2024年新能源汽车行业中期策略报告：业绩整体承压，底部区间明确

锂电板块2023年& 2024Q1业绩整体承压，板块已至底部区间

锂电板块业绩概览：营收降速，盈利探底

2023年&2024Q1板块营收大幅降速，部分环节盈利持续探底。2023年锂电板块合计实现营业收入10346.6亿元，同比+2%， 营收增幅大幅下降；合计实现归母净利润676.5亿元，同比-24%。2024Q1锂电板块合计实现营业收入2015.6亿元，同比16%，环比-23%；合计实现归母净利润142.7亿元，同比-7%，环比-6%，部分环节仍然处于通缩及盈利探底的过程中。

隔膜：产业链降价落地，盈利加速下滑

2023年H2以来隔膜价格调整，隔膜环节盈利能力加速下滑。2023年隔膜板块合计实现营业收入414.1亿元，同比+8%；合 计实现归母净利润53.5亿元，同比-36%，主要系2023H2以来产业链降价逐步落地，营收与盈利增速均下滑。2024Q1隔膜 板块合计实现营业收入75.9亿元，同比+0%，环比-34%；合计实现归母净利润4.6亿元，同比-63%，环比-43% ，主要系产 业链持续降价以及Q1为传统淡季的影响。

三元正极：碳酸锂持续跌价+去库存，三元正极营利双跌

原材料跌价+高库存去化，三元正极板块营利双跌。2023年三元正极板块合计实现营业收入751.4亿元，同比-34%；合计实 现归母净利润25.1亿元，同比-67%，主要系2023H1以来碳酸锂持续跌价叠加产业去库存的影响，营收与盈利增速均大幅下 滑。2024Q1三元正极板块合计实现营业收入106.7亿元，同比-50%，环比-30%；合计实现归母净利润0.0亿元，同比-100%， 环比-146% 。

铁锂正极：碳酸锂持续跌价+去库存

原材料跌价+高库存去化，铁锂正极板块营利双跌。2023年磷酸铁锂正极板块合计实现营业收入877.7亿元，同比-13%；合 计实现归母净利润-37.2亿元，同比-147%，主要系2023H1以来碳酸锂持续跌价叠加产业去库存的影响，营收与盈利增速均 大幅下滑。2024Q1三元正极板块合计实现营业收入107.1亿元，同比-57%，环比-34%；合计实现归母净利润-2.3亿元，同 比+83%，环比+89% 。

负极材料：高库存+跌价影响，盈利能力持续下滑

2023H1高库存影响，产业链价格持续下降。2023年负极材料板块合计实现营业收入705.1亿元，同比-6%；合计实现归母 净利润51.8亿元，同比-48%，主要系2023H1以来产业链供需错配，部分新进负极玩家为抢市场份额报价较低，营收与盈利 增速均大幅下滑。2024Q1负极材料板块合计实现营业收入125.7亿元，同比-28%，环比-20%；合计实现归母净利润7.8亿元， 同比-55%，环比+104% ，表明负极材料价格中枢趋于稳定，部分二三线厂商开始逐步退出市场。

三元前驱体：盈利能力维持稳定

为数不多的营收、利润维持稳定的中游环节之一。2023年三元前驱体板块合计实现营业收入680.8亿元，同比+6%；合计 实现归母净利润23.3亿元，同比-22%，同向对比前驱体环节盈利能力稳健，格局持续向好。2024Q1三元前驱体板块合计实 现营业收入184.6亿元，同比+22%，环比-3%；合计实现归母净利润8.0亿元，同比+54%，环比+75%，前驱体环节为中游 里为数不多营收利润维持稳定的环节。

电解液：盈利大幅下滑，有望加速出清

2024Q1电解液环节单位盈利下跌至底部，板块有望率先见底。2023年电解液板块合计实现营业收入840.8亿元，同比-20%； 合计实现归母净利润55.1亿元，同比-59%，营收利润大幅下滑。2024Q1电解液板块合计实现营业收入165.3亿元，同比16%，环比-16%；合计实现归母净利润4.9亿元，同比-68%，环比-36%，2024Q1全行业盈利继续下滑，行业亏损加剧，行 业有望加速出清。

导电剂：龙头盈利能力平稳

2024Q1导电剂盈利能力平稳。2023年导电剂板块合计实现营业收入93.8亿元，同比-4%；合计实现归母净利润2.1亿元，同 比-64%；2024Q1导电剂板块合计实现营业收入24.7亿元，同比+23%，环比+1%；合计实现归母净利润0.6亿元，同比 +830%，环比-34%，2024Q1导电剂盈利能力较为稳定。

铜铝箔：行业全面亏损，出清有望加速

行业全面亏损，出清有望加速。2023年铜铝箔板块合计实现营业收入194.9亿元，同比+5%；合计实现归母净利润2.3亿元， 同比-87%，单位盈利大幅下滑。2024Q1铜铝箔板块合计实现营业收入41.3亿元，同比+1%，环比-16%；合计实现归母净 利润-2.9亿元，同比-267%，环比-528%，2024Q1全行业盈利持续下滑，全行业全面亏损，行业有望加速出清。

结构件：龙头盈利稳固，二线盈利修复

龙头盈利稳固，二线盈利修复。2023年结构件板块合计实现营业收入165.3亿元，同比+15%；合计实现归母净利润12.4亿 元，同比+24%，行业龙头盈利能力稳固。2024Q1结构件板块合计实现营业收入39.5亿元，同比+16%，环比-12%；合计实 现归母净利润3.6亿元，同比+40%，环比-8%，2024Q1龙头盈利能力稳固，二线结构件厂商盈利开始修复。

电池：增长韧性十足，业绩增速下移

电池环节增速下滑，龙头韧性强。2023年电池板块合计实现营业收入5622.7亿元，同比+20%；合计实现归母净利润488.0 亿元，同比+39%。2024Q1电池板块合计实现营业收入1144.7亿元，同比-8%，环比-25%；合计实现归母净利润118.3亿元， 同比+14%，环比-17%，2024Q1电池龙头仍实现同比正增长，盈利能力韧性强。

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编辑：火腿肠