2024年我国肉牛市场展望：困境反转的线索

我国肉牛生产情况

2023年全国牛存栏量约为10509万头（2.87%）、出栏量5023万头（3.78%）、屠宰肉牛约3157万头（4.88%）、牛 肉产量753万吨（4.87%）、产值约6024亿元（-11.15%）。2023年全国屠宰肉牛胴体均重约为238公斤/头，比2022 年（253公斤/头）下降了5.93%。

从区域分布来看，牛肉产量排名前十的省域依次是内蒙古自治区、山东省、河北省、黑龙江省、新疆维吾尔自治 区、吉林省、云南省、四川省、河南省、辽宁省——这10个省（自治区、直辖市）产量合计占全国总产量的70%。 其中，内蒙古牛肉产量已连续3年位列全国牛肉产量第1。

与草地和土地资源丰富的国家相比，我国人均土地和草地面积小，草地资源生产力低，在国家禁牧保护生态环境 的大背景下，繁殖母牛饲养逐渐向舍饲和规范化方向发展。据农业农村部统计，2022年，我国年出栏 10头以内的 养殖户比例占 92%。

我国牛肉及副产品进口情况

2023年，我国牛肉累计进口273.74万吨，同比增加2%。在进口的结构当中，冻去骨牛肉占比最大达到80%，冻带 骨牛肉增长幅度较大，达到16%；高附加值的鲜冷牛肉进口占比较少。

进口主要来自巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚及新西兰，其中从巴西进口117.71万吨，占比43%；从阿根廷进口52.70万吨， 占比19%，从乌拉圭进口27.47万吨，占比10%；从澳大利亚进口22.63万吨，占比8%；从新西兰进口20.61万吨，占比7%；其余 从美国、加拿大及智利等国家进口。 进口价格的单价存有一定的季节性特征，即年内6-8月见高点，中间高两头低的特征。

肉牛养殖生产成本与利润

肉牛散养的成本分项中，犊牛成本占比65%-70%，精饲料成本占比16%，粗饲料成本占比4%，人工成本占比9%。 经年以来肉牛养殖利润走低也同样导致饲用消费的走弱。粗饲料主要由玉米秸秆，小麦秸秆，大豆秸秆，稻草， 花生秧，地瓜秧等.精饲料主要由玉米面，小麦麸，豆饼，菜子饼，豆渣和一些矿物质精料等。青饲料主要有牧草， 青贮饲料和一些青干草。在养殖利润走低的过程中，饲料配方也倾向于往低成本饲料上转化，2023年以来在牛羊 料中的小麦对玉米的替代明显。

牛肉的定价的三大逻辑

国内肉牛生产产业的定价能力落后于外 部定价权，且从属定价的特征难以在短 期被逆转。因此，在牛肉价格分析的线 索上，优先级分别是国内生猪价格趋势 引领，基于海外供需的我国进口数量预 期和我国肉牛产业链的供需趋势： 1、国内生猪价格的预期上，主要跟踪 国内生猪养殖产业的供应变化，边际上 能繁母猪的存栏变化，仔猪销售量和生 猪出栏体重是重要的指标。 2、基于海外供需的我国进口数量预期 方面，主要跟踪海外主要牛肉生产国的 供需，中国进口利润等。 3、我国肉牛产业链的供需趋势方面， 主要跟踪基础母牛的存栏数量变化，牛 犊/架子牛/育成牛出栏数量变化等等。

牛肉的定价的三大逻辑——基于生猪的从属定价

我国牛肉产量在过去十年平均仅仅 达到猪肉产量的12%左右，因此牛 肉价格的系统性上涨基本都来自于 猪肉价格的上涨带动，比如2005年 -2008年，牛肉单价从15元涨到25 元；2010年-2013年，牛肉单价从 25元涨到46元；2018年-2023年， 牛肉单价从50元上涨到69元。 证据：上述三轮牛肉价格上涨基本 都启动于猪肉价格上涨3个月之后， 当市场逐步适应猪肉这一动物蛋白 上行后，转而增加牛肉消费。牛肉 对于猪肉的溢价本质上是对于肉牛 养殖周期长，出肉效率低的特征的 补偿行为。（料肉比对比，生猪 2.6，肉鸡1.7，肉牛6） 基于我国牛肉和猪肉的产量悬殊特 征和牛肉产量增长的客观瓶颈（饲 养成本和草地面积），长期看牛肉 定价都很大程度都是之于猪肉的从 属定价。

从仔猪以及能繁口径测 算，2024年7月以前出 栏量环比回落趋势预计 延续。 供应缺口或导致三季度 价格偏强表现。二育进 场更多为节奏扰动，提 供年内波动性。 长期来看，由于规模厂 占比提升，本轮产能去 化速度和深度均可能不 及市场预期，生猪价格 上行空间存在天花板。

牛肉的定价的三大逻辑——进口增量下的替代定价

我国的牛肉进口经历了从90年代的收紧到2017年左右再度放开的过程，2012年我国牛肉的进口量仅仅9万吨左右， 此前“欧洲疯牛病”曾一度在市场引发担忧。2017年左右，中国先后解除了爱尔兰、荷兰，丹麦，英国和法国牛肉 入华禁令正式终结，此外还批准进口美国和白俄罗斯牛肉出口到中国，随后我国的进口牛肉数量迎来了飞速增长， 2023年我国牛肉进口达到273万吨，占我国牛肉总供给的30%左右，此外还有牛杂碎进口5万吨。 基于可观的进口利润，贸易渠道被快速建立，进口牛肉对于国内牛肉的替代定价权日益增加。

海外视角

尽管牛肉产量可能保持不变或略有下降，但出口可能会略有上升。巴西2023年成年牛屠宰量为3400万头，比一年前水平高14%， 高于长期平均水平。 自2021年末以来，巴西屠宰数量和母牛屠宰率一直在上升，整体供应相对充裕，巴西国内的消费量仍约占国内产量的70%，但 中国的强劲需求推动了出口增速高于生产增速，从而压低了国内消费。

2023年，新西兰成年牛屠宰量上升了1%，达到270万头，远高于长期平均水平。母牛屠宰率为57.4%，高于长期平均水平，表明 有轻度去库存 。由于新西兰出口的牛肉大部分是由瘦肉型奶牛生产的牛肉，农场牛奶价格影响牛肉出口量。在2023年，中国对牛奶的需求缓 慢，导致牛奶价格低于预期，这反过来又导致奶牛屠宰量增加，随后牛肉出口增加7%，略高于50万吨。目前，市场对牛奶价格预测已经显著回暖。虽然仍低于2022-23年的水平，但目前的价格比2023年10月预测的7.80新西兰元/千 克高出16%，价格预期上涨预计减少奶牛屠宰和牛肉出口量。

牛肉的定价的三大逻辑——进口增量下的替代定价

2024年全球牛肉供需转向偏紧，受到全球消费的快速增长，全球牛肉的期末库存有望下降至46.6万吨，这是至少8年 以来的全球最低库存水平。2023年8月至今，全球牛肉平均价格上涨近25%。考虑到过去三年间，我国的进口牛肉的 重量稳定在260万吨上下，受海内外的价差走缩影响，预计年内牛肉进口增量有望放缓，海外牛肉对国内的替代定 价权预期回落。

牛肉的定价的三大逻辑——国内肉牛产业定价

养殖周期的实质：受制 于动物的繁育对时间的 客观要求，养殖供应调 整的决策有效性大幅滞 后于价格预期，进而形 成了供需错配和回归。 肉牛养殖周期显著长于 肉禽和生猪养殖，其调 整过程相对更加漫长， 并让价格呈现相对更大 的波动。

牛周期——来自海外的启示

雌性屠宰率(FSR)衡量每季度屠宰雌 性牛数量与屠宰总量的比较。最新 一个季度的FSR为49%，长期的基准 为47%。若动态跟踪的FSR高于47% （长期基准）那么产业则处于去库 存的阶段，表明行业仅仅保留较少 的小母牛和奶牛，整体处于去库存 的阶段。 2019年受养殖行情低迷和产业受森 林火灾的影响，澳大利亚FSR曾一度 连续3年走高，从40%走高至60%，暗 示行业有相当大量的母牛被屠宰， 也暗示后续产业的扩张潜能被限制 和去化，上游去库存加速。

2018年和2019年，澳大利亚大部分牛肉生产区遭遇了为期两年的干旱，造成了严重的影响，导致养牛者大幅降低了存栏水平。 2020年受干早影响最严重的新南威尔士州开始出现急需的大范围降雨，帮助牧场恢复存栏重建2020年9月至11月期间降雨量高 于平均水平的预测，给了生产者信心，并引发了强劲的再畜牧业需求，进一步引致屠宰量显著下行（2019年屠宰904万头， 2021年屠宰仅仅630万头），2021年屠宰量是36年来的最低水平。

2018-2020年由于许多主要生产区域持续干旱，限制了饲料供应，并造成牲畜饮水严重短缺，牛群屠宰速度加快，许多生产商 已经放养，种畜群加速非理性淘汰，突出表现在奶牛和小母牛屠宰的创纪录水平。 2021年澳大利亚屠宰量同比下调600万头，是36年来的最低水平，总产量估计达到1870万吨屠体吨重量。 澳大利亚牛价在2021年达到了历史新高，较周期底部价格反弹接近90%。

东部幼牛指标EYCI价格在弱势的价格周期中通常率先走出价格低谷，在2021年10月10.8澳元/千克，继续打破纪录，在12个月 内上涨了33%，较2018年低点上涨100%。 从2019年1季度母牛屠宰率超过均值水平到牛价的2019年4季度的探底，大致10个月左右，而后形成牛价回升的势头。 在价格回升的初期，母牛屠宰率或仍旧持续走高。后期牛犊和肉牛价格的高点大致滞后于母牛屠宰率的高点5个季度。

本轮我国肉牛养殖周期特征

在2019～2020年期间——肉牛饲养净利润 高达“5000～10000元/头/年”的创历史 纪录的暴利阶段诱发了一轮显著的产能扩 张。从基础母牛补栏到肉牛出栏共需要 37-39个月，本轮的价格下跌的起点与此 对应。

目前大宗牛肉价跌至42元每千克，相较于 2023年7月低点51元每千克，还要低接近 20%，中国肉牛行情持续不断的刷新近10 年来的新低（跌回至2012年的水平）， 2024年4月中旬北方地区的西门塔尔育肥 公牛主流出栏价格区间已经跌至10.5～11 元/斤，很多急于变现的“二肥牛”或者 “二槽子”主流成交价格已经跌至9～10 元/斤。

行业正面临严峻挑战：与3年以前的峰值 时期相比——育肥公牛的累计跌幅高达 40%左右、成年繁育母牛的累计跌幅高达 70%左右。以17000～18000元/头的全世 界最高价格购买回来的进口育成母牛，目 前在中国市场的实际价值不足5000元/头。

报告节选：

编辑：火腿肠