2024年银行业一季报综述：基本面筑底，聚焦高股息+业绩游刃有余标的

一、选股逻辑：寻找兼具高股息及优质基本面的银行

基本面方面，在当前经济弱复苏、政策端强调金融支持实体经济的大环境下，银行业基本面仍在筑底阶段。银行股投资 按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大。同时资金端，追求稳定高股息收益的长期资金正 逐步进场。我们认为，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思 路。但投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及业绩增长稳定性的银行扩散。

从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行：基本面趋势游刃有余，具备保持高分红的意 愿和能力。其中业绩持续性可关注营收质效、负债成本改善空间、资产质量真实性三个方面。分红确定性可关注公司对 分红率的相关承诺、核心一级资本充足率两个方面。

业绩持续性方面：（1）营收质效：①“净利息收入+净手续费收入”核心营收同比增速，越高越表明营收越扎实。②投 资收入占营收比重，越低表明营收波动性较小。③其他综合收益中OCI浮盈/（投资收入+OCI浮盈），这部分是没有兑 现在利润表里的投资收入，占比高表明未来仍有一定释放营收潜力。

（2）负债成本改善空间：2Q24-4Q24到期重定价定期存款占比，越高表明未来一段时间存款重定价的占比越高，负债端 成本管控的成效有可能相对更显著。

（3）资产质量真实性：①第三阶段贷款拨备计提比例，越高越好。②重组贷款比例及2023年重组贷款增量，越低越好。 ③广义拨备覆盖率（①金融资产减值准备（贷款+投资类资产+同业资产的减值准备）/第三阶段资产、②贷款减值准备/ 关注+不良）。

分红确定性方面：（1）公司对分红率的相关承诺：将分红率水平写进章程的确定性最强，其次为管理层在业绩会上明确 口头承诺的或做出公告的。（2）核心一级资本充足率：通过资本充足率、消耗和补充节奏衡量。

投资收入：上市银行金融资产中交易性金融资产占比约21%

2023年及24年一季度债市走强情况下，上市银行投资收入表现普遍较好，有力支撑营收。但考虑到当前央行提出关注 长期收益率变化、且有望逐步下场购买国债的情况下，未来债市或将逐步趋稳，投资收入对营收支撑恐减弱。为判断 未来投资收益方面对上市银行营收波动性的影响、以及未来可能的潜在利润空间，我们统计了投资收入占比、其他综 合收益中未纳入利润表的OCI浮盈等指标。

从资产端占比来看，1Q24上市银行金融资产中交易性金融资产占比约21%左右，其中国有行、股份行、城商行、农商 行平均占比分别为10%、23%、25%、18%。分板块来看，国有行中邮储、交行交易性金融资产占比更高，股份行中平 安、兴业占比更高，城商行中南京、江苏等银行占比更高。

负债成本改善空间：预计2Q24-4Q24到期存款占比高的银行息差降幅小

净息差更多关注负债端成本的优化空间，预计2Q24-4Q24到期存款占比高的银行息差降幅相对小。由于当前银行业经 营整体均面临存量按揭利率调整、LPR下行、有效信贷需求不足等负面因素影响，资产端定价易下难上，预计未来一 定时间仍将继续承压。因此净息差降幅的收窄可以更多关注负债端成本的优化空间。从1Q24情况来看，随着存款挂牌 利率的多次下调，短期内银行重定价的存款占比越高，越有利于负债成本管控，从而减缓息差降幅。

上市银行2Q24-4Q24到期存款占比平均约为20%，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为20%、17%、 20%、20%。国有行中邮储银行优势较为明显，到期存款占比达33%以上；股份行中浙商优势更大。优质城商行中，南 京、成都到期存款占比相对更大，更有助于息差管控。

资产质量真实性：重组贷款比例更低的，潜在不良风险更小

除常规的关注率、逾期率等前瞻性指标外，重组贷款也可一定程度上观察银行潜在不良风险。重组一般指发生借新还旧、降息展期的贷款。为使 上市银行更好的支持城投化债、普惠小微等方面，新的商业银行风险管理办法将原本需计入不良的重组贷款调入关注类贷款。但考虑到未来可能 面临的潜在风险，重组贷款比例越低的，潜在不良风险更小。

分红确定性：关注公司对分红率的相关承诺

关于公司未来分红水平的确定性，可持续关注公司对分红率的相关承诺。如招行、成都两家将30%以上分红率写进公司章程的为确定性最 强，其次为国有大行等长期保持30%左右分红率的，以及通过公告或业绩会管理层明确表示将维持分红率水平的，如平安、浙商、兴业等。 此外五大国有行董事会已通过增设中期分红的议案，预计未来仍有银行将增设中期分红。

二、盈利综述：营收利润均小幅负增长

营收、业绩表现分化，城商行、优质农商行表现最优

上市银行营收增速较2023年下行，国有行增速承压，股份行及城农商行实现向上修复。1Q24上市银行营 业收入同比减少1.7%，增速较2023年下降0.9pct。国有行降幅较2023年扩大2.2pct至2.2%，而股份行、城商 行、农商行分别较2023年上升0.4pct、3.1pct、3.5pct至-3.2%、5.6%、4.7%，城商行营收增速领先行业。

归母净利润表现分化，股份行明显回升，城商行增速更快，农商行降幅最大：1Q24上市银行归母净利润 同比减少0.6%，其中国有行-2.0%、股份行0.0%、城商行7.1%、农商行1.2%。上市银行整体业绩增速较 2023年下降2.0pct，其中农商行降幅最大，而城商行增速更快。此外需要关注的是，农商行业绩降幅大主 要系渝农商行一季度业绩大幅承压，江浙优质农商行表现依然出色。

净利息收入承压，城商行降幅最少

上市银行1Q24净利息收入同比减少3.0%，主要是一季度LPR重定价，一次性影响的集中释放。国有行、 股份行、城商行、农商行分别同比减少1.9%、6.6%、0.7%、4.5%，城商行净利息收入降幅最小，营收 质量相对更高。 受银保渠道报行合一以及各项费率下调影响，上市银行1Q24中收增速明显承压，降幅较2023年扩大 2.3pct至10.3%。 其他非息收入受益于一季度债券市场的活跃表现，增速较高，同比增长19.4%。

业绩主要驱动力：规模扩张、其他非息、拨备

以量补价、拨备计提、其他非息收入是业绩主要驱动力。盈利驱动拆分来看，规模增长是最主要的正 向贡献因子，正向贡献净利润11.8%；其他非息和拨备计提分别正向贡献净利润2.2%和0.4%。负向贡 献因子来看，息差缩窄、中收承压是主要拖累项，分别负向贡献利润增速14.0%、1.8%。

城商行规模增长强劲、资产质量优异是盈利表现略优于其他类型银行的主要原因。1Q24城商行规模正 向贡献利润增速12.5%，拨备计提正向贡献1.2%，是其业绩明显跑优国有行、股份行及农商行的主要 原因。

三、规模：扩表如期放缓，贷款结构调优，存款定期化高位趋 稳 • 四、价

资产端：扩表速度如期放缓

央行表态均衡投放，上市银行资产增速放缓。1Q24上市银行总资产同比增长9.6%，较4Q23下降 1.8pct。分板块来看，国有行、股份行、农商行总资产分别同比增长11.0%、5.1%、7.2%，资产增速分 别较4Q23下滑1.8pct、2.4pct、0.1pct、2.2pct。而城商行较4Q23环比持平至11.7%。

1Q24资产规模增速超过15%的银行为：齐鲁20.7%、成都19.6%、苏州16.8%、浙商15.1%、苏州 15.1%、江苏15.1%、常熟15.1%。

负债端：负债规模增速放缓

1Q24上市银行总负债同比增长9.6%，较2023年下降2.0pct。主要是上市银行普遍进行资负两端的结构 优化，压降低收益资产的同时减少高成本负债。同时存款增速略有下滑，居民虽然避险情绪仍较 重，但预计超储现象已有所缓解。分板块来看，股份大行负债端增速回落较大，负债增速低于其他 类型银行。国有行、股份行、城商行、农商行负债规模增速分别为11.2%、4.8%、11.6%、7.0%，增 速分别季度环比下降2.0pct、2.6pct、0.1pct、2.5pct。

1Q24负债规模增速超过15%的银行为：成都19.9%、齐鲁18.0%、苏州16.7%、常熟15.2%、浙商 15.1%。

四、价格：负债成本压力大幅缓解，息差环比企稳超预期

净息差：息差环比企稳超预期

受益于负债成本改善，一季度净息差超预期企稳。 1Q24上市银行净息差（测算值）季度环比持平至 1.63%。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.52%、1.66%、1.58%、1.76%，国有行 季度环比持平，农商行季度环比回升1bp，股份行、城商行分别季度环比下降4bps、2bps。个股来 看，部分上市银行净息差1Q24环比4Q23回升，其他银行虽然依然承压，但环比4Q23降幅明显收窄。

资产端，受益于对公端较强的信贷需求，新发贷款定价压力有所缓解，降幅收窄。负债端，由于存 款挂牌利率多次下调后政策红利的持续释放，负债成本压力显著改善，资负两端共同支撑下，息差 环比降幅收窄。

五、资产质量：不良率环比下行，拨备覆盖率稳定

不良率环比小幅下行，资产质量保持稳健

1Q24上市银行不良季度环比下降1bp，资产质量保持稳健。1Q24上市银行整体不良率为1.25%，季度 环比下降1bp。国有行、股份行、城商行分别季度环比下降1bp、2bps、1bp至1.29%、1.22%、 1.07%，农商行季度环比持平至1.09%。其中以成都、江苏、杭州、宁波为代表的优质城农商行，其 不良率已基本在1.0%附近或以下，资产质量明显好于上市银行整体水平。

有3家银行披露了对公和零售贷款不良率。对公方面，交行、招行对公不良率分别季度环比下降 7bps、6bps，平安对公不良率季度环比上升3bps，前二者不良率下行主要系地产风险的持续化解，平 安对公不良率抬头主要系其对自身资产负债表、业务架构重新梳理后的主动暴露；零售方面，交行 和平安零售不良率分别季度环比上升9bps、4bps，而招行则季度环比持平，零售风险的后续演绎值 得持续关注。

关注率季度环比下行，潜在风险安全可控

1Q24上市银行整体加回核销不良生成率环比下行，股份行生成依然较多。1Q24上市银行整体加回核 销不良生成率季度环比下降12bps至68bps。其中，国有行、城商行、农商行不良生成率保持45bps到 68bps的低水平，而股份行不良生成率季度环比下降2bps至98bps。

1Q24有公布数据的上市银行平均关注率季度环比下行。1Q24有公布数据的上市银行整体关注率（算 术平均）为1.81%，季度环比下降1bp，潜在风险安全可控。

六、非息收入：中收降幅扩大，其他非息增速维持高位

非息收入占比较2023年上升

1Q24非息收入占比环比上行，中收占比同比下降。上市银行非息收入、中收占比分别环比2023年上升 4.5pct、2.1pct至29.3%、15.5%，中收占比的上升预计主要系净利息收入承压，且存在季节性因素影响， 中收占比较1Q23依然有所下降。而非息收入占比的回升主要是得益于其他非息收入的出色表现，国有 行、股份行、城商行、农商行非息收入占比分别较2023年上升4.3pct、4.6pct、5.0pct、8.0pct至26.3%、 35.1%、33.3%、27.5%。

中收承压，债券投资收益同比高增

受各项费率下调影响，中收整体承压。1Q24上市银行净手续费收入同比减少10.3%，降幅较2023年扩 大2.3pct，主要系银保渠道报行合一及各项费率下调影响。国有行、股份行、农商行降幅分别较2023 年扩大5.5pct、1.3pct、6.7pct至7.5%、16.4%、8.2%，而城商行降幅则较2023年收窄13pct至12%。

一季度上市银行其他非息收入大幅增长，有力支撑营收。1Q24上市银行其他非息收入同比增长 19.4%，在债券投资收入的有力支撑下，实现同比高增。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分 别同比增长5.4%、29.6%、37.2%、66.2%，除国有行增速较2023年下降30pct外，其余三类银行增速分 别较2023年上升8.4pct、9.5pct、33.1pct。

报告节选：

编辑：火腿肠