2024年锂电池行业下半年度投资策略：业绩承压，分化持续

1. 业绩与行情回顾

1.1. 业绩回顾

1.1.1. 板块营收与净利润

根据万得数据统计：2021 年板块营收规模首次突破万亿元为 1.20 万亿元，2022-2023 年 营收规模显著增长，但板块营收增速在 2023 年以来显著回落，其中 2023 年板块实现营收 2.23 万亿元，同比增长 6.85%，主要原因为受益于新能源汽车和储能领域需求增长，锂电池出货量 增长；2024 年一季度，锂电池板块实现营收 4429 亿元，同比下降 12.86%，为近年来的首次 负增长，主要系锂电产业细分领域产能持续释放及需求增速放缓，同时下游整车降价倒逼锂电 池及上游材料降价，供需失衡导致行业竞争显著加剧，多因素叠加致产业链价格显著承压。 展望 2024 年，一方面全球及我国新能源汽车销售仍将增长，但增速将回落；其次结合上 游原材料价格走势，总体预计 2024 年锂电池及上游材料均价相比 2023 年仍将承压。综上， 总体预计 2024 年锂电池板块营收增速仍将承压，全年预计总体持平或负增长。

2022 年板块实现归母净利润 2054 亿元，同比增长 119.39%，为近年来的历史高点。2023 年以来，板块净利润持续下降，2023 年净利润为 1384 亿元，同比下降 32.61%；2024 年一季 度为 204.6 亿元，同比下降 44.79%，2023 年以来板块净利润增速均显著低于板块营收增速， 原因一方面为板块营收增速回落及下降；其次，产业链价格显著承压及行业竞争加剧，导致产 业链盈利能力承压；第三，产品价格下行时企业一般有较大的减值压力，主要包括存货或商誉 减值等。结合板块营收和盈利预期，以及产业链价格走势，总体预计 2024 年板块净利润同比 将持续下降。 我们注意到 2023 年以来锂电产业链细分领域价格趋势总体持续承压，且价格大幅波动对 板块业绩产生重要影响。为此，我们进一步分析 2023 年三季度、2023 年年度和 2024 年一季 度锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比。根据万得数据统 计，可以得出如下结论：一是锂电池板块业绩总体仍未止跌。板块营收增长中位数同比继续回落，由 2023 年三季度的-5.49%下降至 2024 年一季度的-10.41%；净利润跌幅显著高于营收跌 幅，2024 年一季度净利润增长中位数为-31.93%。但也呈现部分积极因素，其中营收正增长公 司占比总体维持在 35%左右，而净利润正增长公司占比在 2024 年一季度提升至 34.65%。二 是细分领域业绩存在较大差异。对比增长中位数及正增长公司占比，动力电池企业表现相对较 好，营收增长中位数在-10%以内，净利润增长中位数为-30%左右。相比而言，锂电正极、负极、 电解液和隔膜细分领域表现较差。其中，电解液企业仅在 2024 年一季度有一家企业在营收和 净利润方面实现了正增长，电解液净利润增长中位数在-70%左右。

1.1.2. 盈利能力

根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2022 年板块销售毛利率 为 21.35%，为近年来的高点。

2023 年以来总体持续回落，2023 年板块销售毛利率为 19.81%，2024 年一季度为 19.29%， 相比 2022 年回落 2.06 个百分点；2024 年一季度板块销售净利率为 4.62%，相比 2022 年的 9.84%回落 5.22 个百分点。 板块在建工程显示：2021 年，板块在建工程 1397 亿元，同比增长 96.2%；2023 年增至 2713 亿元，同比增长 7.1%；2024 年一季度为 2713 亿元，同比小幅增长 1.7%。可见，板块 在建工程在 2021 年显著提速，规模总体持续提升，侧面显示行业产能仍处于扩张中，预计此 轮行业产能出清完成时间仍需进一步观察。

1.2. 行情回顾

根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。2021 年 12 月以来，锂电池板块总体持续调整，目前是调整的第三年。 2023 年，锂电池指数走势先扬后抑，走势总体弱于沪深 300 指数，锂电池板块指数全年 下跌 26.48%，同期沪深 300 指数下跌 11.75%。2024 年锂电池板块走势持续弱于沪深 300 指 数，2024 年以来总体呈现震荡向下，截止 6 月 24 日：锂电池板块指数下跌 26.43%，同期沪 深 300 指数上涨 2.67%，锂电池板块指数跑输沪深 300 指数 29.1 个百分点。个股方面，2024 年以来，锂电池板块中上涨个股 13 只，下跌个股 88 只，个股涨幅中位数为-28.41%；剔除概 念及营收占比较低的标的，涨幅前 5 个股分别是比亚迪、尚太科技、格林美、宁德时代和湖南 裕能，涨幅分别为 26.23%、20.95%、17.58%、17.33%和 7.01%；跌幅前五个股分别为*ST 保 力、*ST 超华、ST 百利、德方纳米和振华新材，跌幅分别为 92.57%、90.60%、81.55%、53.84% 和 52.44%。板块下跌主要受锂电产业链产能释放影响，锂电产业链价格大幅下降，叠加需求增 速回落等，多因素共振导致锂电池板块业绩下降，且部分细分领域业绩持续下降。

2. 新能源汽车销售

2.1. 全球新能源汽车销售持续增长

根据 Clean Technica 和第一电动研究院统计数据：2023 年，全球新能源乘用车销售 1368.58 万辆，同比增长 35.84%，占整体市场 16%份额（其中纯电动车型占比为 11%）。全球新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长，中国新能源汽车全球占比由 2021 年 51%提升至 2023 年的 69%。

据 Clean Technica 统计显示：2024 年 1-3 月，全球新能源乘用车合计销售 321.27 万辆， 同比增长 24.91%，占比 16%，增速自 2021 年以来持续回落。值得注意的是，我国仍然是全球 电动车市场主力军，2024 年一季度，全球最畅销的 20 款电动车型中，我国车型上榜数量为 16 款，同比增加了 2 款，而外资车型只有 4 款，其中来自传统汽车巨头的电动车型仅有两款—大 众 ID.4 和 ID.3；在全球最畅销的 20 大电动车品牌中，我国有 9 个品牌，其中比亚迪以 58.47 万辆稳居第一，其它中国品牌包括五菱、吉利、理想以及问界等；特斯拉受加州工厂产线升级、 柏林工厂停产及红海冲突带来的供应链影响，2024 年一季度销量 38.68 万辆稳居第二。

韩国 SNE 预测：2024 年全球电动汽车交付约 1675 万辆。

2.2. 我国新能源汽车销售

2.2.1. 销售持续增长且集中度提升

根据中汽协数据统计：2023 年我国新能源汽车合计销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，连续 9 年位居全球第一，合计占比大幅提升至 31.45%，同比提升 5.85 个百分点。2023 年， 我国新能源汽车销量排名前十的企业集团在我国新能源汽车销售中的占比为 86.8%，较 2022 年提升 4.2 个百分点，显示行业集中度提升。 2024 年 1-5 月，我国新能源合计销售 389.40 万辆，同比增长 32.52%，合计占比 33.88%， 占比较 2023 年提升 2.43 个百分点；Top 10 企业集团占比 84.9%，较 2023 年同期提升 1.6 个 百分点。

虽然我国新能源汽车国家补贴已于 2022 年底退出，但近年来我国新能源汽车销售持续高 增长，主要逻辑包括：一是行业技术进步，新能源汽车整车性价比大幅提升，如里程焦虑大幅 缓解、基础充电设施逐步完善且充电效率提升，行业驱动力已逐步过渡至强产品驱动。如 2023 年 8 月，宁德时代发布的神行电，是全球首款磷酸铁锂 4C 超充电池；2024 年 6 月，亿纬锂能 在动力领域发布 Omnicell 全能电池产品，满足 6C 全场景补能需求，充电 5 分钟续航 300 公 里，预计 2026 年实现全固态电池生产工艺突破。二是造车新势力贡献显著，如埃安、理想销 量持续增长。三是新能源汽车在智能化方面体验更佳。四是新能源整车持续降价，一方面锂电 产业链价格持续回落，电池成本下降带动整车价格下调；其次造车新势力等持续加剧行业内卷， 带动新能源整车降价。

2.2.2. 纯电动占比持续回落

中汽协统计显示，我国新能源汽车总体持续以纯电动为主：2022 年纯电动销售 535.18 万 辆，同比增长 84.51%，合计占比 77.87%；2023 年合计销售 665.46 万辆，同比增长 24.31%， 合计占比 70.54%；2024 年 1-5 月累计销售 238.70 万辆，同比增长 11.30%，纯电动合计占比 61.30%，较 2023 年回落 9.24 个百分点。可见，2021 年以来，我国纯电动新能源汽车销售占 比总体持续回落，一方面与国家补贴政策导向及取消有关，其次插混技术显著进步，如比亚迪 第五代 DM 技术推出后市场反应显著。结合我国新能源汽车发展战略和历史占比，总体预计 2024 年我国纯电动占比将在 60%左右。

2.2.3. 我国新能源汽车出口占比总体提升

中汽协统计显示：2023 年，我国汽车企业出口 491 万辆，同比增长 57.83%；2024 年 1-5 月合计出口 230.8 万辆，同比增长 31.3%，我国汽车出口持续高增长。新能源汽车出口方面， 2023 年合计出口 120.3 万辆，同比增长 77.60%；2024 年 1-5 月合计出口 51.9 万辆，同比增 长 13.7%，出口增速显著低于我国汽车出口增速，与海外贸易保护相关。我国新能源汽车出口 在我国汽车出口中的占比总体提升，2023 年占比 24.50%，2024 年 1-5 月为 22.49%，较 2023 年回落 2.01 个百分点，但 2022 年以来总体在 20%以上。同时，我国新能源汽车出口已成为拉 动我国新能源汽车销售的因素之一，新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比持续提升， 2023 年我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售的中占比为 12.73%，2024 年 1-5 月提升 为 13.33%，较 2023 年提升 0.60 个百分点。

2.3. 龙头及新势力销量

比亚迪为全球及我国新能源汽车龙头企业，公司公告显示：2022 年 4 月，比亚迪战略聚焦 纯电动和插电式混合动力汽车业务，全年新能源汽车销售 186.35 万辆，同比增长 208.64%； 2023 年增至 302.44 万辆，同比增长 62.30%，其中海外销售 24.28 万辆，在公司新能源汽车 销售中占比 8.03%。公司连续十一年稳居我国新能源汽车销量龙头，蝉联全球新能源汽车销量 桂冠，开创我国车企首次跻身全球销量前十的历史。 2024 年 1-5 月，比亚迪新能源汽车合计销售 127.13 万辆，同比增长 26.80%，其中海外 销售 17.63 万辆，同比增长 176.56%，在公司新能源汽车销售中占比提升至 13.87%，且 4 月 海外销量首次超过 4 万辆。比亚迪新能源汽车销售在我国新能源汽车销售中的占比显示：2018- 2021 年总体维持在 18%左右，2022 年公司战略转型后占比显著提升，2023 年占比提升至 32.01%，2024 年 1-5 月占比 32.65%。比亚迪长期坚持自主创新，用颠覆性技术催生壮大新质 生产力。2023 年研发投入 399.18 亿元，同比增长 97.39%，研发投入在公司营收中占比 6.63%， 较 2022 年提升 1.86 个百分点。2023 年先后发布易四方架构、云辇智能车身控制系统等；2024 年 5 月 28 日，比亚迪在西安正式发布第五代 DM 技术，首搭车型秦 L 和海豹 06 同步上市，售 价均为 9.98-13.98 万元；该技术发动机最高热效率 46.06%、低至 2.9L 的百公里亏电油耗以及 最长 2100Km 的综合续航里程。

造车新势力已成为我国新能源汽车发展重要推动力，其中埃安、理想、问界等持续受到关 注，逐步抢占燃油车细分市场。第一电动汽车网统计显示：2023 年，新势力中埃安交付 48.20 万辆，同比增长 77.8%；问界交付 9.91 万辆，同比增长 27.0%。其中，2013 年 12 月发布的 问界 M9 是 AITO 旗下一款旗舰级 SUV，售价 46.98 万元起，在 50 万元豪华车车型销量中位 居前列，5 月实现销量 1.6 万量，成功打破 BBA 在细分市场中的垄断地位。

值得关注的是，小米造车以来持续受到市场关注。2024 年 3 月 28 日，小米汽车发布会 官宣价格：小米 SU7 标准版售价 21.59 万元、小米 SU7 Pro 版定价 24.59 万元、SU7 Max 为 29.99 万元。2024 年 6 月 1 日，在未来汽车先行者大会上，小米集团创始人雷军表示：首 月小米 SU7 锁单量超过 8.8 万辆，其中 4 月和 5 月分别交付 7058 和 8630 辆；预计 6 月单月 交付过 1 万辆，全年保证交付 10 万辆、冲刺 12 万辆的目标。

2.4. 海内外政策分化

2.4.1. 我国宏观政策持续鼓励，新能源汽车下乡拉动显著

宏观政策方面，我国持续鼓励新能源汽车发展。2023 年 12 月，中央经济工作会议明确稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费；2024 年 3 月，国常会再次提及积 极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。值得注意的是，2024 年 1 月国 务院了《关于全面推进美丽中国建设的意见》，提出到 2027 年，新增汽车中新能源汽车占比力 争达到 45%。考虑锂电产业细分领域产能扩张现状，2024 年 5 月，工信部发布《锂电池行业规 范条件（2024 年本）》（征求意见稿）和《锂电池行业规范公告管理办法（2024 年本）》（征求意 见稿），提出申报时上一年度实际产量不低于同年实际产能的 50%，后续重点关注相关细则及执 行情况，如执行力度超预期，将有助于加速产能出清进度。

2024 年 5 月 15 日，工信部等五部门联合组织开展 2024 年新能源汽车下乡活动，活动以“绿 色、低碳、智能、安全——赋能新生活，乐享新出行”为主题，时间为 5 月至 12 月，2024 年新能源 汽车下乡车型目录共 99 款。相比 2023 年新能源汽车下乡活动，2024 年新能源汽车下乡活动开始时间提前 1 个月，下乡车型也由 2023 年的 69 款提升至 2024 年的 99 款。工信部等统计显示：我国新 能源汽车下乡活动对我国新能源汽车销售具备重要积极作用，2021 年以来持续保持较高增长水平， 其中 2023 年新能源汽车下乡活动销售 320.87 万辆，同比增长 20.64%；2020 年以来，我国新能源汽 车下乡活动销售在我国新能源汽车销售中占比均保持在 30%以上，其中 2023 年占比 33.96%。结合 2024 年新能源汽车下乡活动内容，预计 2024 年新能源汽车下乡活动将带动我国新能源汽车销售超 380 万辆。

2.4.2. 海外贸易保护加剧

2023 年，欧、美相继对我国新能源汽车发展设置不同程度的贸易壁垒，主要包括反倾销调 查、关税提升等，且 2024 年以来贸易保护进一步加剧。 2022 年 8 月，美国总统拜登签署《2022 年通胀削减法案》，将对气候和清洁能源政策提供 3690 亿美元，对于购置新能源汽车和二手车分别给予不超过 7500 美元和 4000 美元的税收抵 免，但对电池矿物以及组装地点进行了严格限制。2023 年 3 月，美国财政部公布了具体指导意 见，对税收抵免中的关键矿物和电池组件提出了具体要求，比如 2024 年电池组件有 50%的比 例在北美制造或组装，2029 年占比达到 100%。2024 年 5 月，美国白宫将电动汽车关税从 25% 提升到 100%，动力电池关税则由 7.5%提高到 25%。2024 年 6 月 12 日，欧盟委员会宣称将 对我国进口纯电动汽车最高征收38.1%的额外关税，理由是中国汽车制造商获得了过多的补贴， 其中对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征 17.4%、20%和 38.1%的关税，中国其他参与 调查但尚未抽样的电池电动汽车生产商将被征收 21%的加权平均税。同时，欧盟计划在 11 月 2 日前完成反补贴调查，届时可能实施为期五年的正式关税。

2023 年，我国车企(扣除特斯拉)出口欧洲 23 万辆左右，特斯拉出口约 20 万辆，其中纯电 动车型占比较大，合计在欧洲市场中占比约 15%。企业方面上汽集团出口稳居第一，关税落地 对上汽集团产生一定影响，对我国新能源汽车出口和锂电池出口也将产生负面影响。为规避关 税影响和降低物流运输成本，我国车企和电池企业纷纷在海外布局。其中，比亚迪已规划 5 个 海外生产基地，产能约 70 万辆，如泰国基地将辐射东南亚市场，以及出口英国等；奇瑞在西班 牙工厂预计 2024 年三、四季度投产。伴随海外产能逐步释放，关税影响或将减弱。

2.5. 我国充电基础设施稳步向好

根据中国充电基础设施联盟统计：2024 年 1-5 月，我国充电基础设施合计增量 132.8 万台， 同比增长 15.8%；桩车增量比 1:2.9，充电基础设施能够基本满足新能源汽车的快速发展。截止 2024 年 5 月，全国充电基础设施累计数量为 992.4 万台，同比增长 56.1%；换电站保有量 3751 座。2024 年 5 月全国充电总电量约 41.4 亿度，较上月增加 2.0 亿度，同比增长 50.9%，环比 增长 5.0%。

根据中国充电基础设施联盟统计：截止到 2024 年 5 月，全国充电运营企业 Top5、Top10 和 Top15 分别合计占比 65.6%、81.4%和 88.1%，显示行业集中度较高但环比有所回落。其 中，前三分别为特来电 57.68 万台，占比 18.91%；星星充电 54.47 万台，占比 17.86%；云 快充 51.98 万台，占比 17.04%。

2.6. 预计 2024 年我国新能源汽车持续增长

结合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显 著，以及龙头企业示范效应且贡献显著，充电基础设施总体稳步向好，预计 2024 年我国新能 源汽车销售 1100 万辆，同比增长 16.4%，占比约 35.5%，同时预计我国新能源汽车出口销售 增速将显著高于国内增速。

3. 2024 年板块业绩将承压

3.1. 锂电池增量关注动力和储能

高工产研（GGII）统计显示：我国锂电池出货量总体持续增长，其中 2022 年以来增速回 落。2023 年，我国锂电池出货 886GWh，同比增长 35.27%，其中动力、储能和消费锂电池出 货占比分别为 71.11%、23.25%和 5.64%；2024 年一季度，我国锂电池出货 200GWh，同比 增长 18%，其中动力、储能和消费锂电池占比分别为 74.5%、20.0%和 5.5%。锂电池市场增 量重点关注动力和储能电池，其中动力电池 2021 年以来出货占比维持在 70%左右，2024 年一 季度为近年来的高点，主要系我国新能源汽车在全球已具备较强的竞争力；而消费电池占比总体持续回落，与智能手机终端需求疲软相关。高工产研预计 2024 年我国锂电池出货约 1089GWh，同比增长 22.9%。

3.2. 动力电池装机持续增长

3.2.1. 全球动力电池装机

韩国 SNE Research 统计显示：2023 年，全球动力电池装机 705.5GWh，同比增长 38.6%， 持续高增长；2024 年 1-4 月，合计装机 216.2GWh，同比增长 21.7%。 行业集中度方面总体持续提升，2018 年全球动力电池 Top10 企业装机占比 81.2%，2023 年提升至 92.98%，较 2018 年提升了 11.78 个百分点；2024 年 1-4 月为 91.35%，仍保存在 较高水平。考虑动力电池行业的资金和技术密集型特性，预计行业集中度仍将提升。

3.2.2. 我国动力电池产量及出口

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链 总体竞争格局，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。 2023 年，我国动力和储能电池合计产量 778.10GWh，同比增长 42.50%，持续高增长。 2024 年 1-5 月，我国动力和其他电池合计产量 345.50GWh，同比增长 39.0%，增速回落但仍 保持高增长。

出口方面，2023 年我国动力和储能电池合计出口 152.6GWh，其中动力电池出口占比 83.5%、其它电池出口占比 16.5%。2024 年 1-5 月，我国动力和其他电池合计出口 55.30GWh， 同比增长 8.10%，其中三元电池出口占比 49.37%、磷酸铁锂电池出口占比 49.73%。同时，我 国动力电池出口在我国动力电池产量中的占比显示：2023 年出口占比 19.61%，2024 年 1-5 月 占比 16.01%，占比回落一方面与海外地方保护相关，其次我国电池企业海外产能逐步释放。

3.2.3. 我国动力电池装机与行业集中度

2023 年，我国新能源汽车动力电池装机量合计 387.65GWh，同比增长 31.56%；2024 年 1-5 月，累计装机 160.60GWh，同比增长 34.70%。细分市场看：2023 年我国乘用车合计市场 占比提升至 90.85%，2024 年 1-5 月乘用车合计装机占比 89.20%，总体维持高位。

我国动力电池装机行业集中度总体较高，2019 年以来 Top10 市场占比超 90%，2023 年 Top10 合计占比 97.9%；2024 年 1-5 月为 96.2%，宁德时代市场占比持续提升，2024 年 1-5 月占比 46.73%。 动力电池行业集中度提升，一方面与我国新能源汽车整车集中度提升相关；其次与动力电 池行业特性相关。动力电池为典型的技术与资金密集型行业，具备规模优势企业在成本方面将 更具优势，总体预计该趋势仍将延续，同时将对上游材料供应企业竞争格局产生影响，长期看具备显著规模和成本优势企业将在此轮行业竞争中胜出。

3.2.4. 动力领域三元占比持续回落

动力电池技术体系中，目前主要包括磷酸铁锂和三元材料，二者市场占比变动与政策变化、 材料和电池技术进步高度相关。2019 年以来，我国政策对高能量动力电池补贴力度减弱，同时 叠加技术创新，磷酸铁锂装机占比持续显著提升。2023 年，我国动力电池中 LFP 占比 67.34%， 较 2022 年提升 4.98 个百分点，2024 年 1-5 月提升至 68.06%；三元材料 2023 年占比 32.54%， 2024 年 1-5 月回落至 31.76%，且 2024 年 4 月以来连续回落至 30%以内，5 月占比 26.07% 为近年来新低。另外，钠离子电池和半固态电池在装车规模总体仍较小，2024 年 1-5 月钠离子 电池实现装车量 1.5MWh，配套企业包括孚能科技、宁德时代和中科海纳；半固态电池装车 1621.8MWh，配套企业为卫蓝新能源，固态电池发展潜力大。

3.3. 储能电池需求增速回落

高工产研统计显示：2023 年全球储能锂电池出货 225GWh，同比增长 50%；其中中国储 能锂电池出货 206GWh，同比增长 58%。预计 2024 年全球储能锂电池出货 255GWh，同比增 长 12.33%，较近年增速水平显著回落。

近年来，我国储能锂电池企业全球出货占比总体持续提升：2023 年，我国储能锂电池企业全球出货占比 91.60%，同比提升 4.9 个百分点，主要系我国锂电产业链优势显著，产能持续扩 大背景下储能锂电池价格显著下滑。高工产研统计显示：2024 年 5 月，储能系统采购单价为 0.46-2.706 元/Wh，均价为 0.641 元/Wh，较上月下降 10%。最高价来自国能信控现货市场下 多形式先进复合储能智能协同控制技术研究与实证钠离子电池示范项目，中科海纳以 2.706 元 /Wh 中标；最低价来自龙源电力集团共享储能技术(北京)有限公司第三批储能电站液冷电池系 统框架采购，格力钛中标单价 0.460 元/Wh。

2024 年 6 月 20 日国务院新闻办公会上，国家能源局表示: 新型储能是新型电力系统和新 型能源体系的重要组成部分，已经成为我国建设新型电力系统和新型能源体系的关键支撑技术， 成为发展新质生产力的新动能之一。截止 2024 年 5 月底：我国已经建成投运新型储能项目装 机规模超过了 3800 万千瓦，平均储能时长达到 2.2 小时。目前，锂离子电池储能仍占主导地 位，同时压缩空气储能、液流电池储能、飞轮储能这些技术也在快速发展之中。

3.4. 消费电池需求将恢复增长

IDC 统计显示：2023 年，全球智能手机出货 11.63 亿部，同比下降 3.54%，降幅较 2022 年收窄；2024 年一季度为 2.89 亿部，同比增长 7.74%，且已连续 3 个季度正增长。PC 出货 方面，2023 年全球出货 2.54 亿台，同比下降 13.17%；2024 年一季度为 5980 万台，同比增 长 5.10%，连续 8 个季度下降后首次恢复增长。 IDC 预计 2024 年全球智能手机出货将恢复增长，全年出货预计 12.0 亿部。结合一季度 增速，总体预计以智能手机为代表的消费电子需求将边际改善。

3.5. 我国锂电产业全球行业地位提升

工信部表示：我国已经建成全世界最完备的上中下游和后市场为一体的大宗产业链，正负 极材料、电解液、隔膜等关键主材全球出货量高达 70%以上。 动力电池领域，韩国 SNE Research 统计显示：2020 年以来，Top 10 动力电池企业中中 国入围 6 家、韩国 3 家、日本 1 家，其中中国入围企业合计市场占比总体持续提升，如 2020 年占比 38.35%，2023 年合计占比 63.54，2024 年 1-4 月占比 63.88%，较 2023 年同期提升 4.0 个百分点。2024 年 1-4 月，韩国 3 家企业占比 23.1%，日本 1 家企业占比 6.4%，韩国和 日本分别较 2023 年同期回落 1.6 和 0.6 个百分点。

3.6. 上游原材料价格持续承压

根据百川盈孚和万得数据统计：2022 年，上游主要原材料价格总体维持高位震荡，但显 著分化，其中上游锂资源价格维持高位且创新高、钴相关产品价格震荡为主、六氟磷酸锂及电 解液价格高位回落。2023 年，上游主要原材料价格总体全面承压；2024 年，主要原材料价格 总体震荡为主，但长期价格仍承压，后续价格走势主要关注需求增速和产能释放进展。 2024 年原材料价格长期持续承压的主要逻辑包括如下方面：一是需求增速下滑，无论是动 力电池还储能锂电池需求增速较 2023 年均回落。二是新增产能持续释放，产能总体过剩。受行业高景气影响，2023 年以来锂电产业链扩产显著提速，新增产能在 2023 年显著释放，开工 率总体位于较低水平。如 2024 年 1 月碳酸锂产能 115.48 万吨，同比增长 75.13%，开工率在 50%左右；磷酸铁锂产能 331.69 万吨，同比增长 194.81%。结合锂电行业在建工程，2024 年 以来产能仍在释放中，但部分领域产能增速显著放缓，如隔膜、氢氧化锂、六氟磷酸锂细分领 域。三是库存因素。结合我国动力电池产量、装机量及海外出口，我国动力电池存在一定的库 存。四是海外地方保护短期对我国锂电池需求有影响。受海外贸易壁垒影响，2024 年我国新能 源汽车出口在我国汽车出口中的占比较 2023 年回落 2.01 个百分点，我国动力电池出口在我国 锂电池产量中占比也较 2023 年回落 3.6 个百分点。综上，多因素共振导致产业链价格总体承 压，其中产能释放及需求增速回落是产业链价格承压最主要因素。

碳酸锂和氢氧化锂价格在 2021 年高增长，2022 年以来持续大幅上涨，在 4 月创新高后 小幅回落后近期再持续新高，2022 年底：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别为 57.0 万元/吨 和 55.64 万元/吨，分别较 2022 年初上涨 102.1%和 142.0%。碳酸锂和氢氧化锂价格总体于 2022 年 12 月见顶以来持续回落，2023 年总体回落；2024 年以来总体震荡为主，截止 2024 年 6 月 24 日：电池级碳酸锂价格为 9.15 万元/吨，较 2024 年初下跌 7.58%；氢氧化锂价格 8.88 万元/吨，较 2024 年初下跌 5.33%。结合产能释放预期及下游需求增速，总体预计碳酸锂和氢氧化锂价格仍承压，后续重点关注产能释放预期、进口锂矿和碳酸锂量价情况。

碳酸锂是正极材料、六氟磷酸锂和电解液主要成本之一，其价格走势与相关材料价格高度 正相关。锂矿是碳酸锂上游原材料，2023 年我国进口锂矿 646 万吨，同比增长 53.56%；2024 年 1-4 月进口 239 万吨，同比增长 29.24%。2024 年以来，锂矿月度进口均价总体持续回落， 2024 年 4 月为 604 美元/吨。预计锂矿进口量将持续增长，且价格中枢仍有下降空间。

碳酸锂进口方面，2023 年合计进口 15.87 万吨，同比增长 16.65%；2024 年 1-4 月进口 6.22 万吨，同比增 23.78%，增速较 2023 年提升。价格方面，2024 年进口价格总体回落， 2024 年 4 月为 12534 美元/吨。结合海外碳酸锂成本及产能释放预期，总体预计进口量仍将 增加，进口均价有望下降。

2021 年，电解钴和钴酸锂价格总体上涨。2022 年以来总体冲高回落，截止 2024 年 6 月 24 日：电解钴和钴酸锂价格分别为 22.10 万元/吨和 16.65 万元/吨，分别较 2024 年初下降 1.78%和下降 3.20%，总体预计震荡为主。 2021 年，三元和 LFP 价格总体大幅上涨。2022 年以来，二者价格总体震荡向上，并于 2022 年 11 月见顶后总体显著回落，截止 2024 年 6 月 24 日：三元 523 和 LFP 价格分别为 12.50 万元/吨和 4.07 万元/吨，分别较 2024 年初下跌 3.10%和下跌 4.68%，预计仍将承压， 后续重点关注碳酸锂价格走势。

3.7. 板块业绩将承压

锂电池板块业绩主要关注出货量和价格。首先，锂电池出货方面预计仍将增长，增长主要 受益于新能源汽车动力电池和储能电池，消费电池需求预计也将恢复增长，但考虑行业需求、 海外贸易壁垒影响，预计增速较 2023 年将回落。其次，产业链价格总体仍承压。锂电产业部 分细分领域产能仍在扩产，结合行业需求增速回落，以及锂矿和碳酸锂进口持续增长，总体预 计 2024 年产业链价格较 2023 年仍承压。第三，行业盈利总体承压，一方面产业链价格下降导 致行业减值增加，同时产能总体供大于求导致细分领域行业竞争加剧。但细分领域不同企业盈 利水平将差异化，细分龙头企业开工率将高于细分行业水平，具备成本、技术、客户和规模优 势企业将在此轮行业竞争中胜出，长期将受益于行业增长。综上，总体预计 2024 年锂电池板 块业绩将承压，其中净利润将持续下降，且细分领域、细分标的将持续分化。

编辑：火腿肠