2024年下半年创新药投资手册

A股和港股药企现金流情况

我们选取“现金等/研发费用”和“经营现金流量额/研发费用”两个指标评价尚未盈利Biotech和有稳健经营现金流的药企现金流。 另外，由于银行授信和定增等融资计划难以获取公开信息，故没有考虑银行授信和定增等融资情况。 对于科创板Biotech，“现金等/研发费用“比值中位数约为4.9。部分Biotech的技术服务收入、授权收入等可以贡献较多现金，比 如百利天恒BL-B01D1于2023年底和BMS的重磅合作，将获得8亿美元的首付款和最高5亿美元的或有近期付款。还有部分Biotech处 于产品快速放量期，产品收入快速增长，比如艾力斯。 非科创板的A股药企基本具备较稳定的经营现金流量净额，“现金等/研发费用“比值中位数约为4.4，“经营现金流量额/研发费用 ”比值中位数约为1.8。非科创板的A股药企以pharma和仿创结合型药企为主，基本具备自身造血能力，经营现金流稳健。

对于尚未有产品商业化收入的科创板Biotech，“现金等/研发费用“比值中位数约为4.9。部分Biotech的技术服务 收入、授权收入等可以贡献较多现金，比如百利天恒BL-B01D1于2023年底和BMS的重磅合作，将获得8亿美元的 首付款和最高5亿美元的或有近期付款。还有部分Biotech处于产品放量元年/初期，2024年产品收入将有明显增长 从而弥补现金流，比如迪哲医药的舒沃替尼2023年8月获批上市。

非科创板的A股药企基本具备较稳定的经营现金流量净额，“经营现金流量额/研发费用”比值中位数约为1.8。非科 创板的A股药企基本具备自身造血能力，经营现金流稳健。

港股创新药公司“现金等/研发费用“比值中位数约为2.9。港股200亿以上的pharma型公司均具有较充裕的现金（ 包括现金等价物等）和自身造血能力。Biotech随着管线陆续步入收获期以及出海，近半数公司产生收入。部分 Biotech的技术服务收入、授权收入等可以贡献较多现金，比如2023年12月和铂医药与Seagen就MSLN ADC的全 球临床开发及商业化订立许可协议，将获得首付款5300万美元。还有部分Biotech处于产品放量元年/初期，产品收 入快速增长，比如荣昌生物的泰它西普、维迪西妥单抗。

2024年下半年关键研发进展预测

AACR、ASCO和ESMO等大会上优异临床数据披露以及重要产品的里程碑进展是创新药公司股价上涨的重要α因素。 2024年，预计将有超30个国产创新药有望获批上市，以及众多优异临床数据披露，部分重磅单品的上市有望为公司 带来重要催化剂，为公司业绩赋能。上半年，AACR、ASCO、ADA等重要学术会议上优异临床数据的披露等是股价 变动的重要催化剂，下半年，A股恒瑞医药、甘李药业、贝达药业、迪哲医药、泽璟制药、智翔金泰、迈威生物、首 药控股等仍有众多里程碑进展将要兑现。

下半年，港股百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰、和黄医药、荣昌生物、先声药业、康诺亚等仍有众多里 程碑进展将要兑现。

关注国产新药医保谈判结果、销售成 绩单以及Biotech扭亏为盈时点

随着越来越多国产创新药获批上市销售，重点关注大品种的销售成绩单以及扭亏为盈时点。以艾力斯为例 ，2023年中报开始持续超预期，2023上半年实现净利润2.08亿元（+678.7%），2023前三季度实现净利 润4.1亿元（+661%），2023年实现净利润6.45亿元（+394%），2024一季度实现净利润3.06亿元（ +777.5%），主要系其唯一商业化品种伏美替尼销售超预期。

2022年获批上市的国产新药或者国内药企负责商业化的进口新药已开始崭露头角，比如基石/辉瑞的劳拉替尼、恒 瑞医药的瑞维鲁胺、康方生物的卡度尼利单抗、先声药业的曲拉西利、信达生物/礼来的塞普替尼等。

多款2023年上市国产新药的商业化值得关注。除新冠口服药外，比如贝达药业的贝福替尼、迪哲医药的舒沃替尼、 信立泰的恩那度司他片、信达生物的托莱西单抗、艾迪药业的艾诺米替、恒瑞医药的阿得贝利单抗等。

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