2024年建筑行业2023年报与2024年一季报综述：行业增速继续放缓，国企业绩稳健增长

一、建筑板块营收、业绩增速放缓，现金流压力增加

（一）营收业绩增速放缓，毛利率&费用率略升

2023年建筑板块上市公司合计实现营业收入 9.1 万亿，同比+7.0%，增速较去年同期-2.5pct； 归母净利润 1,993.6 亿，同比+ 10.0%，增速较去年同期-1.8pct；建筑板块 2023 业绩增速 高于营收增速 3.0pct，主要源于毛利率略有提升。 2024 Q1 建筑板块上市公司合计实现营业收入 2.1 万亿，同比+1.3%，增速较较去年同期 -6.7pct；归母净利润 503.8 亿，同比-2.5%，增速较去年同期-16.3pct，营收增速较 2023 年进一步放缓，业绩增速较 2023 年由正转负。

分子板块看，2023 年基建板块营收保持增长，但增速放缓；装修装饰板块营收、业绩降 幅明显收窄；园林工程营收增速继续下降，亏损创历史新高；钢结构营收稳健增长，但 盈利规模萎缩；工程咨询营收保持稳增，业绩明显修复。 1) 基建板块：2023 年 64 家基建企业合计实现收入 8.8 万亿，同比+7.1%，收入占建筑 板块总收入 96.5%，其中：基建央企占比最高达到 83.3%，同比+1.0pct；基建国企 占比 12.5%，同比-0.7pct；基建民企占比 0.7%，同比-0.1pct，连续两年下降。基建 板块合计实现归母净利润 2,032.6 亿，同比+4.9%，业绩增速低于收入增速，其中： 基建央企贡献大部分利润，占基建板块总利润比例达到 89.4%，同比-4.0pct；基建 国企利润占比 12.8%，同比+0.7pct；基建民企业绩亏损，利润占比近三年持续下降， 同比-1.6pct。2024Q1 基建类企业合计实现营收 2.0 万亿，同比+1.6%；归母净利润 499.3 亿，同比-1.5%。 2) 钢结构板块：2023 年 10 家钢结构类企业合计实现营业收入 819.0 亿，同比+12.1%， 较去年同期+9.8pct；收入占比 0.9%，连续三年持平；实现归母净利润 26.9 亿元，同 比-10.6%，营收正增长业绩为负主要源于毛利率明显下滑；具体公司来看，东南网 架、鸿路钢构、日上集团、杭萧钢构、森特股份五家实现业绩正增长；2024Q1, 10 家钢结构类企业合计实现营业收入 159.0 亿，同比-18.1%；归母净利润 5.4 亿，同比 -19.8%。

3) 工程咨询服务板块： 2023 年 42 家工程咨询服务类企业合计实现营收 1,054.0 亿， 同比+9.5%，占建筑板块总收入 1.2%，较 2022 年+0.1pct；实现归母净利润 47.4 亿， 同比+24.3%，低基数下业绩有所修复。板块利润占总利润 4.5%，较 2022 年+0.5pct； 2024 Q1, 42 家工程咨询服务类企业实现营收 200.8 亿，同比-0.8%；归母净利润 7.7 亿，同比-18.7%。 4) 装修装饰板块：2023 年 24 家装修装饰类公司合计实现营收 1,065.4 亿，同比-0.5%， 较 2022 年+12.2pct；占装修装饰板块总收入 1.2%，较 2022 年-0.1pct；实现归母净 利润-1.6 亿，亏损减少 77.6 亿；2024 Q1, 24 家装修装饰类企业合计实现营收 203.6 亿，同比-1.5%；归母净利润 1.9 亿，同比+27.4%。 5) 园林工程板块：2023 年 24 家园林工程类公司合计实现营收 209.6 亿，同比-25.0%， 收入持续下滑，占建筑板块总收入 0.2%，较 2022 年-0.1pct；实现归母净利润-111.8 亿，同比多亏损 1.8 亿，亏损幅度创历史新高。2024Q1, 24 家园林工程类企业合计 实现营收 39.0 亿，同比-22.2%；归母净利润-10.4 亿，同比多亏损 2.6 亿。

2023 年板块毛利率近五年首次改善，其中基建、装修装饰、工程咨询毛利率有所提升。 2023 年建筑板块毛利率 10.9%，较去年同期+0.1pct，近五年来首次改善。其中毛利率有 所提升的板块有基建、装修装饰、工程咨询，毛利率分别较 2022 年+0.1pct、+1.4pct、+0.3pct； 毛利率下降明显的板块有园林工程、钢结构，毛利率分别较 2022 年-7.8pct、-0.9pct。

2023 年建筑板块费用率略有提升，近五年整体较为稳定。2023 年建筑板块期间费用率 6.2%，同比+0.05pct，其中基建、园林工程、装修装饰期间费用率分别同比+0.05pct、+8.1pct、 +0.12pct；工程咨询和钢结构期间费用率分别同比-0.4pct、-0.05pct。

2023 年建筑板块减值损失同比有所扩大，主要源于基建板块拖累。2023 年建筑板块资产 减值损失和信用减值损失合计为 1,046.6 亿，比 2022 年同期增加 105.8 亿，占归母净利 润 52.5%。其中：基建、工程咨询服务减值损失分别扩大 165.5 亿、0.5 亿；装修装饰、 钢结构、园林工程减值损失分别减少 31.6 亿、3.2 亿、25.4 亿。

（二）经营性现金流压力增大，收付现比均有所下降

板块经营性现金流流出有所扩大。2023 年建筑板块经营性现金流净额为 1,637.7 亿，同 比流入减少 413.6 亿，板块现金流净额缺口扩大。我们计算了“经营性现金流净额与归 母净利润之比”这一指标，2023 年为 0.82，较 2022 年-0.31。2024 Q1 建筑板块经营性现 金流净额为-4,373.5 亿元，同比流出扩大 998.3 亿。 收付现比均有下降，应收账款同比有所扩大。2023 年建筑板块的收现比为 96.3%，同比 -2.3pct，付现比为 94.1%，同比-1.9pct，收付现差值为 2.2%，同比-0.4pct。2024 Q1 建筑 板块的收现比为 102.7%，同比+2.5pct；付现比为 122.5%，同比+7.0pct，收付现差值为 -19.8%，同比-4.5pct；应收方面，2023 年建筑板块应收账款及应收票据合计 1.8 万亿， 同比+11.8%，占营收比例 19.3%，同比+0.8pct，近 5 年基本保持稳定；2024 Q1 建筑板块 应收账款及应收票据合计 1.8 万亿，同比+12.4%，占营收比例 87.2%，同比+8.6pct。

（三）资产负债率连续 3 年上行，23 年净资产收益率略有提升

2023 年末，建筑板块资产负债率 75.6%，同比+0.6pct，近三年持续上行；2023 年净资产 收益率 8.4%，同比+0.1pct，略有提升；2024Q1 末, 建筑板块资产负债率 75.6%，同比+0.6pct； 净资产收益率 2.1%，同比-0.2pct。

二、基建：央企业绩减速，国企稳健增长，民企压力仍大

（一）基建板块增势放缓，民企压力较为突出

2023 年基建板块合计实现营业收入 8.8 万亿，同比+7.1%，实现归母净利润 2,032.6 亿， 同比+4.9%；2024 Q1 基建板块合计实现营业收入 2.0 万亿，同比+1.6%，归母净利润 499.3 亿元，同比-1.5%。

分企业类型看，2023 年基建央企业绩增速放缓，基建国企业绩保持稳增，基建民企业绩 降幅继续扩大。 1）基建央企： 2023 年 18 家基建央企合计实现收入 7.6 万亿，同比+8.3%，合计归母净 利润 1,781.7 亿，同比+5.3%，业绩增速略低于营收增速，并且较去年同期放缓，其中北 方国际、中钢国际、中国交建、中材国际等业绩增速较高，均超过 20%；2024Q1，18 家 基建央企合计实现收入 1.8 万亿，同比+2.7%，合计归母净利润 499.8 亿，同比+1.4%， 业绩增速略低于营收增速，并且增速较去年同期明显放缓，其中中铝国际、中国能建、 东华科技、北方国际等业绩增速较高，均超过 20%。 2）基建国企： 2023 年 22 家基建国企实现营收 1.1 万亿，同比+1.0%，归母净利润 255.5 亿，同比+16.5%，业绩保持稳定增长；其中高新发展、东湖高新、天沃科技表现亮眼， 业绩增速分别为+83.8%、+86.5%、+146.4%。2024Q1，22 家基建国企实现营收 2,152.9 亿，同比-6.7%；归母净利润 41.5 亿，同比-22.8%。 3）基建民企：2023 年，24 家基建民企合计实现营业收入 665.3 亿元，同比-9.1%，归母 净利润-4.6 亿元，业绩由正转负。2024 Q1，24 家基建民企合计实现营业收入 151.6 亿元， 同比+5.0%，实现归母净利润 8.0 亿元，同比-16.0%； 盈利能力保持稳定，期间费率小幅提升。2023 年基建板块毛利率 10.8%，同比+0.1pct； 归母净利率 2.3%，同比-0.1pct，近年来持续呈缓慢下降态势；期间费率 5.9%，同比+0.05pct。 2024Q1 基建板块毛利率 9.2%，同比-0.07pct；归母净利率 2.5%，同比-0.08pct；期间费 率 5.2%，同比+0.08pct。

分企业类型来看： 1）基建央企：2023 年基建央企毛利率 10.8%，同比+0.1pct；归母净利率 2.4%，同比-0.07pct， 近年来持续呈缓慢下降态势；2024Q1 基建央企毛利率 9.1%，同比-0.1pct；归母净利率2.5%，同比-0.03pct；期间费率 4.9%，同比+0.01pct。 2）基建国企：2023年基建国企毛利率10.4%，同比+0.2pct；归母净利率2.3%，同比+0.3pct。 基建国企中高新发展、浦东建设等表现较好；2024 Q1 基建国企毛利率 8.9%，同比+0.3pct； 归母净利率 1.9%，同比-0.4pct。 3） 基建民企： 2023 年基建民企毛利率 17.0%，同比+0.9pct；归母净利率-0.7%，同比 -4.2pct，增速由正转负至；基建民企之间分化较大，其中罗曼股份、利柏特、能辉科技 毛利率改善较为明显。2024Q1 基建民企毛利率 17.5%，同比-1.1pct；归母净利率 5.3%， 同比-1.3pct。

基建板块期间费率央国企稳定，民企费率高位继续走高。2023 年基建板块期间费用率 5.9%，同比+0.05pct，近三年的期间费率整体稳定。 分企业类型来看，基建央企与国企 期间费率分别为 5.9%、6.2%，变化幅度不大，基建民企费率较高，期间费率 11. 3%， 同比+1.6pct。

2023 年基建企业利润受减值损失影响加大。2023 年基建板块资产减值损失和信用减值损 失合计为-900.2亿元，较上年同期损失扩大165.5亿元，占归母净利润比例+6.4pct至44.3%， 对利润的影响明显提升。分企业类型看：基建央企减值损失合计-666.8 亿元，占归母净 利润比例+5.9pct 至 37.4%，损失扩大 133.0 亿元；基建国企减值损失合计-199.4 亿元，占 归母净利润比例-3.6pct 至 78.1%，损失同比扩大 20.3 亿元；基建民企减值损失-34.0 亿元， 损失同比扩大 12.3 亿元，2023 年基建民企亏损 4.6 亿元，主要系减值损失拖累。综上，可以看到基建央企、基建国企、基建民企利润均受减值损失侵蚀严重。

（二）基建央企现金流压力增大，缩规模下基建民企现金流有所改善

2023 年基建板块的经营性现金流净额为 1,545.0 亿元，同比流入减少 496.5 亿元，板 块现金流压力增大。其中：基建央企、国企、民企现金流净额分别+1,363.0 亿元、 +134.3 亿元、+47.7 亿元，同比-265.7 亿元、-238.9 亿元、+8.1 亿元，基建民企现金流略有改善。基建央企、基建国企、基建民企“经营性现金流净额/归母净利润”分 别为 0.76、0.53、-10.4（负数主要源于基建民企业绩为负）。2024Q1 基建板块的经 营性现金流净额为-4,266.7 亿元，同比流出多增 1,029.4 亿元。

基建板块收现比下降，其中基建民企资金压力略缓。2023 年基建板块的收现比为 96.2%，同比-2.3pct，付现比为 94.1%，同比-1.9pct，收付现差值为 2.2%，同比差距 降低。分企业类型来看：基建央企、基建国企、基建民企收现比分别为 96.7%、92.3%、 104.5%，分别同比-3.3pct、+1.6pct、+10.2%；付现比分别为 94.8%、91.1%、93.0%， 分别同比-3.1pct、+4.0pct、+9.4pct。 2024 Q1 基建板块收现比 101.9%，同比+2.4pct； 付现比 122.3%，同比+7.2pct。

（三）基建板块负债率高位运行，其中基建民企降杠杆相对明显

2023 年基建板块的资产负债率 76.0%，同比+0.6pct，持续三年缓慢上升。其中：基 建央企资产负债率 74.8%，同比+0.7pct；基建国企资产负债率 83.9%，同比+0.2pct， 负债率近五年都保持在 80%以上高位；基建民企资产负债率 66.2%，同比-0.7pct， 降杠杆趋势不变。2024Q1 基建板块的资产负债率 76.1%，同比+0.5pct。

基建板块 ROE 略降，基建国企近三年 ROE 趋势向上，基建民企 ROE 承压。分企 业类型来看，2023 年基建央企、国企、民企 ROE 分别为 9.6%、10.7%、-0.8%，分别同比-0.4pct、+0.6pct、-5.1pct。2024 Q1 基建央企、国企、民企 ROE 分别为 2.3%、 1.7%、1.3%，分别同比-0.2 pct、-0.7 pct、-0.3 pct。

（四）基建央企新签订单同比+7.0%，但增速有所放缓

2023 年基建央企新签订单合同额为 15.5 万亿，同比+7.0%，增速较 2022 年-7.0pct， 多数基建央企新签订单同比增加。其中，中材国际（+18.0%）、北方国际（+27.1%） 增速较高，中国海诚（-19.2%）、中工国际（-27.2%）新签下滑较多；2024Q1 基建 央企新签订单合同额为 3.7 万亿，同比+4.4%。

三、钢结构：营收增长，业绩下行，订单放缓，现金流有所改善

（一）板块营收增长业绩下降，主要源于毛利率下行

2023 年 10 家钢结构企业合计实现营业收入 819.0 亿元，同比+12.1%；归母净利润 26.9 亿元，同比-10.6%，较 2022 年-4.2pct，板块营收增长业绩下滑主要源于宏观经济下行下 行业毛利率持续下行。具体钢结构企业来看，其中东南网架（+12.3%）、杭萧钢构（+9.6%）、 森特股份（+8.0%）、鸿路钢构（+1.4%）实现了业绩增长。2024Q1，10 家钢结构企业合 计实现营业收入 159.0 亿元，同比-18.1%；归母净利润 5.4 亿元，同比-19.8%，降幅同比 扩大 15.5pct。

毛利率下降推动净利率同步下行。2023 年钢结构板块毛利率 12.3%，同比-0.9pct；归母 净利率 3.3%，同比-0.8pct，连续三年下滑。2024Q1 钢结构板块毛利率 11.2%，同比-0.1pct； 归母净利率 3.4%，同比-0.1pct；

钢结构板块费率稳定，持续处于较低水平。2023 年钢结构企业期间费用率 8.1%，同比 -0.05pct，费用率自 2015 年以来一直处于下行趋势，虽然 2022 年小幅回升，但目前仍持 续处于较低水平。2024Q1 钢结构企业期间费用率 9.5%，同比+1.9pct。

钢结构企业减值损失减少，占业绩比例下降。2023 年钢结构企业资产减值损失和信用减 值损失合计为-5.4亿元，同比损失减少3.2亿元，占归母净利润比例由28.4%下降至20.0%。

（二）现金流同比改善，应收占比营收下降

现金流同比有所改善。2023 年钢结构企业的经营性现金流净额为-3.3 亿元，同比少流出 19.6 亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为-0.12，同比+0.64，净流出额有所下降， 主要源于精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构改善较为明显。2024Q1 钢结构企业的经营性现 金流净额为 3.7 亿元，同比流入 15.9 亿元，经营性现金流净额与归母净利润之比为 0.68， 同比+2.52，主要源于精工钢构、东南网架等公司改善较为明显。

钢结构板块应收占比营收有所下降。截至 2023 年末，钢结构企业付现比为 90.2%， 同比-5.3pct，收现比为 92.4%，同比+0.75pct；收付现差 2.2%，同比+6.0pct；板块应 收账款及应收票据为 214.7 亿元，同比+9.8%，占营收比例为 26.2%，同比-0.54pct。 2024Q1 钢结构企业付现比为 112.0%，同比+0.83pct，收现比为 117.6%，同比+10.7pct。

（三）资产负债率小幅微增，但显著低于行业平均水平

2023 年钢结构企业资产负债率 61.6%，同比+0.6pct，近三年呈缓慢上升趋势，但仍 低于建筑行业（75.6%）整体负债水平。ROE（平均）受盈利水平影响持续下滑，2023 年同比-1.3pct 至 6.6%。2024Q1 钢结构企业资产负债率 61.0%，同比+0.3pct。2024 Q1 ROE（平均）同比-0.4pct 至 1.3%。

2023 年钢结构板块新签订单 822.6 亿元，同比+3.0%，增速相对放缓，但大部分企 业新签订单合同额上涨，其中，鸿路钢构（+18.3%）、精工钢构（+8.0%）增速相 对较高。2024Q1 钢结构板块新签订单承压，新签合同额为 230.9 亿元，同比-20.8%。

四、装修、园林、工程咨询：工程咨询及装修底部修复，园林工程压力仍大

（一）工程咨询和装修板块业绩、毛利率均有改善，园林工程压力仍大

2023 年装修装饰（24 家）、园林工程（24 家）、工程咨询（42 家）三个板块分别实现营 业收入 1065.4 亿元、209.6 亿元、1054.0 亿元，同比各-0.5%、-25.0%、+9.5%；归母净 利润分别为-1.6 亿元、-111.8 亿元、47.4 亿元，分别较 2022 年+77.6 亿元、+1.8 亿元、 +9.3 亿元。2024Q1 装修装饰（24 家）、园林工程（24 家）、工程咨询（42 家）三个板块 分别实现营业收入 203.6 亿元、39.0 亿元、200.8 亿元，分别同比-1.5%、-22.2%、-0.8%； 归母净利润 1.9 亿元、-10.4 亿元、7.7 亿元，分别同比+0.4 亿元、-2.6 亿元、-1.8 亿元。 装修、工程咨询毛利率边际改善，园林工程毛利率持续下行。2023 年装修装饰企业毛利 率 12.5%，同比+1.4pct；园林工程企业毛利率 0.9%，同比-7.8pct；工程服务咨询企业毛 利率 21.8%，同比+0.3pct。装修装饰、工程咨询两板块毛利率边际改善，但仍处于历史 较低水平，园林工程板块受期间费用拖累继续快速下行。2024Q1 装修装饰企业毛利率 12.3%，同比-0.7pct；园林工程企业毛利率 9.4%，同比-4.6pct；工程服务咨询企业毛利率 19.8%，同比+1.2pct。

工程咨询服务费用率持续下行、装修装饰费用率保持稳定，园林费用率高位继续增长。 2023 年装修板块期间费率 11.5%，同比+0.1pct，近三年较平稳；园林工程期间费率 32.3%， 同比大涨+8.1pct，侵蚀板块利润；工程咨询期间费率 12.5%，同比-0.4pct，呈平稳下降趋 势。2024Q1 装修工程、园林工程、工程咨询期间费率分别为 12.0%、37.0%、14.5%，分 别同比-0.8pct、+6.2pct、+1.2pct。

（二）工程咨询、园林、装修现金流均有改善，园林现金流修复更为明显

2023 年三板块现金流状况同比均有改善：工程咨询服务企业经营性现金流净额为 75.5 亿 元，流入同比增加 20.0 亿元；园林工程企业经营性现金流净额为 0.9 亿元，流入同比增 加 24.4 亿元；装修装饰企业经营性现金流净额为 19.6 亿元，流入同比增加 19.0 亿元。 2024Q1 两板块现金流状况同比有所改善：工程咨询服务企业经营性现金流净额为-48.6 亿元，流出同比下降 11.7 亿元；园林工程企业经营性现金流净额为-9.7 亿元，流出同比 下降 7.4 亿元；装修装饰企业经营性现金流净额为-52.2 亿元，流出同比增加 3.9 亿元。

（三）负债率装修装饰边际改善，园林率高位提升，工程咨询较为健康

2023 年工程咨询服务企业资产负债率为 51.2%，同比+0.2pct，整体负债水平较为稳 定；园林工程、装修装饰资产负债率均在 70%以上，其中，园林工程板块资产负债 率提升 4.9pct 至 77.9%；装修板块资产负债率边际改善，同比-3.6pct 至 74.2%。ROE 方面，园林工程板块连续三年为负值，2023 年 ROE 为-27.8%，同比-5.1pct；装修工 程 ROE 企稳回升，同比+17.8pct 至-0.4%；工程咨询服务板块 ROE 小幅增长 0.8pct 至 5.9%。

2024Q1 工程咨询服务企业资产负债率为 49.5%，同比+1.0pct，整体负债水平较为稳 健；园林工程、装修装饰资产负债率均在 70%以上，其中，园林工程板块资产负债 率提升 5.0pct 至 78.0%；装修板块资产负债率继续边际改善，同比-6.3pct 至 70.5%。 ROE 方面，园林工程、装修装饰、工程咨询板块分别为-2.6%、0.4%、0.9%，分别 同比-1.1pct、+0.1pct、-0.3pct。

编辑：火腿肠