2024年轮胎行业专题报告：高性价比+全球化，中国轮胎竞争力持续提升

供应：国产品牌市占率不断提升， 龙头企业积极出海

轮胎产业链：下游应用广泛，消费需求偏刚性

轮胎的上游包括天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑和合成纤维。轮胎产业链的中游包含半钢子午胎、全钢子午胎和斜交胎。轮 胎产业链的下游包括乘用车、载重车、工程机械车、农用和林业机械车、工业车辆、飞机、特种车辆等应用领域。

全球轮胎市场：万亿市场规模稳步提升，以海外巨头把持市场为主

根据QYR的统计及预测：2022年全球轮胎市场规模达到了1568.77亿美元，2023E为1625.61亿美元，折合人民币1.3万亿左右。预 计2028年将达到1925.82亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.45%。 目前全球轮胎市场竞争激烈，米其林、普利司通、固特异全球市占率排名前三，分别为16%、15%、10%。中国企业仅占全球轮胎 市场18.93%，未来发展潜力巨大。

全球轮胎市场：中资胎企占有率持续提升，潜力巨大(销售额口径)

全球市场中，中资轮胎企业CR3（中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎）市占率自 上世纪90年代以来稳步攀升，整体份额仍有较大提升空间。中等梯队企业市占率 自2015年达到巅峰后有所回落，原因是国内轮胎企业迎来兼并重组破产退出集 中度提升期，中资轮胎企业分化日益严重。 目前中国已经成为世界轮胎制造中心，结构也在不断变化，落后产能逐步淘汰， 头部企业稳步扩张，竞争力逐步增强。

全球轮胎市场：内资胎企未来潜力巨大(产量口径)

根据卓创资讯，我们剔除国内外资轮胎企业产能，得到国内内资轮胎企业产能68595万条，其中半钢胎产能50090万条，全钢胎产 能18505万条。假设内资企业与外资企业开工率相同，根据2023年中国半钢胎开工率均值69%；全钢胎开工率均值60%，国内内资轮 胎企业半钢胎产量约34562万条，国内内资轮胎企业全钢胎产量11103万条，2023年国内内资轮胎企业轮胎合计产量约为45665万条。 考虑到国内内资轮胎企业目前在海外有约1亿条轮胎产能，假设海外工厂开工率为75%，则海外产量约7500万条。2023年内资轮胎企业轮胎总产量=国内产量+海外产量=5.3亿条，按照2023年全球轮胎产量18.2亿条来算，内资轮胎企业市占率在 29%左右，全球市场占有率仍有较大进步空间。

国内轮胎市场：销售规模持续增长

轮胎行业的发展依赖于汽车、工程机械和交通运输业。这些行业的发展速度、规模及水平将对轮胎行业的发展产生直接影响。根 据Research and Markets数据，2022年国内轮胎市场约为2117亿人民币，2023E为2271.57亿人民币，2022-2027年中国轮胎 行业复合增速为7.3%，经测算到2027年，中国轮胎市场规模将达到3011亿人民币。

轮胎企业发展路径：以半钢胎为例，半钢胎在配套胎和替换胎市场上有两种不同的发展路径，一种是致力于拓展配套胎市场，通 过与主机厂合作，加大与各品牌车型的配套研发，以此来扩大品牌知名度进 而带动替换胎的销量；另一种是致力于拓展替换胎市 场，通过扩大销售渠道或提高品牌定位的方式，在替换胎市场上打出知名度。

国内轮胎市场：政策引导落后产能出清，国内产能集中度提升

2016-2023年中国半钢胎产品产能复合增长率为2.1%，部分有产能扩充计划企业更多选择海外建厂，国内以提升现有产能利用率 为主。 2016-2023年中国全钢胎产品产能复合增长率在1.6%，近五年全钢胎产能呈现缓慢增长的态势，随着外贸出口良好势头的延 伸，国内企业外贸占比增加。

国产轮胎具有价格优势，产品性能逐步提升

芬兰测试世界《Test World》针对17款不同品牌的夏季轮胎进行测试，从制动测试、湿地抓地力、水滑测试、驾驶性能以及噪音 和滚动阻力等方面进行了全面的对比测试，德国马牌 ContiPremium Contact 5 系列获得9.1分夺魁，国产玲珑轮胎 Gree-Max HP 010 系列荣获8.3分，处于前列。

近年来，国产轮胎在质量和性能方面取得了显著提升，国内轮胎企业正逐渐通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接 近或达到世界先进水平，并且对比海外主流市场价格，中国品牌轮胎处于较低水平，性价比高，市场竞争力不断提升。

在建工程持续新高，国内胎企布局海外实现全球化发展

越来越多内资胎企海外扩张。通过建立生产基地、合作设厂等方式将产能扩张至海外地区。2021-2023年我国轮胎企业在建工程持 续创新高，复盘2015-2022年间我国轮胎行业海内外销售的毛利率情况，外销毛利率多数时间高于国内，海外建厂靠近终端市场且通 常有明显的关税优势，内外销毛利率价差近年有拉大趋势 。

头部企业持续出海，应对“双反”降低税率

2009—2024年，美国针对中国轮胎进口的“双反”调查近十起，除了中国OTR轮胎“双反”税令被撤销外，其他调查几乎都申诉 无效。美国以外，印度、巴西、白俄罗斯等国家也对中国轮胎接连不断地实施“双反”。 泰国、越南等东南亚国家在美国进口占据重要地位，因此国内龙头公司将产能布局在东南亚地区已经成为了一种发展趋势。

需求：全球汽车保有量持续增长， 万亿规模轮胎市场稳步复苏

全球：轮胎需求稳定，整体消费以替换市场为主

2017-2019年，全球轮胎市场消费量整体呈现稳定趋势；2020年全球轮 胎消费量明显减少，主要是受到疫情的冲击所致。随着控制疫情措施生效， 2022年全球轮胎消费量回升至17.49亿条。 全球轮胎消费以替换市场为主，国内轮胎替换市场占比仍处于相对低位。 考虑到不同种类的轮胎替换系数存在差异，轮胎细分市场的消费结构也有所 不同，2023年H1半钢胎整体销量为7.59亿条，其中替换市场销量为5.59亿 条，占比达到74%；全钢胎具备更高的替换系数因而替换市场消费占比更高， 2023年H1全钢胎销量为1.03亿条，其中替换市场销量为0.79亿条，占比高 达77%。

国内：需求强劲，替换略强于配套

国内轮胎市场整体呈增长趋势，由于疫情原因，2020年出现小幅下降， 2021年回升后，2022年整体轮胎市场又出现8.9%的跌幅。随后2023年 市场大增，2023H1同比增幅达12.26%。 与全球市场结构相比，国内替换市场占比较大(55.13%)。2023年H1半 钢胎销量为1.2亿条，其中替换市场销量为0.64亿条，占比达到52.7%； 全钢胎具备更高的替换系数因而替换市场消费占比更高，2023年H1全钢 胎销量为0.3亿条，其中替换市场销量为0.2亿条，占比高达65%。

配套需求：国内新能源汽车蓬勃发展，轮胎企业迎来重要机遇

中国新能源汽车大发展为提高我国轮胎企业品牌影响力和长期竞争力提供了重要契机。在新能源汽车领域，中国车企已建立起领先优势。从 销售数据看，据Wind，2023年我国新能源汽车销量达948.9万辆，2018—2023年CAGR为49.88%。 与国外车企相比，国产轮胎企业更容易融入新能源汽车制造体系，目前，国产轮胎已成功融入新能源汽车的普通和高端车型的配套和替换系 统。这不仅有助于占领中国新能源汽车轮胎市场，还有望通过大规模出口为进入更多国外车企轮胎供应体系打下坚实基础，从而将进一步推动 需求市场，提升品牌影响力，确立长期竞争优势。

替换需求：全球汽车保有量不断增加，替换市场需求存在刚性

在存量市场方面，轮胎作为消耗品与汽车保有量呈正相关关系，庞大的汽车市场为其提供需求支撑。车主需要根据轮胎的磨损程度 和使用时间进行更换，据中国橡胶工业协会的数据，每辆轿车配备5条轮胎，更换周期为3.3年，因此每辆车每年需要更换1.5条轮胎。 卡客车的配备轮胎数量更多，平均更换周期更短。轮胎面向存量汽车市场主要用于替换，由于替换市场具有消费刚性，通常表现出更 强的需求增长弹性和抵御需求下降的韧性。 2010—2022年，全球汽车保有量从10.2亿辆，提升至15.7亿辆，CAGR达3.68%，巨大的汽车存量市场将为替换轮胎提供需求支 撑。

成本：原材料价格回落， 轮胎生产利润空间扩大

原材料价格高位回落，成本压力释放

从原材料成本来看，天然橡胶和合成橡胶是生产轮胎中占比最高的原料，天然橡胶与合成橡胶合计分别占半钢胎和全钢胎原料成本 的 43.0%和 45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的 26.0%和 24.0%。钢丝帘线是 成本占比第三的原料，在全钢胎中的使用占比更高，分别占半钢胎和全钢胎原料成本的 12.0%和 21.0%。轮胎行业盈利能力很大程 度上取决于原材料市场价格的波动，原材料价格低位有利于抬升轮胎产业利润空间。

海运价格回落，出口利润空间扩大

2020年初新冠疫情全球爆发，港口人工减少海运受到极大影响，叠加原油价格上涨，海运成本提高，导致海运价格一路上涨，在 2021年达到顶峰，给轮胎企业出口成本造成影响。2022年以来，随着疫情状况缓解，各地复工复产，海运紧张情况有所缓解，海运 价格出现明显回落，带来轮胎出口更大利润空间。近期红海地区的紧张局势给海运费用带来一定扰动，但长期来看地缘冲击带来的波 动不改海运价格低位趋势。

中国轮胎优势显著， 海外占比持续上升， 且行业估值处在底部

中资企业轮胎具有价格优势

美国市场方面，由于人民币汇率的贬值对我国出口形成利 好，叠加主流经济体高通胀下中国轮胎的相对性价比较高， 内资品牌轮胎价格整体低于外资品牌轮胎，具有价格优势。 中国是全球最大轮胎消费市场之一，国内市场上内资品牌 轮胎价格相对外资品牌轮胎仍有较大价格优势，在国产替代 背景的大趋势下，内资品牌轮胎市场有望持续向好发展。

中资轮胎企业成本优势明显

内资胎企成本优势显著：考虑到轮胎企业原材料均为全球化采购，成本差异较小，我们假设原材料成本为100，比较各公司营业成 本其他分项及期间费用。成本优势主要体现在人工方面，外资胎企工厂部分分布在发达国家和地区，人力成本较高。期间费用方面受 长期降本增效及资金有效管控影响，内资胎企也具备一定优势。

海外业务占比增加，毛利率触底反弹

对比四家标的公司2022年营收数据，其中玲珑轮胎海内营收占 比较大，为51.10%，赛轮轮胎、森麒麟轮胎、三角轮胎的海外营 收占比均超过海内，占比分别为79.23%、87.95%、61.45%。 四家公司毛利逐年增长，毛利率触底反弹。2023年前三季度得 益于良好的全球轮胎市场，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟轮胎、 三角轮胎毛利率同比分别增长6.09pct、7.04pct、3.87pct、 6.61pct。

重点公司分析

玲珑轮胎：行业景气度延续，轮胎龙头业绩有望持续回暖

公司在稳步推进“7+5”全球战略，目前已经形成“5+2”产能布局 (国内5个+海外2个)，其中，海外泰国基地目前半钢规划产能是1500万 条，全钢胎产能有220万条；塞尔维亚基地目前具备全钢胎120万条产 能规模，24年达到设计产能；半钢胎争取尽快拿到试用许可，量产后形 成销售，预计2024年上半年将达到一期600万条产能规模。公司在新能源配套整体市占率近24%，已经成为新能源配套第一品牌， 仅比亚迪一家前三季度的供货量就突破400万条，后续还会继续突破更 多中高端配套项目，同业对比来看销量也位于前列。

配套：全球前10大汽车 厂进入7家，2022年度全 球配套量超过2200万条， 配套总量累计超过2亿条， 连续多年位居中国轮胎配 套 NO.1。

品牌价值：公司自2022 年7月启动上线新零售3.0， 正式推出玲珑养车驿站、 阿特拉斯卡友之家新模式， 开启轮胎“云交易”，在 贯彻“产品+服务+价值” 的营销主旨基础上，打造 一个全新升级的商业模式 和经营方式。

赛轮轮胎：液体黄金推广，北美建厂完善全球化布局

液体黄金轮胎是赛轮集团研制的 新一代轮胎产品，液体黄金轮胎不 仅降低了轮胎的滚动阻力，还提升 了抗湿滑和耐磨性能，使行车更加 安全、节能、舒适，增加了轮胎的 使用寿命。

赛轮集团深耕非公路轮胎领域多 年，凭借卓越的耐磨、耐切割、耐 刺扎、低生热、高可靠的优异性能， 产品广泛应用于国内外大型矿山。 在巨胎产品、矿卡轮胎等方面，赛 轮名列前茅，形成了系统化、一体 化非公路轮胎整体解决方案。

森麒麟：高端轮胎品牌，全球化布局加速成长

公司轮胎产品定位于高性能及大尺寸的中高端领域，毛利 率长期处于领先位置。

品牌创新：森麒麟Qirin EV的诞生伴随着五大创新，即全 新花纹创新、全新轮廓创新、全新配方创新、结构加强创新、 工艺创新。以255/40ZR20高端新能源轮胎为例，Qirin EV相 比同规格普通轮胎滚阻降低12%，续航里程平均增加12%， 耗电节省约5% 。

三角轮胎：全钢胎质量“担当”，在手现金充裕

公司是中国轮胎产业科技创新的引领者，行业低碳绿色发展的首倡者和先行者，是集轮胎设计、制造与营销于一体的专业化轮胎 企业，产品服务于全球用户。公司“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得国家科技进步一等奖。 净利润增速快，账面现金流充裕，现金及现金等价物余额维持在20亿元以上。

报告节选：

编辑：火腿肠