2024年阿科力研究报告：COC国产替代蓄势待发，看好COC产品国产化进程

1. 公司以聚醚胺产品为核心，前瞻性布局多种先进光学材料

公司股权结构清晰，实控人持股比例集中。阿科力，全称为无锡阿科力科技股份有限公 司，是一家从事聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、高透光材料等化工新材料产品生产 与研发的高新技术企业，先后荣获国家专精特新小巨人企业、江苏省高新技术企业、江 苏省重点企业研发机构、江苏省科技小巨人企业等称号。截至 2023 年三季报，公司实 际控制人控人为朱学军家族（包括其配偶崔小丽，其子朱萌），合计持股 45.54%。

公司新材料领域深耕多年，“聚醚胺+光学材料”构筑稳定收入来源。公司已成为国内领 先的少数能够规模化生产聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂的科技型企业，产品主要包 括聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂以及高透光材料（COC 尚未实现销售），下游应用 领域主要涵盖风力发电、页岩气开采、汽车内外部涂料、光学元件等领域。其中聚醚胺 为公司核心产品。2019-2023H1，公司聚醚胺板块收入分别为 3.15、3.92、6.47、4.91 以及 1.83 亿元，营收占比分别为 62.36%、72.91%、73.49%、68.89%以及 65.52%。

受聚醚胺下游需求疲软拖累，短期内公司业绩与盈利能力出现下滑。2019-2023 年前三 季度公司营收分别为 5.05、5.38、8.80、7.13、4.14 亿元，YoY 分别为 19.54%、6.55%、 63.60%、-18.99%以及-28.39%；2019-2023 年前三季度公司归母净利润 0.39、0.52、 1.00、1.20、0.21 亿元，YoY 分别为 17.30%、32.06%、93.97%、19.66%以及-79.48%， 短期内公司营收与净利润的下滑主要与聚醚胺产品下游需求不足有关。公司盈利能力亦 受到聚醚胺板块的拖累， 2023 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 15.18%、 5.03%，YoY 分别为-16.84pcts 以及-12.96pcts。

2. 聚醚胺：短期内行业景气度较低，长期需求稳定增长

聚醚胺综合性能优异，下游应用领域广泛。聚醚胺（PEA）是一种新型的精细化工材料， 其末端活性官能团为胺基，主链为不同分子量的聚环氧丙烷/环氧乙烷。聚醚胺可通过聚 乙二醇、聚丙二醇或者乙二醇/丙二醇共聚物在高温高压下氨化得到。由于端氨基的反应 活性，聚醚胺其能与多种反应基团作用，通过选择不同的聚氧化烷基结构，可调节聚醚 胺的反应活性、韧性、粘度以及亲水性等一系列性能。聚醚胺具有稳定性好、不易白化、 固化后光泽度好及硬度高等优点，广泛应用于风电、油气开采、建筑、胶黏剂、纺织品 处理等领域，其中风电为主要应用领域，2021 年在我国聚醚胺下游行业应用占比为 46.65%。

2.1 需求端：风电、建筑、胶黏剂三大应用领域拉动需求增长

“碳中和”背景下，风电新增装机量迅速提升，我国为主要贡献国。在产业结构升级以 及能源结构优化的背景下，风电作为一种清洁能源，未来发展前景良好。在相关政策推 动下，全球新增风电装机量基本保持增长趋势。根据全球风能协会数据显示，2018-2022 年全球年新增风电装机容量由50700 兆瓦增长至77587 兆瓦，年复合增长率为11.22%。 我国为新增风电装机容量的主要贡献国，根据全球风能协会数据，2022 年陆上风电我国 新增装机容量占比为 47%，海上风电我国新增装机容量占比为 58%。

我国未来风电规模化发展进程将进一步加快。近年来我国风电行业快速发展，根据中国 电力企业联合会数据显示，2017-2023 年我国风电装机容量由 16325 万千瓦增长至 44134 万千瓦，年复合增长率为 18.11%。风电作为一种清洁能源，未来仍为我国主要 发展方向。根据我国“十四五”发展规划，2025 年后，中国风电年均新增装机容量应 不低于 6 亿千瓦，到 2030 年至少达到 8 亿千瓦，到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。聚 醚胺其特殊的分子结构可提供给产品高强度和高韧性，满足兆瓦级风电叶片的制造要求， 因而为工业化胺类固化剂的首选。聚醚胺需求量将随着风电的规模化而持续提升。根据 GWEC 数据显示，2017-2025 年我国风力发电用聚醚胺需求量由 2.40 万吨增长至 8.40 万吨，年复合增长率为 16.95%。

建筑、胶粘剂等下游应用领域共同推动聚醚胺需求量增长。建筑方面，聚醚胺可用于地 坪固化剂、水性涂料、缩脲防水材料及美缝剂等材料的生产。根据弗若斯特沙利文数据 预测，2022-2025 年我国建筑行业聚醚胺需求量由 3.8 万吨增长至 5.9 万吨，年复合增 长率为 15.79%。胶粘剂方面，聚醚胺为碎石制造高端人造大理石的关键原材料。同时 聚醚胺因其低粘度、低色泽、较长的可操作时间非常适合饰品胶的制作和生产，目前环 氧饰品胶的固化剂绝大多数采用聚醚胺。根据弗若斯特沙利文数据预测，2022-2025 年 我国胶粘剂行业聚醚胺需求量由 0.7 万吨增长至 1.3 万吨，年复合增长率为 22.92%。

页岩气产量持续攀升，成为拉动聚醚胺需求增长新动力。全球页岩气资源丰富，根据《中 国页岩气发展前景及挑战》数据显示，全球页岩气估算地质资源量为 1014 万亿 m3，可 采资源量为 243 万亿 m3。页岩气行业经历科学探索、技术突破和规模应用、技术升级 3 个发展阶段后，2022 年全球产量已达 8547 亿 m3，占全球天然气产量 21.2%，其中美国页岩气产量 8070 亿 m3，产量占比为 94.42%。我国页岩气开采发展起步较晚，从 2005 年起经历了评层选区、开发试验、示范区建设、规模开发 4 个阶段，产量持续攀升， 2013-2022 年我国页岩气产量由 2 亿 m3增长至 240 亿 m3，实现从无到有的突破。未来 页岩气仍为我国大力发展方向，国家能源局在《页岩气发展规划（2016-2020 年）》提出， “十四五”及“十五五”期间要实现我国页岩气产业加快发展，2030 年实现页岩气产量 800-1000 亿立方米。根据阿科力向特定对象发行股票募集说明书，聚醚胺是近十年来发 展出的综合效果最佳的页岩抑制剂，也是海上油气开采中最环保的抑制剂，页岩气开采 规模的扩大有望成为未来推动聚醚胺需求高速增长的主要动力。

多应用领域需求驱动下，聚醚胺市场规模持续增长。随着页岩油气开采、以风电为代表 的新能源产业的持续高速发展以及聚醚胺在环保涂料等行业的拓展应用，下游对聚醚胺 市场需求日益旺盛。根据中金企信数据预测，2022-2025 年全球聚醚胺销售规模将由 35.5 万吨增长至 48.6 万吨，年复合增长率为 11.04%。我国聚醚胺市场受风电装机总量的不 断扩大以及页岩油气及海洋油气开采活动的快速增长等因素影响，也将保持增长势头。 根据弗若斯特沙利文数据预测，2022-2025 年我国聚醚胺销售规模将由 9.48 万吨增长至 14.80 万吨，年复合增长率为 16.01%。

2.2 供给端：行业壁垒较高，供给格局集中

聚醚胺行业具有技术与认证双重壁垒。技术壁垒主要体现在工艺路线的设计以及催化剂 的选择，其将直接影响产品转化率以及质量。龙头企业拥有经验丰富的研发团队以及先 进的仪器设备，在市场竞争中具有优势，因而对新进入者形成一定壁垒。 认证壁垒主要体现在风电、页岩气等终端应用企业对产品的质量以及供应链稳定性有着 较高的要求，因此聚醚胺生产商需通过下游客户的认证体系，认证周期较长。同时下游 客户出于生产稳定性的考虑，不会轻易更换供应商，新进入者难以开拓市场。 行业供给格局集中，海外龙头企业占据主要市场份额。根据《聚醚胺生产技术现状及市 场供需和下游应用领域分析》数据显示，截至 2021 年底，全球聚醚胺产能为 30.9 万吨 /年，其中亨斯迈产能为 14 万吨/年，德国巴斯夫产能为 6 万吨/年，两家企业合计产能 占比为 64.72%。其余产能主要集中在中国，主要包括阿科力 2 万吨/年、正大新材料 3.5 万吨/年、晨化股份 3.1 万吨/年、皇马科技 0.8 万吨/年、巴斯夫（南京）0.8 万吨/年， 万华化学 0.65 万吨/年以及其他企业 0.05 万吨/年。

国内企业加快布局，在建产能众多。近年来国内聚醚胺产能建设速度明显加快，新建产 能主要集中在阿科力，正大新材料、晨化股份、昌德科技、皇马科技、万华化学、隆华 新材等企业。根据《聚醚胺生产技术现状及市场供需和下游应用领域分析》预测，2025 年世界聚醚胺产能将达到 42.4 万吨/年，2021-2025 年产能复合增长率为 8.2%，国内聚 醚胺产能将达到 22.4 万吨/年，2021-2025 年产能复合增长率为 19.7%，远超世界增速。 我们认为国内聚醚胺产能的快速扩张使得未来供给预期偏宽松，进而对聚醚胺价格形成 一定压力。

短期产品盈利处于底部，看好长期需求增长。受风电领域需求不及预期以及供给预期偏 松等因素影响，聚醚胺价格及毛利出现大幅下滑。根据百川盈孚数据显示，截至 2 月 21 日，聚醚胺价格为 14500 元/吨，同比下降 25.64%；2024 年 2 月聚醚胺毛利润为-594.58 元/吨，同比下降 110.61%。长期来看，我们认为风电及页岩气等新能源领域需求的不 断增长或将推动聚醚胺价格提升，产品盈利或将回复至合理位置。根据长城证券电新组 已发报告观点，1我国中远期发展阶段及装机目标奠定了未来两年风电的高增空间，在完 成“十四五”总装机目标的情况下，可得 2024-2025 年装机增量空间超 150GW，年均 装机容量超 75GW。此外在供给方面，我们认为虽然新建产能预期压力较大，但目前较 低的产品价格及利润在一定程度上会减缓相关产能的建设进度，未来新建产能投产存在 不确定性。

公司聚醚胺产品型号丰富，成功实现进口替代。公司自主研发的聚醚胺制备技术，采用 连续化生产工艺，产成品转化率高、生产成本低而且性能稳定。根据阿科力向特定对象 发行股票募集说明书披露，公司产品已获得欧盟 REACH 注册和德国劳氏船级社认证，其 生产技术、产品质量已达到国际水平，成功实现进口替代。公司的主要聚醚胺品种为 MA223，应用于风电叶片制造、油气开采、涂料、胶黏剂与添加剂等行业，覆盖高端复合材料、页岩抑制剂、环氧地坪固化剂、环保涂料、水性涂料、饰品胶等众多细分领域。 根据阿科力向特定对象发行股票募集说明书披露，公司聚醚胺产能已达 2 万吨/年，在建 产能 2 万吨/年，产能的扩充可打破公司产能瓶颈，满足未来不断增长的下游需求。

3. COC/COP：国产化替代放量在即，行业格局有望重塑

3.1 COC/COP 下游应用领域广泛，技术壁垒较高

COC/COP（环烯烃聚合物）是由环烯烃单聚或环烯烃与烯烃共聚产生的优良光学材料。 COC/COP 是由乙烯和降冰片烯分别通过mCOC 生产工艺和ROMP 生产工艺获得的，COC 为烯烃与环烯烃单体共聚而成的共聚物，COP 是由环烯烃单体单聚而成的单聚体，其中 主要中间体降冰片烯通常由双环戊二烯与乙烯发生 Diels-Alder 反应制备而成。

ROMP 为目前生产 COP 的主流工艺。ROMP 是一种单环或多环烯烃进行开环聚合反应 形成功能化聚合物的技术，其反应条件较为温和，产品结构规整，透明度高，组成均匀， 光学性能更为优异，但产品中双键的残留使产品介电常数较高，耐溶剂、耐氧化性较差， 因此需要额外的加氢工艺以去除产品中残留的双键。根据《环烯烃聚合物及共聚物技术 进展》，目前采用 ROMP 工艺的公司主要有日本瑞翁公司和日本合成橡胶公司。 mCOC 为目前生产 COC 的主流工艺。相比之下，mCOC 技术选择成本更低的乙烯作为反应原料，且无需加氢反应，因而具有成本优势，但其产品序列分布不易控制，高聚物 的加工流动性差，根据《环烯烃聚合物及共聚物技术进展》，目前采 mCOC 工艺的公司 主要有日本宝理公司和日本三井化学公司。

COC/COP 性能优异，下游应用领域众多。COC/COP 拥有热变形温度高、透明性高、双 折射率低、介质损耗小、介电常数小等优良特性，可用于各类镜头、显示屏薄膜、5G 天 线接收罩等光学元件的制造；COC/COP 具有高收缩性、低收缩力、低密度以及高气体阻 隔性等特征，可用于生产食品、化妆品、保健品等高端应用领域的包装材料；COC/COP 还具有水汽阻隔性高、生物相容性好、耐热和耐化学腐蚀等优异性能，可用于制作微量 滴定板、血液储存器、试管、预充针和吸液管等医疗器械。根据阿科力向特定对象发行 股票募集说明书披露，2021 年 COC/COP 下游主要应用领域为光学元件，其占比为 53.20%。

相比于其他光学高分子材料，COC/COP 在性能上具有明显优势。传统透明光学材料以 玻璃为主，但其存在质量重、易碎、加工成各种形状的自由度小、加工耗能大等问题。 在光学元件轻量化、低成本的发展要求下，光学透明高分子材料取代玻璃已成为主要发 展趋势。光学透明高分子材料需要具有高透明性、低双折率、高耐热性、低吸湿性以及 一定的力学强度。相比于 PMMA、PC 等主要透明光学高分子材料，COC/COP 具有密度 低，低吸水率、高耐热性、低介电常数等特点，未来光学领域中应用占比有望逐步提高。

COC/COP 商业化壁垒较高。根据阿科力向特定对象发行股票第二轮问询函回复， COC/COP 的商业化难点主要有 4 个方面：具体包括环烯烃单体的制备、高效催化剂的研 究与开发、聚合及后处理工艺以及环烯烃聚合物的客户验证。 环烯烃单体即降冰片烯及其衍生物，其制备过程主要受工艺、设备、稀释剂以及阻聚剂 影响。目前环烯烃制备主流工艺为双环戊二烯解聚成为环戊二烯，环戊二烯与乙烯在在 高温高压条件下经 Diels-Alder 反应路线缩合形成降冰片烯。2根据反应物状态不同，解 聚工艺可分为气相、液相、气液相结合三种工艺，而合成工艺可分为气相、液相、超临 界向三种工艺。总体来说，液相法虽然反应速率较慢，但相对安全且适用于连续化生产， 故目前实际生产仍大多采用液相反应工艺。

环烯烃单体制备过程的难点可分为三个方面，即反应条件苛刻、原料混合效率如何提升 以及产物体系分离提纯困难。 1. 反应条件苛刻是由于乙烯不含吸电子性质的取代基，匹配轨道间的能级差较大，反 应需求达到较高的温度和压力。 2. 原料混合方面，相对安全的液相反应工艺传质效果较差，合成产品纯度较低。 3. 产物提纯方面，粗品中含有未反应的原料、溶剂及副反应产物等，如 DCPD、甲苯、 四环十二碳烯以及原料中带来的微量杂质等，纯化体系复杂，分离提纯难度高。

催化剂的选择主要影响 COC/COP 聚合反应的速率以及选择性。根据《环烯烃聚合物及共聚物技术进展》，目前催化剂主要可分为三种，早期催化剂为齐格勒纳塔催化剂，其活 性较低，立体定向性差，聚合度和相对分子质量分布较难控制，且在使用时需要加入其 它组分进行活化。茂金属催化剂为目前环烯烃聚合主流催化剂之一，通过微调催化剂的 配体或调整单体的进料比例等，可以控制 COC/COP 材料的链结构，从而改变聚合物产 品的理化特性。非茂金属催化剂为目前另一研究方向，其主要目的为制备一种使聚合物 相对分子质量更大，分布更窄，而且在温和的条件下具有较高活性及稳定性的催化剂。 聚合及后处理工艺难度较大。聚合工艺方面，反应中需要严格控制水氧及各种杂质的含 量，其浓度要求达到 ppm 甚至 ppb 级别；同时为保证环烯烃单体均匀的插入聚合反应 链中，反应的进料速度、比例、温度、压力等参数也有着严格要求；产物后处理方面， 产成品体系中的环烯烃聚合物残留单体、金属离子和杂质含量均需达标，以满足下游光 学和医药领域等高端应用领域的使用需求。因此，聚合工艺路线的选择以及生产流程的 控制便成为了重点。 环烯烃聚合物的客户验证是其实现产业化过程中的难点之一。首先，出于保护商业机密 等原因，客户不会公开针对环烯烃聚合物的全部性能要求，这需要企业在环烯烃聚合物 得到客户验证认可后，再对生产制备工艺进行调整。此外，企业需独立解决环烯烃单体 制备、茂金属催化剂的筛选开发等问题，实现环烯烃聚合物的自主生产，否则客户不会 给予验证的试错机会。

3.2 COC/COP 下游需求量不断提高，供给格局集中

手机镜头方面，多摄像头趋势拉动 COC/COP 需求提升。2023 年消费电子市场短期低 迷，智能手机出货量出现下滑。根据 IDC 数据显示，2023 年全球智能手机出货量为 11.63 亿部，同比下降 3.45%。长期来看，随着全球经济的逐步复苏以及东南亚等新兴市场的 快速发展，全球智能手机出货量仍有上升空间。此外，为满足消费者对智能手机拍照与 摄像性能的更高要求，“三摄”、“四摄”等概念逐步提出。根据集邦咨询数据显示， 2019-2023 年间，全球搭载三摄像头及以上的手机出货量占比已由 34%增长至 67%。 我们认为，智能手机出货量的回升以及单个手机搭载摄像头数的提升将推动手机镜头出 货量的提升，进而推动 COC/COP 光学材料需求的提升。

汽车镜头领域，智能化趋势推动车载镜头需求量提升。车载摄像头是汽车主动控制功能 的信号入口，其与算法相结合，从而实现车道偏离预警（LDW）、汽车碰撞预警（FCW） 等 ADAS 功能，ADAS（先进驾驶辅助系统）普及率的不断提高将带动车载摄像头需求量 的不断提升。根据潮电智库数据显示，2023-2025 年，我国车载摄像头需求量将由 3.5 亿颗增长至 7.0 亿颗，复合增长率为 41.42%。车载平视显示器（HUD）的逐步推广也将 带动相应光学镜头需求量的提升。根据艾邦智造数据显示，2023-2028 年，全球车载 HUD系统销量由 1270.6 万件增长至 2487.1 万件，复合增长率为 14.38%。我们认为，汽车 智能化趋势下，ADAS 以及 HUD 搭载率的提升将带动车载镜头需求量的提升，进而推动 COC/COP 等上游原材料的消费。

下游应用领域逐渐广泛，安防摄像头需求量保持稳步增长。随着安防行业与人工智能、 云计算、大数据等新兴技术的结合，安防摄像头的适用范围已不再局限于道路安全、银 行、城市治安等传统应用领域。居民安全意识的提高以及智慧家居等概念的提出推动了 安防摄像头在民用领域的拓展，全球安防镜头出货量快速提升。根据 TSR 数据显示， 2021-2026 年全球安防摄像头出货量由 42500 万个增长至 62600 万个，复合增长率为 8.05%。我们认为安防摄像头需求量的快速提升也将带动相应光学元件需求的快速增长。

医药领域，COC/COP 应用方向逐步拓展。COC/COP 凭借其水汽阻隔性高、生物相容性好、耐热和耐化学等优异性能，可帮助药品延长储存时间，因而可用于制作微量滴定 板、血液储存器、试管、预充针和吸液管等医疗器械。预灌装注射器将“药物储存”和 “注射功能”融为一体，具有安全可靠、节省成本、提高效率、操作简便等优点。随着 生物医药、医疗美容、疫苗等下游应用领域的快速发展，预灌装注射器需求也持续增长。 根据沙利文预测数据显示，2021 -2025 年中国预灌封注射器包装市场空间将由 28.39 亿 元增长至 55.80 亿元，年复合增长率约为 18.4%。相对于传统原材料中硼硅玻璃， COC/COP 具有性能优势，未来需求量有望持续上升。 整体来看，COC/COP 下游需求量不断提升，光学领域仍为主要下游应用市场。根据中 商产业研究院数据显示，2020-2025 年间，我国 COC/COP 消费量由 2.0 万吨增长至 2.9 万吨，年复合增长率为 7.71%，从下游消费结构来看，光学领域应用占比将不断提升。 我们以 2021 年下游应用领域占比进行推算，预计 2025 年光学领域、包装领域、医疗领 域 COC/COP 消费量分别为 1.54、0.76 与 0.44 万吨。

COC/COP 供给端产能集中，目前市场主要被日本企业垄断。根据阿科力 2023 年中报 披露，截至 2023 年 6 月，全球 COC/COP 产能约 7.84 万吨/年，其中瑞翁公司产能 3.7 万吨，宝理塑料产能 3.0 万吨，三井化学产能 0.64 万吨，日本合成橡胶产能 0.50 万吨， 产能分别占比 47.19%、38.27%、8.16%、6.38%。按照各公司采取的不同工艺路线可 以看出，日本瑞翁、日本合成橡胶产品以 COP 为主，而三井化学、宝理塑料产品以 COC 为主。

我国企业加速 COC/COP 产业布局，国产化替代进程加速。为确保 COC/COP 供应链安 全，我国多家企业努力打破技术垄断，积极实现 COC/COP 国产替代化，目前已取得一 定进展。阿科力于 2017 年启动年产 10000 吨高透光材料新建项目，2023 年 9 月已完成 环烯烃单体生产工艺优化，千吨级聚合物产线正在建设当中。2022 年 10 月公司计划建设 3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，其中一期工程产能包括 0.7 万吨环烯 烃单体以及 0.3 万吨环烯烃聚合物，2023 年上半年已取得环评批复。 拓烯光学计划建 设年产 2.1 万吨高端光学新材料项目，项目一期已于 2023 年 6 月竣工，计划 2023 年三 季度投产。金发科技通过自主研发，成功完成了医疗级与光学级 COC 材料的小试，80 吨/年中试线已于 2023 年 9 月投产。鲁华泓锦于盘锦精细化工产业开发区规划环烯烃共 聚物产能 500 吨、降冰片烯产能 1000 吨，项目已于 2023 年 1 月取得环评批复。

公司在光学材料领域深耕多年，成熟的研发团队助力 COC/COP 产品开发。根据阿科力 向特定对象发行股票第二轮问询函披露，公司于 2004 年成功研制树脂镜片用材料，推 出了具有不同折射率的系列化产品，成功实现进口替代。此后，公司在光学材料领域持 续深耕，积累了丰富的光学材料关键技术指标控制和调控方案，打造了一支具有丰富研 发经验的技术团队。COC/COP 的生产工艺与公司原有产品的生产工艺具有一定共通性， 公司前期积累丰富的提纯经验能够有效控制聚合过程以实现环烯烃聚合物的产业化。公 司研发人员能够迅速将现有业务的研发以及生产经验应用到 COC/COP 的产业化进程中， 实现新老产品的有效协同以确保 COC/COP 开发的顺利开展。

公司技术储备深厚，实现多项技术突破。公司凭借在光学材料领域的积累，于 2014 年 就启动了环烯烃聚合物（COC/COP）研发，已突破桥环结构单体合成技术、高活性高选 择性的茂金属催化剂制备技术、新型连续法反应器设计技术、高位阻烯烃茂金属催化配 位聚合等核心技术，成功研制出耐高温、高透明的光学级环烯烃聚合物。根据阿科力向 特定对象发行股票第二轮问询函，小批量产品经客户试用，透光率、折射率及玻璃化温 度等关键指标均达到进口产品水平。

公司产品指标可初步对标进口产品水平，已有下游意向客户。公司 COC/COP 产品主要 用于光学领域以及医疗领域，透光率、折射率及玻璃化温度等关键指标均达到进口产品 水平。公司已经与多家下游应用领域的知名企业进行了产品认证和测试等前期工作并签 署了意向合作协议，下游产品覆盖手机光学镜头、光学元件、高端医疗包装材料（西林 瓶）等领域。根据阿科力向特定对象发行股票第二轮问询函披露 ，在光学领域，公司已 经与某生产相关光学元件的上市公司达成意向协议，协议约定未来至少每年 2500 吨的 采购计划；作为手机光学镜头的材料。在医疗领域，公司已经与下游知名医药企业达成 意向协议。

COC 产品价格差距较大，公司对标国外产品具有优势。根据下游应用领域不同，不同 COC 产品价格差距较大，近年来产品价格在 4-16 万元/吨之间。根据阿科力向特定对象 发行股票第二轮问询函披露，公司对标产品为三井化学 APL-5014CL，其售价在 12-16 万元/吨之间。公司在人力成本、生产制造成本、运输成本等方面具备一定的优势，公司 产品在满足相应指标需求的情况下具有较强的竞争力。此外，公司更加贴近国内下游客 户，相比海外厂商在供应链稳定性方面更具优势。

公司产线建设有条不紊，COC 产品放量在即。公司于 2017 年启动年产 10000 吨高透光 材料新建项目，2023 年 9 月项目完成一期工程（生产环烯烃单体 5000 吨）工艺优化， 千吨级聚合物产线正在建设当中。2022 年 10 月公司计划于潜江江汉盐化工业园建设 3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，其中一期工程产能预计为 1 万吨，包括 0.7 万吨环烯烃单体以及 0.3 万吨环烯烃聚合物，2023 年上半年已取得环评批复。根据阿科 力向特定对象发行股票预案修订公告，公司决定以自有资金推进年产 1 万吨光学材料（环 烯烃单体及聚合物）项目。

4. 光学级聚合物材料用树脂：受益于汽车行业需求持续增长

新能源车产销量持续增长，为汽车涂料行业贡献需求增量。根据中国汽车工业协会数据， 2016-2023 年我国新能源汽车产量由 50.94 万辆增长至 955.00 万辆，年复合增长率为 52.00%；新能源汽车销量由 50.14 万辆增长至 944.80 万辆，年复合增长率为 52.11%。 新能源车行业的快速发展推动汽车涂料需求快速提升，同时新能源汽车电池等核心零部 件对汽车用涂料提出了防火绝缘等新要求，为汽车涂料行业开辟了新的成长空间。

公司产品性能优异，布局海外市场。公司生产的光学级聚合物材料用树脂包括活性光学 树脂单体、高折光指数聚合物材料以及全息防伪用聚合物材料等系列产品，主要产品为 丙烯酸异冰片酯和甲基丙烯酸异冰片酯，其具有良好的高光性、鲜映性、耐擦伤性、耐 介质性和耐候性，广泛应用于高端汽车表面光固化涂层。根据阿科力向特定对象发行股 票募集说明书显示，公司现有光学级聚合物材料用树脂产能 5000 吨/年，产品超过 50% 出口欧洲、美国、日韩等发达国家和地区，市场空间较大。

编辑：火腿肠