2024年维峰电子研究报告：国产工控连接器佼佼者，汽车和新能源两翼高速成长

一、工业控制连接器国内龙头，布局汽车和新能源

1.1 深耕连接器领域，产品受主流厂商认可

公司深耕连接器行业，工业控制连接器业务行业领先。公司自 2002 年设立以来致力于提 供高端精密连接器产品及解决方案，深耕于工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器 的研发、设计、生产和销售，公司产品广泛应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三 电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。目前公司已形成以工业控制连接器为主体，汽 车及新能源连接器为两翼的发展布局，尤其在工业控制连接器领域处于国内领先水平，是 工业控制连接器国产化代表性企业。

初创阶段，2002-2010 年。公司成立于 2002 年，主营排针、排母、牛角、简牛系列等基 础产品，面向电脑及周边领域；2003 年，设立塑胶模具加工中心、注塑车间；2004 年获 得美国 UL、加拿大 CUL 安规认证，同时开发出 Wafer 系列产品，极大丰富产品品类， 业务布局重心逐步转移到工业控制领域；2005 年，设立冲压模具加工中心、高速冲压车 间，开发 104 排针系列；

成长阶段，2010-2015 年。2010 年公司开发汽车电子系列产品，获汽车行业 ITAF16949 质量体系认证，开始进军汽车领域；2012 年，推出接线端子台系列；2013 年引进精益生 产管理模式、CAE 产品开发、Model3D 模流分析仿真软件，定位高端市场推出间距最小 可达 0.4mm 的精密板对板系列产品，优化生产管理效率、强化产品开发能力；

快速发展阶段，2015 年至今。2015 年公司推出用于太阳能逆变器的简牛、牛角等产品， 切入新能源领域，并开发 I/O 系列产品，进一步丰富工业控制连接器应用场景；之后公 司引进 SMED 模具快速切换体系，缩短模具开发周期，并配备全流程自动检测设备，提 升生产制造体系自动化水平，形成产品平台化及快速响应优势；2017 年，公司迁入虎门 工厂，厂房面积增加至 3 万余平方米；2018 年进入欧洲逆变器巨头 Solaredge 供应链并 直供；2019 年增投高端冲压及注塑设备，扩建模具加工中心；2021 年，华南总部智能制 造基地项目开工，计划投资 5 亿元，预计 2025 年项目建成达产，建成后年销售收入达 5.4 亿元；2022 年，公司在深交所创业板上市。

1.2 公司产品系列丰富，覆盖三大领域

公司产品系列丰富，主要有工业控制、汽车、新能源三大类连接器产品。公司主营业务为 工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售。公司响应客户 定制化需求，产品依据设计结构、连接方式、功能特征等不同特点可划分为 15 大系列， 形成了诸多应用场景下的平台化产品体系，实现批量销售的产品品号超过 15,000 个，表 现出“小批量、多品种”的特点。2022 年公司工业连接器、汽车连接器和新能源连接器 的收入比例分别为 64.8%、17.9%和 15.8%。

1.2.1 深耕工业控制连接器领域，技术国内领先

工业控制连接器广泛适用于工业生产。工业控制连接器产品可应用在伺服电机、可编程逻辑控 制器（PLC）、机械手臂等工业控制与自动化设备。工业控制领域包含大量电气元件及设备， 从 PCB 线路板、传感器，到驱动器、电机，再到工业电脑、电气柜等，此类设备都需相互连 接协同工作，形成对工业控制连接器的巨大需求。工业控制与自动化设备长期在振动和噪音环 境下处于不间断运作状态，部分还涉及光电传感、电磁耦合等非接触式连接，应用场景复杂多 样，零部件维修或更换成本高，这对工业控制连接器的可靠性及耐用性都提出了较高要求。 公司的工业控制连接器有 15 大系列，其中以排母、排针、I/O、简牛、Wafer 等系列为主。

1.2.2 布局汽车和新能源行业，拓展新成长曲线

汽车连接器广泛应用于传统汽车动力系统及新能源汽车“三电系统”、车身系统、信息控 制系统、安全系统、车载设备等方面，涉及油路、汽门、排放装置、配电系统、仪表盘、 防抱死制动系统、GPS 导航仪、显示屏等设备。汽车连接器涉及行驶状态下人车交互间 的数据传输，连接器的稳定性成为安全性能的重要指标之一，同时也配合汽车的高集成度、 高精度及轻量化标准持续演进。

新能源连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件，包括光伏面 板、电池组件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器。新能源连接器在有效处理电信号的同 时，还需兼顾抗腐蚀、抗漏电和面对户外复杂多变的气候环境等特点。

1.3 公司客户数量众多，销售渠道广泛

公司客户数量众多且分散，前五大客户占比较低。2021 年公司客户总计 871 家，公司前 五大客户占主营业务收入的比例较低，不存在营收依赖少数头部客户的情况。2019-2022 年公司对单个客户的销售金额占当期主营业务收入的比例不超过 10%，期间前五大客户总 销售金额占当期主营业务收入的比例分别为 26.33%、30.27%、32.00%、36.88%。

工控行业客户积淀深厚，汽车和新能源行业客户发展迅速。其中，工业控制行业客户主要 为汇川技术、台达电子、泰科电子等工控设备及元器件厂商；汽车行业客户主要为比亚迪、 上汽集团、安波福、长安汽车、伊控动力、欣锐科技等整车及零部件厂商；新能源行业客 户主要为阳光电源、固德威、Solaredge、艾罗能源、锦浪科技、Enercon 等逆变器及其 他配件厂商。工业控制行业客户持续向海外客户进军，松下、西门子、施耐德等客户取得 突破性进展。汽车和新能源行业客户发展迅速，上汽集团、长安汽车、锦浪科技、艾罗能 源等新导入客户已经开始批量供货。

公司销售渠道广泛，主要包括三大渠道。公司通过终端厂商、电子元器件贸易商、品牌商 等多种销售渠道并举的方式开拓市场。品牌商客户如泰科电子等国际连接器大厂，该类客 户委托公司设计和生产并以自有品牌对外销售，对产品性能、品质及服务要求较高，导致 产品存在高成本、高价格、高毛利的特点；终端厂商客户如汇川技术、比亚迪等制造商， 该类客户直接使用公司产品，有严格的供应商及产品认证过程，但以内销为主，销售定价 低于品牌商客户；电子元器件贸易商客户为众多电子元器件贸易公司，该类客户在公司市 场开拓及客户对接方面发挥重要作用，但销售定价总体低于前两类客户。

1.4 股权结构稳定，核心人员技术背景深厚

公司的股权结构稳定，前四大股东持有公司 65%股份。截至 2023 年 10 月 27 日，公司前 四大股东分别为李文化先生、罗少春女士、康乃特（深圳）实业投资合伙企业、李睿鑫先 生。李文化先生直接持有 31.28%股权，通过康乃特（深圳）实业投资合伙企业间接持有 11.37%股权，直接和间接持股比例共计 42.65%。李文化之妻罗少春女士直接持有 17.06% 股权，李文化之子李睿鑫先生直接持有 5.69%股权，三人合计直接或间接控制公司 65.4% 的股份，是公司的共同实际控制人。

子公司分工明确，加快布局新能源汽车行业。公司子公司包括昆山维康、衡阳维峰、东莞 维康、合肥维峰、香港维康（WCON HARDWARE ELECTRONICS LIMITED）。其中，昆山维康负 责扩充公司产能并夯实公司在华东地区的销售服务优势，拓展主营产品的品类，拥抱下游 重要光伏、风能及储能客户的联动增长；衡阳维峰负责扩大公司生产规模，夯实产品研发 与应用能力，承担公司模具加工部分工序；东莞维康负责丰富新能源汽车连接器的产品品 类；合肥维峰负责服务长三角核心商圈的新能源类（包括太阳能光伏、风能及储能类）战 略客户，同时积极开拓该地区新能源汽车类客户；香港维峰主要负责对部分海外客户的进 出口业务，控股欧洲维峰。

公司管理层技术背景深厚，股权激励提升员工效能。公司核心人员由持股公司高管与资深 研究人员组成，核心人员电子设备相关行业经验和公司管理经验丰富，有助于保障公司长 期稳定经营。同时，公司充分重视员工激励，设立康乃特作为员工持股平台对员工进行股 权激励，截止 2023 年 10 月 27 日，康乃特已持有公司股份 1250.00 万股，占比 11.37%。 公司建立长效激励机制，能够调动高级管理人员和关键岗位员工的工作积极性，提升公司 的凝聚力和竞争力，为公司持续稳定发展提供保障。截至 2022 年底，公司员工总人数 1203 人，同比增长 19.3%。

1.5 公司仍处成长期，盈利能力突出，经营效率持续提升

公司近三年营收和归母净利润高速增长，处于高速成长期。2019-2022 年公司营收三年复 合增长率（CAGR）为 27.46%；归母净利润复合增长率为 37.20%。 2022 年受宏观环境的影响和疫情的影响，行业需求萎缩，面临多重挑战下公司营业收入 和归母净利润增速相比 2021 年有所放缓。分业务来看，2022 年工业控制连接器产品受宏 观环境的影响，工业控制细分市场出现一定程度的疲软，叠加俄乌冲突地缘政治影响，外 销出口的客户（尤其是欧洲地区）开工率较往年同期有所下降，影响外销客户的订单和提 货意愿，并导致外销出现一定程度的下滑，因此 2022 年增速仅为 3.94%。公司汽车连接 器和新能源连接器产品收入增速分别达到了 46.59%、75.48%。

工控业务是公司收入的主要来源，新能源/汽车业务占比持续增长。工业控制连接器产品 是公司收入的主要来源，在 2019-2022 期间占公司总收入的 60%以上，收入占比分别为 76.54%、76.00%、73.28%、64.79%。受公司汽车和新能源发展战略影响，汽车领域和 新能源领域业务收入占比均有所上涨。2019-2022 年期间汽车连接器业务收入占比分别为 14.00%、14.33%、14.37%、17.92%，新能源连接器业务占比分别为 6.51%、8.05%、 10.60%、15.83%。

公司毛利率维持较高水平，汽车连接器业务毛利率较高。2019-2022 年的毛利率分别为 45.49%、47.74%、45.71%、43.74%；净利率分别为 18.70%、22.34%、24.52%、23.34%。2021-2022 年公司毛利率略微下滑，主要原因是铜价上涨导致的金属原材料采购成本大幅 上升，以及 PBT\PA66 等材料价格上涨导致的塑胶原料采购成本上升。其中，汽车连接器 业务毛利率较高，近几年均高于 50%，主要原因是汽车领域对产品性能和品质要求较高， 供应商认证壁垒高、周期长，同时新能源汽车连接器产品进口替代属性突出，随着公司进 入比亚迪等大型车厂直供体系和收入规模扩大，公司的制造优势和成本优势得以充分体现。

公司盈利能力处于行业前列。与同行相比，公司的毛利率与净利率都处于行业领先水平。 公司毛利率较高的原因在于，公司产品所定位市场以工业连接器为主，辅以汽车“三电” 系统和新能源光伏逆变器，产品品类以板端连接器为主，定制化属性强，具备“小批量、 多品种、高毛利”的特点，且国产化程度较低、国内竞争对手较少；同时公司具有服务国 内外行业龙头的能力，通过提高服务质量、实施差异化竞争等方式获取定价的主动权，从 而获取较高的毛利率；另外公司通过持续高强度研发投入，通过新产品持续迭代来维持较 高的毛利率水平。公司净利率高主要得益于高毛利率基础上，公司经营管理效率较高且持 续优化。

公司期间费用率控制良好，降本增效效果显著。公司期间费用率从 2019 年的 24.39%降 至 2022 年的 19.00%，成本管控效果显著。其中，公司销售费用率持续下降，2019-2022年的销售费用率分别为 4.54%、4.15%、3.82%、3.18%，公司销售费用率处于行业较高 水平，存在改善空间。公司管理费用率较为稳定，2019-2022 年的管理费用率分别为 6.78%、 6.36%、3.86%、5.08%，公司管理费用率处于行业较低水平，体现了较高的管理效率。 公司研发费用率变动不大，2019-2022 年研发费用率分别为 12.72%、10.82%、10.47%、 12.26%，公司研发费用率位于行业前列，有利于公司保持技术领先优势。公司财务费用 率也在持续下降，2019-2022 年的财务费用率分别为 0.34%、1.43%、0.62%、-2.15%， 同行业公司财务费用率基本维持在较低水平，公司外销比例较高，财务费用一定程度受汇 率波动所影响。

公司营运能力良好，助力长期稳定发展。公司 2019-2022 年总资产周转率分别为 1.02、 0.88、0.97、0.39 次，整体资产周转较快，2022 年由于上市募资总资产周转率出现下滑； 存货周转率分别为 3.25、3.06、3.22、2.78 次，存货周转速度位于行业中位水平。从连接 器行业来看，7 家公司总资产周转率和存货周转率较为稳定，公司营运能力处于行业中上 水平。

二、连接器行业：工控+汽车+新能源三重驱动，市场前景 广阔

2.1 连接器的基本性能及分类方式

连接器是电子设备中传输信号、接通电流的桥梁。连接器作为节点，通过独立或与线缆一 起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并且保持各系统之间不发生信 号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必须的基础元件。相比于传统的其 他固定方式（如焊接），连接器在生产、设计、维修、更新等环节均有优势。

连接器有三大基本性能。其中，机械性能包括插拔力和机械寿命等；电气性能包括接触电 阻、绝缘电阻、电阻强度、电磁干扰屏蔽效果等；环境性能包括耐温性、耐湿性、耐盐雾、 振动和冲击、密封性、液体浸渍、低压等。

按照互连的层次，连接器互连可以分为五个层次：1、芯片封装的内部连接；2、IC 封装 引脚与 PCB 的连接，如连接器 IC 插座；3、印制电路与导线或印制板的连接，如印制电 路连接器；4、底板与底板的连接，如机柜式连接器；5、设备与设备之间的连接。 按照结构分类，连接器可以分为板到板连接器、板到线连接器和线到线连接器。 按照功率或用途分类，连接器可以分为电源连接器（传输电力）、信号连接器（传输信号） 和高频连接器（传输数据）。 按照外形分类，连接器可以分为圆形连接器（多用于军事设备）和矩形连接器（用途广泛）。 按传输介质分类，连接器可以分为电连接器、微波射频连接器、光连接器等。其中，电连 接器广泛应用于通信、航空航天、计算机、汽车、工业等领域；微波射频连接器主要应用于通 信、军事等领域；光连接器广泛应用于传输干线、区域光通讯网、长途电信、光检测等各类光 传输网络系统中。

2.2 市场空间及驱动力：下游应用空间广阔，需求持续增长

2.2.1 连接器市场规模及产业链分析

全球连接器市场规模超过 780 亿美元。根据 Bishop & Associates ，从 2013 年至 2022 年，全球连接器市场从 489.23 亿美元增长至 840.91 亿美元，9 年的复合增速为 6.2%， 其中 2022 年同比增长 7.8%。 中国已经成为连接器全球第一大市场，仅次于美国。国内连接器市场规模从 2013 年的 139 亿美元增长至 2022 年的 264.94 亿美元，9 年的复合增速为 7.4%。其中，2022 年国内 连接器市场规模同比增长 6.1%，在全球市场占比 31.5%。

连接器产业链包括上游原材料、中游制造商、下游应用。连接器行业的上游产业包括金属材 料、塑胶材料、电镀材料等。金属材料为主要成本来源，多采用铜带、铜线及铜合金材料， 用于制作传递信号或导电端子；塑胶原料则以 PBT、PA66 等工程塑胶粒原料为主，用 于制作连接器外壳；电镀环节主要通过外协加工形式委托给专业机构，所用材料包括镀金、 镀锡、镀镍，用以保证端子使用寿命。相关上游产业较为成熟，原材料供应充裕。

连接器广泛应用于包括通信、汽车、新能源、工业控制在内的下游市场。其中通信、汽车是最主要的应用领域，2019-2021 年通信、汽车领域在全球连接器应用市场中占比合计超 过 45%。随着 5G 通信、新能源汽车、清洁能源、物联网、工业 4.0 等新模式新业态的 快速发展，连接器行业越发呈现专业化细分趋势，行业未来发展空间将更加广阔。

2.2.2 工业控制行业：工控市场规模持续增长，国产替代进程加快

连接器是工控设备重要元器件，全球市场规模约百亿美元。工控连接器主要应用于 PLC、 伺服电机、机械手臂、工业电脑等设备，其中包含大量电气元件，如 PCB 线路板、传感 器、驱动器、电机等，此类设备都需相互连接协同工作，对工业控制连接器需求巨大。根 据 Bishop & Associate 数据，2010 年到 2021 年全球工业控制连接器实现年均复合增长率 达到 6.10%，2021 年市场规模约 99.80 亿美元，同比增长 29.30%，在全球连接器市场中 占比 12.8%。

工控类连接器需要长期在振动和噪音环境下不间断运作，应用场景复杂多样，零部件维修 更换成本高，对应有防水、防震、耐使用、寿命长等性能要求。以机械手臂为例，因为手 臂持续转动，对连接的可靠性、传输的速率和体积的大小提出更高的要求。以伺服驱动器 为例，其连接解决方案主要分为电源和信号两部分。电源连接器包括给伺服电机供电的连 接器；信号连接器包括连接 STO、电机编码器、控制 I/O 的连接器等。伴随行业发展，工 业连接器行业呈现出窄间距、集成化、高速率、高频率的特点。比如工业控制设备的通用 板对板连接器从以往 2.54mm、2.0mm、1.27mm 逐步过渡到 0.8mm、0.635mm、0.3mm 间距；单个连接器对应 PIN 针数量持续提升，信号传输通道和实现的功能更加丰 富多元；工业控制连接器的主流传输速率从 3Gbps 向 40Gbps 以上逐渐发展，更大带宽 也促使信号频率上限不断提升。

工控设备主要分为控制层、驱动层、执行层、传感层，并通过系统集成形成满足下游需要 的自动化设备。工控设备是利用工业自动化技术对工业生产过程及其机电设备、工艺装备进行检测与控制的工业自动化技术工具的总称。控制层包括 DCS、PLC、一体机等，驱 动层包括变频器、直流调速器、伺服驱动器等；执行层包括电机（步进电机、直驱电机、 伺服电机）、泵阀、激光器等；传感层包括编码器、视觉系统和其他传感器。

维峰电子的工控连接器产品可应用于 PLC 编程器及扩充模块、伺服驱动器、电控设备、 工业自动化模块、加工设备等工业控制终端设备。

长期来看，中国工业自动化的发展水平还有较大上升空间，国内工业自动化市场规模将持 续增长，且国产化替代进程加速。行业驱动力：1）中国工业自动化的发展水平还有较大 上升空间。2022 年中国工业增加值 40.16 万亿元，占全球比重接近 30%。根据工控网数 据，2022 年中国工业自动化市场规模约 2807 亿元；根据 Frost&Sullivan 数据，2022 年 全球工业自动化市场规模约为 4575.4 亿美元（约 31112.72 亿元），计算得中国工业自动 化市场的全球占比约 9.0%，相对于我国的工业体量，仍有较大的提升空间。2）人口老龄 化和人口红利减弱加速机器人换人和智能制造升级进程，如工业机器人、数控机床、自动 化装备、3D 打印等领域发展将拉动上游工控设备的需求持续增长。3）工业自动化行业国 产替代程度加速提升，2016-2021 年中国自动化本土市场份额从 35%上升至 45%，以汇 川技术为代表的工控本土企业崛起，将进一步带动国产工控连接器需求的增长。4）新兴 市场如光伏、锂电、新能源汽车、半导体等领域的高速发展，一定程度上助力了国产工控 设备的渗透率提升。 参考我国工业自动化市场在全球的占比 9%，将其作为我国工业连接器在全球工业连接器 市场规模的占比。参考泰科 FY2023 财年相比 FY2021 的工业解决方案收入增长 18.4%， 作为全球工业连接器行业增速，则 2023 年全球工业连接器规模约为 118 亿美金，粗算得 2023 年我国工业连接器市场规模约为 10.6 亿美金。

国内工控设备市场中，低压变频器、DCS、步进系统等领域的国产替代率超过 50%，伺 服系统、高压变频器、中小型 PLC 的国产替代率仍有待提升，大型 PLC 市场正在突破。 本土品牌如汇川技术等主要提供小型 PLC 产品，中大型 PLC 被西门子、三菱、欧姆龙、 罗克韦尔等外资品牌垄断，国产替代空间巨大。

参考泰科电子的工业连接器相关收入，2023 财年（截至 2023.9.29）泰科实现总收入 160.34 亿美金，在中国区收入为 31.82 亿美金，占比 19.8%。分业务看，FY2023 泰科的工业解 决方案领域实现收入 45.51 亿美金，在总收入占比 28.4%，包括工业设备、AD&M（航空 航天&国防和船舶）、能源和医疗。其中工业设备收入为 17.06 亿美元，在工业解决方案收 入中占比 38%。从区域分布来看，泰科的工业解决方案来自 EMEA（欧洲、中东及非洲）、 美洲和亚太区域的收入占比分别为 45%、39%和 16%。泰科在工业解决方案领域的主要竞争对手包括 Amphenol（安费诺）、Hubbell、 Carlisle Companies（卡莱）、Integer Holdings、Esterline（埃斯特林）、Molex（莫仕）和 Omron（欧姆龙）等。

2.2.3 汽车行业：新能源汽车市场规模高速增长，高压/高速连接器需求上升

汽车行业是连接器最大的下游应用领域之一。汽车连接器广泛应用于传统汽车动力系统及 新能源汽车“三电系统”、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面。

新能源汽车连接器按传输介质的不同可分为高速连接器和电连接器，电连接器按其应用环 境的电压不同，可分为高压连接器和低压连接器。其中，低压连接器主要用于主要被应用 于车内电压低于 60V 的环境下，主要用于传统燃油车的 BMS、空调系统、灯具和车窗升 降电机等功率需求较小的领域。高压连接器所承受的耐压等级通常在 60V-800V 之间，主 要用于新能源汽车的电池、高压配电盒、空调、直/交流充电接口等。高速连接器主要用于 摄像头、传感器、GPS 导航、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等需要高频高速处理 的场景。

新能源汽车销量保持高速增长，渗透率超过 30%。根据中国汽车工业协会数据，2022 年 中国乘用车销量为 2356.3 万辆，2023 年 1-10 月销量为 2066.4 万辆，同比增长 7.5%。 2023 年1-10 月我国新能源汽车销量达到 728 万辆，同比增长 37.8%，市占率达到 30.9%。 根据全国乘联会数据，2023 年 1-11 月我国新能源汽车销量在全球市场占比超过 63%。

新能源汽车的发展催化了汽车电动化、智能化的发展趋势。电动化催化传统以低压控制为 主的发动机动力系统向高压动力系统演进，电子电气架构朝着集成化方向发展。在当前主 流的 400V 高压架构下，单车根据具体功能及配置所需的高压连接器数量约为 15-20 对， 而随着800V高压架构的推进，由于对DC/DC转换需求的增加，其数量或将会提升至20-25 对。智能化促使整车对数据传输的要求提高，智能驾驶系统需要将毫米波雷达、摄像头、 激光雷达、网关、GPS、5G 通信等进行互连，车载传感器用量增加，整车对高速连接器 提出更高要求。面对主流数据的传输速率从 150Mbps 延伸至 24Gbps 的巨大变化，传统 的在相对低速的车载网络应用过程中的连接器由于在性能、安全等方面的不足，在以新一 代以太网为主干网或部分专用网络的架构中，将被以 Fakra、Mini-Fakra 为代表的车载射 频连接器和车载以太网连接器所取代。以太网连接器相较 HSD 连接器具有速率更高、带 宽更大且可传输距离更远的优势，有望在重合应用领域进一步取代 HSD 连接器。

2025 年全球汽车连接器市场规模预计到 195 亿美金，中国汽车连接器市场规模预计到 45 亿美金。根据 Bishop & Associates 数据，2021 年全球汽车连接器的市场规模约为 170 亿美元，预计 2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.52 亿美元。其中，中国汽车 连接器市场规模与全球走势基本趋同，预计到 2025 年的市场规模将达到 44.68 亿美元， 约占全球市场的 22.97%。 国产新能源汽车品牌崛起，有望带动国产汽车连接器厂商崛起。尽管国外连接器厂商凭借 充足的研发资金及多年的技术沉淀，在高端连接器产品市场占据领先地位，但新能源汽车 市场尚处于成长期，发展前景广阔。目前国内自主品牌在新能源汽车赛道处于全球领先地 位，国内新能源汽车销量长期位于全球第一，全球新能源品牌销量 TOP20 榜单中国内品 牌有 8 家。2022 年，国内品牌比亚迪新能源汽车市占率达到 18.1%，位居全球第一。未 来国内汽车连接器厂商将继续发挥贴近客户、反应灵活的本土化服务优势，持续提升新能 源汽车连接器技术，缩小国内外连接器产品差距。

公司的汽车连接器产品主要用于“三电”系统，以及车载媒体设备、高清影像系统等，具 有中低压、弱电流、小型化、高精度等特点，与中高压大电流产品及组件类产品等其他汽 车连接器产品在产品形态、性能要求、应用场景、单位产值等方面具有明显差异。此外， 公司引入团队布局高频高速连接器市场，也是华南研发中心的重点研发方向之一。目前公 司开发的新产品高精密浮动式板对板连接器，是应用在板端的高速连接器，公司已经开发 并实现了 0.8mm 间距和 0.635mm 间距连接器的量产，目前正在积极开发 0.5mm 间距 的，该类产品的中国电子元件行业协会团体标准是由公司主编的，2022 年底已经获得审 查通过，主要应用在激光雷达、毫米波雷达以及高端车型的音影娱乐方面。 目前，国内汽车连接器市场竞争者较多，中低压连接器市场参与者主要为国外连接器厂商， 如泰科电子、矢崎、安波福等，国内厂商参与较少，高压连接器市场中瑞可达等国内厂商 占据一定市场份额。

2.2.4 新能源行业：风光储装机量持续增长，带动连接器需求增长

连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件。光伏面板、电池组 件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器，公司产品主要用于光伏、风电、储能逆变器领域。 逆变器在新能源系统中主要起到电流转换功能，连接器的高电气及机械性能较为重要，同 时户外条件下天气等因素也对新能源系统抗干扰能力形成挑战，新能源连接器需兼顾抗腐 蚀、防漏电和面对户外复杂多变的气候环境、寿命长等性能要求。

碳达峰、碳中和目标下，光伏装机量快速上升。2016-2022 年中国光伏发电并网累计装机 量从 77.42GW 上升至 392.04GW，复合增长率达 31.04%；截至 2023 年 Q3，我国光伏 发电累计装机量为 520.98GW，其中 2022 年全国光伏发电新增并网容量 87.4GW，同比 增长 60.3%，新增装机容量继续位居各发电类型首位，占新增装机总量的 44%；根据中 国化信咨询数据，预计到 2025 和 2030 年，我国光伏发电累计装机容量将分别达 820GW 和 1500GW，2022-2025 年和 2025-2030 年复合增速分别为 27.8%和 12.8%。中国新增 及累计装机规模连续多年位列全球第一。2016 年至 2022 年，全球光伏新增装机容量从 70GW 快速增长至 230GW，期间中国光伏新增装机容量从 34.5GW 增长至 87.4GW，在 全球占比虽由 49.29%下降至 38%，但仍为第一。 2018 年起由于光伏发电补贴退坡等不利因素影响，连续两年光伏新增装机量出现负增长， 随着企业从依靠国家政策转向技术创新，加速淘汰落后产能，注重产品质量，目前光伏行 业已经逐步恢复。在多国“碳达峰/碳中和”目标、清洁能源转型及光伏“平价上网”等有 利因素的推动下，光伏发电将加速取代传统化石能源，逐步转变为全球能源供应主要来源， 具有广阔的市场空间。

风电装机规模也保持较快速增长。2016-2022 年国内风力发电累计装机量从 148.6GW 上 升至 365.4GW，复合增长率达 16.18%。2010 年之后，我国风电建设共经历两轮抢装潮， 分别是 2015 年补贴退坡带来的陆风抢装潮，补贴结束与平价上网带来的 2020 年的陆风 抢装潮以及 2021 年的海风抢装潮。2020 年全年新增陆风装机量超 68GW，新增总装机量 71.67GW，同比增长 178.44%，2021 年高位回落。2021 年海风新增装机量达 16.9GW， 为海上风电历史最高的年度新增装机量。目前，中国风电连续 13 年成为全球最大单一市 场，基本上占全球市场的 40%~50%，2022 新增装机规模占全球 47.55%。未来随着风电 政策推进，覆盖面积广、资源禀赋好、输送成本低的海上风电渗透率将持续提升，加之老 旧风电场改造升级需求扩张，我国风电发展潜力仍然可观。根据中国化信咨询数据，预计 到 2025 和 2030 年，我国风电累计装机容量将分别达 563GW 和 900GW。2022-2025 年 和 2025-2030 年复合增速分别为 15.5%和 9.8%，整体维持较快发展趋势。

储能逆变器发展迅速，将成为新能源行业发展关键。2016-2022 年，全球已投运储能项目 累计装机量从 168.7GW 增长至 237.2GW，累计增长 40.60%，近三年 CAGR 为 11.41%。 2016-2022 年，中国已投运储能项目累计装机量从 24.3GW 上升至 59.8GW，累计增长 146.09%，CAGR 达 16.19%。储能是风电和光伏发电重要配套设施，光伏储能逆变器集 成光伏并网发电、储能电站的功能，可以在负荷低谷时将输出电能用蓄电池存储，负荷高 峰时释放存储的电能，从而减少对电网的压力，并可在电网故障时，切换至离网模式继续 供电。不同于光伏逆变器，储能逆变器主要用于将储存的直流电转换为交流电，以供给家 庭或商业用电，在光伏系统、风力发电系统和电动车充电桩等领域中也起到关键作用；或 者反向操作，将交流电转换为直流电存储起来。根据北京研精毕智信息咨询发布的全球储 能逆变器行业分析报告，截至 2020、2021 年末，全球储能逆变器市场规模分别约为 40 亿、52 亿美元，同比增长 16.2%、30%；随着全球范围内可再生能源需求量不断增加， 在预测期内全球储能逆变器市场将继续上涨，2025 年有望达到 90 亿美元以上。

公司新能源连接器产品主要应用于太阳能及风能逆变器，另外还有部分产品可用于储能相 关的 BMS 系统。目前，新能源连接器领域主要由国际一流厂商主导，国内尚无主要生产 新能源连接器的上市公司，只有快可电子等光伏组件生产厂商参与新能源连接器的生产， 但其产品与公司新能源连接器存在明显差异，公司的新能源连接器主要用于控制柜内部连 接，起信号控制连接功能，而快可电子的光伏连接器主要用于户外末端设备间的连接，以 电流传输功能为主。

2.3 竞争格局：国际厂商市场份额占比高，高端领域国产替代空间大

2.3.1 国际厂商市场份额占比高，行业集中度逐步提高。

国际连接器市场行业集中度逐步提高。全球连接器行业整体市场化程度较高，竞争较激烈， 并且受下游市场发展的持续牵引，配套电子元器件的要求不断提升，实力较强的国际一流 厂商竞争优势日益突出，致使全球连接器市场集中度越来越高，全球CR5大约占45.73%。 全球前十大连接器厂商市场份额占比从 1995 年的 41.60%增长至 2020 年的 61%。其 中，泰科电子为全球第一大连接器厂商，2020 年市占率达到 15.45%。

全球连接器前十大厂商主要由欧美、日本等地的大型连接器企业所占据。欧美和日本的企 业凭借充足的研发资金及多年的技术沉淀，与下游行业的主要客户建立了长期稳定的合作 关系，在业务规模和产品质量上均有明显优势，尤其在高性能专业型连接器产品方面处于 领先地位，并通过不断推出高端产品引领行业发展方向。

2.3.2 政策驱动：国产化替代政策为国内连接器厂商提供机遇

国产化替代政策驱动，为国内连接器厂商提供机遇。目前，国内连接器行业已经进入新一 轮国产化替代浪潮。国际贸易摩擦及新冠疫情等因素增加了跨境采购的不确定性，加快了 我国大型终端硬件设备厂商的本土化战略，从客户端推动了国产连接器的进口替代进程。 “国内循环为主，国内国际双循环相互促进”的新发展格局为国内连接器厂商的发展提供 了良好机遇。 连接器属于电子元器件细分产业，电子元器件行业属于国家政策支持、鼓励发展的重点行 业。国家政策包括《中国制造 2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《信息 产业发展指南》、《战略性新兴产业分类（2018）》等均将电子元器件列为重点发展产业。 相关产业政策为连接器行业提供了良好的政策环境。

2.3.3 国内外厂商差距逐步缩小，部分领域逐步实现进口替代

中国连接器市场规模持续上升，市场集中度快速提高。中国连接器市场集中度也在快速提高，前五大连接器企业市场份额占比合计从 2010 年的 5.15%增长至 2018 年的 42.77%。 国内市场的连接器企业主要包括四类：一类是以泰科电子（TE）、安费诺（Amphenol）、 莫仕（Molex）等为代表的大型跨国连接器厂商；第二类是以矢崎（Yazaki）、日本压着端 子（JST）、广濑电机（Hirose）等为代表的日本企业和以鸿海精密为代表的台资企业；第 三类是以立讯精密、得润电子、电连技术为代表的研发技术水平、产销规模等方面居于国 内领先的少数自主品牌厂商；第四是数量众多、技术水平相对落后、规模较小的连接器制 造企业。

国内连接器厂商快速发展，部分领域逐步实现进口替代。由于国内连接器厂商发展起步较 晚，技术储备有限，产品仍以中低端产品居多，与国际一流厂商存在差距。但随着国内制 造业的快速发展，加之国际贸易摩擦和新冠疫情蔓延推动国产替代进程，国内连接器厂商 迎来发展机遇。国内厂商依靠贴近客户及反应灵活等特点，结合良好的成本控制能力，快 速形成比较优势，而下游本土企业既有降低成本的需求，又对供应商有贴近生产地的诉求， 因此越来越倾向于采购同等质量下价格更优惠的国产连接器。国内厂商首先从市场规模大、 标准化程度高的通讯、汽车和消费电子切入，诞生了一批国内连接器领先企业。 公司市场份额占比较低，成长空间较大。根据前文粗算得 2023 年我国工业连接器市场规 模约为 10.6 亿美金，维峰电子 2022 年收入规模不到 5 亿人民币，市场份额不到 10%， 仍有较大提升空间。公司销售规模相比其他连接器厂商较小，这是由于国内工业控制类连 接器市场规模小于通讯、汽车、消费电子类连接器，且其应用领域及具体终端产品范围更 广，终端厂商格局也更为分散，相应的导致连接器产品定制化程度高、品类多、批量小。 目前，国内工业控制连接器领域主要由泰科电子、恩尼电子、Harting Technology 等国际 领先企业所占据，进口替代前景广阔。在工控领域之外，公司紧跟新能源汽车、新能源逆 变器发展，加快布局汽车连接器和新能源连接器，成长空间巨大。

三、公司核心优势：研发设计、精密制造和大客户优势积 累深厚

3.1 公司具备高效的产品设计和模具开发能力

在产品设计阶段，公司采取 IPD 产品集成开发模式，利用 CAE 连接器产品开发仿真软 件、Model3D 模流分析仿真软件等专业软件工具，提高开发效率。公司较早建立电子连 接器技术研发中心，引进国内外先进的连接器 CAE 仿真设计软件及 3D 模流分析软件， 有效缩短新产品开发周期和客户需求响应时间。

公司的模具开发效率高。公司设立模具研发和加工中心，专门负责精密塑胶和五金模具的 自主研发和加工，辅之高效的模具项目管控系统，从模具的开发、加工到模具的组立进行 全过程管控。一般模具开发周期为 20-25 天左右，复杂模具开发周期约 25-35 天左右。 公司自主开发的精密五金模具整体精度可达 5um，模具零件硬度可达 HRA92，表面光洁 度可达 Ra0.04，开模能力达到 12 套/月。公司自主开发的精密塑胶模具整体精度可达 1um，表面光洁度可达 Ra0.04，开模能力达到 18 套/月。

3.2 公司具备国际一流的精密制造水平和平台化生产能力

在流程管理方面，公司采取柔性生产理念，紧凑、合理地对机器、产线进行排列布局，最 大限度降低原材料、半成品及成品的产线流转时间。并在规范的生产流程及高效的管理体 系下，不断提升生产制程的数字化、自动化、信息化水平，从而根据不同工艺要求，科学 安排生产计划，保证产能充分利用的同时快速消化客户订单，实现快速响应。 在生产管理方面，公司引进精益生产管理模式，通过目视化管理、标准化作业、单件流生 产等方式实现精益生产，结合全流程质量检验体系以及智能仓储物流系统等，实现降本增 效。

公司从德国、瑞士、日本进口的精密模具加工设备、精密高速冲床以及全电动注塑机，其 中高精密冲床加工精密度达到 1µm，冲压行程次数可达到 2,000 次/分钟，有效提高产品 加工的精度及效率。另外公司实验室获得 UL 目击实验室认证，配备有各类先进的产品检 测设备，包括膜厚测试仪、硬度测试仪、高温老化测试仪、盐雾测试仪等，充分保证产品的性能及品质符合相关标准。 在生产平台化方面，公司将客户定制化需求与产品平台化生产相结合，在生产过程中部分 通用件进行预生产并保有一定安全库存，比如五金半成品、塑胶半成品等适用范围较广的 部件，而当客户有需求时可从标准产品案例库搜寻类似解决方案，并在已有半成品基础上 快速进行二次开发定制，从而实现成品的快速交付。 目前，公司部分工业控制连接器产品已达到或接近国际对标品牌技术水平。

公司的汽车连接器产品以“三电系统”相关低压连接器为主，相关产品具有高性能、高精 度、高可靠性等特点，且公司通过了汽车行业 IATF16949 质量管理体系认证，在精密模 具设计加工及生产过程质量控制等环节已形成一定技术积累。目前，公司部分汽车连接器 产品已达到或接近国际对标品牌技术水平，比如 K300 系列产品应用于 BMS 电池管理控 制盒（管理电池温度），主要替代泰科电子对应产品，SDC 系列产品应用于控制程序软件 系统，主要替代德国恩尼对应产品。

新能源连接器生产体系与工控连接器大体通用，公司存在制造优势。虽然新能源连接器与 工控连接器各自侧重点存在一定差异，但两者主要特征存在相似性，都应用于高温、低压 等环境，要求产品具有较好的安全性可靠性以及较长的使用寿命，因此两者生产体系大体 通用。公司凭借工业控制连接器生产体系和相关技术，在新能源连接器领域存在一定优势。 目前，公司部分新能源连接器产品已达到或接近国际对标品牌技术水平。

3.3 大客户资源丰富，头部客户合作关系稳定

工业领域，公司客户主要为工业头部企业，近几年持续突破海外大客户。工业控制领域客 户分散，订单呈现 “小批量、多样化、定制化”特点，产品品类要求丰富、工序繁多， 需要生产厂商长时间的积累和沉淀。同时，工控领域客户供应链体系相对封闭，供应商替 代和导入需要渐进的过程，公司通过持续深耕和销售策略聚焦才逐步形成数量可观的客户 量，大部分工控领域主要客户与公司合作均超过 10 年。其中汇川技术作为国内工控行业 龙头，公司是其工业控制领域连接器第一大国产供应商。客户进入壁垒的存在进一步降低 了其他连接器厂商进入工控行业的可能性。公司在工控领域的核心终端客户主要为汇川技 术、台达电子、中控技术等，品牌商客户主要包括泰科、Würth 集团等。2022 年以来， 公司持续突破珠海松下、天津霍尼韦尔等海外新客户，2023 年进一步突破西门子，并形 成批量化出货。

汽车领域，比亚迪是公司的核心标杆品牌客户，为公司开拓新客户奠定良好基础。汽车领 域客户主要分为三类，公司的整车厂客户主要有比亚迪、上汽和长安汽车以及新势力（如 蔚来、小鹏、理想、赛力斯等）和合资品牌（大众、沃尔沃等），传统的 Tire 1 客户主要为安波福和马勒，“三电”类客户则包括欣锐科技、威迈斯、株洲中车、汇川的联合动力、 上海纳恩、阳光电源的三电事业部等。2020 年香港克琛达（安波福向公司采购连接器的 贸易商）为公司汽车连接器第一大客户。比亚迪作为新能源汽车市占率全球第一的重要客 户，公司依靠 K300、SDC、74040 等在性能方面已达到或接近国际一流厂商同等技术水 平的产品，较早进入了比亚迪的直供体系并形成先发优势，产品广泛运用于汉、唐、秦、 宋及海洋系列以及大巴 K8、K9 系列。与此同时，公司通过与比亚迪合作，逐步形成品牌 效应，持续导入上汽、长安等新客户。

新能源领域，加强与阳光电源等终端客户直接合作。在新能源领域，公司产品主要应用在 太阳能、风能和储能逆变系统，对应客户包括阳光电源、固德威、锦浪科技、艾罗能源、 SMA、Solaredge 等逆变器及其他配件厂商。公司与国内主要新能源企业合作多年。2020 年合肥鑫硕（阳光电源向公司采购连接器的贸易商）、固德威两家企业占公司新能源业务 约 90%，公司与合肥鑫硕合作 11 年，与固德威合作 7 年，客户关系稳固。2022 年公司 子公司合肥维峰设立，实现对阳光电源的直供以及供应份额的提升。

四、成长逻辑：产品品类、产能布局和市场端皆有可拓空 间

4.1 业务维度：工控为基本盘，汽车和新能源两翼业务高速发展

（1）工业控制连接器是公司长期发展的基本盘，核心受益于国内工控连接器市场需求的 增长和公司份额的提升，同时公司在海外大客户的突破也为公司加速海外市场扩张奠定了 基础。国内工控连接器市场需求受益于工业需求复苏和国产工业自动化水平的提升，工业 机器人等新型工业自动化设备的兴起加速了工控连接器的发展。公司份额的提升受益于国 产替代加速和公司持续新品研发，保持自身竞争力的提升。前文我们测算 2023 年我国工 业控制连接器市场规模约 10.6 亿美金，公司市场份额不足 10%，仍有较大提升空间。海 外市场的进一步突破有望依托于公司在西门子、松下、三菱等海外客户的突破，并将目标 市场进一步扩张至其海外市场。

（2）汽车连接器是公司目前增速最快的业务，核心受益于中低压信号连接器市场份额提 升和高速连接器市场端的突破。公司对汽车连接器进行产能扩张、品类扩充，公司对汽车 连接器进行产能扩张、品类扩充，存量客户持续深耕，份额仍有较大提升空间。汽车高速 连接器领域从 0 到 1 发展，重点布局智能驾驶前段视觉感知、车身域控 PCB 板端连接方 案、车规防水等级超过 IP68 的 type-C 连接器组件和高速以太网连接器组件等，目前已获 得多家整车厂及模组厂的项目定点，且已有部分产品系列开始批量生产和出货。

（3）新能源连接器是公司的高成长业务，公司布局风光储领域，通过昆山子公司积极扩 充生产产能及自动化水平，通过合肥子公司深度绑定战略客户，持续拓展客户及扩大销售 规模，受益于行业的高速发展。

4.2 产能维度：募集资金6亿元，助力生产研发能力提升

公司募集资金 6 亿元应用于公司智能制造中心、研发中心建设。随着下游行业迅速发展及 应用场景不断丰富，公司订单数量不断增加，但公司受制于产能规模，产品供不应求，外 加连接器行业对公司产品研发能力的需求以及公司对产线自动化改造的需求，公司亟需扩 大生产基地和研发中心面积，以购置更多的生产和研发设备。通过本次募投项目，公司生 产及研发能力将有效提高，有利于公司把握市场机遇，快速响应客户需求，保障公司收入 规模及市场份额持续增长。项目总投资 5 亿元，占地面积 22 亩，预计项目建成达产后年 销售收入达 5.4 亿元，年净利润 1.2 亿元，年纳税额将不低于 2200 万元。

华南总部智能制造中心建设项目进一步提高产能。华南总部智能制造中心建设项目总投资 44,098.51 万元，建设期 24 个月，预计 23 年四季度陆续开始投产。项目内容为建设新 的智能制造中心，扩大公司生产规模，解决公司产能瓶颈，提高公司产品质量，以满足下 游市场对高品质产品的需求。同时，该项目将购置精密度及自动化水平更高的先进设备、产品数据管理系统、模具自动化加工系统等，进一步提升公司生产自动化水平，充分提高 公司内部生产效率及生产质量。 华南总部研发中心建设项目进一步保障创新能力。华南总部研发中心建设项目总投资 6,270.73 万元，建设期 24 个月。项目内容为建设连接器失效分析及可靠性实验室、连 接器力学检测实验室、连接器电气特性检测实验室、高速信号测试实验室、连接器材料分 析实验室及研发试制场地，引进一批先进的研发实验及检测设备，并围绕高频高速连接器、 浮动式连接器、传感器连接器、伺服电机连接器、电源管理连接器等研发方向开展研发活 动，促进公司整体研发实力提升，提高公司核心竞争力。

编辑：火腿肠