2024年奥拓电子研究报告：智能视讯小巨人，“硬件+软件+内容”共同贡献业绩增长动能

1 奥拓电子：植根于智能视讯领域，“硬件+软 件+内容”共同贡献优质业绩增长动能

1.1 致力于智能视讯解决方案，陆续打入多个下游领域

公司 1993 年成立，陆续进入教育&政府、金融、体育、文旅 夜游、影视等下游行业。深圳市奥拓电子股份有限公司（简称： 奥拓电子）成立于 1993 年；1994 年，公司 LED 信息发布系统首 次进入到银行系统；2003 年，公司 LED 显示产品首销海外；2011 年，公司在深圳证券交易所挂牌上市；上市之后，公司陆续突破 多个下游应用领域，2015 年进军体育文化产业，2016 年收购千百 辉、进军文旅夜游市场，2019 年完成了 LED 影院屏样品研发， 2021 年成立创想数维、进军数字内容制作行业。同时，公司在高 端 LED 方面也持续推进，2018 年公司 Mini LED 商用显示系统推 向市场，后续也开发了多个 Micro LED 研发成果。

1.2 海外业务快速成长，毛利率稳健

公司 2023 年业绩承压，但海外业务表现亮眼，带动毛利率上 行。受国内市场业务订单下滑影响，公司 2023 年实现营业收入 6.58 亿元，同比下滑 28.77%；实现归母净利润 1377.81 万元，同 比下滑 34.40%。而公司海外市场营收保持增长。相较内销业务， 外销业务盈利能力更强，2023 年实现毛利率 47.46%，同比增长 7.33 pcts，较内销业务高 21.23 pcts。外销毛利率较高的原因或为 美元汇率升值以及产品结构优化，同时公司服务高净值客户，未 来随着经济复苏，海外机场广告屏等需求有望提升，有望为公司 毛利率带来贡献。

1.3 股票期权激励彰显发展信心

吴涵渠为实 控制人，公司通过子公司拓展下游应用领域。 截至 2024 年 3 月 31 日，公司实控人吴涵渠的持股比例为 25.37%。 奥拓电子的控股子公司包括奥拓视讯、千百辉、武汉奥拓、奥拓 体育发展等，其中奥拓体育发展方向重点聚焦体育文化等领域， 千百辉发展方向为城市景观照明领域，武汉奥拓致力于软件开发。 2023 年公司发布股票期权激励计划，该计划的业绩考核目标 为公司 2023-2025 年营业收入不低于 10.16 亿元、13.86 亿元、 16.63 亿元；或公司 2023-2025 年归母净利润不低于 0.5 亿元、 1.00 亿元、1.30 亿元，我们认为公司对业绩长期增长有充分信心。

2 银行业 IT 市场规模稳步提升，金融科技基本盘 业务订单有望持续向好

2.1 银行数字化转型稳步推进，其他领域紧跟开展

银行网点智能化改造为银行业大趋势，电信业等其他行业紧 随其后。在同业竞争日益激烈、互联网金融持续冲击以及银行业 网点盈利能力普遍下降的背景下，各家银行均在重新思考营业网 点的业务定位，积极开展网点智能化改造，利用智能化的技术和 手段改造现有的业务流 和客户服务模式，逐步加大在信息科技 方面的投入。IDC 数据显示，2022 年中国银行业 IT 解决方案市场 规模同比增长 10.10%，且 IDC 预计 2022-2027 年该市场年复合增 长率为 17.10%。另外，智能化场景的改造升级在电信业等其他领 域也逐渐展开，在全国各级政府大力推动 5G 通信网络建设的背景 下，电信业、证券业等亦开始围绕线下实体注重客户体 、降本 增效的核心思想，对各物理店进行智慧化改造。

2.2 深耕金融行业 30 年，赋能银行网点的智能化建设

服务银行客户近 30 年，金融及通信行业为公司最大的应用领 域。1994 年，奥拓电子通过 LED 信息发布系统首次进入到银行系 统，多年来，公司一直致力于为银行客户提供服务，并且业务模 式逐渐由硬件产品转型为整体解决方案形式，目前已推出了智慧 银行解决方案、智能播控解决方案、数字运营画像解决方案、掌 上营销 理系统解决方案、物联网绿色金融解决方案等 。并且， 公司在把握银行业网点业务的同时，积极向通信运营商等客户拓 展，助力通信运营商网点数字化升级。综合近几年来看，金融及 通信行业约占营收的 35%左右，是公司最大的下游应用领域。

公司具有丰富且稳定的客户资源。在银行业领域，公司已与 工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银 行、兴业银行等建立了紧密合作关系；另外在通讯业领域公司各 类解决方案已成 应用于中国移动、中国联通、中国电信 。

近年来银行网点数量微幅下滑，公司市占率有望逐步提升。 据博智经邦数据，2019-2022 年，银行网点总数呈逐年下降趋势， 截至 2022 年 12 月 31 日，全国共有银行网点 222949 个，而奥拓 电子累计为超过 7 万家银行网点提供了解决方案及产品。据此测算， 2022 年奥拓电子在银行网点市场中的占有率有望超过 30%。同时， 公司在金融科技领域仍持续深入，2020-2022 年各年度公司服务的 银行营业网点数量逐步提升，且 2023 年公司承接了 45 个智能化 银行网点系统集成建设项目，包括中国银行杭 萧山国博支行、 中国工商银行深圳分行 ECC 数字化展厅、中国工商银行雄安科创 与创新支行、中国建设银行西安西咸新区支行、中国建设银行重 庆行史馆、浙商银行丽水分行等项目，我们认为，公司在银行业 的市场占有率有望保持稳定增长。另外，在通信领域，截至 2023 年 12 月 31 日，公司解决方案已成 应用于超过 3800 个通信运营 商网点。公司金融、电信行业客户质量高、付款及时、风险较低，且我们认为各网点智慧化水平或有逐年升级的需求，或有望带来 连续订单。同时，近年来公司在金融领域业务范围从显示硬件到 智能化系统集成到 AI 视觉算法开发逐步延伸，推出绿色物联网及 AI 边缘计算等解决方案，我们认为，公司金融及通信领域业务结 构有望稳步优化，盈利空间或将逐步打开。

3 2023 年影视领域订单增速稳健，未来空间广阔

奥拓电子的影视拍摄解决方案主要应用于 XR 虚拟拍摄、电视 演播厅及 LED 影院三大领域，我们认为目前 LED 影院屏正处于积 极探索阶段，XR 虚拟拍摄与电视演播厅或贡献收入较多。2021年， 公司在影视领域新签订单金额约为 2 亿元，同比高增 159.90%， 2022年该领域新签订单稍稍下滑，而 2023年影视领域发展速度较 快，新签合同实现 2.28 亿元，同比增长 39.09%。

3.1 虚拟摄影棚&电视演播厅有望持续贡献收入

LED 虚拟摄影棚具有提升影片拍摄质量、缩短拍摄制作周期、 节约实景拍摄费用等优势。LED 虚拟摄影棚即在全景式 LED 显示 背景墙实时播放制作完成的视 图像，演员在背景墙前完成表演， 摄像机拍摄后再进行实时渲染或后期制作。目前应用较多的影视 拍摄方法主要有① 内或者户外“实景”拍摄，该方法成本较高， 但技术上容易实现，真实感强；② 内摄影棚搭建场景拍摄，该 方法容易受摄影棚空间大小限制，而且较难 繁更换场景；③在 蓝幕或绿幕背景下拍摄人物前景，再进行电脑后期制作，该方法 极大地拓宽了创作空间，但后期制作工作量大，而且由于拍摄时 没有场景带入，演员的表演难度增加。而 LED 虚拟摄影棚可以避 开上述第二、第三种拍摄方法的缺点，在提升影片拍摄质量的同 时，通过缩短后期剪辑工作量及时间提升拍摄效率、缩短拍摄制 作周期，并通过虚拟场景快速切换等方式降低拍摄成本。

此前海外虚拟拍摄市场火热，国内市场受益于海外市场示范 效应也有望迅速发展。据 LEDinside 不完全统计，《瞬息全宇宙》、 《曼达洛人》、《黑客帝国》、《星球大战》等海外知名电影均采用 LED 虚拟拍摄方式，以上作品一经发布便备受市场关注。同时， 在海外各类成 案例的带动下 ，在2023与2024年新旧更替之 ， 国内电视剧、电影、网络短剧也开始涉足虚拟拍摄领域，例如电 视剧《繁花》、 剧电影《安国夫人》、短剧《 柒两人生》。从虚拟 影棚的数量来看， 美有超过 100 个 LED 虚拟摄影棚；据每日 LED 不完全统计，2022 年-2023 年 3 月全球共建 LED 虚拟摄影棚 22 个，其中国内建设 10个，占比超 45%。据洲明科技投资者关系 活动记录表披露，国内 XR 虚拟影棚的使用场景和技术标准较海外 有所不同，相对投入较小，应用在包括但不限于演艺演出、展览 展示、直播、教学等多种场景；这些场景更需要轻量化、一体化、 易用度高的产品，这也将打开 XR 虚拟拍摄市场新的增长空间。

随着 XR 虚拟拍摄技术的发展，虚拟绿幕演播 有望持续受到 替代。XR 虚拟拍摄演播 系统是以 LED 屏幕为电视拍摄背景，利 用摄像机追踪与实时图像渲染技术，使 LED 屏幕及屏幕外的虚拟 场景实时跟踪摄像机视角，同时利用图像合成技术将摄像机拍摄 的 LED 屏幕、真实物体以及 LED 屏幕外的虚拟场景进行图像合成， 从而营造出无限空间感的技术。相较于传统的绿幕演播 ， XR 虚 拟演播 主要优势有 节目制作效率提升、降本增效、可以增强节 目互动性并及时呈现创意想法等。 据 DISCIEN 报道，影视拍摄、广电演播将是近几年 XR 虚拟 拍摄的主力需求场景，其他场景包括教育实训教学、直播等场景， 预计到 2025 年 XR 虚拟拍摄应用下带来的 LED 显示屏市场规模将 达近 23.1 亿，增长趋势明显。

在 XR 虚拟拍摄领域，奥拓电子技术积累深厚，客户资源丰富。 奥拓电子为行业内最早研发并推出 XR 虚拟拍摄解决方案的公司之 一，针对电影制作、广告拍摄及短视 直播三个由专业级到轻量 化的方向市场，已构建出完整且一站式的解决方案。截至 2023 年 12 月 31 日，公司在全球范围内累计承接了 67 个 XR/VP 虚拟影棚 项目，并成 应用到多个国内外知名影视制作公司及世界 500强企 业，如英伟达、腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部 分好莱坞影视制作公司等。 奥拓电子持续为国内外电视台客户打造最顶尖的电视演播厅， 公司承接了包括中国中央电视台、江苏电视台、英国 BBC 电视台、 天空电视台、美国 NBC 电视台、CNN 电视台、TNT 电视台、土耳其电视台、芝加哥电视台、 塔尔电视台 等多个国内外电视演播 厅项目。

3.2 LED 电影屏有望构成新增量

目前影院的主流放映方式为“投影+银幕”，相比“投影+银 幕”，LED 电影屏在亮度、对比度、动态范围、视角等技术指标上 均拥有显著优势，极大地提升了显示效果。 电影市场快速 暖 、政策推出等因素有望催化影院 LED 电影 屏需求。据奥拓电子投资者关系活动记录表披露，国内的电影票 房正在快速 暖，暑期档电影总票房创下了同期最高记录，加上 《“十四五”中国电影发展规划》对于影院 LED 屏等技术与设备的 规划，极大的推动了国内 LED 电影屏市场的发展。我们测算得到 若 LED 电影屏渗透率达到 6%，则 2024-2025 年合计中国 LED 电 影屏市场规模有望超 60 亿元。

国内 LED 显示屏企业陆续入局，有望削弱国 巨头的垄断地 位、争夺中国甚至全球市场份额。全球的 LED 电影屏数量极少， 大部分由三星、索尼、LG 等国 巨头占据 。然而，2023 年末至 2024 年初，国产 LED 电影屏开始逐步落地。我们认为，我国完整 的 LED 产业链有望推动 LED 电影屏放映系统实现全部国产化、摆 脱“传统投影式放映机主要芯片依赖于进口”的局面；此外，产 业链的完整性也使得国内企业在该领域相较海外企业或具有更大 的成本优势，因此，我国 LED 电影屏有望逐步实现国产替代及出 口。此外，国家政策支持及标准制定有望推升我国在该领域的国 话语权，推动 LED 电影屏长远发展。

奥拓电子自 2018 年开始探索 LED 电影屏领域，2023 年签订 批量订货协议有望促进该业务业绩释放。奥拓电子于 2018 年开始 研究 LED 影院屏技术，始终保持对影院屏项目的研发投入和技术 探索；特别是 2021 年和中国电影行业的领军企业中影集团达成战 略合作后，共同开发了全国产、高新技术格式 LED 电影屏，推出 了行业内最高的中影企业标准，并于 2023 年 8 月通过了 DCI 认证 测 。 2023 年 8 月 23 日，中影在中国党史馆的中影国 影城正式 向市场发布并推出了中影 CINITYLED 电影屏放映系统，而奥拓电 子正是其核心合作伙伴，在其中扮演着不可或缺的角色。本次 “中影 CINITYLED 电影屏批量订货协议”的签订，意味着奥拓电 子开拓 LED 影院新蓝海市场，携手中影向全球各大院线提供“中 影 CINITYLED 电影屏放映系统”。2023年 8 月起，CINITY LED 电 影屏已经在 、 济 、成都、 昌、嘉兴等地落地。

4 体育、演出及旅游热度提升，租赁、广告需求 成长

2024 年迎来“体育大年”，全年世界体坛重要赛事接近 50 个。 据人民网发布的 2024年世界体坛重要赛事赛历可知，2024年全球 体育赛事众多——1 月份在 塔尔举办的亚洲杯成为 2024 的开年 大戏；同时 2024 年还有备受世界瞩目的 黎奥运会；在足球赛事 方面，欧洲杯、美洲杯也将相继举行；在其他单项赛方面，四大 网球公开赛、汤尤杯、世界游泳锦标赛、冰球世锦赛等也将相继 上演。我们认为，体育赛事精 纷呈有望拉动 体育领域的需求快 速提升。

演出等市场快速升温，带动显示租赁市场需求持续提升。 2023 年以来，线下演出市场强势复苏，尤其是各地举办的演唱会、 音乐节数量呈现井喷，演出经济成为 2023 年消费市场的一大热点。 艾媒咨询预计，2023 年，演唱会市场迎来发展窗口期，中国演出 市场规模预计将超过900亿元，后续中国市场有望稳步成长。活动、 音乐会、展览、贸易展等场景或需要租赁 LED 显示屏，我们认为 演出市场景气度提升有望带动显示租赁市场成长。

对于 2024 年，中国旅游研究院也作出了“旅游经济形势积极 乐观”的预期，旅游市场景气度提升有望提振广告 LED 显示屏市 场。据国家统计局数据可知，2023 年国内游客出游总人次达到 48.9 亿，较上年增长了 93.3%，国内居民出境旅游的人次达到了 10096 万。中国旅游研究院预计 2024 年国内旅游出游人数、国内 旅游收入将分别超过 60 亿人次和 6 万亿元，出入境旅游人次和国 旅游收入将分别超过 2.64 亿人次、1070 亿美元。旅游人次增多 意味着进入交通枢纽的人次增多，我们认为，旅游市场蓬勃发展 也有望带动重要交通枢纽市场的广告屏需求。 在租赁领域，奥拓电子连续为多国世界杯、欧 杯、多个国 家 A 类车展及大型演唱会提供智能视讯解决方案。在广告领域， 截至 2023 年 12 月 31 日，奥拓电子的解决方案在全球大型国 机 场的应用覆盖率超过 70%，且作为国家“百城千屏”首批超高清 显示屏幕供应商，已建设多 5G+8K 超高清大屏。我们认为，体 育、租赁、广告市场景气度 升，有望带动公司相应 业绩攀 升。

5 创想数维：虚拟拍摄轻量化，数字内容资产多 样化

子公司创想数维成立于 2021 年，核心业务为 XR 虚拟直播间 与虚拟数字人。公司于 2021 年成立子公司创想数维，作为公司的 数字内容中心，经过两年的市场摸索，已经逐步形成了以虚拟数 字人和 XR 虚拟直播间为核心的业务形态，将奥拓电子的 XR 虚拟 拍摄技术从大场景摄影棚延伸至小型化轻量化的直播间形态，同 时通过创造虚拟数字人，不断地充实数字资产平台，来完成未来 沉浸式虚拟空间的打造。创想数维自成立以来新签订单金额快速 增长，2022 年实现新签订单金额约 2300 万元（其中 XR 虚拟直播 间业务新签订单约 1100 万元，虚拟数字人业务新签订单约 900 万 元），同比增长 1870.75%，2023 年上半年新签订单达到了 2212.03 万元，同比增长 56.98%，已接近 2022 年全年新签订单金 额。

同时，创想数维致力于解决 AIGC 内容生成难题，积极开发了 基于 AI 技术的一站式内容生成解决方案，为用户提供涵盖数字资 产生成、数字内容增强和数字资源检索等 能的 AIGC 新方案，更 好的落地 AIGC+XR 的应用。 XR 虚拟直播间或可以看作是轻量虚拟摄影棚。奥拓电子将虚 拟拍摄的应用分成三个维度，分别是影视级、广告级、短视 直 播级。据公司投资者关系活动记录表可知，从 2023 年上半年的情 况来看，XR 虚拍市场中广告级和短视 直播级的市场需求在逐渐 增多，影视级项目有所放缓。创想数维与中凯品牌、联萌传媒、 栖金科技等多家国内影视文化行业龙头及 MCN 领域知名机构签署了战略合作协议， 、沈阳、 厦门等地的 XR 虚拟直播间均已建 成；同时，2024 年，创想数维协同合作伙伴完成了多场虚拟直播 及线上活动的制作，服务了伊利、马自达、鸭鸭等多个知名品牌， 助力“湾区溯源优品直播电商专场”活动，以 XR 技术赋能电商直 播。除了虚拟直播，公司亦在积极探索推出虚拟发布会、虚拟展 会、虚拟课堂、虚拟讲座等轻量化的应用场景。

一般来说，数字资产是以电子数据形式 在并且预期会给资 产持有者带来经济利益或具有潜在经济价值的非货币性资产。在 数字资产方面，公司正在自建数字资产库，目前已累计数十套自 主制作的数字资产，例如多个裸眼 3D 数字内容、中国农业银行数 字人、广西工行数字人等。

创想数维引入战略投资者深圳高新投，我们认为公司有望抓 住数字直播间、虚拟数字人及数字内容等相关产业快速发展的机 遇，从而实现独立自主的长远健康发展。

编辑：火腿肠