2024年汽车行业中期策略：主机厂关注新产品周期、汽零关注盈利改善公司

比亚迪

比亚迪：依靠新平台技术降本实现量价齐升

5月10日，比亚迪全新一代e平台3.0 Evo全球首发。全新平台集合了全球首创CTB整车安全架构、 全球首创十二合一智能电驱、全球首创智能宽温域高效热泵、全球首创全域智能快充、全球首创 智能运动控制五大最新技术集群。 2024Q1比亚迪销量、单车收入同比上升，依靠新平台技术降本实现量价齐升。

小鹏汽车

平均单价随着X9上市获得快速提升

从价格带来看，2024年以前，公司产品价格带在15-30万元 之间，其中主要集中在15-25万元之间，产品平均售价约为 20万元左右。 随着2024年1月小鹏X9的上市，公司产品价格带向上拓展至 40万元区间，同时公司产品平均售价获得提升，2024年一 季度，公司产品平均售价达到了25.4万元，环比上季度提升 25%。

小鹏汽车2024年下半年有望进入强产品周期

小鹏汽车目前已有E平台、F平台和H平台，未来的车型将基于上述平台和公司新一代SEPA 2.0扶摇架构进行多样化 开发。2024年下半年，公司有望推出包括F57及MONA M03两款新产品，有望进入强产品周期。

小鹏汽车业绩出现边际改善

2024Q1公司汽车交付量为21821台，同比增长 19.7%，公司实现营收65.48亿元，同比+62.35%。 高价值车型X9的上市带动的单价提升及整体销量修 复。得益于公司经营效率提升，2024Q1公司亏损 13.68亿元，同比改善41.47%。 公司毛利率获得持续改善。2024Q1公司毛利率为 12.89%，环比实现翻倍增长。

理想汽车

理想：车型定位精准、产品矩阵不断完善

理想汽车精准把握品牌定位，以“以家庭为中心”的定位，强调家庭场景，聚焦市场空间潜力 巨大的家庭用户，深度挖掘目标客户的实际需求，实现“创造移动的家，创造幸福的家”的品 牌承诺。理想汽车选择打造具有超大空间、高端配置的中大型豪华SUV，满足家庭出行安全、便捷、舒 适的多元化需求，以智能驾驶、持久续航、全景天幕、冰箱等与竞品形成差异化。

2024年6月8日，理想汽车在官方社交媒体宣 布，五座豪华SUV理想L6累计交付超2万辆。 理想汽车原计划于2024年推出4款增程+4款纯 电车型：3月推出纯电MPV理想MEGA及L系 列3款车型改款版本，4月推出理想L6，下半 年发布M7/8/9 三款高压纯电车型。

理想：销量增长势头良好、盈利短期承压

2024Q1理想汽车销量达80400辆，同比增长52.90%，位居豪华新能源销量第一。 2024年单车毛利、归母净利润同比下滑，单车毛利下降至6.57万/辆，短期内单车毛利承压。

宁波华翔：稳步推进海外业务 优化战略，未来三年分红率维 持较高水平

宁波华翔：汽车内外饰主要供应商

宁波华翔是世界汽配五百强企业。主要产品包括汽车内外饰件、车身金属件和车身电子等。公司是大众、戴姆勒、宝 马、丰田、通用、沃尔沃、福特、比亚迪、吉利、奇瑞、红旗、上汽、东风、蔚来、理想、小鹏、赛力斯、江铃、长 城、零跑、埃安等国内外传统汽车和新能源汽车制造商的主要零部件供应商之一。

国内工厂遍布各大汽车产业集聚区

公司内外饰件、车身金属件和车身电子主要在国 内生产。 公司工厂主要围绕国内汽车产业集聚区布局，工 厂分布于东北、华北、华中、华东、华南和西南6 个大区，使得公司能够快速响应各地区客户的供 应需求。

营收稳步增长，盈利能力有望迎来拐点

2017-2020年，公司收入整体平稳增加，但归母净利润波动较大。2021年，受欧洲重组工作完成，德国华翔经营改善的影响，公司在营收增幅 不大的情况下，归母净利润同比大幅增加48.9%。 2021-2022年，随着中国自主品牌与新能源产业链的崛起，公司快速迭代客户结构，带动整体营收稳步增长。但是由于美国连续加息、墨西哥 所得税率变高、海外扭亏不及预期等原因，公司归母净利润承压。2023年，公司经营改善，毛利率企稳，归母净利润回升。

业绩拆分：2023年海外毛利率大幅回升、电子件业务毛利率提 升至25.5%

分区域来看，公司收入主要来自中国大陆，占比80%左右。中国大陆毛利率较高，为20%左右，且相对稳定。海外业务毛利率波动较 大，特别是2022年来，受国际宏观因素影响，海外业务毛利出现较大幅度下滑。 2023年，公司加强海外经营管理，毛利率大幅回升6.5pct，有望持续改善。 分业务来看，占比最大的内饰件业务毛利近年来较为疲软，或是由于受到海外毛利率波动影响（从工厂分布来看，海外业务营收或主 要来自装饰条）。 其余业务毛利率稳中有升，整体稳定在20%左右。电子件业务2023年毛利率提升较大，达25.5%。

中鼎股份：空悬+轻量化业务打 造第二增长曲线，营收稳步增长、盈利能力持续改善

海外并购完善汽车零部件产品矩阵

收购空悬龙头AMK后，当前公司产品包括空悬系统、智能底盘轻量化和橡胶、冷却系统和 密封系统等。 空悬系统（2023年营收占比5%）：主要产品有空气供给单元，空气弹簧和总成产品等。 智能底盘轻量化和减震降噪产品（2023年营收占比32%）：公司的主要产品涵盖控制臂、 转向拉杆、连接杆、底盘衬套、扭转减震器等。 冷却系统（2023年营收占比30%）：公司的主要产品涵盖热管理总成产品、管路总成产品、 储能热管理系统和数据中心热管理系统等。 密封系统（2023年营收占比21%）：公司的主要产品涵盖轴向密封圈、柱塞密封圈、喷油 器密封件、平面密封件等。

新一轮海外并购收获期，管理优化同步提升盈利能力

2014~2018年，国内外汽车行业景气度较高，公司凭借技术优势实现营收和归母净利同步快速提升。 2018~2020年，受外部环境影响，公司营收和归母净利受到一定的压力。 2020~2023年，随着外部环境的逐渐改善，以及国内新能源汽车的快速发展，公司营收和归母净利迎来新一波上行周期，盈利能力逐渐 得到修复。

均胜电子：客户和产品拓展 驱动订单高增，盈利能力持 续改善

历经20年耕耘，成长为全球布局汽车综合供应商

均胜电子成立于2004年，是一家全球领先的汽车电子 与汽车安全供应商，主要致力于智能座舱、智能网联、 智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发、制造 与服务。

公司在亚洲、北美、欧洲等主要汽车出产国均拥有生产基地布 局，供应链体系完备。公司在全球范围内拥有员工超过40000 人。

公司在亚洲、欧洲和美洲设有主要研发中心，研发团队覆盖全球 主要汽车产出地，形成了具备快速响应能力的全球创新网络生 态。

海外并购拓展汽车电子业务

收购德国普瑞公司后，公司成功拓展到工业自动化和国际 市场，为发展汽车电子系统业务打下了坚实的基础。公司 现有产品覆盖汽车安全系统和汽车电子系统领域。 汽车电子系统（2023年营收占比30%）：主要产品涵盖智 能座舱、智能网联、新能源管理、智能驾驶等。 汽车安全系统（2023年营收占比70%）：主要产品有安全 气囊、安全带、智能方向盘、集成安全解决方案等。

响应中国汽车品牌出海需求，海外收入占比和毛利率逐渐提升

国外收入占比从2021年的60.7%提升至2023年的70.9%。国产汽车厂商积极投向西欧、东南亚等海外市场，以实现品牌的高端化，并逐渐从单纯 的产品出口转向包括研发、生产、销售在内的全产业链输出。作为一家已经完成全球布局的中国汽车零部件企业，公司在全球主要汽车生产国 都设有制造基地或研发中心，能够迅速响应中国汽车品牌出海的需求，为中国汽车企业在全球市场的布局提供支持。

国外毛利率从2021年的9.44%提升至2023年的14.03%，公司汽车电子业务的产品组合不断得到优化，并有效管理物料成本和全球海运成本，公 司的海外盈利能力持续改善。

报告节选：

编辑：火腿肠