2024年长安汽车研究报告：汽车央企转型新生，产品向上开启新周期

三次创业把握市场趋势，新能源布局转型加速

深耕汽车领域近三十年，第三次创业剑指电动化、智能化与出海

长安汽车是我国老牌汽车央企，历经三次创业，分别从军工制造企业转型为民用汽车企业、从合资商用车为主导转型为自主乘用车 为主导，从传统燃油车厂商转型为新能源智能汽车厂商。第三次创业始于2017年，10月发布新能源转型的“香格里拉”计划，2018 年发布智能化转型的“北斗天枢”计划，2023年发布出海的“海纳百川”计划。

创业成果逐步落地，智能化+出海增量可期

2013-2016年：抓住SUV红利期，自主CS系列产品崛起。 2013-2016年我国SUV进入快速发展期，CAGR达45%。长安 汽车自主研发的CS系列、欧诺和欧尚等SUV产品取得成功 ，蝉联2015-2016年自主品牌销量冠军，叠加合资品牌表 现强劲，长安汽车销量、营收同步走高。由于自主品牌车 型价格相对较低且初期成本较高，利润仍主要由合资车企 通过投资收益实现。

2017-2019年：合资品牌产品弱周期+质量问题频现，长安 进入调整期。2017年后由于新产品投放节奏缓慢以及因质 量问题出现口碑下滑，长安福特等合资品牌销量下滑严重 ，投资收益明显下降，拉低长安汽车整体盈利水平。

2020年后：增长动能切换，自主品牌持续向上。2020年后 长安汽车自主品牌销量表现强劲，2023年自主品牌销量占 比达82%，长安汽车增长动能切换至自主品牌，营收、归 母净利润双双走高。随着未来合作华为赋能智能化以及“ 海纳百川”出海成果落地，长安汽车销量有望持续向好。

强产品周期拉动盈利能力提升

2013-2016年：自主+合资共振拉动净利率提升。在SUV红利 期内，合资品牌和自主品牌均处于强产品周期，拉动净利 率由2012年的4.8%提升至2016年的13.1%。

2017-2019年：合资发展受阻，自主品牌尚未盈利。2017年 后长安汽车合资品牌销量走低，自主品牌尚未实现盈利， 净利率一度跌至2019年的-3.8%。

2020年后：强产品周期拉高毛利率，新能源并表短期业绩 承压。2020年后，CS75 Plus和UNI系列等高毛利率车型逐 步放量，拉动毛利率上行至2022年的20.5%，期间费用率逐 步下降至10%左右。2023年前三季度盈利能力短期承压，主 要系新能源公司并表+价格战影响。

资产结构持续优化

对于长期利润拖累项，2019年长安汽车减持亏损的江铃控股，剥离成立后持续亏损的长安标致雪铁龙，改善公司整体盈利能力，为 业绩减负；对于发展受阻的合资品牌，2020年长安铃木正式更名为铃耀汽车，原35万辆/年的产能用于生产欧尚等自主品牌汽车，盘 活闲置产能，2022年长安汽车关停长安福特部分落后产线，优化经营；对于具备发展潜力的优质资产，2022年长安汽车收购新能源 科技10.34%股权，持股比例提升至50.99%，深蓝汽车并表。

电动化转型成果落地，品牌向上开启新产品周期

经过超6年的转型布局后，长安汽车已形成了UNI、CS系列构成的传统燃油产品销量安全垫和定位“低中高”的“启源+深蓝+阿维塔 ”新能源转型品牌组合，分别主打家庭属性、年轻+科技和高端智能化。

启源：高性价比杀入主流家用市场，远期销量目标120-150万辆

高性价比主攻8-15万元主流家用市场，品牌发布5个月销售超5.5万辆。启源作为长安全资自有品牌，于2023年8月官宣发布，10月30 日开启首车交付，旗下产品分为A系列（轿车）、Q系列（SUV）和数智汽车E0系列。截至2024年3月底，已上市交付3款车型，累计销 量达到7万辆，3月交付量破1.5万台。启源定位长安汽车新能源转型战略销量基石，旗下产品定价8-15万元，属于入门级主流市场。

瞄准竞对精准降价+低能耗拉低使用成本塑造竞争力。入门级家用新能源市场潜客价格敏感度高，针对购置成本，启源针对产品竞对 精准降价，其中A05起售价降至7.79万元，对标同级秦PLUS DM-i荣耀版的7.98万元，A07真香版起售价降至13.59万元，对标同级零 跑C01的13.98万元，Q05 125KM长续航版降至9.69万元，对标宋Pro DM-i荣耀版的10.98万元。针对使用成本，定位“买菜车”的A05 入门款配备9.1kWh电池，CLTC纯电续航70KM，百公里综合油耗仅为0.98L，低成本家庭生活工具属性优异。

深蓝：定位年轻科技，超级增程塑造优质产品力

定位科技+智慧+多样补能，瞄准年轻用户。深蓝汽车前身为2018年成立的长安全资子公司长安新能源，深蓝品牌于2022年4月正式对 外发布，瞄准年轻用户，主打科技、智慧和多样补能。超级增程平台EPA1兼容的纯电、增程和氢电三种动力类型，为消费者提供更 多元的选择空间。

主攻市场广阔的10-20万元价格带。深蓝旗下两款产品均主攻10-20万元价格带。 据中汽协数据，2023年我国10-20万元价格带乘用车销量1271万辆，占总乘用车销 量的近50%，且10-15万元价格带新能源渗透率最低。深蓝SL03和S7具备增程选项 ，缓解潜客续航焦虑以抢占燃油车份额，整体市场空间广阔。

切入相对蓝海的20万元以下增程市场。增程式车型消费者认可度不断提升，2024 年1月增程式乘用车销量同比+262%，增速远高于纯电和插混车型。而相较于纯电 和插混，20万元以下增程式乘用车市场车型相对较少，竞争度较低，叠加深蓝超 级增程平台技术优势，助力其在“两车时代”保持月销过万辆的亮眼成绩。

阿维塔：华为赋能高端情感智能定位，2024年向新车&增程要增量。

占位高端情感智能电动市场，支持长安汽车品牌向上发展。在长安汽车的整体新能源转型品牌中，阿维塔定位高端市场，旗下车型 起售价在30万元以上。在电动化层面，合作宁德时代搭载神行超充电池，10分钟最高补能200km，续航最高可达730km；智能化方面， 合作华为全系搭载华为高阶智驾系统ADS2.0，旗下车型已全部支持全国无图城区NCA。

华为智驾赋能+外观前卫设计构成核心竞争力。据电动汽车用户联盟对阿维塔用户的调研，智能驾驶和优质的外观设计是消费者在竞 品中选择阿维塔的核心原因。智驾方面，阿维塔11搭载的鸿蒙智驾系统提供了最领先的城市NOA等高阶智驾功能，大幅领先于竞品， 而相较于同为鸿蒙智驾序列的问界M5，阿维塔11提供了关键配置激光雷达的冗余，消费者感知度更强。外观方面，由作品包括宝马7 系、宝马iNEXT概念车和宝马i8敞篷跑车的Nader Faghihzadeh操刀设计，外观区别度高，契合潜客对个性化的需求。

引力序列：长安汽车销量基本盘，表现优于整体市场

长安汽车销量安全垫，燃油车防守期表现优于整体市场。长安汽车将UNI、X、CS等经典产品线并称引力序列，绝大多数为传统燃油 车产品，是长安汽车当前的销量基本盘。2019年后的燃油车处于防守期，基于强大的产品力和消费者认可度，长安汽车引力序列销 量表现基本优于市场，2024年1-2月同比增速达18.1%，CS75 Plus/逸动/UNI-V月均销量达2.89/1.48/1.23万辆。

2024年销量目标125万辆，远期全面转型混动销量规划130-150万辆。按长安汽车规划，长安引力序列2024年目标销量125万辆，短期 内持续造血推动长安新能源、智能化转型，远期旗下产品逐步转型混动，销量规划稳定在130-150万辆。

华为智驾多品牌赋能，销量投资收益双双注入弹性

携手华为成立合资公司，专注智能汽车解决方案。2023年11月，长安与华为签订《投资合作备忘录》，华为拟设立目标公司，将现 有智能汽车解决方案业务相关技术、资产和人员注入目标公司，长安获取目标公司股权不超过40%，比例超市场预期。未来目标公司 将对华为战略合作车企及其他有战略价值的车企逐步开放股权，成为股权多元化公司。

以合作公司为平台，提供零部件/HI模式/鸿蒙智行三种合作模式。华为以三种模式与汽车展开合作：零部件模式下，华为扮演 Tier1/Tier2角色，为车企供给电驱系统、BMS、激光雷达和MDC计算平台等零部件；HI模式下，华为作为Tier0.5提供全栈智能汽车 解决方案；鸿蒙智行模式下全方位赋能车企，参与产品定义、整车设计、产品供应、上市宣发和销售等全环节。

华为三重优势：领先智驾能力+高效潜客触达+强大品牌号召力。华为智能驾驶处于国内第一梯队，全国全域可用城市NOA功能已在问 界M系列智驾版、阿维塔11、12智驾版推送，领先小鹏等新势力车企；作为全球领先的消费电子企业，华为全球终端月活用户超7.3 亿，巨大流量持续导向合作企业，叠加超6万家线下销售网络，实现高效潜客触达；在问界M7等大爆车型推出后，华为智能汽车“遥 遥领先”的品牌印象已在消费者中逐步确立，鸿蒙智行旗下智界S7在发布4天、尚未开启试驾等情况下，大定已超过1万台。

华为赋能为长安销量注入弹性。鸿蒙智行旗下问界汽车在2023年新M7上市后销量增长迅速，2024年1月交付超3万辆，华为智驾赋能 对销量刺激作用明显。深蓝汽车已确定将以HI模式展开合作，未来长安旗下更多品牌及产品线合作落地，有望为其销量注入弹性。

“海纳百川”出海加速，2024年进军东南亚&欧洲

2023年自主品牌出口23.64万辆，2024年进军东南亚&欧洲市场。长安汽车2023年自主品牌出口汽车23.64万辆，同比+39.23%，位居 自主品牌第4位，海外销量主要集中在独联体、中东非洲和中南美洲。按照长安1国内成熟稳定市场+5战略攻坚/培育市场+2战略跟踪 市场的规划布局，2024年将进军东南亚和欧洲两大市场，逐步在未来3-5年成长为海外销量重要贡献区域。

2024年海外销量目标同比翻倍，1-2月自主品牌出口同比+106%。2024年长安汽车海外销量规划目标为48万辆，较2023年的实际销量 翻倍。其中2024年1-2月在尚未开拓东南亚和欧洲市场的情况下，自主品牌海外销量实现7.57万辆，同比+106%，基本符合目标规划 。未来东南亚和欧洲市场增量有望为海外销量进一步注入弹性。

泰国工厂预计2025Q1投产，远期20万产能覆盖全球右舵市场。长安汽车泰国制造基地于2023年11月正式奠基开工，计划于2025Q1投 产，初期产能10万辆/年，二期产能20万辆。未来长安汽车泰国制造基地将作为长安的全球右舵生产基地，凭借地理位置优势覆盖东 南亚、澳洲、南非和英国等全球右舵车市场。

2030年海外网点数量目标突破3000家。截至2023年上半年，长安已在60余个“一带一路”沿线国家建立超400多家销售与服务网点， 远期长安计划在到2030年在海外市场构建20余个本地化营销组织，海外网点数量突破3000家，进入全球90%以上的市场。

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编辑：火腿肠