嵌入式金融：新价值链中的制胜之道

由贝恩发布了《嵌入式金融：新价值链中的制胜之道》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。嵌入式金融“高效协同”的价值主张有助于改善客户体验，提高金融服务的可得性，同时协助企业降低 成本和风险，因此，市场需求将持续扩张。

1.金融行业客户价值主张重塑

嵌入式金融的兴起标志着一个全新时代的到来。它不仅改变了银行交易的方式，还颠覆了消费者和企业建立和 管理金融服务关系的方式。 我们在2019年发表的一篇文章中指出，金融科技正迅速从一种商业模式演变为软件平台中不可或缺的“第四类 平台”。这一趋势在此后更是高歌猛进，势不可挡。电商（如Shopify），外卖和网约车APP（如DoorDash 、 Uber）以及健身服务（如Mindbody）等不同类型的平台相继崛起。这些平台能成功交付产品和服务，离不开 一大批财力雄厚的金融科技企业。比起传统的金融机构提供的独立金融服务，嵌入用户日常软件中的支付、贷 款、保险等各类金融服务更为便利，日益得到用户青睐。

然而，尽管嵌入式金融服务近年来发展迅猛，针对该行业发展动态的定量研究却并不多见。有鉴于此，本报告 将聚焦美国市场，梳理赋能嵌入式金融崛起的关键产品和服务，并对其市场规模、增长模式和经济效益进行量 化分析。为撰写本报告，我们与行业从业者、业内专家和分析师进行了逾50次访谈，对各类公开数据进行汇总 整合，同时还参考借鉴了我们与软件平台、服务类企业以及持牌机构的诸多项目合作经验。

我们发现，2021年美国嵌入式金融市场交易规模已达到2.6万亿美元，占全美金融市场交易总额的近5%；到2026 年，该市场的交易规模有望突破7万亿美元，在全美金融市场交易总额中的占比也将达到10%以上。由于嵌入式 金融的价值主张有助于改善客户体验，提高金融服务的可得性，同时协助企业在价值链的各个环节降低成本和 风险，其市场需求将持续扩张。 上述发展趋势即将在金融行业引发一场深刻变革。嵌入式金融赋能客户与金融机构建立一种全新的关系，让客 户在使用软件、购买商品的同时获取相应服务。面对新机遇，有的企业迟疑观望，可能痛失良机；而有的企业 将顺势而为，把握先机。本报告将深入探讨嵌入式金融带来的利好，以及企业应如何借力东风、乘势而起。

2.研究结果综述

2021年，美国消费者和企业通过嵌入式金融服务完成的交易规模达到2.6万亿美元。当消费者在打车软件上点 击确认的时候，往往正忙于确认前方路段，而无暇考虑背后的技术巧思；在网购中点击“立即付款”时，他们 也很难感知到后台精妙的工程设计。 尽管嵌入式金融的应用领域日益广泛，集成的金融产品也日趋多样化，但本报告将主要着眼于美国国内的四大 细分市场，即嵌入式支付、借贷、综合银行和银行卡服务。这些细分市场在数字化成熟度、创收能力和现有用 例方面均领先于其他产品。

以下是本次研究的主要洞见： • 嵌入式金融有助于优化价值主张。客户可以享受场景化的无缝式体验，而平台则可以开发全新应用场 景，利用专有客户数据，提高金融服务的可及性并降低终端客户成本。 • 新价值链为平台提供利好。传统以银行为中心的价值链正逐步向全新生态系统转型。生态系统参与者主 要分为四类：终端客户、拥有客户关系的平台、协助满足复杂监管和技术要求的软件服务提供商，以及持 牌机构。企业可以充当多种角色并采用多种模式。 • 市场规模庞大并持续增长。据我们估计，2021年美国平台和服务提供商在支付、借贷、综合银行和银行 卡服务领域的总收入达到220亿美元。我们预计，到2026年，该市场将增长一倍有余，达到510亿美元， 其中嵌入式金融的交易规模也将从2.6万亿美元扩大至7万亿美元。

不同行业和服务细分的增速各有不同。技术采用曲线因行业而异，零售和电商平台是目前嵌入式金融解决 方案的主要应用场景。我们预计，支付和借贷仍将是嵌入式金融最庞大的两个细分市场，同时保险、税务、 会计等服务也将持续增长。 • 传统金融服务已迎来发展拐点。在新价值链中，传统机构面临营收流失和逆向选择的风险。不过，它们 仍有机会释放巨大的增长潜力，尤其是在特定垂直细分中找准自身定位的机构。科学合理的能力布局终 将为它们带来新的发展机遇，以多样化的方式服务全新价值链。

尽管目前宏观经济形势复杂多变且短期内存在下行风险，但本报告的预测着眼于长期。我们以五年为期，将 短期经济震荡，包括未来18个月会对嵌入式支付前景产生巨大影响的经济衰退纳入考量。我们认为，未来五 年内，任何经济衰退都不会影响该市场的强劲增势。诚然，任何市场预测都存在不确定性，我们的预测主要 是基于对该市场增长趋势的全面总结和合理分析。

3.什么是嵌入式金融？

嵌入式金融最初是一种将软件和商业相结合的技术。如今，嵌入式金融的用例不断扩展，包括Shopify Balance（Shopify推出的嵌入式银行产品和服务），以及线上结账时常见的“先买后付”（BNPL）选项。 在本报告中，我们将嵌入式金融定义为提供相关金融服务的非金融软件平台，拥有一定经济自主权，支持平台 客户在原生客户旅程中使用增值产品和服务。 这些服务大多以金融为核心，例如综合银行、支付、借贷或保险服务。近期还涌现出一批新兴服务类型，包 括合规（税务、会计）、人力资本管理（薪酬、福利）和电商综合平台站内采购等。嵌入式金融产品和服务的 集成模式多种多样，包括精简型（即深度依赖服务提供商的基础设施和领域专知）和全栈型（即平台自建并直 接管理）。具体集成模式选择取决于平台的能力和理想的风险回报特征。

4.软件与支付相结合，释放协同效应潜力

嵌入式金融制胜的关键在于其卓越的价值主张能否落地。客户更青睐一体化的综合解决方案，主要原因有三： • 更优质的客户体验：例如，商户通过Shopify开设在线商店，同时获得支付处理服务。精简的业务受理 流程，统一的看板和工具，便捷的支付供应商管理，为商户带来了更优质的体验。 • 节约成本：平台通常会采用交叉补贴的模式，降低客户成本。例如，销售点（POS）软硬件提供商Toast 用支付业务收入补贴硬件产品，从而降低了餐饮业主需要承担的总成本。 • 市场覆盖和风险：平台可以借助海量客户洞察开展风险评估。部分由于传统机构场景化数据点过少而被 忽视、拒绝或错误定价的客户将更容易获取金融服务。

各大平台正在新价值链的各个环节开展合作，为客户提供利好，同时实现核心服务差异化。这也进一步提升了 它们核心业务的销售能力。例如，将支付服务嵌入原有开票流程，有助于优化商户的会计或业务管理软件，大 大缩短核对付款和开发票所花费的时间。 嵌入式金融服务协助平台实现卓越的经济效益，提高客户全生命周期价值。通过最大限度降低边际获客成本， 平台可以在增加每用户平均收入的同时，提高客户忠诚度。随着嵌入式金融服务日益融入客户的各项业务流 程，并得到终端用户的使用，一个良性循环逐步形成：“高效协同”的价值主张加快获客速度，而新增的收 入则可用于业务再投资，从而进一步刺激增长。

5.510亿美元的市场机遇

我们的规模测算主要聚焦当下最大的几个嵌入式金融市场，包括支付、借贷、综合银行及其细分市场。我们 预计，从2021年到2026年，美国市场的整体规模将增长一倍以上，从220亿美元增至510亿美元，复合年增长 率将达到19%（见图3和图4）。 嵌入式金融平台交易规模的迅猛增速将成为平台和服务提供商收入增长的主要驱动力。嵌入式金融在部分行业 的渗透率将不断提高，企业对企业（B2B）支付和BNPL等小型细分市场的收入规模也将成倍增长。