2024年证券行业2023年年报综述：业绩筑底，关注并购机会

业绩概览

业绩表现

2023年上市券商营收、净利润分别同比下降2%/4%，仅资管、投资收入实现正增长。 业绩概况：截至2024年3月末，已经披露年报的22家上市券商实现营业总收入3,734亿元，同比下降2%；归母净利润1,020 亿元，同比下降4%。分业务条线来看，2023年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-12%/-25%/1%/ -25%/51%，资管与投资业务实现正增长。从业务结构来看，2023年经纪、投行、资管、利息、投资净收入占营业总收入的 比重分别为20%/9%/11%/9%/28%，同比变化-2.4/-2.8/+0.3/-2.7/+9.8pct，投资净收入占比提升较大。

2023年上市券商盈利能力小幅下滑，杠杆倍数基本持平。 盈利能力：2023年上市券商平均ROE为5.2%，同比下降0.1pct。头部券商ROE大多高于平均水平，华泰证券、招商证券 ROE同比提升。杠杆水平：2023年末上市券商平均杠杆倍数为3.7倍，同比基本持平。头部券商杠杆倍数高于平均水平，整体用表能力较强。

业务拆解

经纪业务

2023年上市券商经纪业务净收入同比减少12%，日均股基成交额、佣金率均小幅下滑。 2023年上市券商经纪业务净收入合计为751亿元，同比减少12%。收入排名前三的公司为中信证券、国泰君安、华泰证券，分 别实现经纪业务净收入102.2、67.9、59.6亿元；收入增速排名前三的公司为华安证券、国海证券、中信建投，同比增速分别 为-6.0%/-6.0%/-6.2%，上市券商经纪业务净收入均出现下滑。

2023年上市券商经纪业务净收入同比减少12%，日均股基成交额、佣金率均小幅下滑。量价齐跌导致经纪业务收入下降。代买业务方面，2023年市场日均股基成交额为9,958亿元，同比下降3%。根据协会披露的 行业代理买卖证券业务收入及市场股基成交额数据测算，2023年行业平均佣金率约0.021%，判断在竞争压力以及公募费率改 革的情况下小幅下降。代销业务方面，上市券商代销金融产品收入合计94亿元，同比下降9.7%。展望未来，2024年1-3月日均 股基成交额分别为8,552/11,077/11,333亿元，同比增速分别为-12%/10%/9%，24Q1中央汇金表示会扩大ETF增持范围，并将 持续加大增持力度、扩大增持规模，新证监会主席上任后积极听取市场意见，投资者情绪改善，2、3月活跃度已出现好转趋势。

投行业务

2023年上市券商投行业务净收入同比减少25%，股权承销规模大幅下滑30%。 2023年上市券商投行业务净收入合计为343亿元，同比下降25%。收入排名前三的公司为中信证券、中信建投、中金公司，分 别实现投行业务净收入62.9、48.0、37.0亿元；收入增速排名前三的公司为中泰证券、国联证券、招商证券，增速分别为 33%/2%/-7%。

2023年行业股权承销规模（Wind按上市日统计口径）10,979亿元，同比减少33%；行业债权承销规模132,597亿元，同比增长 26%。股权承销中，IPO和再融资分别同比下降39%/30%，股权融资收紧是投行业务收入下降的主因。展望未来，在“严监严 管”的指导思路下，证监会提出要把握上市公司入口关、成倍进行现场检查，预计股权业务收紧会持续较长时间。

2023年上市券商资管业务净收入合计为393亿元，同比小幅增长1%。收入排名前三的公司为中信证券、广发证券、华泰证券， 分别实现资管业务净收入98.5、77.3、42.6亿元；收入增速排名前三的公司为中泰证券、国泰君安、国联证券，增速分别为 260%/149%/129%，均因为并表基金公司收入而实现高增。

资管业务

2023年上市券商资管业务净收入实现正增长，但多数基金公司、资管公司净利润下滑。 从券商资管表现来看，券商资管规模及净利润出现下滑的公司较多。资管行业竞争加剧，2023 年共有 5 家券商资管子公司获 批，券商资管子公司达到 30 家，另有多家券商申请设立资管子公司，找到自身强项、发挥出优势至关重要。

从公募基金表现来看，受权益产品管理费率下调影响，多数基金公司净利润同比下滑。其中，华泰柏瑞净利润同比增长32%， 表现大幅领先同业，主要是因为公司的优势在于ETF产品，而ETF产品近年来发展势头强劲。

信用业务

2023年上市券商利息净收入同比减少25%，日均两融规模下降1%，股票质押风险可控。 2023年上市券商利息净收入合计为321亿元，同比减少25%。收入排名前三的公司为中国银河、海通证券、中信证券，分别实 现利息净收入41.6、40.9、40.3亿元；收入增速排名前三的公司为红塔证券、申万宏源、信达证券，增速分别为 394%/259%/48%。

截至2023年末，市场两融余额达1.65万亿，同比增长7%，2023年日均两融余额为1.61万亿，同比下降1%。股票质押业务方面， 从部分券商披露的履约保障比例数据来看，指标自2021年以来有所下滑，但仍然处于健康水平，整体风险可控。2024年1月， 小微盘股出现较大回撤，市场担心两融、股票质押业务计提减值从而侵蚀净利润。在《当前股票质押业务风险几何？》一文中 我们进行测算，假设履约保障比例低于100%，则当时券商应计提减值损失约占2022年行业净利润的5%，影响程度有限。

拆分利息净收入来看，利息收入同比增长3%，利息支出同比增长13%。利息支出的增速远高于利息收入增速，判断归因主要计 息负债规模增速较高（同比增长10%），其中卖出回购金融资产规模同比增长15%。

投资业务

2023年上市券商投资净收入合计1,040亿元，同比增长51%，金融资产规模增长14%。2023年上市券商投资净收入合计1,040亿元，同比增长51%。收入排名前三的公司为中信证券、华泰证券、中金公司，分别实 现投资净收入218.5、116.7、105.6亿元。收入增速排名前三的公司有西南证券、红塔证券、国海证券，同比增速分别为 1807%/423%/219%；扭亏为盈的公司有中泰证券、国元证券、海通证券。

2023年末上市券商金融资产规模较年初增长14%，其中交易性金融资产、 债权投资、其他权益投资工具、其他债权投资、衍 生金融资产分别增长12%/-1%/168%/14%/10%。投资收益率排名前三的是中泰证券、中原证券、中信证券，中信证券继2022 年在逆市中表现出稳定且领先的投资能力后，2023年继续保持优于同业的投资收益率。

报告节选：