2024年度传媒行业策略：AI激发创造力，MR开创新纪元

1 多重政策加持，北交所行稳致远

1.1“专精特新”企业摇篮，北交所势头强劲

北交所成立，服务创新性中小企业主阵地。北京证券交易所（简称“北交所”），于 2021 年 9 月 3 日注册成立，是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，主要服务于创新性中小企业。 2021 年 11 月 15 日，北交所在北京市西城区金融街金阳大厦正式开市，首批挂牌企业共 81 家。 自成立以来，北交所扩容速度不断加快，上市公司数量先后突破 100、200 大关。2024 年 1 月 5 日，随着捷众科技（873690）的上市登陆，北交所上市公司数量达到 240 家，这意味着北交所的 影响力逐渐扩大。 促进企业走“专精特新”发展道路，北交所的发展意义重大。目前，我国已转向高质量发展阶段， 大力发展“专精特新”（专业化、精细化、特色化、新颖化）中小企业，充分发挥其补链固链强 链作用，为构建新发展格局注入源源不断的新动力。作为“专精特新”企业的“摇篮”，北交所 赋能中小企业的培育和高质量发展。截至 2023 年 12 月 17 日，北交所新增 74 家上市公司，其中 40 家为国家级“专精特新”小巨人企业。2024 年 1 月 9 日，北交所 A 股上市的 240 家企业中， “专精特新”企业数量高达 202 家，占比 84%，促进中小微企业走“专精特新”发展道路逐步成 为共识。

多重利好政策加持，北京所行稳致远。2023 年以高质量发展为主题，是全面贯彻落实党的二十大 精神的开局之年，北交所诸多利好政策不断落实。2023 年 9 月 1 日，证监会发布《关于高质量建 设北京证券交易所的意见》，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企 业“主阵地”系统合力。《意见》在投资端推出一系列改革措施，促进投融两端动态平衡与结构优 化，提升市场流动性，优化发行上市安排，有序推进转板，更好服务创新型中小企业。

1.2 北交所覆盖广泛，电子板块作用突出

北交所涉及行业广泛，电子板块表现突出。根据东方证券研究所分类标准，截至 2024 年 1 月 9 日，北交所上市公司前三名的板块分别机械设备、电子、计算机，公司数量分别 51 家、23 家、 22 家，占比分别是 21%、10%、9%；北交所上市公司板块中市值排前四的分别是机械设备、医 药生物、化工、电子板块，市值分别是 782 亿元、522 亿元、372 亿元、341 亿元。无论是上市 公司数量占比还是市值占比，电子板块均表现突出。

作为国民经济的先导性产业，电子行业为加快工业转型和现代社会信息化建设提供技术支撑。具 备创新驱动属性的电子行业是北交所中十分重要的板块，电子行业的技术创新和应用扩展持续推 动社会的进步和发展。北交所汇聚了来自各行各业的“专精特新” 小巨人企业，其中有 23 家是 电子企业，包括致力于以智能传感器和执行器服务于智慧生活的奥迪威（832491）、集 IC 增值分 销业务、物联网模块及物联网系统解决方案业务于一体的利尔达（832149）、国内第一家专业集 成电路测试服务企业——华岭股份（430139）等。

2 北交所引领产业高质量发展潮流

2.1 北交所有效助力 AI 算力建设

政策端加速算力基础设施建设，推动相关算力产业链发展。2023 年底，国家发展改革委等五部门 联合印发《深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提出 25 年底 综合算力基础设施体系初步成型的目标，形成以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量 发展格局。《算力基础设施高质量发展行动计划》从算力设施布局、算力结构配置、边缘算力部署、 标准体系建设方面进行引导，加强算力设施建设布局，满足多行业应用需求，支撑传统行业数字 化转型。一系列政策推动构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，鼓励在全国 范围内建设信息基础设施，智算中心的建设是其中的关键环节。《智能计算中心创新发展指南》显 示，目前全国有超过 30 个城市正在建设或提出建设智算中心，一般智算中心的起步算力目标是 100PFLOPS，整体布局以东部和中部地区为主，并逐渐向中西部地区拓展。

大语言模型带动算力需求快速发展。2022 年底，OpenAI 发布自然语言处理工具 ChatGPT 大模 型，引发全球极大关注，AI 大模型快速成为国家、企业和科研院所重点发展的技术。据 OpenAI 测算，2012年至 2018年，用于训练 AI模型所需算力约每隔 3-4个月翻倍，总共增长了 30万倍， 每年头部训练模型所需算力增长幅度高达 10 倍，整体呈现指数级上涨。根据《中国算力发展指数 白皮书（2023）》，截至 23 年 6 月，全国已投运人工智能计算中心 25 个，在建人工智能计算中心 超 20 个；近 6 年累计出货超过 2091 万台通用服务器和 82 万台 AI 服务器；计算设备算力总规模 达到 302EFlops，其中智能算力规模同比增速为 72%，在中国总算力占比超过 59%。根据 IDC 与 浪潮信息数据预测，2027 年中国智能算力规模有望突破 1117EFLOPS，中国智能算力规模年复 合增长率将高达 34%。

北交所推动 AI 算力行业相关公司技术发展和应用。AI 算力相关公司借助北交所平台，在各细分 领域的产品研发和市场开拓上取得显著进展。1）云创数据：致力于大数据存储与智能处理业务， 推出具有自主知识产权的三大平台：“智能存储平台”“大数据处理平台”和“人工智能云平台”， 研发出持续自我优化的“核心算法+模型库”智能技术成长模式，目前已与海光、鲲鹏等系列的 国产化硬件平台实现兼容。为加速 AI 布局，先后发布 AI 算力产品‘cVector 向量计算一体机’和 cGPT 大模型训练一体机。2）并行科技：以“互联网+HPC”概念为主，搭建超算云服务平台， 成为超算云服务市场规模和成长性均领先的“专精特新”中小企业。公司长期专注于超算云领域， 自主研发大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术，并推出了国内领先的超算应用软件SaaS 服务平台。全国多个国家超级计算中心接入其超算网格云平台。

2.2 国产化亟待推进，北交所支持半导体创新

2024 年全球半导体市场规模增速有望达到 13%。世界半导体贸易统计协会(WSTS)数据预测，得 益于 AI 芯片需求强劲推动，2024 年全球半导体市场同比增长率将达 13%，总规模有望攀升至 5884 亿美元。AI 大模型的运行将推动对移动终端芯片计算能力的需求。Gartner 表示，GPU 高性 能服务器和加速卡需求持续上升，用于执行 AI 工作负载的芯片市场以每年超 20%的速度增长；预 计 2023 年全球 AI 芯片市场规模将达到 534 亿美元，年增长率为 21%，2024 年增长 26%至 671 亿美元。亿欧智库预测，2025 年中国 AI 芯片市场规模约 1780 亿元，相比 2022 年增长近两倍 。

国内半导体设备有望高速增长。得益于中国半导体全行业的蓬勃发展和近年来国家对半导体产业 的政策扶持，中国大陆半导体设备市场规模快速增长。半导体设备市场增速波动较大，但整体仍 呈高增长态势。2022 年中国半导体设备销售额近 283 亿美元，据前瞻产业研究院预计，2027 年 中国半导体设备销售额将达到 685 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 15%。国家政策方面，国家大 基金二期投资向半导体产业链上游设备和材料领域倾斜，推动龙头企业做大做强，形成系列化、 成套化装备产品。

北交所为半导体行业不同细分领域的个股提供更广阔的发展空间。1）华岭股份：作为独立第三 方测试企业，服务于半导体设计、IC 成品测试和算力 AI 芯片测试解决方案研发等需求，已与复旦 微电、瑞芯微、中芯国际等建立长期合作。华岭股份作为专精特新“小巨人”，持续推进高端测试 平台和集成电路测试的技术研发，已通过 CMA 计量认证和 CNAS 国家实验室认证。2）凯华材料： 作为国内电子元器件封装材料供应商，涵盖环氧粉末包封料和环氧塑封料两大类产品，应用于电 子元器件的绝缘封装等领域。2021 年，电子元器件用环氧粉末包封料全球市场中，凯华材料的市 场占有率为 12%，位于全国首位。目前，凯华材料已与 TDK 集团、法拉电子、兴勤电子等公司 达成长期合作关系。

2.3 AI 赋能消费电子，硬件升级引领创新

AI 有望重塑智能手机和 PC 等移动端市场。一方面，手机搭载大模型需要操作系统架构的整体革 新，具有自研 AI 大模型能力的手机厂商可以占据先机，推出搭载大模型的操作系统架构及原生 AI 应用。另一方面，AI 手机对芯片内存、电池续航、散热系统等硬件配置要求更高，领先的手机厂 商具备更强的研发生产能力和供应链，可以更快量产能搭载端侧 AI 大模型的手机硬件。谷歌近期 发布的 Gemini Nano 版本参数为 3.2B，已在谷歌智能手机 Pixel 8 Pro 上本地化搭载，可支持 Pixel 多项 AI 功能，包括 Record 的录音转文字和总结功能，Gboard 的智能回复功能，并加持 AI 影像能力。微软近期推出的 Phi-2-2.7B 模型具有较强的推理和语言理解能力，亦有望将来登录手 机系统。

MR 迎来历史性时刻，AI 赋能 MR 内容生态。据 IT 之家报道，苹果首款 MR 发布在即，升级软硬 件技术，降低应用迁移门槛，有望催化 MR 内容生态繁荣。第二代平价版苹果 MR 有望 2024 年底发布，其 BOM 物料成本仅有第一代产品的 50%，价格重心下移有望推动销量上涨。硬件升级和 渗透率提升促使内容需求增长。虚拟办公室 Workrooms 为例，以虚拟化身，通过 Meta Quest 头 戴式耳机或 2D 屏幕与队友进行会面，并通过表情和手势丰富交流方式。定制办公室环境以及虚 拟白板等功能在不同的场所提供便捷的协作。

北交所推动消费电子相关企业在各自领域的创新和发展。1）荣亿精密：专注于金属零部件的研 发、生产和销售。公司深耕 3C 领域 20 年，与富士康、英业达、和硕等客户建立长期合作。作为 国家级专精特新“小巨人”，公司已获得专利 74 项，其中 7 项技术与核心产品关系密切。2）豪声 电子：致力于微型电声元器件以及音响类电声产品，广泛应用于手机、平板电脑等消费电子领域。 公司目前已获授权专利达 60 余项，积累了 7 类微型电声元器件产品及音响类电声产品设计与生产 工艺领域的核心技术，已与京东方、闻泰科技、OPPO、VIVO 以及 TCL 等知名客户建立长期合 作关系。3）泓禧科技：致力于高精度电子线组件、微型扬声器和软材料贴合等产品。根据招股 书披露，高精度电子线组件出货量市场占有率为 20%。在笔电线束领域超十年，目前已取得专利 33 项，其中实用新型专利 32 项。泓禧科技已与联想、惠普、广达、英业达等客户建立合作。

2.4 北交所助力机器人与智驾企业蓬勃发展

机器人成长空间广阔。中商产业研究院发布报告指出，2022 年中国服务机器人产量为 645 万套， 市场规模为 516 亿元；2023 年，中国服务机器人产量将达到 706 万套，市场规模进一步扩大至 660 亿元。国家政策端支持人形机器人产业发展。2023 年 10 月，工信部印发《人形机器人创新 发展指导意见》，明确 25 年体系初步建立，整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产；27 年 形成产业链供应链体系。根据 GGII 预测 ，2026 年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望 至 4%，市场规模超 20 亿美元，到 2030 年全球市场规模有突破 200 亿美元。大模型加速人形机 器人研发。LLM 模型和 VLM 模型等先进技术辅助机器人规范高层规划任务。通过与语言线索相 关的操作、导航和交互，机器人能够完成更复杂的任务。

北交所助力企业在机器人赛道快速发展。1）苏轴股份：为轴承行业细分领域龙头企业，致力于 滚针轴承和滚动体。2017-2020 年，公司滚针轴承产量国内第一，近年加大机器人减速器配套领 域的产品研发和市场开拓。主要客户包括博世、采埃孚、华域汽车、丹佛斯和纳铁福等知名企业。 2）鼎智科技：主营微特电机，产品分为四大类：线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音 圈电机。微特电机涉及精密运动控制、微细加工等工艺技术，技术壁垒高，国产替代空间大。鼎 智科技加大机器人赛道的投入，已可供应用于机器人线性关节的丝杆，以及用于机器人手指的空 心杯电机。3）乐创技术：主营产品：点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器，形成以点胶控 制系统为核心的运动控制产品体系。公司部分客户的设备应用于苹果公司及其 EMS厂商相关电子 产品的组装等环节的点胶和涂覆作业。在机器人市场持续增长的环境下，苏轴股份、鼎智科技和 乐创技术作为在轴承、电机和运动控制领域的领先企业，通过北交所上市将迎来更多市场机会。

智驾方案快速迭代，带动产业链加速成熟。特斯拉从 14 年发布 HW1.0 开始，FSD 硬件平台 HW 系列九年内迭代五次。 2023 年 4 月，华为问界 M5 智驾版首次搭载升级后的 ADS2.0 高阶智能驾 驶系统。截至 2023 年 9 月，ADS2.0 长距离领航平均接管里程已经从 114km 提升至 200km。自 动驾驶升级带动各产业链快速发展。盖世汽车研究院预计，2023 年中国乘用车 ADAS 摄像头市场 规模可突破百亿，2025 年可达到 251 亿元。佐思汽车研究院预计，毫米波雷达在 2023 年安装量 达到 1800 万个以上，2025 年将超过 2400 万个。

北交所支持智驾相关行业个股公司技术升级。随着汽车行业智能化的持续发展，大模型应用开发 和超声波传感器都是智能驾驶产业链中重要的一环。1）汉鑫科技：服务于工业智能、智能网联、 智慧城市三大领域。基于盘古通用大模型，汉鑫科技聚焦工业领域开展行业大模型的应用开发， 目前完成了路侧边缘计算设备、巡检机器人、车路协同云控平台、辅助自动驾驶系统等。2）奥 迪威：致力于智能传感器和超声波传感器的研发、生产和销售，为超声波传感器龙头企业。2021 年，公司在国内车载超声波传感器市占率约为 25%。奥迪威自主研发的 AK2 车载超声波传感器， 其测距范围可达 7 米，刷新时长短，支持编码调频，盲区小至 15 厘米，具有更高的泊车效率。奥 迪威深耕行业 20 多年，与比亚迪、德赛西威、豪恩汽电等企业建立合作关系。

3 投资分析

3.1 奥迪威：超声波传感器领先企业

传感器和执行器专业厂商，下游应用广泛。公司专注于智能传感器和执行器及相关应用的研究、 设计、生产和销售，致力于成为物联网感知层和执行层核心部件及其解决方案的主要提供方。公 司掌握换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等，并以自主研发和生产的换能 芯片为基础，生产传感器产品和执行器产品。1）传感器：检测被测量信息，如距离、位置等；2） 执行器：完成既定动作或反馈，如发声、振动等。目前，公司车载超声波传感器已经进入部分汽 车制造厂商前装供应链，实现进口替代；超声波雾化换能器被国内多家主流电器厂商采用；报警 发生器已成为欧美多家安防知名品牌的主要供应商。

具备完整生产能力，满足客户需求。公司掌握完整的核心工艺技术路线及生产能力，仅少量辅助 工序采用委外加工和劳务外包方式完成。鉴于换能器是影响超声波模块整体性能的关键部件，公 司以换能器制造中心为核心，共建立四个制造中心。换能器制造中心将自主研发并生产的基础材 料（换能芯片）供应给另外三个制造中心，各制造中心根据客户不同需求、技术路线和产品不同 应用领域进行装配、深加工和成品检验。公司凭借换能芯片研发和制造的核心能力，构建较强产 品竞争力；使用以销定产的销售模式，依靠自身完备的生产能力，通过自主生产的方式满足批量 的交付需求。

公司营收稳中有升。2018-2022 年，公司营收从 3 亿元增长到 3.8 亿元，CAGR 为 7%，整体呈上 升态势。2020、2021 年，公司归母净利润上升，主要系国内乘用车市场回暖，ADAS 系统等自动 驾驶技术渗透率提升以及公司部分毛利较高的新产品打开销量。2022 年，公司业绩小幅下滑，实 现营收 3.8 亿元，同比下降 9%；归母净利润 0.53 亿元，下降 11%。

专注超声波传感器，拉动业绩增长。1）营收方面，传感器、执行器销售为公司主要收入来源。 2018-2022 年，传感器产品占主营业务收入比重从 57%增至 68%；其中，测距传感器占传感器产 品总营收的 70%以上，和流量传感器合计占比 90%以上，为公司营收的主要增长点。公司执行器 营收占比下降，2022 年收入下降，主要系境外客户调整采购策略，订单交付需求下降所致。2） 毛利率方面，2019 年，受到国内乘用车市场需求低迷影响，测距传感器产品量价下跌，导致综合 毛利率下降；2019-2022 年，随着中国乘用车市场景气度好转，自动驾驶技术渗透率提高以及流 量传感器等高毛利率产品终端需求扩张，公司综合毛利率恢复上升。

3.2 利尔达：物联网+IC 分销双业务驱动

物联网模块+IC 分销，双轮驱动业绩增长。公司以 IC 增值分销业务和物联网模块及物联网系统解 决方案作为两大主营业务。1）应用层面：公司为行业客户提供逆变电源、BMS 系统、商用储能、 商用直流充电桩等解决方案和应用模组；汽车电子领域，公司为客户提供 ADAS、OBS、贯穿式 LED 尾灯和智能座舱等解决方案；智能制造领域，公司将工业 5G 应用作为未来重点关注方向。 2）产品层面：随着 5G 产业化在各个领域加速推进，公司率先同紫光展锐合作，完成 R16 版本 5G 模组首发，领跑 5G to B 新纪元。目前，公司已形成集 IC 增值分销、物联网模块及物联网系 统解决方案业务于一体的业务结构。

领先布局星闪模组，点亮万物互联。星闪（NearLink）是由工信部牵头制定，星闪联盟共同推出 的新一代近距离无线连接技术，能够实现更低时延和功耗，提供更稳定高效的无线连接，旨在解 决当前蓝牙、Wi-Fi 无法解决的行业痛点。公司作为星闪联盟中的一员抢先布局，成为首家提供星 闪模组且具备汽车电子生产资质的供应商，目前，公司已开发基于车载音响、蓝牙等电器的星闪 模组解决方案，以待演示和验证；公司基于海思解决方案的 SLE&BLE 双模星闪模组、SLE&WiFi 6 星闪模组等产品可高效集成到各种设备中，已应用于智慧家居领域。随着未来星闪生态日趋 完善，公司还将积极布局医疗、定位等领域的解决方案。

投建智慧工厂，助力扩产提效。2021 年，公司拟将募集资金用于先芯三期物联网模块扩产项目， 计划引进全新高速生产线及系列配套设备，对 NB-IoT 模组，CAT.1 模组，5G 模组产品扩产，以 满足市场需求。截至2022年，该扩产项目已大部分完成，厂房投入使用，新增自动化产线也已投 产。该工厂通过平台化管理，最大程度实现机器换人，实现信息化、智能化生产及运营管理，实 现更高效率；产线连续摆放可缩短“原材料-成品”全流程工序距离，实现更低成本。由于公司 SMT 产线产能利用率较高，其可能面临产能不足的风险，公司预计先芯项目将提供 2,050 万 PCS 物联网模块产品产能，为公司业务拓展提供保障。

营收稳定增长，盈利水平波动上升。2018-2022 年，公司营业收入从 11.9 亿元增至 25.8 亿元， 呈持续增长态势，2023Q3 营收较上年同期下降 13%。归母净利润方面，公司归母净利润波动较 大，2023Q3，归母净利润总额由正转负，同比下降 101%，主要系：1）公司 IC 增值分销业务下 游主要集中在工业、消费电子领域，当前宏观环境导致上述行业需求疲软，叠加电子元器件上游 库存仍处于较高水位，导致公司产品业绩和毛利率不同程度下滑；2）公司对 5G 蜂窝产品、 CAT.1 加强研发投入，积极拓展汽车电子及新能源领域业务、增加员工持股计划股份支付费用， 上述因素综合导致公司营收及归母净利润下降。

IC 增值分销成为营收主要增长点。分业务营收方面，物联网模块及 IC 增值分销为公司主营业务 收入的主要构成部分。其中，集成电路分销收入从 2019 年的 7.3 亿元增至 2022 年的 19.8 亿元， 占总营收比重逐年增长至 77%，成为公司主营业务业绩增长的驱动力。毛利率方面，2018-2022 年，公司主营业务综合毛利率呈现整体稳定。2021 年，公司综合毛利率上升，主要系 2021 年电 子元器件短缺，部分产品销售提价，IC增值分销业务毛利率上升。2022年，公司部分主要客户经 营业绩下滑，叠加上游电子元器件供应短缺得到缓解，供需关系发生转变导致销售毛利率走低。 随着下游市场需求逐步恢复，同产业链相关企业经营回归正常。

3.3 凯华材料：环氧塑封料自主生产，中高端市场探索者

专注电子元器件封材，紧跟新兴市场需求。凯华材料是一家致力于电子元器件封装材料研发、生 产和销售的高科技企业。产品主要为环氧粉末包封料和环氧塑封料，其中环氧粉末包封料占营业 收入九成以上。环氧粉末包封料主要用于电子元器件的绝缘封装，广泛应用于新型显示、集成电 路、太阳能光伏、电子电路板、电子元器件等新兴产业。随着消费电子、新能源汽车、工业电子、 半导体等行业的迅猛发展，环氧塑封料市场需求有望进一步扩展。

营业收入及盈利水平较为稳定 。2021 年实现营业收入 1.4 亿元，同比增长约 33%，归母净利润 为2014万元，同比微增1%。2022年，营业收入和归母净利润双双下滑，同比下滑率分别为14% 和 18%，主要原因系：1）2022 年以来公司下游客户受疫情影响较为严重，需求减少。2）全球 化工产能受限和供应链运转遇阻，上游化工原材料价格上升。2023 前三季度，公司营业收入 0.8 亿元，较上年同期下降 12%；归母净利润 0.13 亿元，较上年同期增长 4%。公司主营业务收入基 本保持稳定，主要源于环氧材料包封料营收水平稳定，其中环氧粉末塑封料销售占比不断提高。

销售毛利率保持高水平，具备较强竞争力。公司 2023 第三季度毛利 2375 万，销售毛利率近 30%， 2019-2022 年平均毛利率为 28%。根据电子元器件用环氧包封料全球市场主要参与者的销售数据 统计，2021 年凯华材料市场占有率为 12%，排在全国首位。2022 年，凯华材料进一步开发高附 加值产品，投入研发费用 543 万元，约占营业收入的 5%。2023 年，公司预计投入募集资金总额 12，000 万元，用于建设电子专用材料生产基地，拟实现年产 3000 吨环氧粉末包封料和 2000 吨 环氧塑封料。

面向中高端市场，客户资源稳定。公司环氧粉末包封料获得国际 UL 认证，满足多项环保要求， 其中压敏电阻及陶瓷电容器产品表现优异，适应国内外知名客户相关要求。在客户资源上，公司 长期合作的客户包括 TDK 集团、兴勤电子、广州汇侨等，拥有较高下游市场占有率。2020 年中 国电子元件协会信息中心发布的国内单层瓷介电容器市场占有率格局图中，销售额前十的企业除 村田外均为凯华材料客户。半导体封装市场蓬勃发展，环氧塑封料技术培育待扬帆。据共研网数 据，2020 年中国环氧塑封料产量及需求量分别为 8.7 万吨和 13.8 万吨，材料国产化趋势将带动新 技术进入市场。

3.4 慧为智能：智能终端领先供应商，助推企业智能化转型

行业前景广阔，供应链布局完善。公司以 ODM 模式为主、OBM 模式为辅，专业从事智能终端产 品的研发、设计、生产和销售，主营产品的终端领域覆盖消费电子、商用 IoT 智能终端等，产品 研发涉及智慧教育、视频会议终端、智慧零售 、智能安防等多个领域。1）在上游领域：公司凭 借多年持续对智能终端的核心技术研发投入，积累了丰富的客户资源，与瑞芯微、联发科、英特 尔等厂商达成了战略合作关系。2）在下游领域：凭借整机研发交付、产品外观结构设计、嵌入 式产品设计等技术积累，公司与Foryou Digital、Thirdwave、Bluebird、深信服、中科英泰、新视 云、好视通、熵基科技等国内外知名智能终端企业建立了长期合作关系。

营业收入保持增长，归母净利润小幅下滑。公司 2021 年营业收入 4.4 亿元，yoy+39%，归母净 利润 2882万元，yoy+1%，与上年相比营业收入增长但净利润无明显增长。2022年营业收入下降 为 4.2 亿元，yoy-5%，归母净利润 2453 万元，yoy-15%。主要原因系受疫情影响，公司第四季 度开工率不足，且公司研发投入持续加大，2022 年研发投入 3563 万元，2019-2022 年平均增长 率为 14.5%。2022 年 10 月，公司募集资金 1.2 亿元，计划投资 7000 万元用于建设智能终端产品 生产基地。

产品结构完整，客户资源优质。从行业应用维度，公司产品覆盖笔记本电脑、平板电脑、智慧零 售终端、视频会议终端、云终端等；从供应链完整性来看，公司可以自主完成从核心零部件及面 板制作、主板到整机的交付，且产品兼容多个操作系统，产品类型丰富，客户粘性较高。在客户 维系上，公司秉承精益求精理念、致力于核心技术开发，与瑞芯微、联发科、英特尔等上游厂商 保持着从产品研发到落地的全方位合作，拥有技术领先及市场布局优势。

下游应用市场需求爆发。1）在消费电子方面，智能手机和平板电脑快速普及，消费电子向智能 化、集成化和轻量化发展。根据 IDC 的数据报告，中国平板电脑市场在 2018 年之前一直呈下行 趋势，而于 2019 年起市场开始回暖。截至 2022 年，中国平板电脑市场的出货量达 2994 万台， 同比增长 5.2%，可能系平板电脑在车载、零售、交通等细分领域的逐步应用，多元化的应用场景 提振了市场需求，而且推动了平板电脑细分领域市场规模的不断扩大。2）在商用 IoT 领域，随着 5G 技术的快速发展，数字经济带动 IoT 智能终端的蓬勃发展，应用场景包含智慧零售、远程视频 会议、智慧安防等。根据 GSMA 数据显示，2019 年全球 IoT 设备连接数已经达到 120 亿规模， 其中我国 IoT 设备连接数占比 30%，预计到 2025 年全球 IoT 设备连接数将增长至 246 亿，CAGR 达 13%。

业务模式成熟，积极开拓海外市场。公司以 ODM 模式为主，技术团队承担了从产品研发、设计 制造至后期维护的全部服务；在此基础上拓展的 OBM 模式， 基于完整的软硬件、研发和制造体 系，及高品质交付体系，设计并推出了自主品牌LincPlus产品。在销售模式上，公司境内以ODM 业务为主，境外则采用线下 ODM+线上 OBM 的模式，通过亚马逊等电商平台扩展了自主品牌的 消费者群体。公司外销客户主要集中在韩国、日本、中国港澳台地区及韩国等，且境外销售产品 以笔记本电脑和平板电脑为主。

3.5 华岭股份：国内稀缺独立集成电路测试商

集成电路测试国内领先。公司专注于集成电路测试服务，即为各类集成电路企业提供测试整体解 决方案和其他增值服务。测试服务主要分为晶圆测试和芯片成品测试；测试能力覆盖CPU、MCU、 CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、人工智能芯片等产品； 产品工艺覆盖 7nm-28nm 等先进制程。公司客户群体为集成电路产业链各阶段企业，目前主要面 向集成电路设计企业、制造企业及封装企业。目前，公司已与复旦微电、瑞芯微、中芯国际、长 电科技等国内领先企业达成合作，随着公司测试技术更加成熟，将逐步覆盖集成电路全产业链。 国内稀缺独立第三方测试商，构建专业性优势。相较封测一体厂商，独立测试厂商专注于测试领 域研发，有利于持续的技术提升，测试方案完善以及对测试数据的收集分析，具备较强的专业性 和系统性，测试报告也更具中立性、客观性。目前，中国大陆收入规模超过 1 亿元的独立第三方 测试企业较少，对外依赖程度高，呈现出行业规模小、集中度低的市场格局。半导体检测行业起 步晚，行业准入门槛高，技术及资金壁垒高，公司具有一定先发优势。

营收状况稳定，盈利能力韧性较强。营收方面，2020-2021 年公司营收快速增长，增长率分别为 31%和 48%；2022 年受到疫情期间半导体行业整体下滑影响，公司营收同比小幅下降 3%，但公 司通过闭环生产保障了生产的连续性；2023Q3，公司营收增长由负转正，较上年同比增加 13%， 营收状况转好。净利润方面，2020 和 2021 年，公司归母净利润以 49%和 61%的同比增速高速增 长；2022 年公司归母净利润 0.7 亿元，同比下降 22%；但是 2023Q3 实现归母净利润 0.6 亿，同 比增速由负转正。

毛利率维持高水平，稳中有升。2018-2023Q3，公司毛利率基本保持在 50%以上，整体稳中有升。 测试服务作为公司营收的主要组成部分，是影响综合毛利率的重要因素，该业务毛利率稳定维持 在 53%左右。公司测试服务主要分为晶圆测试和芯片成品测试：1）晶圆测试：2021 年毛利率短 暂下降，主要系公司给予长期战略客户在销售价格上给予一定优惠，且出于国产替代考虑，增加 国产测试设备比重，综合导致晶圆测试均价下降。2）芯片成品测试：2020 年毛利率显著上升至 59%，主要系公司 2019 年度客户实现量产和大规模销售。

3.6 阿为特：精密机械零部件“小巨人”

专注研发精密技术零部件，核心技术收获行业竞争力。公司专注于精密机械零部件的开发与制造， 服务于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域的高科技企业，并提供涵盖新品开发、小批量试制 以及大批量生产制造的一站式服务。公司深耕高端零部件市场，在金属零部件的精密制造技术领 域具备强大的研发和制造能力，致力于打造产品集成化、定制化龙头。公司通过业内多年积累， 拥有丰富客户资源：1）科学仪器领域：与全球知名生物科学仪器制造商赛默飞，全球知名气动 产品 Noergren N.V. 达成了长期合作。2）医疗器械领域：是全球知名医疗成像解决方案提供商锐 珂医疗的核心供应商。

积极扩产提高利用率，助力智能制造。为了更好应对客户多样化、定制化、精密化产品研发和生 产需求，公司募投项目中的年扩产 150 万件精密零部件智能制造生产线项目将引入机器人等先进 设备，提升自动化水平，减少人员重复劳动，提高生产制造效率。公司凭借精密机械零部件领域 技术优势，构建业内领先的机加工能力；建立高度柔性化的生产管理体系，快速响应客户在厚度、 幅宽、精度和性能等方面多样化产品需求。

营收增长稳定，利润增长回暖。营收方面，2023 前三季度公司实现营收 1.5 亿元，较上年同期同 比下降 12%；2019-2022 年 CAGR 为 17%，整体较为稳定。归母净利润方面，2023 年归母净利 润 0.2 亿元，较上年同期增长 13%；2019-2022 年 CAGR 为 7%，2021 年归母净利润恢复上升。 公司长期钻研精密机械零部件制造技术，掌握转化核心工艺，同时优化生产组织，将去毛刺工序 进行技术升级，减少了劳务外包成本。

综合毛利率回升，研发投入扩大。2020-2022 年公司主营业务毛利率下滑，主要受原材料铝价格 上涨、产品结构变化及产品价格波动影响。公司专注于精密机械零部件研发和设计，核心工作围 绕智能柔性生产线及工艺研究、自动编程技术研究、加工系统受力分析、防产品变形研究等方面 展开，不断提升公司技术竞争力。公司持续增加研发投入，研发费用从 2019 年的 828 万元增长 到 2022 年 1681 万元，并于 2023 年上半年达到 924 万元，同比增长 17 %，研发费用占营收比例 上升到 9%。

科学医疗领域客户集中，积极布局半导体行业。阿为特在医疗器械领域的客户基本为国内外医疗 设备巨头，前五大客户包含赛默飞、Carestream、Ahwit US LLC、迈瑞医疗、RECARO 及其关 联企业。另外，公司积极布局产品在半导体领域的应用，目前，公司生产半导体样品已通过上海 微电子、华海清科等半导体客户的产品标准。

下游应用前景广阔，国产替代势在必行。1）质谱仪：由于高灵敏度等显著优势，质谱分析已广 泛应用于医疗健康和药物分析等领域，质谱仪市场需求迅速增长。根据观研天下统计数据， 2018-2026 年全球质谱仪市场规模 CAGR 将达 8%，至 2026 年全球市场将增至 112 亿美元。目 前我国质谱仪仍以进口为主，国内厂商产品主要集中在中低端市场，在临床医疗、实验室科研等 要求较高的领域，国产品牌仍存在较大提升空间。2）色谱仪：根据阿为特招股说明书，全球色 谱仪市场 2023 年规模预计达 90 亿美元，预计 2023-2028 将维持 6%的年化增长。随着医药等行 业不断对色谱分析提出更高要求，高效液相色谱分析技术需求将快速增长。

3.7 并行科技：专注超算云服务，未来发展空间广阔

领先超算云服务提供商，赋能产业优化升级。并行科技为国内领先的超算云服务商，致力于为科 研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算服务。公司自主研发并提供超算云软件、超算云 服务及其他相关技术服务。其中，超算云服务业务以云计算的方式向客户提供高性能 CPU、GPU 算力资源及相关 IT 服务；超算云软件主要包括自研软件、定制软件和代理软件。公司产品和服务 面向的客户范围广泛，包括科研教育、航空航天、石油勘探、智能制造等应用领域，旨在满足用 户的高性能计算需求，提高用户的科学研究及研发进度，为科技创新前沿领域赋能。

“互联网+HPC”概念先驱，实现多超算智能统一调度。公司率先提出“互联网+HPC”概念，将包括 国家超级计算广州中心、无锡中心、济南中心等多家超算中心介入并行超算网络云平台，实现多 地域网络跨集群的算力资源智能调度。对此，公司募集投资建设网络平台，整合不同类型、不同 架构的算力资源，面向用户提供统一的使用界面，提供安全协议和工具完成用户端与超算端、超 算端之间的数据传输，实现高效统一调度。同时，公司通过大规模分布式超算集群运行数据采集 与分析技术进行实时监测与分析，根据算力资源占用情况对空闲资源优化调度，提高资源使用效 率。

营业收入高速增长。从公司营收上看，2018-2022 年，公司营收从 0.9 亿元增长到 3.1 亿元，保持 较高增速，CAGR 为 37%；2023Q3 年营收达 3.3 亿元，超过 2022 全年营收，同比增速 71%， 主要系主营业务超算云服务快速增长。从归母净利润上看，公司尚未实现盈利，主要系：1）公 司核心超算云业务仍处于成长期，营业收入规模较小；2）公司持续扩大研发投入和市场推广， 且配备较多技术人员保证全时段响应的技术服务；3）相关成本费用叠加后期较高固定成本支出 和薪资支出。

超算云服务驱动业绩增长，毛利率整体稳定。1）分业务营收：2019-2022 年，公司超算云服务 业务营收占比从 53%增长到 85%，成为总营业收入增长的主要驱动力。其中，提供标准化产品的 并行通用超算云业务目前占比最大，并行行业云及并行 AI 云业务营收近两年快速增长。2）毛利 率：2019-2022 年公司综合毛利率保持稳定，核心业务整体先升后降；2022 年，公司综合毛利率 为 28%，较上年下降 5.8 个百分点。

编辑：火腿肠