2024年福赛科技研究报告：蓄势起航，“赛”赢未来

一、基本情况：内饰零件领域的专精特新

福赛科技是内饰零件领域的专精特新企业。公司成立于 2006 年，产品主要为汽车内饰零 件（区别于内饰总成件），包括功能件和装饰件，主要作为 Tier 2，为马瑞利、延锋汽饰、 佛吉亚、新泉股份、河西工业、大协西川等国内外内饰 Tier 1 总成商供货，也是长城汽 车、比亚迪及北美大客户等整车厂的一级内饰供应商。经过多年深耕，福赛已发展成为 集产品设计、模具开发制造、部件成型、表面涂装、外观包覆及产品装配于一体的内饰 零件专精特新供应商。

公司股权结构稳定，实控人合计持股 37.37%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司实际控制人 陆文波先生直接持股 34.01%，通过欣众投资（由陆文波先生持股 99.99%、董秘潘玉惠女 士持股 0.01%）间接持股 3.36%，合计持股 37.37%。

公司国内拥有六大生产基地，海外设墨西哥福赛，多地产能实现国内外近地化配套。公 司在芜湖、大连、重庆、天津、武汉、佛山国内六个城市建立生产基地，就近配套华东、 东北、西南、华北、华中和华南六大汽车产业集群区域，并与日本企业 KOJIN 合资设立 了福赛宏仁，拓展新能源汽车零部件业务。此外，公司较早开拓了海外市场，在 2017 年 于墨西哥设立生产基地，2022 年已实现营业收入 0.7 亿元，致力于打造全球化产品交付 能力和服务响应能力。

公司产品以内饰细分零件中的功能件和装饰件为主，单件价格大约 10-40 元，但由于供 货品类众多，合计单车价值最高可以达上千元。其中： 功能件：合计单车价值约 300-650 元，是具有一定使用价值且技术含量较高的零部件， 通常要满足在一定环境条件下必要的性能和强度，主要包括空调出风口、杯托、储物盒、 车门内开把手，在智能电动趋势下，其电子电控的新特性开始有所体现。 1） 空调出风口系统：位于仪表板面部及副仪表板后侧，用于调节空调风量和风向，单 车价值约 120-300 元，电动出风口价值量则更高。2022 年公司该产品收入 2.25 亿元 /+8%，营收占比 32%/-2.5PP、毛利率 34%/-1.9PP。主要配套东风日产、长城汽车、 吉利汽车、比亚迪等。 2） 杯托：位于仪表板中控面板或副仪表板，用于放置水杯，单车价值约 70-150 元。2022 年公司该产品收入 0.72 亿元/+68%，营收占比 10%/+3.2PP、毛利率 25%/-4.7PP。主 要配套广汽丰田、吉利汽车、北京现代、东风日产、北美大客户、比亚迪等。 3） 储物盒：位于副仪表板内或车内门板上，用于存放小件物品，单车价值约 30-50 元。 2022 年公司该产品收入 0.44 亿元/+20%，营收占比 6%/+0.2PP、毛利率 29%/-3.2PP。 主要配套东风日产、广汽丰田、长城汽车、吉利汽车、长安汽车、北京现代、上汽名 爵等。4） 车门内开把手：位于车门内侧，用于控制车门锁，单车价值约 100-150 元。2022 年 公司该产品收入 0.66 亿元/+4%，营收占比 9%/-1.0PP、毛利率 24%/-4.9PP。主要配 套北京现代、长安汽车、北美大客户等。

装饰件合计单车价值约 600-1000 元，是汽车内部具有装饰性、美观性的各类面板、饰板 等零件，主要包括车门内饰面板、主仪表板内饰面板、副仪表板内饰面板、装饰条及装 饰圈，在智能电动趋势下，外观精美化的要求也进一步提升。 1） 车门内饰面板：位于车门，起装饰作用，单车价值约 200-300 元。2022 年公司该产 品收入 0.33 亿元/+15%，营收占比 5%/持平、毛利率 25%/-3.2PP。主要配套长城汽车、 奇瑞汽车、广汽丰田、东风日产、北京现代、北美大客户等。 2） 主仪表板内饰面板：位于主仪表板上的仪表罩、各类饰板、盖板和面板，单车价值 约 200-300 元。2022 年公司该产品收入 0.64 亿元/+25%，营收占比 9%/+0.7PP、毛利 率 27%/-4.7PP。主要配套东风日产、长城汽车、广汽丰田、长安汽车等。 3） 副仪表板内饰面板：位于副仪表板上的各类盖板、端板、饰板，单车价值约 100-200 元。2022年公司该产品收入0.38亿元/-11%，营收占比6%/-1.7PP、毛利率27%/-0.1PP。 主要配套东风日产、北京现代、吉利汽车、福特汽车、长安汽车等。 4） 装饰条及装饰圈：位于车内的各类装饰条、导光条、装饰圈，单车价值约 100-200 元。 2022 年公司该产品收入 0.15 亿元/-28%，营收占比 2%/-1.3PP、毛利率 29%/-1.8PP。 主要配套长城汽车、北京现代、长安汽车、新泉股份等。

公司客户集中度较高，核心客户为马瑞利、新泉股份、长城汽车等。公司既扮演 Tier 1 角色，也扮演 Tier 2 角色，主要给零部件一级供应商供货，也能直接给整车厂供货。近 三年公司对前五大客户的主营业务收入占比合计均超 85%，客户集中度较高，马瑞利、 新泉股份、长城汽车、延锋汽饰的前五大客户地位保持稳定，2022 年第一大客户为马瑞 利、营收占比 36%，第二大客户为新泉股份、营收占比 26%，第三大客户为长城汽车、 营收占比 17%，比亚迪首次成为第五大客户、营收占比 3%。

2018 至 2022 年公司营收稳步增长，CAGR 为 18%，2023 年增速开始重新上扬。2018-2022 年主要受益于在马瑞利、新泉、长城汽车份额的提升，公司营收逐年提升，营收从 3.5 亿元增长至 6.9 亿元、CAGR+18%。2023 年前三季度公司营收同比增长 29%，达 6.4 亿 元，23Q4 起随墨西哥二工厂、天津恒福赛、芜湖新工厂的逐步投产，营收规模有望进一 步增长。

2019 至 2022 年公司盈利能力较强且稳定，但 2023 年受新产能爬坡影响进入短暂调整。 2019-2022 年公司毛利率稳定在 30%-33%，净利率稳定在 11%-13%。即使在全球疫情、 缺芯及原材料价格上涨背景下，公司仍然保持了较为稳定的盈利水平。在汽零行业中， 公司毛利率保持在行业前 30%，盈利能力较强。2023 年因墨西哥第二工厂、芜湖新工厂 和天津恒福赛的投资建设，毛利率/净利率分别降低至 26.4%/9.1%，我们认为随后续新项 目逐步进入量产周期叠加规模效益逐渐显现，盈利能力将逐季恢复。

二、行业变化：由分散走向集中

我们估算，当前中国汽车内饰二级零件行业收入规模在 340 亿元左右，随消费升级和电 动化、智能化变革，未来还有提升空间。该行业当前竞争格局相对分散，玩家众多且体 量较小，尚未诞生市占率较高的头部企业。但往未来看，行业呈现出 1）研发要求提高， 2）Tier 2 有望成为 Tier 1，以及 3）更加精细化分工的三大新趋势，新趋势有望带动供给 格局从分散走向集中，这意味着有较强研发制造能力、直接受主机厂认可、专精于细分 领域的内饰零件供应商迎来加速扩张和积淀护城河的好时机，未来有望获取更高份额。 内饰总成：合计 ASP 高达近万元，消费升级和电动化、智能化浪潮下行业规模有提升空 间。内饰件涵盖的产品品类多，包括单车价值千元级别的顶棚、门板、主/副仪表板等以 及百元级别的头枕、遮阳板、立柱、出风口、地毯等，预计内饰行业（不含座椅）合计 单车价值量可以达到 5000 元甚至 10000 元。我们预计 2024 年内饰行业整体规模近 1694 亿元，考虑未来随汽车增换购的消费需求升级和内饰件电动化、智能化带来的价值量提 升，内饰行业规模有望提升至 2030 年的 1903 亿元。

内饰零件：约占内饰 ASP 的 20%，行业规模有望从 2024 年 339 亿元增长至 2030 年 381 亿元。内饰细分零件主要包括出风口、门把手、杯托等功能件以及主/副仪表板内饰面板、 门板内饰面板等装饰件产品，通常由 Tier 2 供应给 Tier 1，再由 Tier 1 制成仪表板、门板、 中控等内饰件总成产品，也可由 Tier 2 直接供应给主机厂进行组装。假设内饰零件约占 所有内饰总成单车价值量的 20%，我们预计 2024 年内饰零件行业规模约 339 亿元，2030 年有望提升至 2030 年的 381 亿元。

内外饰总成行业格局相对集中，并非像市场所想的那样分散且壁垒极低。从单纯的供应 商格局来看，2022 年内外饰件市场（不含座椅及车灯）CR 5 仅为 40%，而 2021 年车灯/ 座椅行业 CR 5 分别 65%/78%、发电机行业 CR 5 为 80%，因此大家可能会认为相比其他 零部件行业，内外饰行业竞争格局较分散、壁垒较低。但其实内外饰总成行业并不分散， 40%的 CR 5 是把行业中各个子行业合并为同一个大行业的计算结果，如果各个子行业分 开来看，每个细分行业的集中度较高，竞争壁垒并不低，例如，岱美股份在 2022 年遮阳 板产品的全球市占率达 46%，延锋内饰在 2017 年仪表板/方向盘/保险杠市占率分别达 31%/24%/25%，排名国内狭义乘用车仪表板/方向盘/保险杠市场第一。 单一产品角度，内外饰尤其内饰件的集中度相对较高，主要在于一款车型即有一款内饰 总成，因此要求供应商在早期介入与主机厂的同步开发，这无疑会提高内饰件行业对供 应商研发、销售服务的能力要求。

但是，目前内饰二级零件行业市场格局却相对分散。内饰总成供应商（多为 Tier 1）主 要做一些总成类的模块化产品，而内饰零件供应商（多为 Tier 2）主要做出风口、门把手、 面板等专业化零件产品，供给内饰总成商。由于各家 Tier 1 通常都有自己稳定合作的几 家 Tier 2，且内饰零件行业的产品集成度、制造环节数和难度，以及进入壁垒比内饰总成 行业低，零件厂商的数量则更多，因此内饰零件的市场格局更为分散，行业头部玩家市 占率仅为个位数。

展望未来，在国内智能电动+自主份额提升的大趋势下，内饰零件行业竞争开始体现出 以下三大新趋势：

1) 产品研发要求提高，有较强研发制造能力基础的企业有望获取更多份额。传统内饰 零件核心工艺流程只需注塑、电镀、装配环节，随着产品的升级，需要在基础工艺 之上增加表面喷涂处理、表面包覆处理等技术难度更大的非标工艺，工序链更为复 杂，对生产线和涂装线的要求更高，产品附加值、毛利率也相对更高。但此类产品 毛利率受工艺识别、产品合格率影响较大，缺乏技术积累经验的供应商难以实现大 批量高良率生产。 同时，随着汽车智能化、电动化发展，电动/隐藏式出风口、隐藏式门把手、应用于 门板/仪表板/顶棚的智能表面等更高级的产品和技术正在不断升级和革新，未来内饰 零件行业竞争要素中研发要素的权重将进一步提升。因此，研发制造能力较弱的企 业将在竞争中逐步被淘汰，研发制造能力较强的企业有望获取更多份额。

2) 商业模式变化，Tier 2 迎来成为主机厂 Tier 1 的机遇，行业供应商数量有望下降、 头部市占有望提升。对于功能件，主机厂以往在 Tier 2 的选择中通常会把选择权交 给 Tier 1 或者以性价比为先，但随着产品功能与外观要求的升级和主机厂更加复杂 的产品定制化需求，主机厂开始指定某些优质 Tier 2 给 Tier 1 供货或者直接选择和 Tier 2 合作，以此精益供应链管理能力和更好地把控各零件成本。对于装饰件，部 分产品需要主机厂最后进行装车，也有由 Tier 2 给主机厂直供的趋势。因此，未来 Tier 2 与主机厂的关系将更加密切，这对内饰零件供应商来说，有先发优势、供货 质量受到主机厂认可的企业有望迎来市占率提升的机会。

3) 当前总成厂商涉足零件概率较小，是优秀 Tier 2 企业加速扩张和积淀的好时机。内 饰供应商目前处于精细化分工阶段，从 Tier 1 往内饰 Tier 2 零件产品拓展需要投入 新的研发团队和产线，因此更大体量 Tier 1 如马瑞利、延锋、新泉、常熟等，当前 更倾向于将精力和资源集中于生产价值量更高的内饰件总成产品，或者往外饰总成 领域开拓。一些 Tier 1 企业在尝试往上游 Tier 2 行业拓展之后都暂缓了计划，均胜 电子也将内饰功能件业务出售给香山股份。这意味着当下是 Tier 2 供应商加速扩张 规模和积淀护城河的最好时机，未来专精细分领域的优质企业竞争优势将愈加突出。

三、成长看点

我们认为福赛是内饰零件行业中具备成长潜力的重要公司，主要原因包括：1）在行业由 分散走向集中的过程中，福赛具有区别于其他竞争者的突出核心优势（研发、精益生产 管理、产能布局），有望抓住机会成为国内市占更高的内饰零件供应商。2）公司重视出 海，布局早且 2023 年进一步加速海外产能建设，有望进一步加深与北美大客户、日系客 户关系，带动海外收入增长。3）嵌件新品类的开拓有望为公司中长期发展增加新动能。

（一）国内：有望成为国内市占率更高的内饰零件供应商

前文提到，内饰零件行业的研发要求、商业模式和供应商分工在发生变化，这对供应商 的能力提出了新的要求。福赛 1）通过持续的高研发投入，积累了全品类的核心工艺和 行业领先的技术储备，能有效满足行业逐步提高的研发要求。2）同时公司在与日系的长 期合作中培育了高效的自动化生产和精益管理能力，并 3）拓宽产能布局，为公司在竞 争中带来区别于其他同行的成本优势和多地就近配套优势。因此我们认为福赛不仅可以 从 Tier 2 成为和主机厂关系更密切的 Tier 1，还能抓住时机加固护城河，有望在行业由分 散到集中的过程中获取更多份额，在竞争中胜出。 竞争力 1：专精内饰零件细分领域，坚持高研发投入丰富技术储备。福赛是国内目前少 数的主营业务专精内饰零件的上市汽车零部件公司，专精该细分领域近二十年，研发投 入均高于可比公司，在汽零行业中研发费率保持行业前 30%。公司高度重视国内外人才 培养，成立有海外设计研发团队，并细分日系产品和欧美系产品专业开发团队，保障海 外同步研发沟通顺畅高效，及时开发制造高性能、高品质的汽车内饰零件产品，积累了 丰富的研发经验。

工艺品类全面，且持续进行新工艺、新产品的迭代与开发，夯实自身竞争力。区别于其 它同行掌握单一或较少的工艺类别，公司经过多年积累，从“加工型供应商”逐渐成长 为“全球设计型供应商”，由附加值较低的“来图加工”逐渐转变为“设计、开发、生产” 一体化能力全面具备，同时不断推进新工艺、新产品的迭代和开发，完成了内饰零件的 几乎全品类工艺积累和精进，例如： （1）注塑工艺优化：消除产品注塑后的飞边问题，产品单位人工使用量由 2 人/件减少 至 0.5 人/件；采用二次注塑，降低产品喷漆后开裂风险，产品合格率由 97%提升至 99.95%。（2）喷涂工艺优化：分级管理、逐级优化喷涂区域环境，喷涂产品一次合格率由 55%提 升至 86%，最终合格率提升至 97%；改良喷涂高光漆模具涂装，产品合格率从 90%提升 至 97%。 （3）包覆工艺优化：提升包覆工艺中表皮喷胶效率，皮革材料喷胶的单位时间产量从约 72.6 件/小时提升至约 86.2 件/小时，单位产品胶水使用量从约 4.4 克/件降低至约 3.2 克/ 件。 （4）新产品开发：公司电动出风口、隐藏式出风口等产品已开始在新项目中应用，透光 饰板/表皮处于工程样件验证阶段。

公司核心技术相比行业在产品力、生产效率、良率、成本等方面都具有优势。通过长期 自主研发和持续创新，公司积累了丰富的核心技术，相较于行业： （1）出风口装配工装的人工工时可降低 80%、工装开发制作周期可降低约 56%、工装费 用降低约 35%，外观合格率提升至 85%-90%； （2）扶手导轨重量可减轻 45%，门把手工装开发制作周期可降低约 50%、工装费用可降 低 20%-40%； （3）杯托操作力更小、舒适性更强，既能同时满足储物空间，还能实现放置水杯形状和 高度的自由调节； （4）借助自主开发的自动化注塑设备，实现注塑后产品自动化完成后处理工序，且设备 的通用性更强、利用率更高。

竞争力 2：长期日系供应经验练就了公司的高效自动化生产和精益管理能力。公司是日 产供应商体系内为数不多（数量占比不高于 15%）获得较高等级 B 级认证的企业，2013 年开始合作马瑞利，二供日产等日系车企，2020 至 2022 年公司日系客户销售收入占公 司总营收的 35%-40%。日系车企供应链体系以精益生产闻名，通常会和供应商共同创新 突破，对质量、技术、管理等问题挖掘更优化的解决方案，以此培养供应商的能力，保 证产品质量。 公司在与日系的合作中培育了高效的自动化生产和精益管理能力，具体体现在： （1）注塑机全部配置机械手，实现自动上料、自动分剪、自动装箱等先进的注塑工艺； （2）表面喷涂工艺采用 ABB 立式机器人喷涂，稳定保持出色的涂装质量并防止过喷， 减少原料耗用和浪费； （3）产品组装采用全系自动工装生产，提高了装配效率和装配质量，使产品质量稳定。 因此，公司在保证产品质量的同时，可以提高生产效率，降低制造成本，2019 至 2022 年在疫情、缺芯、原材料价格上涨等不利背景之下，毛利率仍然保持了 30%以上的较高 水平，成本控制能力优异。

竞争力 3：国内产能布局广泛保障就近配套优势，把握扩张关键时机加速成长步伐。内 饰零件中有一部分体积较大，和总成件一样，不适合长距离运输，因此产能就近布局在 斩获车企项目上的决定权重也相对较大。 公司当前在国内拥有芜湖、大连、重庆、天津、武汉、佛山六大生产基地，产能布局较 广泛，能够就近配套华东、东北、西南、华北、华中和华南六大汽车产业集群区域。同 时，公司在芜湖分两期实施年产 400 万套汽车功能件项目，预计一期建成后将形成年产 300 万套汽车功能件的生产能力，二期也已于 2023 年 10 月开始筹划建设。公司还计划 在武汉福赛新增涂装生产线、包覆生产线，在广东福赛新增嵌件生产线及吹塑生产线并 筹划出风口生产基地。 公司在行业由分散走向集中时把握当下破局的关键时机，积极进行产能扩张，加固与全 国主要客户同步开发和快速服务的护城河，未来有望加速实现规模扩张和产品品类与客 户的拓展。

当前进展：积极开拓自主、新能源客户，2022 年新能源占比提升至 28%。自主车企依托 良好的供应链环境与智能化、电动化优势，逐步抢占德、日、韩系份额，市占率提升至 2022 年的 50%。2023 年吉利/奇瑞/比亚迪/理想销量分别 170/178/300/38 万辆、同比分别 +18%/55%/61%/182%，我们预计 2024 年吉利/奇瑞/比亚迪/理想销量将继续高增，实现 205/240/350/55 万辆、同比+21%/+34%/+16%/+52%。自主、新能源市场是供应商抢夺份 额的主战场，福赛也在积极接洽，已经与比亚迪、长城、吉利、奇瑞、长安等车企建立 合作，新能源产品占比从 2020 年 10%提升至 2022 年 28%，销售收入达 1.8 亿元。 经营展望：二供份额随新泉同步提升叠加逐步开拓一供项目，预计 2024 年公司自主、新 能源客户收入有望增长至 5.7 亿元，国内收入有望增长至 10.5 亿元。未来公司将继续提 升自主、新能源客户份额，扩大国内市占率：一方面福赛二供份额有望随着第二大客户 新泉在奇瑞和吉利份额的提升而提升；另一方面一供项目也有开拓可能性，2022 年比亚 迪跃居公司第五大客户且以一供为主，2023 年 3 月，公司已取得北美大客户全球一级供 应商资质，随着配套关系的深入，福赛有望获取更多一供项目，另外，奇瑞、蔚来和福 赛总部同处安徽汽车产业集群，就近配套优势明显，在降本和高效响应速度要求下，也 存在潜在一供机遇。我们预计 2024 年公司自主、新能源客户收入有望增长至 5.7 亿元（不 考虑北美大客户），带动国内收入增长至 10.5 亿元。 福赛有望成为国内市占率更高的内饰零件供应商。2021 年公司出风口全球市占率 2.77%， 我们据此测算得到公司出风口的国内市占率约为 7.3%，在行业中处于较领先地位。假设 远期公司在内饰零件各个品类的竞争力逐渐成长到与出风口类似，2030 年在功能件和装 饰件都做到 10%的市占率，那么公司规模可以增长至 38 亿元。

（二）海外：全球化稳步推进，2024 年海外收入有望快速增长

除了国内份额的增长，公司对海外市场也非常看重，2017 年即开始布局海外，2022 年海 外营收增长至0.62亿元，2023年海外产能布局加速。预计未来随新客户和新项目的开拓， 公司海外收入也有望快速增长。 较早切入北美市场，定点陆续落地。为积极拓展海外市场，公司早在 2017 年成立了子公 司墨西哥福赛，负责近地化配套北美客户，2019 年 4 月墨西哥第一工厂正式投产，2021 年墨西哥福赛产能利用率上升至 84%、开始第二工厂的建设，2023 年第二工厂逐步启用， 海外生产基地不断完善。2019 年福赛依托马瑞利进入北美大客户供应体系，在优秀产品 力、稳定供货能力和性价比优势加持下公司逐渐受到认可，定点项目、产品及工艺不断 丰富，2022 年公司实现了 MY 系列门把手、杯托、出风口、车门内饰面板及 M3 系列门 把手等多类产品稳定供货。

客户逐渐多样化，海外收入快速增长。墨西哥福赛已与北美大客户、北美新泉、北美马 瑞利、墨西哥马瑞利、墨西哥劳士领等头部新能源主机厂和知名汽车零部件厂商建立了 合作关系。随着海外客户的逐步开拓和海外项目定点陆续落地，墨西哥福赛产销规模稳 步上升，带动公司海外营收从 2019 年的 0.03 亿元快速增长至 2021 年的 0.57 亿元，CAGR 达 339%，2022 年由于墨西哥第一工厂产能基本饱和，第二工厂仍在建设中，海外营收 微增至 0.62 亿元、同比+7.8%。

2023 年海外产能布局加速，预计规划新产能达产后将每年新增 6 亿收入。海外布局方面， 由图表 33 可见，2023 年 11 月，墨西哥福赛拟以不超过 3.05 亿元建设墨西哥福赛汽车内 饰件建设项目，进一步提升海外内饰件的生产能力和产能规模，且墨西哥福赛也计划筹 建涂装生产线，能够生产更多品类的内饰零件产品。公司沉淀了扎实的海外生产经营经 验，2023 年海外产能的加速布局意味着公司将全力开拓国际市场，提升全球市场份额， 假设投入产出比为 2，预计达产后将每年新增 6 亿收入规模。

预计 2024 年北美大客户与日产海外份额加速提升，带动海外收入增长至 2.2 亿元。 （1）北美大客户：公司给北美大客户海外的配套从境内发运销售为主，逐渐转移到北美 近地化生产，随墨西哥福赛海外生产能力提升后，公司在就近配套、多工艺品类及性价 比优势综合因素加持下，有望在后续项目中定点更多产品。 （2）日系：日系客户也是墨西哥福赛的重要收入来源，2022 年国内日系客户收入已达 1.3 亿元，但海外日系收入尚不足 0.6 亿元，2023 年日产国内/海外轻型车销量分别 66/211 万辆，且相比国内日产的下行，海外日产销量同比+20%、呈复苏态势，海外日系份额仍 有较大开拓空间。截至 2022 年 12 月 31 日，公司与多个日系客户接洽、报价或定点，项 目有望在 2024 年开始实现批量供货。 假设北美大客户 2024 年贡献 0.13 亿元增量，海外日产贡献 1.25 亿元增量，我们预计 2024 年公司海外收入有望增长至 2.2 亿元。

远期公司将从北美市场出发寻找其他国际市场机会，进一步推进全球化战略。未来公司 在开拓北美市场业务后，也会积极探索在日本、欧洲、印度、东南亚等国际市场的业务 机会，开拓客户资源，加深全球化合作。公司已获得英国马瑞利的包覆产品项目，有望 在未来 2 年内实现规模化量产，可为公司贡献超 0.6 亿元/年的收入。

（三）品类开拓：嵌件有望打开新空间

新能源汽车高压化催生嵌塑件需求，2025 年国内汽车电子嵌塑件市场规模超 2000 亿元。 新能源汽车电气系统呈现高电压、高电流的特点，嵌塑件通过将金属导体注塑镶嵌到塑 料内，关键金属部件相互绝缘，降低了高压系统受损、绝缘性降低、高路短路、电池起 火等隐患，具有密封性好、轻量化、效率高、经济性好的优势，目前已应用于“大三电” 和“小三电”领域。行业随新能源渗透和整车高压化有望迎来量价齐升，据兴瑞科技测算，预计2025年国内汽车电子嵌塑件市场规模约2158亿元，2021-2025年CAGR达28%。 公司与 KOJIN 合资设立福赛宏仁，主营新能源汽车嵌件业务。2019 年 6 月，福赛与日 本嵌件专业公司 KOJIN 合资设立子公司福赛宏仁，分别持股 55%/45%，共同开发汽车嵌 件市场。KOJIN 具备多年嵌件研发和生产经验，可提供嵌入式注塑产品及其装配用冲压 技术、产品设计、嵌入式注塑成型技术等支持。福赛自身也具有多年在汽车内饰件注塑 领域设计、开发、生产的经验，以及良好的客户基础和供应链体系，通过福赛宏仁开拓 新产品，能够实现工艺能力的延伸，构建更加丰富的产品体系。

持续推进嵌件产品研发及量产验证，预计 2023-2025 年在手订单 CAGR 达 123%。公司 嵌件产品包括电子水泵涡壳、变速箱传感器控制模块、空调控制模块、电子水泵组件、 混动电池包壳体、电抗器 BUSBAR、IGBT 外框/盖板、电流传感器壳体和电抗器磁芯组 件，可广泛应用于发动机管理系统、电池管理系统、车身电子系统等需运用传感器、连 接器的零部件和组件。公司目前研发的可应用于新能源汽车和 5G 基站的电流传感器组 件、新能源汽车 IGBT 控制模块组件以及冷却系统水泵嵌件已达量产阶段，电池包外壳、 变速箱电控模块组件等产品也达小批量量产阶段，同时计划在广东福赛新增嵌件生产线。 截止 2022 年末，福赛宏仁 2023-2025 年预计在手订单分别 0.34 亿、0.87 亿、1.69 亿元， CAGR 达 123%，嵌件新品类的开拓有望为公司中长期发展赋能。

编辑：火腿肠