2024年叉车行业2023年与2024年一季报总结：锂电化+全球化驱动利润高增，继续看好成长确定性强的国产龙头

一、板块利润增速显著强于营收，锂电化+全球化逻辑 兑现

2023年叉车板块国内、海外营收分别增长5%、21%，增速稳健

受益出口增长，叉车板块收入增速稳健。2023年叉车板块实现营业总收入466亿元，同比增长12%，其中国内 实现营收265亿元，同比增长5%，海外实现营收201亿元，同比增长21%，占比提升3pct至43%。

2024年Q1叉车板块实现收入102亿元（Q1数据均不含中力，后文同），同比增长5%。叉车板块Q1收入低于 行业增速，我们判断系行业销量受三类小车影响较大，影响行业规模与主机厂收入的平衡重叉车需求尚未复 苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4月国内 制造业PMI回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量有望提升，板块有望受益。

出口车型由三类车向一、二类车切换，各企业出口增速分化

2021-2023年出口电动叉车均价从4.3万元提升至8.0万元，反映价值量更高的一类车接替三类车，锂电叉车取 代铅酸叉车，成为驱动出口增长的主要机型。

2023年杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份海外营收分别增长30%、32%、13%、5%。主要出口车型 的切换导致板块各企业营收增速出现分化。2022-2023年以平衡重叉车为主的杭叉集团、安徽合力海外营收增 速明显领先以仓储叉车为主的诺力股份、中力股份。

2023年归母净利润同比+46%，显著强于营收

2023年叉车板块实现归母净利润43亿元，同比增长46%，销售毛利率/净利率分别为22%/10%，同比分别增长 3.0/2.3pct。叉车板块盈利水平提升明显，主要系（1）海外业务占比提升。从各企业分区域的毛利率看，海外 毛利率高于国内6-9pct，海外营收占比提升带动盈利能力上行。（2）电动平衡重叉车占比提升。（3）原材料 价格下降、人民币汇率贬值。

分企业，2023年安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份归母净利润分别同比增长41%、74%、14%、 29%。大车实力更强、出海更快的合力、杭叉利润增速更显著。

2024年Q1叉车板块实现归母净利润8.8亿元，同比增长34%，其中安徽合力、杭叉集团、诺力股份分别增长 48%、30%、11%，结构优化趋势延续。

2024年展望：国内有望受益于环保政策&大规模设备更新

国内环保政策收紧、大规模以旧换新政策推进，内销结构有望优化，规模持续增长。工程机械排放量占非道路 移动机械30%，为主要排放源之一。其中，叉车排放量约占工程机械比重10%。2022年12月1日起非道路移动 机械国四排放标准开始实施，国三及以下设备逐步被替换。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消 费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政 策落实，行业同样受益。

二、叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定 性强的国产龙头

周期复盘：电动化+机器替人趋势明显，成长性强于周期性

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性：1）单车价值量低，回本周期短。叉车单车价值量多为几 万至十几万不等，1台叉车即可节省1名制造业工人年薪，传统工程机械价值量几十万到几百万不等，回本周 期较长。2）下游分散：叉车下游以制造业和仓储物流为主，需求随着经济增长和物流业发展持续增长。挖机、 起重机下游以基建、地产为主，周期性较强。3）电动化进展快：叉车工况相对简单，充电更容易，对举升力 要求也较低，随着电池技术成熟，电动化转型速度更快。当前电动化已成为行业核心驱动因素。2013-2022年 全球叉车销量从99万台增长至201万台，复合增速8%。

国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行。2012-2016年叉车销量随我国制造业、物流业平稳增长。 2017年起，电池技术成熟、环保政策收紧，电动叉车销量持续高增。2017-2022年一/二/三/四五类叉车销量 CAGR分别为19%/16%/30%/5%。其中，三类车主要替代板车，价值量低，电动化转型最为迅速，2022年销 量占比达50%。我们判断国内叉车行业销量盘子基本固定，未来行业销量主要源于平衡重叉车电动化转型 和存量更新，对标海外成熟市场，有望维持个位数波动。电动化+出海趋势下，产业规模增速快于销量增长。

双龙头海外份额合计约10%，锂电化助力弯道超车

我国叉车出海核心逻辑为份额提升。我们测算2023年全球叉车整机市场规模约1600亿元人民币，其中国内 约400亿元，海外约1200亿元，2023年国产双龙头海外份额合计仅10%，提升空间广阔。

国产叉车出海具备交期、性价比、锂电产业链领先三大优势。随海外渠道建设完备、品牌认知度提升，份 额提升将带动海外营收增长。

我国叉车出口自2021年起快速增长。2021年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰，国产 叉车凭交期优势打开海外市场。随后疫情扰动消除，除中国外，2022-2023年主要叉车市场即欧美，新增订单 同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车出口仍稳健增长，龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高 位，即份额提升逻辑持续兑现。

2021-2023年出口电动叉车单价上行明显，均价从4万元翻倍至8万元。锂电大车占比提升，结构持续优化，金 额增速快于销量增长。

叉车行业具备四大壁垒，龙头优势显著

叉车行业具备四大壁垒，龙头软硬实力均具，先发优势显著：（1）供应链管理软实力：零部件种类多达2万 个，供应商管理体系复杂。（2）产线管理软实力：叉车具备多规格、多品种、定制化的特点，实现高效生产 需花很长时间打造生产线和供应链。（3）渠道硬实力：叉车下游客户分散，销售模式以点对点现销为主，对 销售渠道、营销网络、后市场服务要求高。（4）研发硬实力：锂电化+出海要求企业提前布局、做产品本地 化。远期来看，我们判断在国内市场，双龙头先发优势显著，地位稳固。海外市场，国产品牌具备交期、性价比 优势，锂电技术有望弯道超车。龙头出海更早，渠道和产品同样具备先发优势。 2022年杭叉、合力收入体量仅约全球龙一丰田的15%、龙二凯傲的30%，随份额提升收入有望持续增长。

远期看，后市场业务有望助力可持续发展

海外后市场业务空间广阔，环境友好。根据我们的产业链调研，叉车后市场服务市场规模（包括零部件、 维修维保和租赁）和设备市场规模体量接近，利润率远高于设备销售。 与国内市场不同，海外客户更倾向于接受原厂的后市场服务，环境友好。国产品牌出海后，随设备保有量 提升，远期看后市场业务将接力设备，贡献持续业绩增长。

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编辑：火腿肠