2024年银行业投资观察：复苏交易的三条主线

一、本期观察：银行板块普涨，H 股优于 A 股

本期观察区间：20240513-20240517。本文数据来源于Wind数据。

板块表现方面：本期Wind全A上涨0.1%，银行板块整体（中信一 级行业）上涨2.8%，排在所有行业第4位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商 行、农商行变动幅度分别为0.95%、2.95%、4.56%、4.47%。恒生综合指数上涨3.2%， H股银行涨幅2.9%，跑输恒生综合指数，跑赢A股银行。

个股表现方面：A股银行涨幅前三为齐鲁银行上涨8.30%、常熟银行上涨 7.75%、苏州银行上涨6.83%，涨幅靠后为农业银行上涨0.23%、中国银行上涨0.45%。 H股银行涨幅前三为青岛银行上涨8.71%、渤海银行上涨7.92%、郑州银行上涨7.50%， 涨幅靠后为农业银行上涨1.87%、浙商银行上涨2.16%、邮储银行上涨2.24%。

北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.46%， 较上期末增持5.6bp，板块获增最高为兰州银行。

银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.45%，跑赢中证 转债0.47个百分点。个券方面，涨幅前三为张行转债（+1.10%）、常银转债（+1.06%）、 上银转债（+0.97%），涨幅靠后为成银转债（-0.17%）、浦发转债（0.06%）。

盈利预期方面：根据Wind数据，本期共5家银行24年业绩增 速一致预期有变化（邮储银行、平安银行、苏州银行、沪农商行等）。A股银行24年 净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.06pct、-0.03pct。

二、投资分析

从当前经济和政策环境看，复苏交易的三条主线包括地产修复、出口复苏以及金融 市场利率弹性。从地产修复的角度看，股份制银行受益明显，特别是前期受影响较 大的平安银行。从出口复苏的角度看，宁波、常熟、瑞丰等银行受益较为明显。从金 融利率弹性的角度来看，邮储、大行、招行等负债有优势的银行更受益于金融市场 利率回升。交易的层面看，考虑到过去两年A股高股息银行的重估幅度较大，金融市 场利率回升并不利于高股息跑赢。 从业绩持续性来看，风控能力优秀的银行更有空间在经济修复中释放出业绩，因此 高质量银行（参考我们前期银行超额拨备报告），比如杭州、齐鲁等银行也有重估的 机会。 政策信号持续释放过程中，各条主线上的银行都有表现机会，而假如经济真的持续 复苏，风控优秀的银行可能在后续的业绩表现更可持续。

三、板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落

涨跌幅：本期（2024/05/13-2024/05/17）银行（中信一级行业）板块整体上涨2.84%， 在30个中信一级行业中排第4，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约3.06个百 分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.14%，较前一周回落0.05个百分 点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年05月17日，银行板块最新市盈率（TTM）5.53X， 最新市净率（最新财报，下同）0.58X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、 石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.2，最新相对市净率为0.29，均处 在历史平均水平。

四、个股表现：银行板块普涨

涨跌幅：本期个股涨幅最高的为齐鲁银行+8.30%、常熟银行+7.75%、苏州银行 +6.83%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动 幅度分别为0.95%、2.95%、4.56%、4.47%，。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行14.31%、兰州银行11.20%、苏农银行 9.67%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手 率分别为0.56%、1.69%、3.30%、5.86%，股份行、城农商行交易活跃度较上一期 有所上升，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分 别为5.56X、5.47X、5.41X、5.81X，最新市净率分别为0.58X、0.55X、0.64X、0.58X， 最新相对市盈率（TTM）分别为1.01、0.99、0.98、1.05，最新相对市净率分别为1.00、 0.95、1.10、1.00。

五、北向资金：本期银行板块获增较高为兰州银行 （+0.66PCT）

Wind数据显示截至2024年05月17日，北向资金银行业持股占比为2.46%，较上期末 （2024/05/10）增持5.62bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前 三为建设银行（7.34%）、沪农商行（7.31%）、江苏银行（6.36%）。本期增持比 例前三为兰州银行（0.66pct）、瑞丰银行（0.43pct）、张家港行（0.37pct）；一季 报披露以来增持比例前三为沪农商行（1.25pct）、兰州银行（0.99pct）、紫金银行 （0.82pct）。

六、转债表现：本期银行转债平均价格上涨 0.45%

本期银行转债平均价格上涨0.45%，中证可转换债券指数下跌0.02%，银行转债跑赢 中证可转换债券指数约0.47个百分点。正股方面，本期银行板块上涨2.84%，银行板 块普涨。个券方面，转债价格普遍上涨，涨幅较大的为张行转债+1.10%、常银转债 +1.06%、上银转债+0.97%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手 率靠前的为苏农转债14.52%、齐鲁转债14.26%、成银转债12.44%。截至2024年05 月17日，15只银行转债中，成银转债价格最高为126.27元，转股溢价率为3.43%， 正股价格低于强赎价格6.48%。

七、盈利预测跟踪：24 年业绩增速预期下调

根据Wind数据，本期共5家银行24年业绩增速一致预期有变化（邮储银行、平安银 行、苏州银行、沪农商行等）。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.06pct、 0.03pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动0.00pct、 -0.13pct、-0.29pct、-0.10pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、 农商行分别变动0.01pct、-0.11pct、-0.01pct、-0.02pct。