2024年天地科技研究报告：专业创造价值，成长与股息兼具

央企煤机龙头，服务于煤炭全生命周期

公司是央企上市平台

天地科技股份有限公司（以下简称“公司”）隶属中国煤炭科工集团有限公司（以下简称“中国煤科”或“集团”），是 2000 年 3 月由煤炭科学研究总院作为主发起人设立的股份有限公司。公司 A 股股票于 2002 年5 月在上海证券交易所挂牌上市。 中国煤炭科工集团有限公司是经国务院批准，由中煤国际工程设计研究总院（成立于 1952 年）、煤炭科学研究总院（成立于 1957 年）于2008 年6 月合并组建，是国务院国有资产监督管理委员会直接监管的中央科技型企业。中煤国际是中国煤炭工程行业规模最大、市场占有率最高的工程公司，煤科总院是煤炭行业唯一的综合性科学研究院，主营煤炭工程技术研发、服务与煤机装备、安全技术装备研发和制造等业务。2008 年 12 月 31 日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，煤炭科学研究总院所持天地公司股份无偿划转到中国煤炭科工集团有限公司。2014 年 12 月，西安研究院、重庆研究院以及北京华宇资产注入天地科技；2015年 12 月，上海煤科和北京研究院资产注入天地科技。

根据国务院国资委《关于无偿划转中国煤炭科工集团有限公司所持天地科技股份有限公司部分股份的通知》国资产权[2017]1285 号），中国煤炭科工集团将其所持公司 361,712,669 股、206,515,586 股股份分别划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。截止 2023 年 9 月 30 日，中国煤炭科工集团有限公司持有公司 55.54%的股权。

公司业务板块齐全，服务于煤炭全生命周期

公司产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期，主要产品及服务包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架、选煤设备、安全装备、矿山灾害防治、钻探、地质勘探、煤层气开发利用、电液控制系统、煤矿自动化监控系统、高效煤粉工业锅炉系统、采煤相关理论技术研究、矿井及洗煤厂设计、煤矿生产运营及矿井建设、煤质及矿用产品检验检测服务及金融租赁等。 公司主要包括机械产品、安全装备、技术项目、工程项目、煤炭生产等板块，以2022 年数据看，各板块营收分别占公司的 40.1%、15.8%、15.1%、13.5%、11.0%，毛利分别占公司的 41.8%、18.3%、12.2%、5.5%、18.6%，机械产品、安全装备、煤炭生产板块是公司收入和利润的主要来源。

供给侧结构性改革和增产保供政策支撑业绩显著改善

供给侧结构性改革前，公司营业收入从 2014 年 165.8 亿元下降到2016年129.4亿元，归母净利润由 16.0 亿元下降到 9.3 亿元。一方面受益于供给侧结构性改革，2016 年煤炭行业业绩开始回升、资本开支有所提升，另一方面受益于2021年开始的增产保供政策，2017-2022 年公司营业收入、归母净利润年复合增速分别为13.3%、13.1%，2023 年前三季度公司营业收入、归母净利润增速分别为10.3%、23.2%，保持良好的增长态势。 供给侧结构性改革后，公司应收账款和应收票据显著改善。2015 年以来，先进产能建设和淘汰落后产能不断推进，管理更加规范的国有煤矿、大型煤矿占比呈上升态势，公司下游客户央企国企比重上升，应收账款占比高的问题得到缓解，同时煤价波动变小，煤企经营健康，煤机公司应收账款账龄结构不断优化。一方面行业盈利好转，公司运营情况好转；另一方面，各子企业全面开展应收款项和存货清查清理工作，落实清欠责任，加快应收账款回收。公司应收账款和应收票据由 2016 年的 153.0 亿元（占营业收入比例 118.2%）下降到2022 年的93.2亿元（占营业收入比例 34.0%）。同时存货占营业收入比例也有所下降。

发展战略：打造世界一流的智能、绿色、安全矿山一体化解决方案服务商

公司是中国煤炭科工集团有限公司旗下上市平台，致力于打造世界一流的智能矿山、绿色矿山和安全矿山一体化解决方案服务商，并发挥科技优势加快向非煤领域延伸。 公司推动“核心业务向科技创新转型、科学研究向行业进步转型、产业发展向数字经济转型、装备制造向智能服务转型”的四大转型，实施“资源配置市场化、产业发展专业化、经营管理网络化、营销模式一体化、绩效管理结果化”的五大举措，实施集团化、专业化、区域化、国际化发展，围绕煤炭安全智能绿色开发和清洁高效低碳利用，坚持创新驱动引领行业，坚持聚焦主业优化升级，对标一流管理提升，发挥现有煤炭开采领域优势，构建 “研发一体化、产业一盘棋”的煤矿智能化发展格局，推进数字化转型，推动产业基础高级化和产业链现代化，打造世界一流的智能矿山、绿色矿山和安全矿山一体化解决方案服务商，并发挥科技优势加快向非煤领域延伸。 公司还大力发展清洁高效低碳利用技术，进一步打造矿区生态治理、煤粉及多元燃料锅炉等细分领域单项冠军；顺应能源低碳发展大势，开辟新业务，发展清洁利用、新能源、低碳减碳等清洁低碳、新兴产业业务，推动绿色低碳转型，培育新增长点，以持续科技创新引领行业进步，建设世界一流科技创新型企业。

公司是煤炭科技国家队，科技实力强

集团拥有多个国家级平台和省部级平台

中国煤炭科工集团是我国煤炭行业和安全生产领域科研实验和检测检验平台资源集聚高地。截止 2021 年 10 月底，中国煤科拥有省部级以上各类实验室、工程中心、技术中心、检测检验平台 136 个，拥有煤炭资源高效开采与洁净利用、煤矿安全技术、瓦斯灾害监控与应急技术 3 个国家重点实验室，煤矿采掘机械装备、煤矿深井建设技术、煤矿综采输送设备智能制造技术3 个国家工程实验室，国家工程技术研究中心和国家工程研究中心各 1 个，国家认定企业技术中心2个。拥有应急管理部、国家能源局等部委以及各省、直辖市、行业协会重点实验室及工程技术研究中心 90 个，国家级产品质量监督检验测试中心7 个，国家矿山安全计量站 1 个。 2008 年-2021 年，集团获得 34 项国家科技进步奖，其中一等奖2 项，二等奖32项；获得国家技术发明奖 5 项。

人才队伍结构合理

公司深入实施人才强企战略，坚持“以创新者为先，以奋斗者为本，尊重价值创造，激发人才活力”的人才理念，加快完善市场化选人用人机制，推动实施三项制度改革，着力加强企业家、科学家、营销人员、技能人才队伍建设，同时聚焦关键核心技术，构建高层次科技人才体系。 在职人员中，有 3 名中国工程院院士、7 名“万人计划”专家、18 名国家百千万人才工程国家级人选、44 名享受国务院政府特殊津贴专家等国家级专业技术人才，另有全国勘察设计大师 1 人、煤炭行业勘察设计大师7 人、首席科学家60人，逐步打造了一支规模精干、素质优良、结构合理、富有活力的人才队伍，人才效能持续提升，为实现公司高质量发展、建设具有全球竞争力的世界一流科技创新型企业提供坚实的人才保证，助力煤炭行业清洁低碳转型、智能化转型、保供稳价等重大战略和重要工作取得明显成效。

科研经费持续增长

公司成立以来，研发支出稳步上升，从 2008 年的 0.23 亿元增长到2022 年的17.7亿元。从研发支出占营业收入比例来看，2014 年以后，一直维持在4%左右，2022年公司研发投入占比达到 6.44%，可见公司在研发投入方面持续提高。长期看，科研经费持续增长将助力公司形成煤矿智能化开采技术核心竞争力。

公司六大高新技术板块，子公司专业齐全，优势明显

六大高新技术板块，引领行业发展

公司是集智能开采、智能掘进、智能运输等煤矿全系统智能化核心技术和装备的供应商，主要业务涵盖机械产品（智能装备）、矿山安全、清洁低碳、设计建设、绿色开发、新兴多元等六大高新技术板块。2022 年，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、煤炭生产与销售、矿井生产技术服务与经营、节能环保产品、煤炭洗选装备营收分别占公司的 43.0%、19.2%、11.0%、9.5%、6.9%、5.9%，毛利分别占公司的 44.6%、17.8%、18.7%、6.4%、5.8%、4.8%。

机械产品板块（煤机、洗选装备）：主要依托科技创新和智能制造开展采掘运支提装备、露天开采装备、煤矿自动化及电液控制装备、其他装备的研发制造，并开展相应的专业服务。板块以煤矿开采、支护、运输、提升等方面的技术开发、装备研发制造和专业服务为主要业务。在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。2022 年矿山自动化、机械化装备产品收入为 117.8 亿元，2017-2022 年复合增速为13.4%。矿山安全板块：主要是为保障矿井安全生产和建设智慧矿山提供安全技术、安全装备、安全工程和专业服务等业务集合。板块以地质保障、灾害防治、矿井通风、矿井通讯、安全监控等为主要方向；以技术研发、装备研制、工程承包、专业服务为主要业务;主要产品包括矿井综合自动化系统、煤矿安全自动化网络监控系统、安全仪器仪表、矿山水害防治、煤层气(瓦斯)抽采、钻探技术与装备等。涵盖了煤矿安全科技全部专业领域，构建了完善的煤矿安全科技研发体系和产业基地，拥有各类国内领先的实验装备和平台。2022 年安全技术与装备产品收入为52.8 亿元，2017-2022 年复合增速为 12.7%。

清洁低碳板块（节能环保）：主要是节能环保、煤化工和技术服务、新能源等的业务集合。板块以高效燃煤锅炉、水煤浆、型煤、煤炭清洁转化技术、烟气净化、废水处理技术服务、煤层气浓缩技术、新能源开发等为核心业务。在煤粉工业锅炉、水煤浆、型煤等技术方面全国领先，在高浓度有机废水处理、烟气及工业废气处理、低浓度煤层气浓缩、新型煤气化等领域已具备一定的研究基础。2022年节能环保产品收入为 18.8 亿元，2017-2022 年复合增速为11.6%。设计建设板块：主要是以工程咨询、设计、监理、设备集成以及承担后续采购、施工、运营等全过程或若干阶段的工程项目承包服务为主的业务集合。板块以开放式平台为依托,开展露天、井工煤矿勘察设计、运营与工程总承包以及相关领域设计与工程总承包业务。设计建设板块拥有丰富的技术储备和工程项目经验，设计能力较强，运营经验丰富。2022 年矿井生产技术服务与经营产品收入为26.0亿元，2017-2022 年复合增速为 10.6%。 示范工程板块（煤矿）：主要是以高新技术、高端设备、先进管理方式为引领，实施煤矿生产经营等业务。板块主要以集成先进技术装备，建设国内一流、世界领先水平的现代煤矿示范工程，以及开展煤矿生产及运营为主要业务。下属公司天地王坡作为“安全、清洁、高效”的现代化大型煤矿的典型示范，在先进的采掘、安全等技术和装备的应用方面积累了丰富经验。2022 年煤炭生产与销售产品收入为 30.2 亿元，2017-2022 年复合增速为 17.2%。

子公司分工专业，协同推动行业智能发展

公司各个子公司具有专业化优势，产品也各有侧重。比如天玛智控生产电液控制系统，上海采掘生产采煤机，天地奔牛生产刮板输送机等等。在煤矿智能化时代，煤炭开采需要整合内外部资源，加大科研与设计、制造与运营、产品与服务的对接力度，不断提升业务协同能力，为客户提供一揽子解决方案。

能源发展：成立于 2018 年 11 月，依托集团在煤炭基础研究、装备制造、工程建设等方面的创新优势，加快优质煤炭资源并购，致力于煤矿智能化、无人开采技术的示范推广，打造具有国内一流、世界领先水平的现代化煤炭生产示范工程。天地科技通过能源发展和煤科院持有天地王坡煤业（产能300 万吨/年）61.41%的股权。王坡煤业位于煤炭资源储量丰富的山西省晋城市泽州县境内，是山西省、晋城市“九五”期间的重点工程项目之一。矿井原井田面积为13.2581 平方公里，年设计规模为 150 万吨，经对矿井资源兼并重组并进行技术改造后，井田面积扩展为 25.353 平方公里，生产能力提升到 300 万吨/年。公司煤种为无烟煤，下游主要供应化工、建材等，以市场煤为主。 天地王坡煤矿智能化项目以高分通过“国家首批智能化示范煤矿”专家组验收，达到Ⅱ类中级智能化示范煤矿。作为中国煤科智能化成果应用的集大成者，天地王坡按照“顶层设计、基础先行、重点突破、全面融合”建设原则，由中国煤科煤矿智能化工作委员会负责总协调，煤科院牵头，联合煤炭科学研究总院（中央研究院）、天玛智控、太原研究院、西安研究院等科研院所，形成三级研发体系联动、全专业左右协同的“兵团作战”模式，共同探索开展智能化建设，并于今年 4 月以高分顺利通过国家首批智能化示范煤矿建设验收，全力打造“绿色、安全、高效”的智能矿山新样板。

天玛智控：成立于 2001 年 7 月，2023 年 6 月分拆上市，专注于无人化智能开采控制领域，定位为专业从事液压支架电液控制系统、智能集成供液系统（包括泵站）、综采自动化控制系统和数字液压阀及控制系统等技术和装备的研发、生产、销售和服务等业务，是无人化智能开采控制技术、装备、服务一体化解决方案提供商。

上海煤科：始建于 1959 年，是科研院所改制成立的集研发、生产、销售为一体的科技型企业。2014 年，中煤科工集团上海研究院全资子公司上海安运运输设备有限公司更名为中煤科工集团上海有限公司（即上海煤科），上海研究院以经营性资产、人员和经营性业务全部划转至上海煤科。2015 年11 月天地科技收购中国煤炭科工集团所持有的上海煤科 100%股权。2016 年5 月天地科技将其上海分公司净资产以及其子公司天地采掘、西北煤机、常熟煤机股权向上海煤科增资，成立了新的上海煤科。经过六十余年的创新与发展，上海煤科先后建立了煤矿采、掘、运、电、液、检测检验以及大型游乐设备等专业，设立了采掘机械技术、运输机械技术、电气自动化技术、液压技术、检测技术等专业研究部门，拥有这些领域的技术优势并取得了一大批重大先进科技成果，研制成功了多个煤机产品领域的第一。

天地奔牛：成立于上世纪 60 年代，围绕矿用输送装备的关键技术与产品服务，不断向煤机行业、煤矿用户提供“最佳解决方案”，形成以刮板输送机系列成套装备、减速器系列、链条系列、起重机系列、高端钻机系列以及煤机维修等多元化发展的产业链。

西安研究院：成立于 1956 年 5 月，是我国煤炭系统专业从事煤炭地质与勘探，煤矿安全高效开采地质保障技术、装备与工程领域唯一具有突出优势的国家重点高新技术企业。业务涵盖透明地质与资源勘探开发、矿井水防治与水资源利用、智能勘探技术装备与工程、矿山环境保护与灾害治理和新兴产业。拥有煤与煤层气资源勘探与开发、透明矿井技术与地质保障平台、矿井水害防治与救援、矿区水资源保护与利用、智能物探技术工程与仪器、智能钻探技术工程与装备、矿山环境保护与废弃物处置及资源化利用、地热资源勘查评价与开发利用八大核心应用技术。截至 2021 年，与俄罗斯、美国、加拿大、英国、德国、法国、澳大利亚、意大利、日本、印度、土耳其、波兰、哈萨克斯坦、阿尔巴尼亚、越南、老挝、柬埔寨等 40 多个国家的有关机构和企业建立了交流与合作关系。

煤科院：煤科院承接了煤炭科学研究总院（简称煤科总院）的全部经营性资产，2013 年 3 月 29 日在北京注册成立，2014 年 5 月 16 日挂牌运行。煤科院具有化学工程与技术、矿业工程、安全工程与技术等一级学科的硕士、博士学位研究生招生培养资格。拥有 1 个国家重点实验室、1 个国家工程实验室、1 个国家能源重点实验室，20 余个省部级实验室、检验检测机构、评定中心等。主要从事煤炭转化与加工利用、环境保护与节能工程、煤矿安全技术与装备、矿用产品检测检验、矿用油品、煤矿自动化与信息化等技术的研发和推广应用。

重庆研究院：始建于 1965 年，前身是煤炭工业部煤炭科学研究院重庆研究所；1999年由科研事业单位转制为科技型企业；2013 年，完成企业改制工作，按照现代企业制度要求建立公司法人治理结构；2014 年，完成重大资产重组，进入天地科技股份有限公司，实现主营业务整体上市。公司是在全国煤矿安全领域居于龙头地位的一流科技型企业，在瓦斯防治及利用、智能监控预警与通风、粉尘防治与职业健康、工业安全与民爆等主导产业取得较大突破，新材料、智慧城市等新兴产业得到迅速发展，开发出了数千种适应煤矿安全生产需求的仪器、仪表和装备，同时为客户提供集煤矿安全技术服务、工程承包及产品装备为一体的成套解决方案。

常州股份：成立于 1966 年，是我国煤炭行业自动化、信息化、智能化技术的领军企业，是国家高新技术企业。自成立以来，公司率先研发出煤矿安全生产监控系统、胶带输送机监控系统、井下工业电视监视系统、井下人员安全监测系统、全矿井综合自动化系统等多项国内首台套装备。

山西煤机：成立于 1964 年，1999 年转制为中央直属科技型企业，2006 年以太原研究院主要经营性资产出资成立“山西煤机装备有限公司”，2011 年更名为“山西天地煤机装备有限公司”。公司向国内、外用户提供煤矿综采、综掘、运输及支护等成套技术与装备，并能根据用户的不同需求进行产品及系统的个性化设计和制造。

开采研究院：前身是成立于 1957 年 5 月的煤炭科学研究总院北京开采研究所，是专业从事煤炭开采与支护技术研发与推广的机构。公司业务范围涉及煤炭开采与支护的各个领域，包括煤炭安全高效绿色开采技术、矿山压力与岩层控制、工作面支护技术、巷道支护技术、特殊开采技术、矿井水治理及冲击地压防治技术研发与推广应用；矿压监测仪器、矿用支护加固材料研发、生产及销售；煤矿生产运营及专业化服务；矿井及选煤厂设计、总承包及运营等。公司不但提供传统的“四技”服务，而且将技术、工程、产品及煤矿生产运营有机结合，提出“技术引领，工程产品服务并举，工程技术化，产品差异化，服务一体化”的发展战略，走出一条“技术+工程+产品+服务”的发展新路。目前，生产运营的煤矿8座，年生产能力达到 3000 万吨以上，专业化服务队伍数十个。先后完成各类特色工程设计与总承包项目等 600 余项，运营洗煤厂 4 座。

天地华泰：成立于 2006 年 1 月，是煤矿托管运营服务领域的国家队和排头兵，是“专精特新”高新技术企业和挂牌新三板的非上市公众公司。公司专注于提供煤矿生产专业化运营管理、煤矿建设项目管理和煤矿生产技术服务，布局“晋陕蒙宁新”中西部主产煤区市场，在鄂尔多斯、银川、乌鲁木齐、朔州设有四家区域子公司。截至 2022 年底，天地华泰累计承接托管运营矿井16 个，建设管理矿井12 个，运营煤矿累计生产原煤达 3.2 亿吨。 北京华宇：由“原煤炭部北京煤炭设计研究院”和“原煤炭部选煤设计研究院”合并重组而成，是煤炭勘察设计领域中底蕴深厚、技术专业、服务优质、业务范围广、市场占有率高、行业影响力大的“老字号”企业。业务范围涵盖勘察设计（含监理咨询）、工程总承包（含运营）、洗选装备等三大板块。拥有工程咨询、勘察、设计、监理、环境影响评价及水土保持等 10 项甲级资质，主编、参编了180 余部国家和行业规范、标准，编制 6 部国家大型煤炭基地规划及160余部矿区总体规划。公司先后为 10 余项智能化设计或工程提供煤矿智能化建设整体解决方案，完成了 400 余项选煤厂自动化项目，有力推动了智慧矿山和智能化选煤厂建设。

煤机行业壁垒高，公司三机业务领先

行业壁垒高，格局稳定，产品毛利率维持高位

煤机行业是为煤炭开采企业提供装备的行业，属于专用设备制造业。广义上的煤机，按照煤矿开采的顺序，主要分为勘探设备、综合采掘设备、提升设备、洗选设备、煤炭安全设备和其他设备，以及露天矿设备等。狭义上的煤机指煤炭综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架，合称“三机一架”。一般而言，“三机一架”占到煤炭机械设备总投资 70%比重，其中液压支架占比较大，一般超过 45%，掘进机和采煤机技术含量较高，分别占到大约12%和13%的比重，刮板输送机等输送设备约占到 10%，其他各种设备的比重一般约占20%。煤机行业壁垒高，煤机毛利率大多在 30%以上，几乎不受煤炭周期的波动。没有新入局者，因为智能化发展的因素，预计行业集中度还会提升。

行业的高壁垒主要体现在三个方面：

产品准入壁垒：煤矿矿用产品安全日益被重视，煤炭装备制造准入严格。煤矿设备均须有矿用产品安全标志，才能进入煤机市场，矿用产品安全标志的审核相当严格，新进入者其产品均需取得矿用产品安全标志方可销售。

资金壁垒：煤机产品价值普遍较高，尤其是液压支架，由于液压支架需成套使用，通常一个采煤工作面需液压支架十几架到数百架，一套支架的成本一般在数百万元到数亿元左右，生产所需的资金投入较大。此外，生产高品质大型液压支架需购置大量高精专业设备和生产线，固定资产投资规模较大。

技术壁垒：煤矿地质条件复杂，不同矿区的煤层厚度、倾角、硬度、裂隙发育、矿山压力显现、顶底板岩性、断裂构造等等都不尽相同。各种煤机产品的设计与研发需依具体地质条件而定，标准化程度较低。煤机产品复杂的使用环境，要求其具备高可靠性和高安全性，因而对产品的制造技术及制造工艺要求很高。行业的优势企业已经积累了相当的研发及制造经验，新进入者缺乏设计开发与生产制造能力，技术壁垒较高。

品牌壁垒：煤机行业已形成若干优势企业，各企业的品牌及竞争优势已建立多年，在行业内拥有忠诚度较高的稳定客户群，新进入者难以在短时间内塑造品牌，赢得客户。

行业集中度高，2012 年至 2022 年，十年间，煤机行业产能、效益等逐步向重点生产区域和头部企业集中。

产地集中：2012 年至 2022 年，煤机工业围绕煤炭产区、结合技术优势，建设煤机装备制造企业，目前已初步形成“2 高5 重”产业格局，即北京、上海高端制造企业集群，山东、山西、河北、河南、陕西的重点制造企业集群。

产能、效益集中：产能、效益集中于煤机工业“50 强”企业。从生产角度看，2022 年，采煤机产量 818 台，其中“50 强”企业产量709台，市占率达 86.67%；掘进机产量 3048 台，其中“50 强”企业2613 台，市占率达85.73%；刮板输送机产量 1899 台，其中“50 强”企业 1597 台，市占率达84.1%；带式输送机产量 4186 台，其中“50 强”企业 2525 台，市占率达60.32%；液压支架产量89112 架，其中“50 强”企业 78433 架，市占率达88.02%。从企业经营角度看，2022 年，“50 强”企业煤机产品销售收入达1185.15亿元，占全年煤机总销售收入的 87.76%。“50 强”企业的生产规模、市占率都有良好表现。

天地科技龙头地位显著

天地科技三机业务领先。2022 年，天地科技煤机销售收入达161.2 亿元，同比增长 14.26%（2021 年煤机销售收入 141.1 亿元），市场占有率11.9%，行业排名第一。三机业务产量均在行业前五，其中采煤机产量14890 吨，市占率达33.1%，排名第 1；掘进机产量 13546 吨，市占率达 6.4%，排名第5；刮板输送机产量65875吨，市占率 19.0%，排名第 2；带式输送机产量 23637 吨，市占率5.8%，排名第4。另外，煤矿专用仪器仪表市占率 64.70%，处于绝对领先地位。另外，公司行业领先地位除了市占率较高，还体现在公司煤机业务毛利率长期维持30%以上。

投资价值分析：政策助力煤机龙头

稳健增长煤矿安全和智能化政策进一步支撑煤机和煤矿安全资本开支

（1）煤炭安全生产费用提取标准提高，可投入安全资金增加

2012 年 2 月，为了建立企业安全生产投入长效机制，加强安全生产费用管理，保障企业安全生产资金投入，维护企业、职工以及社会公共利益，财政部、国家安全生产监督管理总局联合制定了《企业安全生产费用提取和使用管理办法》（财企〔2012〕16 号）。2022 年 11 月，财政部、应急部印发《企业安全生产费用提取和使用管理办法》的通知（财资〔2022〕136 号）。从安全生产费用提取标准上看，明显提高。 表7：安全生产费用提

（2）煤矿智能化长期支撑板块投资

2023 年 4 月 19-20 日，全国煤矿智能化建设现场推进会召开，会议要求进一步完善政策措施，加快推进煤矿智能化建设。2023 年 6 月 25 日，国家能源局印发《全国煤矿智能化建设典型案例汇编（2023 年）》，提出因地制宜积极推广煤矿智能化建设的成功做法，广泛宣传智能化建设成效，形成示范效应，推动煤矿智能化建设迈向更高水平。

预计煤炭产量维持高位，行业资本开支与煤炭产量正相关

（1）预计煤炭产量维持高位

煤矿建设周期长、资本开支大，煤炭行业的资本开支与煤炭产量呈正相关关系。2016 年供给侧结构性改革以来，煤炭产量探底回升。从2017 年开始，行业资本开支显著提高，煤炭产量增加且预计未来仍将维持高位。

（2）替换需求大幅增加，未来平均每年 1400 亿元煤机需求

根据中国煤炭机械工业协会数据，2021 年，煤机产品产值达1185 亿元，相比2012年增长 163 亿元；2022 年煤机产品产值为 1414.7 亿元，同比增长19.4%。可见，自 2021 年 4 月国家增产保供的政策出台以来，煤机产业也在同步快速增产。我国煤机产品设计寿命一般为 5-8 年，设备使用达到设计寿命或是老化将产生设备更新的需求。因此，5-8 年以前投入使用的煤机现在正面临着更新换代需求。根据我们测算，预计我国未来 5 年煤机替换可产生共约5800 亿元的需求量。根据2023年12月发布的《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》，预计到 2030 年将新建 10 亿吨产能。按照每吨产能对应30 亿产值的煤机计算，预计未来 5 年将产生共约 250 亿元的需求量。 按照煤机智能化需求占总需求的 20%测算，预计未来5 年将产生共约1200亿元的煤机智能化需求。 综上所述，根据测算，煤机总产值每年在 1400 亿元左右波动，整体维持高位。预计未来 5 年我国将产生约 7300 亿元的煤机需求。

俄罗斯、印尼等海外煤机需求有望带来增量

俄罗斯煤炭资源丰富。俄罗斯不仅煤炭种类齐全，而且储量大，探明储量仅次于美国，居世界第二位。俄罗斯是世界上煤炭产销大国，探明储量为1933 亿吨。其中 1012 亿吨为褐煤，853 亿吨为烟煤(其中焦煤为 398 亿吨)，68 亿吨无烟煤俄罗斯炼焦煤储量丰富，占全球的 42%。 俄罗斯有 22 个煤田，129 个单独的矿区。俄罗斯煤炭品种比较齐全，有褐煤、烟煤（长焰煤、气煤、肥煤、焦煤、瘦煤等）及无烟煤等。焦煤产地主要有库兹巴斯煤田、伯朝拉煤田、南雅库特煤田。 2023 年俄罗斯煤炭产量将保持在 4.3 亿吨左右，中国煤机产品性价比高，未来有望进一步打开俄罗斯市场。

印尼煤炭资源量为 1437 亿吨，储量为 388 亿吨，可以持续开采50 年以上。印尼已探明煤炭储量主要分布在苏门腊和加里曼丹两岛，特别是集中在苏门答腊岛的中部和南部，以及加里曼丹岛的中部、东部和南部。印尼的煤矿多为露天矿，开采条件较好。但随着近年来开采量增加，露天煤矿的面积逐渐缩小，未来开采深度和难度将逐渐增加。2022 年，中国煤炭科工集团有限公司科工国际与印尼巴彦集团 WAHANA 井工煤矿签署的咨询服务协议。本次咨询服务范围包括井工煤矿及其配套洗煤厂和自备电厂建设的可行性研究工作。随着露天矿逐步枯竭，井工矿对煤机需求将增加。

新建产能为煤炭行业设计院带来业务增量

自 2021 年 4 月国家增产保供的政策出台以来，两年累计核增煤炭产能约5亿吨。在产能、产量大幅增加的背景下，行业固定资产投资快速增加，公司机械产品板块营收增长稳健，且增速环比有所提高，2021、2022、2023H1 同比增速分别为11.3%、13.1%、21.1%。 天地科技子公司北京华宇业务范围涵盖勘察设计（含监理咨询）、工程总承包（含运营）、洗选装备等三大板块，编制 6 部国家大型煤炭基地规划及160 余部矿区总体规划，是公司设计建设业务的主要子公司。受益2021 年增产保供政策实施以来快速增加的新建产能和核增产能，公司经营净利润在2021 年由负转正，并在2022 年维持快速增长，为公司业绩带来增量。 预计到 2030 年，新建产能 10 亿吨/年。2023 年 12 月，国家发改委印发《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知。提出，到 2030 年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备。按照吨煤 1000 元投资，10 亿吨新建产能对应投资万亿，按照工程总包毛利率 10%考虑，预计到 2030 年，煤矿工程总包毛利1000亿规模。

分红率稳定提升，业绩增长助股息率提高

公司近 3 年分红率稳定在 40%以上，2020-2022 年分别为45.5%、46.0%、42.4%。而随着经营向上、业绩稳健增长，股息率相比 2020 年前明显改善，2020-2022年分别为 4.9%、4.1%、3.9%。考虑业绩增长和分红率提升的潜力，未来分红仍有提升潜力。

编辑：火腿肠