月活角度 来看，当前 ChatGPT 月活突破 2 亿，月活口径渗透率约 4%，未来随着大模型迭代和商业 化落地有望进入“奇点时刻”。GPT 模型家族中最新的大型语言模型（LLM）—GPT-4 可 以接受图像和文本输入并产生文本输出，根据 OpenAI 提供的技术文档：1）GPT-4 是一个 基于 transformer 的预训练模型，用于预测文字的下一个 token；2）使用公开可用数据（如 互联网数据）和第三方提供商授权的数据；3）使用来自人类反馈的强化学习（RLHF）对 模型进行微调。目前，GPT-4API 已开放等待列表（waitlist），API 价格提升明显。

国内大模型发展起步相对较晚，模型能力呈现快速优化态势，华为、百度、商汤等公司相 继推出了盘古、文心一言、日日新 SenseNova 等大模型。目前国内布局通用大模型的企 业主要包括互联网科技企业、人工智能企业、初创研究团队等三类。1）互联网科技企业： 主要包括百度、三六零、阿里、腾讯、华为、昆仑万维等科技企业，作为互联网行业的成 熟公司，此类参与者在人工智能领域拥有深厚的业务积累，同时在模型训练上掌握一定的 基础性优势（算力资源、语料资源）；2）人工智能企业：包括商汤、科大讯飞等人工智能 企业，作为 AI 领域的垂直深耕者，此类参与者对于大模型的理解、训练、优化具备更加垂 直的行业 Know-How；3）初创研究团队：包括北京智源研究院、Minimax 等研究型机构/ 企业，此类参与者垂直聚焦大模型相关技术的研究，业务专注度更高，微软总裁布拉德认 为智源是微软、OpenAI 和 Google 重要竞争对手。

具身智能

人形机器人迭代、多模态大模型成果显著，“具身智能”具备落地条件。“具身智能”概念 是指能够自主感知、理解物理世界，并学习创造性的完成有挑战性的任务的智能体，“具 身智能”机器人或为现阶段主要落地应用。一方面，人形机器人代表 TeslaBot 快速迭代， 电机扭矩控制以及环境建模技术等改进下，人形机器人能够基于人类行为进行学习并提供 反馈，为“具身智能”的落地、升级提供硬件支撑。另一方面，多模态大模型使得“具身 智能”的自我感知及任务处理能力得以优化。催化剂上，今年的 IROS 已将具象智能作为 重要主题，或在技术面带来突破。从产业化难度以及价格敏感度考虑，商用服务型机器人 及特种功能机器人可能率先落地。

对于产业链，机器人端，运动模块或产生主要的增量需求，其中（谐波）减速器受益程度 或最高。根据 GGII，2021 年中国减速器市场空间为 93 亿元，人形机器人将提升减速器的 需求天花板，尤其是对于关节灵活度至关重要的谐波减速器。此外，谐波减速器亦具备国 产化率提升逻辑。根据 GGII，2021 年全球谐波减速器龙头哈默纳科在国内市场的市占率 仍有 37%，且在高端产品上优势更为显著，进口替代空间较大。算力算法端，“具身智能” 增加算力需求，算力芯片以及边缘算力有望受益，根据 IDC 预测，2025 年全球 AI 芯片市 场规模有望达到 726 亿美元。此外，作为“具身智能”机器人感知物理世界并与之互动的 重要环节，人形机器人较工业机器人对机器视觉软硬件的要求更高，或带来增量需求。根 据 GGII 预测，至 2025 年机器视觉市场规模将超过 1200 亿元，2022-2025 年复合增长率 约 12%。

元宇宙

元宇宙顶层设计发布，从娱乐→工业的发展路径和重心清晰。元宇宙是人工智能、区块链、 工智能、区块链、5G、物联网、虚拟现实等新一代信息技术的集大成应用，是数字经济与 实体经济融合的高级形态，当前元宇宙主要应用集中在传媒娱乐等领域。长期维度，将有 望广泛应用于工业领域，其作用在于：1）改善复杂产品研制生产模式；2）为科技领域研 究提供新范式，实现更高频高效精准处理多维参数、创新模式和复杂过程；3）重塑应用 场景，实现跨地域跨空间的协作生产，拓展价值输出模式。根据《元宇宙产业创新发展三 年行动计划（2023－2025 年）》，到 2025 年，元宇宙典型软硬件产品实现规模应用，工业 元宇宙发展初见成效。根据赛迪研究院，至 2025 年我国元宇宙产业规模将接近万亿元。

短期维度，行业景气度边际改善。从内容及生态看，内容端，海外头部平台整体内容数量 保持稳中有增，以 Steam 为例，据 VR 陀螺统计，2023 年 9 月 Steam 平台支持 VR 的内 容为 7,600 款，较 8 月（7,535）环比提升 0.9%。生态端，据 Steam 平台数据，2023 年 8 月 SteamVR 活跃玩家占 Steam 总玩家数量的 1.92%，较 2023 年 7 月（1.93%）走平。 从投融资情况看，据 VR 陀螺，2023 年 8 月全球 VR/AR 产业融资并购规模总额为 38.8 亿 元，有所回暖。共发生 23 起融资并购事件，整体投融资情况明显回温。催化剂上，在苹 果 Vision Pro 推出后，9.28 Meta 正式发布最新头显 Quest3 及 AI+相关软硬件及平台； 9.25 PICO 2023 首届 XR 开发者挑战赛正式启动。

智能驾驶

全球汽车行业发展正向数字化（车路互联）、绿色化（电动化）和智能化（智能驾驶）的 方向转型。渗透率维度，根据 SAE 自动驾驶分级标准，目前自动驾驶多停留在 L2 层面， L3 仍处于导入期。20 年以来 L2/L2+级别智能车渗透率迅速提升，从 20 年的 17.3%提升 至 22 年的 36.0%，而 L3 及以上级别智能车 2022 年渗透率仅 1%，未来结合 AI、大模型 技术和硬件升级，有望进入渗透率 5-20%的“奇点时刻”，引领新一轮产业变革。

HUD/天幕玻璃/毫米波雷达/激光雷达/空气悬架/线控制动 IBS 等智能驾驶核心零部件渗透 率处于或将进入 5-20%的“奇点时刻”。截至 2Q23，HUD/天幕玻璃/毫米波雷达渗透率分 别为 13.8%/10.5%/20.5%，并加速提升，有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。以毫米波雷 达为例，未来的驱动力主要源于两方面：1）降本增效，Yole 预测 4D 成像雷达未来成本 有望从 300 美元降低至 11 美元，同时功耗从 20W 降低至 10W，以更加适应汽车电气化 对产品能耗的需求；2）尺寸缩小，Yole 认为未来可通过算法优化、内置天线，缩减前向 雷达至 11*11*3cm，角雷达尺寸至 6*7*2cm，更适应车企车型研发。根据 Yole 预测， 2027 年中国 4D 毫米波雷达市场规模有望达到 217 亿元，CAGR 达 48%。

政策维度，商用特定场景 L4 持续推进。2021 年以来，国家从顶层规划和各地具体法规落 实等方面积极探索，推动自动驾驶法律法规逐步完善。目前，全国已有十余个城市开始试 点允许自动驾驶汽车在特定区域和时段从事出租汽车、城市公共汽（电）车等商业化试运 营，智能驾驶应用场景不断扩大。催化剂方面，华为 AITO 问界新 M7 单日大定量达到 7000 台，自 9 月 12 日发布至今累计大定量已超过 5 万辆；特斯拉 FSD 测试版已推进至 11.4.4，行驶里程超过 300 亿英里，V12 版本正式有望推出，10 月特斯拉 AI Day 上或呈 现最新进展。

6G&卫星互联网

相较于 5G，6G 在性能上进一步实现全面跃升。6G 在 AI 服务效率、定位精度、区域流量 密度、峰值速率等多方面领先于 5G。在人工智能、物联网技术和卫星技术等迅速发展的 背景下，社会尤其是商用场景对于智能互联的需求将实现跃升。中国信通院预测，到 2040 年，6G 各类终端连接数相比 2022 年增长超过 30 倍。预计 6G 将成为 2040 年以后 通信发展的趋势所在，具备较大发展潜力。2023 年 6 月 12 日至 2023 年 6 月 22 日举办的 国际电信联盟 ITU-RWP5D 第 44 次会议上，ITU 完成了《IMT 面向 2030 及未来发展的框 架和总体目标建议书》，最终确定并批准了 IMT-2030（6G）愿景框架。作为 6G 纲领性的 文件，建议书汇聚了全球 6G 愿景共识，描绘了 6G 目标与趋势，提出了 6G 的典型场景及 能力指标体系。

目前工信部正在总结推广 5G 经验，支持产业界组建 6G 推进组，代号“IMT-2030(6G)”。 推进组 6G 技术试验分为三个阶段：1）2022-2024 年是关键技术试验阶段，明确 6G 主要 技术方向，开展概念样机试验验证，提升技术能力；2）2025-2026 年是技术方案试验阶 段，面向典型场景及性能指标，研发 6G 原型样机，开展单站功能测试及性能验证；3） 2027-2030 年左右是系统组网试验阶段，研发 6G 预商用设备，开展 6G 关键产品测试， 全面验证和优化 6G 能力。 6G 技术研发和应用将直接推动卫星互联网的发展。政策端，二十大报告中指出，“一些关 键核心技术实现突破，战略性新兴产业发展壮大，载人航天……卫星导航……等取得重大 成果，进入创新型国家行列”。产业端，中国卫星导航产业产值 2020 年将超过 4000 亿元， 上游的卫星制造与发射、中游的卫星数据处理和下游的卫星数据应用全产业链有望受益：

1）低轨卫星：全球 5GNTN 监管政策陆续出台，我国低轨卫星星座预计于 2024 年上半年 开始执行发射。5GNTN 作为基于卫星的通讯形式，在过去三十年间，与地面蜂窝移动通 信从竞争逐渐走向融合。地面蜂窝移动通信从 2G 一路发展到 5G，用户规模不断扩大，商 业化进展迅速； 2）卫星遥感：根据前瞻产业研究院，预计 2022 年中国卫星遥感市场规模 132 亿元， 2026 年有望达到 230 亿元，CAGR 约为 15%，受政策驱动和国产替代影响或略高于全球 增速。其中，全球在轨 SAR 卫星在遥感卫星中渗透率不足 15%，或处于“奇点时刻”； 3）载人航空：VirginGalactic 宣布首次商业载人飞行将于 6 月 27 日至 6 月 30 日进行，载 人航空商业化应用推进。

催化剂上，华为 Mate 60 成为全球首部支持卫星通话的智能手机，中国移动携手中兴通讯、 是德科技共同完成国内首次运营商 NR-NTN 低轨卫星实验室模拟验证，支持手机卫星宽带 业务，卫星互联网产业侧催化不断。

编辑：火腿肠