VB100&动脉橙-2024未来医疗100强企业成长性分析报告

由VB100、动脉橙发布了《VB100&动脉橙-2024未来医疗100强企业成长性分析报告》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。动脉橙医疗健康投融资数据显示，大健康产业一级市场投融资持续降温，整体进入震荡下跌周期。中国2023年投融资事件数（1300起）及总融资额（109亿美元），同比融资事件数上升6.31%、总融资额下降30%，出现量增价减的现象，机构更押注成熟项目。

（一）累计估值连续四年突破1万亿元，医疗健康产业链榜数据亮眼，同比上升约28.74% 本届榜单评选包含创新器械与智能制造、创新医药与生物制品、医疗与健康创新服务、医 疗健康产业链服务四张榜单，共计400家企业，总估值约为1.26万亿元。上榜企业平均估 值为31.52亿元，同比2023年（平均估值30.68亿元）回升约2.74%。和历届榜单情况类似 ，估值在10-60亿元的企业最多，今年有86.75%，高于去年（75.4%），主要是估值在10 亿元以下的企业减少（由去年的80家降为今年的30家）。另外，共有12家企业估值突破 100亿，2家企业估值在200亿元及以上，估值排名TOP10企业估值均值达145.2亿元。 各领域榜单估值数据汇总如下：创新器械与智能制造榜上榜企业总估值为3327.8亿元，同 比下降约1.77%；创新医药与生物制品榜上榜企业总估值为3774.11亿元，同比上升约 1.32%；医疗与健康创新服务榜上榜企业总估值为2724.48亿元，同比下降约7.23%；医 疗健康产业链服务榜上榜企业总估值为2781.69亿元，同比上升约28.74%。

（二）创新器械与智能制造榜单企业估值表现稳定，细分蓝海赛道受到关注2024年创新器械与智能制造榜上榜企业在2023年高基数下略微下调，但总估值表现稳定，企业平均成立时间最短、集中融资轮次最靠后。2023年，热门大赛道中的细分蓝海赛道受到关注，在心血管领域，2023年投资聚焦心腔内超声（ICE）、组织工程血管、高分子瓣膜、震波球囊；手术机器人领域2023年也出现了显微外科手术机器人、模块化腹腔镜手术机器人等新的细分领域。 (三）创新医药与生物制品企业平均估值延续最高，领跑主榜 就平均估值来看，创新医药和生物制品榜单企业延续最高，为37.74亿元，同时较去年略微抬高，平均估值和器械榜的差距突破4亿元，在总榜单TOP10中占了3家并收获榜首。当前国内医药产业正经历结构性变革，带来了新的增长点，分析本届创新医药与生物制品榜上榜企业情况，一批具有国际竞争力的中国创新医药企业开始崭露头角，估值领跑创新医药与生物制品榜单。

(四）医疗与健康创新服务榜单企业平均估值水平最低，头部效应和尾部效应并存总体来看，医疗与创新服务企业的发展最为分散，估值出现“头部效应和尾部效应并存”的现象，估值在100亿元以上及10亿以下的企业数量均为最多，估值在10-100亿元的企业数量在4个榜单中最少，共83家，其他均在97家及以上。同时，估值延续回落，在4个榜单中平均估值最低，为27.24亿元。 (五）医疗健康产业链服务榜企业估值增速最高、60亿元以下估值企业分布变化最大和去年相比，医疗健康产业链榜单企业总估值增长率最大，为28.74%，是4个榜单中增速最快的，平均估值从去年的21.71亿元增为今年的27.82亿元。另外，本届上榜企业估值均在10亿元及以上，不同于去年的有33家上榜企业估值在10亿元及以下，近63家企业在10-60亿元，这表明医疗健康产业链上榜企业榜尾估值有抬高。同时，60-100亿元的上榜企业由去年的6家增为今年的9家，被资本看好。

整体来看，本届榜单上榜企业融资轮次较去年更靠后，多处于B轮、C轮系列，其中，B轮系列企业数量最多，达到137家，其次是C轮系列企业，共有97家。值得关注的是，D轮及以后的上榜企业数量超过A轮系列成为第三，而去年融资轮次在A轮系列的上榜企业排名第二（118家），说明资本寒冬下，投资人更注重商业化和现金流，有一定规模、盈利能力较好的企业更受青睐。

细分来看，创新器械与智能制造领域上榜企业融资轮次最靠后，C轮和D轮共占59%，而其他榜单的B轮和C轮共占比均超过50%，可能原因是此种背景下，多数企业已完成至少一种成熟产品的研发和商业化，拥有较强的技术护城河，经过资本筛选的优质企业通常已经建立品牌影响力、预期企业盈利能力较强，更容易在获得相对较高的估值；创新医药和生物制品榜上榜企业在不同融资轮次上的数量相对差距最小，可能原因是创新医药和生物制品细分领域各自绽放，且研发周期最长；医疗与健康创新服务榜上榜企业在A轮、B轮融资横向比较分布最多，可能原因是该领域企业盈利模式清晰，无需通过多轮融资即可兑现确定性较强的现金流；此外，仅医疗健康与产业链服务榜上榜企业有3家在A轮之前，可能原因是该领域上榜企业以药械CXO、生命科学工具及服务类企业为主，受药械中下游产业快速发展影响，市场空间预估乐观，该赛道初创企业较其他赛道而言，更易于吸引初创期和成长期投资。

动脉橙医疗健康投融资数据显示，大健康产业一级市场投融资持续降温，整体进入震荡下跌周期。中国2023年投融资事件数（1300起）及总融资额（109亿美元），同比融资事件数上升6.31%、总融资额下降30%，出现量增价减的现象，机构更押注成熟项目。投融资交易额最大、活跃程度最高的是生物医药类项目，器械与耗材类项目次之，医疗服务类项目吸金但不活跃。拉长周期看，市场交易活跃度尚处于历史高位，平均交易规模逼近历史低点，投资机构偏爱小步快跑的投资方式，相信随着各级金融市场基础设施和退出机制逐步完善，企业投融资供需两端反应逐步积极。

从上榜企业成立时间看，成立时间在4-7年的企业数量最多，为155个，累计估值最高，为4655.01亿元。另外，成立时间在10年以上的上榜企业平均估值最高，为35.19亿元，但低于去年（38.88亿元），其次是成立时间在8-10年的上榜企业，平均估值为31.31亿元，成立时间在4-7年的上榜企业平均估值为30.03亿元，排名第三，最后是成立时间在3年及以内的上榜企业，平均估值为29.25亿元。综上，我们认为大健康领域非上市的创新企业整体成立时间和估值呈正相关。

4个榜单中，榜单上榜企业成立最短时间多为2年，仅医疗健康产业链服务领域的上榜企业平均成立时间超过9年，为9.46年。可能原因是医疗健康产业链服务领域的企业在近几年开始火热，随着出海的浪潮与分工的精细，兼具稀缺性和盈利能力的医药CRO等服务企业被看好，不少深耕此领域兼具实力的企业从默默耕耘到“亮剑”，从“幕后”走到“台前”。此外，医疗与健康创新服务榜上榜企业平均成立时间排名第2，为8.51年。可能原因是医疗服务行业面临的监管和合规性要求严格，商业模式趋于固定，产品和服务创新的腾挪空间更小，需要花费更多时间来建立医疗服务网络和渠道，推广服务并建立与医疗机构的长期合作关系。

为一并分析高估值企业的成长性，本报告在独角兽分析板块，部分分析将去掉创业年限为10年的筛选条件，将所有估值不低于10亿美元的企业一并分析（按照1：7.22汇率折算，统计估值在72.2亿元及以上的企业），总称为独角兽（估值）企业。其中，成立在10年内的称为独角兽企业，成立超过时间的称为独角兽估值企业。据此，我们将对四张榜单中19家医疗健康独角兽企业、9家医疗健康独角兽估值企业，共计28个企业样本进行分析。整体来看，独角兽（估值）企业数量较去年有所减少，去年有27家独角兽企业、9家独角兽估值企业。

（一）独角兽企业估值共计2084.6亿元，创新医药与生物制品独角兽企业平均估值最高 从成立时间看，独角兽估值企业在2010年及以后的共6家，2010年前共3家；独角兽企业成立在2014-2017年（成立7-10年）上榜企业占78.95%,成立时间在2018及以后（成立6年以内）的上榜企业共4家。值得一提的是，有4家成立时间在2018年之后的企业发展迅速，其中有3家在创新医药医生物制品领域的，1家在医疗健康产业链服务领域，分别为艾博生物（2019年成立）、百图生科（2020年成立）、信念医药（2018年成立）、昭衍生物（2018年成立）。从累计估值看，这28家企业的累计估值为2936.22亿元，平均估值为104.87亿元。其中，19家独角兽企业累计估值达到2084.6亿元，平均估值为109.72亿元。细分到4个榜单上，创新医药与生物制品领域的上榜独角兽企业平均估值最高，为136.23亿元，医疗健康与产业链服务领域的上榜独角兽企业平均估值最低，为78.39亿元。同时，平均成立时间上，创新医药与生物制品领域的独角兽企业平均成立时间最短，为6.4年；医疗与健康创新服务领域的独角兽企业平均成立时间最长，为8.2年，可能原因是面对C端，口碑和品牌的打造更需要时间。

（二） 78.57%独角兽（估值）企业融资轮次在C轮及以后，22家独角兽（估值）企业蝉联两榜从融资轮次看，独角兽（估值）企业整体融资轮次比去年更靠后。本届D轮及以后的上榜企业最多，共15家，C轮和D轮及以后的上榜独角兽（估值）企业占比78.57%，高于去年的73%。另外，有5家处于B轮系列及以前的企业，分别是德晋医疗（B轮）、百图生科（A轮）、美维口腔医疗（B+轮）、昭衍生物（B+轮）。 今年的独角兽（估值）企业中，有22家企业在去年也是独角兽（估值）企业，占比总独角兽（估值）企业数量的78.57%，值得一提的是，本届新增2家独角兽企业、4家独角兽估值企业，从细分领域看，2家独家兽企业分别为数坤科技（智慧医疗）和长生医疗（连锁医 疗机构-肾病）；4家独角兽估值企业分别为云知声（智慧医疗-物联网人工智 能）、健顺生物（细胞培养CMC和CDMO）、中逸安科（疫苗）和六合宁远（ 化学药CRO/CDMO）。 另外，从细分领域看，蝉联去年和今年的独角兽（估值）企业多分布在AI医药 研发（8家）、医药CDMO（6家）、高值耗材-心血管（4家）和专科医院（4 家），这些领域持续火热。

（三）医疗健康独角兽（估值）企业深耕北上，大湾区未来可期从地域分布来看，今年上榜的独角兽（估值）企业依旧集中于北京、上海两地，其中，北京以10家排名第一，上海以5家排名第二。且北京、上海、杭州三个城市聚集了64.29%（18家）的医疗健康独角兽（估值）企业。而估值排名前五的企业，按估值高低顺序分别来自于苏州（艾博生物）、香港（亚洲医疗）、深圳（晶泰科技）、杭州（艾博生物）、嘉兴（太美医疗科技）。北京、上海等地易孵化独角兽（估值）企业的主要原因是地处国家级产业集群，产业集群形成的载体平台有人才和产业资源多、创业氛围强、金融体系完善及政策试点等利于企业快速发展的优势。同时，医疗产业的发展机会与载体平台的区域发展产生共振，加速企业的孵化。从独角兽（估值）企业所在的领域看，北京上榜的独角兽（估值）企业以AI+（AI药物研发、AI医用软件）和产业链服务（生命科学工具和服务、医药CDMO/CRO）为主，这类企业共有6家；上海主要聚焦产业链服务（生命科学工具和服务、医药CDMO/CRO、基因治疗），这类企业共有3家。总体来看，北京的绝对核心地位和上海的区位优势使得长三角和京津冀均有12家独角兽（估值）企业，以深圳为核心的粤港澳经济区共有4家独角兽（估值）企业。另外，本次上榜的独角兽企业北京最多，共6家；上海排第二，共5家，经济区上，长三角经济区共8家，超越京津冀经济区，排名第一。