2024年机械设备行业深度报告：乘风而起，链接全球，“中国制造”开启大航海时代

1 美国库存周期

美国库存当前处于什么水平？

1）美国三类库存占比：美国库存总额可以大致划分为制造商库存、批发商库存、零售商库存三部分。截至2024年3月，三类库存占比分别为 33.8%、35.2%、31%。纵观近30年历史数据，三类库存中，制造商库存占比有所下降，批发商库存占比上升。一方面，制造厂商更加注重供应 链管理，通过控制库存提高效率和成本控制；另一方面，部分中低端制造产业外移，库存负担也得以转移；此外，随着全球贸易摩擦升级， 以及疫情对供应链的冲击，批发商为应对需求和供给端的波动，主动增加了库存。 2）三类库存增速变化：这里我们用相对库存（库存金额同比增速）来区分美国的库存周期。零售商由于更接近终端，一般增速变化最为领先， 其次是批发商、制造商。截至2024年3月，库存总额、制造商、批发商、零售商库存增幅分别为0.7%、0.7%、-2.3%、4.2%。总体上看，零售 商、制造商、批发商库存同比增速企稳，应处于去库的尾声阶段。按照历史上美国去库周期在1-1.5年时间，24Q2将逐渐进入补库阶段。

3）销售额同比 & 库存同比：销售额变化领先于库存大概4-6个月时间，2023年6月以来，销售额增速开始回升，库存同比增速有望在2023 年11月开始逐渐回升，逐渐进入补库阶段。 4）库销比 & 库存同比：库销比与库存同比成负相关，且约领先于后者3个月-1年。库销比在2023年3-6月达到1.39高点后有所回落，估计 库存同比增速有望在24H1开始回升，即进入补库阶段。 5）当前库销比与疫情前对比：我们取2016-2019年库销比均值代表疫情前库销比水平。截止2024年3月，总库销比、零售商库销比接近疫 情前水平，制造商、批发商库存水平仍然略高于疫情前平均水平。

2023年全年机械工业进出口情况

据海关统计数据，2023年，机械工业累计进出口总额10875亿美元，同比增长1.7%，其中进口3045亿美元，同比下降7.6%，出口7830亿美元，同 比增长5.8%，贸易顺差4785亿美元。2024年1-4月，机械工业累计进出口总额3615.7亿美元，同比增长2.2%，其中，进口944.3亿美元，同比增 长0.2%，出口2671.4亿美元，同比增长2.9%，贸易顺差1727.1亿美元。 分行业看，23年农业机械、汽车行业、重型矿山进出口额保持高增速，24年1-4月，重型矿山行业、其他民用行业、文化办公设备、石化通用行 业、内燃机行业、机床工具行业、食品包装机械行业进出口额增速提升明显。

2 出口影响因素及出口企业的分类

出口企业的分类

对于机械设备出口链公司， 我们认为应当包括两类企业， 分别是： 1）当前出口占比高（这里 取出口占比50%以上）的企 业，主要包括工具类、消费 类设备，这类企业多数为早 期就以外销为主，在海外已 经具有一定品牌知名度和市 占率，当前受欧美等海外地 区需求影响更大。 2）当前出口占比相对较低 （这里选取20%-50%) 但未 来预期增长较快的企业，这 类企业主要包括工程机械、 机械基础件及通用机械、矿 山机械、橡胶机械、其他专 用设备。 这类企业过去多以内销为主， 随着竞争力和品牌力的提升， 逐渐开始高端工业品的出海， 由于这些企业当前多数仍处 于出海的初期阶段，因此主 要受益于市占率的提升。

3 工具类企业

工具类——去库周期进入尾声，北美地产逐渐企稳

行业逻辑： 一、市场空间达千亿，欧美为主要消费市场。 工具五金行业有着悠久的历史，它既传统又新 兴，伴随着人们生活、工作的改变而发展。手工 具可以定义为不需要使用电力和任何电机即可运 行的工具，包括锤子、螺丝刀、扳手、刀具、锯 子、刀、剪刀、夹子等，这些都是进行基础工作 的必需品。电动工具包括，螺丝批、电钻、锯、 砂光机、斜锯、研磨机等。户外动力设备(OPE)产 品可以定义为主要用于草坪、花园、庭院维护的 工具设备，例如割草机、吹风机、扫雪机、修枝 机等。 根据泉峰控股招股书、弗若斯特沙利文数据， 2020年动力工具、户外动力工具（OPE）市场规模 分别为392亿美元、250亿美元，据Research and Markets数据，2020年手动工具、工具存储箱市场 规模约为213亿美元、30亿美元。总体上，全球工 具行业市场规模约为885亿美元，约合人民币6104 亿元。

二、供给端：品牌及渠道商集中度较高，头部企业采取多元化布局，北美去库周期进入尾声。经历了疫情期间的供应链断 裂、运输受阻等一些列因素影响，2020H2开始，批发商库存持续攀升以保障下游的供应安全，但高涨的库存以及需求端走弱 也抑制了渠道商对供应商的采购。直至2021H2,翠丰进入去库阶段，2022H2家得宝、劳氏先后进入去库存阶段。截至2024年 一季报，家得宝、劳氏库销比分别为0.62、0.85，已经接近于2018-2019年平均库销比0.54、0.73，随着去库已经进入尾 声，渠道商有望逐渐进入补库阶段，工具生产商有望迎来收入与利润的双重修复。

三、需求端：北美地产需求逐渐企稳。美国住房销量以存量为主，新房占销量比重约为10-15%，成屋销量约占85-90%，占主 要地位。因此，住房销量增速整体接近于成屋销量增速。从历史数据看，巨星科技收入大约滞后于美国成屋销售、新建住宅 销量2-4个季度，有地产后周期属性。 从历史数据看，美国新屋与成屋销量yoy与30年期抵押贷款固定利率成明显负相关性，2008年后的降息周期对应近10年的新 屋与成屋较高速增长，2021年后的加息对应房屋销量的增速下降。随着降息周期的逐渐开启，地产需求有望逐渐企稳。

4 消费类设备企业

纺织服装设备：杰克股份—缝纫机械设备龙头，精简SKU并推出爆款，静待海外需求复苏拐点

公司是缝纫机械设备龙头，精简SKU并推出爆品“快反王”。公司是全球缝制设备行业产销规模最大的全球化企业之一，也是集面 辅料仓储、数字版房、智能验布、智能裁剪、吊挂缝纫、后道分拣、成品仓储及APS、MES、WMS、PDM等软硬件为一体的服装智能制 造成套解决方案服务商。产品惠及全球170多个国家和地区，服务于服装、鞋业、箱包、家具、皮革、汽车、航空等多个领域，自 2010年起维持全球销量行业第一，自2020年起维持全球销售额行业第一。23年公司推出爆品“快反王”，探索“小单快反”生产模 式并成功落地，在行业下行期精简SKU，市占率持续提升。2023年公司营收同比-3.78%至52.94亿元，归母净利润同比+9.08%至5.38 亿元。 公司拥有领先的全球渠道布局并持续推进本地化服务体系，有望随海外需求回暖而充分受益。公司在中国、亚洲、环欧、环美四大 领域优化本地化运营模式，积极在市场、渠道等环节寻求新突破，深度快速服务全球客户，在全球170多个国家拥有超8000个服务 网点。2023年，公司持续完善海外办事处的建设和运营，引入海外本地员工以实现更好、更快捷的本地化服务，推进海外服装厂产 业升级。

纺织服装设备：宏华数科—数码喷印领先企业，“设备+耗材”产业布局持续完善并开拓新领域应用

公司是国内数码喷印领导者，持续深化“设备+耗材”经营模式并开拓数码喷印技术延伸应用，业绩实现迅速增长。公司深耕数码 喷印领域30年，从纺织信息化CAD/CAM起步，现已成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训等综合解决方案提供 商。公司持续深化“设备先行、耗材跟进”的经营模式，2023年公司完成对天津晶丽剩余33%股权的收购，并通过子公司天津宏华 进一步打开墨水扩产空间，并持续拓展面向书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等多产业应用领域的设备空间。2023年公司“年产 2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已投产，“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线”的厂房基建工作基本完成。 2023年公司营收同比增40.65%至12.58亿元，归母净利润同比增33.83%至3.25亿元。 数码喷印技术渗透率提升趋势明确，公司积极参加国内外重要展会并全力拓展销售渠道，其海外业务或持续增长。数码喷印技术契 合印刷行业多品种、小批量、零库存、短交期、节能环保的趋势，且经济性日趋显现，其渗透率提升趋势明确。公司积极参加国内 外各类展会并全力拓展销售渠道。截至23年底，公司在全球37个国家或地区设有国际服务中心，为约3000名客户提供服务。

餐饮设备：银都股份—海外销量稳健增长，渠道及仓库布局+智能化新品双双发力

公司介绍：公司成立于2003年，是一家专业生产商用餐饮设备的高新技术企业。公司产品以商用餐饮制冷设备、自助餐设备、西厨设备 等为主，获得ETL、CE、CB、ROHS、GEMS、CCC等国内和国际认证。经过十多年沉淀与创新，围绕全国搭建就近一体化服务体系，覆盖全 国23个省、4个自治区和4个直辖市，并以此为依托，对整个售后流程严格把控，杜绝第三方服务不正规现象。 公司逻辑：1）餐饮设备市场空间广阔，高人力成本下，智能化是大趋势。2022年全球商用厨房设备市场规模965.3亿美元，同比增长 12.8%。按产品划分，全球商用厨房设备中，商用制冷设备占比高达36%，是商用厨房设备最大细分市场。据Grand View Rearch，2023年 全球智能厨房电器市场规模估计为187.5亿美元，预计2024年至2030年复合年增长率(CAGR)为17.9%。2）公司较早布局海外市场，抢占发 展窗口期。公司以OBM销售模式为主，ODM为辅，国内主要采用经销方式，国外采用设立子公司进行品牌推广+经销的模式。除设立子公司 外，公司还在海外设立仓库，目前，公司已完成 31 个海外仓的铺设。此外，公司深度参与产品销售过程中的运输、报关、仓储、售后 等环节，全流程销售模式有利于提升订单响应速度，提升客户体验和产品附加值，以及品牌服务价值。经过二十年的开拓与维护，公司 已在全球多个国家和地区形成了稳定的客户群体，深受欧美市场客户认可。3）持续研发创新，拓展智能化新品。公司研发万能蒸烤箱产 品，功能更加齐全，节约人工，深受客户认可。此外，公司研发的薯条机器人、“薯条自动装盒机”产品获得了美国餐饮协会大展颁发 的 2024 年厨房科技创新奖。

5 橡胶机械

橡胶机械——下游厂商盈利能力修复+ 全球化布局，带动橡胶机械需求

轮胎市场概况：2010～2019年，全球轮胎需求整体呈现稳步增长的态势，年均复合增速约为2.9％。2020年，受疫情冲击， 全球轮胎需求降至16亿条，降幅10.4％。经过两年时间的恢复，2023年全年全球轮胎总销量预计为18.2亿条，同比增长4.0%。 其中，乘用车轮胎销量为15.9亿条，同比增长5.2%；商用车轮胎销量为2.3亿条，同比增长1.8%。全球轮胎市场规模预计达 到2300亿美元，同比增长6.5%。 从各地区分布来看，亚洲是全球最大的轮胎生产国和消费国，其中中国占比16.8%，其余亚洲国家占比14%。欧洲是全球第二 大轮胎市场，占全球轮胎销量的28.8%,其中，德国、法国、英国等是主要生产国和消费国，北美是第三大轮胎市场，占比 24.8%。从增速上看，我国以及南美地球原始轮胎及替换轮胎均呈现正增长，此外，欧洲、北美、亚洲其他国家原始轮胎也 呈现较高增速。

6 矿山机械企业

矿山机械——国内矿山资本开支较高速增长，中资企业布局海外矿业投资，矿山机械迎来新机遇

矿山机械概况：矿山机械是直接用于矿物开采和富选等作业的机械。广义的矿山机械包括采矿机械、选矿机械、探矿机械等。根据Freedonia 数据，我国2019年矿山机械需求量540亿美元（约合3780亿元人民币）中，开采设备占比近6成，井下、露天开采设备分别占比24%、21%，钻机 凿岩机及破碎锤等占比约13%。选矿机械占比近2成，其中破碎/磨粉/筛分设备占比约10%，选矿及其他设备占比9%。此外，零部件等后市场占 比约为22%。 按区域划分，根据Freedonia数据，2022年全球各地区矿山机械需求中，亚太地区需求量最大，占比约66.4%，该地区主要包括中国、澳大利亚 等矿山机械需求大国，其次为北美、西欧地区，矿山机械需求分别占比9.8%、8.6%。美洲中部及南美占比约为5.5%，非洲及中东占比5.1%。 根据Freedonia数据，2022年，全球矿山机械市场规模约为1330亿美元（约合人民币8938亿元），2017-2022年CAGR约为6.1%，预计2022- 2027CAGR约5.5%。按照下游需求来划分，非金属矿、金属矿、煤矿分别占比42%、32.1%、25.9%。从全球各地区各类矿山机械需求来看，亚太 地区在全球非金属矿、金属矿、煤矿领域需求占比均为全球最高，预计未来仍将是矿山机械需求的主要来源地。

7 工程机械企业

工程机械——海外市场市占率仍然较低，出海长期逻辑依然存在

工程机械：全球工程机械市场规模超8000亿元，海外市场空间巨大。我国是全球工程机械最大的消费市场，约占全球市场规模1/3，但从 全球来看，我们测算工程机械市场规模约为8530亿元人民币，海外市场空间更加广阔。对标小松的发展路径，我国国产品牌目前正处于海 外探索及全球化布局的过度阶段。根据KHL每年发布的全球工程机械50强榜单，过去20年里，欧洲品牌市占率基本保持稳定，而亚洲品牌 市占率从2004年的30.4%上升至2023年的44.8%，与此相对应的北美品牌市占率从43.3%下降至27.2%，而增长的亚洲品牌中，中资品牌贡献 了主要力量。 纵观过去20年，我国工程机械品牌市占率的提升，伴随着2008年金融危机、2017年供给侧改革之后的恢复增长、以及疫情期间的带来的补 缺全球供应链机会等关键节点。随着我国产品技术实力增强，海外渠道布局逐渐完善，工程机械出海已经成为必然趋势。

报告节选：

编辑：火腿肠