01 大储 —量的变化：料峭春风吹酒醒

招标上：招标需求春寒料峭，市场态势即将回暖

据集邦咨询数据显示，从整体情况来看，2024年2月新增招标2.1GW/5.2GWh，平均储能时长为2.7小时。2月正逢春节假期，受 春节假期影响，储能招标市场需求环比有所下降，预计3月的招标市场将有所回暖。 ⚫ EPC项目：在2月新增的招标规模（2.1GW/5.2GWh）中，EPC项目新增招标量2GW/4.9GWh，平均储能时长为2.4小时，同比增 长418%/513%。 ⚫ 储能系统项目：2月储能系统新增招标量为59MW/378MWh，平均储能时长为6.5小时，同比增长250%/980%，环比下降 92%/980%。出现该情况的主要原因系受三峡水利2024年度用户侧储能设备框采未公布功率容量规划所致，储能系统平均配 储时长出现异常拉升。预计在排除干扰项目后，整体平均储能时长约为3小时。

中标上：2月中标量风潮涌动，各类型项目平分春色

从能量容量规模上看，2024年2月新增中标2.1GW/7GWh，能量容量中标呈现同环比激增，平均储能时长上涨至3.4小时。 受大唐集团-2024年度2GWhLFP储能系统框采开标，叠加国家电投青海省海南州储能电站项目共计1.32GWh的集中开标，推 动中标储能容量端实现同环比激增 ⚫ 从中标项目类型上看，2月各类型中标量分布较为平均，独立储能、可再生能源配储和框采/集采能量容量占比分别为36%、 36%、28%。独立储能项目新增中标量为1.3GW/2.5GWh，同比增长68%/68%。独立储能中，EPC中标项目居多，主要电池技 术路线仍为LFP；框采/集采项目新增中标量为2GWh。

中标上：同比双增显强势，倍率分布有新变

储能EPC中标项目：2024年2月新增储能EPC中标量1.5GW/3.3GWh，平均储能时长为2.1小时，同比增幅为72%/92%。平均 中标价分别为：1.19元/Wh（0.25C）、1.17元/Wh（0.5C），2.83元/Wh（1C）。 ⚫ 储能系统中标项目：2024年2月，储能系统新增中标量540MW/3.7GWh，平均储能时长为6.9小时，同比增长109%/380%。4 小时储能系统价格已稳定在0.7元/Wh以下。2024年2月储能系统加权平均价分别为：0.69元/Wh（0.25C，受个别小规模 项目高中标价格影响，环比略有上涨），1.27元/Wh（0.5C）；1.15元/Wh（1C） ⚫ 储能系统中标项目中，从倍率（储能时长）上看，0.25倍率（4小时储能时长）在占比上快速提升，在2024年1-2月数据 中占比达39.9%。

02 独立储能 —独立储能的中场战事

套利市场电价差，调频交易得酬答，容量租赁待明法

电力现货市场套利：《山西省电力现货市场交易实施细则V13》对独立储能参与电力现货市场交易给出了相关规定。独 立储能电站可在电价低谷时充电，电价高峰放电，赚取电价差。 ⚫一次调频辅助服务：《山西独立储能电站一次调频交易细则》规定山西独立储能可以参与电力一次调频交易，按照5元 /MW—10元/MW给予补偿。 ⚫容量租赁：目前对于租赁年限和租赁价格暂无政策规定；国内其他省份规定的租期一般在1-10年，最长可达20年，指导 价格100-300元/kWh/年不等。

1.现货市场套利收入=参与现货市场的储能能量容量*现货市场加权平均峰谷价差*年运行天数（损耗部分输配电价与政府 基金及附加在成本项中减扣） 2.据《山西省一次调频交易细则》，“市场主体i第j次参与一次调频辅助服务的收益为：Rij,=Kij*Dij*CiR”；即一次调 频辅助服务收益=申报价格*调节里程*调频次数*K（一次调频性能指标）*年运行天数； 其中，K=k1*k2*k3（K1、K2、K3最大值均为2，K值理论区间：1≤K＜8；参考山西省电力能建勘测院及山西省晋中市忻朔 区100MW/200MWh独立储能项目可行性研究报告，本次测算K值取5.5。（一次调频充放电平进平出，因系统效率产生的损耗 电费在成本项中减扣） 3.容量租赁收入=租赁单价（取2023年我国容量租赁实际中标价均值）*租赁容量*租赁期限（3年/租赁期）。

分析&结论:为何变量在一次调频？

一次调频在山西省独立储能收益中占比最高，为38.83%;其次是现货市场套利，为34.02%，容量租赁占比26.78%，政策 补贴占比0.38% ⚫ 一次调频是山西省独立储能收益中占比最高的项目，收益最为可观。一次调频收益与K值(性能指标)、调频单价、调用 次数有直接关系;其中，K值不仅决定着市场主体参与一次调频的资格，还决定了其中标排序价格，对调频收益更有着直 接影响。当K值上升为7、日调用次数达到1000次时候，调频收益为3640万元，IRR上升到9.93%，经济性大幅提升。 ⚫ 山西省一次调频交易细则中提到，一次调频市场总需求量为运行日新能源装机最大出力的10%，故独立储能只能预留部 分容量做调频用。山西是我国新能源装机大省，其十四五发展规划指出2025年山西新能源装机占比将达到50%，2030年 达到60%，届时对一次调频资源的需求量将会更大，预计一次调频政策将长期稳定实施。

各省份储能IRR各有不同，差距大源自调频收益

以0.5C磷酸铁锂独立储能为例：EPC单价取1.6元/Wh，20年生命周期，第10年更换电池，更换电池费用为EPC单价的50%；容量租 赁费用取250元/kW·年，收益测算结果如下图，从测算结果可以看出，宁夏、甘肃储能IRR较高，广东、山西储能IRR较低。主 要原因是除容量租赁市场外，广东、山西主要收益来源为现货收益，调频收益较少，综合收益有限；同时，广东可以获得南方 区域的调峰收益，收益率略高于山西；甘肃、宁夏调频资源匮乏，储能调频中标率高，可以通过高额的调频收益提升整体收入 水平。

容量租赁往何处去？

投资成本：IRR对投资成本具有高度敏感性。其他条件理想状况下，投资补贴达到200元/（kW·h）以上，IRR上升幅度较 高。 ➢ 容量租赁价格：IRR对容量租赁价格具有敏感性。其他条件理想状况下，适度调高容量租赁价格有利于提升独立储能电站 经济性。 ➢ 充放电次数：IRR对充放电次数具有较高敏感性。其他条件理想状况下，将充放电次数提升至400次以上可以获得较高回报 率。 ➢ 充放电价差：IRR对充放电价格具有高度敏感性。其他条件理想状况下，将充放电价差提升至0.5元/（kW·h）以上可以获 得较高回报率。

03 中外对比 —下一站独立储能

国外现货市场、辅助服务市场比较完善，电网侧独立储能收益来源较丰富，加上政府出台了一系列补贴政策，电网侧独 立储能经济性较好；与国外相比，国内独立储能存在收益来源少、收益不稳定、经济性差的问题。 ⚫工商业商业模式和大储商业模式有区别，运营对业主来说同样重要，对资金方实力要求较高，需要运营方资金实力充沛。