2024年华勤技术研究报告：内筑智能手机、电脑业务基底，外拓服务器、汽车电子“枝干”

公司发展轨迹及战略

华勤技术成立于 2005 年，经过 18 年的探索和发展，华勤技术从成立之初的以研发设计为主的 IDH 业务模式逐步发展到目前集研发设计与生产制造为一体的 ODM 业务模式，并由手机单一产品逐步发展为以智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器共生发展的多品类智能硬件平台公司；

根据Counterpoint的数据显示，2022年度全球智能手机ODM/IDH厂商出货量份额中，公司以28%的份额占比位列行业头部；2021年全球平板电脑ODM厂商出货量份额中，公司位列全球ODM行业第一；根据Digitimes的数据显示，公司在2023年第二季度全球笔记本电脑ODM厂商出货量中进入前四位。

从收入结构看，2018年-2023H1公司“智能手机、笔记本电脑、平板电脑”三大传统智能硬件 ODM 业务收入快速增长，一方面因为 ODM 行业整体需求提升，同时公司持续拓展客户，市场份额有所提升。分产品看，智能手机、笔记本电脑、平板电脑三大智能终端ODM 业务贡献了主要收入，2018年-2022年合计收入占比维持在90%及以上；

随着服务器业务营收的快速提升，传统智能手机+笔记本电脑+平板电脑营收占比有所降低。2023年三季报数据显示，单季度营收251.87亿元，三项营收占比降低至74.9%。服务器业务营收占比迅速提升至16.5%（41.53亿）。未来公司将以智能手机和笔记本电脑为核心深度赋能各品类智能硬件产品，加大开拓智能穿戴、AIoT 产品等新兴市场，不断挖掘服务器和汽车电子两个重要增量市场。

目前，公司已经形成了智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、 AIoT产品及服务器全面发展的多品类产品结构，发展为国际领先的多品类智能硬件 ODM 厂商。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能公司力和成本优势、规模优势等，致力于打造 2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构； 公司 2023 年第三季度产品线营收结构中，智能手机业务占比29.33%，笔记本电脑业务占比28.34%，平板电脑业务占比17.21%，服务器业务占比16.49%，AIOT产品占比2.93%，智能穿戴产品占比2.69%，其他业务占比3.02%； 公司核心客户：三星、联想、中邮通信、小米、OPPO、华硕、华为、宏碁；2020-2022年境外收入占比分别为67.2%、61.7%、67.7%。

公司股权结构清晰，股东主要由公司早期创始成员、员工持股平台、外部战略投资者三部分构成。1）公司实控人为董事长兼总经理邱文生，直接持股 4.79%，并通过上海奥勤、上海海贤间接持股 19.01%，合计持股 23.80%。2）勤沅、勤贝、勤旬、勤广、勤铎是公司于2017年设立的员工持股平台，合计占公司 26.91%的股份，主要用于公司高管、核心技术人员及各部门重要负责人的股权激励，有助于提升核心成员的稳定性。3）公司于 2020 年引入英特尔、高通、中移基金等外部战略投资者，合作关系进一步深化，有助于提升公司获取关键物料的稳定性。

公司业务板块概述

根据Counterpoint数据，2023年全球智能手机出货量为1,171百万台，同比下滑4.4%。此外，全球智能手机ODM/IDH模式出货量预计为456百万台，小幅下滑约6%，该模式渗透率约为39.0%； 根据Counterpoint数据，2022年全球智能手机ODM/IDH模式出货量份额前五分别为龙旗科技（28%）、华勤技术（28%）、闻泰科技（19%）、天珑（9%）、中诺通讯（5%）； 根据公司公告信息，2020-2022年公司智能手机业务营收分别为307.03亿（+43.6%）、376.78亿（+22.7%）、376.07亿（-0.2%），占公司营收比重分别为51.3%、45.0%、40.6%，比重逐年下滑。截至2023年Q3，智能手机业务营收217.25亿，占公司营收比重为33.5%。

根据Counterpoint数据，智能手机ODM竞争格局集中度不断提升，CR3自2017年的53%提升至2023H1的76%。本质上由于ODM行业主要是靠规模效应实现竞争优势的行业。一方面，规模大的ODM厂商可以获得更高的对上游的议价能力以及更为稳定的供应保障；另一方面，ODM行业具有资本密集、技术密集的特点，伴随着ODM机型价格端的上升，其对ODM厂商的供应能力、研发实力的要求越来越高；

根据Counterpoint数据，公司占智能手机ODM出货量的份额由2017年的21%大幅上升至2023H1的31%，成功跃升为全球智能手机ODM龙头。公司份额的增长来自于三星、vivo 等终端厂商提升或开始大规模采用ODM模式的机遇，切入其供应链并占据较高份额。2022年，公司智能手机出货量达1.36亿台，且几乎完全覆盖当前主流智能手机品牌。

根据 Counterpoint 数据，2021年/2022年全球平板电脑市场出货量约为1.73亿台/1.68亿台。其中，2022年全球ODM/EMS平板电脑约为1.6亿台，占总出货量的93%。目前平板电脑市场中，苹果、三星占据了平板市场的龙头地位，联想、亚马逊的销售地主要在美国、欧洲等，国内平板品牌如华为、小米等；

根据公司公告信息，2020-2022年公司平板电脑业务营收分别为102.53亿（+52.4%）、172.55亿（+68.3%）、220.28亿（+27.7%），占公司营收比重分别为17.1%、20.6%、23.8%，比重逐年提升。截至2023年Q3，平板电脑业务营收122.18亿，占公司营收比重为18.8%。2020-2022年公司平板电脑出货量分别为21.44百万台、31.24百万台、40.35百万台，市占率分别为13.9%、20.0%、25.9%。

根据Digitimes数据，2023年全球笔记本电脑出货量预计为172百万台，同比下滑8.0%。此外，由于笔记本电脑行业技术发展与方案设计较为成熟，更新迭代的幅度较小，ODM为主流模式。根据Counterpoint数据，2015-2020年全球笔记本电脑ODM渗透率均在80%以上，并呈逐年提升态势，其中2021年占比达到新高91.20%，主要由于Chromebook等中低端产品的热销，预计后续ODM占比也将维持较高水平。故假设全球智能手机ODM/IDH模式渗透率为88.11%、87.19%，2022年、2023年出货量预计为164.8百万台、150.0百万台；

根据公司公告信息，2020-2022年公司笔记本电脑业务营收分别为132.51亿（+167.9%）、205.24亿（+54.9%）、234.42亿（+14.2%），占公司营收比重分别为24.5%、25.3%、30.1%，比重逐年提升。截至2023年Q3，笔记本电脑业务营收191.07亿，占公司营收比重为29.4%。

笔电ODM行业集中度较高，CR3接近70%，CR5达到80%以上，并且以台资厂商为主，主要由于台湾电子工业起步较早，建立了完整的产业链，与此同时，台湾笔电ODM厂商在20世纪80年代中与惠普、戴尔、IBM等国际领先笔记本电脑品牌较早建立了合作关系。预计随着国内消费电子产业链的完善、以及国内笔电品牌的兴起，部分本土厂商有望成为笔电ODM行业中的重要竞争者；

公司2015年开始战略布局笔电市场，并于当年与宏碁推出了第一款笔记本电脑产品，随后逐步进入一线笔记本电脑品牌供应链,目前公司已与联想、宏碁、华硕和小米等国内外知名终端厂商建立了良好的合作关系。近年来，公司市占率逐年稳步提升，根据Counterpoint数据，以出货量口径统计，2019-2022年，公司笔电市占率分别为2.0%/3.8%/4.1%/5.2%，排名市场第七、第六。

公司2017年开始布局数据业务，形成了通用服务器、人工智能服务器、数通交换机产品、存储服务器全栈式产品组合，具备从L3到L11一站式交付能力，拥有自研产品+ODM/JDM多种合作模式。2023年9月，华勤技术发布了智能计算产品——太行系列、通用计算产品——祁连系列，以及“青海湖”服务平台V1.0；2023年Q3，公司中标头部互联网客户400G主流交换机项目；

根据公司公告信息，2020-2022年公司服务器业务营收分别为4.92亿（+1329.3%）、4.01亿（-18.4%）、26.70亿（+565.3%），占公司营收比重分别为0.8%、0.5%、2.9%，比重逐年提升。截至2023年Q3单季度，服务器业务营收41.53亿，占公司营收比重为16.5%，2023年前三季度服务器业务累计营收62.83亿，占公司前三季度总营收比重为9.7%。

公司经营情况评估

从营业收入来看，华勤技术2020-2023年H1营业总收入分别为598.66亿、837.59亿、926.46亿、396.98亿。相较于工业富联、立讯精密、歌尔股份仍有较大差距； 从毛利率来看，华勤技术2020-2023年H1毛利率分别为9.9%、7.7%、9.8%、11.7%，公司毛利率受上游原材料价格上涨、人民币兑美元大幅升值影响。作为对比，同期立讯精密分别为18.1%、12.3%、12.2%、10.6%；龙旗科技为8.2%、7.5%、8.5%、12.3%；从净利率来看，华勤技术2020-2023年H1净利率（扣非净利率）分别为3.7%（2.8%）、2.2%（1.2%）、2.7%（2.0%）、3.2%（2.4%）。作为对比，同期立讯精密分别为8.1%、5.1%、4.9%、4.8%；龙旗科技为1.8%、2.2%、1.9%、3.1%。

公司自上市开始，创始股东邱文生、崔国鹏、吴振海、陈晓蓉持续对符合公司激励条件的员工授予虚拟股权作为股权激励，员工按其获授的虚拟股权权益享有分红及股份增值等实际经济权益，不享有表决权等股东权利。经 2017 年 6 月及 2020 年8 月两次工商登记，公司将历史上获授公司虚拟股权全部通过员工持股平台，转化为实际股权。优厚的股权激励措施，保障了高管团队的稳固发展，根据公司招股说明书披露，公司14名高管团队，仅有2人为2010年后加入；

鉴于公司下游客户均有国际知名品牌，如三星、LG、OPPO、小米、华为、荣耀、联想等，其销售端的支出与行业保持一致。2020-2022年销售费率分别为0.21%、0.18%、0.22%。2023年H1最新数据为0.30%。

华勤技术人均薪酬（扣除关键管理人员）虽有小幅波动，但一直处于同行业领先位置，2020-2022年人均薪酬分别为11.58万、16.16万、22.33万。至2023年上半年，人均薪酬更是达到10.73万。作为对比，立讯精密2020-2022年人均薪酬分别为6.92万、7.52万、8.59万。2023年H1人均薪酬仅为3.39万； 得益于领先的薪酬激励，华勤技术人均创收一直领跑同行。2020-2022年人均创收分别为183.78万、252.73万、311.66万，截至2023年上半年人均创收已达133.54万元。同行业企业立讯精密2020-2022年人均创收分别为53.65万、67.48万、90.33万，2023年H1人均创收仅为41.35万； 华勤技术与立讯精密的发展道路有所不同，前者更加注重员工的薪资待遇水平，并且通过提到单人创收来获取行业竞争力。

报告节选：

编辑：火腿肠