2024年卓越教育集团研究报告：华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增

1 卓越教育：华南教育领军品牌

1.1 发展历程：扎根华南，提供创新教育方式

深耕教育服务，打造华南教育领军品牌。公司于 1997 年 10 月成立，2018 年 12 月 27 日在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心， 坚持“向未来生长”的品牌战略，致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育 产品及服务。

1997-2006：业务探索，拓展领域。2000 年，卓越高考学校成立，公司开始为 复读高考的高中毕业生提供全日制备考课程；2002 年，公司被批准成为全国 教育科学“十五”规划课题实验学校；2005 年，卓越中考学校成立，公司开 始为复读中考的初中毕业生提供全日制备考课程。2006 年，公司个性化辅导 业务成立。在业务探索期，公司基本完成初高中业务布局。

2007-2020：市场拓展，冲刺上市。2007 年，公司第一家区域分校佛山分校成 立。2009-2011 年，公司先后将业务拓展至上海、深圳、中山等区域。2013 年， 公司产品中心成立，进入产品驱动模式。2014 年，公司推出嘀嗒文学，开启 素养教育之路。2016 年，卓越教育集团公司成立，设立四大事业部。2018 年 12 月 27 日，公司成功在香港联交所主板上市。

2021-今：全面转型，合规发展。“双减”政策后，公司积极转型。2021 年， 公司素质产品中心成立，布局职业教育赛道，与广州科技职业技术大学达成 战略合作。2022 年，公司 9 个素质产品通过广东省非学科鉴定。2023 年，公 司创新事业部成立，卓越编程成为中国计算机学会及省电子学会合作伙伴。

1.2 业务架构：提供孩子的综合成长服务与解决方案

专注教育领域，高质量发展全日制教育、素质教育、职业教育。在“双减”政策 前，公司主营业务为 K12 学科培训业务，主要提供包括小班辅导、个性化辅导、 素质教育、全日制备考项目在内的课外培训相关课程，已构建有学科教育、素质 教育、职业教育、全日制学校四大业务版块。“双减”政策后，公司响应政策号召， 积极转型重点构建“素质教育+全日制教育+职业教育”核心战略体系，同时提供 自主学习项目和高中生课后辅导项目，积极推进多元化领域布局，为学生提供全 方位教学服务。

1.3 业务转型成效显现，业绩企稳回升

“双减”后全面转型，盈利能力逐渐恢复。2021 年 7 月“双减”政策发布后，公 司终止 K9 学科培训服务，当期利润受损。2023 年，随着“全日制复习+素质教育 +职业教育”战略布局推进，公司实现营业收入 4.89 亿元，同比-0.4%，收益减少 主要原因在于为适应教育政策变更做出的相应业务调整，净利润 0.90 亿元，同比 +66.2%。

全日制项目逐渐成为发展主力，素质教育发展迅速。“双减”后，公司业务全面转 型，全日制备考项目、英才项目（素质教育）占营业收入及毛利的比重明显上升。 分业务结构看，2023 年全日制备考项目、英才项目（素质教育）、优学项目（辅导 项目）营收占比分别为 41.85%/28.49%/29.62%。

运营效率提升，主要费用率下降。2023 年，公司销售/管理费用率分别为 5.33%/11.83%，同比-1.28/-6.23pct，成本变动系公司人效提升、租金下降所致。公 司战略转型后，线下 K9 学科培训终止后，固定资产持有量下降，同时素质教育等 新业务发展良好，运营效率提高。公司 2023 年毛利率为 46.98%，净利率 18.37%， 均高于 2022 年水平。

1.4 创始团队持股比例高，管理层经验丰富

创始团队持股比例高，公司发展动力充足。截止 2023 年 12 月 31 日，公司实际控 制人为唐俊京、唐俊膺与周贵，分别持股 20.38%、16.94%、16.89%，合计占比 54.21%。三人也为公司的创始人，其中唐俊京与唐俊膺为双胞胎兄弟，唐俊膺与 周贵为大学同学。此外，公司董事徐文辉与关玮莹还分别持股 1.18%、1.11%。

高管团队稳定，教培领域经验丰富。公司主要高管人员自 2018 年任职以来无重大 波动，稳定性强，且均在专业领域有丰富经验。

2 广东 K12 教培市场空间广阔，公司有望受益

2.1 区域人口净流入，K12 人群数量提升

广东地区 K12 人数持续上升，市场发展空间可观。2013-2022 年，广东省与广州 市的 K12 人数均呈上升趋势，2022 年，广东省 K12 人数为 1749.43 万人，同比增 长 2.37%。从新生人口来看，广东省上一轮生育潮（2017-2019 年出生人群）即将 步入义务教育阶段。

2.2 “双减”前华南地区 K12 教培市场规模

双减前华南市场规模大，增速快。华南地区经济发展水平高，随着家庭收入提高， 人均教育支出也在提高。据 Frost&Sullivan 数据，华南地区消费者 K12 课外教育 的年均开支从2013 年的 5800 元增加至 2017年的 8200 元，复合年增长率为 9.0%， 同时华南地区人口基数庞大，考生数量多，但优质教育资源有限，2021 年广东省 本科率为 52.35%，学生之间内部竞争激烈，促成华南 K12 教育服务市场的快速发 展。2013-2017 年，华南 K12 教育服务招生人次从 7.3 百万增加至 8.3 百万，市场 规模从 427 亿元增长至 682 亿元，复合年增长率高达 12.42%（Frost&Sullivan）。

据 Frost&Sullivan，2017 年按收入计，华南地区 K12 课外教育市场 CR5 市占率 4.9%，公司为华南区域最大的 K12 课外教育服务提供商。此外，根据 Frost&Sullivan 于 2018 年 5 月开展的消费者调查，按品牌知名度、先前层购买公司服务的调查对 象人数及日后可能选择公司服务的调查对象人数计算，公司于华南地区排名首位。

大学录取率相对较低，复读市场需求持续增长。据广东省考试院《2021 年高考年 报》，2021 年广东高考学生中复读生超 7 万人。广东省区域内学校复读招生一学 年收费 4-10 万元不等，估计复读市场规模在 30 亿元以上，卓越教育 2023 年全日 制复习业务收入 2.05 亿元，市占率不到 7%。

2.3 供给侧出清，广东“双减”成效显著

广东“双减”成效显著，学生家长负担有效减轻。2022 年 1 月 15 日，在“双减” 工作新闻通气会上，广东省教育厅表示，在学校方面，广东省 100%的义务教育学 校建立了校内作业公示制度，在规定时间内完成书面作业的学生占比由“双减” 前的 70.94%提高到 100%。在培训机构方面，广东省培训机构逐渐回归育人正常 轨道，全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到 96%、86%，全 省“营改非”机构完成比例、线上培训“备改审”完成率、全省 4895 家预收费资 金纳入监管的机构数量占应纳入比实现三个 100%，同时，广东在全国率先建立中 小学生校园学习类 APP 审查制度，这从源头上保障了中小学生教育移动互联网应 用程序的合规性。

2.4 卓越教育：强化教育主业，多领域布局

坚持合规化转型，卓越作为区域龙头有望受益。作为华南地区头部教育服务提供 商，公司自 2014 年开始布局素质赛道，截至 2023 年 7 月，公司已有卓越编程、 奇趣小记者、思考星球、嘀嗒文学、文学美育、多元思维等 9 大产品通过教育主 管部门非学科产品鉴定。2022 年 9 月，公司凭借突出的党建工作被广州市教育局 和市民办教育协会评为“第二批民办教育党建工作示范点”，是获得该荣誉的主体 中唯一一家民办教育机构。2023 年 7 月，公司党委荣获广州市非公有制经济组织 “双强六好”党组织称号。 随著行业政策的逐步落实，以及市场回暖，未来在常态化的监管下，公司将继续 围绕“素质教育+全日制复习+职业教育”的核心战略体系，加快素质教育业务的 发展，加强职业教育领域的探索，加速发展第二增长曲线，推进多元化领域布局， 为学生提供更丰富、更优质的教育服务和产品。伴随人工智能（AI）技术的发展 与推广，公司也将在“AI+教育”领域进行更多的探索，紧跟 AI 技术为教育行业 带来的利好趋势。 

加速素质教育布局，助力湾区业务增长：一是加快营利性非学科牌照的获取， 二是重点布局与拓展大湾区，尤其是深圳与佛山地区。2024 年 4 月，公司“卓 越教育鲲鹏少年生长营”正式启动，顺应素质教育理念，培养具有创新思维 和创新能力的社会主义建设者和接班人。

科技赋能全日制教育，持续推动高质量发展：公司将致力于运用科技赋能的 精准教学体系，打造一个集人工智能与全人教育为一体的教学生态。公司通 过全面推行自研 AIPT 科技赋能精准教学体系，让教研团队实现精准教学设 计，真正实现以生为本的个性化教学。

合作共享，拓宽职业教育新航道：公司将在全新领域精耕细作，开设职业证 书培训等课程。此外，公司还将继续加强与各民办高校、中职院校间建立战 略合作关系，积极探索职业教育创新培养模式。2023 年，公司推出高职高考 产品，精心打造了“3+证书高职高考班”。

拥抱 AI，全面提效，探索 AI+教育的方向：新技术浪潮下，公司积极拥抱技 术科技，加强产研投入，自研开发卓越“教育 AI 基地”等免费 AI 工具。

编辑：火腿肠