2024年计算机行业中期策略报告：业绩承压、需求回暖，看好新质生产力

行业回顾：行业行情表现不佳，估值处于历史较低水平

基本面：行业上市公司业绩承压，但需求呈现回暖趋势

2023年，行业上市公司营业总收入合计实现11966.17亿元，同比增长2.24%；归母净利润合计实现310.71亿元，同比下降 11.45%；扣非归母净利润合计实现134.33亿元，同比下降44.59%，行业上市公司整体业绩表现不佳。2024年一季度，行业上市 公司营业总收入合计实现2451.08亿元，同比增长5.25%；归母净利润合计实现2.70亿元，同比下降94.60%；扣非归母净利润合计 实现-21.90亿元，同比亏损进一步扩大，行业上市公司业绩表现持续承压。但从营收角度分析，2024年一季度的营收增速高于 2023年全年的营收增速，也高于2023年一季度的营收增速（-1.13%），表明行业的下游需求呈现回暖的趋势。

行情回顾：行业呈现明显震荡行情，整体处于下行态势

年初以来，计算机行业呈现明显的震荡行情，受业绩承压的影响，行业整体处于下行态势。年初至2月初，随着行业上市公司2023年业绩承压风险的持续释 放，行业指数快速回调，到2月5日，回调到年初以来的最低点。之后，2024年春节期间，OpenAI在官网正式发布文生视频大模型Sora，全球视频大模型领域实 现里程碑式进展，受Sora大模型发布的事件驱动，AIGC主题表现亮眼。另外，2024年3月，低空经济写入2024年国务院政府工作报告，低空经济主题表现强 势。在AIGC、低空经济等主题的有力推动下，计算机行业指数快速反弹，至3月20日，反弹到年初以来的最高点。其后，3月下旬开始，行业上市公司2024年 一季度业绩承压风险开始释放，行业指数从高点开始震荡下行。随着行业上市公司2024年一季报的陆续披露，当期业绩下滑幅度较大对行业指数的压力较大， 行业行情自3月下旬之后整体处于下行态势。

行情回顾：行业指数年累计涨幅跑输沪深300，位列倒数第2位

截至到2024年6月7日，申万计算机指数下跌了23.49%，跑输沪深300指数27.66个百分点，在31个申万一级行业中排名倒数第2 位，排名靠后，表现不佳。

基金持仓：行业的基金重仓持股比例呈现下降趋势

根据公募基金2024年一季报数据，按申万行业分类，计算机行业2024年一季度的基金重仓持股比例为1.67%，相比2023年下降 0.69个百分点。自2023年二季度以来，计算机行业的基金重仓持股比例已经连续四个季度下降。

算力：算力是AIGC产业发展的底座，市场需求仍然旺盛

ChatGPT火爆出圈，人工智能进入AIGC时代

AIGC(AI Generated Content)即人工智能生成内容，也称为生成式AI，AIGC实现了从分析内容到创造生成新内容的跨越，而模型、数据 集、算力、应用是催生AI技术新范式的重要因素。2022年11月，由OpenAI开发的大模型聊天机器人ChatGPT火爆出圈，短短5天，注册 用户就超过100万，仅仅两个月月活用户数已经破亿。ChatGPT的火爆出圈，推动人工智能进入AIGC时代。2023年3月，OpenAI发布 GPT-4。GPT-4可以接受图片作为输入，并且生成说明、分类和分析。GPT-4拥有超越ChatGPT的高级推理能力。

2024年2月，OpenAI发布文生视频大模型Sora，全球视频大模型领域实现里程碑式进展。作为文生视频大模型，Sora可以在保持视觉质 量和遵循用户的文本提示的情况下，生成长达1分钟的视频。Sora呈现良好的多模态能力，不仅支持文本生成视频，还具备图像生成视 频等能力。另外，Sora还有生成图像的能力。2024年5月，OpenAI在其春季发布会上，推出新旗舰模型GPT-4o。GPT-4o可接受文本、 音频和图像的任意组合作为输入，并可生成文本、音频和图像的任意组合作为输出，多模态能力进一步提升。ChatGPT、GPT-4、 Sora、GPT-4o等大模型爆款产品频现，打开了AIGC应用的想象空间。

大模型的实现需要十分强大的算力来支持训练过程和推理过程

大模型的实现需要十分强大的算力来支持训练过程和推理过程。根据OPENAI数据，训练GPT-3 175B的模型，需要的算力高达3640 PFdays（即以1PetaFLOP/s的效率要跑3640天）。2018年以来，大模型的参数量级已达到数千亿参数的量级规模，对算力的需求将呈现指 数级增长。

根据《COMPUTE TRENDS ACROSS THREE ERAS OF MACHINE LEARNING》研究结果，大模型时代，算力翻倍的需求时间是9.9个 月。AI芯片的性能提升成为决定大模型从理论实践到大规模应用的关键要素。

英伟达是全球GPU市场绝对龙头，GB200性能实现飞跃式提升

英伟达是全球人工智能计算领域的领导者，及全球GPU市场的绝对龙头。JPR统计数据显示，从出货量角度来看，2023年Q4，在全球 独立显卡市场，英伟达以80%的市占率处于绝对领先地位。

英伟达推出全新Blackwell架构芯片，AI性能飞跃式提升。在2024年GTC大会上，英伟达推出全新Blackwell架构GPU芯片，该芯片基 于台积电4nm工艺制造，并采用了双芯片设计，芯片间的互联速度高达10TB/s，总晶体管数量达2080亿个，同时搭配8颗HBM3e内存， 内存容量达192GB，带宽达到8TB/s，相比Hopper架构平台提升明显。另外，公司还展示了GB200超级芯片，通过900GB/s超低功耗 的NVLink连接，将两块Blackwell GPU与一块Grace CPU相连，可提供高达40 petaFLOPS的FP4算力，在标准1746亿参数的GPT-3 基准测试中，GB200性能是H100的7倍，提供的训练算力是H100的4倍，推理能力是H100的30倍。GB200超级芯片的推出，将全球AI 芯片性能提高到了一个新的高度，将能够有力支撑AIGC时代大模型的迭代。作为全球AI芯片领军企业，英伟达不断升级迭代高性能AI 芯片，持续拔升全球大算力AI芯片的性能天花板。

华为对标国际主流持续追赶，平头哥芯片AI性能持续提升

华为的自研AI芯片昇腾910B采用了先进的达芬奇架构。2024年6月，在南京世界半导体大会上，华为表示，其最新的AI芯片910B在训练 大型语言模型时表现出色，其效率可达到英伟达A100的80%，而在某些特定测试中，其性能甚至超越了A100达20%。910B目前已可实 现千卡以上规模量级集群，根据科大讯飞公告，2023年10月，科大讯飞与华为联合发布我国首个全国产支持万亿参数大模型训练的万 卡国产算力平台“飞星一号”，基于该平台训练完成的“讯飞星火V3.5”于2024年1月30日正式发布，“飞星一号”即采用了华为昇腾 910B 。华为即将推出的下一代AI芯片昇腾910C，目前仍处于内部测试阶段，性能或迎来又一次飞跃。

阿里旗下子公司平头哥于2023年8月发布了首个自研RISC-V AI平台，支持运行170余个主流AI模型，推动RISC-V进入高性能AI应用时 代。同时，平头哥宣布玄铁处理器C920全新升级，C920执行GEMM计算较Vector方案可提速15倍。2023年11月，平头哥玄铁RiSC-V上新 了三款处理器：C907、C920、R910，将加速推动RiSC-V在自动驾驶、人工智能、企业级SSD、网络通信等场景和领域的大规模商用落 地。C920较上一代提升了最高3.9倍的AI性能，可以跑Transformer模型，适合机器学习、自动驾驶领域。

互联网厂商贡献AI服务器主要需求，运营商招标节奏加速

AI 服务器市场的下游主要是以互联网厂商为主。IDC统计数据显示，2023 年，互联网依然是我国AI服务器最大的采购行业，市场份额 近60%，此外金融、电信、交通和医疗健康等多数行业均有超过一倍以上的增涨。国内云计算支出势头不减，互联网厂商仍为主力。 据Canalys统计，2023年第四季度，中国大陆云基础设施服务支出同比增长22%，达到97亿美元，占全球云支出的12%，其中阿里云、华 为云和腾讯云继续保持主导地位，三者共同实现了28%的增长，占据了整个市场74%的份额。Canalys预计，2024年中国云基础设施服务 支出的增速有望达到18%。我国云基础设施服务支出的快速增长将为我国AI芯片和服务器市场的持续高景气提供强力支撑。

三大运营商AI服务器招标进程加速。2024年4月，中国移动采购与招标网发布公告：启动2024年至2025年新型智算中心采购招标，计划 采购人工智能服务器7994台及配套产品、白盒交换机60台。此外，中国电信、中国联通此前也开启了AI服务器大规模采购。中国电信 于2023年10月采购了4175台AI服务器；2024年3月，中国联通发标采购2503台AI服务器。三大运营商AI服务器招标进程加速，有望带动 AI服务器需求持续释放。

算法:国产大模型能力已可对标GPT-4，并且下游部署成本下降

国产大模型能力追赶GPT-4，性能角逐同时注重性价比

如前所述，当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化。我们认为，全球大模型领域竞争白热化将持续拔升大模型的整体能力水 平，我国大模型厂商持续迭代升级算法能力，模型性能持续追赶国际领先厂商，将有利于AIGC在应用端的体验提升与场景拓展。同时， 我们关注到， 2024年以来，全球大模型厂商由单方面的性能角逐，逐渐转向性能与实用性并重的发展趋势，大模型纷纷实现提速降价， 更加注重性价比，将有利于未来下游大模型部署成本的下降。

Meta：推出最强开源大模型Llama3，400B模型能力对标GPT-4

Meta发布最强开源大模型Llama3，开源社区有望取得对标GPT-4的大模型能力。4月18日，Meta推出强大的开源人工智能模型Llama3， 发布包括8B和70B参数的两个版本，为Llama2的重大升级。目前，Llama-3被誉为最强大的开源模型，在一众榜单中取得开源SOTA （State-of-the-Art，目前最高水平），Llama3 8B在MMLU、GPQA、HumanEval、GSM-8K等多项基准上超过谷歌Gemma 7B和Mistral 7B Instruct，Llama3 70B也在MMLU、HumanEval、GSM-8K基准上超越了闭源的谷歌Gemini Pro 1.5、Claude 3 Sonnet。Meta称，目前正在开 发的最大模型是400B参数，将在未来几个月内推出。英伟达科学家Jim Fan认为，即将推出的Llama3 400B将成为一个分水岭，即社区将 获得开源重量级的GPT-4模型，它将改变许多研究工作和草根创业公司的计算方式。

应用:大模型应用落地有望加速，AIGC产业未来发展空间巨大

AIGC+PC/手机：终端成为重要载体，端侧智能驱动移动互联网产业发展

端侧（PC和手机）是AI发展的重要平台。手机厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索等功能已经提前布局AI应用，2024年起新一代AI手 机渗透率将持续提升，与此同时，各品牌整机厂商纷纷加码AI PC产品，全球PC产业将稳步迈入AI时代，端侧智能发展前景广阔，成为 AIGC应用进度较为靠前的景气赛道。

AIGC+传媒：人机协同高效创作，多模态驱动传媒行业效能提升

人工智能作为新的传媒行业发展引擎，未来将全面激活行业各业务，助推传媒行业业务发展进入新纪元。从应用方向上看，当前AI赋能工具主要集 中在文本、代码、图像、音频等几大领域，与传媒行业密切相关，AIGC将成为未来传媒行业发展的重要驱动力。2023年11月，AI初创公司Pika labs 发布全新的文生视频产品 Pika 1.0。2024年2月，OpenAI发布文生视频大模型Sora，在全球视频大模型领域取得里程碑式进展。同月，苹果Vision Pro 在美国上市, 苹果CEO蒂姆·库克在WWDC2024上宣布，Vision Pro将于6月向中国内地、中国香港、日本和新加坡等地用户开售。

低空经济:政策持续催化，未来展翼腾飞

政策持续催化，低空经济产业链有望展翼腾飞

低空经济是以eVTOL飞行器为重要牵引的一种综合性经济形态，无人机与通用航空产业为低空经济发展的核心产业。当前，政策推动 低空经济进入快速发展期。根据赛迪顾问统计，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%，预测到2026年我国低空经 济规模将突破1万亿元。我们认为，在国家高度重视和地方积极布局的背景下，低空经济未来发展前景广阔。具体来看，低空飞行器研 发制造、低空基础设施、低空飞行保障服务等细分行业均将受益于低空经济的发展。

低空经济首次写入国务院政府工作报告，被定义为新增长引擎

低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具体包括 距离地面垂直高度1000米以内、视地区特性和实际需求可延伸至3000米以内空域产生的一系列经济活动。早在2021年2月，低空经济就 首次被写入《国家综合立体交通网规划纲要》，2023年12月中央经济工作会议将低空经济确立为国家战略性新兴产业，2024年3月，国 务院政府工作报告指出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、 商业航天、低空经济等新增长引擎，此为低空经济首次被写入国务院政府工作报告。

报告节选：

编辑：火腿肠