爱博医疗成立于 2010 年，是一家创新型眼科医疗器械制造商，产品涵盖眼科手 术治疗、近视防控和视力保健三大领域，致力于为白内障手术、屈光不正矫正和视 光消费提供一站式解决方案。
1.1、 全力打造眼科全科医疗器械制造体系，研发能力持续提升
公司主营业务为眼科医疗器械研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控 和视光消费三大领域，其中三大领域对应的核心产品分别为人工晶状体、角膜塑形 镜和隐形眼镜，以及围绕该三类产品为核心开发的其它配套产品。公司的长远目标 为开发眼健康全系列产品，覆盖白内障、屈光不正、眼底眼表病变等眼科常见疾病， 成为眼科全生命周期产品制造商。
创始人为公司实控人，合计控制股份 22.38%。截至公司 2024 年 6 月 20 日公告， 公司创始人解冰江直接持有公司 12.92%的股份，并通过一致行动人合计控制公司 22.38%的股份，系公司的实际控制人。公司旗下共有 20 家子公司，业务涵盖眼科医 疗器械及配件的研发、生产和销售。
公司高管学历层次较高，专业能力强。公司创始人、董事长、总经理、首席科 学家解冰江为美国加州大学戴维斯分校农业与环境化学博士，于 2010 年创立爱博医 疗，担任科技部国家重点研发计划及多项国家重大科研课题负责人。公司董事王曌 为哈尔滨工业大学光学工程博士，精通光学系统设计、光学检测和光学加工，先后 为公司设计开发了多款高性能眼科产品，同时负责与医院合作开展多项国家自然科 学基金项目。其余高管均技术背景雄厚。
1.2、 业绩快速增长，盈利能力持续提升
随着公司的研发、销售能力不断提升，公司经营规模不断扩大，近年来业绩快 速增长。2023 年，公司营收达 9.51 亿元，同比增长 64.14%，2019-2023 年复合增速 48.57%，2023 年扣非归母净利润达 2.89 亿元，同比增长 38.96%，2019-2023 年复合 增速 323.70%。2024 一季度公司营收达 3.1 亿元，同比增长 63.55%，扣非归母净利 润达 0.99 亿元，同比增长 31.70%，业绩表现亮眼。
销售与管理费用率呈下降趋势，毛利率及净利率呈提升趋势。随着公司业务规 模持续扩大，公司毛利率从 2017 年的 75.11%稳步提升至 2022 年的 84.75%，2023年因新投资隐形眼镜产线毛利率略有下降。公司销售与管理费用呈下降趋势，财务 费用率整体保持稳定，研发费用率维持高位。公司净利率保持逐年稳健增长，从 2018 年的 15.99%提升至 2023 年的 30.07%，盈利能力逐渐增强。
白内障是眼科第一大类疾病，是由于老化、遗传、外伤或中毒等因素导致人眼 中的天然晶状体发生变性和混浊，阻碍光线投射到视网膜上，从而使患者的视力模 糊，甚至完全失明的眼部疾病。人工晶状体用于手术治疗白内障，是全球使用量最 大的人工器官和植入式医疗设备。目前，通过手术移除混浊的天然晶状体并植入人 工晶状体是治疗白内障的唯一有效方法。
2.1、 中国白内障患病人数庞大，人工晶状体市场快速增长
随着中国经济的快速发展，中国每百万人白内障手术例数（CSR）快速提升， 但是相比发达国家，中国的 CSR 比例仍然处于低位。老龄化程度的加深使得更多的 患者需要接受白内障手术以恢复视力，人民生活水平的提升也使得更多的患者有能 力选择恢复效果更为优异的多焦点人工晶体，未来我国白内障手术市场规模和手术 单价将稳步提升。
2018 年我国白内障手术 CSR（每年每百万人白内障手术例数）为 2600，与美国 （CSR=12100）、日本（CSR=11800）等发达国家，以及部分发展中国家，例如印度 （CSR=5800）相比仍有较大差距。
人口老龄化带动人工晶状体市场扩容，看好国产替代趋势。在老年群体中，白 内障是常见病。2017 年、2018 年，中国人工晶状体市场规模约为 305 万片、370 万 片，其中国产品牌约占 49-54 万片、70-75 万片，进口品牌约占 251-256 万片、295-300 万片，进口品牌占据绝大多数市场份额，国产化率约为 16%-18%、19%-20%，人工 晶体行业目前还处于国产化率较低的发展阶段，看好未来国产品牌市场份额进一步 提高。
2.2、 公司人工晶体产品覆盖多个价位，集采放量带动销量快速增长
爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，提供多元化的人工晶状体 产品系列，涵盖多个产品类别和价位。公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖基础 球面单焦点人工晶状体、非球面单焦点人工晶状体、功能性人工晶状体（包括多焦 点人工晶状体）和预装式人工晶状体，拥有人工晶状体核心技术和完整自主知识产 权，自主掌握包括材料制备、光学与结构设计、工艺制造在内的核心技术。
公司人工晶状体销量快速增长，从 2019 年的 41.55 万片增长到 2023 年的 119.95 万片，复合增长率达 30.35%；公司人工晶体营收高速增长，从 2019 年的 1.79 亿元 到 2023 年的 5 亿元，复合增长率达 29.28%%，人工晶体毛利率提升约 2 个百分点， 人工晶体产品综合盈利能力持续提升。
集采放量驱动人工晶体销量快速增长。人工晶状体属于医用高值耗材，其采购 和使用管理是国家医疗改革重点项目之一。2019 年国务院出台了《治理高值医用耗 材改革方案》，要求理顺高值耗材价格体系，净化高值医用耗材市场环境和医疗服务 执业环境。截至 2020 年末，爱博医疗已在安徽省、京津冀及黑吉辽蒙晋鲁（3+N） 两个地区中选带量采购政策，通过降价放量的方式提高公司盈利水平。
爱博医疗定位为研发平台型企业，致力于加速创新，并不断增加在眼科研发方 面的投入。在人工晶状体方面，公司专注于具有高增长潜力、当前市场空白的领域， 拥有 PR 人工晶体、扩景深人工晶体等一系列在研产品。
角膜塑形镜最初被用于近视矫正，在过去的使用中患者主要希望能够通过角膜 塑形镜夜间的配戴，摆脱白天戴镜的困扰。未来角膜塑形镜将更加关注近视控制， 拓展临床适用范围，关注如何更有效、更精准地实现近视防控功能。
3.1、 中国青少年近视率较高，角塑镜行业市场规模持续增长
由于人口基数大、近视患病率高、屈光手术渗透率低等因素，我国儿童青少年 群体眼镜市场需求巨大。儿童青少年是近视发生的关键时期，也是近视预防和干预 的关键阶段。随着眼健康知识的普及，我国角膜塑形镜市场还将迎来进一步的发展。
3.2、 公司角塑镜产线继续扩大，有望维持较快增长
爱博医疗于 2019 年 3 月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第 2 家取得该 产品注册证的生产企业。公司旗下“普诺瞳”角膜塑形镜在角膜点染率、验配成功 率、碎片率等方面表现出一定优势，促进了产品在上市后快速渗透市场，目前已覆 盖全国超过 3,200 家医疗机构。同时，公司陆续推出了冲洗液、护理液、润眼液、酶 清洁剂等硬镜配套护理产品。
公司角膜塑形镜业务营收高速增长。公司角膜塑形镜板块收入从 2020 年的 0.41 亿元增长到 2023 年的 2.19 亿元，复合增长率达到 74.80%。
中国隐形眼镜渗透率仍较低，彩瞳兼具医疗和美妆属性，消费场景更加多元， 在近视人群不断扩大及颜值经济的带动下，彩瞳需求量有望持续增加，市场规模保 持快速增长。
在人工晶状体和角膜塑形镜业务的基础上，公司开辟了视力保健新领域。2021 年以来，爱博医疗陆续收购了天眼医药和福建优你康公司，进入隐形眼镜设计生产 制造行业。截至 2024 年 Q1，公司已开发了多款近视矫正产品及配套的日常护理产 品，包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等品牌的透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜 （彩片）并提供产品代工服务。
爱博医疗自主研发的软性角膜接触镜已处于临床试验阶段。天眼医药拥有多款 彩色隐形眼镜注册证，福建优你康已获得包括硅水凝胶隐形眼镜在内的多款隐形眼 镜注册证，均已上市在售。
2023 年，公司隐形眼镜产品营收 1.37 亿元，占比达 14.36%。相比其他产品，隐 形眼镜产能仍处于爬坡期，前期投入尚未被摊薄，毛利率较低。随着产能达峰以及 产品单位成本降低，预计未来隐形眼镜产品线将成为公司新的增长引擎，带动公司 业绩高速增长。
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