2024年航天南湖研究报告：防空预警雷达领军企业，需求长景气可期

一、公司简介：我国防空预警雷达领先企业

公司为我国防空预警雷达核心的生产制造企业。航天南湖自成立以来一直从事防空 预警雷达研制生产，数十年来积累了丰富的研究成果和生产经验，形成了一整套完 备的研发、采购、生产、销售体系。公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警 领域的主力装备，在军方客户中广泛应用，产品已覆盖多个军种，形成了良好的市 场口碑。 深耕行业，公司已成为我国防空预警雷达行业主要力量。1989年6月，公司前身“沙 市市南湖机械总厂”成立；2016年11月，公司正式并入中国航天科工集团，并变更 名称为“航天南湖电子信息技术股份有限公司”；2017年7月，公司正式成为中国 航天科工二院二十三所（以雷达系统工程及电子信息技术为专长）下属公司，并于 2023年5月18日于上交所挂牌上市。

根据公司招股说明书，公司发展历程大致可分为三个阶段： （1） 起步发展阶段（自成立至2002年期间）：自成立至 2002 年期间，公司业 务处于起步发展阶段。公司逐步建立和完善了防空预警雷达研发体系、生产 体系、销售体系和服务体系，经营规模和产品种类不断发展壮大，为公司未 来在防空预警雷达领域发展积累了技术基础。 （2） 成长突破阶段（2003年至2014年期间）：2003年至2014年期间，公司业务 处于成长突破阶段。利用多年军工产品技术积累，公司研发了多型防空预警 雷达新产品，市场规模和影响力不断扩大，成为我国防空预警雷达行业的一 支重要力量。 （3） 发展壮大阶段（2015年至今）：2015年至今，公司处于发展壮大阶段。公 司产品已覆盖多个军种，产品频段由低频段拓展到高频段，产品类型从雷达 产品拓展到系统装备及雷达相关配套装备，并陆续成立了武汉分公司和北京 分公司两大研发机构，公司研发创新能力得到较大提升，公司总体经营活力 持续增强，经营业绩快速增长。

背靠北京无线电测量研究所，股东强劲技术实力为公司发展提供可靠支撑。截至 2024年一季度，北京无线电测量研究所持有公司32.49%股份，为公司控股股东，航 天科工集团为公司实控人。北京无线电测量研究所组建于1958年11月，是我国地空 导弹制导雷达的摇篮，我国最高水平的制导雷达研究所，产品覆盖了制导雷达、预 警雷达、太空态势感知雷达、测量雷达、气象雷达、空天基雷达、电子对抗装备等 七大产品领域，先后承担我国多项重要武器装备研制生产任务。强大的股东技术实 力有望为公司未来的产品技术发展提供强有力的支持，同时也有望在底层技术方面 形成一定的研发协同。

公司管理层从业经验丰富，北京无线电所提供人才支持。公司管理层人员资历深厚， 有着多年从业与管理经验。董事长罗辉华已于北京无线电所工作二十余年，现任北 京无线电所副所长。根据公司《首次公开发行股票申请文件的审核问询函的回复》， 在人员方面北京无线电所陆续推荐所内相关管理、技术、财务等领域骨干人才到航 天南湖担任副总经理、财务总监及公司业务部门领导，故公司管理层人员多有无线 电所工作经历，同时较多核心技术人员参与管理，能够为公司在产品研发和战略布 局方面提供有力支持。

公司主要从事防空预警雷达的研发、生产和销售服务，产品聚焦于防空预警雷达领 域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产。公司的主要产品分为以下几类：（1） 雷达：警戒雷达用于持续监视重点空域，探测并发现威胁目标，提供作战情报；目 标指示雷达为防空武器系统提供精确的空情信息，支持防空武器系统完成目标打击。 雷达产品的主要客户为国内军方客户和军工集团。（2）雷达配套装备：包括雷达防 护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备和雷达抗干扰训练系统等，用于增强雷达的 防护、测试、训练和抗干扰能力。（3）雷达零部件：包括雷达维修器材和雷达通用 小型零部件。公司一直致力于防空预警雷达的研制生产，是我国防空预警雷达的骨 干研制生产企业。

信息化发展叠加新兴市场开拓，支撑公司业绩稳健增长。根据公司财报，2019-2022 年，公司营收由6.67亿元增至9.53亿元，CAGR为12.63%；归母净利润由0.87亿元 增至1.57亿元，CAGR为21.75%，其中2021年出现波动，主要系2020年公司计入产 品差价所致，剔除差价影响后归母净利润平稳增长。根据公司2023年年报，2023年 公司实现营收7.26亿元，同比下降23.85%；归母净利润1.02亿元，同比下降34.66%， 主要原因系受到行业政策、市场需求和产品交付影响导致营业收入有所下降；同时 交付产品类型的差异使得销售毛利率较去年同期有所下降。

公司主营雷达及配套装备，其营收占比常年超80%。根据公司财报，2019-2022年， 雷达及配套装备营收由6.21亿元增长至8.94亿元，占公司总营收的比例始终在80% 以上。2023年公司产品中雷达及配套装备/雷达零部件/其它主营业务营收分别为 5.86/1.06/0.33亿元，占比80.72%/14.60%/4.55%。分产品看，2023年公司主营产 品雷达及配套设备/雷达零部件毛利率分别为33.79%/28.35%。

公司盈利能力稳定增长，费用率保持稳定。根据公司财报，公司2019-2022年毛利 率稳定在40%左右，2022年增长至41.80%，主要原因为2022年公司部分雷达及配 套装备产品完成了单位B的审价，并对确认相应差价收入；2023年毛利率为33.38%， 同比下滑8.42pcts，主要系2023年度公司销售毛利率较去年同期有所下降，交付产 品类型有所差异。费用率方面，2019-2023年，公司销售费用率维持在1%左右，主 要原因系公司客户主要为军方客户和军工集团，对军品质量和公司资质要求较高， 一旦达成合作往往会形成深度客户粘性，后期为维护客户关系发生的销售支出较少。

公司研发投入持续增加，研发人员中高学历人才占比较大。根据公司财报， 2019-2022年，公司研发费用由0.55亿元增至1.43亿元，研发费用率由8.27%增加至 14.98%。公司不断加大研发投入，开展关键技术和前沿技术攻关，形成了一整套核 心技术储备。公司研究人员中，硕博学历人才占34.90%。专利方面，根据公司招股 书，截至2023年5月，公司共获得了121项专利权，其中40项为发明专利（含1项国 防发明专利）。

积极扩充产能，公司存货维持较高水平，在建工程增长明显。根据wind及公司招股 书，公司存货在2020-2021年间增长明显而后维持在4.4亿元左右，主要原因是公司 生产的产品D系总体单位终端产品的配套产品，公司持续与总体单位的终端产品进行 调试并产生成本，导致报告期各期末自制半成品及在产品余额较高；另外，公司根 据对市场的分析以及与客户的深度沟通，预计产品 A 的需求较大，积极备货生产所 至，2023年，公司账面存货为3.87亿元，仍维持相对较高水平。同时公司在建工程 也持续增长，2023年公司期末在建工程为2.54亿元，较2023年增长2.34亿元。公司 积极扩充产能，未来业绩有望逐步释放。

公司IPO募资主要用于生产智能化改造项目、研发测试基地建设项目和补充流动资 金。根据公司招股书，公司总募集资金9.1亿元，共投向3个项目：（1）生产智能化 改造项目：建设防空预警雷达产业园区，包括新建防空预警雷达工业用房、雷达自 动化、智能化生产设备设施及基础配套条件等。新增工业用房建筑面积7万余平方米， 引进表处理生产条件、数字化集成平台、雷达整机智能生产线等自动化、智能化生 产工艺设备，可显著增强公司防空预警雷达生产保障能力，提升雷达整体智能化生 产水平（2）研发测试基地建设项目：新建防空预警雷达研发测试工业用房及相关设 备设施，同时引进专业人才，开展新产品的研发，储备核心技术，完善产品体系。 （3）补充流动资金。

二、相控阵技术促进雷达行业发展，信息化建设支撑行 业需求

雷达是一种无线电波探测装置。雷达利用目标对电磁波的反射或散射现象来对目标 进行检测、定位、跟踪、成像与识别。雷达设备通过发射机发射电磁波信号，经天 线传输并照射到目标物体上，反射或散射回来的信号被接收机接收并处理，通过显 示器将信号以图像或数据的形式显示出来，由此获得目标至电磁波发射点的距离、 距离变化率（径向速度）、方位、高度等信息。 雷达通常由波形产生器、发射机、接收机、信号处理机、显示器、天线及其伺服装 置、电源等部分组成。根据公司招股书，波形产生器（也称为激励源）产生一定工 作频率、一定调制方式的射频激励信号，同时产生相干本振信号送给接收机；发射 机对激励源提供的射频激励信号进行功率放大，再经收发开关馈电至天线，由天线 辐射出去；目标回波信号经天线和收发开关至接收机，再由接收机对接收信号进行 低噪声放大、混频和滤波等处理；信号处理的作用是抑制非期望信号（杂波、干扰）， 通过相干积累或非相干积累以提高有用信号的信噪比，并对目标进行自动检测与跟 踪等。通常将目标航迹的关联、跟踪滤波、航迹管理等称为雷达的数据处理。目标 航迹及相关信息在屏幕上显示的同时，通过通讯设备传输至各级指挥系统。

雷达在现代军事、民用等领域得到广泛应用。根据公司招股书，军用方面，雷达用 于获取陆、海、空、天战场战略和战术情报，实现远程打击、精确打击，在警戒、 侦察、引导、制导和敌我识别等领域获得广泛应用。民用方面，随着计算机、高功 率发射器件以及高速信号处理等技术的快速进步，雷达在民用领域的应用范围不断 扩大，目前主要用于空管、气象、遥感、交通等领域。

雷达还可以按照应用平台、工作波段、扫描方式等多个角度进行分类。根据公司招 股书，按照应用平台的不同，可分为地基（固定式、车载、岸基）雷达、海基（舰 载）雷达、空基（机载、气球或飞艇载）雷达、天基（星载）雷达等。按工作波段 不同，雷达可分为HF、VHF、UHF、L、S、C、X等波段雷达（或分为米波雷达、 分米波雷达、厘米波雷达、毫米波雷达等）。按扫描方式分类，雷达可分为机械扫 描雷达与电子扫描雷达两种，而后者一般指相控阵雷达。

根据公司招股说明书，雷达发展历程大致可分为四个阶段，相控阵技术为当前主要 发展趋势： 第一阶段（20世纪前60年）：雷达主要采用非相参两坐标探测技术，用于实施国土 防空警戒，指挥和引导己方作战飞机以及地面防空武器。 第二阶段（20世纪60年代至80年代中期）：雷达主要采用全相参三坐标探测技术， 在防空作战背景下，开始向精确引导的方向发展。 第三阶段（20世纪80年代中期至90年代中后期）：随着隐身飞行器和复杂作战场景 的出现，雷达技术开始向全固态发射方向发展，以提高抗干扰能力和探测隐身目标 的能力。 第四阶段（21世纪初至今）：雷达采用相控阵技术，以更好地面对复杂电磁环境， 以及隐身目标、高空高速、低空低速目标的威胁。

相控阵雷达是指通过计算机控制各辐射单元的相位，改变波束的指向进行扫描的雷 达。根据铖昌科技招股说明书，相控阵雷达具有快速而精确的波束切换及指向能力， 使雷达能够在极短时间内完成全空域扫描。相控阵雷达的每个辐射天线单元都配装 有一个发射/接收组件，使其都能自己产生、接收电磁波，得到精确可预测的辐射方 向图和波束指向，在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统无源及机械扫描雷达具 有较大的优势，因此在探测、遥感、通信、导航、电子对抗等领域获得广泛应用。

相控阵雷达的发展可以按照雷达体制分为无源相控阵、有源相控阵和数字相控阵三 个阶段。根据《多功能相控阵雷达发展现状及趋势》（罗敏，现代雷达，2011）， 相控阵雷达发展经历了从无源相控阵到数字相控阵的技术发展：（1）无源相控阵雷 达采用电真空管中央发射机,具有快速搜索速率和自适应波束捷变扫描能力；典型产 品有AN/SPY-1A和国家气象雷达试验床(NWRT)等。（2）有源相控阵雷达采用固态 T/R组件,无中央发射机,具有较高灵敏度、高可靠性、高探测性能,典型产品有COBRA、 ANSPY-4和EQ-36。（3）数字相控阵雷达采用数字波束形成技术(DBF),具有快速的广域扫描速率、高灵敏度、更好的杂波对消、操作灵活(多路同时波束,波束多路传输)、 更好的标校方式等优势。典型产品包括SPY-6数字相控阵雷达、AN/AGP-81全功能 数字相控阵雷达等。

有源相控阵雷达可满足现代雷达的众多战场要求。根据《现代相控阵雷达技术发展》 （高环，现代导航，2023），无源相控阵雷达（Passive Electronically Scanned Array radar，PESA）是一种新型的相控阵雷达技术，采用无源发射/接收组件。相比于传 统的有源相控阵雷达，PESA不需要单独的发射机和接收机，而是将所有的单元都同 时用于接收和发射信号，从而减少了雷达体积和重量；同时可以大幅降低功耗和维 护成本，被广泛应用于空域监视和目标跟踪等领域。根据《有源相控阵雷达技术发 展趋势》（蒋庆全，国防技术基础，2005），有源相控阵雷达（Acive Phased Array Radar,APAR）是集现代相控阵理论、高速计算机、先进固态器件及光电子技术为一 体的高新技术产物。它结合多种雷达体制，具备强探测、高分辨率、多目标跟踪等 能力。有源相控阵技术能满足现代雷达的探测距离、数据更新率、多目标跟踪及测 量精度等需求，能有效应对恶劣环境还具有灵活的自适应性。

有源数字相控阵列雷达是雷达行业的一种新体制雷达。根据《数字相控阵与模拟相 控阵雷达的性能对比分析》（王峰, 傅有光，中国电子科学研究院学报，2012）， 相比传统的模拟有源相控阵（模拟阵）具有独特的优点和挑战。模拟阵采用模拟器 件实现信号相位的改变，波束合成在阵面完成，具有移相器、馈线等模拟器件。这 种雷达技术经过多年发展，已经成为当前雷达领域的主要方向。数字阵将接收机前 移，通过数字技术控制相移，具备信号动态范围扩展、接收多波束等潜在优势。随 着雷达技术的不断进步，数字阵的潜在优势有望在未来得到更广泛的应用和发挥， 引领雷达技术的发展方向。

微系统和光电子技术发展有望成为相控阵雷达技术未来发展的重要支撑。根据《现 代相控阵雷达技术发展》（高环，现代导航，2023），微系统和光电子将成为推动 相控阵雷达变革的两项关键技术。微系统技术是一种基于微电子制造工艺加工出微 型结构的技术，包括微电子机械系统(Micro Electro Mechanical Systems, MEMS) 和纳米技术等。未来的相控阵雷达系统将会越来越小型化，而微系统技术可以为其 提供高性能、小尺寸、低成本的解决方案。光电子技术，它是晶体电子学、光学和 通信技术的交叉学科，可以用来实现高性能、低噪声和可重复的光电传感器和电子 光学设备。在相控阵雷达中，光电子技术可以用于制造高性能的光学放大器和检测 器，以及用于光学信号传输和光学定位的器件。 预警雷达是现代战争中重要的防御手段。根据世界雷达博览会公众号2023年10月27 日文章《雷达科普| 什么是预警雷达》，预警雷达是一种特殊的雷达系统，专用于 检测和跟踪来袭的导弹、飞机等目标，为防御系统提供关键信息，以便采取及时的 应对措施。预警雷达具备较远的探测距离、高度的分辨率和准确性，以及较强的抗 干扰能力。

防空预警雷达主要用于识别空中目标，21世纪以来我国防空预警雷达技术水平快速 提升。根据航天南湖招股说明书，防空预警雷达是用于对作战飞机等空中目标进行 警戒、监视和识别的军用雷达，提供目标位置、速度、属性特征等信息，目标探测 距离覆盖超远程、远程、中程和近程，用于支持国土防空情报获取和拦截作战信息 支援，是电子战和信息战的核心装备，在现代战争中发挥“千里眼”的作用。我国 防空预警雷达发展始于 1949年，在20世纪经历了学习探索阶段(60年代前)、自主研 制阶段(60年代初~70年代中期)和跟踪追赶阶段(70年代中期以后)，进入21世纪以来， 我国防空预警雷达技术水平快速提升，在部分技术领域已达到国际先进水平。

全球雷达市场中，北美占据技术领先地位。根据Markets and Markets数据，全球雷 达行业主要分布在北美、亚太及欧洲地区，市场份额分别约为40%/30%/20%。其中 北美地区雷达行业在全球具有技术领先地位，汇集了行业细分领域的众多头部企业， 军用雷达行业领军企业主要被美国垄断，其中雷神技术公司在全球军用雷达市占率 超过50%。根据航天南湖招股说明书援引《预测国际》分析，2010-2019年国际市 场排名前5位的雷达公司，依次为雷神公司、诺斯罗普·格鲁曼公司、MEADS国际公 司、罗克韦尔·柯林斯公司和洛克希德·马丁公司。

军用雷达整机研制存在较高壁垒，我国防空预警雷达整机研制企业较少。根据航天 南湖招股说明书，国内军用雷达整机研制存在较高的资质、资金和技术壁垒，具有 科研生产体化的特点，目前只有少数军工单位或企业从事军用雷达整机的研制。国 内防空预警雷达整机研制企业主要为非上市军工单位。除航天南湖外，防空预警雷 达细分行业内主要供应商包括中电科十四所、中电科三十八所以及中国电子信息产 业集团有限公司下属的成都中电锦江等单位。

三、深耕行业技术为基，军贸市场贡献增量需求

（一）背靠二院 23 所，扎实技术基础推动公司产品型号迭代升级

公司背靠北京航天二院23所，研发优势明显。公司股东为北京无线电测量研究所， 根据公司《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》，北 京无线电测量研究所创建于1958年11月24日，是我国从事雷达研制的骨干研究所， 是军工科研事业单位和国有大型企业。北京无线电测量研究所以雷达系统工程及电 子信息技术为专长，主要从事制导雷达、测量雷达、警戒雷达、气象雷达、空天基 雷达、空间目标雷达、技侦装备和相关电子产品、元器件的研发生产，始终站在我 国雷达技术发展的最前沿。北京无线电所将在总体战略安排、技术研发、人员及业 务多方面与公司进行统筹协同，促进公司在防空预警雷达业务方面的发展。

公司核心技术覆盖相控阵雷达从总体设计到部件设计的全过程。根据公司招股说明 书，经过多年的技术积累，公司已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适 应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收发组件设 计等7类核心技术，应用于公司的主要产品或在研项目。

技术迭代推动公司产品不断升级。根据《关于航天南湖电子信息技术股份有限公司 首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》，2012年以前， 公司先后研制出了多型防空预警雷达产品并批量装备军方客户。2012-2015年，公 司推出了警戒雷达产品B以及目标指示雷达升级产品C等一批新型防空预警雷达，取 得了有源相控阵雷达相关技术等一系列技术突破。2016年，公司推出了以新一代相 控阵目标指示雷达产品A为代表的新产品，在高机动高集成结构设计、低空目标探测 技术、自动化性能监测技术等方面实现了技术突破。2019年至今，经过过去十余年 的技术迭代及产品升级，公司已拥有多型批产在役雷达整机产品并形成了营业收入， 也陆续开展了新产品线。 产品A为公司的主要收入来源。根据公司招股说明书，产品A是公司目前最主要的批 产雷达整机产品，销量较大，是公司的主要收入来源，2022年公司产品A销售情况 较好，实现销售收入7.47亿元，收入规模同比增长64.54%。产品D目前存在持续批 产需求，在手订单较多；产品E作为雷达防护装备，是公司目前最主要的批产雷达配 套装备。

T/R组件是相控阵雷达的核心部件。T/R组件是一个无线收发系统连接中频处理单元 与天线之间的部分，是相控阵雷达的核心，主要用于实现发射、接收信号的放大， 以及信号幅度、相位的控制，由低噪声放大器、功率放大器限幅器、移相器等组成。 有源相控阵雷达每个天线单元都配装一个T/R组件，均能发射和接受电磁波，对T/R 组件的需求大幅增加。据国博电子招股说明书，一部有源相控阵雷达天线系统成本 占雷达总成本的70%~80%，而据《低成本有源相控阵天线研究》(何庆强，微波学 报，2019)显示T/R组件占天线成本约53%。由此推算，T/R组件在雷达成本中占比 较高。

公司T/R组件主要为自产，仅个别产品项目存在采购或工序外协。根据《首次公开发 行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》，T/R组件作为雷达整 机产品的重要部组件，根据整机总装要求以及电气性能需求的不同，单台雷达整机 产品中T/R组件存在多种类型，数量多达数十个至上百个。公司主要产品的T/R组件 均由公司自主完成研制，包括设计、生产、装配调试等工作。同时，根据公司招股 说明书，公司在T/R组件技术方面布局了多个专利及相关技术，部分技术已进入批量 生产及试生产阶段。我们认为核心环节T/R组件的自产可以一定程度上降低公司雷达 生产成本，伴随公司核心部件的自产率进一步提升，公司盈利能力有望进一步增强。

高强度的研发投入是公司完成产品技术迭代升级的基础。公司高度重视产品研发投 入，研发强度逐年增长。根据公司招股说明书，2020-2022年，公司研发费用从 6821.36万元增长至14271.66万元，占营业收入比例从8.83%提升至14.98%，位于 可比公司前列。公司也开展了多个新型防空预警雷达研制项目，既包括目前在役雷 达产品的改进或升级产品，也包括新一代防空预警雷达研制项目，公司在研项目逐 步鉴定批产后将为公司营收带来新增量。

中标率超60%，公司行业竞争优势明显。根据公司招股说明书，2020-2022年，公 司共参与了25个项目的招投标，中标了16个项目，中标率达64%，包括5个国家级 重点装备项目，其中12个项目中公司为唯一中标方，剩余4个项目取前两名中标（其 中公司2个排名第一、2个排名第二），充分体现了公司较强的行业竞争优势。近年 来随着公司中标了多型防空预警雷达领域研制项目，公司将在现有老型号产品基础 上，不断丰富产品类型，提升市场占有率，新产品的市场开拓将为公司未来收入增 长奠定基础。

（二）军贸市场打开市场空间，公司产品出口前景广阔

军事贸易作为国际政治和经济共同影响的重要行业，不仅可以促进武器装备建设和 经济社会发展，还可以平衡大国关系，帮助实现总体国家安全观的目标并拓展其战 略利益。当前，由于地缘战略博弈不确定性增强，国际军事需求增加，全球军贸市 场规模也呈现出增长趋势。

俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速增长。根据斯德哥尔摩和平研究所（SIPRI） 公布的数据，在2019-23年这五年期间，全球主战武器交易量同比2014-18年下降了 3.3%，但较2009-13年提升了3.3%。在经历过2020年的短暂低谷后，全球主战武器 交易量已在2021年与2022年逐步恢复到2016-18年的规模，两年同比增速分别为 10.9%和27.3%，尤其俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速抬升，在2022年达到 了335.47亿TIV（SIPRI所创建的一种用来衡量各种主战武器交易量的趋势指示值 Trend-Indicator Value），是自二十一世纪以来的历史新高。2023年全球主战武交 易量略有下滑，同比下降13.2%，但仍达291.05亿TIV。复盘1950年以来的全球主战 武器交易量变化趋势，可以看出，地缘政治趋近会刺激军贸市场较快地增长，俄乌 冲突以来军贸景气度提升趋势较为明显。

随着信息化技术的持续发展，以及各国国防信息化进程持续深入，全球探测设备出 口交易量在21世纪保持在较高的水平。根据斯德哥尔摩和平研究所（SIPRI）公布 的数据，2013-2023年探测设备出口交易量集中在美国、法国和以色列，总占比 55.89%。其中，美国2013-2023年探测设备出口交易量占比28.18%，法国占比 15.02%，以色列占比12.69%。从探测设备出口交易量变化趋势来看，美国在保持 领头地位的同时实现了探测设备出口交易量的高增长，从2017年2.21亿TIV增加值 2023年5.98亿TIV，期间年复合增长率为18.05%。

代表公司之一雷神技术为例，其2023年海外业务收入占比达34.83%。雷神技术公司 核心业务涵盖柯林斯航空航天（Collins）、普惠（Pratt & Whitney）、雷神情报与 空间（RIS）以及雷神导弹与防御（RMD）这四大板块，主要出口产品包括美国近 年来主要出口的爱国者-3防空系统、AIM-120空空导弹、TOW反坦克导弹、MK-15 密集阵近程防御武器系统、MPQ-64哨兵雷达等。2023年雷神技术国内营收占比 65.17%，海外业务占比34.83%，历史年度波动加大原因受到21年雷神与联合技术 合并影响。

公司军贸市场空间逐步打开，或驱动公司未来业绩增长。根据公司23年报，2023年 公司军贸业务实现销售收入1.1亿元，占2023年营业收入比重为15.16%。根据2023 年6月公司投资者关系活动记录表，2022年全年，公司军贸收入仅为0.3亿元，占公 司营业收入的比例为3%左右。根据公司2023年4月28日投资者互动平台，公司主要 出口型号产品D的在手订单为3.1亿元，公司有多个军贸产品型号在售，拥有较多的 军贸业务在手订单，伴随公司防空预警雷达产品的国际竞争力不断增强，公司军贸 业务未来预计拥有较好的发展空间。

（三）布局行业前沿技术，提升产品性能

电子战能力是雷达作战性能的重要组成部分。根据《An Overview of Electronic Warfare in Radar Systems》，电子对抗与电子反对抗是电子战的两大主要形式，没 有电子对抗措施的飞机通常在面对敌人防空时处于高风险之中，而没有电子对抗措 施 的 雷 达 则 被 认 为 是 毫 无 价 值 的 ， 无 法 部 署 在 敏 感 区 域 。 根 据 MARKETSANDMARKETS，无人机的日益普及也给电子战防护设备提出了更高的 要求，其预测全球的电子战市场规模将从2022年的185亿美元增长到2027年的232 亿美元，2022年至2027年的复合年增长率为4.6%。

电子对抗和电子反对抗当前已成为战争双方必争的技术高地。根据《雷达抗干扰技 术专栏》（张弓等，系统工程与电子技术，2022），电磁环境日趋复杂,对雷达的工 作和生存性能构成严峻的威胁,电子对抗（ECM）和电子反对抗（ECCM）成为战争 双方必争的技术高地,现代战争中高技术矛与盾的对抗已成为雷达技术发展的重要 驱动力。雷达干扰的目的是通过破坏、迷惑或诱骗等软杀伤行为来降低或抑制对方 雷达及与雷达相关联的武器系统的效能。电磁干扰种类繁多,按照干扰能量来源的不 同可以分为无源干扰与有源干扰,根据雷达干扰战术目的可分为压制式干扰、迷惑式 干扰以及欺骗式干扰。如今,干扰源数量越来越多、干扰功率越来越大、干扰手段越 来越精细、干扰作战样式越来越灵活,对雷达装备在复杂电磁环境下抗干扰能力提出 了更严峻的挑战。 公司积极布局抗干扰相关技术应对预警雷达产品面临的电磁干扰威胁。电磁干扰是 雷达面临的主要威胁，对此公司布局了自适应抗干扰技术，已实现在复杂电磁环境 下发挥作战效能的核心技术之一。同时在专利应用方面，公司也布局了相应的干扰 识别及调度方法发明专利，并且多数专利以进入试生产及批量生产阶段。

低空警戒雷达为低空预警领域的探测利器。根据微瞳科技公众号文章《低空警戒雷 达——低空安保领域的探测利器》，目前低空安保领域使用最广泛的设备是无线电 侦测设备。用于“低慢小”飞行器探测的雷达一般称为低空警戒雷达。从全球顶级 的防务公司所提供的反无人机系统技术方案来看，低空警戒雷达是最早出现的探测 设备，受限于较高的成本未能大范围推广，但是在高等级的系统中始终是不可或缺 的组成部分，没有雷达的低空防御系统始终有着较大的安全漏洞。 “低慢小”目标搜索雷达技术难点在于低空及碎片化。低空低慢小的无人机一般有 “走、停、走”的运动特性，给雷达的探测跟踪造成了困扰，传统跟踪模型和算法 易导致目标航机不连续，碎片化。而对于低空超低空目标而言，雷达也受到地平线 的遮挡，观察的目标一般要高于地平线，所有探测的目标要有一定的飞行高度，所 以低空超低空目标的探测是业界的技术难题之一。

公司低空事业部可依托公司在军用防空预警雷达积累的技术优势。根据公司2024年 1月18日投资者回答回复，公司在军用防空预警雷达积累的数十年研制经验和技术优 势，围绕低空安全方面，拓展低空雷达探测相关业务，拓宽公司产品应用领域。同 时根据公司招股书自有专利布局，公司布局了低空目标探测技术，包括低慢小目标 的探测与威胁评估等相关专利。

无人机产业发展下，传统空中交通管理模式需要更新。据《基于数字化空域系统的 城市无人机管理对策研究》（陈志杰，中国民航大学学报，2023），城市低空空域 在低空经济政策推动下，将成为国土开发的一类重要资源，为适应城市先进交通的 发展，亟须构建新型低空空域管理模式。此外，空中交通正逐步呈现大流量、强耦合、高时变等特点，为保障系统安全稳定高效运行，需要发展新型空中交通智能化 管理模式。

空管系统建设有望带来公司民品业务需求增量。空管系统是国家实施空域管理、保 障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也 是国土防空体系的重要组成部分。而我国民航产业的发展及航空运行需求的扩大将 对空中交通保障能力提出更高的要求，根据中商产业研究院数据，我国空管系统投 资额由2016年的23.3亿元增长至2020年的57.8亿元，复合年均增长率达25.5%。根 据公司投资者关系活动记录表（2023年半年度业绩说明会），公司高度重视民品业务 拓展,依托航天品牌优势以及多年来积累的军用雷达研制经验,以空管雷达业务为发 展重点,逐步开拓民品市场,公司目前已开始在空管雷达方向积极开展布局,主要围绕 空管雷达及其重要配套设备两大方向开展研究和技术攻关。我们认为伴随我国空管 基础设施需求及低空经济建设带来的低空空管需求不断释放，公司民品业务需求将 不断增加。

编辑：火腿肠