2024年乘用车整车行业投资策略：增换购带来消费升级，自主品牌崛起新动力

1 国内车市景气度超预期，再购催生增量

连续三年正向增长，国内车市景气度超市场预期

2020年终端销量触底反弹，此后连续3年正向增长。乘联会数据，2020年乘用车终端销量触底（1929万台），此后连续3年正向增长；2021- 2023年上险量分别为2016、2055、2170万台，增量分别为+86、+39、+115万台；未来预计持续向好，3000万台值得期待。

再购占比6连涨，2022年达68%

再购占比6连涨，2022年达68%。易车研究院调研数据，2022年车市再购占比68%，实现6连涨；从绝对数量看，自2014年以来，车市再购销量 持续增长，2022年达1397万台（创新高），同比+87万台。

增换购成主力，催生车市增量

增换购成车市主力，未来占比将突破70%。1）结构，易车研究院调研数据，2022年车市增购、换购占比分别为26%、42%，同比增长2pct、1pct； 2）绝对值，自2014年以来，车市增购、换购量持续增长，2022年分别534、863万台，同比+50、+37万台。增换购成为车市增长的主力，未来占比 预计突破70%。

多车用户占比突破30%，≥3车的用户持续增长

多车用户占比突破30%，≥3车的用户持续增长。易车研究院调研数据，2020-2023H1多车用户占比分别为26.5%、28.6%、30.4%、30.2%，同比分 别+2.1pct、+1.8pct、-0.3pct；其中，2车用户占比分别为22.5%、24.5%、26.2%、25.7%，同比分别+2.0pct、+1.7pct、-0.5pct；≥ 3车用户占 比分别为4.0%、4.1%、4.2%、4.4%，同比分别+0.1pct、+0.1pct、+0.2pct。

“越野、飙车” 成多车用户最高诉求，占比超70%

“越野、飙车”等专业场景获得多车用户最高诉求，占比超70%。2023上半年，在预购用户中，以“上下班”为核心诉求的多车家庭占比最低（ 24.57%），其余均高于大盘水平；“飙车、越野”等更专业场景诉求的多车家庭占比超70%；以“商务接待”为诉求的多车家庭占比接近50%。

2 存量为王，车市加速转向“1+N”

B/C/D级车市增量明显，占比突破40%

2023年，B/C/D级车市销量863万台、占比突破40%。根据国内上险量数据，B/C/D级车市增幅明显，2021-2023年销量分别为705、748、889万 台，2022、2023年同比分别+42、+141万台；B/C/D级车市占比扩大， 2021-2023年占比分别为33.8%、36.7%、41.2%，2022、2023年同比分 别+2.9cpt、+4.4pct。

B级SUV：换购升级的最大市场，超300万台

B级SUV增量明显，Model Y一骑绝尘、BBA有所下滑。2021-2023年，B级SUV增量明显，上险量分别为251、260、302万台，同比分别+9、+42 万台；其中，Model Y非常亮眼，单一车型平均月销3.7万台；BBA有所下滑，平均月销0.9、1.0、1.1万台。

B级轿车：整体微增，预计增购贡献主要增量

B级轿车微增，Model 3降价增量不显著。2021-2023年，B级轿车微增，上险量分别为235、245、262万台，同比分别+10、+17万台；其中， Model 3降价后增量不显著，单一车型平均月销1.2万台。

B/C/D级车市，SUV/MPV占比扩大

B/C/D级车市，SUV/MPV占比扩大。2021-2023年，B/C/D级车市，主打大空间的SUV/MPV占比扩大：1）B级车市，SUV/MPV占比分别为51.7%、 51.4%、53.5%；2）C级车市，SUV/MPV占比分别为58.8%、55.6%、63.0%；3）D级车市，SUV/MPV占比分别为29.7%、47.5%、66.0%。

25万以上车市销量增长，但占比下降

25万以上车市销量增长，占比下降。2023年，价格战对整个车市影响较大，部分油车以价换量、新能源车基于电池成本下降也下调了价格，热门车型 降价幅度普遍在3万左右。根据乘用车上险数据，25万以上车市增量明显，2021-2023年分别为505、531、547万台，同比分别+26、+17万台；占 比分别为24.2%、26.1%、25.4%，同比+1.9pct、-0.7pct。

10-15万：总量微增、新能源渗透率大幅增长

10-15万车市总量微增，新能源渗透率大幅增长。10-15万车市总量微增，2021-2023年，上险量分别为650、591、607万台；油车以价换量、新能 源渗透率仍大幅增长，2021-2023年分别为7.5%、13.8%、33.4%；其中，TOP5车型为比亚迪海豚、元、秦、大众速腾、埃安 Y。

“纯电增购、插混换购”趋势明显

当前车市，“纯电增购、插混换购”趋势明显。易车研究院调研数据显示，2019-2022年，纯电车市增购占比分别为57%、58%、70%、64%；插混 车市换购占比分别为63%、62%、49%、52%。显然，纯电车市增购为主，插混车市换购为主，“纯电增购、插混换购”的趋势已然形成。

10-15万：油车主流、纯电增购、插混向好

油车主流、纯电增购、插混向好。1）油车依旧占据主流（占比66.5%），共计261款，领先纯电的61款、插混的24款；2）纯电车占比22.2%，其中代步小车海豚、 网约车埃安Y Plus&秦PLUS最为畅销，月均销量2.38/1.64/1.02万台；3）插混车占比11.1%，秦PLUS、宋Pro最为畅销，月均销量2.28/1.56万台。

10-15万车市，纯电车主打卖点应为代步、网约车，尚难以进攻家庭主力用车市场；插混车基于购置税减免政策使得车价看齐油车，可油长途无焦虑，可电日常用 车成本低，未来有望加速替代油车，主攻家庭主力用车市场。综合来看，该部分用户偏保守且受经济影响大，但纯电车增购增量仍然存在，未来整体市场规模预计 小幅增长。

20-25万：油车主流、纯电增购、插混向好

油车主流、纯电增购、插混向好。1）油车依旧占据主流（占比60.9%），共计99款，领先纯电的51款、插混的30款；2）纯电车占比27.4%，其中比亚迪汉、小 鹏G6、智己LS6最为畅销，月均销量0.81/0.78/0.66万台；3）插混车占比11.7%，领克08、比亚迪汉最为畅销，月均销量0.72/0.66万台。

20-25万车市，纯电开始切入家庭主力用车；插混车基于购置税减免政策使得车价看齐油车，可油长途无焦虑，可电日常用车成本低，未来有望加速替代油车，主 攻家庭主力用车市场。综合来看，纯电增购有望贡献主要增量，整体市场规模预计小幅增长。

50万以上：油车主流、纯电&插混向好

油车主流、纯电&插混机会大。1）油车依旧占据主流（占比84.0%），共计223款，领先纯电的33款、插混的33款；2）纯电车占比11.0%，其中极 氪009、蔚来ES8最为畅销，月均销量0.18/0.17万台；3）插混车占比5.0%，问界M9最为畅销，预计月均销量超5000台。

50万以上车市，纯电大空间且无续航焦虑的车型供应少、存在机会；插混车基于购置税减免政策使得车价看齐油车，可油长途无焦虑，可电日常用车 成本低，未来有望加速替代油车，主攻家庭主力用车市场。综合来看，50万以上为换购主力市场，但经济压力带来消费降级，整体市场规模预计保持 稳定。

存量为王，车市“1+N”趋势明显

“1+N”观点由来、定义。根据知名汽车博主“孙少军 09”直播观点，“未来20万以上车市是“1+N”的逻辑，1代表大空间家庭用车、N代表细分 家庭成员的代步用车”。 存量为王，车市“1+N”趋势明显。前面部分，我们分别对车市的A0-D级细分市场、10万以上细分市场进行梳理，得出观点：1）B/C/D级车市增量 明显、占比扩大；2）车市进入置换高峰期，25万以上销量增长。

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编辑：火腿肠