2024年道通科技研究报告：海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线

一、 汽车故障诊断龙头，进军新能源广阔市场

(一)汽车诊断设备起家，切入充电桩行业

汽车诊断设备起家，紧抓新能源机遇积极布局。公司成立于 2005 年，成立之初聚焦于汽车胎 压诊断、综合诊断产品，随后逐步拓展至 TPMS sensor、ADAS 系列产品，2020 年，公司把握汽车 行业新能源化的大趋势，积极布局新能源充电桩、电池检测等新兴产品。当前公司主要分为新能 源系列产品、汽车综合诊断产品、TPMS 系列产品、ADAS 系列产品、软件云服务等几大类别。

公司业务可分为汽车故障诊断和新能源充电桩两大板块。汽车故障诊断业务：主要面向汽车 后市场，提供多种自主研发的诊断检测产品。其中，汽车综合诊断产品用于对汽车各电控系统、 动态数据进行自动化检测；TPMS 系列产品主要用于进行胎压检测；ADAS 系列产品则为高级辅助驾 驶系统智能检测标定工具；软件云服务要提供诊断检测应用软件所覆盖车型更新及功能拓展服务。 新能源充电桩业务：主要包括交流充电桩、直流充电桩的销售以及充电桩产品的运维与运营管理。

(二)传统业务重回增长，充电桩业务迎来收获期

2023 年以来公司业绩重回高增长。2019-2023 年，道通科技营业收入由 11.96 亿元增长至 32.51 亿元，CAGR 为 29.28%。归母净利润由 2019 年的 3.27 亿元下降至 2023 年的 1.79 亿元。其中，2022 年公司营收同比几乎持平，利润大幅下降，主要原因是传统业务受到海外高通胀影响需 求放缓，而充电桩业务处于放量前期，投入较大且销售时间较短。2023 年，公司业绩重回高增长， 营收同比+43.5%，归母净利润同比+75.66%。此外，公司支付一次性诉讼和解费 2.3 亿元，扣非后 归母净利润为 3.67 亿元，同比+262.50%。2024Q1 公司业绩延续高增，实现营收 8.63 亿元，同比 +22%，归母净利润 1.25 亿元，同比+73%。

汽车诊断类产品占据最大收入体量，充电桩业务迎来放量突破。传统汽车诊断业务贡献了公 司的主要收入。2023 年，汽车诊断分析系统实现收入 12.87 亿元，占营收比重为 39.57%。TPMS、 软件云服务、ADAS 产品分别占比 16.38%/11.04%/9.46%。新能源充电桩业务 2022 年开始实现收 入，2023 年实现放量突破，收入达到 5.67 亿元，同比近 5 倍增长，占营收比重达到 17.43%。分 地区看，公司 95%以上收入来自于海外，其中北美、欧洲及亚太等新兴市场贡献较大，公司有望受 益于海外市场新能源市场的高速发展。

公司毛利率 2020 年以来整体呈下降趋势，24Q1 有所回升。分业务看，公司汽车电子诊断业 务毛利率维持在 60%以上的较高水平。2021-2023 年，汽车电子诊断产品平均毛利率分别为 60.53%/60.94%/62.03% ， 呈 现 稳 中 有 升 态 势 。 充 电 桩 业 务 2022-2023 年 毛 利 率 分 别 为 32.78%/33.65%，低于公司传统业务毛利率，因此近两年拉低了公司整体毛利率。2023 年公司综合 毛利率为 54.89%。24Q1,公司的综合毛利率回升至 56.72%，主要是由于充电桩业务毛利率稳步提 升。根据公司投资者关系活动记录，充电桩业务毛利率提升的主要原因有：1）海外工厂产能布局 优化，较上年同期降低了关税成本。2）公司加强了对物流的精细化管控，降低物流成本。3）毛 利率较高的直流桩收入占比提升。 2023 年公司期间费用率出现明显拐点。费用率方面，公司自 2020 年布局充电桩业务以来， 持续加大充电桩新业务的研发投入，同时加大销售团队布局及市场拓展力度，导致研发与销售费 用高增。2020-2022 年，研发费用率由 17%提升至 25%，销售费用率由 12%提升至 16%。2023 年， 公司前期投入进入收获期，收入高增下各项费用率明显下降，销售/管理/研发费用率分别为 15.01%/8.71%/16.46%。

二、 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口

(一)汽车电动化大势所趋，欧美市场发展迅速

各国积极出台新能源政策，加速汽车电动化。在碳排放压力下，全球各国纷纷出台相关政策 推动汽车产业向电气化发展。从各国近期的政策导向看，多数仍然延续对新能源汽车进行补贴的 积极态度。美国拜登政府提出到 2026 年新能源汽车销量达 400 万辆，渗透率达 25%，到 2030 年 渗透率达 50%。拜登政府的《通胀削减法案》于 2023 年生效，为了加速新能源汽车产业发展，提 出包括消费者购买电动车最高可抵免 7,500 美元税收、取消车企 20 万辆补贴规模上限等措施。欧 洲作为碳中和的先行者，出台了全球最严的碳排放标准，对汽车的排放标准要求严苛，并且要求 到 2030 年实现燃油轿车碳排放标准再度减少 55%，到 2035 年新车销售将实现 100%纯电化。 各地禁燃时间陆续推出，使得全球汽车新能源化趋势更加确定。近年来，全球多个国家和地 区将发展新能源汽车作为应对气候变化、优化能源结构的重要战略举措，陆续制定了新能源汽车 替代传统燃油汽车的战略规划。2023 年 2 月 14 日，欧洲议会通过了欧委会和欧洲理事会达成的 《2035 年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》。根据协议，到 2035 年欧盟 27 国将停售新的 燃油轿车和小货车。其他多个国家和地区也相继制订了再 2030-2050 年间停止出售燃油车的计划。 随着各地禁燃时间临近，全球汽车新能源化更加势不可挡。

欧美新能源汽车市场正处于快速放量期，渗透率提升空间较大。2023 年，欧洲电动车销量约 330 万辆，同比增长 22%，渗透率约 21%。据 IEA 预测，2025、2030 和 2035 年欧洲电动汽车渗透 率将上升到 31%、60%和 87%，销量将达到 480/920/1362 万辆。美国 23 年电动车销量约 139 万辆， 同比增长 40%，渗透率约 9.5%。据 IEA 预测，2025、2030 和 2035 年美国电动汽车渗透率将上升 至 20%/55%/71%，销量将达到 306/880/1120 万辆。

(二)欧美出台补贴政策，积极推动充电桩建设

欧美多国出台补贴政策，大力推动充电桩建设。2022 年来，欧洲多国出台政策、提升针对企 业和个人投资建设充电桩的补贴金额和税收优惠，在英国、法国、西班牙等国家购买和建设充电 桩可获得高达 40%-80%的补贴；同时德国、西班牙等部分国家针对功率较高的直流快充桩提供更 高比例或额度的补贴，以激励快充桩的投建。根据欧盟 2023 年底达成的《替代燃料基础设施法规》 (The Alternative Fuels Infrastructure Regulation, AFIR )，欧盟将在主要的交通走廊沿线 每隔 60 公里建设一个公共快充桩，确保纯电和插混汽车均可从相应功率的公共充电桩补能。美国 《两党基础设施法案》计划提供 75 亿美元，计划提供 75 亿美元补贴，并在 IRA 法案中提出针对 充电桩的税收抵免政策，目标是到 2030 年在全美建设 50 万个电动汽车充电桩。

(三)欧美车桩比居于高位，充电桩需求缺口较大

欧美市场为海外新能源汽车的最主要的两大市场，也是道通充电桩业务的主战场，因此接下 来重点分析欧美市场的充电桩市场情况。 欧美市场充电桩快速建设严重滞后于新能源车的增长速度，车桩比居于高位。根据 IEA 数据， 2023 年美国公共充电桩保有量约 14 万个，新能源车保有量约 480 万辆。美国公共车桩比从 2020 年起快速提升，由 21.87 提升至 24.41，显示充电基础设施建设相较于电车增长速度而言大幅滞 后。欧洲方面，2023 年欧洲公共充电桩保有量约 57 万个，新能源车保有量约 1121 万辆，公共车 桩比同样达到 19.66 的高位。

与中国对比，欧美充电桩建设水平差距较大。根据 IEA 披露数据测算，2023 年中国新能源公 共车桩比为 9.73，而 2023 年美国与欧洲车桩比分别为 19.66/34.41，与中国相比充电桩建设进度 明显落后。

欧美市场直流快充桩占比仍有较大提升空间。从公共充电桩结构上看，23 年美国快充占比仅 28.57%，欧洲快充占比仅 19.3%，而中国同期已达 54%。直流快充目前在欧美尚处产品突破阶段， 渗透率有望快速提升，其价值量也较慢充大幅提升，有望成为欧美充电桩市场后续的核心增量。

三、 道通将充分受益全球充电桩广阔市场

(一)中国充电桩企业出海的主要壁垒

欧美充电桩认证为目前充电桩出海的首要壁垒。国际的充电桩标准遵从 IEC 体系，和国内的 充电桩所采用的通信标准和认证有所不同。当前海外主要认证标准包括 IEC（欧盟电工委员会） 所颁布的 CE 标准，TUV 莱茵所颁布的 TUV 欧盟市场准入证书、美国市场准入认证的 UL 与 FCC 认 证。产品是否能获得海外认证是中国充电桩制造商出海的关键，与中国市场相比，海外充电桩检 测标准和规范更加严格，对产品的安全与性能标准提出了更高的要求。

不同体系下的充电桩接口标准也各不相同，存在接口兼容性问题。目前国际上的主要五个充 电桩接口标准，分别是：中国国标 GB/T、CCS1 美标（combo/Type 1）、CCS2 欧标（combo/Type 2）、 日本标准 CHAdeMO，以及特斯拉自有充电接口标准（NACS）。国内桩企出口产品多是基于国标下的 成熟产品，与海外的充电桩通信标准不一致，可能存在车桩不兼容、桩和运营系统不兼容的问题。

(二)公司认证资质齐全，技术积累深厚

公司产品已通过全球主要资质认证并实现批量销售。公司交流充电桩产品 2021 年即获得欧 标测试认证，快速打入欧洲市场。目前，公司产品已经通过了 CE、TUV、UKCA、UL、CSA、PTB、 CTEP、能源之星、CQC、TR25、LNO 等多个世界权威认证，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲 等地区多国订单并实现批量交付。标志着公司产品已符合当地电动汽车充电桩市场的全面技术规 范和安全标准水平，在设计、运行与制造方面的安全性也达到了国际标准。 基于长期以来的通信技术积累和前瞻性的研发投入，公司掌握充电领域核心技术。借助诊断 产品长期以来积累的快速通信、兼容全球众多协议、原厂软件的强大技术积淀，公司开拓性地针 对新能源车技术、产品储备进行了前瞻性布局，打造了新能源汽车智慧充电综合解决方案，将公 司已经积累多年的汽车诊断技术、电池检测技术、大数据 AI 技术，以及重点投入的充电技术结合 起来，形成了车桩兼容技术、安全充电技术等。 （1）车桩兼容技术：超高车型覆盖率和一次充电成功率。在对电动车使用直流充电桩进行充 电的过程中，直流电通过充电桩—动力电池进行传输，中间省去了车载充电机的环节，因此这个过程就需要充电桩与整车控制装置或电池管理系统(BMS)进行通讯，由于不同品牌车型、充电桩对 充电标准的理解和实现不完全一致，导致很多情况下无法成功充电，公司基于多年在汽车通信领 域的技术能力积累，沿用此前在 OBD 协议、诊断协议的兼容性上领先的经验和能力，针对性的开 发车桩通信仿真平台，依托于覆盖全球的实车测试资源，能够高效的开发、验证兼容不同协议标 准，不同品牌车型的充电桩产品，同时依托强大的车辆诊断技术，准确获取车辆异常停止充电的 原因，针对不同车型采取个性化充电策略，通过这一技术，实现车型覆盖大于 99.5%，一次充电成 功率大于 99%。

（2）安全充电技术：实现充电的高安全性、高可靠性、高稳定性。充电桩失效率高的问题主 要体现在充电桩最薄弱的三个硬件区域，充电模块、显示屏和充电枪的安全防护方面的问题。针 对充电模块，公司采用全灌胶、全隔离充电模块，可靠性提升 10 倍，模块年失效率小于 0.2%；针 对显示屏，公司采用定制的车规级的 LCD 显示屏，-40 度~80 度宽温度范围，大幅降低屏幕失效 率；针对充电枪，公司采用 IP65 防护等级、耐磨损、耐腐蚀、低接触电阻设计的充电枪，安全可 靠；同时，在整机系统设计上，采用低阻抗风道设计，消除柜内回流、热岛风险，整桩故障率小 于 1%。针对充电桩的整体安全防护，除了常规的保护措施之外，设计了防雷，烟雾预警，浸水预 警等功能保障充电安全，通过三级防护检测、各场景 100+关键指标极致测试，实现充电的高安全 性、高可靠性、高稳定性。

公司直流超充产品达到行业顶尖水平。公司 2023 年发布了高功率超充桩、小直流桩、商用交 流桩、三款重要产品，覆盖功率范围 20-640KW。24 年 1 月，公司在美国拉斯维加斯国际消费电子 展会上推出旗舰产品直流超充桩 MaxiCharger DCHiPower，凭借最高 640kw 充电功率的顶尖水平 成为行业领跑，单枪输出功率达 480kw，标志着公司在超充领域的重大突破。同时，产品配合顶尖 液冷技术结合道通专利 AI 矩阵算法能效优化显著降低成本，提升站点性能。

开发充电云平台，增强品牌认知度和客户黏性。公司持续开发道通充电云平台相关功能，2023 年推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩 App 应用三大产品，为客户提供高 收益、高可靠、智能化的产品价值。通过云平台进行远程运维管理，不仅可以帮助运营商大大降 低日常的维护成本，还能充分提高充电桩的可用时间，提升充电收益，有助于提升 B 端客户黏性。 对于个人客户而言，APP 的使用也能提升其对道通品牌的认知度。我们认为，随着公司充电桩产 品的放量带来的用户数提升，后续云管管理系列软件或可形成订阅收入。

(三)海外布局多年，具备本土化优势

销售网络覆盖全球，持续突破头部客户。经过多年发展与布局，公司已在全球主要销售区域 设立了销售子公司，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲） 等全球 70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。且从公司历来收入构成看，绝大部 分收入都来自海外，有丰富的海外市场经验。基于全球化网络布局与海外市场积累，从而推动其 充电桩在海外的推广。2023 年，公司成功签约多家全球排名前 50 的大型企业客户，战略客户储 备量呈现指数级增长。 布局海外本土化产能，构建供应优势。公司设立越南、美国两大生产基地，保障产品供应韧 性。23 年公司在越南新增直流充电桩产能，充分利用了越南当地的成本优势。同时，面临拜登政 府《基础设施法案》提出的新要求，即销往美国市场的充电桩必须在美国本土生产以获得美国政 府补贴，公司迅速采取行动，在美国北卡罗来纳州建立工厂，打造美国本土化生产能力。2023 年 底,工厂正式建成投产,能够美国 NEVI、BABA 法案要求，从而可以获取美国政府的相关补贴，并保障了对美国市场的持续、稳定供应。随着海外工厂产能的进一步爬坡，预计 2024 年公司北美区域 收入占比有望继续提升。

编辑：火腿肠