2024年广钢气体研究报告：国内电子大宗龙头企业，加速推进国产替代

1、 广钢气体：国内领先的电子大宗气综合服务商

广州广钢气体能源股份有限公司于 2018 年 10 月 16 日完成股份改造，公司前身 气体有限设立于 2014 年 9 月。公司于 2023 年成功在上交所科创板上市。公司是国 内领先的电子大宗气体综合服务商，是国务院“科改示范企业”及广州市国资委重 点混合所有制改革项目企业。公司主要从事以电子大宗气体为核心的工业气体的研 发、生产和销售。公司产品覆盖全部品类电子大宗气体以及主要的通用工业气体， 包括氮气（N2）、氦气（He）、氧气（O2）、氢气（H2）、氩气（Ar）、二氧化碳（CO2） 等品类的气体，其产品广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半 导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域。公司深耕工业气体 行业 50 余年，已经具备 ppb 级超高纯电子大宗气体的制备及稳定供应能力，打破了 外资气体公司的垄断，实现了超高纯电子大宗气体的国产替代，是“十三五”气体 行业领军企业、“十三五”气体行业创新型企业、“十三五”中国气体行业 TOP10 电 子气体企业。

1.1、 公司具备电子大宗气+通用工业气全品类供应能力

公司主营业务范围涵盖电子大宗气体和通用工业气体两大板块。公司凭借多年 的技术积累、研发经验、人才战略、产能规模等优势以及收购林德的氦气业务，具 备齐全的产品线，能提供全部六大气体品种，打造了涵盖从气体制备装置设计到投 产运行、气体储运、数字化运行、气体应用解决方案等全部环节，并且为客户提供 现场制气、零售供气等的综合服务体系。 （1）电子大宗气体业务方面：公司多年来一直专注于电子大宗气体的技术研发 和工艺创新，具备全品类电子大宗气体供应能力。公司具备 ppb 级超高纯电子大宗 气体的制备及稳定供应能力，能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求， 突破了外资气体公司的技术壁垒，在半导体显示及集成电路领域已经形成了显著的 国产替代。 （2）通用工业气体方面：公司具备专业的大型空分运营技术和管理水平，通过 空气分离装置为化工、有色金属等行业客户提供管道现场制气服务，以及液体及瓶 装气产品等零售服务。公司通用工业气体产品下游涵盖国内能源化工、有色金属、 机械制造、医疗等通用工业领域。 （3）客户方面：公司下游客户主要集中在集成电路制造、半导体显示、能源化工、机械制造等领域以及同行业气体公司，其下游客户涵盖华星光电、中天科技、 晶合集成、惠科股份、JFE 钢板、信利半导体等知名公司。由于电子大宗气体行业单 项目的供气周期通常达 15 年，在此期间客户极少会更换供应商。公司与客户长期稳 定的合作对公司盈利能力的稳定增长形成保障，强化了公司在行业内的龙头地位。 与此同时，公司新客户规模持续扩大。2018 年至 2022 年 9 月，在国内电子半导体领 域新建配套电子大宗气站的项目中，公司中标产能占比第一，达 25.4%；其中，在 2022 年 1-9 月新增配套电子大宗气站的项目中，公司中标产能占国内企业比重高达 48.2%，公司凭借业内良好的口碑和丰富的经验、先进的技术水平等，吸引了大量新 客户。

1.2、 国资控股，股权结构明晰

公司实控人为广州市国资委。截至 2024 年 3 月 19 日，工控集团直接持有发行 人 20.66%的股份，通过控制广钢控股、工控新兴投资间接持有发行人 20.86%的股份， 工控集团为发行人的第一大股东。广州市人民政府直接持有广州广钢气体能源股份 有限公司工控集团 90%的股权，而广州市国资委代表广州市人民政府对工控集团履 行出资人职责，是发行人的实际控制人。

1.3、 公司盈利能力较强，电子大宗气体贡献较多业绩

公司营业收入稳定增长，2024Q1 归母净利润同比小幅下降。公司营收由 2019 年的 2.41 亿元上升至 2023 年的 18.35 亿元，CAGR 为 66.11%。2024Q1 公司实现营 业收入 4.61 亿元，同比+11.33%，归母净利润 0.67 亿元，同比-10.18%。2020 年公司 因收购四家合资子公司剩余 50%股权，按照公允价值重新计量原有 50%股权产生利 得计入非经常性损益，导致 2020 年归母净利润较高。

公司电子大宗气体业务营收比重持续提升。公司主营业务为电子大宗气体和通 用工业气体，其他业务包括设备销售、储罐租金、服务费、运输费等。近年来，公 司电子大宗气体收入比例持续提升，并逐渐超过通用工业气体业务，主要原因系公 司近几年大力发展电子大宗气体业务，公司中标的多个电子大宗气体现场制气新项 目相继供气。2023 年公司电子大宗气体业务实现营收 12.11 亿元，占比达 65.96%。 公司电子大宗气体毛利率显著高于通用工业气体。电子大宗气体现场制气模式 下，运输费用少且部分项目水电费由客户承担，导致毛利率普遍高于零售供气。同 时，由于 2022 年氦气价格较高，其毛利率高于其他气体，因而电子大宗气体 2023 年的毛利率显著高于通用工业气体。公司电子大宗气体盈利能力有一定波动，其毛 利率由 2020 年的 38.04%小幅提升至 2023 年的 39.10%，主要原因系公司电子大宗气 体的现场制气客户数量持续增加，且高毛利率的现场制气收入及占比有所上升。通 用气体业务毛利率有所下降，2023 年为 24.35%。

公司控费能力整体较强。公司近两年期间费用率持续下降，主要得益于公司新 项目的快速投产带来的营业收入的快速增长。2024Q1 公司期间费用率为 19.15%，销售费用率降至 1.79%。公司 2021 年销售费用较高，主要原因系公司自 2021 年以来积 极扩大华中、华东市场业务领域，因此相应扩大了电子大宗气体业务销售团队的规 模，并提高了资深销售人员薪酬，故公司销售费用有所增长；自 2021 年以来，公司 管理费用逐年增加，主要原因系公司管理人员数量随公司规模扩大而不断增加，并 且公司筹备股权融资及 IPO 工作导致其中介费用大幅增长；公司财务费用近年来逐 渐下降，原因在于公司使用获得的股权融资资金，陆续偿还了部分借款，导致公司 利息费用不断下降；盈利能力方面，公司毛利率有所下滑，从 2019 年的 28.12%震荡 上升至 2023 年的 35.06%，2024Q1 小幅下降至 30.74%。同时，从 2021 年开始，公 司净利率逐步提升，现于 2024Q1 小幅回调至 14.62%。

2、 电子大宗气体下游应用广泛，泛半导体行业提供长期需求

2.1、 电子大宗气体作为关键原料贯穿于微电子加工各环节

电子大宗气体主要指满足电子半导体领域要求的高纯度和超高纯度大宗气体， 包括氮气、氦气、氩气、氧气、氢气和二氧化碳等六大品类。电子大宗气体在半导 体制程中用量大并且覆盖绝大部分环节的应用，主要用作环境气、保护气等。 电子大宗气体和通用工业气体在气体纯度、供应方式等要求上存在较大差异。 纯度要求方面：电子大宗气体对产品纯度的要求比通用工业气体高，为 5N-9N，相 较之下，通用工业气体的纯度要求仅为 2N-5N；供应方式方面：电子大宗气体主要 为大型客户现场制气，而通用工业气体为大型客户现场安装空分装置；可靠性及稳 定性方面：电子大宗气体现场制气系统要求具备每年 365 天、每天 24 小时的不间断 的供应能力，且对连续供应的气体纯度波动有严格要求，通常在 1ppb 以内，而通用 工业气体对现场制气系统要求连续供应，对气体纯度、压力波动等敏感度较低。

电子大宗气体的下游应用领域涵盖集成电路制造、半导体显示、低温超导、电 子设备及材料、光纤通信等领域。六大电子大宗气体品类下游均能应用于集成电路 制造和半导体显示领域。其中，氮气还可应用于电子设备及材料的封装、电子烧结 和退火环节。氦气下游还覆盖低温超导以及光纤通讯领域，分别应用于 MRI 磁体冷 却及液氮补充以及光纤制造工艺。

电子大宗气体作为环境气、保护气、清洁气和运载气等，覆盖泛半导体生产的 各环节。其中，环境气体主要为氮气，主要为泛半导体生产全过程提供惰性氛围； 保护气体包括氮气、氦气、氩气等，主要用于防止器件加工过程中发生氧化和反应 等；清洁气体包括氮气、氦气、氩气、氧气、二氧化碳等，主要用于清洗反应后晶 圆和器件上残留的杂质；运载气体包括氮气、氦气、氩气等，用以将挥发性物质和 气体混合物从发生源输送至对应工艺程序中；反应气体包括氮气、氢气、氧气、氩 气等，主要用作原料气和还原气，以及能够形成 PN 结、保护层和隔离层。

国内电子大宗气体市场以及所属电子气体市场稳步增长。中国电子气体市场规 模不断扩大，根据卓创资讯数据，2016 年约为 92 亿元，2022 年电子气体市场规模 已增至 174 亿元，预计 2025 年将达到 218 亿元，2022 年至 2025 年 CAGR 为 7.80%。 2022 年中国电子大宗气体市场规模达到 95 亿元，根据卓创资讯数据，预计 2025 年 电子大宗气体市场规模将达到 122 亿元，2022 年至 2025 年 CAGR 为 8.70%。

2.2、 IC 制造领域：产能扩张叠加稼动率上行，拉动电子气体需求提升

电子气体是半导体领域中不可或缺的关键原材料。半导体材料按应用环节可分 为前端晶圆制造材料和后端封装材料，在芯片制造所需的前端晶圆制造材料构成中， 电子气体占比仅位居大硅片之后，成为第二大必需材料，约占半导体前端材料市场 14%。且电子气体与仅在半导体制造的单一或数个步骤中使用的光刻胶、CMP 抛光 材料等原材料不同，电子气体几乎贯穿整个半导体制造的各个工艺阶段，所需使用 的电子气体品种更是多达百余种。

全球视角下，SEMI 预计 2024 年全球晶圆制造设备的投资开始复苏，带动上游 原材料需求增加。根据 SEMI 在 2023 年 12 月 12 日发布的《年度半导体设备市场预 测报告》显示，预计 2023 年全球晶圆制造设备的支出同比-4%，从 2022 年创纪录的 941 亿美元历史高点降至 905.9 亿美元，该下降主要受半导体市场周期性萎缩的影响。 然而到 2024 年，SEMI 预测全球晶圆厂的设备投资将重新增长至 931.6 亿美元，同 比+3%，该设备投资的增长预期或将推动全球半导体领域的材料需求进一步提升。

地区视角下，中国大陆在半导体设备投资方面连年保持全球领先地位。依据 SEMI 提供的数据，2020 年中国大陆在半导体设备投资上达到了 187.2 亿美元，占当 年全球总投资额的 26%，居全球之首，这也是其首次超越中国台湾成为全球最大的 半导体设备投资地区。2021 年中国大陆半导体设备投资额再次达到新高点，总投资 额攀升至296.2亿美元，同比+58.23%，全球市场份额也从2020年的26%上升到29%， 依旧位列全球第一。尽管在 2022 年中国大陆的半导体设备投资额略有减少，降至 287.2 亿美元，但其在全球投资中所占的比重仍然保持领先。至 2023 年，在全球半 导体设备投资有所下滑的背景下，中国大陆半导体设备投资额逆势增长至 366 亿美 元，全球占比进一步提升至 34%。

半导体设备投资增加促进了晶圆产能的扩充，我国在全球新增晶圆厂的规划数 量中位居首位，为国内半导体材料产业提供了广阔的发展空间。SEMI 的数据表明， 在 2021 至 2023 年间，全球半导体行业预计将建设 84 家大型芯片制造厂。在此期间， 中国大陆计划新增 20 家晶圆厂，数量居全球之首。美洲地区紧随其后，在《芯片和 科学法案》的刺激下，预计将新增 18 家晶圆厂，主要专注于 12 英寸（300 毫米）晶 圆的生产。SEMI 的统计数据显示，2022 年中国大陆在 300 毫米前端晶圆厂的产能 市场份额为 22%，根据当前的产能规划，预计到 2026 年这一数字将增至 25%，中国 大陆在 300 毫米晶圆市场的份额将超过韩国位列全球第一。随着国内越来越多晶圆 厂的产能实现落地，从确保供应链安全和降低成本的双重考虑，国产半导体材料的 使用比例预计将迅速上升，市场前景广阔。此外，从扩产的结构来看，主要集中在300 毫米先进制程生产线上，这对半导体材料的质量提出了更高的标准，推动了半导 体材料行业向高端化发展的趋势。

随着半导体产品需求的迅速上升，国内的晶圆制造厂亦纷纷投身于产能扩充的 浪潮之中。根据集成电路材料产业技术创新联盟（ICMtia）的研究报告指出，2021 年中国的半导体晶圆月产能（折合 8 英寸）达到了 407 万片，其中 12 英寸晶圆的实 际月产能为 104 万片，8 英寸晶圆的月产能为 102 万片，而 6 英寸及更小尺寸晶圆的 月产能为 127 万片。2022 年，12 英寸晶圆的实际月产能快速增长至 137 万片，8 英 寸晶圆的月产能达到 113 万片，而 6 英寸及更小尺寸晶圆的月产能保持稳定。根据 芯思想研究院数据，预计到 2023 年 12 英寸、8 英寸晶圆的产能将分别同比+2.19%、 +23.89%。

短期来看，半导体行业的库存有所优化。截至 2024Q1，全球主要半导体企业的 平均库存周期约为 166 天，相比于 2023Q4 有所上升，或是由于一季度行业整体备货 所致。尽管整体库存水平仍旧处于中高位，但观察头部企业的库存动态可见 2023 年 全球半导体行业的发展趋势呈现积极态势。就国内而言，2024Q1 半导体材料领域的 平均库存金额为 9.93 亿元，相较于 2023Q4 小幅下降。

全球晶圆代工产业（IDM 模式除外）的平均产能利用率已经达到回升阶段。根 据群智咨询的数据显示，2024Q2 全球非 IDM 晶圆代工的平均产能利用率大约为 76%， 相比 2024Q1 增长 0.5pcts。群智咨询进一步预测，到 2024Q3 上述平均产能利用率环 比将会略有上升，有望提升至 77.5%。

全球半导体材料市场持续稳健增长，而中国市场增速超过全球平均水平。根据 SEMI 发布的数据显示，2022 年全球半导体材料市场的总值达到 726.9 亿美元，同比 +8.86%，且在 2016 至 2022 年间年均复合增长率 CAGR 保持在 9.22%，表现出稳定 的增长趋势。2022 年中国的半导体材料市场总值为 129.7 亿美元，同比+7.35%，2016 至 2022 年间的年均复合增长率 CAGR 达到 11.36%，明显高于全球平均增速。

2.3、 半导体显示领域：新型显示产能和市场空间维持增长，技术迭代带 来电子大宗需求新增量

海内外 TFT-LCD 产能同步增长，预计国内增长幅度较大。2021 年全球 TFT-LCD 面板产能达到 3.41 亿 m2 /a，根据《中国电子气体产业链发展现状与展望》预计，10.5 代工厂将增加大约 30%的产能，而 8.6 代工厂的产能将增加约 25%，并估计到 2025 年全球 TFT-LCD 面板的生产能力将提升至 3.95 亿 m2 /a，从 2021 年至 2025 年 CAGR 大约为 4%。2021 年中国 TFT-LCD 面板产能为 2.05 亿 m2 /a。随着国内新生产线陆续 建成，2022 至 2023 年将经历产能的快速增长，而在 2023 年之后产能增速预计趋于 放缓。同样根据《中国电子气体产业链发展现状与展望》，预计到 2025 年中国 TFT-LCD 面板产能将达到 2.86 亿 m2 /a，2021 至 2025 年 CAGR 约为 9%。

中国面板产能占比全球第一，已崛起成为全球 LCD 面板的最大供应商。据智研 咨询数据显示，2017 年中国的面板产能已占全球总产能的 34%，得益于国内显示面 板制造商对产线建设的持续投入，产能持续上升，到 2022 年该占比将进一步上升至 56%。从中长期角度看，中国大陆在全球市场的占有率预期将持续增加。得益于我国 在 OLED、LCD 技术方面的不断进步以及产能的逐步扩展，国内如京东方、华星光 电、深天马等面板生产商快速崛起，电子大宗下游市场持续增长。

中国 LCD 产量及其全球产量占比稳健增长。在全球范围内，2022 年 LCD 显示 面板的总产量达到了 245.5 百万平方米，同比+2.12%。根据 Frost & Sullivan 预测， 2024 年全球 LCD 显示面板的总产量将增长至 254 百万平方米，从 2020 年起 CAGR 约为 1.9%。就国内市场而言，由于国际产业的转移，中国自 2016 年到 2022 年逐步 成为全球 LCD 显示面板的重要生产中心。Frost & Sullivan 的数据显示，中国的 LCD 面板产量从 2016 年的 43.5 百万平方米增加到 2022 年的 103.7 百万平方米，其在全 球市场的产量占比从 23.7%上升到 40.8%，年均复合增长率 CAGR 高达 15.58%。展 望未来，Frost & Sullivan 预计中国的 LCD 面板产量将持续稳定增长，到 2024 年其 在全球市场的产量占比将达到 44.2%。

中国 OLED 产能保持快速增长态势并预计延续至 2024 年。根据中商产业研究 院发布的《2024-2030 年中国 OLED 显示面板市场发展现状及潜力分析研究报告》， 2022 年中国的 OLED 产能约为 21.8 平方千米，实现同比+60.3%。据中商产业研究院 进一步预测，到 2024 年中国的 OLED 产能预计将达到 32 平方千米，2022 年至 2024 年 CAGR 为 21.16%，呈现高速增长态势。

中国 OLED 产量及其全球产量占比稳健增长。据 Frost & Sullivan 数据显示，自 2016年起全球OLED显示面板的生产量已从4.50百万平方米迅速增至2022年的16.7 百万平方米，CAGR 为 24.43%，到 2024 年全球 OLED 面板的生产量将增至 21.90 百万平方米。就国内市场而言，由于受到较高技术壁垒的制约中国在 OLED 产业的 发展起步较晚，2019 年中国的 OLED 面板产量为 0.81 百万平方米，占全球总产量的 9.5%。Frost & Sullivan 预计，到 2024 年，中国的 OLED 面板产量将增至 5.20 百万 平方米，全球市场占比将提高至 23.7%，CAGR 预计达到 45.0%。

全球显示面板出货量维持正增长，增速有所放缓。Frost & Sullivan 的数据显示， 全球显示面板的出货量自 2016 年的 188.2 百万平方米增至 2022 年的 262.2 百万平方 米，CAGR 为 5.68%。Frost & Sullivan 预测全球显示面板行业将从高速增长阶段平稳 过渡至稳健增长期，预计到 2024 年出货量将达到 273.9 百万平方米，自 2022 年 CAGR 预期为 2.21%。

海内外新型显示产业规模不断上涨。据研精毕智数据显示，从 2016 年到 2021 年全球新型显示市场的规模从6250亿元增加至18520亿元，期间CAGR达到39.3%， 增长迅速。到 2022 年，全球市场规模进一步扩大到 19680 亿元，同比+6.3%。在同 时期内，中国新型显示市场从 2750 亿元增长至约 5870 亿元，CAGR 大约为 28.4%。 2022 年中国市场规模首次突破 6500 亿元，同比+10.7%。

2.4、 光伏领域：新增装机量逐年递增，推动上游市场快速发展

中国太阳能组件产量保持高速增长。根据中国光伏行业数据显示，2023 年全国 太阳能电池组件产量达到 499GW 历史高点，同比+69.3%，同比增速与太阳能电池片 保持同步。目前我国组件以晶硅组件为主，薄膜光伏组件产量占比较低。中国光伏 行业协会预计 2024 年我国太阳能电池组件产量将超过 750GW，预计同比+50.30%， 同样与太阳能电池片一同保持高速增长区间。

中国太阳能电池片产业快速发展，推动了相关电子化学品市场的持续增长。在 光伏系统中最重要的是组件，而组件的关键材料为电池片。中国光伏行业数据显示， 从 2015 年至 2022 年，受益于中国电池片行业的迅猛发展，全球电池片的年生产量 从 62GW 增长至 350GW，CAGR 达到 28%。2022 年中国电池片生产量为 318GW， 同比+60.61%；2023 年，在海外需求的强劲增长驱动下，中国的电池片生产量上升 至 540GW，同比+69.81%；中国光伏行业协会预计，到 2024 年，中国电池片的生产 量将进一步攀升至 820GW。中国在太阳能电池片领域的生产量占据全球总产量的比 例较大，并具有显著的优势，这一趋势持续推动中国相关电子气体市场的增长。

从需求端来看，全球及中国光伏市场再生能源装机容量持续扩大。据中国光伏 行业协会，2023 年，全球光伏市场新增装机容量突破 390GW 达到历史高点。展望 未来，得益于光伏发电成本的进一步降低，预计全球光伏装机容量在保守与乐观两 种情形下都将持续扩大。2023 年中国光伏市场的新增装机容量达到 216.88GW，同 比+148.1%，其中我国大部分大基地项目于 2023 年底前成功并网。根据光伏行业协 会数据，集中式光伏电站的新增装机量为 120.59GW，同比+232.2%，而分布式光伏 电站的新增装机量为 96.29GW，同比+88.4%。

3、 氦气：被外资垄断的战略气体，亟待国产化

3.1、 战略性“气体黄金”，应用领域广泛

氦气是一种无色、无味的惰性气体，不和气体元素组成化合物，也不溶于金属， 沸点为-269℃。氦气凭借低密度、低溶解度、高导热率、强化学惰性等独特的物理 和化学性质成为国防军工和高科技产业发展不可或缺的稀有战略性物资之一，其应 用范围广泛，包括医疗设备、半导体制造、超导性研究、光电子产业、金属加工、 石油化工、制冷系统、泄漏侦测、深海探索以及高精密焊接等关键行业。特别是在 集成电路的生产过程中，氦气作为一种先进的工艺介质，在载气传输、化学气相沉 积、刻蚀过程以及泄漏检测等环节中的消耗量显著，体现了其在高科技制程中不可 或缺的作用。

氦气在低温应用（如核磁共振成像与超导技术）、气氛控制（涉及半导体与液晶 面板生产）、增压与吹洗（用于航空航天领域中的航天器、液体燃料火箭及导弹系统）、 专业材料焊接技术，以及特殊呼吸混合气体（用于深潜活动和潜艇环境）等关键领 域发挥着关键作用。自 2016 年起，随着高科技产业的迅猛发展，氦气的应用范围得 到显著扩展，特别是在半导体制造、光纤技术、以及先进材料焊接等高端制造行业。近年来随着电子行业的发展，氦气在电子半导体领域的应用持续增加。根据 CNCIC 数据测算，2023 年中国用于电子半导体领域的氦气占比约为 30.90%。

全球氦气需求呈现稳步增长态势。2011-2020 年全球氦气需求量较为平稳。近年 来，随着下游电子等行业的发展，氦气在半导体、医疗、电子和光纤、高端材料焊 接等领域的应用持续增加，氦气需求量持续上升，于 2023 年达到 1.79 亿立方米，2021 至 2023 年复合年增长率为 7.46%。根据 USGS 预计，2026 年氦气需求量将达到 2.06 亿立方米，其中中国、印度、日本等亚太地区需求占比会进一步加大。

近两年来，我国对氦气的需求量不断上升。受下游光导纤维、电子领域以及医 用核磁成像的需求增长影响，中投产业研究院预计，2023 年我国氦气行业市场规模 将达到 29.22 亿元，未来五年（2023-2027）年均复合增长率约为 9.76%，2027 年将 达到 42.41 亿元。此外，我国氦气消费量也正在快速增长，2023 年达到 2618 万立方 米，2021 至 2023 年年均复合增长率为 11.18%。

3.2、 全球氦气资源分布高度集中，我国储量相对匮乏

氦气在空气中含量仅为约 5.2ppmv，目前全世界约 95%的氦供应是作为天然气 加工或液化天然气(LNG)生产的副产品收集，在世界范围内资源相对有限且不可再 生。目前发现的氦气矿床主要有两种：(1)烃类天然气的伴生矿，作为天然气加工或 液化天然气(LNG)生产的副产品生产；(2)位于富氮天然气储层中的氦气田。天然气 源必须含有至少 0.3%的氦，才能被视为潜在的氦源。含氦天然气矿床的形成需具备 3 个条件：(1)花岗岩基底岩石富含铀和钍或存在原始氦源；(2)基底岩石断裂，或发 生脱气作用，为氦提供了逃逸通道或释放途径；(3)多孔沉积岩被不透水的岩盐或硬 石膏封盖。世界上只有少数几个地方具有这种地质条件，因此含氦天然气矿床在全 球分布较为罕见。其次，地下也有一些富含氮的储层，其中氦气的浓度相当高。新 发现表明，北美部分地区具有此类储层较大的氦气开发潜力，储层中氮气含量为 70% 以上，部分高达 90%；其余气体为氦气，少量的二氧化碳和少量的烃类气体。相对 于目前全球从烃类天然气中提取氦，从这类富氮储层中开发和生产氦气将使 CO2 当 量排放量减少约 99%，属于“绿色氦”。国际上最近开始的大多数氦气勘探开发活动 都集中在这种富氮非烃气体上。

全球氦气资源分布极不均匀且高度集中。全球氦气总资源量约为519亿立方米， 主要分布在美国、卡塔尔、俄罗斯、阿尔及利亚等国，其氦气资源量占全球总资源 量的 90%以上。美国是目前世界上最大的氦气资源国，其最重要的两个氦源分别位于德克萨斯州、俄克拉荷马州和堪萨斯州中部大陆 Hugoton Panhandle 气田，以及怀 俄明州西南部的 Riley Ridge 气田。其他氦源包括位于怀俄明州的 Rands Butte 和位于 亚利桑那州的St John's气田等；卡塔尔的北部气田是世界上最大的非伴生天然气田。 尽管氦气含量较低，但储层规模较大，具有较大的氦气资源规模；阿尔及利亚的氦 气来自 Hassi R’Mel 气田生产液化天然气(LNG)的副产品，该气田占阿尔及利亚天 然气出口量的 60%；俄罗斯的氦气资源大部分集中在东西伯利亚和远东地区。

中国氦气资源勘查起步晚、程度低，且氦气资源分布较分散，氦气资源开采难 度较大。目前，全球范围内已探明的具有工业开发利用价值且具有较大规模储量的 富氦天然气藏均位于板内及边缘隆起带上。中国西部塔里木、四川、鄂尔多斯、柴 达木等大型叠合盆地边缘隆起发育，已发现多个富氦天然气藏，具有广阔的勘探前 景。虽然中国氦气丰度较高，但规模小，资源潜力有限。此外，中国的氦气多为油 气同源氦，存在深层藏气，使氦气资源的开采难度和成本较高中。

目前全球氦气供应集中在少数几个国家，我国进口依赖严重。根据 USGS 的统计数据，2022 年全球氦气总产量为 1.6 亿 m3，美国目前是最大的氦气生产国，氦气 产能主要来源于 Cliffside 油田以及从天然气中提取。卡塔尔产量位居世界第二，阿 尔及利亚、俄罗斯、澳大利亚等国也是世界主要氦气生产国。美国和卡塔尔合计产 能占全球总产量 84%，而中国仅占约 0.63%，产量极低，进口依赖严重。

3.3、 我国氦气行业受外资垄断，亟待国产化

氦气的全球供应生态为：上游气源地的天然气工厂负责氦气开采、提取和纯化 精炼等环节，获得原料液氦。由于原料液氦需要储存于特制的 ISO 液氦冷箱中，且 在储运过程中需要极严苛的技术手段对每个环节实施监测和控制，保证气体质量及 安全，因此中游的储运和下游的销售被少数外资气体垄断。 受制于资源短缺和供应链高度垄断，氦气行业被部分外资垄断。美国在全球氦 气贸易体系中拥有绝对话语权，不仅体现在美国氦气资源和产量在全球占比方面占 有很大优势，而且体现在美国资本对全球氦气供应链的控制——全球十大高纯工业 氦气供应商中，美国资本控股企业超过半数。此外，国际上氦气供应实行配额制， 现有氦气贸易主要由林德、液化空气、空气化工等国际气体公司，通过长期贸易协 议完成额度分配。 我国氦气产品依赖进口，亟待国产化。中国的氦气资源多为非工业级氦气，其 氦含量较低，纯度不高，难以满足高科技产业的需求，随中国的氦气消费量不断增 长，国内氦气资源无法满足国内市场需求，因此目前国内工业用氦进口依存度高达 95%以上，由跨国公司普莱克斯、空气产品、林德、法液空、岩谷气体等控制。随着 中国 LNG-BOG 提氦技术与产能建设飞速发展，氦气年产量不断提升，2022 年产量 达 58×104 m3，对外依存度略有下降，但仍高达 94.3%，亟待国产化。

我国氦气进口价格回落，国产替代需求依旧迫切。由于气源地高度集中、供应 链高度垄断等特点，气源地产能、地缘政治、海运设施、天气因素、海关政策等因 素的细微变动，均会引起氦气供应稳定性的剧烈波动，价格波动受供给影响较大。 受 2022 年全球氦气供应链由于疫情中断以及地缘政治因素导致供给短缺影响，国内 氦气进口价格出现明显上涨，2023 年受卡塔尔氦气投产影响价格开始回落，CNCIC 预计 2024 年氦气价格将持续回落至低点。为了提高国家的战略安全和经济独立性， 避免受国际市场波动和地缘政治风险的影响，中国加强氦气自主可控的必要性愈加 突出。

4、 广钢气体：品类齐全的超高纯电子大宗气体综合供应商

4.1、 公司具备电子大宗气体配套技术体系，技术优势显著

公司具备完整的电子大宗气体配套技术体系。公司凭借多年的实践经验，自主 研发形成了包括系统级制气技术、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术 等在内的核心技术体系，涵盖从生产到销售的完整技术链条，包括气体生产、气体 储运、气站运行等。在系统级制气技术领域，公司电子大宗气体的产品已达到 ppb 级，与外资气体公司的先进水平一致，均远超国标要求；在气体储运技术领域，公 司具备 4K 温区超低温的储运、液氦冷箱的冷却、氦气循环回收提纯等核心技术，形 成完整且自主可控的氦气全供应链；在数字化运行技术领域，公司能够对全部制气 现场实行远程控制，并通过工业大数据分析保证生产智能、安全、经济运行；在气 体应用技术领域，公司为多个下游行业研发气体解决方案，达到了节能减排、提质 增效的成果。

公司自主研发“Super-N”系列超高纯制氮装置，其制氮水平已与外资气体公司 先进水平一致。对于大规模的供气需求，公司与外资气体公司均开发了中大型超高 纯制氮装置。公司自主研发的“Super-N”系列制氮装置在 5000Nm3 /h 及以上的供气 量时，能够不通过后置纯化系统即可直接产出杂质含量控制在 1ppbv 以内的氮气， 较外资气体公司 7000Nm3 /h 的最低供气量更具有宽容度，能够满足客户多元用气需 求，并且能满足目前国内大多数集成电路制造行业的需求，此外，对于小规模或爬 坡阶段的供气需求，公司自主研发的“Fast-N”系列制氮装置，通过后置纯化系统， 能够满足最终产品杂质含量控制在 1ppbv 以内，公司制氮技术水平位居前列。

4.2、 电子大宗气体验证周期长，公司先发优势明显

电子气体的供气模式根据供应模式的不同分为零售供气和现场供气。其中，零 售供气包括瓶装供气和储槽供气两种供气模式。具体来讲，瓶装供气是指采用工业 气瓶供应气体的模式，根据客户需要随时送达，客户一般需求量较小，该种模式下 运输半径较小，一般为 50km 左右；储槽供气模式是通过低温槽车送达客户端，供客 户规模要求自行气化使用。其客户需求规模水平中等，该模式下运输半径一般为 200km 左右；现场制气模式是指在客户端建造现场制气装置通过管网供应气体，主 要是供用气规模大的客户采用。 公司与下游客户长期稳定合作，盈利能力保障性强。由于电子大宗气体的用量 较大，项目主要采用现场制气模式，通常情况下，一个下游客户通常配备一个电子 大宗气体现场制气供应商，合同期在 10--20 年。因此，电子大宗气体行业单项目的 供气周期通常达 15 年，甚至更长。在此合同期间，客户极少会更换供应商，基本只 有客户有新增产线时才会出现新进入者的机会，同时客户在准入时对电子大宗气体 供应商的运营经验又有较高限制，导致“强者恒强”。此外，公司拥有电子大宗气体 全品类供应能力，且气体产品质量高，因此，一旦达成供气合同，公司将与客户保 持长期稳定合作，对公司盈利能力的稳定增长形成保障，强化了公司在行业内的龙 头地位。公司重要客户涵盖华星光电、中天科技、铜陵有色、晶合集成、惠科股份、 JFE 钢板、信利半导体等知名公司。

4.3、 收购林德氦气业务，氦气供应能力全国领先

公司通过收购林德氦气业务进入全球氦气供应链，打破外资垄断。2020 年 3 月， 公司通过现金购买取得林德气体与普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务， 约定林德气体将其与澳大利亚达尔文、卡塔尔一期、卡塔尔二期、俄罗斯阿穆尔四 个气源地氦气原料气供应商签署的氦气采购合同中一定比例的氦气产能转让给公司， 借机打入全球氦气供应链。公司取得氦气业务后，即进行了技术本土化并自主研发 氦气业务相关技术，包括氦气纯化、低温储运、回收提纯、液氦冷箱冷却等技术， 并投资建设氦气充装工厂和存储运输设备、组建人才团队，拓展上游供应商和下游 客户资源等，逐步从前期需要林德气体提供辅助支持，到形成了自主可控的全供应 链，打破了外资对我国氦气市场的垄断。公司以收购氦气业务为契机，不断完善氦 气产业链，已经成为国内唯一一家拥有长期、大批量、气源地直接供应氦气资源的 内资气体公司，是全国前五大、内资第一大氦气供应商，根据文章《氦气简史》数 据显示，2022 年的进口量相当于全国氦气进口量的 10%。 氦资源优势反哺公司其余电子大宗气体业务，全品类配套能力进一步加强。由 于电子大宗气体的使用贯穿下游半导体生产制造过程中的全环节，因此对于下游半 导体客户来说，现场制气一般仅由一个电子大宗气体供应商提供全部所需气体，由 于氢气进口依赖性强，客户往往会对氦气的保供能力提出较高要求。公司因具有氢 气完整供应链，能够为下游半导体客户提供稳定的氦气供应，而和较多下游客户达 成合作关系，客户优势显著。

4.4、 公司持续中标配套电子大宗气站的项目，长期发展动力充足

公司持续中标配套电子大宗气站的项目，与林德气体、液化空气、空气化工三 大外资气体公司形成“1+3”的竞争格局。从 2018 年公司中标惠科股份现场制气项 目，首次在半导体显示领域实现电子大宗气体的国产替代起，公司现场制气业务快 速发展，至今公司已陆续中标成为晶合集成、长鑫存储、中车半导体、鼎泰匠芯、 方正微、长鑫集电、粤芯半导体、青岛芯恩新建产线的电子大宗气体供应商。在 2018 年至 2022 年 9 月期间国内电子半导体领域新建配套电子大宗气站的项目中，公司中 标产能占比达到 25.4%，排名第一。其中，公司在半导体显示领域中标产能份额为 23.90%，在集成电路领域中标产能份额达到 26.20%。在 2023 年国内集成电路制造 与半导体显示领域新建配套电子大宗气站的项目中，公司中标产能占比达到 24.6%， 排名第二，总计中标项目达十个。

公司现场制气项目在手订单丰富，中标项目持续落地，支撑未来业绩增长。2023 年之前公司多个电子大宗气体现场制气项目转为固定资产，其中包括公司自建的长 沙全液体空分，下游涵盖半导体显示、集成电路等领域。这些项目为公司进一步扩 大产能、提高营收规模和盈利水平提供了有力的支撑。2023 年公司建成鼎泰匠芯、 华星光电 T9 两个现场制气项目并且仍拥有多个在建项目，下游客户涵盖长鑫存储、 鼎泰匠芯、华星光电、粤芯集成电路等知名公司。随这些项目陆续建成，公司的盈 利空间将进一步抬升。

编辑：火腿肠