2024年巨星科技研究报告：OBM与ODM双轮驱动，领跑国内工具行业全球化布局

1 品牌与技术双轮驱动，全球手工具隐形冠军

1.1 从 ODM 转型 OBM，专注工具研发生产和销售

杭州巨星科技股份有限公司，成立于 1993 年，是亚洲最大、全球第三的手工具制 造企业，于 2010 年在深圳证券交易所上市=。自创立伊始，巨星科 技即致力于手动工具产品的研究、制造及销售活动，在巩固并提升其核心业务的基础上， 公司积极拓展激光测量仪器和工业存储解决方案等优势领域的非手动工具类产品线。 巨星科技长期致力于自有品牌的打造和发展，同时通过收购细分领域知名品牌强 化品牌优势。目前公司旗下有 ARROW、PONY、JORGENSEN、Goldblatt 等多个百年 品牌，产品广泛应用于家庭、旅游、军事、制造加工业、修理业和建筑业等多个领域， 是 Home Depot 和 Walmart 等大型连锁终端在亚洲最大的工具五金供应商之一。

巨星科技自成立以来，历史脉络可概括为两个重要的发展阶段：

第一阶段（1993-2015 年）：公司创立与 ODM（客户品牌）代工阶段

1993 年 7 月，巨星科技的前身巨星工具成立，确立了以 ODM 为核心，专注于手工 具制造的业务模式。在早期发展阶段，公司主要通过为海外客户提供 OEM（品牌代工） 和 ODM 服务来积累资本和生产经验，并开始探索 OBM（自有品牌）的发展。在这一 时期，巨星科技凭借其在创新和生产效率方面的卓越表现，以代工的形式成功打入欧美 市场，实现了显著的盈利，并成为欧美大型手工具零售商的重要亚洲供应商。同时在 2009 年推出公司的第一个自有品牌 Workpro，开始尝试探索 OBM。根据公司招股说明 书与年度报告，巨星科技的营业收入从 2009 年的 15.6 亿元增长到 2015 年的 31.76 亿元， 复合增长率约为 9.85%。 在 ODM、OEM 业务稳步发展的同时，公司也在筹划业务模式转型，通过提高 OBM 占比来为公司带来更大的发展潜力和市场影响力。由于手工具生产的资本开支相 对较低，公司能够将大部分利润转化为自由现金流。根据公司 2015 年年报，巨星科技 的货币资金总额达到了近 18.94 亿元，约占总资产的 34%，为巨星科技的战略并购和自有品牌发展打下了坚实的经济基础。

第二阶段（2016-至今）：战略并购与发展自有品牌阶段

迈入 2016 年后，巨星科技开启了品牌战略的新篇章，通过积极发展自有品牌，并 展开一系列的并购活动来增加 OBM 的收入比重。为丰富产品线，增强公司在全球市场 的竞争力，公司于 2016 年成立欧镭激光，并于之后几年陆续收购了多个国际知名品牌， 如美国的 ARROW、SWISS+TECH、Shop-Vac、SK，以及欧洲的 BeA 等。其中，公司 于 2018 年,2019 年先后收购欧洲高端专业工作存储解决方案龙头企业 Lista 公司与北美 最大的门窗五金公司 Prime-Line，继承了这两家公司在欧美市场完整的分销体系与服务 能力，进一步保证了公司在欧美市场的渠道优势。这些战略性的收购行为，为巨星科技 带来了立竿见影的品牌效应，也使得公司从单一的生产制造商转型为拥有多元化产品组 合的国际品牌运营商。 巨星科技持续战略并购的成效反应在企业年报上，就是 OBM 收入占营业收入的比 重持续提升。到 2019 年，这个比例提升至 30%，并于 2022 年首次突破到 40%以上。根 据 2023 年半年报，巨星科技 OBM 收入已经达到了 25.66 亿，占营业收入的 48.93%，与 ODM 收入占比相差不足 2%。

1.2 股权高度集中，公司管理层稳定性与专业性兼备

巨星科技的股权结构呈现出集中稳定的特点。截至 2023 年第三季度，公司的实际 控制人与最终受益人仇建平直接持有巨星科技 4.24%的股份；其妻子王玲玲直接持有 1.08%的股份；大股东巨星控股直接持有公司 38.56%的股份，仇建平直接持有巨星控股 85.6%的股权。基于王玲玲为仇建平的一致行动人，仇建平直接持有公司股份、并通过 控制巨星控股以及王玲玲与其一致行动合计实际支配公司股份表决权为 38.33%，超过 30%。此外，巨星科技还在欧美两地设有分公司管理海外品牌，以参股的形式取得国自 机器人 24.04%股权，间接持有上市公司杭叉集团约 8.27%的股份，中策橡胶约 11.44%的 股权。

巨星科技的管理层团队在行业内从事多年，经验丰富，稳定性强。公司创始人仇 建平先生拥有深厚的机械专业背景和多年行业经验，自 2008 年起担任公司董事长，具 备丰富的管理经验和前瞻的行业视野。高管团队成员均在公司工作多年，熟悉相关业务， 长期合作，稳定性强，凝聚力和专业性兼备。

1.3 公司财务状况

公司经营业绩保持稳健增长。根据公司 2022 年年度报告，公司实现营业收入 126.1 亿元，同比增长 15.48%；归属于上市公司股东的净利润 141,955.95 万元，归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益的净利润 145,464.38 万元，同比实现了 35.50%的增长。 （1）从产品分类来看，手工具及存储箱柜业务为公司的传统优势，2022 年实现营 收 100 亿元，同比增长 12.27%，占当年度营业收入比重 79.34%；此外，得益于战略并 购、技术创新以及市场渠道的深化，公司动力工具、激光测量仪器及储能工具业务收入 快速增长，2022 年实现营收 25.4 亿元，同比增长 33.03%，占当年营业收入的 20.15%。 （2）从地区来看，欧美地区为公司的主要收入来源，2022 年度欧美地区市场营业 收入共计 111.89 亿元，占比超过 85%。（3）分销售模式来看，公司销售模式以客户品牌（ODM）为主，2022 年 ODM 业 务营业收入 74.57 亿元，收入占比 59.14%；公司目前正在积极从客户品牌（ODM）向 自主品牌（OBM）转型，OBM 业务营业收入从 2019 年的 23.35 亿元增长到 2022 年的 50.88 亿元，复合增长率 26.23%。

公司持续保持相对较高毛利率，未来有望实现突破。

毛利率作为衡量企业盈利水平和业绩波动的关键指标，反映了公司的定价权和 成本控制能力，也是其财务健康的重要体现。巨星科技通过不断增强其自主品 牌（OBM）业务的比重，成功地在 2016 至 2020 年五年间将毛利率稳定在一个 较高的水平。但随着 2021 年、2022 年全球海运成本的显著上升，叠加人民币相 对美元的持续升值对出口的不利影响，公司毛利率遭受了较大的冲击，一度降 至约 25%的水平。随着 2023 年上半年原材料价格的下降和人民币汇率的有利调 整，巨星科技的毛利率已经显现出复苏的迹象，重新攀升至 30%。

2020-2023（截止至 Q3）年公司期间总费用分别为 13.18 亿元、16.54 亿元、17.27 亿元和 12.14 亿元，占营业收入的比例分别为 15.43%、15.14%、13.69%和 14.10%。 公司的期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用，其中职工薪 酬、办公费、房租物业费等占期间费用比例较大，是影响期间费用的主要因素。

2 工具行业千亿级市场下游需求逐渐回暖

工具五金行业历史与人类社会的进步息息相关。在北美和欧洲，由于独立式住宅普 遍且居住空间较大，加之劳动力成本的上升，居民倾向于自行进行房屋和汽车的维护， 催生了深厚的 DIY 文化。同时，从 19 世纪末首台电钻的问世到当代多功能充电式电 动工具的普及，工具行业随着技术进步和经济发展迅速演变，使得五金工具不仅在专 业领域中发挥关键作用，也逐渐成为 DIY 爱好者的理想选择。 根据弗若斯特沙利文的报告，从 2018 年到 2022 年，全球工具市场经历了稳定增长， 市场规模从 820 亿美元增长到 1030 亿美元，复合增长率 5.9%。根据华经产业研究院 2023 年发布的数据，2022 年全球手工具市场规模 241 亿美元，动力工具市场规模 439 亿美元。预计在新兴经济体的持续城市化和发达国家经济复苏的推动下，全球工具市 场在未来几年仍有望维持 5%左右的年增速。同时，五金工具行业市场呈现较为集中 的格局，全球工具企业 CR5 超过 65%，其中巨星科技市占率约为 2.6%。

从细分市场来看，五金工具主要可以分为手工具和动力工具这两类。随着冶金技术 与机械技术的发展，手工具在造型设计、材料使用和工艺技术等方面更加专业化与多 样化。手工具可以定义为借助于手来拧动或施力的工具，包括钳子、螺丝刀、扳手、 卷尺、套筒等，以其携带方便、操作简单的特性，成为了家庭和专业工人的基础装备。 而以电动工具为代表的动力工具则以其高效率和省力的优势，革新了工业生产和个人 DIY 项目。代表性的动力工具如电钻、电锯和砂光机，它们通过电力驱动，大幅提升 了作业的精确度和效率。

2.1 手工具与存储箱：市场规模稳定增长，欧美是主要消费地

从细分市场来看，手工具市场规模持续增长，从 2016 年的 176 亿美元增长到 2022 年的 241 亿美元，年复合增长率 6.25%。根据华经产业研究院的数据，2018 年北美和欧 洲合计占据了全球手工具市场 65%的份额，是高端五金工具及手工具的主要消费地区。 手工具行业的产品种类繁多，超过 500 种，主要用于维护、维修和工业操作等不 同需求。由于产品制造门槛较低，市场上存在多元化的产品类型，导致手工具行业市场 呈现分散的格局。2021 年全球手工具厂商的市场集中率（CR3）为 32.3%，巨星科技 为全球第三大手工具制造企业，市场占比 6.2%。

工具存储箱柜，作为一种旨在优化工具的运输、存储及保护功能的解决方案，便于 运输和空间的有效利用是它的两个基本特征。据公司公告以及 MarkNtel Advisors 的数 据，2020 年，以欧美为主要消费地的全球储存箱柜市场规模达到了 80 亿美元，并预计在 2024 至 2030 年间将以大约 5.6%的年复合增长率持续扩张。公司通过在 2018 年以 及 2021 年对欧美著名工具储物柜品牌 Lista 和 Geelong 的并购，成功切入市场。经过 几年的发展，公司的存储箱柜业务营业收入在 2021 年达到 23.71 亿元，占到了当年总 营业收入的 21.71%。

2.2 动力工具与激光测距：电动工具市场空间广阔，主流产品 转向无绳锂电工具

相对于手工具，动力工具拥有更加广阔的市场空间。动力工具根据其动力源的不 同，可以被划分为气动、电动和引擎类工具。目前，电动工具构成动力工具市场的较大 部分。根据公司 2022 年年报弗若斯特沙利文的预测，全球动力工具市场规模将从 2020 年的 392 亿美元增长至 2025 年的 513 亿美元，年均复合增长率 5.5%。其中全球电动工 具市场规模预计将从 2020 年的 291 亿美元增长至 2025 年的 386 亿美元，年均复合增长 率为 5.9%，超过整体动力工具市场的平均增长率。从市场分布来看，根据华经产业研 究院数据显示，目前北美和欧洲仍是电动工具最大的需求市场，2021 年北美和欧洲电 动工具市场占比合计超过 80%。

全球电动工具市场经过多年的发展，已经形成较为稳定的竞争格局，电动工具行 业集中度较高且仍稳步提升，大型跨国公司的竞争优势愈发凸显。据华经产业研究院数 据显示，2020 年全球市场份额位列前三的企业分别为史丹利百得、TTI、博世集团，占比分别为 16.4%、12.6%和 9%。2022 年中小企业受工具行业需求放缓和库存缩减的负面 影响较为严重，电动工具行业头部企业的市场份额和总体行业集中度均有所提升。

随着电机技术的持续进步和电池性能的显著提升，市场正在从有绳工具向无绳工具 转变，从交流电工具向直流（锂电）工具转变。根据 EVTank 和弗若斯特沙利文的数据， 无绳电动工具的出货量在过去十年间实现了飞跃，从 2011 年的 0.89 亿台增长到 2021 年 的 3.77 亿台，市场占比从 29.8%激增至 65.0%。预计到 2025 年，直流锂电电动工具市场 规模将达到 164 亿美元，预期的年均复合增长率（2020 年-2025 年）高达 9.9%。

激光测距技术因其卓越的光学性质获得了广泛的行业认可。数十年的技术沉淀使其 成为高端制造业不可或缺的工具。目前，该技术正在向精密微加工领域扩张，满足了包 括通信和新能源在内的多个行业的细致制造需求，促进了这些领域的发展，并为激光技 术本身的进步开辟了新道路。据华经产业研究院统计，全球测距仪器市场的销售额在 2013 年至 2021 年间从 3.57 亿美元增至 5.07 亿美元，同比 2020 年上涨 6.07%。欧美国家在激光技术应用方面起步早，技术强，导致亚太等地区发展中国家在高端激光器和设备 的生产上仍面临研发能力有限以及上游光学元件质量制约等挑战，目前市场主导权大多 仍掌握在传统的欧美巨头手中。 作为激光测距的延展技术，公司在激光雷达技术上早有布局。公司控股子公司欧镭 激光在这一领域已经取得了欧美与国内市场的订单，与欧洲著名品牌 Datalogic 公司开 展长期合作并签订产品供应协议，同时与国内煤矿安全领域龙头企业中煤科工集团重庆 研究院有限公司合作开发了矿用本安型激光雷达物位传感器，拓宽了公司激光雷达产品 的应用领域。2021 年公司激光测量仪器业务实现销售收入 8.89 亿元。

2.3 工具行业渠道壁垒高，行业呈现集中趋势

从消费者的购买渠道来看，在工具行业，由于产品制造门槛较低和产品种类的多样 性，难以通过参数优秀与否凭空判断优劣，消费者在购买时更倾向于线下渠道，以亲自 体验工具的手感和质量是否满足自己的需求。同时，为规避风险和控制成本，线下渠道 往往更倾向于与之建立了长期合作关系的特定品牌，更换陌生新兴品牌产品的意愿较低。 欧美工具行业的销售渠道展现了显著的壁垒，新兴品牌难以占据较高市场份额。在 北美，五金建材市场的规模居全球之首，以 Homedepot 和 Lowe’s 为代表的家装建材 零售商占据了大部分的市场份额。同时，由于汽车的普及，汽车售后也表现出强劲的需 求，其中 Autozone、Advacne、O’Reilly 和 NAPA 等企业在汽车售后市场中占据主导地 位，形成了较高的渠道集中度。这些零售巨头拥有强大的渠道话语权，以一系列严苛的 准入标准拉长拉高了新兴品牌的验证周期和交付要求，为其进入北美市场设置了较高的 门槛。欧洲的工具行业渠道格局相对分散，各国各地区都有其主要的批发商，且不同国 家地区的消费习惯和渠道偏好也呈现出不同程度的差异，这要求新兴品牌在渠道开拓方 面投入更多的资源，逐步突破各个国家的市场壁垒。

创立新兴品牌进入欧美市场面临的一系列挑战使得行业内的巨头企业更倾向通过并 购等战略手段迅速扩展产品线和提升市场份额。这种策略的有效性已经得到了如史丹利 百得和创科实业等公司的实践证明。以全球份额第一的工具企业 Stanley Black & Decker 为 例，根据其官网信息，Stanley20010 年宣布与 Black&Decker 合并完成以来进行了逾 10 次 重大并购，极大地扩充了公司的产品线和人才获取渠道，稳定了公司在工具行业的龙头 地位。

2.4 北美去库存即将结束，市场需求企稳

1997 年以来美国已经历 8 轮库存周期，目前处于第 9 轮库存周期尾声。根据公司公 告，2021 年工具出货量激增导致库存积累，北美工具经销商更注重优化库存，全球工 具市场增长率从 2021 年的 10.8%暂时下降到 2022 年的 3.2%，而欧美工具消费支出实际 下降 11.7%，是近 30 年来同比最差的一年。终端市场的低迷也直接对巨星科技 OBM 业 务造成冲击，导致巨星科技 OBM 产品被动跟着一起降价去库存，进而使得 2021 和 2022 年 OBM 毛 利 率 下 降 严 重 。2023 年 开 始 ， 库 存 水 平 逐 渐 回 归 正 常 。 根 据 Homedepot2023 第三季度财报，Homedepot 的 2023Q3 商品库存为 228 亿美元，同比减 少 11%，库存水平显著下降。

2.5 北美房车市场利好工具行业市场需求

从需求端来看，全球五金工具的需求主要集中在欧美地区。根据巨星科技 2022 年 年报，公司美洲和欧洲地区营业收入分别占总营业收入比重的 62.59%和 26.14%。 在欧美地区，工具行业的表现与房地产市场以及汽车市场紧密相关。在房地产市场 的上行周期中，住房销售的增加通常会带动对维修和改善住宅的需求，从而增加对工具 的需求。同样，汽车保有量的增长也会带动对汽车维修工具的需求。

（1）美国房地产预计将逐渐回暖

抵押贷款利率的上升通常会对房地产市场产生压制作用，因为它增加了购房者的贷 款成本，从而可能减少购房需求。根据 Trading economics 的数据，自 2021 年以来的 加息周期导致了 2023 年 10 月美国 30 年期固定抵押贷款利率触及 8%，这是自 2000 年以来的最高水平，对新建住房和成屋销量产生了显著的负面影响。

最近几个月利率保持相对稳定，如果这种稳定性持续，且利率有所下降，那么购房 成本可能会随之减少。根据高盛的预测，新建房屋和现有房屋的销售量将在未来几年内 逐渐回升。新建房屋销售量预计将从 2023 年的 68 万套逐步增加到 2027 年的 85.8 万套， 而现有房屋销售量也将从 2023 年的 409.2 万套下降到 2024 年的 383.4 万套，然后在 2025 年反弹至 424 万套，并在随后的两年内继续增长。一方面北美旧房数量的增加意味着消 费者对各类工具需求的增加，另一方面未来房市的逐渐回暖也给五金工具提供了更加广 阔的市场前景。

（2）美国机动车平均车龄高速增长

随着疫情导致的新车价格上涨，美国上路机动车的平均车龄持续增加。自 2019 年 以来，美国上路机动车的平均车龄一直在增加，实际上不少车已经开了 20 年以上，经 历了三四任车主。根据 S&P Global Mobility 的数据，2023 年美国乘用车的平均车龄已经达到了 12.5 年，而轿车的平均车龄更是达到 13.6 年。这意味着更多的老旧车辆需要维 护和修理，从而增加了对各种工具的需求。

3 巨星科技核心竞争力所在

公司借助其精湛的供应链管理和强大的渠道及服务能力，已经发展成为全球手工具 行业的亚军，仅次于行业巨头史丹利百得。同时，公司正通过收购合并等战略手段，不 断扩展 OBM 产品线，提高公司利润与市场份额，目前已经将业务拓展到激光测距仪、 工具储物柜等多个新领域。 面对电动工具逐步替代传统手工具的行业趋势，公司也在加快发展电动工具业务。 由于电动工具可以复用现有的手工具销售渠道，加之公司采取的是抢占细分市场的策略， 这使得公司能够暂时避开行业龙头在渠道、品类及价格上的竞争优势。公司同时也在跨 境电商平台和家庭储能等产品品类上寻求新的增长点。结合并购策略，公司在这些领域 已经实现了初步的突破。

3.1 创新与国际化

五金工具行业作为传统的加工产业，其大多数产品的生产仅需将金属材料加工成特 定模具的形状，由此导致行业进入门槛相对较低，入局者众多。这一现象引发了外界对 该行业的普遍误解，即认为五金工具行业不需要太多的研发投入。然而，现实情况并非 如此。随着全球工具材质技术的持续进步，以及工具设备在不同场景下的复杂多样化应 用需求，研发创新在工具行业的重要性日益凸显。在全球化竞争日益加剧的背景下，公 司坚信创新是企业发展的核心动力。公司拥有一支专注于工具及消费品创新的资深研发 团队，致力于提升产品功能性和增加附加值，确保公司在市场竞争中保持长期核心竞争 力。

根据公司年报，2022 年公司研发人员数量占比 10.41%，研发人员共计近 1100 人， 公司当年度研发投入达到 3.19 亿元，专利申请和授权均超过 300 项。此外，公司还在中 国、美国和欧洲设有五大研发基地，平均每年对外输出 1000+新产品，保证产品在市场 上的差异化和核心竞争力，数次引领行业创新。

公司的产品创新获得市场广泛认可。例如在动力工具领域，公司锂电池电动工具等 产品的创新也取得了重大成果，取得了美国一家大型零售商的 12 伏特动力工具订单。 依靠专业化的产品研发团队，公司还成功实现了家庭储能产品的技术突破。

3.2 渠道和供应链

渠道：公司凭借其坚实的销售网络和客户信赖，已在市场上站稳脚跟并不断发展。 公司一方面通过丰富产品线和强大的创新实力满足销售渠道和客户的一体化采购需求， 另一方面不断节约渠道客户的采购成本和管理成本，持续提高对渠道客户的粘性。目前 公司已成为美国 Homedepot、Walmart、Lowe’s、欧洲 Kingfisher、加拿大 CTC 等 多家大型连锁超市最大的工具和储存箱柜供应商之一。 根据公司年报，2022 年公司前五大客户合计销售金额 6,056,269,323.22 元，占年 度销售总额比例 48.03%，其中对最大客户销售金额占年度销售总额比例 24.24%，对 单一大客户依赖性弱。同时，公司在全球还拥有超两万家的大型五金、建材、汽配等连 锁超市组成的强大销售网络，有效地保证了巨星科技的产品能够快速进入本土市场。此 外，公司在跨境电商领域的努力也已见成效，亚马逊、eBay 等电商平台已成为除传统 大型连锁超市之外的重要销售途径，为公司提供了发展自有品牌和创新产品的新市场。

供应链：公司通过数十年的发展，已经构建了一个以中国为中心的全球化供应链管 理系统。根据公司官方公众号，目前公司在全球拥有 21 个生产制造基地，其中 10 个 位于中国、8 个位于欧美、3 个位于东南亚，形成了一个多点布局的全球化生产网络。 优点：（1）中国作为全球制造中心，成熟的工业技术、生产能力和完善的上下游产业链 为公司的产品创新和生产效率提供了有力保障，使公司能够在保持产品质量的同时，实 现规模经济和成本效益；（2）近几年，东南亚国家以其劳动力成本低廉、政策扶持和地 理位置优越等特点，成为全球制造业转移的热点地区。公司通过在这些地区布局生产基 地，提高了公司在全球市场的议价权；（3）公司通过在欧美设立本土化生产基地以及服 务策略，一方面是对亚太地区产能的有效补充，另一方面使得公司能够更好地理解和满 足欧美消费者的需求，提供更加贴近客户的服务，同时也增强了品牌在当地市场的影响 力和认可度。

依托中国超大体量和门类齐全的供应链体系以及遍布全球的生产供应基地，公司可 全面满足各类需求和积极应对各种复杂的外部环境，例如：在疫情全球海运周期紧张的 情况下公司可以全球采购、全球制造以维持稳定的供货能力；在海运周期回归正常的情 况下则在中国集中采购、全球分布使用以降低综合采购成本。公司的国际化策略叠加中 国制造业集群、东南亚地区制造成本和欧美市场本土服务三重优势，为公司提供了强有 力的市场核心竞争力，也为未来的可持续发展和全球扩张奠定了坚实的基础。

3.3 自主创建+并购造就 OBM 品牌矩阵

巨星科技作为全球手工具的领先企业，自 1993 年公司创立起，便开始开展跨境出 口业务，最初主要以 ODM/OEM 的形式为海外龙头工具品牌代加工生产产品。随着公 司的不断发展壮大，生产制造技术日趋成熟，公司采取了构建品牌矩阵的战略——通过 自主创建 OBM 品牌并结合海外并购，形成了涵盖多个品类、覆盖广泛市场的多元化品 牌组合，以摆脱代加工带来的“低利润陷阱”。 （1）在自主创建 OBM 品牌方面：自 2009 年起，公司相继推出了手工具品牌 WORKPRO、电动工具品牌 DuraTech 和工业级工具品牌 SHEFFIELD 等公司独立开发 的国际品牌，标志着公司正逐渐由 OEM/ODM 向 OBM 转型。这些品牌的产品在保持 与国际品牌相当的质量水平的同时，得益于中国强大的供应链优势，在价格上具有相当 的竞争力。 （2）在并购国际知名品牌方面：参考工具行业龙头史丹利百得，对于工具行业内 大型企业而言，通过并购来扩展市场范围是一种常见策略，这不仅可以丰富产品线，还 能够快速突破行业进入壁垒。公司于 2016 年起相继并购欧美手工具全球知名品牌 PONY&JORGENSEN、美国百年工具品牌 Arrow、欧洲储物设备领先品牌 Lista、北美 最大的门窗五金公司 Prime-Line 等知名工具品牌，累计投资额达到 30 亿元人民币。

巨星科技的并购策略主要集中于拥有显著本土化特征的中高端知名工具品牌，这些 品牌在其所在地区具备强劲的品牌影响力及深厚的渠道资源。这一策略有利于公司在新 市场中迅速建立业务基础，并有效降低可能产生的消费壁垒。例如在 2017 年和 2018 年， 公司通过并购在美国大型连锁超市占据近 60%市场份额的工具品牌 Arrow 和欧洲储物设 备领先品牌 Lista，继承了两家品牌在美国完整的供销体系和优质客户资源，同时进一 步补强了公司在欧洲、澳洲、南美等地区的销售渠道。 此外，公司于 2023 年 12 月 20 日发布公告称将通过支付现金的方式购买海克斯康 集团持有的 TESA Group 的全部资产，交易价格不超过 4000 万欧元。TESA 成立于 1941 年，专注于高精度测量工具的研发制造，是全球前二的μ级高精度测量工具制造商，以 其极高的精确度和可靠性深受全球各工业级产品分销商青睐。目前 TESA 产品已经逐步 完成内嵌完整蓝牙数据传输和连接系统，全面迎接随着数字化和工业 4.0 时代的到来。 根据公司公告，本次收购旨在布局机器人零部件加工必须的μ级高精度测量工具，完善 公司现有产品线，扩充工业级产品客户。在未来完成收购后，公司将复用现有的全球销 售渠道对 TESA 产品向更多的国家地区进行推广，并结合中国完善的研发体系和位于瑞 士的 TESA 优秀工程师团队，共同开发更多高精度测量工具产品，推进公司全球化布局， 创造新的业绩增长点。

通过公司并购 Arrow 来看公司的跨国管理品牌能力。品牌管理的关键之一是制定科 学合理的品牌战略和构建有效的品牌架构。在单品牌运营模式下，营销活动主要集中于 增强该品牌的价值。随着品牌种类的增加，公司必须解决如何协调总品牌与各个子品牌 之间关系的复杂问题。在收购 Arrow 之前，公司已经完成了几次对于海外品牌的收购， 在跨国管理品牌方面积累了一定的经验。在此背景下，公司成功完成了对 Arrow 公司的 并购。 公司依托其在工具产品运营方面的丰富经验，并在深入分析了美国市场、消费者心 理、产品特性、竞争环境以及品牌推广能力等多方面因素后，选择并购与自身产品线一 致且经营状况良好的 Arrow 公司，并决定保留高管团队的原薪资水平。这一策略有效整 合了 Arrow 的资源，显著降低了经营风险并提升了企业的运营效率。对 Arrow 的成功收 购加强了公司对海外品牌管理的能力，并为未来在欧美地区并购其他知名工具品牌打下 了坚实的基础。

3.4 公司发力动力工具行业，助力取得营收取得突破

根据前文提到的，据华经产业研究院的数据显示，2021 年全球工具市场空间达 670 亿美元，动力工具市场空间约在 415 亿美元，占比约 62%，是手工具市场空间的 1.8 倍。 其中电力工具市场空间约 290 亿美元。 动力工具市场作为公司的一个新的增长点，已经取得了显著的进展。自 2017 年以 来，公司通过收购美国 Arrow、Shop-Vac 和欧洲 BeA 等公司，依托新品牌的原动力工具 产能以及复用手工具完善的销售渠道，公司在动力工具市场成功跳过 OEM 和 ODM 阶 段，直接以 OBM 业务模式进入市场。此外，公司主要在跨境电商渠道和 20V 锂电池等 特色品类上寻求突破，避免了与市场龙头的直接竞争。 目前公司在动力工具领域的策略初见成效，已经拥有了 BeA、Workpro、DuraTech、 Arrow、Sheffield 钢盾等国际著名品牌，预计未来动力工具将成为公司业务增长的另一 剂强心剂。

储能工具作为动力工具的一个重要分支，根据公司公告，目前公司在储能工具已涵 盖移动储能（POWER BANK）和家用储能（POWER STATION）两方面的业务。根据 潮电智库，从全球市场来看，2022 年全球新增储能装机量 85.5GWh，同比增长 166%。 根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书 2023》，2022 年全球新增储 能装机量中中国、欧洲和美国市场的占比分别为 36%、26%和 24%。

从中国市场来看，截至 2022 年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模 59.8GW， 占全球市场总规模的 25%，年增长率 38%。预计随着储能工具原材料碳酸锂价格的持续 下滑以及中电联和国家能源局《2023 年上半年电化学储能电站行业统计数据》、《电力现货市场基本规则（试行）》等政策的发布，2023 年国内新增装机规模有望保持高增长 态势。 美国市场是全球移动储能市场的重要组成部分。美国家庭对户外活动的热衷，特别 是露营，极大地促进了便携式储能产品的需求。欧美人对户外和阳光的追崇一直虔诚和 狂热。根据数据统计机构 Statista，2021 年户外休闲产业为美国国内生产总值（GDP） 贡献了约 4540 亿美元，其中对美国 GDP 贡献最大的是非本地旅游，达 1420 亿美元。 根据美国户外基金会的户外活动趋势报告，超过半数的美国人在 2020 年参与过至少一 次的户外旅行项目。美国民众对户外活动的兴趣直接带动了便携式储能产品的市场扩张。

在当前全球能源形势紧张和电力供应波动的大背景下，欧洲家庭储能市场的潜力正 在迅速显现。持续的高电价和对电力供应稳定性的追求使得家庭储能系统作为一种节能 减排、提高能源自给自足的有效手段，受到欧洲消费者的欢迎。根据中国储能网的预测， 欧洲家庭储能市场在未来几年将实现显著增长。在“中等情景”下，预计到 2026 年， 累计部署的住宅储能系统容量将达到 32.2GWh，而在最佳条件下的“高等情景”中，这 一数字可高达 44.4GWh。其中德国作为欧洲家庭储能市场的领头羊，预计在 2023 年将 实现接近 5GWh 的新增装机量，同比增长 161%。

编辑：火腿肠