2024年机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总结：行业弱复苏，盈利能力逐渐改善

1. 机械板块行情回顾

2023 年全年申万机械行业指数+3.31%，在申万 31 个行业中排名第 8，沪深 300 指数 -11.38%，板块跑赢大盘 14.69%。主要是得益于防疫政策优化、国内制造业需求复苏和 积压订单的释放。

分申万三级行业指数看，2023 年全年，仪器仪表/纺织服装设备/激光设备/机床工具/机 器人涨幅明显，涨幅分别为 21.58%/17.01%/16.20%/15.99%/13.44%。此外，印刷包 装机械/其他通用设备/金属制品/轨交设备Ⅲ/能源及重型设备/其他自动化设备/其他专 用设备均有所上涨，涨幅分别为 9.87%/9.25%/4.77%/4.37%/4.03%/2.55%/2.34%。

2024 年年初至今（2024 年 5 月 6 日）申万机械行业指数-2.05%，在申万 31 个行业中 排名第 16，沪深 300 指数+6.61%，板块跑输大盘 8.66%。

分申万三级行业指数看，2024 年年初至今，工程机械整机以 28.89%的涨幅领涨。此外， 轨交设备/能源及重型设备/楼宇设备均有所上涨，涨幅分别为 12.27%/1.97%/1.58%。

2. 机械板块整体业绩概览：行业弱复苏，盈利能力逐渐修复

我们以申万机械设备行业分类为统计基础，以板块内 576 家公司为样本进行分析。 从收入端来看，2023 年机械设备行业实现营业收入总额 19058.91 亿元，同比+2.56%； 2024Q1，机械设备行业实现营业收入总额 4130.25 亿元，同比+3.75%。2023 年年初 至今机械行业收入整体呈现小幅增长的弱复苏态势。2023 年在宏观和地产周期影响下， 有效内需不足。2024 年在政府先后出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方 案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策驱动下，国内需求有望持续恢复并稳 步扩大，带动行业收入的增长。

分板块来看，2023 年机械设备行业三级板块营收增速表现较好为制冷空调设备/工控设 备/印刷包装机械/机器人，分别同比+18.05%/+16.14%/+15.13%/+13.00%。2024Q1 机械设备行业三级板块营收增速表现较好为工控设备/农用机械/金属制品，分别同比 +18.27%/+10.58%/+9.68%。

从利润端来看，2023 年机械设备行业实现归母净利润总额 1161.40 亿元，同比+0.80%； 2024Q1，机械设备行业实现归母净利润总额 264.77 亿元，同比+2.65%。2023 年机械 行业利润呈现弱修复态势，2024Q1 回暖趋势愈显。

分板块来看，2023 年机械设备行业三级板块中纺织服装设备增速突出，达+128.65%。此外，归母净利润增速表现较好为楼宇设备（+32.59%）/制冷空调设备（+31.37%）/ 工程机械整机（+27.78%）/机床工具（+10.10%）。2024Q1，机械设备行业三级板块 中激光设备增速领先，达+130.47%；纺织服装设备以 103.87%的增速继续维持高增长； 此外，归母净利润增速表现较好为农用机械（+28.65%）/其他专用设备（+23.21%）/ 能源及重型设备（+18.31%）/其他通用设备（+11.99%）/制冷空调设备（+11.15%）。

从盈利能力看，较为平稳。2023 年机械设备行业毛利率中位数为 28.75%，较上年同比 +0.03pct；净利率中位数为 8.54%，较上年同比-1.35pct；2024 Q1 机械设备板块毛利 率中位数为 28.22%，较 23Q1 同比-0.27pct；净利率中位数为 7.18%，较 23Q1 同比 -0.88pct。

从费用率来看，机械设备行业 2023 年销售费用率为 6.58%，同比+0.58pct；管理费用 率为 14.84%，同比+0.81pct，财务费用率为 0.24%，同比+0.09pct；2023 年行业期间 费用率合计为 21.67%，同比+1.49pct。此外，研发费用率为 6.92%，同比+0.42pct。 2024Q1，机械行业各项费用率延续增长态势，销售费用率为 8.06%，同比+0.56pct； 管理费用率为 19.23%，同比+0.99pct，财务费用率为 0.63%，同比-0.43pct；2024Q1 行业期间费用率合计为 27.92%，同比+1.12pct。此外，研发费用率为 8.77%，同比 +0.44pct。

从现金流看，机械设备行业现金流水平改善明显。2023 年机械行业整体经营性现金流量 净额 1373.74 亿元，同比+6.17%。2024Q1 经营性现金流净额为-19.01 亿元，较 2023Q1 的-234.20 亿元呈现大幅改善。

从净资产收益率看，ROE 基本筑底。机械行业整体 ROE 中位数从 2019 年的 12.16%下 逐年下降至 2023 年的 6.31%。从单季度来看近年机械行业整体 ROE 中位数亦呈现单季 度同比明显下行趋势，2024Q1 机械行业整体 ROE 中位数为 1.16%，已基本筑底。

3. 机械代表子版块业绩情况梳理

3.1 工程机械：出口有效平抑国内周期性波动，成利润增长核心驱动力

就细分板块工程机械来看，我们以申万二级行业分类为统计基础，以板块内 32 家公司 为样本进行分析。 从收入端来看，2023 年工程机械板块实现营业收入总额 3423.00 亿元，同比+1.51%。 2023 年板块整体收入增速较为平缓，这主要是由于国内工程机械行业仍处于周期下行趋 势，导致国内市场销量承压，但另一方面中国企业国际业务尤其是重点海外市场占比持 续增大，有效平衡了国内工程机械行业的周期性波动1。2024Q1，工程机械板块仍表现 较为稳健，实现营业收入总额 862.81 亿元，同比+2.61%。

从利润端来看，2023 年工程机械板块实现归母净利润总额 254.73 亿元，同比+23.56%。 2023 年工程机械板块利润增速远超收入增速，主要得益于工程机械企业国际化程度加 深、海外业务占比持续增大，海外市场利润率远超国内市场，带动利润的快速增长。 2024Q1，工程机械板块延续增长态势，实现归母净利润总额 71.69 亿元，同比+7.53%。 我们预期 2024 年国内市场或仍处于磨底状态，只要内需不再出现大幅下降，随着各企 业海外收入占比的提升，2024 年板块利润修复具有较大的确定性。

从盈利能力看，2023 年工程机械板块毛利率中位数为 25.59%，较上年同比+2.87pct； 净利率中位数为 10.57%，较上年同比-0.09pct；2024 Q1 工程机械板块毛利率中位数为 25.93%，较 23Q1 同比-0.02pct；净利率中位数为 9.56%，较 23Q1 同比+0.93pct。

就具体标的来看，以杭叉集团/中联重科/柳工/安徽合力为代表的公司 2023 年利润增速 显著，其 2023 年归母净利润增速分别达 74.16%/52.04%/44.80%/40.89%。这主要得 益于其海外业务的扩张。例如：柳工 2023 年国内业务同比-12.55%、国外业务同比 +41.18%2；安徽合力 2023 年国内业务同比+1.61%、国外业务同比+31.97%3。2024Q1 柳工（+58.03%）/安徽合力（+48.27%）/杭叉集团（+29.68%）众多主机厂归母净利 润延续增长势头。

3.2 自动化设备：自动化市场需求尚显不足，静候周期拐点

3.2.1 机器人：短期业绩波动性较大，企业间业绩分化明显

就细分板块机器人来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内 22 家公司为 样本进行分析。 从收入端来看，2023 年机器人板块实现营业收入总额 362.14 亿元，同比+13.00%； 2024Q1，机器人板块实现营业收入总额 78.44 亿元，同比+3.11%。

从利润端来看，2023 年机器人板块实现归母净利润总额 9.38 亿元，同比+239.09%； 2024Q1，机器人板块实现归母净利润总额 2.42 亿元，同比-58.73%，板块处于成长阶 段，短期业绩波动较大。但长期看，我们认为随着我国人力成本上升、老龄化加剧，在 用工难、用工贵的背景下，机器人替代人并广泛应用仍是未来长期趋势。

从盈利能力看，2023 年机器人板块毛利率中位数为 23.20%，较上年同比+1.05pct；净 利率中位数为 5.45%，较上年同比-0.87pct；2024 Q1 机器人板块毛利率中位数为 22.57%，较 23Q1 同比-2.85pct；净利率中位数为 2.68%，较 23Q1 同比-6.86pct。机 器人业务市场竞争加剧，平均售价有所下降，行业内公司有待进一步强化降本提效。

就具体标的来看，机器人板块公司业绩分化明显。2023 年埃斯顿/雷赛智能/信捷电气等 企业实现盈利，但仍存在归母净利润下滑的现象。此外，仍存在部分企业尚未实现盈利， 但埃夫特等企业已实现大幅减亏。目前处于成长期的机器人板块相关企业短期业绩波动 还是较大。

3.3.2 工控设备：营收保持双位数增长，领跑自动化设备子行业

就细分板块工控设备来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内 29 家公司 为样本进行分析。 从收入端来看，2023 年工控设备板块公司在行业需求尚显不足的背景下，通过积极进行 国产替代等途径，实现营业收入的双位数增长（同比+16.14%），营业收入总额达 799.56 亿元；2024Q1，工控设备板块延续增长态势，实现营业收入总额 176.69 亿元，同比 +18.27%。

从利润端来看，2023 年工控设备板块实现归母净利润总额 94.17 亿元，同比+0.57%； 2024Q1，工控设备板块实现归母净利润总额 18.31 亿元，同比+9.67%。

从盈利能力看，2023 年工控设备板块毛利率中位数为 33.55%，较上年同比-2.36pct； 净利率中位数为 8.81%，较上年同比-6.18pct；2024 Q1 工控设备板块毛利率中位数为 34.66%，较 23Q1 同比-0.61pct；净利率中位数为 9.68%，较 23Q1 同比-0.68pct。

就具体标的来看，2023 年工控设备板块表现较为优异的为赛腾股份/伟创电气/汇川技术， 它们 2023 年营收分别同比+51.76%/+44.03%/+32.21% ，归母净利润分别同比 +123.72%/+36.38%/+9.77%。

3.2.3 激光设备：行业营收增速放缓，利润或触底回升

就细分板块激光设备来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内 11 家公司为样本进行分析。 从收入端来看，2023 年激光设备板块实现营业收入总额 412.52 亿元，同比-0.97%，这 主要是由于 2023 年受制于制造业景气度影响，国内需求有所承压；2024Q1，激光设 备板块实现营业收入总额 84.16 亿元，同比-1.61%。行业整体营收呈现从 2021 年起逐 渐放缓的趋势。

从利润端来看，2023 年激光设备板块实现归母净利润总额 27.11 亿元，同比-10.53%； 2024Q1，激光设备板块实现归母净利润总额 13.97 亿元，同比+130.47%，这主要是受 板块内个股大族激光利润高增驱动。但整体看，在市场快速恢复、应用工艺不断拓展、 采购成本持续下降、技术迭代效率的加速提升等多重因素的叠加驱动的大背景下，激光 器行业依然处于增长期4，激光设备利润有望触底回升。

从盈利能力看，2023 年激光设备板块毛利率中位数为 32.86%，较上年同比-2.36pct； 净利率中位数为 6.66%，较上年同比-1.22pct；2024 Q1 激光设备板块毛利率中位数为 33.32%，较 23Q1 同比+0.50pct；净利率中位数为 3.79%，较 23Q1 同比-2.02pct。

就具体标的来看，2023 年激光设备板块中锐科激光具有较好的业绩表现，其营收同比 +15.40%，归母净利润同比+431.95%。

3.3 通用设备：需求进入向上周期，复苏强度有望逐渐加强

3.3.1 机床工具：需求有望进入集中释放期，复苏迹象或逐渐增加

就细分板块机床工具来看，我们以申万三级行业分类为统计基础，以板块内 19 家公司 为样本进行分析。 从行业来看，23 年机床已有复苏迹象。2023 年我国金属削切机床一改 2022 年的负增 长，产量达 61.25 万台，同比+7.08%，2024Q1 继续延续增长态势，我国金属削切机床 产量达 15.30 万台，较 2023Q1 同比+10.66%。

从收入端来看，2023 年机床工具板块实现营业收入总额 244.76 亿元，同比+2.90%； 2024Q1，机床工具板块实现营业收入总额 58.18 亿元，同比+2.93%。板块整体呈现低 基数同比修复态势。

从利润端来看，2023 年机床工具板块实现归母净利润总额 3.80 亿元，同比+10.10%； 2024Q1，机床工具板块实现归母净利润总额 3.56 亿元，同比-27.17%，短期有所波动。 但长期看，随着《推动工业领域设备更新实施方案》等大规模设备更新政策的出台，明确 提出要“重点推动工业母机行业更新服役超过 10 年的机床”5，我们认为机床的更新具 有确定性和迫切性，随着配套政策的持续推动，有望率先受益，迎来量质齐升的需求释放期。

从盈利能力看，2023 年机床工具板块毛利率中位数为 26.80%，较上年同比-0.69pct； 净利率中位数为 12.94%，较上年同比-0.39pct；2024 Q1 机床工具板块毛利率中位数为 23.49%，较 23Q1 同比-2.66pct；净利率中位数为 10.33%，较 23Q1 同比-3.26pct。

就具体标的来看，机床工具板块公司 2023 年表现较为优异的为科德数控/华中数控/纽威 数控，它们 2023 年营收分别同比+43.37%/+27.13%/+25.76%，归母净利润分别同比 +69.01%/+45.70%/+21.13%，这主要受益于公司中高端数控机床或系统订单的增多、 规模化效应的凸显。

3.3.2 刀具：营收整体向上增长，利润端有所承压

就细分板块刀具来看，我们以申万三级行业分类中的磨具磨料和金属制品为统计基础， 在其中选取沃尔德、鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、泰嘉股份、华锐精密等 9 家以刀具 作为主营业务上市公司为样本进行分析。 从收入端来看，2023 年刀具板块实现营业收入总额 87.84 亿元，同比+25.86%；2024Q1， 刀具板块实现营业收入总额 21.56 亿元，同比+6.92%。

从利润端来看，2023 年刀具板块实现归母净利润总额 12.97 亿元，同比-2.64%；2024Q1， 刀具板块实现归母净利润总额 2.69 亿元，同比-15.63%，利润端有所承压。长期看，我 们认为刀具行业将迎来需求回暖、国产替代及出口加速带来的机遇期，在下游行业弱复 苏的背景下，国产刀具库存将逐步回归正常水平，叠加海外市场带来的新增量，国内领 先的刀具企业有望迎来量价齐升的广阔市场。

从盈利能力看，2023 年刀具板块毛利率中位数为 36.42%，较上年同比-2.30pct；净利 率中位数为 16.17%，较上年同比-3.53pct；2024 Q1 刀具板块毛利率中位数为 33.77%， 较 23Q1 同比-4.76pct；净利率中位数为 12.67%，较 23Q1 同比-5.75pct。

就具体标的来看，除欧科亿以外， 2023 年刀具板块公司营收都能保持正增长，尤其泰 嘉股份（+88.66%）/沃尔德（+45.52%）营收增速亮眼。但利润增速不及营收增速， 仅有半数公司归母净利润保持正增长。其中沃尔德利润增速领先，2023 年归母净利润增 速为 55.00%，2024Q1 继续高增长，增速达 131.55%。

3.3.3 检测：业绩增速有所放缓，低空经济测试或促长期增长可期

就细分板块检测来看，我们选取了苏试试验、中国电研、钢研纳克、广电计量、国缆检 测、国检集团、华测检测、开普检测、建科股份、思科瑞、谱尼测试、西测测试、实朴 检测、信测标准、中国汽研、东华测试共 16 家以检测作为主营业务上市公司为样本进 行分析。 从收入端来看，2023 年检测板块实现营业收入总额 285.96 亿元，同比+6.08%；2024Q1， 检测板块实现营业收入总额 57.92 亿元，同比+4.60%。营收整体持续保持增长态势， 但较前几年，增速下滑明显，这主要是受国内宏观经济影响，但汽车检测等细分赛道受 益于新能源汽车行业的持续高增，景气度仍然较高。

从利润端来看，2023 年检测板块实现归母净利润总额 35.33 亿元，同比-6.68%；2024Q1， 检测板块实现归母净利润总额 3.50 亿元，同比-27.27%，利润端有所承压。但长期来看， 检测行业下游应用广、机遇多。2024 年 3 月，工信部等四部门印发《通用航空装备创新 应用实施方案（2024-2030 年）》，鼓励推动建立通用航空适航技术服务与符合性验证， 无人机第三方检测、试验等能力。我们认为，下游低空飞行器行业的兴起将会为检测行 业注入新的活力，随着越来越多新型号的低空飞行器上市，将会推动第三方检测行业需 求的快速提升。

从盈利能力看，行业整体利润率水平较为平稳且相对较高，2023 年检测板块毛利率中位 数为 45.30%，较上年同比-1.26pct；净利率中位数为 14.95%，较上年同比-2.70pct； 2024 Q1 检测板块毛利率中位数为 39.44%，较 23Q1 同比-3.38pct；净利率中位数为 9.08%，较 23Q1 同比-2.61pct。

就具体标的来看，2023&41Q1 检测板块大多数公司营收都能保持正增长，但利润增速不 及营收增速。2023 年业绩增速表现较好的公司为信测标准（营收+24.64%，归母净利 润+38.03%）/中国汽研（营收+21.76%，归母净利润+19.75%）/苏试试验（营收+17.26%， 归母净利润+16.44%）。2024Q1 业绩增速表现较好的公司为东华测试（营收+45.16%， 归母净利润+165.70%）/信测标准（营收+20.09%，归母净利润+30.36%）/中国汽研 （营收+21.83%，归母净利润+15.24%）。

3.4 轨交设备：铁路客货运量显著复苏，轨交装备投资不断升温

就细分板块轨交设备来看，我们以申万二级行业分类为统计基础，以板块内 32 家公司 为样本进行分析。 从行业景气度来看，23 年至今铁路客货运量显著复苏，投资增长提速。2023 年我国铁路客运量为 38.54 亿人次，同比+130.40%，达到近十年以来最高增速，超疫情前 2019 年水平（2019 年我国铁路客运量 36.60 亿人次），彰显了我国铁路行业显著复苏的现象。 2024Q1 我国铁路客运量继续延续增长态势，达 10.14 亿人次，较 23Q1 增长 28.49%。 另一方面，2023 年我国铁路固定资产投资一改 2020-2022 年疫情期间的负增长趋势， 投资完成额达 7645 亿元，同比+7.54%，创 2015 年以来的最高增速。2024Q1 我国铁 路固定资产投资增速愈显，较 23Q1 增长 9.86%。我们认为由于疫情影响，我国十四五 前三年的铁路投资平均额不及预期，在《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 的目标驱动下，叠加大规模设备更新相关政策的出台，2024 年投资增速将有望持续走高， 铁路固定投资额有望超 8000 亿6。5 月 11 日，国铁集团发布 2024 年机车车辆首次招标， 也是近 7 年来单轮规模最大的招标，总金额约 280 亿元左右7。5 月铁路 12306 官网发 布调价公告，武广高铁、沪昆客专等 4 条高铁票价开涨，涨幅近 20%8。我们认为，全 国铁路完成固定资产投资在不断恢复，同时动车组招标量大幅增长，叠加设备更新政策 的落地与推进，轨交设备有望持续受益。

从收入端来看，2023 年轨交设备板块实现营业收入总额 4017.20 亿元，同比+1.16%； 2024Q1，轨交设备板块实现营业收入总额 656.45 亿元，同比-2.24%。

从利润端来看，2023 年轨交设备板块实现归母净利润总额 223.57 亿元，同比+8.80%； 2024Q1，轨交设备板块实现归母净利润总额 28.63 亿元，同比+4.61%。

从盈利能力看，2023 年轨交设备板块毛利率中位数为 30.17%，较上年同比-1.03pct； 净利率中位数为 8.69%，较上年同比-1.45pct；2024 Q1 轨交设备板块毛利率中位数为 28.51%，较 23Q1 同比-1.10pct；净利率中位数为 4.65%，较 23Q1 同比+0.22pct，整 体处于较为稳定的水平。

就具体标的来看，轨交设备板块公司 2023&2024Q1 表现较为稳健，其中鼎汉技术/中国 中车/时代电气2024Q1 利润取得了较好的修复，它们2024Q1 归母净利润分别较2023Q1 同比+217.45%/+63.86%/+30.44%。

编辑：火腿肠