2024年调味品行业全景图：人间美味，始于调味

行业概览：品种多、空间大，拥有穿越周期的能力

行业概览：调味品历史悠久，品类丰富

调味品历史悠久，源远流长。调味品，是指用于烹饪及食品加工，可调和食物的色、香、味，并使其更加美味健康的辅助食品，是中华饮食文 化的核心元素之一。调味品横跨千年，始于单一调味品酱油、食醋、八角等，逐步增加至复合调味品如鸡精、火锅料等，是当今饮食及烹饪中 不可或缺的一份子。 调味品品类丰富，全面多样发展。当今调味品有诸多品类，包括酱油、食醋、蚝油、料酒、调味酱、腌制菜、腐乳、复合调味料等；也同样有 诸多分类方式，如按成分、风味、口味、成品形状、商品性质等方式进行分类。调味品行业产品种类多样化，行业蓬勃发展。

行业现状：行业持续扩容，集中度有待提升

行业调整期，期待餐饮复苏带动回暖。目前调味品行业仍处于库存消化阶段，叠加消费复苏疲软和宏观经济影响，整体动销情况表现一般。但从上市公司 披露的2023年三季报和年报业绩预告情况来看，调味品行业企业经营节奏持续向好，多数企业仍保持稳定增长，基本面表现稳定；当前消费场景全面恢复， 餐饮需求复苏趋势不变，推动调味品库存持续消化，后续餐饮需求复苏提速下，调味品行业有望持续受益。

竞争格局分散，市场空间仍具想象力。调味品市场竞争格局较为分散，尚未出现垄断性龙头企业，根据欧睿数据，我国调味品行业市场集中度不断提升， CR10从2010年的25%上升至2020年的27%。行业集中度仍有较大提升空间，龙头企业有望因此受益。同时调味品行业市场空间仍具潜力，根据艾媒咨询，我 国调味品行业市场规模自2014年的2595亿元增长至2021年的4594亿元，预计到2027年可增长至10028亿元，2014-2027年CAGR为10.96%。调味品行业发展空 间仍大。

行业特性：调味品抗通胀，拥有穿越周期的能力

调味品具备刚需属性，有良好的抗通胀性。调味品属于必选消费，周期性较弱，无论宏观经济如何波动，人们消费调味品的量基本是恒定的。并且由于消 费者购买频次低、花销少，调味品需求价格弹性小，消费者对产品的提价相对不敏感。通过梳理历次通胀周期，我们可以观察到调味品零售价格指数涨时 能跑赢 CPI，跌时跌幅小于 CPI，说明调味品具备良好的抗通胀属性。

通过提价转移成本压力，穿越牛熊。面对通胀带来的成本压力，调味品企业往往直接提价应对。我们总结调味品能够拥有较强的提价能力主要是由于以下 三点：（1）刚需属性。调味品属于必选消费，具有一定的不可替代性；并且由于购买频次低、花销少，消费者对产品的提价相对不敏感。（2）市场集中 度不断提升。从提价能力角度看，调味品有较好的行业格局，其中具有较高市占率的行业龙头拥有较强的定价权。（3）产品升级能力强。最大品类酱油 目前仍处于品类生命周期的黄金期，行业已完成阶段性扩产能，将由量增转至价增阶段。

未来趋势：行业革新与需求驱动，高端化健康化势在必行

行业标准革新，低端调味品面临淘汰。以酱油行业为例，根据2019年12月推出的新标准规定，企业不得再采用调配工艺生产加工酱油，只有采 用传统酿造工艺生产出产品的才能叫作酱油，否则只能命名为复合调味料。因此，行业内大量中小型酱油企业将面临产品NRV不达标、制作工 艺不合规等问题，有被淘汰的风险。

消费需求驱动，高端化健康化势在必行。随着居民收入及消费水平的提高、消费者对健康愈发重视，中高端调味品市场出现了新的发展机遇， 各个调味品厂商都以低盐、低糖、有机、纯天然、非转基因、零添加等标签为自身调味品高端化、健康化赋能，推出大量符合消费者健康需求 的产品。调味品高端化势在必行，根据欧睿国际数据，我国调味品零售均价由2008年约13元/kg增长至2022年约22元/kg。

上游：通过提价对冲，抵御上游原料波动

原材料依存度高，成本压力犹存

原材料依存度高，价格影响较大。对于调味品而言，其直接材料约占总成本的80%，因此原材料价格是对成本影响最大的因素。以海天味业的 酱油为例，其中大豆和豆粕占总成本的18%，白砂糖占总成本的17%，小麦、食用盐、味精共占14%，而制造费用、人工费用、运输费用总共 仅占总成本的23%，由此可见，调味品厂商对原材料依存度较高，原材料的价格波动对调味品厂商的利润影响较大。

原材料价格仍处相对高位，成本压力犹存。同样以海天味业的酱油为例，其主要原材料大豆的价格由2015年约3500元/吨，上涨至2022年的约 5500元/吨的高位，到2024年1月回落至约4810元/吨。尽管目前已进入下行通道，但仍处于相对高位，其他原材料也呈现同样趋势，使得当前厂 商成本压力犹存。

包装精致化多样化，包材价格处于高位

产品矩阵扩张，包装愈发精美。以海天味业酱油为例，其塑料包装、玻璃包装成本分别约占总成本的11%和12%。且随着各大调味品厂商产品 矩阵扩张，进行产品高端化、健康化等战略布局，一系列精致化、高端化包装陆续出现，使得调味品厂商对包装多样化、高品质需求增加，包 材成本亦显著上升。

包材价格偏高，成本优化受阻。调味品的包材主要包括玻璃及PET塑料两种，其中玻璃价格由2020年6月约1550元/吨的低位，陆续涨至2021年9 月3130元/吨的高位，至今仍稳定在2000元/吨附近；而PET塑料也同样停留在7200元/吨附近，远高于低位约5000元/吨的价格。两类重要包材价 格仍偏高，使得调味品厂商难以进一步进行成本优化。

调味品价格敏感度低，通过提价对冲成本压力

调味品需求价格弹性小，企业提价应对上游压力。消费者购买调味品频次低、花销少，调味品需求价格弹性小，企业可通过提价来应对上游成 本压力。行业通常有两种提价方式：（1）间接提价，通过不断扩充各价位带产品，升级产品结构，售出更多高价产品；（2）直接提价，直接 提高产品价格，转移原材料等价格上涨带来的成本负担。行业中各企业会根据自身品牌力、市场地位等采取不同提价方式。品牌力较强的企业 如海天味业、恒顺醋业，由于其消费者认可度高，往往采取直接提价的方式；而对于品牌力较弱或行业处于下行周期的企业，如涪陵榨菜，则 会通过换包装、换规格的方式推出单价更高的新品，逐步替代旧品以实现变相提价。因此，各企业仍能够在原材料价格上涨时期有效转移压力， 一定程度保障自身盈利能力。

中游：多品类多元发展，复合化增长潜力大

酱油：行业发展放缓，消费升级推动产品结构提升

酱油需求回落，行业发展放缓。根据国家统计局数据显示，我国酱油产量从2000年到2015年呈现出放量式的高速增长，最高峰值为2015年的 1023万吨。而2015年之后酱油行业总产量开始回落，2018年总产量大幅下落至589.04万吨，随后开始恢复，2021年我国酱油产量恢复至778.15 万吨，大约回到2013年水平。这样的大幅回落主要是由于健康饮食观念的普及，导致酱油需求下降。以日本为例，根据欧睿数据，其人均酱油 使用量在达到12升/人的高位后，回落至8升/人。因此，我国酱油人均使用量下降难以避免，各企业需做好应对行业增速放缓的准备。

消费升级推动产品结构提升，健康化、高端化成为趋势。随着我国居民消费水平、健康观念的提高，酱油健康化、高端化转型已成趋势。根据 中国调味品协会数据，2015年我国高端酱油市场规模约为107.8亿元，约占酱油市场的18.5%。而截至2020年，高端酱油市场规模已经攀升至 248.7亿元，占比上涨至29.5%。从转型方式来看，各大厂商主要采取零添加、有机化以及工艺升级等方式对产品进行升级。

食醋：量稳价增，区域性差异明显

食醋市场规模稳定增长，销售价格逐年攀升。根据中国调味品协会数据，我国食醋市场规模已由2015年约140亿元扩大至2022年约180亿元，尽 管2020、2021受疫情及宏观经济影响有所下滑，但整体呈现稳步增长的趋势。同样，销售价格也逐年攀升，从2015年约3402元/吨涨至2022年约 3994元/吨，价格增长稳定可观。此外，根据中国调味品协会，我国当前食醋人均消费量仅约4kg/人，与美国6.5kg/人和日本7.9kg/人尚有差距， 我们预计随着消费者对食醋保健属性认知的加深，中国人均食醋的消费量会进一步上升。

区域差异明显，竞争格局分散。由于地域性口味差异，食醋具有明显的地域特征，华东、华北、西南、华南地区分别出现了符合区域口味与特 色的四大名醋，分别为镇江香醋、山西老陈醋、福建永春红醋和四川保宁醋。从竞争格局来看，根据中国调味品协会，2022年食醋行业CR5仅 约23%，其中行业龙头恒顺醋业的市占率仅约7%，整体而言行业品牌竞争格局较为分散，集中度仍较低。

蚝油：高附加值低渗透率，高潜力品种

渗透率偏低，发展潜力巨大。蚝油生产历史悠久，兴起于华南地区，以蚝为原料，早期为高端调味品。尽管当前在各调味品厂商的技术更新 下，蚝油成本及售价已进入大众水平，但是当前蚝油渗透率仍然较低，仅约22%，远低于较为成熟的调味品酱油食醋99%、味精80%及榨菜 72%的渗透率。因此，相较于调味品平均50%的渗透率，蚝油品类发展空间仍大。

市场规模逐年攀升，产量稳步增长。由于蚝油口味鲜美、营养价值高，逐渐受到各地居民的喜爱，不断向全国扩张，使得行业进入快速发展 期 。根据欧睿数据，蚝油行业产量已由2015年的139万吨增长至2022年的206万吨，市场规模也由2015年的48亿元增长至2022年的80亿元，发展 前景广阔。

料酒：发展潜力大，竞争格局分散

产量及规模稳步增长，发展潜力大。随着人们对食品口味及生活品质的追求，具有去腥增香特性的料酒在烹饪中的应用愈发广泛，市场需求快速增长，行 业规模也随之扩大。根据中国产业研究院的2023-2028年中国料酒行业发展分析与投资咨询报告数据显示，2021年我国料酒产量已达350万吨，销量达334 万吨，而市场规模则达147亿元，且料酒行业市场规模增速较快，2021同比增速达8.89%，仅次于蚝油，为调味品行业增速第二的品类。

竞争格局分散，高品质料酒生产不易。根据中国调味品协会数据，我国料酒行业集中度较低，CR5 占比仅约18%，其中市场占有率最高的老恒和占比也仅 有8%，尚未出现全国范围龙头企业。此外，由于高品质料酒需要以大量黄酒作为基酒，生产工艺各流程所需时间较长，使得各企业难以迅速扩张，加之 各地料酒口味有细微差异且消费习惯各异，导致短期内料酒行业仍会呈现地区性企业占优的局面。

调味酱：区域性明显，行业竞争加剧

品类丰富，区域性明显。调味酱具有较多的口味与种类，与各地饮食习惯相匹配，有较强的地域性的特征。华北地区更偏向口味较重的调味酱， 如大豆酱、甜面酱、花生酱和芝麻酱；西南地区则偏爱辣味调味酱，如豆豉辣椒酱和油辣椒等；华南地区则喜爱口味较清淡的调味酱，如海鲜 酱、虾酱、XO酱等。

销售渠道拓展，行业竞争加剧。2021年中国调味酱市场规模约400亿元，产量达91万吨，相较于2020年有小幅下滑，但随着线上消费机制的逐 步完善以及新媒体营销如直播、短视频、种草等营销方式的出现，调味酱在线上销售打开空间。此外，中国调味酱行业内企业数量逐年增加， 业内竞争情况逐步加剧，2021年我国调味酱行业企量达6626家，但由于宏观经济压力，调味酱行业增速放缓，竞争压力加大。

下游：BC端双驱动，多渠道齐发展

多端齐发力，推动需求增长

消费结构相对均衡，BC端共同驱动行业发展。我国调味品下游渠道当前主要以餐饮渠道为主，约占50%，而家庭渠道需求与食品加工需求则分 别占30%、20%。但随着复合调味品的兴起，食品加工渠道占比有望进一步提升；同时，随着调味品的口味丰富化、便捷化，加上当今消费者 对食品口味要求的提高，也有望进一步促进家庭消费端占比提升。

人均消费量尚有空间，推动总需求量增长。根据欧睿国际的统计数据，中国调味品人均消费量从2006年的5.7千克/年增长至2020年的10.7千克/ 年，CAGR约为5%，实现了翻倍增长。从不同渠道角度来看，餐饮端调味品人均每公斤食物摄入量为7.19克， 约为家庭端的1.56 倍。综合来 看，调味品人均需求量尚有进一步上升的空间，多渠道推动需求提升。

B端：线下餐饮线上外卖同步驱动，调味品需求不断扩容

餐饮行业复苏，调味品B需求稳定。我国餐饮行业已逐渐从疫情影响中恢复，正重回稳步发展，2022年我国餐饮行业收入约达4.4万亿元。同 时，当前我国外出就餐率约为35%，而美日均约为45%，这意味着我国外出就餐率仍有较大上升空间。因此，餐饮行业增长空间仍大，而由于 调味品直供餐饮渠道的占比约50%，也有望随餐饮行业复苏而拉动需求增长。

外卖行业扩张，带来增长新动力。除了外出就餐带来的线下餐饮发展，外卖行业同样也会带动餐饮需求与调味品需求的进一步扩张。我国外卖 餐饮行业市场规模逐年攀升，2022年已达9417亿元。而由于外卖行业追求口味及出餐效率，便捷且口味丰富的调味品便是必需品之一。同时随 着复合调味品的迅速发展，其能够一步到位进行快速调味、保障出品口味一致的特性，迎合了外卖行业的需求，也为调味品行业带来新的增 长。

C端：收入增长与生活方式转变，助力调味品多渠道发展

人均可支配收入增长，带来调味品发展契机。我国人均可支配收入自21世纪以来便保持了良好的增长，整体约能保持5%以上的稳定增长。数 额可观且稳步增长的人均可支配收入为大众消费外出就餐、购买高质量食材、购置多口味调味品提供了基础，为行业发展带来了契机。同时， 消费理念的升级也促使人们进一步追求多样化的口味，促进调味品消费。

生活购物方式转变，推动多渠道齐发展。我国调味品C端零售渠道主要以大型商超、超市以及杂货店为主，近年来，电商渠道也在加速发展。 随着网购、直播带货等方式的兴起，居民购物方式发生转变，以杂货店为代表的小型传统渠道比例逐年下降，占比从2014年的 33%下降至 2020 年的 27%。 而电商渠道的占比则从2014年的 2.0%增加至2020 年的 6.7%。零售渠道的多样化发展，如直播带货、短视频种草等线上渠 道，有望进一步推动调味品产品创新及需求增长。

报告节选：

编辑：火腿肠