2024年同享科技研究报告：光伏焊带“小巨人”，多因素助推业绩稳增

1 光伏焊带“小巨人”，业绩逐年稳步增长

专注高性能光伏焊带，为行业领先企业。公司成立于 2010 年，专注于高性能光伏焊带 的研发、生产、销售，为大型光伏行业电池组件厂商提供焊带原料。公司于 2015 年被评为 江苏省高新技术企业，于 2017 年首次推出低电阻高效焊带，于 2018 年实现 MBB 圆形焊带、 叠片组件焊带量产，于 2019 年研发出光伏电池连接导电胶，于 2021 年登录北交所上市， 成为全国首批北交所上市企业，于 2023 年入选第五批国家级专精特新“小巨人”企业名单。

1.1 董事长及其家人为实际控制人，股权较为集中

实控人董事长及其家人持股 53.9%。公司控股股东、实际控制人为陆利斌和周冬菊，陆 利斌与周冬菊系夫妻关系。截至 2024 年 1 月 12 日，董事长陆利斌直接持有公司 4.0%股份， 并通过苏州同友投资间接持有公司 25.0%股份；周冬菊通过苏州同友投资间接持有公司 25.0% 股份。

1.2 公司产品布局全面，产品体系丰富

公司主营光伏焊带，产品种类丰富。公司主要产品按照产品应用方向划分为互连焊带和 汇流焊带。互连焊带主要用于串联电池片，焊接于电池片的主栅线上，具有收集、传输光伏 电池片电流的功能；汇流焊带可用于连接光伏电池串及接线盒，不与电池片直接接触，具有 传输光伏电池串电流的功能。公司产品按照性能特征划分，可以划分为常规焊带、低电阻焊 带、MBB 焊带、分段式反光焊带和黑色焊带。公司专注于高性能光伏焊带的研发、生产、 销售，通过不断的自主研发，形成了丰富的产品体系，可为光伏组件厂商提供多种高性能光 伏焊带产品。

1.3 营收规模逐渐回升，利率水平逐渐恢复

营业收入持续稳步增长，盈利能力逐渐回升。公司主营业务收入连年高涨，2019/2022 年营收分别为 4.1/12.5 亿元，2023 年前三季度营收 16.0 亿元，2023 年前三季度营收同比 增长 69.0%。盈利方面，2021 年受原材料价格上涨影响，盈利增速由正转负；随着公司的 营收增长以及原材料价格下跌带来的毛利率修复，公司 2023 年前三季度归母净利润达 0.8 亿元，同比增长 112.8%，逐步恢复高增长水平。公司业绩预告显示，受益于毛利率更高的 SMBB 焊带出货占比增加，公司 2023 年归母净利润预计为 10500-11500 万元，同比增长 109.2%-129.1%。

互连焊带为主，汇流焊带为辅。公司以光伏焊带为产品，主要产品可分为互连焊带和汇 流焊带。公司以互连焊带为主要业务，2021/2022/2023H1 公司互连焊带收入占主营业务收 入比例分别为 78.4%/77.0%/78.4%，2021/2022/2023H1 公司汇流焊带收入占主营业务收入 比例分别为 20.6%/22.0%/20.6%，公司来自互连焊带的营收与来自汇流焊带的营收保持 4:1 左右的比例关系。 国内是公司第一大市场，外销收入维持稳定。2021/2022/2023H1 公司来自国内的主营 业务收入占比分别为 81.6%/83.2%/86.6%，国内营收占比逐步提升，来自国内的营收金额也 稳步增长；2021/2022/2023H1 公司外销营收占比分别为 18.38%/16.77%/13.44%，公司外 销营收占比略有下降，但伴随着公司总营收的增长，外销营收金额总体保持稳定。

毛利率小范围回升，期间费用率降低。2020-2022 年，受原材料价格上涨影响，公司毛 利率由 17.7%下降至 9.7%。2023 年前三季度，公司毛利率水平回升至 11.4%，较 2022 年 同期上升 2.1pp。2019-2023 年前三季度，期间费用率稳步下降，从 2019 年的 7.5%下降至 2023 年前三季度的 4.8%，主要原因是公司销售费用率与管理费用率逐步下降。公司研发费 用率稳定基本在 3%以上。

2 光伏焊带行业稳定增长，竞争格局将进一步优化

2.1 原材料价格回落改善毛利，光伏市场景气带动焊带增长

光伏焊带是光伏组件的重要组成部分。光伏焊带是光伏组件的主要连接部件，用于收集 光伏电池片转化的电流，属于毫米级精细化部件。虽然从光伏组件的成本结构来看，焊带仅 占组件成本的 4%，但是焊带的优劣会直接影响光伏组件电流的收集效率和光伏电池片的碎 片率，关系到组件的发电效率和成本控制情况。 光伏焊带可以按产品应用方向和产品性能特征分类。按照产品应用方向，光伏焊带可以 分为互连焊带和汇流焊带。按照产品性能特征，光伏焊带可以分为常规焊带、低电阻焊带、 MBB 焊带、分段反光焊带和黑色焊带。

原材料价格回落助力焊带毛利率回升。光伏焊带行业上游原材料主要为铜材、锡合金以 及助燃剂，上游原材料代表企业主要有云南铜业、江铜集团、云南锡业和华锡集团。铜材和 锡合金成本占比高达 90%以上，2022 年第二季度，铜价有较大幅度下跌，虽后期又略有回 升，但整体价格波动区间离近年来最高价仍有较大差距；2022 年第二季度初，锡价开始大 幅度下跌，到 2022 年 11 月 3 日跌至最低 163137.5 元/吨，2023 年锡价在 200000 元/吨上 下波动。随着铜锡价格逐渐稳定，光伏焊带毛利率有望逐步恢复。

光伏市场持续增长，促进组件市场需求。根据集邦咨询的数据，2018-2022 年，全球光 伏年度新增装机规模由 99GW 增长至 258GW，年复合增长率为 27.1%，2023/2024 年全球 光伏年度新增装机规模预计分别为 441GW/474GW；2018-2022 年，中国光伏年度新增装机 规模由 44.3GW 增长至 87.4GW，年复合增长率为 18.5%，2023/2024 年中国光伏年度新增 装机规模预计分别为 190GW/210GW。总体来看，全球及中国光伏市场增长迅速，未来仍将 稳中有进，发展态势良好。光伏市场的旺盛需求将带动光伏组件市场需求。

光伏组件行业规模稳定增长，增进光伏焊带行业发展潜力。光伏焊带下游主要为光伏组 件企业，代表企业有隆基乐叶、晶科能源、天合光能以及晶澳太阳能等。根据中商情报网统 计，2018 年到 2022 年，我国光伏组件产量由 85.7GW 增长至 288.7GW，年复合增长率达 35.5%，预计 2023 年中国光伏组件产量将达 433.1GW，2024 年中国光伏组件产量将达 586.8GW。光伏组件的新增装机量和产量的增长将带动光伏焊带需求量增长。2018 年到 2022 年，中国光伏焊带用量由 4.8 万吨增长至 15.9 万吨，年复合增长率约为 35.1%。若按 照 8 万元/吨测算，2022 年光伏焊带市场规模达到约 127 亿元。根据中商情报网的数据，预 计 2024 年中国光伏焊带用量约为 32.3 万吨，相较于 2022 年的 15.9 万吨，未来光伏焊带用 量仍有较大的增长空间。

2.2 光伏焊带竞争较为充分，领头企业有望扩大份额

光伏焊带市场较为分散，行业集中度有望增加。光伏焊带行业分散度较高、市场化程度 较高，2022 年中国光伏焊带企业 CR3 为 36%，分别为宇邦新材、同享科技和威腾电气，三 家企业市占率分别为 19%、12%、5%。光伏焊带还处于持续创新迭代的过程中，因此对企 业的研发能力会有较高要求，随着光伏焊带的迭代，拥有更高研发技术和更雄厚资金支持的 行业龙头企业的市场份额将维持稳定或进一步扩大，市场竞争格局将进一步优化。

光伏焊带下游厂商众多，主要客户群体存在差异。在上市公司中，公司主要竞争对手为宇 邦新材和威腾电气，公司与宇邦新材的主要客户群体重合度较大，主要客户群体都涵盖隆基乐 叶、天合光能、晶科能源；威腾电气的主要客户与公司存在一定程度重合，但威腾电子第一大 主营业务为高低压母线。非上市公司中，太阳科技、泰力松和易通科技的主要客户群体与公司 主要客户群体相比未见重合。

3 研发助力产品领先，下游技术迭代增加市场需求

3.1 研发投入逐年增加，产品保持行业领先

公司研发模式成熟，研发优势突出。公司深耕光伏焊带行业十余年，已经形成了一套成 熟可行的研发模式，公司研发流程涵盖新产品研发报告的编制、研发可行性分析、初步方案 设计、小样测试及改善、品质跟踪检测、新品总结论证、量产可行性分析以及最后的专利申 报产权保护等环节。公司研发流程完善且明确，可操作性强，助力塑造研发优势。

定位高新技术企业，技术实力扎实。作为一家高新技术企业，公司拥有扎实的研发技术 实力。公司生产工艺技术优势突出，主要体现在四个方面：表面结构处理工艺技术方面，可 对焊带表面进行微米级的精细处理；镀锡工艺技术方面，能够满足焊带焊接段镀锡层厚度在 20um 左右以及非焊接段镀锡厚度在 5um 左右的要求；焊带屈服强度处理技术方面，公司工 艺技术能使常规互连焊带屈服强度保持在 60-65Mpa，优于行业内要求的 65-70Mpa 屈服强 度；保障 MBB 圆形焊带同心率工艺技术，公司已能实现 75%以上同心率。新产品的研发方 面，公司在过去几年间顺应客户需求已推出低温焊带、黑色互连焊带等多款产品。顺应市场 需求，公司 23 年上半年主攻 SMBB 焊带研发，在线径 0.26mm 的基础上，进行 0.22mm、 0.18mm 型号的研发改进，同时还对异形焊带、机械设备进一步提升改进。与行业要求的基 本指标水平对比来看，公司主流产品各项核心指标如延伸率、抗拉强度、屈服强度等均处于 行业领先水平。 公司研发投入稳步提升，研发投入占比保持稳定。公司 2018-2022 年研发费用投入分别 为 1100/1500/2000/2700/4200 万元，年复合增长率 39.8%，公司 2023 年 Q1-Q3 研发费用 投入为 5000 万元，同比增长 60.4%，研发费用投入逐年稳步增长。公司 2018-2022 年研发 投入占总收入比例分别为 3.2%/3.7%/3.2%/3.4%/3.4%，2023Q1-Q3研发投入占比为 3.1%， 研发投入占比稳定在 3%以上。同行业龙头宇邦新材 2018-2022 年研发费用投入分别为 2300/1800/2600/3800/6400 万元，年复合增长率 29.2%，2018-2022 年研发投入占比分别 为 4.2%/3.1%/3.1%/3.1%/3.2%。公司研发投入与宇邦新材研发投入差距逐步缩小，近年研 发投入占比总体略高于宇邦新材。

3.2 客户多为行业龙头，下游技术迭代助力公司放量

公司采取深度合作大客户策略，业绩有望受益于下游集中度提升。2022 年公司前五大 客户为晶科能源、隆基乐叶、晶澳太阳能、天合光能和横店东磁，销售占比分别为 44.2%/24.0%/11.2%/11.0%/3.76%，前五大客户合计占比为 94.2%；根据公司公告，2023 年公司前五大客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份和天合光能，前五大客户 销售占比达 90%以上。公司主要客户均为下游龙头企业，随着下游技术的迭代更新，实力更 加雄厚的企业将有机会整合更多资源进而占据更多市场份额，下游集中度的提高将有利于公 司保持客户结构稳定并增加产品出货量。

N 型电池片渗透率上升，公司大客户出货量领先。随着 N 型 TOPCon 技术的成熟，N 型和 P 型产品的成本差距不断缩小，N 型对 P 型的替代进程明显加快，性能更加优越的 N 型产品逐渐成为首选。公司第一大客户晶科能源作为 N 型 TOPCon 技术的先行者，于此次 技术迭代中受益颇多。财联社的数据显示，公司第一大客户晶科能源 2023 年组件实现了超 过 75GW 的销量，市占率约 14.5%-15%，反超隆基绿能成为 2023 年出货量第一。除此之 外，索比光伏网预测公司主要客户天合光能于 2023 年实现 70GW 出货量，位列出货量榜单 第二。受益于此次技术迭代，公司大客户产品大幅放量，未来或将继续扩大产能，根据晶科 能源公告，晶科能源山西年产 56GW 垂直一体化大基地项目于 2023 年 9 月宣布开工；晶科 能源 2024 年规划达成 N 型先进产能超过百 GW 的目标。因此，公司业绩也受益于大客户出 货量增加。

电池片技术迭代助推焊带技术更新，公司产品紧跟市场需求。电池片技术有 TOPcon、 BC 以及 HJT 三个发展方向。2023 年，N 型 TOPcon 成为市场主流，也带动了对光伏焊带 的需求转变，N 型 TOPcon 主要使用 SMBB 焊带。2023 年，公司在原有基础上对 SMBB 焊 带进行研发优化，紧跟市场需求并提升产品品质。根据公司公告，2023 年 SMBB 焊带占公 司出货量的 23%。随着 N 型 TOPcon 的渗透率继续提升，公司 SMBB 焊带有望进一步放量。 BC 电池技术也是未来的重要关注点，隆基绿能表示未来将重点发展 BC 电池技术，因为 BC 电池技术转换效率高，具有技术类型差异且可与 HJT、TOPCON 等电池相结合。BC 电池技 术路线的互连焊带为扁线焊带，公司已具备成熟稳定的生产技术，并每月向隆基绿能多个基 地批量供货。HJT 方面，因成本较高目前还未能实现大规模生产，其所需的 0BB 焊带可帮 助大幅降低浆料消耗节约成本，公司 0BB 焊带主要根据订单生产，目前虽出货规模较小，但 已实现销售。公司产品布局电池片三大发展方向，紧跟未来技术趋势，储备产品满足市场需 求。

3.3 产能扩张满足市场需求增长，对外投资拓展业务新领域

公司募投项目持续推进，产能稳步扩张满足市场需求。公司 2020 年转入精选层募投项 目含 2 个建设项目，年产涂锡铜带（丝）10000 吨项目，预定可使用日期为 2023 年 6 月 30 日，按公司规划，可形成汇流焊带 2000 吨、互连焊带 8000 吨的产能；新建研发中心项 目，预定可使用日期为 2023 年 12 月 31 日。公司 2022 年定增募投项目主要建设项目为年 产涂锡铜带（丝）15000 吨项目，截至 2023 年上半年度期末，该项目累计投入进度达 20.4%， 预定可使用日期为 2024 年 6 月 30 日，项目建成后将形成 8000 吨 SMBB 焊带、4000 吨异 形焊带、2200 吨反光汇流焊带及 800 吨黑色汇流焊带的生产能力，可有效提升公司整体生 产能力和竞争力，帮助公司满足持续增长的市场需求。

公司设立控股孙公司，布局新能源电池行业。2023 年公司通过全资子公司苏州同淳新 材料科技有限公司设立控股孙公司苏州同丰达新能源有限公司，孙公司注册资本人民币 1000 万元，苏州同淳认缴出资额人民币 700 万元。孙公司同丰达主要从事新能源动力电池、储能 电池绝缘阻燃材料及耐寒耐热材料的研发、生产及销售。公司此次对外投资设立孙公司，顺 应“双碳”目标引领及全球能源转型时代背景下新能源及储能产业的迅速发展趋势，也进一步 完善了公司产业布局。

编辑：火腿肠