2024年同享科技研究报告：光伏头部集中化，焊带“小巨人”技术发展领域扩张

1、 先看行业：受益光伏行业头部集中化

2024 年 5 月 17 日下午，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协 会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。会议指出，光伏行业是市场化程 度非常高的行业，更宜通过市场化的手段解决目前的行业困境，但也应充分发挥好 政府有形手的作用，包括优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用， 提升关键技术指标；规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场；适 应光伏技术迭代速度快的特点，建立有效的知识产权保护措施；鼓励行业兼并重组， 畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度；保障国内光 伏市场稳定增长，探索通过示范项目支持先进技术应用，转变低价中标局面等。

在上述大背景下，我们认为，政策端的发声，明确了光伏行业的发展路线，市 场份额将进一步向头部公司集中，此外低价竞争的格局将不会进一步恶化。 2023 年第五批国家级专精特新“小巨人”同享科技实现营收 21.75 亿元，同比 增长 74.39%，归母净利润 1.20 亿元，同比增长 139.99%，毛利率 11.10%，同比增长 1.42 个百分点。据公司公告介绍，下游光伏组件出货量增加，同时逐步向前期开拓 的客户进行批量供货，使得营业收入增长；此外，电池片技术从 P 型向 N 型转换， 毛利率相对较高的 SMBB 焊带出货占比增加，由此利润增长。2024Q1 营收 4.87 亿 元（+15.06%），归母净利润 3277 万元（+54.73%），进项税加计抵减，坏账准备减少。 本文将根据公司讨论的思路，依次拆分光伏组件、客户发展、电池片技术的转 换对公司产品的影响，并分析财务指标与未来发展，最终给出盈利预测与投资建议。

1.1、 主营光伏焊带产品应用于光伏组件的封装

光伏焊带用于光伏组件封装中电池片的电气连接，处于光伏产业链的中游位置。 光伏行业产业链上游主要是硅料、硅片等原材料，以 2022 年 8-9 月份为例，上游硅 料价格的上涨，8-9 月下游装机需求有所下滑，导致组件厂开工率不足，从而影响了 焊带的需求，2023 年组件出货量高景气又推动了公司焊带的高成长；中游主要是电 池片、组件、逆变器、汇流箱、光伏支架、线缆、辅材等光伏系统零部件；下游主 要是太阳能光伏电站建设、运营及维护等光伏电站应用。

透过改良硅片的厚度与尺寸两个维度，演化成今天成熟的薄片化与大尺寸硅片 的技术发展路线。 2021 年 9 月，隆基、晶科和晶澳对于统一 182 组件尺寸达成共识，其中最主流 的 72 片组件尺寸为「2278*1134mm」，极大的促进了全行业组件尺寸的统一。 拥有硅片产能的一体化企业在不变更组件尺寸的情况下基于不同的组件互联技 术调整硅片尺寸以达到更高的瓦数增益，比如：隆基基于三角焊带+扁焊带分段技术 提出的 182*183.75mm 以及晶澳基于零间距柔性互联技术提出的 182*185.3mm 尺寸 硅片。「矩形硅片」搭配「高密度封装技术」逐渐兴起成为了行业的发展重心。

光伏电池片互联技术包括含铅焊带、不含铅焊带、导电胶等。含铅焊带具有成 本低，焊接可靠性高，导电性好等优势，是当前电池片最主要的互联方式。根据光 伏产业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2020）》，2020 年，含铅焊带组件市 场占有率接近 97%，预计到 2030 年焊带仍是电池互联技术的市场主流，市场占有率 90%左右。

不论是采取哪种高密度组件技术路线，大方向来看都是在组件面积增加幅度有 限的条件下，最大幅度的增加电池封装量。

1.2、 供给晶科、隆基、通威等多家头部组件客户

同享科技主要客户为晶科能源、隆基股份、通威太阳能、晶澳股份、天合光能 等国内光伏组件龙头企业，前五大客户销售占比在 90%以上。2023 年各主要客户的 焊带供货量占客户焊带总需求的比例在 10%-45%不等。2023 年半年报业绩说明会披 露，市场占有率大约在 13%-15%。

据 Infolink，2023 年全球组件出货同比成长 78%。出货表现亮眼，虽然在 2023 年下旬受到供应端、库存积累等纷扰影响，但市场需求仍交出亮眼成绩单，2023 年 的前四名厂家是晶科、隆基/天合和晶澳，名次顺序略微调整，自 2019 年以来 Top4 垂直整合厂都坚守在前四岗位，与排名靠后的厂家相比，出货量有明显差距，回溯 过去 2022 年与第五名开始的厂家量体差距 20GW，2023 年差异更是扩增到 30GW。 测算前四厂家占据Top10榜单总量约60%左右的体量。第十名排序出货量十分接近， 厂家数量增加至 13 家。

5 月 23 日，国家能源局发布 1-4 月份全国电力工业统计数据。2024 年 1-4 月， 我国光伏新增装机 60.11GW，同比增长 24.4%。4 月光伏新增 14.37GW，同比下降 1.9%，环比增加 59%。

同据 InfoLink，预计 2024 年全球需求规模整体仍呈现确定性增长，全年组件需 求将有望来到 492-538 GW。但考虑各国仍有不同的难处需要时间解决，且 2023 年 高基数的增长也拉低年增长的增幅，预测需求增速将开始出现放缓，2024 年增幅预 估约 6-15%。 关于组件价格，在 2024 年上半年仍属于低潮期，多数厂家也已提前做好进行削 价竞争的准备，虽然组件需求自一季度末开始有望回暖，市场上也有酝酿涨价的声 浪，但实际情形仍需视终端接受程度而定。观望至 2024 年底，由于中国与欧洲市场 有望在传统二、三季度旺季时扩大拉货动能，届时组件厂家接单率可能出现回升， 因此，部分组件厂家寄望能在 2024 年中旬回升盈利空间，但随着三季度末至四季度 传统淡季到来，预计年底的组件价格可能走跌。

榜单之后的厂家：尚德、锦州阳光、韩华 Q-Cells、环晟、赛拉弗等厂家，出货 量体也攀升至 7-10GW 的体量。

（1）晶科能源：2023 年销售额占公司营收比重 41.27%，常年位居公司第一大 客户。2022 年公司向其销售的用于电站建设的焊带主要以 0.26 为主。其他规格的 SMBB 焊带主要是用于实验室研究开发阶段的小规模送样。根据 2022 年 11 月 17 日公告，占晶科焊带份额的 40%。晶科能源由于投入 topcon 较早，拥有更加丰富的生 产经验，良率在行业内较为领先。公司曾多次获得晶科能源优秀供应商荣誉称号。 2023 年晶科凭借快速选定Ｎ型技术的优势在上半年出货表现已相当十分优异，对比 2022 年增幅约 74%。 （2）隆基股份：根据 2022 年 11 月 17 日公告，同享科技焊带供货量占隆基份 额的 20%。隆基股份 2023 年表现相对稳健、保持稳定第二名，HPBC 产品也实现 GW 以上的出货，年增率幅度约 48%。 （3）通威股份：同享受科技 2023H1 起焊带批量供货。2023 年通威股份凭借供 应链上下打通的优势，由 2022 年的末端一路攀升至榜单中段，对比 2022 年出货量 年增率高达 262%。通威也是唯一电池片与组件榜单皆有入榜的厂家。 （4）晶澳股份：2023 年稳健布局、成本管控以及海外渠道的经营，榜单长年维 持在前四名，出货稳定增长、年增幅度约 46%。 （5）天合光能：2023 年出货表现在差距 5%内与隆基十分接近，并列第二名， 凭藉早期推出矩形硅片的优势，持续深耕开拓 G12R 系列产品，年增率约 55%。

此外，横店东磁也曾于 2022 年与 2023H1 位列公司前五大营收客户名单，韩华 与阿特斯则在 2021 年时是公司的前五大客户。 同据 Infolink《2023 年全球组件出货榜单》，其余光伏组件前列厂商 2023 年情况 分析如下： 阿特斯：保持稳健经营，海外出货占比为本榜单榜首。 正泰新能：年增率高达 108%，国内市场占比显著提升，深耕 N 型产品、其自身 出货量中 N 型占比第二。 东方日升：虽然年增率趋缓，但产品多元化经营，且是唯一榜单中 N 型产品两 者皆有出货的厂家。 一道新能：近年来新进的 N 型制造厂家，在 2022 年已是触碰到榜单边缘，2023 年成功进入榜单并达到第九名，其 N 型 TOPCon 出货量榜上前五，对比年增率达到 113%。 FirstSolar：唯一一家海外厂家，自 2020 年入榜以来维持出货量在 6-9GW 以上 的量体，主要深耕美国市场，整体盈利表现亮眼。 协鑫集成：为过去榜单中前十玩家，自 2019 年落下榜单后，在 2023 年重新回 到前十。其自身出货量国内占比为本次榜单最高者，连续中标央企、国企等的大额 订单。且对比 2022 年出货量年增率高达 494%，为本次年增量榜首。 英利能源：过往的老品牌，近年来默默深耕国内市场、经营海外渠道发展，根 据信息披露，英利在 2023 年国内中标榜单中明列前茅，对比 2022 年出货量年增率 高达 100%以上。 横店东磁：过往耕欧洲分布式和法国低碳组件的出货，自身海外出货占比为本 次第二，而对比 2022 年出货量年增率高达 134%。将全面加大国内、海外区域和集 中式项目的业务拓展力度。

1.3、 顺应电池片技术的转化，亦有多重产品应对

近期市场竞争主要是由于电池片技术从 P 型向 N 型转变造成。近几年，大型组 件厂新增产能大多以发电效率较高的 N 型电池为主，发电效率的增加降低了光伏发 电的固定成本，成本降低将带动下游需求增加，需求增加再带动行业的持续发展。 在电池片技术转换的过程中，焊带只需对产品的部分属性进行调整就能完成产品的 技术更新。同享科技与客户建立了紧密的合作关系，能够在下游电池技术更新的过 程中深入参与，对焊带技术进行同步更新，率先掌握最先进的焊带生产技术。 近年来，随着以冷氢化改造、金刚线切割技术、背面钝化（PERC）技术、异质 结太阳能电池（HJT）、双面、多主栅（MBB）、叠瓦、半片等创新技术的大量应用， 光伏组件转换效率得以不断提高，同时随着光伏产业规模化效应，组件以及系统价 格逐步下调，光伏电站投资成本持续下降，使得光伏发电成本不断降低并日益向传 统能源靠拢，光伏平价时代已经到来。

2023 年 1-6 月，同享科技 MBB 焊带销售占比约 33%，SMBB 焊带约 23%。截 至 2023 年末，高附加值 SMBB 焊带的占比已提升至 40%。MBB 焊带与 SMBB 焊带 的主要设备是一样的，内部的一些精细化模块需要进行改造升级。SMBB 焊带的出 货量主要受到下游技术更新速度的影响。2023 年主要研发方向一方面是对 SMBB 焊 带的进一步研发，当前组件端应用的主要是线径为 0.26mm 的 SMBB 焊带，未来呈 现线径越来越细的趋势，公司为此进行了 0.22mm、0.18mm 等型号的研发。另外针 对异形焊带、机器设备改造等方面也在做进一步的研发。 2023 年 3 月 6 日公告，0.22 和 0.18 规格的 SMBB 焊带仍处于小规模送样阶段， 预计批量供货后良率将达到 90%以上。 在 2021 年末时，市场已经出现 PERC 提效进入瓶颈期的声音，开启了光伏电池 P 型向 N 型迭代的趋势，从而迈向更高的效率台阶，不管是研发还是量产，N 型电 池技术陆续取得突破，产业化进程提速明显。 据北极星光伏网，晶科、天合、晶澳、正泰、一道等，加速建设起 TOPCon 产 能，而华晟新能源、东方日升、爱康等则选择了 HJT 路线。隆基、爱旭更是独辟蹊 径，押宝 BC 电池。2023 年，几乎新扩产的项目均以 N 型为主，头部企业更是在年 底实现数十 GW 级的产能。

市场对于 N 型产品的需求仍在提升。从 2024 年近期的组件集采大单来看，中石 油 2024 年度 7GW 组件集采全部为 N 型组件；中国电建 2024 年度 42GW 光伏组件 框架集采，P 型组件采购规模 12GW；N 型组件采购规模 30GW，占比超 71%。 目前关于 PERC 后的下一代电池技术讨论主要集中在 N 型 TOPCon 和 HJT 上， 两种电池虽然不是非此即彼的关系，但是电池效率提升和成本降低的进步速度将决 定二者谁将率先占据 PERC 后产能扩张的高点。

（1）TOPCon

隧穿氧化层钝化接触（Tunnel Oxide Passivated Contact），指在电池背面制备一层 超薄氧化硅，然后再沉积一层掺杂多晶硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构。晶 科能源是 N 型 TOPCon 技术的行业领军者，拥有全球最大的 N 型产能，效率及成本 较同业拥有明显优势。

（2）HJT

Hetero-junction with Intrinsic Thin-layer，本征薄膜异质结电池，一种高效晶硅太 阳能电池结构，利用晶体硅基板和非晶硅薄膜制成的混合型太阳能电池，即在 P 型 氢化非晶硅和 N 型氢化非晶硅与 N 型硅衬底之间增加一层非掺杂（本征）氢化非晶 硅薄膜。HJT 电池具有工艺温度低、钝化效果好、开路电压高、双面发电等优点。 但是，各电池厂商的效率以及 CTM 偏差相较 PERC 电池高出较多，其中，CTM 是 指组件输出功率与电池功率总和的百分比，表示组件功率损失的程度，CTM 值越高 表示组件封装功率损失的程度越小。

虽然因为以下主要影响因素导致了 CTM 偏低： （1）边缘损失：因为 ITO 导电实际 HJT 电池片边缘均预留部分区域不沉积 ITO, 导致实际受光面积变小。 （2）激光划片损失：划片过程中钝化层以及膜层会被损伤，导致 HJT 划片损失 较 PERC 高出 0.15%以上，尽管无损切割可降低该损失，但是划片损失仍较高，好消 息是新上的 HJT 均为大尺寸电池预切半片，该部分损失可完全去除。 （3）暗衰损失：光注入可以明显改善开路电压和填充因子，但是静置后暗衰仍 有 0.1-0.2%，特殊的光注入技术可一定程度上抑制衰减幅度。 但面临的问题倒逼了技术推进，除了焊接和层压外，尝试推广的 SMBB 主栅虽 然进一步变细，但是数量明显增多，叠加高精度串焊工艺，HJT 电池效率和 CTM 均 有望获得进一步提高。 HJT 电池开始应用无主栅技术，焊带朝着细线化、低熔点的方向发展。同时使 用低温工艺，对应焊带的低温、0BB 技术。主要技术难点在于低温焊料配方的适配 性以及电性能、力学性能的稳定控制、涂层厚度的均匀性和同心度的一致性等。同 享科技根据订单生产 0BB 焊带，并已实现销售。

（3）背接触电池（BC 电池）

共同特性是正面无电极遮挡，其中各类 BC 电池亦存在差异。以同享科技扁线 焊带送样通过前期测试的爱旭股份为例，其 BC 电池又可细分为 IBC，叉型背接触电 池。这种电池正面无栅线电极，正负极交叉排列在背面，前表面仅有减反射层和钝 化层。最大的特点是 PN 结和金属接触都处于电池的背面，正面没有金属电极遮挡的 影响，为使用者带来更多有效发电面积，有利于提升光电转换效率。 HBC（HeterojunctionBackContact），异质结背接触电池，正面无电极遮挡，采用 a-Si:H 作为双面钝化层，同时具备 IBC 电池和 HJT（异质结）电池的优势，能够取 得更高的开路电压和更高的短路电流，从而达到更高的光电转换效率。TBC，又名 POLO-IBC 电池，是将 TOPCon 钝化接触技术与 IBC 相结合而成的单结晶硅电池，兼具了 IBC 和 TOPCon 电池技术的双重优势，正面无栅线，能有效提高钝化效果和 开路电压，获得更高的光电转换效率。还有爱旭自主研发的全新一代全背接触太阳 能晶硅电池 ABC 电池（AllBackContact），具有正面无栅线、高转换效率、高可靠性、 低衰减、温度系数好等特点。 不一定是增效的技术，但或许是一种降本技术。以 HBC 电池为例，HBC 正面 无金属化遮挡，但是双面能力较差，HBC 发电能力不一定比 HJT 高，但可支持无铟 技术以及对贱金属的容忍度更高，这些优势导致 HBC 降本更为容易。

应用于 BC 技术路线的互连焊带为扁线焊带，公司具备成熟稳定的生产技术， 并且每月向隆基多个基地批量供货。此外，公司向爱旭送样的扁线焊带已通过前期 测试，目前正处于导入阶段。BC 技术凭借其独特的电池片结构，在发电效率方面具 备一定领先性。

2、 再看公司：原材料铜、锡，股权激励提供目标指引

2.1、 主要产品：互连条与汇流带用量保持 2：8 比例

光伏焊带，又称涂锡焊带。属于电气连接部分，应用于太阳能电池片的串联或 并联，发挥汇集电流和导电的重要作用，保障光伏组件输出电压和功率的稳定性。 太阳能电池片通过光伏焊带连接形成完整的电路回路，再经过 EVA/POE 胶膜、光伏 玻璃、背膜、边框、硅胶等材料封装后形成光伏组件。

按产品的应用方向可分为互连焊带和汇流焊带。互连焊带是用于串联电池片， 焊接于电池片的主栅线上，具有收集、传输光伏电池片电流的功能；汇流焊带是连 接光伏电池串及接线盒的焊带，不与电池片直接接触，具有传输光伏电池串电流的 功能。汇流焊带和互联焊带在组件端的用量基本保持在 2:8 的比例，客户订单基本 会配套采购，同享科技的产品占比基本保持在这个比例。 2023 年公司 SMBB 焊带出货占比约为 40%，MBB 焊带约为 20%，异形焊带约 为 17%，扁线焊带约为 3%，汇流焊带约为 20%。

2.2、 商业模式：成本加成定价，原材料铜、锡为主

（1）采购与设备

同享科技物资采购主要为原材料铜材及锡条和生产所需的机器设备，将采购的 铜材进行前期处理后进行高速自动涂锡、裁剪、检验、最后包装成盘或轴交付至客 户。

（2）定价与周期

销售定价采用成本加成模式，价格按照订单当天材料价格加上加工费计算，不 同客户的订单周期不同，基本在一周到半个月左右；加工费定价部分客户采用竞标 方式，其他会根据技术发展定期对焊带加工费进行调整。定价周期大约在 15-30 天不 等。 客户会提早 1 个月左右给到大概的需求量，由于材料的波动相对很强，客户的 定价周期不太固定，会动态进行调整，通常在 1 周到 1 个月之间。 焊带基本按照 3-4 个月账期进行结算，没有按照产品确定不同的结算周期。

（3）原材料

焊带的主要材料为铜和锡，用量比例大约为 8：2，成本构成中铜占比约 85% 锡占比约 15%。从目前行业发展来看，未来的焊接技术将以低温焊接为主，低温焊 带在焊料上与目前现有的焊带略存在一定差别，但作为基材的铜不会发生变化。

2.3、 产品重要性与技术壁垒

焊带行业的技术要求主要表现在产品稳定性和电阻率方面。平均每卷焊带对应 的电池片用量大约为 10 万片，电池片的尺寸极薄，焊带品质的稳定程度直接影响高 温焊接过程中由于材料热胀冷缩导致的电池片产生裂缝和破碎的概率。在发电过程 中，破碎的电池片局部电阻高于正常电池片，导致局部温度升高，进而影响整个组 件的效率。同时，焊带属于金属合金材料，保持每一卷焊带电阻的稳定是一项难度 较高的生产技术，电阻不稳定性会造成电池片失效。 截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有知识产权 114 项，其中发明专利 5 项，实用 新型专利 103 项，外观设计专利 3 项，软件著作权 3 项。 2022 年 11 月，公司自主研发的“黑色汇流条的高光不沾锡涂层及黑色汇流条的 制备方法”获国家知识产权局授予发明专利；公司“多主栅晶体硅光伏组件用高性 能异形焊带的研发”项目经苏财教〔2022〕153 号文批准列入苏州市 2022 年科技发 展计划。

3、 发展看点：募投继续扩张，多储备项目增加成长潜力

3.1、 产能与募投项目：维持产能扩张态势，或完成北交所首次二轮定增

2022 年末，公司产能大约在 1.8 万吨左右， 2023 年末，公司产能已超过 25000 吨，产能利用率接近 100%。根据 2024 年 3 月 27 日公告，15000 吨项目的建设进度 为 71.25%，剩余部分预计在 2024 年 6 月底完成建设。 2024年 5月9 日，同享科技向特定对象发行股票申请获得北京证券交易所受理，本次发行的募集资金总额不超过 30121 万元，全部用于扩产与补充流动资金。

3.2、 子公司：导热硅胶片、新能源隔膜、阻燃耐寒耐热材料等新项目

同享科技为扩充产品种类，扩大企业发展优势，统筹布局，设立全资子公司同 淳苏州新材料科技有限公司开展导热硅胶片及新能源隔膜项目，正处于建设阶段。 注册资本 6000 万元，截至 2023 年第三季度暂未实现营收。 公司还投资设立了控股孙公司苏州同丰达新能源有限公司，主营储能电池及动 力电池绝缘阻燃材料、耐寒耐热材料的研发生产及销售，提升公司各主体之间的协 同效应。 2024 年 3 月 26 日，董事会审议通过《关于公司开展新业务的议案》。拟从事的 新业务 ： （1）反光间隙膜的研发、生产和销售。该产品目前已通过客户端验证，待相关 项目备案等行政审批手续办理完成后进行批量生产规划。 （2）用于解决 BC 电池技术中焊带与电池片连接问题的金属材料的研发、生产 和销售。该产品目前处于客户验证阶段，待验证通过后，公司将进行产品未来发展 的筹划。

值得注意的是，在 2024 年 5 月 30 日中国光伏行业协会 CPIA 印发的 2024 年第 一批中国光伏行业协会标准制修订计划（33 项）中，包含了光伏组件焊带固定材料 中的载体膜和胶粘剂，其中胶粘剂部分的牵头单位是新进入同享科技前五大客户的 通威太阳能。

编辑：火腿肠