2024年光弘科技研究报告：大客户回归，公司业绩迎来重要拐点

公司发展轨迹及战略

光弘科技全称为惠州光弘科技股份有限公司，成立于 1995 年，于 2017年成功在深交所上市。公司目前在国内拥有2 个生产基地，分别位于广东惠州和浙江嘉兴。此外，公司于 2019 年成功收购位于哈里亚纳邦的印度工厂，并于 2020 年和 2021 年分别投资新设了越南公司和孟加拉公司；

公司的业务经营模式为 EMS（ Electronic Manufacturing Services）。在 EMS 模式下，公司以客户需求为导向，为其提供定制化的电子产品制造服务，服务内容涵盖原材料采购、新产品导入（NPI）、半成品及成品组装、仓储物流等完整的电子产品制造环节；

公司连续多年位列全球 EMS 50 强之列， 2022 年排名第 18 位。公司凭借质量高、交期准的优势，获得了国内外知名企业的认可。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入小米、荣耀、华为、三星、 Oppo 等全球知名品牌商和闻泰通讯、华勤技术、龙旗科技等领先 ODM 企业的供应链。在汽车电子领域，公司成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为包含宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务。2022 年，公司亦步入新能源领域，开始为客户提供新能源电子产品的制造服务。

从收入结构看，2018-2023年公司消费电子业务一直是最为重要的组成部分，期间经历了公司重要客户智能手机业务受限的危机，公司在危机中积极拓展新客户，导入小米、荣耀等重点客户，始终保持消费电子业务的平稳增长；随着新能源汽车渗透率的快速提升，公司抓住时代机遇，迅速响应，顺利进入法雷奥、大陆、电装等全球知名汽车零部件供应商的供应链中。汽车电子业务迎来快速放量期，2022年全年汽车电子业务营收仅1.7亿，至2023年年报披露，公司汽车电子类业务年度营收已大幅提升至7.0亿，同比大幅增长312.1%； 考虑到公司与华为紧密的合作关系，公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务，公司有望伴随华为汽车业务的快速增长而继续保持高增长。

公司控股股东为光弘投资，截至 2023 年 12 月 31 日，光弘投资持有公司51.56%的股权。实控人为唐建兴先生，唐先生曾就职于香港三洋电机有限公司，并担任过 IPC 中国 EMS 理事会创会主席，现兼任广东省侨商投资企业协会副会长、香港九龙城工商业联会副会长、中国侨商投资企业协会理事、广东省慈善总会荣誉会长、惠州市外商投资企业协会副会长、惠州市海外交流协会副会长；

截至 2023 年 12月 31 日，公司拥有 19 家子公司，其中包括 6 家一级子公司，分别为光弘（香港）、深圳光弘通讯、深圳光弘通信、惠州光弘通讯、嘉兴光弘实业以及惠州光弘电子。公司主要通过光弘（香港）进行海外布局。公司拥有 3 家海外子公司，分别位于印度、越南和孟加拉。

公司业务板块概述

根据Counterpoint数据，2023年全球智能手机出货量为1,171百万台，同比下滑4.4%。此外，全球智能手机ODM/IDH模式出货量预计为456百万台，小幅下滑约6%，该模式渗透率约为39.0%；

根据公司招股说明书披露，公司于 2007 年开始与华为合作，2017 年上半年华为是光弘科技第一大客户，销售金额占总营收的27.9%。受华为智能手机业务受限影响，营收出现一定程度下滑，但随着华为智能手机业务的回归，公司预计将深度受益；

根据公司公告信息，2020-2023年公司消费电子业务营收分别为18.70亿、27.13亿、31.19亿、42.55亿，占公司营收比重分别为81.8%、75.3%、74.6%、78.8%，比重常年维持在75%以上。消费电子类业务是公司最为重要的营收增长基石。

当前汽车逐渐往电动化，智能化方向发展。新能源汽车需要动力电池、控制器、驱动电机等电路设备。随着辅助驾驶、车载娱乐系统等智能化系统在汽车上的应用，车载雷达、车载摄像头等数量快速提升，预计车中半导体用量与成本所占比重会显著上升。汽车电子市场迎来发展机遇，汽车电子制造业随之也具备较大的增长空间。据 Statista 预测，至 2028 年，全球汽车电子制造业规模将达到 4,003 亿美元，较 2020 年的 2,179亿美元增长83.71%；

根据公司公告信息，2020-2023年公司汽车电子业务营收分别为0.53亿、0.58亿、1.71亿、7.03亿，占公司营收比重分别为2.3%、1.6%、4.1%、13.0%，近年来营收比重快速上升。汽车电子类业务逐渐成为是公司最为重要的营收增长增量来源。

公司经营情况评估

从营业收入来看，光弘科技2020-2023年营业总收入分别为22.85亿、36.04亿、41.80亿、54.02亿。相较于工业富联、立讯精密、环旭电子等仍有较大差距； 从毛利率来看，公司2020-2023年毛利率分别为26.1%、20.5%、18.6%、17.5%，公司毛利率较高的主要原因在于公司EMS业务有较大比例采用客订来料加工形式。近年来，公司逐步建立海外生产基地，主营业务向整机组装扩展，公司毛利率出现逐年下滑趋势； 从净利率来看，公司2020-2023年净利率（扣非净利率）分别为13.6%（11.9%）、10.7%（7.9%）、8.0%（6.2%）、8.1%（6.9%）。作为对比，同期工业富联净利率分别为4.0%、4.6%、3.9%、4.4%；环旭电子为3.6%、3.4%、4.5%、3.2%。

实际控制人唐建兴 1998年加入公司，自 2002 年起担任公司的董事长、总经理。截止 2021 年 6 月直接持有公司约28 万股股份，占公司目前股份总数的 0.04%，并通过光弘投资有限公司拥有公司的实际控制权。 华勤通讯子公司海勤通讯作为进科投资的股东之一，间接持有公司股权。华勤作为国内 ODM 龙头， 国内市场份额领先， 为光弘带来了丰富的客户与产业资源；

公司在 2021 年推出股权激励计划， 授予解禁的业绩考核目标为： 以 2020 年净利润或者营收为基数，2021 年、2022 年、2023年分别增长30%、 60%、 90%， 彰显出公司对小米等新客户的导入，汽车电子、智能穿戴等新业务拓展的信心。 本次激励对象主要为中层管理人员、核心技术人员，有助于提高员工的凝聚力和创造性，利于公司发展战略和经营计划的实现。

公司人均薪酬（扣除关键管理人员）除2021年受大客户智能手机业务受限影响，其余年份保持稳定，2020-2022年人均薪酬分别为14.47万、9.57万、15.18万。至2023年，人均薪酬下滑至9.07万。作为对比，环旭电子2020-2022年人均薪酬分别为16.62万、15.29万、19.18万。2023年人均薪酬高达20.11万； 受限于公司业务的特性，公司人均创收水平一直不高。2020-2022年人均创收分别为29.11万、26.29万、44.81万，截至2023年人均创收达31.58万元。同行业企业立讯精密2020-2022年人均创收分别为53.65万、67.48万、90.33万，2023年H1人均创收为41.35万； 公司人均薪酬水平处于行业中游，人均创收受限于业务模式，一直处于行业中下游水平，未来随着整机组装业务的拓展，公司人均创收有望提升。

公司主要采用来料加工模式开展业务，存货占营收比重一直保持在行业较低水平，2020-2023年存货规模分别为0.51亿、2.19亿、1.61亿、3.76亿，同期，存货占营收比例分别为2.3%、6.1%、3.9%、7.0%。作为对比，立讯精密2020-2023年H1存货占营收比例分别为14.3%、13.6%、17.5%、25.7%。工业富联2020-2023年存货占营收比例分别为10.5%、16.4%、15.1%、16.1%；

由于EMS行业企业下游客户大多为优质品牌商、大型ODM厂商，应收账款规模较高是行业普遍性现象。公司2020-2023年应收账款规模分别为4.98亿、15.91亿、10.02亿、15.71亿。占营收比例分别为21.78%、44.15%、23.97%、29.08%。作为对比，立讯精密2020-2023年H1应收账款占营收比例分别为15.0%、20.5%、12.2%、21.1%。工业富联2020-2023年H1应收账款占营收比例分别为20.1%、19.8%、19.1%、18.57%；

从研发投入来看，光弘科技研发费用率处于行业较低水平，当前阶段公司的主要重心在于产能扩张。2020-2023年公司研发费用率分别为3.86%、2.79%、2.62%、3.27%。作为对比，2020-2023年H1立讯精密研发费用率分别为6.21%、4.31%、3.95%、3.80%；

公司自上市以来，两次募投项目扩充产能。 2014~2016 年公司的产能利用率分别为 110.23%、 115.22%、109.99%。公司于2019年定增募资23.67 亿元，其中 19.83 亿元用于三期智能生产建设项目。根据公司 21 年中报， 三期项目在 21 年二季度开始逐步投产启用，预计项目达产后可实现年产 5G 智能手机 4200 万台、企业级路由器 300 万台和交换机 200 万台。 2018 年末，公司控股收购印度Vsun（主营业务为手机组装），正式进军印度市场。此外，公司联合华勤和领益智造在越南投资建厂，三方通过光弘投资共同出资1.2亿美元设立越南子公司，其中光弘持股 51%。

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