2024年基础化工行业分析报告：2023年化工行业业绩承压，2024年利润有望修复

1、 化工行业 2023 年及 2024Q1 综述：2023 年业绩整体承压， 2024Q1 盈利能力环比有所修复

2023 年化工行业整体经营情况表现不佳，业绩修复不及预期。2023 年，全球经 济面临着多重压力，稳定发展遭遇诸多挑战。海外方面，全球各地区地缘政治冲突 不断，美联储持续加息加剧全球经济风险；国内方面，尽管国民经济不断复苏，但 因地产端有所拖累，使得经济复苏潜力仍有待挖掘。在面临内外部严峻形势的背景 下，2023 年国内化工行业整体经营情况表现不及预期，业绩有所承压。据 Wind 数 据，我们统计了 364 家化工上市企业，剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2023 年合计实现营业收入 34,633.47 亿元，同比增长 0.65%；实现归母净利润 1,312.88 亿 元，同比下降 37.93%；2023 年整体毛利率为 14.10%，同比-1.89pcts；净利率为 3.79%， 同比-2.36pcts。 2024 年一季度，化工行业盈利能力环比有所修复。2024Q1，伴随国家逐步推出 各项稳定房市的政策以及化工行业下游需求的复苏，化工行业经营业绩与盈利能力 环比有所改善。据 Wind 数据，我们统计了 364 家化工上市企业，剔除中国石油、中 国石化、中国海油后，2024Q1 共实现营业收入 8,113.37 亿元，同比增长 0.99%、环 比下降 9.47%；实现归母净利润 348.30 亿元，同比下降 4.25%、环比增长 104.39%； 2024Q1 整体毛利率为 14.48%，同比+0.34pcts、环比+1.14pcts；净利率为 4.29%，同 比-0.23pcts，环比+2.39pcts。

1.1、 2023 年化工行业利润同比降幅较大，2024Q1 盈利环比大幅改善

根据 Wind 数据，我们筛选出沪深两市化工公司共计 364 家（基础化工板块 329 家+石油化工板块 35 家）作为样本，对其营收、利润、盈利能力等财务状况进行统 计分析。 2023 年化工行业利润规模同比降幅较大，2024Q1 利润环比改善明显。2023 年 全年来看，364 家化工上市公司共实现营业收入 101,031.83 亿元，同比下降 3.05%； 实现归母净利润 4,767.38 亿元，同比下降 16.20%；剔除中国石油、中国石化和中国 海油后，361 家公司共实现营业收入 34,633.47 亿元，同比增长 0.65%；实现归母净 利润 1,312.88 亿元，同比下降 37.93%。2023 年分季度看，361 家公司 2023 年 Q1-Q4 营收分别为 8,034.04、8,693.91、8,943.82、8,961.70 亿元，Q2-Q4 环比分别+8.21%、 +2.87%、+0.20%；归母净利润分别为 363.74、388.45、390.27、170.41 亿元，Q2-Q4 环比+6.79%、+0.47%、-56.34%。2024 年 Q1，364 家化工上市公司共实现营业收入 25,249.56 亿元，同比增长 4.13%、环比增长 1.93%；实现归母净利润 1,385.46 亿元， 同比增长 4.78%、环比增长 72.69%；剔除中国石油、中国石化和中国海油后，361 家公司共实现营业收入 8,113.37 亿元，同比增长 0.99%、环比下降 9.47%；实现归母 净利润 348.30 亿元，同比下降 4.25%、环比增长 104.39%。

2023 年化工行业整体毛利率、净利率同比有所下滑，剔除中国石油、中国石化 和中国海油后，2024Q1二者环比均有所改善。2023年，化工行业整体毛利率为18.88%， 同比-0.16pcts；净利率为 4.72%，同比-0.74pcts；剔除中国石油、中国石化和中国海 油后，毛利率为 14.10%，同比-1.89pcts；净利率为 3.79%，同比-2.36pcts。2024Q1， 化工行业整体毛利率为 18.58%，同比+0.34pcts、环比-1.89pcts；净利率为 5.49%，同 比+0.03pcts、环比+2.25pcts；剔除中国石油、中国石化和中国海油后，毛利率为 14.48%， 同比+0.34pcts、环比+1.14pcts；净利率为 4.29%，同比-0.23pcts，环比+2.39pcts。

1.2、 2023 年化工行业期间费用率小幅增长，资产负债率基本维持稳定

（注：本部分数据剔除了中国石油、中国石化和中国海油） 2023 年化工行业期间费用小幅增长，经营性现金流净额同比有所下降。期间费 用方面，2023 年，化工板块销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.12%、2.72%、 2.13%、1.16%，期间费用率合计 7.13%，同比+0.49pcts；2024Q1，化工板块销售、 管理、研发、财务费用率分别为 1.14%、2.76%、1.94%、1.39%，期间费用率合计 7.23%。 现金流方面，2023 年，基础化工、石油化工板块经营活动产生的现金流量净额分别 为 1,999.21、1,184 亿元，化工板块经营活动产生的现金流量净额合计为 3,183 亿元， 同比下降 5.11%。2024Q1，基础化工、石油化工板块经营活动产生的现金流量净额 分别为 10.63、-43.78 亿元，化工板块经营活动产生的现金流量净额合计为-33.15 亿 元，同比有所改善。 2023 年化工行业 ROE 有所下滑，资产负债率基本维持稳定。净资产收益率方 面，2023 年，基础化工、石油化工板块 ROE 分别达到 6.48%、4.60%，同比分别-5.66pcts、 +0.20pcts；化工行业整体 ROE 为 6.04%，同比-4.22pcts。资产负债率方面，截至 2023 年底，基础化工、石油化工板块资产负债率分别达到 47.04%、89.48%，分别同比 +1.08pcts、+0.27pcts，化工行业整体资产负债率达到 61.69%，同比+0.45pcts。

1.3、 2023 年化工行业资本性支出稳步上升，基础化工在建工程规模持续 增长

2023 年化工行业资本性支出与在建工程稳步增长。据国家统计局和 Wind 数据， 截至 2023 年末，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业 以及石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资完成额分别累计同比+13.40%、 -9.80%、+4.60%、-18.90%。同时，剔除中国石油、中国石化和中国海油后的 361 家 化工上市公司中，2023 年基础化工、石油化工板块资本性支出分别为 2,616.80、 1,428.65 亿元，同比分别+7.31%、+6.86%；整体资本性支出达到 4,045.45 亿元，同 比增长 7.15%。此外，截至 2023 年末，剔除中国石油、中国石化和中国海油后的基 础化工、石油化工板块在建工程分别达到 3,369.54、1,481.56 亿元，同比分别+14.04%、 -20.44%，整体在建工程达到 4,851.10 亿元，同比增长 0.71%。

2、 石化板块：业绩低点已过，盈利有望延续修复趋势

2.1、 2023年石油化工板块整体业绩好转，2024Q1石化板块盈利延续2023 年修复趋势

剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2023 年石油化工板块整体业绩好转。 2023 年，受油价高位波动、下游需求有所好转等因素影响，石油化工板块（剔除中 国石油、中国石化和中国海油）上市公司经营业绩逐步修复。2023 年全年来看，35 家石化上市公司合计实现营业收入 81,413.40 亿元，同比下降 2.32%；实现归母净利 润 3,690.20 亿元，同比下降 2.75%；毛利率、净利率分别为 19.38%、4.53%，同比分 别+0.62pcts、-0.02pcts；剔除中国石油、中国石化和中国海油后，合计实现营业收入 15,015.04 亿元，同比增长 10.80%；实现归母净利润 235.70 亿元，同比增长 6.69%； 毛利率、净利率分别为 10.58%、1.57%，同比分别+1.01pcts、-0.06pcts。2023 年分季 度看，剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2023 年 Q1-Q4 营收分别为 3,312.81、3,747.56、3,882.05、4,072.61 亿元，Q2-Q4 环比分别+13.12%、+3.59%、+4.91%；归 母净利润分别为 42.23、75.53、99.84、18.11 亿元，Q2-Q4 环比+78.85%、+32.19%、 -81.86%。 剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2024Q1 石油化工板块业绩同比改善。 2024Q1，35 家上市公司共实现营业收入 20,654.59 亿元，同比增长 5.77%、环比增 长 3.89%；实现归母净利润 1,104.72 亿元，同比增长 10.40%、环比增长 69.96%；毛 利率、净利率分别为18.95%、5.35%，同比分别+0.50pcts、+0.22pcts，环比分别-2.42pcts、 +2.08pcts；剔除中国石油、中国石化和中国海油后，合计实现营业收入 3,518.40 亿 元，同比增加 6.21%、环比下降 13.61%；实现归母净利润 67.56 亿元，同比增长59.99%、 环比下降 273.10%；毛利率、净利率分别为 11.27%、1.92%，同比分别+1.77pcts、 +0.65pcts，环比分别+2.10pcts、+1.48pcts。

2.2、 重点跟踪公司业绩：民营大炼化表现不佳，2024Q1 有所改善

我们重点跟踪的 5 家石化行业上市公司当中，2023 年所有公司均实现盈利， 2024Q1 部分公司盈利水平有所修复。经营业绩方面，2023 年，恒逸石化、荣盛石 化、恒力石化、桐昆股份、东方盛虹营收分别同比-10.46%、+12.46%、+5.61%、+33.30%、 +120.05%；归母净利润分别同比-140.34%、-65.33%、+197.83%、+512.12%、+30.81%。 2024Q1，5 家公司经营业绩表现差异明显，其中营收环比分别-8.56%、-5.78%、-5.33%、 +1.02%、-0.16%，归母净利润同比分别-80.52%、+47.42%、-77.68%、+644.30%、 +114.01%。 盈利能力方面，2023 年 5 家公司毛利率、净利率水平均同比有所改善，其中毛 利率分别为 3.76%、11.49%、11.25%、5.06%、11.27%，分别同比+1.43pcts、+0.68pcts、 +3.04pcts、+1.83pcts、+3.60pcts；净利率分别为 0.32%、0.36%、2.94%、0.96%、0.51%， 分别同比+1.03pcts、-0.80pcts、+1.90pcts、+0.75pcts、-0.35pcts。

2023 年跟踪的 5 家公司中，4 家公司 ROE 水平较 2022 年均同比有所增长。ROE 方面，2023 年恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、东方盛虹 ROE 分别为 1.33%、1.19%、13.05%、2.28%、2.01%，分别同比+4.61pcts、-2.32pcts、+9.00pcts、 +1.92pcts、+0.14pcts。 图37：2023 年跟踪的 5 家

3、 基化板块：2023 年营收、利润均下降，2024 年或进入修复 阶段

3.1、 2023 年基础化工行业业绩承压，营收与利润水平均有所下降

2023 年基础化工行业业绩承压，营收与利润水平均有所下降。据 Wind 数据， 2023 年，329 家基础化工上市公司共实现营业收入 19,618.43 亿元，同比下降 5.95%； 实现归母净利润 1,077.17 亿元，同比下降 43.14%；毛利率、净利率分别为 16.79%、 5.49%，同比分别-3.36pcts、-3.59pcts。分季度看，2023 年 Q1-Q4 营收分别为 4,721.22、 4,946.35、5,061.77、4,889.09 亿元，Q2-Q4 环比分别+4.77%、+2.33%、-3.41%；归 母净利润分别为 321.52、312.92、290.43、152.30 亿元，Q2-Q4 环比-2.67%、-7.19%、 -47.56%。2024Q1，329 家上市公司共实现营业收入 4,594.97 亿元，同比下降 2.67%、 环比下降 6.02%；实现归母净利润 280.74 亿元，同比下降 12.68%、环比增长 84.33%； 毛利率、净利率分别为 16.93%、6.11%，同比分别-0.47pcts、-0.70pcts，环比分别 +0.12pcts、+2.99pcts。

2023 年基础化工行业经营性现金流净额下降明显，行业资本开支保持稳定提升。 现金流方面，2023 年基化行业经营活动产生的现金流量净额达到 1,999.21 亿元，同 比下降 22.58%，2024Q1 基化行业经营活动产生的现金流量净额达到 10.63 亿元，同 比下降 51.86%。资本性开支与在建工程方面，2023 年基化行业资本性开支达到 2,616.80 亿元，同比分别增长 7.31%。同时截至 2023 年末，基化行业在建工程为 3,369.54 亿元，同比增长 14.04%。

3.2、 细分板块：2023 年非金属材料板块营收与利润表现亮眼，其余板块 均同比有所下滑

2023 年非金属材料板块营收与利润表现亮眼，2024 年一季度橡胶板块利润同比 强势上涨。据 Wind 数据，从细分板块看，在我们统计分析的 329 家基础化工行业上 市公司中，橡胶、塑料、农化制品、化学制品、化学原料、化学纤维、非金属材料 板块分别有 14、54、49、142、48、16、6 家公司，2023 年，各板块营收分别为 411.59、 2,061.83、4,345.08、6,715.60、4,379.89、1,446.47、257.95 亿元，分别同比-0.20%、 +4.81%、-14.01%、-5.95%、-6.61%、+7.16%、+4.27%；归母净利润分别为 11.95、57.05、261.46、389.33、253.71、52.93、50.74 亿元，分别同比-52.92%、-43.53%、 -58.74%、-36.54%、-41.52%、-10.59%、+83.47%。2024Q1，非金属材料、农化制品 和化学原料板块营收均同比下滑，其余板块有所回暖；同时在利润方面，橡胶和化 学原料板块归母净利润分别同比增长 90.45%、12.80%，其余板块均同比下滑。

盈利能力方面，2023 年除化学纤维、非金属材料板块毛利率同比改善以外，其 余板块均有所回落。据 Wind 数据，2023 年橡胶、塑料、农化制品、化学制品、化 学原料、化学纤维、非金属材料板块毛利率分别为 13.30%、13.51%、18.80%、17.18%、 17.48%、10.18%、30.10%，同比分别-1.83pcts、-1.77pcts、-6.98pcts、-2.40pcts、-2.42pcts、 +6.89pcts、+8.99pcts。

农化制品板块：2023 年氮肥、磷肥及磷化、农药、钾肥与复合肥子行业营收同 比分别-14.70%、-10.23%、-21.42%、-25.55%、+0.71%。各子行业利润表现同比均有 较大幅度下滑，氮肥、磷肥及磷化、农药、钾肥与复合肥子行业归母净利润分别同 比降低 66.36%、54.02%、77.00%、47.85%、22.48%。此外，2023 年各子行业毛利率分别达到 14.88%、15.97%、21.40%、51.53%、11.97%，分别同比-5.46pcts、-7.66pcts、 -4.92pcts、-23.03pcts、-0.93pcts。

化学制品板块：2023 年涂料油墨、民爆制品、纺织化学制品、氟化工、聚氨酯、 食品及饲料添加剂、有机硅、胶粘剂及胶带子行业营收分别同比-3.37%、+24.48%、 -17.78%、-9.58%、+5.37%、-5.42%、-3.20%、+11.72%，各子行业利润表现有所分 化，其中涂料油墨和民爆制品表现出色，归母净利润增速分别达到 40.01%、121.68%。 此外，2023 年各子行业毛利率分别达到 21.24%、25.09%、20.78%、16.26%、16.68%、 20.80%、19.65%、11.85%，分别同比+3.22pcts、+0.79%cts、-3.66pcts、-8.49pcts、 +0.24pcts、-5.27pcts、-9.96pcts、-1.09pcts。

化学原料板块：2023 年纯碱、氯碱、无机盐、煤化工、钛白粉子行业营收分别 同比-4.85%、-16.13%、-6.80%、-3.10%、-6.71%，各子行业利润均同比下滑。此外， 2023 年各子行业毛利率分别达到 27.13%、11.86%、26.92%、15.53%、10.75%，分 别同比+1.53pcts、-5.15pcts、-2.25pcts、-2.63pcts、-4.17pcts。

化学纤维板块：2023 年涤纶、粘胶、氨纶、锦纶子行业营收分别同比+3.73%、 -8.82%、+1.56%、-3.35%，各子行业利润表现有所分化，其中粘胶、氨纶归母净利 润增速达到 4.65%、1.12%，其余子行业均同比下滑。此外，2023 年各子行业毛利率 分别达到 12.49%、-10.79%、13.68%、9.63%，分别同比持平、-7.78pcts、-1.29pcts、 -1.58pcts。

2023 年石英股份、阿拉丁等公司盈利能力排名靠前。根据 Wind 数据，2023 年 基化行业毛利率前五名公司分别为石英股份、阿拉丁、新开源、盐湖股份与华宝股 份，毛利率分别达到 87.50%、60.20%、56.48%、56.05%、55.07%；净利率前五名公 司分别为石英股份、力量钻石、同德化工、盐湖股份与科拓生物，净利率分别达到 70.14%、48.37%、45.44%、36.67%、31.24%。

3.3、 重点跟踪领域：钛白粉、有机硅、化纤等板块有望逐步复苏，氟化 工、轮胎板块行情符合预期

3.3.1、 钛白粉：下游需求有望好转，行业景气度或将逐步复苏

2023 年钛白粉行业中，除鲁北化工与惠云钛业外的其余公司利润均同比不同幅 度下滑。我们选取钛白粉行业 6 家公司进行统计分析。营收与利润方面，2023 年龙 佰集团、中核钛白、金浦钛业、安纳达、惠云钛业、鲁北化工营收分别同比+10.57%、 -9.92%、-9.82%、-22.14%、+9.27%、+1.99%，归母净利润分别同比-5.64%、-34.84%、 -10.64%、-75.95%、+189.59%、+214.87%。毛利率与 ROE 方面，2023 年 6 家公司 毛利率分别为 25.70%、16.77%、3.13%、9.20%、8.88%、7.34%，分别同比-3.67pcts、 -2.81pcts、-2.70pcts、-11.65pcts、+0.85pcts、-3.67pcts；ROE 分别为 14.35%、3.53%、 -11.73%、5.46%、2.98%、3.39%，分别同比-2.07pcts、-5.75pcts、-3.50pcts、-17.71pcts、 +1.93pcts、+6.45pcts。2024Q1 龙佰集团、中核钛白、金浦钛业、惠云钛业、鲁北化工归母净利润同比增速分别为 64.15%、25.99%、81.08%、2271.63%、3131.39%。尽 管 2023 年钛白粉需求与盈利逐步复苏，但受 2022 年上半年高基数的影响，相关企 业业绩同比相对承压，而 2024Q1 钛白粉行业利润明显上升，市场稍有回转迹象。 展望未来，伴随扶持政策的稳步推进，房地产市场或将逐步走向复苏，钛白粉需求 也或将走出低迷行情。

3.3.2、 有机硅：2024Q1 盈利水平大幅提升，未来行业盈利有望继续修复

2023 年有机硅行业上下游企业业绩表现有所分化。我们选取有机硅行业 6 家公 司进行统计分析。营收与利润方面，2023 年合盛硅业、东岳硅材、新安股份、硅宝 科技、晨光新材、回天新材营收分别同比+12.32%、-28.70%、-32.95%、-3.49%、-40.13%、 +4.82%，归母净利润分别同比-49.05%、-153.05%、-95.25%、+25.90%、-84.15%、 +2.41%。毛利率与ROE方面，2023年6家公司毛利率分别为18.65%、0.63%、12.06%、 24.75%、14.60%、22.35%，分别同比-14.54pcts、-13.43pcts、-11.92pcts、+5.66pcts、 -27.34pcts、-0.85pcts；ROE 分别为 8.09%、-5.55%、1.11%、12.92%、4.63%、10.37%， 分别同比-13.51pcts、-15.31pcts、-24.48pcts、+1.67pcts、-24.46pcts、-0.34pcts。2023 年，受有机硅单体扩产加速等因素影响，有机硅单体企业整体业绩表现不佳。而受益于原材料价格的下滑，终端需求稳步增长，下游有机硅深加工企业业绩依旧整体 表现尚可。展望未来，当前有机硅 DMC 价格已经跌破行业成本线，成本端支撑较 强。未来伴随国民经济的逐步复苏，有机硅行业盈利水平有望迎来修复。

3.3.3、 纯碱：2023 年纯碱行业盈利承压，未来需求向好有望带动纯碱行业复苏

2023 年纯碱行业中，所选公司归母净利润均同比有一定幅度下滑。我们选取纯 碱行业 8 家公司进行统计分析。营收与利润方面，2023 年远兴能源、山东海化、双 环科技、和邦生物、云图控股、三友化工、雪天盐业、中盐化工营收分别同比+9.85%、 -12.19%、-13.11%、-32.24%、+6.18%、-7.66%、-2.64%、-15.48%，归母净利润分别 同比-46.99%、-5.78%、-29.41%、-66.29%、-40.22%、-42.79%、-7.86%、-38.24%。 毛利率与ROE方面，2023年8家公司毛利率分别为39.89%、21.70%、23.20%、22.68%、 9.79%、19.08%、29.78%、23.02%，分别同比+0.45pcts、+2.96pcts、-4.60pcts、-19.67pcts、 -5.06pcts、+0.84pcts、-2.99pcts、-4.08pcts；ROE 分别为 10.45%、20.16%、29.35%、 6.56%、10.78%、4.17%、9.26%、9.51%，分别同比-10.77pcts、-6.51pcts、-30.19pcts、 -13.36pcts、-8.65pcts、-3.27pcts、-3.12pcts、-7.17pcts。2023 年纯碱新增产能百花齐 放，纯碱供给量预期上涨明显，整体来看纯碱预期供大于求。展望未来，随着未来光伏玻璃有新产能投放，重质纯碱需求量有望增加，能够缓解供大于求的失衡局面。

3.3.4、 氟化工：制冷剂或已走出周期底部，氟化工龙头公司蓄势待发

2023 年氟化工行业中，除金石资源归母净利润有所提升，其余公司归母净利润 均同比下滑。我们选取氟化工行业 6 家公司进行统计分析。营收与利润方面，2023 年昊华科技、金石资源、三美股份、巨化股份、中欣氟材、永和股份营收分别同比 -13.55%、+82.84%、-3.91%、-16.34%、+14.78%、-30.22%，归母净利润分别同比-22.76%、 +56.89%、-60.37%、-201.77%、-38.81%、-42.41%。毛利率与 ROE 方面，2023 年 6 家公司毛利率分别为 25.89%、32.91%、12.84%、12.87%、14.22%、12.89%，分别同 比+2.26pcts、-9.37pcts、-5.89pcts、-9.31pcts、-3.90pcts、-2.80pcts；ROE 分别为 10.54%、 21.36%、5.87%、-12.68%、6.96%、4.75%，分别同比-3.66pcts、+4.93pcts、-9.52pcts、 -23.34pcts、-5.01pcts、-3.76pcts。我们认为，当前制冷剂周期位置是已走出底部，修 复阶段尾声，刚开始起右侧的阶段，当前正处于上升趋势中。我们判断，2025 年是制冷剂可能起大周期的重要时间点(配额刚性供给，R22 大规模淘汰+以旧换新催化 需求)，有望复刻 2010-2011 年制冷剂行情，甚至超越。

3.3.5、 轮胎、化纤：轮胎行业盈利符合预期，化纤行业盈利有望继续修复

2023 年轮胎行业中，所有样本公司归母净利润均同比有所增长。我们选取轮胎 行业 4 家公司进行统计分析。营收与利润方面，2023 年赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮 胎、贵州轮胎营收分别同比增加 18.55%、24.46%、18.45%、13.71%，归母净利润 分别同比 132.07%、70.88%、376.88%、94.19%。毛利率与 ROE 方面，2023 年 4 家公司毛利率分别为27.39%、24.94%、20.54%、21.80%，分别同比+9.21pcts、+4.61pcts、 +7.35pcts、+5.48pcts；ROE分别为20.81%、11.61%、6.65%、11.75%，分别同比+9.91pcts、 +1.11pcts、+5.14pcts、+5.10pcts。我们认为，中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑正 在稳步兑现，同时将伴随中国新能源车出海，持续在配套市场崭露头角，我们看好 中国轮胎企业未来的发展。

化纤板块供需格局向好，未来盈利有望继续修复。根据 Wind 数据，截至 2024 年 5 月 8 日，聚酯产业链江浙织机负荷率为 72.40%，较 2023 年同期增长 24.17pcts。 同时根据 Wind 数据，2024 年 3 月，美国服装及服装配饰店销售额为 257.38 亿美元， 同比增长 3.10%。截至 5 月 9 日涤纶长丝 POY、DTY、FDY 库存天数分别为 28.50、 25.60、26.50 天，较 5 月 2 日分别减少 5.0、0.7、1.4 天。我们认为，当前化纤行业 投产高峰将过，供给端前景已经较为明确，后续供给格局或将逐步优化。未来伴随 内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，产品盈利水平有望持续 修复。

编辑：火腿肠