2024年计算机行业中期投资策略：产业大势已至，计算机布局正当时

板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现

2024年初至今，计算机板块表现跑输沪深300指数。截至2024年4月26日收盘，计算机指数较年初下跌13.04%，同期沪深300指 数上涨4.46%，计算机涨跌幅在所有一级行业中排名第28位。

2024年初至今，计算机板块33只个股上涨。截至2024年4月26日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为莱斯信息（+139%）、工业 富联（+61%）、荣科科技（+42%）、淳中科技（+38%）、浩丰科技（+30%）、柏楚电子（+25%）、威胜信息（+24%）等。

计算机板块估值回落至历史相对低位。截至2024年4月26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值 56.8倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为3.9倍，低于2018年以来的历史均值4.5倍，计算机板块配置价值逐渐显现。

2024Q1基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2024Q1基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规 模为792亿元，环比下降23.3%，在30个一级行业中排名第12。纵向对比来看，2023Q3-2024Q1，基金对计算机板块配置比例分别为5.35% （超配0.99个百分点)、4.05%（低配0.22个百分点）、3.14%（低配0.88个百分点），配置比例持续下滑，已经处于历史相对低位。

2024年Q1计算机板块收入稳健增长，利润承压。2024年Q1计算机板块整体收入为2213亿元，同比增长5.8%，计算机公司收入中位数增速 为2.3%，收入保持稳健增长；2024Q1计算机板块整体归母净利润-8.8亿元，同比下滑138.3%，计算机公司利润中位数增速为-14.4%，利润 端承压，考虑到计算机板块收入利润主要集中在Q4，板块利润波动预计主要系少数极值影响所致。

三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，华为逐渐突破

海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级

2024年3月，英伟达发布了基于Blackwell架构的B200系列。由两个B200构成的GB200超级芯片支持每秒20千万亿次浮点运算，性能大幅升 级，在GPT-3 LLM基准测试中，GB200的性能是H100的7倍，训练速度是H100的4倍。英伟达CEO黄仁勋表示，B200的售价可能在3万-4万 美元之间。基于MGX和NVLink Switch系统，英伟达GB200系列最高支持单机架搭载18个双GB200 （GB200 NVL72）的计算节点，支持大 规模训练和实时推理。根据英伟达测试， GB200 NVL72输出速度是HGX H100的30倍，训练速度是HGX H100的4倍。B200的发布有望进一 步推动AI产业加速发展。

2024年3月，由前OpenAI员工创立的AI公司Anthropic发布最新的大模型Claude 3。Claude 3包括性能从低到高包括Haiku（侧重速度）、 Sonnet（速度与性能平衡）、Opus（侧重性能）的三个版本，其中最强版本最强版本Opus在知识、推理、数学、代码等多个维度优于GPT4、Gemini 1.0 Ultra等大模型，Claude 3的视觉能力也在部分维度优于GPT-4V。 Anthropic此前分别获得Amazon和Google40亿和20亿美元的投资，在亚马逊和谷歌支持下，Claude 3性能大幅升级，将对ChatGPT形成有力 竞争。海外科技巨头纷纷加快脚步，Sora、Gemini 1.5、Gemma、Llama3等模型密集发布，大模型竞争加剧，AI产业有望加速迭代。

2024年2月，OpenAI发布文生视频工具Sora，表现效果惊艳。Sora采用Transformer架构，通过把图片和视频转化为统一的表示方式（patches） 来进行训练，从而可以生成高质量的视频。AI视频生成技术已出现一年多，此前发布的Runway Gen 2、Pika等AI视频工具仅支持十秒以内 的视频生成，Sora最高支持生成一分钟的1080p视频，且视频更加真实、人物更人性化，表现惊艳。 AI视频工具将打开更为广阔的AI应用市场，算力需求也将倍增。视频/3D/游戏是AIGC技术最复杂、应用前景最广阔的方向。AI视频生成工 具可以大幅减少实景拍摄、降低视频制作成本，有望打开更为广阔的AI应用市场，看好其在短视频、游戏、电影等领域的应用。此外，考 虑到视频数据量相对文本和图片有几何级的提升，AI视频生成对训练和推理的算力需求将大幅提升。

政策密集发布，低空经济元年开启

低空空域是国家重要战略资源，低空经济有望打造包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务的万亿级全新产业链，经济价值凸显。 2023年12月，中央经济工作会议将低空经济提升至战略性新兴产业的高度；全国工业和信息化工作会议提出打造低空经济等新的增长点。 此外，已有深圳、广州、上海、合肥等多个省份将“低空经济”、通用航空等内容写入政府工作报告。2023年以来，国家陆续出台无人机 和空域管理办法，低空产业将步入规范发展新阶段。低空应用场景涵盖通航制造、物流、旅游、农业等多个行业领域。根据IDEA发布的 《低空经济发展白皮书（2.0）》，预计到“十四五”末，“低空经济”对我国国民经济的综合贡献值将达3-5万亿元。

国产化全面推进，华为逐渐突破

外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌冲突之后，美 国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、断供14nm以下制程芯片制造 的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。 国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相关政策，着重 强调突破各类关键核心技术， 坚持自主可控，突破“卡脖子”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力源。2023年7月，总书记在 《求是》再次发文表示“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升国产化替代水平和应用规模”。

紧跟产业趋势，加大布局计算机板块

人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇

2024年3月，月之暗面公司宣布旗下Kimi智能助手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字。 Kimi智能助手2023年10月初次亮相时，凭借约20万汉字的无损上下文能力，帮助用户解锁很多使用场景，包括专业学术论文的翻译和理解、 辅助分析法律问题等，获得了良好的用户口碑和用户量的快速增长。长文本的支持，有望进一步拓宽AI应用场景，包括完整代码库的分析 理解、可以自主帮人类完成多步骤复杂任务的智能体Agent、不会遗忘关键信息的终身助理、真正统一架构的多模态模型等。

金融行业拥有大量C端用户群体，积累了海量数据，应用场景丰富，是优质AI落地场景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎证券 TigerGPT等应用落地。2024年1月，同花顺正式发布自研大模型问财HithinkGPT，成为业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。问财 HithinkGPT预训练金融语料达万亿级tokens，有7B、13B、30B、70B、130B五种版本，支持API调用、网页嵌入、共建、私有化等方式部署， 在金融场景中表现出色，在多个金融领域的专业考试中，成绩显著优于开源模型。基于HithinkGPT，公司陆续推出编程助手HiPilot、智能 培训助手等应用。2023年6月，电子发布金融大模型相关新品，包括金融行业大模型LightGPT、金融AI智能助手光子、智能投研平台 WarrenQ。恒生电子已与百度、阿里、华为建立合作，大模型应用产品已与多家客户开展共建。

低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地

由于低空经济涉及政府、空管、运营、业务等方面的多个部门和主体，需要政府部门主导统一建设标准化的、互相联通和可共享的物理基 础设施和信息基础设施。海外方面，欧洲、美国已陆续发布垂直起落机场涉及规范，2022年3月欧洲航空安全局(EASA) 发布全球首个垂直 起落机场设计规范；2022年9月，美国联邦航空局发布了垂直起落机场的设计指南，包括安全关键的设计要素、充电基础设施的建议以及现 有商业机场的垂直起落机场建设的要求。国内方面，多地政府也出台政策牵头推动低空基础设施建设，如《深圳经济特区低空经济产业促 进条例》明确“市人民政府统筹本市低空飞行基础设施的规划、建设和运营管理，鼓励社会资本建设的低空飞行基础设施向社会开放共 享”，《合肥市低空经济发展行动计划》中20条行动计划中5条涉及基础设施建设。低空基础设施作为低空经济的基础，在政策推动下，有 望加速发展。 根据央视网消息，低空基础设施涉及通信、导航、定位、气象、地图等多个领域，仅深圳一个城市就需要100亿元的投资规模。以此估算， 全国低空基础设施建设规模将十分可观。

信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升

经过多年政策催化和持续研发，国内信创产业生态布局不断完善，基础硬件、基础软件、应用软件、云计算、信息安全等产业链各环节均 有国产龙头厂商实现技术突破和初步商业化应用。未来伴随政策加码、技术升级和国产信息系统生态快速发展，龙头有望借信创东风快速 成长。

数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放

生产要素是不断演变的历史范畴，土地和劳动力是农业经济时代重要的生产要素。工业革命后，资本成为工业经济时代重要的生产要素， 并且衍生出管理、技术等生产要素。随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素，是基础性资源和战略性资源，也是重要生产力。 与资本、劳动、技术等传统生产要素相比，数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性。打破了自然资源有限供给 对增长的限制，为数字经济的持续增长提供了基础和可能。

报告节选：

编辑：火腿肠