2024年传媒互联网行业中期策略报告：消费理性化与AI赋能时代的到来

主线一： 消费复苏进程中，本地生活竞争趋缓，推荐关注从中受益标的

多数电商平台订单均价回落，仅性价比电商拼多多订单均价增速稳中有升。主要货架电商MAU同比回落持续，消费者呈现出仅在有需求的时候才会使用电商平台，行为更加理性。

电商补贴对线上消费的刺激效果较23Q4边际递减。直播电商场域冲动性消费减少，抖音电商增速23Q4、24Q1、24年4月增速呈回落趋势。分别为46%、41%、33%。

本地生活两大平台优势区明确，竞争从白热化趋缓，双方有可能减弱价格战，利润率有可能回暖。美团竞争优势:1)丰富的商家资源与数据沉淀;2)成熟的地推团队与BD经验;3)完善的评价体系和服务体系，用户搜索心智已养成;3)深耕本地生活服务赛道多年，具备首发优势与高市场占有率。

抖音竞争优势:1)庞大的用户体量;2)强大的内容生态;3)流量大盘稳健增长;4)低价策略。

抖音本地生活业务进攻型或减弱。根据国金数字未来uab，抖音的p01内容加载率增长有所放缓，且转化率维持稳定，在转化难以提升情况下本地生活的变现效率弱于电商，目前抖音整体变现加载率较高，我们认为后续高ROI导向或更为明确。

主站:性价比电商在消费修复过程中持续受益，GMV增速优于其他货架电商平台。社区团购:多多买菜龙头地位稳固，美团优选的减亏使得行业竞争格局优化。海外TEMU:预计全年450亿美金GMV，政策风险缓和有望带来估值修复。

主线二： AI工具化迅速，推荐具备强产品周期、且有望与AI融合的标的

2022年4月版号重启，新游上线节奏加快。2022年4月版号再次恢复之后，2022年7月至2023年明月已有近55点新游戏取得初步成效，其中上线超过2个季度以上的游戏产品中，已有超3成获取了10-50万规模的用户。

新上线游戏产品逐渐抢占游戏用户的使用时间，手机游戏行业用户约10%的游戏时长被新游戏占据。部分新游表现较好，例如2022年7月新游《暗黑破坏神:不朽》进入当月游戏流水TOP10榜单，多款新游流水首月接近或超过一亿元。

影院供需已回暖，票房大盘已修复。23年暑期档、24年春节档均创历史新高，从23年全年及1Q24数据看，供需均已修复。1)需求端:2021-1024，票房及观影人次恢复程度提升，1024分别已恢复至19年的88.2%、76.1%;24年春节档上座率33.1%，接近19年35.5%的水平。2)供给端:2023、1Q24影片供给617、98部，分别为19年的100.98%、93.33%，已恢复至19年水平。

AI产品的工具性凸显，AI能力工具化进度加快。据AI产品榜，4月全球访问量TOP50的AI产品涵盖搜索、设计工具、娱乐、文本工具、金融、电商、营销、音视频等多个领域，国内也出现Kimi、秘塔、AIPPT等提高效率的工具。

多家上市公司于23年报中披露AI工具应用情况。目前A1+绘画、AI+代码、A1+语音均有工具在应用，AI玩法也在持续探索。比如巨人网络A(绘画平台角色和场景原画方面的生产效率优化效果达到 50%-70%，在U1和icon方面的生产效率优化效果超过80%，部分项目的U1、icon已完全实现AI出图，A1语音生成平台已广泛应用于公司内游戏制作配音、AINPC以及宣发配音等环节，上线代码层A!大模型，部分项目的代码研发效率提升达 30%-40%，《太空杀》推出全新的AI玩法“AI推理小剧场”;三七互娱2D 美术相关工作在运用AI赋能后大幅提效，研发、发行各业务线合计 A1-2D绘图每月产量超过 28万张，通过实施A1制作2D美术的新流程平均可节省角色原画的60%-80%工时。

A隐拟助理的优点:1)省时高效性:迅速响应用户请求，短时间内给出答案或执行任务;2)个性化服务:通过分析用户数据反馈、学习用户行为偏好提供个性化服务;3)跨平台支持:支持多平台应用和多设备兼容;4)智能化交互:可通过语音、文本或图像等方式与用户自然流畅交互;5)灵活适应性:根据用户需求和场景应用进行适应调整，提供灵活解决方案。

影视P能够为AI虚拟助理提供丰富的角色形象、情感表达、交互场景，使其更具生动有趣的表现力，增强用户亲切感和沉浸感。

主线三： 推荐经营稳健、投资者回馈较强、有外延扩张潜力的出版板块

-半以上的出版行业国央企上市公司教材教辅收入占比超过40%，南方传媒、山东出版、长江传媒等企业教材教辅收入占比超过80%.

中小学教材教辅出版、发行环节行政许可壁垒较高，严格限制了参与者数量，龙头天然垄断当地市场。由于中小学教材、评议类教辅P(指定教辅，1:1比例指定，一般跟教材匹配发放)非市场化经营，准入门槛高，竞争格局稳定，且对资金量有要求，各省出版企业自改制起天然垄断了当地的中小学教材、评议教辅的出版、发行。

全国中小学生数基数大，人口出生率下降对教材教辅需求的影响有滞后性，中短期中小学生在校生增长有保障。按照6岁读小学一年级测算，20242028年的在校中小学生数量主要由2009-2022年的出生率以及人口流动所决定，全国出生率自2018年开始呈现较明显的下滑趋势。

专科+职业教育阶段学生数合计超过3000万人，教材教辅需求较大。

双减加快了课后服务政策的落地。预计中国课后服务市场规模23年将达到千亿级。我们认为，双减政策提高了课后服务落地的紧迫性，南方传媒等公司积极布局课后服务业务增加新增长极。

2017年教育部办公厅发布了《关于做好中小学生课后服务工作的指导意》，提出要开展中小学生课后服务;21年2月23日，教育部召开P新闻发布会，教育部基础教育司司长表示，各地各校要切实提高课后服务水平，推动落实义务教育学校课后服务全覆盖;

21年7月，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》发布，校外培训机构迅速压减，根据21年12月21日教育部在围绕“双减”工作情况汇报会上披露的数据，仅5个月，学科类线下校外培训机构压减了83.8%;线上校外培训机构压减84.1%。

23年5月中央财政部发布《支持提高义务教育学校公用经费保障水平》，提出23年安排 1560 亿元支持地方落实“两免一补”等政策，重点提及支持学校落实“双减”政策、提升课后服务水平。23年12月27日，教育部办公厅等四部门再次联合印发《关于进一步规范义务教育课后服务有关工作的通知》，通知提出五个“严禁”进一步规范义务教育课后服务。

主线四： 全球语料版权保护推进，AI视觉语料价值或在2024年落地体现

版权诉讼频发凸显版权重要性。

2023年1月23日，美国三位艺术家指控 stabilityAl(stableDifusion模型开发商)直接、间接侵犯版权、违反 DMCA及不正当竞争。2023年12月27日，《纽约时报》对openA1及微软提起诉讼，指控二者未经授权使用数百万篇《时报》文章训练人工智能模型违反版权法。2024年3月15日，法国竞争管理局以谷歌Bard(即现在Gemini)未经许可使用法国出版商及新闻机构的内容用干A1预训练为由处罚谷歌2.5亿欧元罚款。

政策面保护:监管与立法护航版权保护进程。

2023年8月15日，我国正式施行《生成式人工智能服务管理暂行办法》，规定训练数据应使用具有合法来源的数据和基础模型，不得侵害他人依法享有的知识产权。2024年3月13日，欧盟议会通过《人工智能法案》(EU A AcD)，要求披露生成式A!训练数据版权。2024年4月9日美国提出《2024生成式人工智能版权披器法案》，要求生成式人工智能平台被露其在训练人工智能模型时对受版权保护的作品的使用情况。

多家大模型公司逐渐建立起与版权方的合作以避免版权问题，财务端已,显现出大模型时代的数据版权价值。A对拥有版权的公司业绩驱动逐步显现，据shuterstock财报，shuterstock将其数据授权给大模型公司用于机器学习及生成式A1模型训练，2023年及2024Q1，计算机视觉数据授权相关收入分别为 1.37/0.40亿美元，分别占当期总收入 15.7%/ 18.9%。

报告节选：

编辑：火腿肠