非上市血制品公司国产市场销售份额约在30-40%之间
根据米内网数据，分院内外市场看，以代表性品种白蛋白和静丙为例： 院内市场：1）白蛋白：2023年外资占比约66%，剔除外资后，泰邦生物、远大蜀阳和南岳生物等非上市公司样本医院销售额占比约在30-40%；2）静丙： 非上市公司2023年样本医院销售额占比接近40%； 药店： 1）白蛋白： 2023年外资占比约52%，剔除外资后，远大蜀阳、泰邦生物和丹霞生物等非上市公司2023年样本医院销售额占比约在20-30%；2）静 丙：非上市公司2023年样本医院的销售额市场占比在20-30%。
非上市血制品公司采浆站和采浆量行业占比约35%
国内处于存续状态单采血浆公司约在400家左右（预计其中在采约300多家）。上市公司方面，采浆站数量分别为：2023年，天坛生物（102家， 采浆量2415吨）、上海莱士（44家，采浆量超1500吨）、华兰生物（32家，采浆量超1342吨）、派林生物（38家，采浆量超1200吨）、博雅生 物（16家，采浆量467吨）、卫光生物（9家，采浆量517吨）、博晖创新（23家，采浆量415吨），7家上市公司采浆站数量合计264家，采浆量 合计约7800吨左右（行业约12000吨），上市公司采浆站数量和采浆量行业占比约在65%左右。 全国采浆站分布情况来看，目前浆站数量较多的省份分别是广东、四川、甘肃、广西、新疆、云南等，从采浆站成立时间来看，全国采浆站成立主 要集中在2021-2022年、2015-2016年和2006-2009年期间。
非上市血制品公司中泰邦生物、远大蜀阳、丹霞生物采浆站较多
分公司来看，天坛生物、上海莱士、派林生物采浆站数量最多，分别为102、44、38个，非上市公司中，泰邦生物、远大蜀阳等相对较多，旗下处 于续存状态的单采新浆站有限公司数量分别为27和17个，丹霞生物合计采浆站数量为17个。
从产品批文来看，上市公司中批文较多的是天坛生物、卫光生物、上海莱士、华兰生物、博雅生物、派林生物等，非上市公司中批文较多的是泰邦 生物、远大蜀阳、康宝生物、南岳生物等。 从产品布局来看，国内已上市产品主要集中在白蛋白、静丙、乙肝人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白、狂犬免疫球蛋白和人凝血酶复合物等方面。
国内血制品行业集中度提升空间较大，且向大型企业集中趋势明显
全球来看，主要血液制品企业从上世纪70年代的102家减少到不足20家（不含中国），其中美国5家，欧洲8家，营收排名前5位企业的市场份 额占比为80%~85%，行业集中度较高。 国内方面，上文提到，7家上市公司采浆站数量和采浆量行业占比约在65%左右，未来并购整合空间依然较大。传统医药央企如国药集团和华 润医药在血制品领域动作较多，近几年也出现了财力雄厚的新参与者，如陕煤集团和海尔集团，我们判断未来行业间整合将是常态。
上市血制品公司现金资产和经营性现金流较为良好
我们梳理了上市血制品公司货币资金和交易性金融资产情况，整体来看，血制品企业在手现金较为充沛，最多的为博雅生物，在手现金合计达 到53.2亿元，天坛生物和上海莱士在手现金超过40亿元。 估值方面，天坛生物和博雅生物在血制品上市公司中估值较高，对应2024年PE分别约为35和30倍，派林生物约为27倍左右，对未来收购体外 资产也相对较为有利。
泰邦生物：采浆主要在山东和贵州，非上市公司中采浆量第一
泰邦生物是中国血制品巨头之一，旗下目前拥有山东泰邦（持股82.76%）和贵州 泰邦（持股100%）两家血制品子公司。根据天眼查数据，山东泰邦目前拥有存续 状态的单采血浆公司为16家，其中山东14家、河北2家，成立时间均在2020年之 前；贵州泰邦目前拥有存续状态的单采血浆公司为11家，其中位于贵州7家、广西 2家、重庆1家、海南1家，2022和2023年共成立3个采浆站。 采浆量方面，根据泰邦官方微信公众号，泰邦生物2021年采浆量超过1450吨，同 比增长超过30%，根据上海莱士2023年报数据，我们测算泰邦生物2023年采浆 量在1800吨左右。2020年泰邦生物营收为5.2亿美元，净利润为1.5亿美元。
泰邦生物：目前股东主要为机构投资者，或存在整合的可能
泰邦生物于2009年登陆纳斯达克交易所，股票代码“CBPO”，2020年11月，泰邦生物宣布与大钲资本（Centurium Capital）牵头的买方团达 成收购协议，买方团以每股120美元的价格，收购买方团成员之外的其他股东持有的公司股份，总估值约为47.6亿美元，参与收购其他买方团成 员包括中信资本、高瓴资本、淡马锡等、管理层成员及其各自的关联实体。2021年4月20日，泰邦生物宣布私有化交易正式完成，并启动从纳斯 达克主板退市程序。
泰邦生物现任董事长兼CEO为周凡（Joseph Chow），在公司退市前，持有公司股权比例为13.8%，为第二大股东，在全职加入泰邦生物之前， 周凡为大钲资本合伙人。CenturiumCapital Partners 2018 L.P.为大钲资本美元一期基金，于2018年3月启动募集、6月完成首轮关账，该基金 在退市前持有泰邦生物股权比例为20.4%，考虑到目前泰邦生物股东主要为投资机构，我们审慎判断未来或存在整合的可能。
远大蜀阳：远大集团中重要的血制品资产，采浆主要在四川
远大生命科学集团为中国远大集团医药健康板块下核心集团之一，设立六大业务板块：血液制品、原料药、高分子、化学药物、疫苗、益生菌，其 中远大蜀阳是血制品业务唯一运营主体，其前身是1969年创立的成都军区后勤部血浆所，1985年正式建立成都蜀阳制药厂，2001年加入中国远大 集团，目前远大蜀阳拥有单采血浆公司数量为17个，其中位于四川14个、广西3个。
远大集团医药产品布局较多，远大蜀阳实控人为胡凯军，预计持有公司股权比例超过70%，此外，胡凯军也是远大医药实控人，中国 远大集团有限责任公司也是华东医药第一大股东（持股比例41.66%）。
南岳生物：实控人为个人，湖南区域优质血制品企业
南岳生物制药有限公司始建于1968年，前身为广州军区后勤供血研究所，天眼查数据显示，公司目前拥有存续状态的单采血浆公司数量为11家，其 中位于湖南10家、位于海南1家，其中湖南隆回采浆站和海南东方采浆站为2024年成立。 根据公开信息，南岳生物2022年销售收入达6.5亿元，净利润1.4亿元，公司目标在“十四五”期间，力争实现采浆站达到12个，年采投浆量700吨。 南岳生物实控人为刘令安，合计持有公司股权约46.7%，此外，湖南省国资委间接持有南岳生物约9.3%股权，刘令安同时为汉森制药 实控人。
康宝生物：山西优质血制品企业，曾有转让股权预期
山西康宝生物制品股份有限公司始建于1991年，1992年5月建成投产，1995年5月改制为股份制企业，是原国家卫生部批准的山西省的生物制品定 点生产企业。天眼查数据显示，公司目前拥有存续状态的单采血浆公司数量为13家，其中位于山西12家、位于新疆1家。 股权结构方面，公司大股东为长治市标准建厂，持股比例为41.03%，此外，山西省国资委和长治市国资委分别持股17.86%和6.58%，公司董事长 兼总经理为周满祥。 2017年，振兴生化（现改名“派林生物“）曾公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买周满祥、魏琳等自然人持有康宝生物42.2%的股权（最后 终止）。此外，根据山西新闻网（山西日报社主办）2020年6月发布报道，在山西省与中国生物技术股份有限公司共建疫苗联合研究开发中心、疫 苗临床研究基地签约仪式上，中国生物有意愿重组收购山西康宝生物制品股份有限公司，并追加投资扩大康宝生物血液制品生产能力，目标投浆量 1000吨血浆，预计整体投资额将超过10亿元。
绿十字：外资独资企业，近几年发展一般
绿十字（中国）生物制品有限公司是韩国绿十字公司在中国投资兴建的外商独资企业，总投资47564.106万人民币，注册资金15854.702万人民币， 公司位于安徽省淮南经济技术开发区内。 天眼查数据显示，公司目前拥有存续状态的单采血浆公司数量为4家，3家位于安徽省境内，1家位于湖南，其最近成立的采浆站时间为2013年，近 十年内未成立新采浆站。
中原瑞德：人福医药曾控股，现为CSL全资子公司
中原瑞德股权变更历史情况：2010年，人福医药以1.64亿获得中原瑞德70%股权，2011年以3520.35万元获得欧阳文奇持有的中原瑞德15%股权， 2013年以5250万元获得樊绍文（现欧林生物实控人之一）持有的中原瑞德15%股权，从而获得中原瑞德100%股权。2017年，人福医药将中原瑞德 80%股权以3.5亿美元转让给CSL，2018年以1.02亿美元将剩余20%股权转让给CSL，至此中原瑞德成为CSL全资子公司。 天眼查数据显示，公司目前拥有存续状态的单采血浆公司数量为5家，均位于湖北境内，2016年，中原瑞德营收为2.04亿元，净利润为6607万元。
丹霞生物：高特佳控股，目前处于恢复期
2017年，国家药监局对丹霞生物飞行检查结果进行通报，存在两方面问题：人血白蛋白注册数据真实性问题和上市后持续稳定性数据可靠性问题。 责成省局收回该企业《药品GMP证书》（CN20130057），目前丹霞生物已经复产。 2023年4年，博雅生物与高特佳、丹霞生物签署《战略合作框架协议》，博雅将利用自身优势为丹霞生物提供全方位的服务。同时，高特佳同意， 在改善优化丹霞股权结构过程中，将促成博雅通过前海优享基金间接持有丹霞份额调整成为丹霞直接股东；若前海优享基金或丹霞股权结构变动 （包括股权转让、股权增资），高特佳将促成博雅生物享有优先合作权。根据博雅生物最新公告，丹霞生物目前已有9个站开采，其他8个浆站的恢 复采集工作也在积极推进，丹霞生物2023年已经开始盈利。
新疆德源：短期资金压力较大，与派林生物展开战略合作
公司官网显示，新疆德源成立于1994年，是新疆唯一一家血液制品生产企业，2004年获批15个单采血浆站，根据派林生物公告，新疆德源2019年 实现营业收入9,098万元，净利润-9,675万元。 2020年，新疆德源与派林生物签订战略协议，双林生物向新疆德源资金贷款6.4亿元，获得其6个采浆站供浆，供浆目标不少于180吨，合作期限5年； 根据2024年签的补充协议，合作期限延长至2028年6月，且对6个采浆站的采浆做出激励性条款。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
