2024年Mini-LED行业研究：加速渗透，产业链持续受益

01 MiniLED TV 进入加速渗透阶段

如何理解Mini-LED技术？

高品质画面要求更高的像素密度和更小的芯片尺寸。根据视爵光旭公司2020年11月17日推文，相同显示面积下，像素间距越小，像素密度越大，分辨率越大，显示画面也越细腻。根据Micro Display2022年6月14日推文，高 分辨率和高像素密度需要越小的芯片尺寸。

显示器品质决定因素包括分辨率（像素数量）、PPI（像素密度）、观赏距离等。根据行家说，一般而言，LED RGB显示包括LED屏、小间距、Mini LED、Micro LED。 1）小间距：芯片尺寸在300微米以上，芯片间距在2.5~1mm； 2）Mini-LED：芯片尺寸在100~300微米，芯片间距在0.1~1mm； 3）Micro-LED：芯片尺寸在100微米以内，芯片间距在0.001~0.1mm； 一般而言，3米以上使用LCD、LED屏幕，3米以下包括OLED、2~3米的Mini-LED显示、1米以内的Micro-OLED（VR/AR 领域）。

Mini LED背光是直下式LED背光结构的升级版。根据行家说： 1）传统背光的直下式LED光源较大，OD较大，因此屏幕较厚，也不进行分区控光。传统的LED背光主要有侧入式和 直下式两种结构，侧入式结构是光源采用灯条的形态置于背光模组侧面，通过导光板把光转成垂直于显示面板的方 向导出；直下式结构是把LED排布为点阵置于屏幕后，直接照射屏幕。 2）Mini-LED芯片出光方向垂直于显示面板，且Mini-LED间距较小，OD较小，相比传统直下式可有效减薄厚度。 Mini-LED从上到下依次为增亮膜、结构膜、QD膜、扩散膜和LED灯板。Mini-LED技术既可以直接用于RGB显示，也可 以用于LCD的背光模组。

Mini-LED TV在核心参数显著提升下保持加速渗透

2023年Mini-LED TV同比高增，23年渗透率近3%。根据行家说，2023年，Mini LED背光产品整体 出货量约为1259万台，Mini-LED背光TV板块同比增长近50%，iPad和笔记本电脑市场收缩。渗透率 上 ， 根 据 奥维云网，2023年中国彩电Mini-LED市场零售量渗透率为2.9%，较2022年增长1.8pct， 零售额渗透率为9.8%，较2022年增长5.4pct，奥维云网预计2024年Mini-LED电视或将继续保持翻 倍增长。

显示性能维持高水准，定价持续下探。根据行家说（2024年3月8日），2023年有近30款Mini-LED 电视推出市场，2024年的Mini-LED背光电视主要有两大特点（1）分区数再提高：2023年下半年新 品分区明显高于上半年新品的平均值，而2024年这个趋势持续扩大；（2）价格持续亲民：在2023 年千级分区Mini-LED背光电视的价格还是以万元为主导，2024年开始向万元以内下探。

Mini-LED产业链垂直整合诉求强，背光模组为核心环节

Mini-LED产业链降本亟需垂直整合。根据DSCC，Mini LED制造过程的供应链仍然较长，成本效益 还有提升空间。目前已有部分公司开始致力于产业链整合，根据海信视像2023年公告，为进一步强化 海信视像在显示产业链的战略布局，海信视像收购作为LED产业链上游企业的乾照光电的股权；同年 京东方收购芯片供应商华灿光电，成为其第一大股东。

背光环节技术附加值、产值高，成为垂直布局重要方向。技术附加值上，根据行家说推送（2021 年8月19日），相比传统背光， Mini-LED在显示性能上的提升主要体现在高对比度和高亮度，背后主 要是通过区域控光技术，核心就在于Mini-LED背光灯板。产值上，传统电视背光模组价格在百元左右，而Mini-LED背光模组根据方案的不同，价格会在千元或数千元不等（绝对价格的数值为历史数据，仅 供参考）。因此，供应链各环节玩家均有动机切入背光模组环节。

02 上游芯片

芯片尺寸、间距缩小推动需求量和技术门槛提升

Mini-LED等新技术推动芯片环节产值高增，或呈现量增价减。量上，根据LED inside，虽然Mini-LED芯片尺寸 减小，但是使用量大幅增长。以Mini背光为例，传统的背光方案采用的LED芯片数量以十级单位计算；而Mini LED背光使用的芯片数量则以万级甚至十万级单位计算。价上，根据行家说，从2019年至今，Mini RGB芯片技术 持续进步，价格持续优化，当前Mini RGB芯片相比2019年，价格下降75%，年化降幅30%；产值上，根据行家说，展望未来5年Mini/Micro LED芯片产值将保持约20%的速度增长。

芯片尺寸的缩小对外延和检测分选环节提出更高要求。根据行家说，LED显示屏技术不断从小间距向Mini/Micro 延伸，点间距微缩化趋势明显，使得LED芯片尺寸越来越小，市场需求量也在递增，这都对LED芯片提出了更高 的要求。

芯片：倒装结构或更适应Mini-LED技术

当前存在三种芯片封装结构。 根据湖南蓝芯微电子科技有限公司2023年10月19日公众号， 1）正装结构简单、制作工艺成熟，但存在电流拥挤、电极金属迁移所导致短路等风险，且导热性较 差。 2）垂直结构均可制成通孔垂直结构，所有制作工艺都是在芯片（wafer）水平进行，封装厚度较低， 抗静电能力较强，衬底散热效率也有进一步提升空间，但工艺复杂，生产合格率较低。 3）倒装结构抗静电能力提升且散热效果良好，提升寿命同时可通过大电流使用，尺寸也可以做到更 小，密度更高，光学更容易匹配，短路风险更低，但倒装结构对设备要求更高，且目前在中小功率应 用上并不具有成本竞争力。

倒装结构更加适合Mini-led芯片，但对芯片提出了更高要求。根据华强微电子2018年12月20日公 众号推文，与普遍应用于LED芯片领域最主流的正装技术不同，倒装技术由于无需在电极上打金线，能够节约很多成本，因此非常适合Mini LED这类超小空间密布的应用需求。

芯片：量子点+蓝光是提升色彩表现主要手段

量子点（Quantum Dots，简作QD）：是低维半导体材料的统称，通常直径在1~10nm之间。因其极 小极微的尺寸，量子点的物理性质可以随着尺寸的变化发生改变，其中就包括颜色这一性质。 量子点材料可以更好的提升背光产品色域：根据光感生活，Mini-LED相较于传统LCD的72%NTSC色 域虽已有所提升，但对比色彩见长的OLED屏则稍显逊色。目前Mini-LED产品基本都是基于蓝光芯 片+色转换材料的方式实现白光，其中基于蓝光Mini灯珠+量子点的Mini-LED背光的产品色域最高 可达110%NTSC，较之OLED的95%NTSC色域都有较大提升。 量子点高色域技术普遍应用于TV产品：量子点技术配合高亮度和高对比度，可以在高动态范围图 像层面超过OLED，增加LCD-TV产品在终端的竞争力。

芯片：格局稳固，龙头持续加码Mini/Micro-LED

行业格局稳固：根据华灿光电招股书，2021年，三安光电、华灿光电、兆驰股份分别占据中国LED 芯片产能的31.7%、14.3%、12.4%，合计近60%。其次为乾照光电、蔚蓝锂芯、聚灿光电，占比分 别为11%、10%、7%。行业龙头布局研发新产品技术：根据行家说，LED芯片企业积极在超小间距、集成电路、蓝宝石衬 底片等领域均有前瞻布局。 产能进入扩张阶段：根据LED inside统计，2022年芯片领域相关共9个项目立项，开始持续扩产能。

三安光电：LED新技术推动化合物半导体龙头产品结构升级

化合物半导体龙头企业全面布局芯片、集成电路领域。公司业务主要包括LED外延芯片、LED应用和集成电路等，其中LED领域，公司具备全色系超高亮度LED外延、芯片的研发、生产与销售，下游包括照明、显示屏、背光源、Mini/Micro、电子设备等。2022年，公司实现收入132亿元，同比增长5%，实现归母净利润6.9亿元，同比下滑 48%，业绩下滑主因下游消费电子需求市场低迷、公司计提资产减值准备等。

Mini/Micro LED、车用照明等高端产品驱动增长。根据公司22年年报，公司国内客户不仅大力推广Mini背光解 决方案在电视、笔记本等产品上的应用，而且RGB直显方案也在快速渗透，Mini-LED市场需求将加速放量，进 而带动公司产能持续释放，公司高端产品占比将会进一步提高。根据2023年半年报，全资子公司安瑞光电实现 销售收入10.69亿元，同比增长22%，其智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中份额逐步提高：基于Mini/Micro LED的像素化照明的星环灯已完成设计开发并向市场推广。

03 中游封装

封装：COB技术领先，POB具有成本优势

直显封装上：根据光电杂志，COB技术相对成熟的SMD技术可降低显示面板的像素失效的劣势，同时做到更小点 间距、更高排列密度，提升像素密度和整体可靠性。根据LEDinside，SMD/IMD整个产业链大部分依托于现有产 业生态，但COB技术不仅需要额外投入能够对芯片进行分选的测试设备，还需要投入满足精密制造需求的固晶机、AOI检测设备等专用性固定资产。

背光封装上：根据LED inside和光感生活，COB方案能实现0OD、极致轻薄，符合平板、笔电、电竞等产品超薄 设计需求，在材料、透镜、驱动等方面均存在较大优化空间；而POB可实现大规模量产，且无需更换升级配套设 备，现有产线简单改造即可，在成本方面有较显著优势。

封装：直显领域，COB望重塑产业链

COB面板技术有望提升LED显示模组标准化，提升模组企业话语权：根据LED inside，COB面板技术可通过模仿和 复制LCD行业模式，以规模制造形成成本优势，促进产品与行业标准化，降低交易成本，同时形成生产的规模效应，为COB面板企业创造更大价值分配权。在直接显示产业链中，COB面板所处的产业链位置可以对标LCD面板在传统的 液晶显示行业中的地位。根据洛图科技，2023年COB产品销售金额占到中国整体小间距市场的13.2%，在微间距 （P<1.0mm）市场中占到43%。

在头部企业引领下，COB技术成本与价格出现明显下降。根据兆驰股份业绩预告，2023年兆驰的700条COB面板封 装线已达到满产，单月产能达到1万平方米。根据行家说数据统计，2021-2023年COB价格下行趋势明显，P1.2的 COB模组价格从2021年的3+万元下降至2023年的1+万元，与SMD模组之间的价格差迅速收敛。另外COB面板相较于 SMD具有对比度高、亮度高、稳固性强等性能优势，因此能够对SMD形成快速替代。

封装：背光模组是Mini-LED显示产品降本核心环节

PCB等占据模组主要成本：根据光感生活，Mini-LED背光模组占电视总成本比例或高达60%以上。根据行家说， 65吋Mini LED灯板成本结构中PCB基板、驱动IC、Mini-LED芯片分别占比38%、30%、23%。

背光模组降本主要在芯片、PCB板、Lens等环节。根据行家说，1）高压芯片：驱动电流更小，发光效率高；另 LED串联颗数减少，PCB板布线更加方便；2）异性PCB：选用价格便宜的材料（如 TV 用铝基 PCB）、多条LB（即通 过减少PCB用量），如鱼骨型PCB；3）大出光角：减少Mini LED芯片颗数可以直接降低 BOM 成本，但需增加MiniLED 的出光角，其常规做法是芯片增加DBR结构。

04 下游整机：新技术引领产品结构升级

整机：大屏化、高端化趋势明确

大屏化、高端化趋势明确：销量上，根据奥维云网，23年零售量同比高增的前三个彩电尺寸分别 为100”、85”与98”，分别同比360.7%、111.4%、35.6%。均价上，根据奥维云网，23年线上、线下 均价延续同比提升趋势。供给端，根据洛图科技，2023年，65寸彩电的零售量超过20%，超越其他尺 寸成为中国电视机市场第一大尺寸，缩减小尺寸，增加大尺寸的生产计划成为面板厂的共识。

头部品牌积极积极推动高端化。国产品牌借助Mini-LED等新型显示技术积极推动产品结构升级， 根据奥维云网，头部品牌海信和TCL在23年线上、线下均价累计同比分别17.7%、4.7%；29.0%，14.0%，第一梯队长虹线上、线下均价累计同比分别20.5%，2.6%；康佳线下均价累计同比16.0%。

整机：LCD面板成本波动或更加具有预期性

国产LCD面板厂商产能占比持续提升，持续控产。根据洛图（RUNTO） 统计数据，对比台系与日韩系，2021年至2023年中国大陆厂商出货量 占据近70%的全球市场，在全球液晶电视面板供应链中居于主导地位。 中国面板大厂遵循市场导向，在2023年2月至9月终端市场需求不旺的 情况下仍然处于绝对的卖方市场，实现不亏损的目标。DISCIEN（迪显） 数据显示，主流TV面板厂稼动率自2023年Q4后呈现不断走低，在2023 年Q4稼动率不足70%的情况下，2024年稼动率仍降至51%低位。这一控 产趋势将极大改变TV面板的供需情况，导致面板价格起涨。

面板价格走势或更有预期性，周期性或将减弱。根据奥维云网 （2024年3月推送），过往价格涨跌周期伴随着产能的扩张和退出，面 板厂维持高稼动率运行，叠加需求端周期性变化，导致面板供需波动 进而引发面板价格的波动。但是从去年开始的涨价周期内，起主导作 用的是面板厂产线稼动率的动态调整，因此价格波动周期分析发生了 变化。这个变化下，一方面，面板价格涨跌变得更有预期性，另一方 面面板价格波动周期从过去16~24个月缩短为现在12个月左右。根据群 智咨询（24年1月推送），2023年起，“按需生产，动态控产”成为各 面板厂产能策略的核心。群智咨询（Sigmaintell）认为电视面板价格 波动振幅将由强变弱，且波动周期逐步缩小到一年。

报告节选：

编辑：火腿肠