2024年永臻股份研究报告：光伏边框龙头， 上市扩产+自制铝棒降本助力份额提升

1 公司简介：国内边框龙头，业绩稳步增长

1.1 国内领先的边框制造企业

永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司秉承“成为绿色能 源结构材料应用解决方案领导者”的企业愿景，经过多年的精耕细作，已成为国内领先的 铝合金光伏结构件制造商之一。公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品 （BIPV）、光伏支架结构件。

光伏边框为核心收入来源。 公司产品以内销为主，占比在 90%以上，2023 年公司外销收入占比仅为 5.85%。 光伏边框产品为公司核心收入来源，2020-2023 年，公司光伏边框业务占主营业务收入的 比例分别为 96.25%、99.99%、98.51%和 97.10%，占比较高且整体稳定。

公司处于光伏产业链中下游，上游为晶体硅料提取、硅棒、硅片、银浆等原料的加工制作， 中游为光伏电池、光伏辅材、光伏组件的生产制作，下游为光伏系统应用的建设运营。

生产模式：公司采取“以销定产”的生产模式，主要按照客户订单的要求安排生产计划。 在客户下达采购订单后，由生产运营平台根据订单交付时间要求、订单规模、销售计划、 库存规模，为公司各生产基地安排详细的生产计划并进行自主生产。公司生产的光伏边框 具有定制化的特点，因不同客户组件厂商对光伏边框的产品结构、尺寸大小、技术参数等 要求不同，需要进行定制化的设计和生产。公司拥有自主研发、生产各类型号挤压模具的 能力，可以及时响应客户临时性的订单增长、新型号产品开发、降低生产成本的需求，完 成高效的规模化交付工作。 采购模式：公司生产的原材料为铝合金棒，价格受市场波动影响较大，故公司主要采用“以 产定采”的采购模式。对外采购的产品主要为铝棒、铝锭等原料及生产环节所需其他辅料 耗材，由供应链平台下属的采购部门负责编制并实施采购计划、供应商维护与开发、商务 洽谈、采购订单的下达及采购工作的跟踪执行等相关事宜。公司已与主要供应商建立了长 期稳定的合作关系，公司按照生产计划结合当前库存规模提出采购需求计划，由公司采购 部汇总需求计划，并经过公司内部逐级审核后，按照计划编制《采购订单》并发送至供应 商进行采购。 销售模式：公司与下游客户建立了长期稳定的合作关系，主要采取直销模式进行销售。客户在实际采购时向公司下达采购订单，约定产品规格、数量、交付期限、结算方式等必要 信息，双方依据签订的框架协议及订单具体内容约定组织生产、发货、结算、回款。公司 销售部在客户管理工作上采用动态管理的方式，建立客户信息档案并根据销售部工作的实 际情况，如该客户在该时间段的合同履约情况、货款支付情况、诚信情况等，进行定期更 新，每年年底时进行阶段性评估，制定下一年度的销售计划。 研发模式：公司自主研发活动涉及新产品研发、工艺技术革新、产品材料升级等多个方面。 公司科技研发平台根据下游核心客户的产品需求，结合前瞻性的行业发展、市场新增需求 与公司实际情况，对研发项目的技术路线的可行性、未来市场应用前景等方面进行论证， 制定公司研究规划。公司建立了有效的《研发管理制度》并严格执行，对研发项目进行了 包括项目申请、立项论证、经费预算管理、经费支出管理、检查评估、验收鉴定、成果申 报、技术推广的全过程制度化和科学化管理。

注重研发保持核心竞争力。 公司始终高度重视科技发展与技术创新改造。公司研发平台下设科技研发事业部、精益品 控事业部、模具装备事业部，负责制定和实施公司科技发展战略和技术升级计划；组织研 究开发和引进吸收具有市场前瞻性的新技术、新产品、新工艺、新材料、新装备，并及时 进行研发成果的转化与保护工作；协助公司各生产基地做好技术升级及工艺革新工作；积 极推动技术交流合作，与高等院校、科研院所建立长期稳定的合作关系，推动科技信息的 收集、分析工作，为公司技术发展决策提供咨询、意见和建议。经过多年的研发投入和积 累，形成了涵盖产品结构设计、熔铸工艺技术、模具设计与生产、型材挤压技术、表面处 理技术、深加工处理技术完整生产链条在内的核心技术体系，并均已得到规模化生产应用。 公司研发费用率趋于平稳，2023 年公司研发费用率为 1.24%。2020-2023 年，公司研发费 用率低于同行业可比公司平均水平，主要原因系公司与可比公司产品结构存在差异，公司 主要聚焦于光伏边框业务，产品结构相对单一，而可比公司鑫铂股份工业铝部件、铝型材 应用领域除了光伏外，还包括轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域，中信博主要 从事光伏支架业务，产品应用于集中式光伏电站领域。可比公司的产品类型及应用领域更 多，技术难度、定制化程度、客户的价格敏感性均有别于公司所布局的光伏边框产品，所 以公司的研发费用率相对可比公司较低。 虽然公司研发费用率低于可比公司，但是公司注重自主知识产权及其他非专利技术的创造 与保护工作，截至 2023 年末，公司共取得专利 135 项，其中发明专利 7 项，实用新型专 利 117 项，外观设计专利 11 项。

1.2 收入规模持续增长，产能投放阶段性影响盈利能力

2020-2023 年公司业绩持续增长，营业收入分别为 14.33、29.52、51.81、53.91 亿元，三 年复合增速 55.52%；归母净利润分别为 0.47、0.95、2.46、3.71 亿元，复合增速 98.78%。 公司销售规模及盈利能力快速提升的主要原因如下： 1）光伏下游需求快速增长，组件出货量快速增长带动光伏边框需求旺盛，2020-2023 年， 我国光伏组件产量分别为 125GW、182GW、289GW、499GW，分别同比增长 26%、46%、59%、 69%，三年复合增速 59%； 2）公司产能快速提升，2021 年滁州基地 13.6 万吨边框产能完成投产，2023 年滁州基地 技改提产，芜湖基地部分产线投产转固； 3）在下游组件行业集中度不断提升的背景下，公司坚持“大客户”经营策略，2021 年切 入晶科能源、阿特斯供应商体系并于当年完成批量供货，2022 年切入通威股份、亿晶光电 完成批量供货，2023 年对爱旭股份、土耳其光伏组件厂 EEI、晶优能源的销售规模实现快 速放量。 2023 年公司营业收入同比增长 4.05%至 53.91 亿元，归母净利润同比增长 50.74%至 3.71 亿元，收入增速低于利润增速主要由于 2023 年铝价下跌造成产品价格及成本下降，且公 司 2022 年铝锭贸易一次性收入造成基数较高。 2024 年一季度公司实现营收 14.79 亿元，同增 22.02%，主要受益于下游光伏需求快速增 长，且公司芜湖基地已有部分产线投产，产能提升带动产销量增长；实现归母净利润 0.67 亿元、同增 7.72%，扣非归母净利润 0.48 亿元、同降 14.5%，主要因光伏行业降本增效导 致公司边框加工费有所下降，叠加公司芜湖基地仍处于投产调试阶段，良率不高使得成本 上涨、毛利率下降。

盈利能力方面，公司 2020-2022 年毛利率分别为 13.60%/10.81%/9.05%，毛利率下降主要 因铝价快速上涨导致成本上涨、同时边框加工费略有下降；2023 年公司毛利率略回升至 10.68%，主要因铝价及生产成本下降贡献；1Q24 公司毛利率下降至 6.62%，主要因边框加 工费下降，同时公司芜湖基地仍处于投产调试阶段，良率不高导致成本上涨。

2020-2023 年公司净利率 3.29%/3.21%/4.75%/6.88%，2020-2022 年在毛利率下降的背景 下，通过期间费用率下降实现盈利能力提升，其中管理费用率显著下降。1Q24 公司净利率 下降至 4.55%，主要因毛利率下降。

从毛利贡献角度来看，2020-2023 年，公司光伏边框业务毛利贡献率分别为 92.66%、99.95%、 98.13%和 97.07%，是公司盈利的主要来源。 2020-2023 年公司光伏边框业务毛利率分别为 13.63%、11.87%、11.24%和 10.74%，略有 下降，主要有两方面原因：1）原材料铝价上涨较快，单位毛利摊薄；2）光伏产业链技术 革新，辅材环节受降本的影响加工费略有下降。 光伏支架产品和光伏 BIPV 产品是公司 2022 年起小规模生产的新业务，目前尚处于起步推 广阶段，业务体量较小，毛利率相对较低，2023 年毛利率分别为 10.57%、8.12%。 2020-2023 年，公司光伏其他产品毛利率分别为 16.68%、67.70%、20.97%和 26.05%，毛利 来源主要为发电补贴及光伏工程毛利。公司光伏其他产品业务收入贡献较小，毛利率波动 对公司持续盈利能力影响较小。

公司预计 2024 年 1-6 月实现营收 36-43.2 亿元，同增 44.0%~72.8%；实现归母净利润 1.80-2.16亿元，同增5.9%~27.1%；实现扣非归母净利1.59-1.91亿元，同比-0.2%~+19.8%。

2 行业：光伏需求带动边框行业持续增长，公司份额领先

2.1 行业政策：光伏进入平价时代，政策依赖性降低

永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，主要产品包括光伏边框 产品、光伏建筑一体化产品（BIPV）、光伏支架结构件，产品主要应用于光伏领域。根据 国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于电气机械 和器材制造业（C38）大类下的光伏设备及元器件制造（C3825）。 公司产品主要应用在光伏发电领域，光伏行业的发展对公司的发展有较大影响。在我国光 伏行业的发展初期，行业景气度一定程度上依赖于国家政策的支持，行业规模的迅速增长 一定程度上得益于政府补贴。随着光伏发电行业的蓬勃发展，国内光伏装机规模持续增长， 行业上下游技术水平不断提升，光伏系统建造成本大幅下降，在此背景下，国家发展和改 革委员会、国家能源局等光伏监管部门陆续制定并发布了《关于完善光伏发电上网电价机 制有关问题的通知》、《关于 2019 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》、《关于 2020 年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》、《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设有关 事项的通知》等一系列产业指导政策，在综合考虑行业发展阶段的情况下，逐步下调补贴 标准。 2021 年 6 月，国家发展和改革委员会发布了《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项 的通知》，明确规定自 2021 年起，对新备案的集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和 新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，光伏行业迎来了“平价上网”时代。

产业上下游各环节经过多轮次的技术创新以求“降本增效”，光伏发电成本持续降低，光伏产业已摆脱了对终端补贴政策的依赖，转向由市场旺盛需求推动的模式，光伏产业已由 补贴推动的竞争化配置阶段过渡至成熟的市场化竞争阶段，光伏行业景气度持续提升。越 来越多的国家及地区使用光伏发电电价已经低于火电电价，全球光伏发电竞价中标电价屡 破最低记录。根据中国光伏行业协会发布的《2023-2024 年中国光伏产业发展路线图》， 2023 年全投资模型下的集中式光伏电站在 1800 小时、1500 小时、1200 小时、1000 小 时等效利用小时数的 LCOE 分别为 0.15 元/度、0.18 元/度、0.23 元/度、0.27 元/度， 已可以与全国大部分地区的脱硫燃煤电价媲美，具有较高的经济性。 根据国家发改委等 9 部委联合发布的《“十四五”可再生能源发展规划》（发改能源 [2021]1445 号），“十四五”期间我国可再生能源将进入高质量跃升发展新阶段。随着我 国光伏产业充分利用自身技术基础和产业配套优势的快速发展，光伏产品技术发展的日新 月异，光伏新增装机大规模的并网将会逐步打破光伏发电调峰辅助的传统的定位，逐步改 变我国的电能生产结构，逐步实现将能源电力消费增量补充转为增量主体，达到可再生能 源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%的目标。光伏装机快速增长进一步促 进了光伏组件领域的市场需求，为公司光伏边框的业务发展提供了坚实的保障。

2.2 行业现状：光伏装机高增带动边框需求持续增长，下游组件环节竞争激烈

有利因素：政策支持+光储成本快速下降支撑需求持续增长

全球已有众多国家相继提出了“碳中和”的气候目标，低碳经济成为全球各国发展的主旋 律，而发展光伏太阳能等可再生能源将成为低碳发展的稳固基石。随着光伏发电实现平价， 近年光伏需求快速发展，据中国光伏行业协会 CPIA，2023 年全球新增光伏装机约 390GW， 同比增长 70%，创历史新高，GW 级国家提升至 32 个，全球范围内光伏应用市场增长势头 强劲。 伴随着地缘政治冲突导致的欧洲各国能源问题持续发酵，石化能源供应形势紧张，世界各 国对光伏装机的重视程度不断加深。2022 年 5 月，欧盟委员会发布 REPower EU 计划， 方案中指出 2030 年欧盟可再生能源占比目标将提升至 45%；2022 年 8 月，美国总统正式 签署了《通胀缩减法案》，其中包括提高美国的能源安全性及大幅减少温室气体排放，并 推行了较多光伏项目补贴政策。整体来看，全球各国减少能源依赖度的情绪不断提升，节 能减排意愿不断加强，为全球光伏产业的发展带来强有力的支撑。 根据 CPIA（中国光伏行业协会）2024 年 2 月发布的《2023 年光伏行业发展回顾与 2024 年 形势展望》，在全球各国“碳中和”目标、清洁型能源转型及绿色复苏的推动下，乐观预 测下 2024/2025/2026/2030 年全球每年新增光伏装机规模将达到 430/462/511/587GW。

2023 年光伏组件价格快速下降刺激光伏需求爆发，全年光伏新增装机 390GW，大幅超出 CPIA 年初预期（2023 年 2 月 CPIA 预测 2023 年新增装机 280-330GW，7 月上调至 305- 350GW，12 月上调预测至 345-390GW），考虑到组件价格下降对光伏需求的激发作用有望持 续显现，预计光伏行业需求将继续保持增长势头，新增装机量有望超过 CPIA 的乐观预测。 参考 CPIA 对 2024-2030 年光伏新增装机量的预测，考虑到光伏组件价格下降带来的经济 性提升有望持续推动光伏需求增长，我们预测 2024-2026 年全球光伏新增装机有望达到 490/570/650GW，同增 26%/16%/14%。

光伏边框是光伏组件的重要辅材，具有轻质化、高强度、耐候性高、耐腐蚀性强的特点， 主要用于固定、密封太阳能电池组件，增强组件机械强度，提高组件整体的使用寿命，便 于光伏组件运输及安装。 组件市场持续增长带动了光伏边框持续放量，未来光伏边框的需求量将进一步提升。单位 GW 光伏组件的边框耗用量与光伏组件的尺寸大小相关，光伏组件的尺寸越大，其单套功 率越大，虽然单套组件搭配边框重量增加，但由于单位 GW 所需组件数量下降，单位 GW 组件的边框耗用量随之小幅下降。目前下游组件以 182mm、210mm 等大尺寸硅片电池为主 流，166mm 及以下尺寸的组件逐步淘汰，参考 CPIA 对组件尺寸的预测，我们预计 2024 年 小尺寸（166mm 及以下）组件占比下降至 1.7%，并在 2026 年左右逐步退出市场；参考 CPIA 对光伏组件平均功率的预测，预计 2024-2026 年大尺寸/小尺寸组件平均功率提升至 593- 610W/460W；按照大尺寸/小尺寸组件每套配套边框 3.0/2.6kg 进行计算，估算 2024-2026 年每 GW 新增光伏装机边框需求量 0.49-0.51 万吨。 据 CPIA《中国光伏产业发展路线图》，目前市场上大部分组件使用的是铝边框，铝边框使 用率高达 95%以上，远高于其他材料。目前市场存在少数复合材料厂商正在进行其他边框 材料的探索工作，但尚未经过长时间的大批量应用验证，预计短时间内难以撼动铝合金材 料的主流应用地位，我们预测 2024-2026 年铝边框渗透率略下降至 91%-94%，据此计算全 球铝边框年需求量达 302/340/378 万吨，同增 21%/13%/11%。

不利因素：下游组件环节竞争激烈，部分企业盈利承压

受产品价格下跌影响，2023 年下半年起光伏主产业链价格快速下跌，组件环节竞争激烈， 4Q23 起部分组件企业业绩亏损。

2.3 竞争格局及行业地位：光伏边框龙头，市场份额领先

2021 年之前，铝锭价格较为稳定，光伏边框成品具有较大的盈利空间，导致行业格局较为 分散，CR5 不到 25%，小企业众多，竞争激烈，普遍以价格竞争获取市场份额与发展空间。 2021 年下半年起，铝锭价格因能耗双控、限电限产大幅上涨，且光伏边框企业面对下游光 伏组件厂商议价能力较弱，行业内小型企业的利润空间被大幅压缩，规模小、工艺及生产 设备落后、质量控制能力较差的企业被市场相继淘汰；大型企业具备雄厚的资金实力，加 上先进的工艺及设备、过硬的质量技术水平、优秀的成本控制能力，对原材料市场的价格 波动有更强的风险抵抗力，不断扩大竞争优势，抢占市场份额。

现阶段我国光伏边框行业参与者数量较多，根据公司招股书引用 2023 年 3 月中国光伏行 业协会调研统计，2020-2022 年公司光伏边框产品市场占有率在全球同类型业务企业中位 居第一（鑫铂股份以工业铝型材及工业铝部件总销量占总销售额比例计算），2023 年公司 2023 年光伏边框领域市场占有率 10.73%，位居行业前列，份额较 2022 年有所下降主要因 2023 年光伏边框需求快速提升，而公司芜湖、越南基地仍在建设中，尚未释放全部产能， 公司有限的新增产能不足以覆盖增量市场。 除爱康科技外，光伏边框行业主要参与者业务发展定位多为铝型材加工企业，其铝型材产 品不仅包括光伏边框，亦同时涉及轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域，涵盖汽 车行李架、建筑门窗等多种品类，公司相较行业内其他竞争对手具备专业化优势及一定的 产能规模优势，能够促进公司在未来紧抓蓬勃发展的市场机遇，及时抢占市场增量，从而 进一步巩固公司在行业内的领先地位。

目前，光伏边框行业存在一些新进者进行尝试与探索，但是，光伏边框行业需要企业拥有 较为充足的资金实力，并且因为下游客户对产品的可靠性、稳定的产品交付能力都有较高 需求，倾向于与固定的供应商形成持续稳定的合作，故光伏边框市场进入相对困难，存在 一定的行业壁垒，行业新进者难以撼动公司目前的市场地位，公司的市场份额有望持续提 升。

3 竞争优势：成本+客户+海外产能优势共振，份额有望持续提升

3.1 优势一：积极扩建先进产能，持续巩固龙头成本优势

毛利率处于行业领先水平，扩建可再生铝产能进一步降本。 2020-2023 年，公司光伏边框产品毛利率高于爱康科技，主要系技术水平差异与生产工序 差异，公司在产品结构设计、规模化生产、自动化水平、模具等方面的优势，能为公司较 好地控制成本；且公司主要生产环节包括熔铸、挤压、氧化、深加工，涵盖从铝棒至光伏 边框成品的全加工环节，可以为公司留住各工序加工利润，爱康科技则存在外采铝型材再 加工成光伏边框的情况。 2020-2021 年公司光伏边框产品毛利率略低于鑫铂股份-工业铝部件业务毛利率，主要系 产品下游适用领域及客户结构差异，鑫铂股份工业铝部件、铝型材应用领域除了光伏外， 还包括轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域，加工工序、定制化程度、客户的价 格敏感性等方面不尽相同。2022-2023 年鑫铂股份披露光伏产品毛利率，公司 2023 年毛 利率略低于鑫铂股份，主要因公司下游客户主要为头部光伏组件企业，金额及占比均高于 鑫铂股份对光伏组件 CR5 企业的销售，头部光伏组件企业对上游的议价能力较强、对辅材 成本控制要求较高，使得公司光伏边框产品毛利率 2023 年略低于鑫铂股份；2022 年，鑫 铂股份光伏应用领域铝制品销售金额增长较快，产品结构、客户结构发生一定变化，公司 光伏边框产品毛利率与鑫铂股份相关产品毛利率较为接近。

公司常州、芜湖基地设有熔铸车间，可将生产过程中产生的废铝加入合金化炉或熔化保温 炉内熔化，按比例加入合金改性剂配料，调整合金成分和温度，将符合工艺要求的铝合金 熔体导入直冷式成型机成型，供给挤压车间使用。以 2022 年末熔铸车间的生产效率测算， 自制铝棒的成本较外购铝棒的价格可节约约 568.01 元/吨。2023 年 8 月公司芜湖基地熔 铸车间开始试运营，随着芜湖基地年产 38 万吨再生铝产能的投产，公司再生铝的投入量 不断加大，有利于进一步控制成本、提升盈利能力。 运营效率高，募资扩建先进产能进一步巩固规模效应。 公司期间费用率较可比公司有一定优势，随着公司收入规模快速增长，规模效应逐渐显现， 支撑公司期间费用率维持在较低水平。

公司存货周转率整体较高，主要系公司采取以销定产的生产模式，不会形成较大库存，且 光伏边框产品生产周期较短，不会形成较大在产品，光伏边框产品需求旺盛，产品交付周 期较快。公司存货周转率总体高于可比公司，爱康科技略低主要系其产品结构除光伏边框 外，还包括光伏支架、光伏组件等，中信博主营光伏支架，生产周期相对边框更长，且其 境外客户比重更高，交付时间相对更长。 公司应收账款周转率较高，主要系公司客户基本为龙头光伏组件厂商，信用状况较好，大 多能在信用期内及时付款所致。公司应收账款周转率基本和可比公司相当，略高于鑫铂股 份，主要系下游客户结构方面差异，除光伏组件客户外，鑫铂股份还包括轨道交通、汽车 轻量化、医疗环保、电子家电、系统门窗、节能建筑等领域的客户，相应的回款进度存在差异。

光伏边框企业需要投入大量的资金购置生产设备及建设厂房，以形成规模化效应。此外， 企业也需要大量的流动资金以满足日常生产经营的需求，在光伏边框生产成本构成中，铝 棒占据了绝大部分，其价格受有色金属市场价格波动影响较大，光伏边框企业原料采购议 价能力较弱，且结算方式一般为现款现货，故无法实现对上游占款；但下游光伏组件厂商 集中度较高，大客户议价能力较强，故回款较慢，一般账期较长，上下游的结算方式差异 导致光伏边框行业需要向下游垫资，回款周期长，有较大的营运资金压力。 公司上市募资积极扩产，有望在下游需求快速增长的背景下，凭借资金优势、供应链管理 优势快速扩产，抢占下游新增需求，持续提升市占率。公司目前拥有江苏常州、安徽滁州、 辽宁营口、安徽芜湖基地边框产能约 24 万吨，截至 2023 年末，公司芜湖年产 27 万吨光 伏边框生产基地正在建设中，部分产线已开始初步试产，并拟在越南投资新建 18 万吨光 伏边框生产基地，届时公司总产能可达 69 万吨，将进一步扩大公司在行业内的产能规模 优势。

3.2 优势二：深度绑定组件龙头，组件头部化趋势带动份额提升

公司秉承大客户战略，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、晶科能源等头部组件企业建立 了长期良好的合作关系，前五大客户稳定为头部组件厂商。2020-2023 年，公司前五大客 户营收占主营业务收入的比例分别为 99.99%、99.73%、90.48%和 85.73%。 光伏边框属于光伏组件的重要辅材，起到封装电池片、玻璃、背板等材料和保护光伏组件 的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。下游光伏组件厂商对光伏边框的外 形尺寸、表面硬度、力学性能、型材着色、氧化膜厚度、耐磨性、弯曲度与扭拧度、机械 载荷等产品质量标准有着严苛的要求，对供应商的技术水平、装备条件、资金实力、稳定 交付能力、品质管控能力等均会进行严格的审核。一旦确定合作伙伴并纳入上游供应商体系，光伏组件厂商会慎重考虑更换供应商所带来的不确定风险，为保证产品质量稳定，一 般不会轻易更换光伏边框供应商，双方会保持长期稳定的合作关系。 头部组件企业采购需求较大，对产品的可靠性、稳定的产品交付能力具有较高需求，为保 证产品质量稳定、降低供应商开发与管理难度，倾向于与固定的供应商形成持续稳定的合 作。公司已与头部组件企业建立了长期稳定的合作关系，长期位列优质供应商名单。目前 下游光伏组件行业集中度相对较高，且呈现不断提升的态势，随着下游组件环节头部化推 进，公司市占率有望进一步提高。

3.3 优势三：积极布局海外稀缺产能，助力份额及盈利提升

2024 年 6 月 6 日东南亚出口美国组件的关税豁免将到期，此后光伏组件出口美国市场必 须使用非中国硅片或满足组件辅材条件（铝框、银浆、玻璃、背板、胶膜、接线盒 6 种材 料中中国制造占比不超过 2 种），海外辅材产能将成为组件企业成功出口高溢价美国市场 的重要战略资源。 公司积极开展产能扩充计划，除芜湖基地在建年产 27 万吨光伏边框产能外，公司拟在越 南投资新建 18 万吨光伏边框生产基地，以满足在主要客户海外光伏组件生产基地的产能 配套，有效保障海内外下游客户产品持续稳定的供给，保持与客户长期稳定的合作关系， 加强公司国际市场战略布局。 通常情况下，光伏边框境外销售价格高于境内销售价格约 1.5%-5%左右，主要原因系边框 成品的境外产品定价模式不同，为境内同种产品定价加上海外加成成本（包括海外包装费、 运费等）。

2020、2021 年公司光伏边框境外销售毛利率高于境内 3 个百分点左右，主要因境外销售 价格略高，同时境外销售的运输以 EXW（工厂交货、客户自提）和 FOB（港口交货）为主， 尤其是 2020 年 EXW 模式占比为 81.71%，运输费用率（即占收入比例）较低，其中 2020 年为 0.09%、2021 年为 0.23%，而境内销售以送货上门为主，运输费用率较高（一般在 0.7%-1%）。 2022 年公司光伏边框境外销售毛利率有所下降，主要系：一方面，2022 年境外销售的 EXW（工厂交货、客户自提）模式收入占比下降（23.97%），运输费用率有所提高，另一方 面，隆基绿能等部分境外客户消化了上半年因订单取消而未交付的高价库存（因上半年公 开铝锭价格处于高位，铝棒采购价格及边框生产成本拉高），在境外销售收入压缩的背景 下，毛利率下滑幅度相对明显。 2023 年 1-6 月光伏边框境外销售毛利率高于境内 4 个百分点左右，主要因境外销售价格 略高，且境外客户土耳其 EEI 销售占比提升，而该客户加工费定价高于境内客户。

相较国内产能，海外扩产对企业资金、投资及运营能力要求更高，公司有望凭借领先的越 南产能布局进一步拉开与二三线企业在订单、盈利能力上的差距，提升公司竞争力和盈利 能力，助力公司份额提升。

4 募投资金加强生产及运营能力

公司计划募集资金 17.25 亿元，将用于“铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光 伏边框工程”及补充流动资金项目。

铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程：提升公司产能优势，助力公 司份额及盈利能力提升。 本项目由永臻芜湖为项目实施主体，将于芜湖繁昌经济技术开发区内建现代化的铝合金光 伏边框生产基地，通过新建生产车间、引进先进的生产设备、吸引行业内优秀的高素质人 才，建设更加先进的生产线，项目达产后预计年产 27 万吨光伏铝合金边框，将进一步扩 大公司的产能优势，提高公司综合竞争力，巩固企业在行业内的领先地位。 项目预计投资总额 422,796 万元，其中建设投资 266,668 万元、建设期利息 12,758 万 元、正常达产年需流动资金 143,370 万元。项目建设期计划为三年，项目建成达产后，公 司年预计增加销售收入为 585,398 万元，项目税后财务内部收益率为 16.8%。

本次募投项目的顺利实施有助于提升公司产能优势，适应快速增长的市场需求，进一步巩 固公司在光伏边框行业内的竞争优势，扩大公司的市场占有率；同时有利于提高公司的技 术工艺水平，推动公司主营业务增长，增强公司核心竞争力，提高公司的经济效益，巩固 公司在行业内的领先地位。 此外，公司将凭借自身技术优势，采用先进生产环保设备及工艺技术，建设再生铝材料加 工基地，每吨再生铝质光伏边框的生产能耗仅为原生铝的 3%，碳排放量仅为 0.23 吨，是 电解铝生产带来碳排放的 2.1%，生产 1 吨再生铝可节约 3.4 吨标煤，节省 14 吨水资源， 减少固体废弃物排放 20 吨，对光伏行业绿色可持续发展，减少光伏产业链碳排放，实现 再生资源循环利用，特别是对缓解国家资源约束、减轻环境压力、发展绿色循环经济实现 国家“双碳”目标的达成具有重要的现实意义。

编辑：火腿肠