2024年新能源汽车行业专题报告：美国，电动化拐点将至，开启私家车平价周期-以通用汽车为例

一、美国：私家车平价周期将至，中国平价技术突围入局

（一）供需错配制约潜力释放，私家车平价周期将至

新政策周期+私家车平价周期开启驱动电动化拐点。复盘美国电动车市场： （1）特斯拉崛起开启豪华车平价车型周期，引领电动车渗透率0-10%突破（2011- 2021年）：Model S（2011年)、Model 3（2018年）先后主导豪华C/B级轿车市场 放量周期；Model Y德州工厂产能扩建叠加本土高端纯电SUV供给结构改善，接棒 助推2017-2021年电动车销量实现CAGR 36.8%。（2）新政策周期助力电动化转 型，短期供需错配制约销售潜力释放（2022年-2024年）: 据白宫官网，美国于 2021年2月19日正式重返《巴黎协定》，拜登政府目标2030年全国电动化率50%。 2022年8月拜登政府正式发布《通货膨胀削减法案》，恢复电动车最高购车7500美 元个税抵扣补贴，有效期自2023年1月持续至2032年底。据Marklines，2023年美 国新能源汽车销量148万辆，同比+49.6%；新能源汽车渗透率9.1%，同比 +2.2pct。2024年受FEOC法案（受关注的外国实体）影响部分车型失去补贴资 格，叠加平价新车型供给制约，电动车销量同比增速维持在12%区间。（3）2025 年特斯拉入门级电动车将主导开启紧凑型私家车平价周期，驱动渗透率10-20%拐 点：我们判断①2025年紧凑型纯电SUV率先强化规模优势。IRA补贴叠加新车型对 标主流燃油车市场定价，紧凑型纯电SUV TCO成本优势突显强化销量规模效应。 ②Tesla Cybertruck（单电机版）、Chevrolet Silverado EV、Stellantis STLA Frame平台车型、Rivian换代车型夯实皮卡市场渗透率拐点。③车企通过韩系电池 产能合资模式及中系电池授权模式绑定（如GM-LGES、福特汽车-宁德时代）， 2025年后本土电池供应困境扰动逐步消弭。我们预计2025年美国电动车销量有望 达258万辆，同比+48.24%；对应渗透率15.6%，同比+4.5pct。

SUV率先放量，2025年皮卡产品周期夯实拐点。2016年特斯拉Model X发布后 率先起量，填补纯电SUV的市场空白。2020年后，特斯拉Model Y/X、吉普 Wrangler、福特Mustang Mach-E等车型联袂放量助力纯电SUV市场二次高增。根 据Marklines数据测算，2023年美国新能源SUV销量100.9万辆，同比+67%，销量 占比达68.9%，同比+7.8pct，电动车渗透率10.87%，高于市场平均渗透率。2025 年特斯拉Cybertruck夯实皮卡市场新能源汽车渗透率拐点。皮卡车型电动化从 2021年起步，2023年突破1.6%，主要系Rivian R1T、Ford F-Series以及GMC Hummer Pickup贡献放量，但受限于当前皮卡产品稀缺叠加产能不足导致增量有 限。伴随2023年末特斯拉Cybertruck 全驱及三电机野兽版本开启交付，25H1入门 级别单电机后驱版本启动交付，叠加福特F系列电动皮卡产能持续爬升，Stellantis STLA Frame平台重磅新车型道奇 Ram1500规模交付，2025年美国皮卡市场有望 迎来电动化拐点。

远期底特律巨头电动化目标明确，一超多强局面逐步演变。特斯拉销量占比回 落，2023 实现年美国新能源汽车销量 65.2 万辆，占比 44.5%，同比-8.3pct。据路 透社，特斯拉计划将于 2025 年年中在其德克萨斯工厂生产下一代电动车型（项目 代号 Redwood），预计起售价约 2.5 万美金，填补紧凑型 A 级 CUV 市场产品空 白。重磅平价车型上市引领紧凑型平价私家车车型周期，有望驱动特斯拉市场份额 企稳回升。底特律三巨头—通用、福特、Stellantis 受益新车型放量逐步扭转电动 车销量颓势。据 Marklines，2023 年 Stellantis 受益 Wrangler 车型热销，实现销量 12.8 万辆，位次从 2022 年的第 4 升至第 2（占比 6.6%）。福特汽车受益 Mustang Mach-E 放量贡献，实现销量 8.3 万辆，位居第四（占比 7.5%），新车型 缺失叠加 F 系列电动皮卡产能爬坡限制，销量增速趋缓；伴随 23Q3 产线改造及扩 建完成，F-150 Lightning 月均产能爬升至 1.5 万辆/月，有望驱动 2024 年销量突 破。通用 Ultium 平台首款车型凯迪拉克 Lyriq 已于 2022 年正式量产，旗下凯迪拉克、雪佛兰、悍马三大品牌将于 2023-2024 年间持续推出中大尺寸 SUV 及皮卡新 车型完善产品矩阵，核心车型包括雪佛兰 Equinox EV（紧凑型电动 SUV）、 Silverado EV RST &GMC Sierra EV Denali（电动皮卡）等。

（二）新政策周期启动，中国产业链出海路径清晰

IRA 法案延期新车税收抵扣并扩大补贴范围，全面提升供应链本土化要求。 2022 年 8 月 16 日，美国总统拜登正式签署《通货膨胀削减法案》，有效期从 2023 年 1 月持续至 2032 年底。根据法规，满足电池组件要求可以获得 3750 美元 抵免：电池组件必须来自美国或 FTA 国家，电池组件占比在 2023 年至少达到 50%，从 2024 起到 2029 年每年递增 10%、直到 100%；满足关键矿物要求可以 获得 3750 美元抵免：电池中的关键矿物必须在美国或 FTA 国家提取、加工或北 美回收。关键矿物的占比在 2023 年至少达到 40%，从 2024 起到 2029 年每年递 增 10%、直到 80%。

24Q1 FEOC 政策扰动部分车型失去补贴资格，Q2 后车型重归目录进度超预 期。2024 年 6 月 IRA 补贴清单更新，FEOC 政策影响车型持续回归补贴目录。 24Q2 通用对其零部件供应链进行调整，宣布旗下凯迪拉克 Lyriq、雪佛兰 Blazer EV 及雪佛兰全新车型 Equinox 将享受全额 7500 美元税收抵免，不再受采购自北 美以外的零部件供应影响，目前旗下车型已重归补贴目录。通用曾推出 GM UltiumPromise 计划，以向涉及约 2.5 万辆 Lyriq &Blazer EV 暂时失去税收抵免的消费者 提供额外 7500 美元现金奖励。当前特斯拉除 Model 3 标准续航后驱版外，美国市 场主销车型 Model 3/Model Y 长续航全驱版均已重返补贴目录。

IRA 补贴叠加终端平价新车型定价机制，新能源乘用车全生命周期成本优势突 显。以雪佛兰 2024 年新车型 Equinox 纯电/燃油版本车型为例，基于一系列假设条 件，经测算，2024 年该车型对比其同级别燃油车车型 TCO 分别为 0.51、0.53 美 元/公里。核心逻辑如下：（1）考虑磷酸铁锂等平价技术方案引入，假设新能源车 型售价年降 2%，同级别燃油车售价保持相对稳定；（2）假设汽车使用周期为 7 年，每年平均行驶距离 13000km；（3）以贷款比例 80%来测算贷款总费用，考虑 美联储降息预期，2024~2027 年贷款年利率假设为 8.5%、6%、5%、4%；（4）根 据 tolls 油价及 FRED 电价数据测算使用周期内的燃油及电力费用，百公里电耗按 0.25 度/100km 年降，百公里油耗按 0.1L/100km 年降，远期油电价格预计回落至 能源危机之前水平；（5）保险、保养等其他费用参考 IEA 数据进行假设，同时考虑 IRA 补贴于 2032 年结束。

《美墨加协定》催化叠加丰富资源优势打造墨西哥全球电动车制造中心，关注 2026 年美墨加协定审查条款修订。美国为应对汽车供应链风险，近年汽车工业重 点转向“近岸外包”模式，以 2020 年达成的《美墨加协定》（USMCA）为自由贸 易激励契机，取代原北美自由贸易协定 (NAFTA)，墨西哥整车制造优势凸显，吸 引众多国际车企积极布局。根据美国 IRA 法案中的 FTA 条款，对于满足电动车税 收抵扣的关键矿物考核，需要在与美国有自由贸易协定的国家加工或提取，拉美地 区主要涵盖墨西哥、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、巴拿马及秘鲁。全球供应链重 组背景下，墨西哥有望成为全球核心电动车制造中心之一。根据各家车企规划，特 斯拉、通用、福特、Stellantis、大众等欧美汽车集团均于墨西哥规划电动车产能， 而中系车企拉美整车布局首选巴西，零部件重点聚焦墨西哥，辐射拉美市场并向北 美市场渗透。比亚迪最早进军巴西电动商用车市场，具备成熟本土化设计及制造能 力，销售渠道建设趋于完善，产品涵盖新能源乘用车、纯电轻型商用车、电动卡车 以及电动大巴。特斯拉墨西哥产能扩张激发中国供应-链出海提速，据不完全统 计，均胜电子、祥鑫科技、岱美股份、拓普集团、新泉股份等二十余家零部件产业 链公司公布墨西哥建厂规划。据 brookings，2026 年 7 月《美墨加协定》 （USMCA）将面临审查条款更新，美国、墨西哥和加拿大将以书面形式确认是否 继续该协议。考虑到 2024 年三国均面临政府换届选举，USMCA 贸易条例或面临 修改。或将对 OEM 本土投建进度造成一定影响。由于当前双方谈判情况进展不 明，我们认为美方或对墨方中系零部件产业链施加额外进口关税风险，本土零部件 产能建设需谨慎评估 2026 年后的地缘政治风险影响，适时延缓贸易政策不明朗前 期的建设进程。

（三）日韩电池带动中国材料，中国电池受益平价技术突围

严格政策限制下日韩电池企业率先绑定，中国电池出海路径逐渐清晰。据IRA 法案，电池企业本土生产可以获得35美金/KWh制造补贴。特斯拉-松下、通用-LG 新能源、福特-SK On、Stellantis-三星SDI 北美本土产能扩建提速。2023年12月 FEOC（外国关注实体）提案发布，分别从2024及2025年对电池及关键矿物的原产 地做出限制。若车辆含有FEOC产品则无法获得IRA法案税收抵免。我们认为， FEOC细则严苛程度来看电池组件＞关键矿物，电池结构件、溶剂、导电剂等较低 价值环节不受IRA本土化比例&FEOC法案限制。具体来看： （1）直接出口模式明确视为FEOC。美国财政部已发布新型清洁车辆制造商 指导文件，制定工具链及报备程序对于关键矿物、电池组件及FEOC实体进行溯 源，从司法流程和实际操作层面进行规范。 （2）海外合资模式视具体案例，整体需要在原材料加工环节做妥协。25%的 股权限制外需重点关注海外实体管辖权的界定。预计海外经营实体的注册、主要经 营场所、住所均不在中国，因此需要甄别特定海外实体是否在中国境内存在以下三 类活动：①开采、加工或回收电池中包含的适用关键矿物；②制造或组装电池组 件；③加工电池材料。其中民企海外子公司与母公司持股比例无关，需判定是否为 外国实体及中国管辖，即美国注册子公司不视为FEOC（仅考核管辖权），预计民 企海外子公司可依赖中国产业链进行生产制造，包含关键矿物提取、原材料加工 等，但获取补贴仍需对关键矿物及电池组件的本土化比例进行考核。非美国注册的 海外子公司需考核中国管辖权，若具备海外独立生产能力则不视为FEOC。 （3）技术授权模式需界定是否存在有效控制关系，中国电池授权模式有望于 2026年后贡献增量弹性。预计可通过合作伙伴及法务团队举证规避，取决于合同 签订情况。

材料产业链率先受益景气需求，电池企业降本增效驱动需求迅速成长。锂电池 材料企业深耕布局，短期内有望率先受益，如当升科技-SK创新、中伟股份/天赐材料-特斯拉、道氏技术-浦项化学-LG新能源均已实现本土车企及日韩电池企业供应 链渗透。 宁德时代LRS合作模式加快全球技术输出。据宁德时代官微，宁德时代宣布与 福特汽车建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供 应。根据协议，从2023年起，宁德时代将为北美的福特Mustang Mach-E车型供应 磷酸铁锂电池包，并从2024年初起, 为北美福特纯电皮卡F-150 Lightning提供磷酸 铁锂电池包。据福特汽车官网，双方计划于以LRS合作模式（License Fee-Royalty Fee -Service Fee）建立密歇根 BlueOval 磷酸铁锂电池工厂，计划于2026年 SOP，一期产能约为20GWh。 亿纬锂能CLS模式建立可持续发展的合作模式（Cooperation License Service）。根据公司2023年9月对外投资公告，孙公司亿纬美国拟与 Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR 设立合资公司，其中康明斯（Electrified Power）、佩卡（PACCAR）、戴姆勒卡车（Daimler Truck）拟出资8.3亿美金 （占股30%），承诺包销部分产品；亿纬锂能拟出资1.5亿美金（占股10%）。根 据规划，各方将以合资公司为主体，在密西西比州马歇尔县建造一座21GWh的磷 酸铁锂工厂。 国轩高科北美产能布局获得突破。据Michigan Advance，2023年4月密歇根州 参议院批准通过了1.75亿美金州政府资金，用于支持国轩高科位于Mecosta镇的动 力电池工厂建设。

二、Ultium 纯电车型率先强化规模优势，卡位插混赛道加 速拐点-以通用汽车为例

（一）美国市场销冠，蛰伏打造全球最具品牌价值的车企

美国汽车市场销冠，极致控本策略下盈利持稳。通用汽车（GM）作为全球最 大的汽车集团之一，最早成立于 1908 年 9 月 16 日，2009 年破产保护结束后在内 华达州注册成立通用汽车有限公司，2010 年登陆纽约证券交易所主板。旗下拥有 多个整车品牌、自动驾驶部门 Cruise 及融资服务公司通用汽车金融等，汽车品牌 包含雪佛兰（Chevrolet）、凯迪拉克（Cadillac）、别克（Buick）、GMC 4 个核心品 牌及悍马（Hummer）、宝骏（Baojun）、沃克斯豪尔（Vauxhall）、五菱（Wuling） 等。集团管理层旨在打造全球最具品牌价值车企，目标维持 9%~10%的调整后的 EBIT 利润率（2023 年调整后的 EBIT 利润率约 11.3%）。据通用汽车财报，2023 年集团全年实现营收 12171.1 亿元，同比+10%；净利润 717.3 亿元，同比 +3.7%；销售毛利率 17.8%，同比-1.3pct；研发投入 692.5 亿元，同比-18.0%；研 发费用率为 5.7%，同比-2.1pct。销售毛利率下降主要受新能源车库存亏损影响， 研发投入及费用率下降主要受 2023 年初降本增效计划影响。

美国整车市场份额重回第一，新能源汽车销量销量翻倍。整车销量方面，据 GM 财报，2023 年集团全球汽车销量 618.8 万辆，同比+4.2%，位居全球车企集团 整车销量第六，全球市占率达 7.1%。分区域来看，北美、亚太&中东&非洲、南美 三大地区占比分别为 49.4%、43.2%、7.4%，市占率分别为 15.6%、5.7%、 12.2%。得益于燃油全尺寸 SUV 及皮卡车型的旺盛需求，通用汽车 2023 年重新成 为美国市场份额 TOP1，销量达 259.5 万辆，同比+16.2%（第二名为丰田）。2023 年公司旗下雪佛兰 Silverado、GMC Sierra 皮卡位居美国市场整车销量 TOP10， 雪佛兰 Bolt 位居美国市场新能源车销量 TOP10。新能源整车方面，据 Marklines， 2023 年公司新能源车全球销量 19.4 万辆（不含合资公司，全部为纯电车型），同 比+98.93%；美国市场新能源汽车销量 7.6 万辆，同比+93.4%（占比 5.3%）。据 Automotivedive，通用汽车于 24Q1 财报披露，2024 年美国市场目标销售 20-30 万辆新能源乘用车，中枢 25 万辆，同比+229%。

全球产能多元化布局完备。据 Marklines，截至 2024 年 6 月，通用汽车现有 全球整车生产基地 39 个，合计年产能共 1081 万辆，主要分布于美、亚两大洲。 中国年产能 515.3 万辆：主要生产基地包含柳州河西工厂（140 万辆/年）、浦东金 桥工厂（75 万辆/年）、武汉奥特能工厂（66 万辆/年）；美国年产能 213 万辆：主 要生产基地包含印第安纳州 Fort Wayne 工厂（33 万辆/年）、堪萨斯州 Fairfax 工 厂（32 万辆/年）、密歇根州 Lansing Delta Township 工厂（29 万辆/年）；除美国 外美洲地区年产能 214.8 万辆：主要生产基地包含加拿大 Oshawa 工厂（36 万辆/ 年）、巴西 Gravatai 工厂（33 万辆/年）、墨西哥 Silao 工厂（27 万辆/年）；除中国 外亚洲地区年产能 134.7 万辆：主要生产基地包含乌兹别克斯坦工厂（33 万辆/ 年）、韩国昌原工厂（28 万辆/年）、韩国富平工厂（22 万辆/年）。新能源产能方 面，据通用汽车财报规划，2021 年通用汽车零工厂底特律-哈姆特拉克组装中心已 改造为电动汽车专用工厂，生产包括 GMC/Hammer 电动皮卡/SUV、雪佛兰 Silverado EV 及凯迪拉克 ESCALADE IQ 等车型。2022 年 1 月，公司将密歇根州 Orion 工厂改造为电动皮卡工厂，计划于 2025 年开始生产。此外，公司投资了推 进冲压和零部件工厂以支持电动汽车的生产，加拿大 CAMI 工厂成为加拿大第一家 全面的电动汽车制造工厂及电动货车 BrightDrop Zevo 600/400 全球生产基地。

联合中美日巨头，依托Cruise推进智能网联化进程卡位未来整车智能化赛道。 据通用集团官网，2022年通用汽车宣布作价21亿美元收购软银愿景基金在自动驾 驶公司Cruise中的股份，并代替软银愿景基金完成2018年承诺的追加投资，再向 Cruise投资13.5亿美元。2023年10月受自动驾驶汽车碰撞行人事故影响，美国加州 监管机构暂停了Cruise无人驾驶出租车的运营许可，但公司依然决定采取措施重建 公众信任并坚持加速智能化进程。截至2024年4月，Super Cruise超级辅助驾驶系 统全球累计行驶里程已超3.1亿公里，将进一步增加适用路段和适配车型，包括 2024款雪佛兰Traverse及GMC Acadia在内新产品将配备业内唯一拖挂场景下脱手 辅助驾驶功能。 中国：通用汽车本土团队与Momenta共同推进自动辅助驾驶方案& Ulitum奥特 能平台整合。2023年8月通用汽车获批上海智能网联汽车道路测试资质许可，搭载 L4自动驾驶技术的凯迪拉克LYRIQ锐歌作为测试车辆在上海金桥智能网联汽车测试 示范区内展开首期计划一年的路测。Super Cruise超级辅助驾驶系统今年将搭载于 包括进口车在内的更多品牌产品，并首次拓展至雪佛兰品牌。 美国：2023年8月29日通用汽车宣布将与谷歌合作探索在其业务中应用人工智 能技术机会，进一步拓展了围绕生成式/对话式人工智能展开的合作。通用旗下自动驾驶公司Cruise已于2024年4月在美国亚利桑那州凤凰城启动人工测试验证自动 驾驶系统，为重启无人驾驶做好准备。 日本：2023年10月19日通用汽车、Cruise与本田汽车宣布共同签署谅解备忘 录并建立一家合资企业，预计于2026年初在日本推出无人驾驶打车服务。

（二）2025 年平台型 SUV 迎接规模拐点，2027 年开启插混车型周期

押注奥特能纯电平台，实现高兼容度整车研发。据通用汽车、雪佛兰官网及 AFR，1996年通用汽车推出首批量产的EV1 电动汽车，配套铅酸蓄电池，纯电续 航里程仅110-160公里。EV1受限于高昂成本未向终端消费者正式销售，仅采用租 赁模式并于23H1中止续约。2013年雪佛兰于洛杉矶车展正式发布SPARK EV， 24Q2实现全美销售，配电量20kWh，续航里程约132公里，生命周期仅生产约 7400辆。2016年通用汽车宣布停止雪佛兰SPARK EV电池包更换服务；2016年通 用汽车发布雪佛兰Bolt，相较于主流B级别SUV及皮卡市场，Bolt定位A级SUV，采 用LG新能源软包电池，电池包容量约60kWh，续航里程超过238公里，雪佛兰Bolt 上市拉开通用汽车电动车规模量产序幕。据Electrek，通用已于2023年末停止Bolt EV及Bolt EUV生产，同时计划于2025年采用全新 Ultium EV 平台生产雪佛兰Bolt EV，实现三电性能及车型空间的全面升级。

Ultium平台显著简化开发流程，强化生产规模效应。据通用汽车官网，2021 年9月通用汽车于Ultium Day上正式发布与上汽通用泛亚汽车技术中心共同研发的 新一代电动化Ultium（奥特能）平台，该平台支持多种电池和电驱组合方案，具备 强大兼容性和可拓展性，满足不同续航里程、驱动形式及性能产品，可覆盖前驱小 型轿车/SUV、后驱中/长轴距豪华车、CTC设计皮卡/越野车/MPV、低顶纯电跑车 等不同轴距和尺寸各类造型需求，同时将新车型设计开发目标由原来的50个月缩短 至26个月。首款Ultium平台车型已于2021年推出，包括Hammer EV及BrightDrop Zevo 600，2021年9月凯迪拉克正式公布了全新电动SUV LYRIQ的预订售价，起售 价格5.9万美金，2022年实现全球上市，强化家用电动SUV市场规模效应。

电芯层面。围绕软包电芯开发，兼容方型电芯。据通用汽车官网，Ultium平台 率先采用NCM 811三元化学体系，同时兼顾磷酸铁锂、锰铁锂等多种技术路线。 Pack层面。采用6、8、10、12、16、20、24模组七种组合，模组单元尺寸一 致，Pack宽度及高度尺寸固定，长度柔性化，且Pack所有零件接口100%共用，零 件共用率高达约80%。（1）低电量配置（适配A级SUV）： 可采用6模组 （50kWh）或8模组（66kWh），采用2P12S排列（单模组电压48V），分别满足 300V/400V电池容量需求。（2）中电量模式（适配B级SUV），可采用12模组 （100kWh），采用3P8S排列（单模组电压32V）适配400V车型电池包容量需求。 （3）16/20/24模组则可采用CTC结构适配中大型SUV及皮卡车型，可满足400V及 800V平台车型电池容量需求。 能量密度层面。由于需要适配平台型灵活配置需求，单个电芯需要进行堆叠排 列，由此电芯体积能量密度400-750Wh/L，堆叠成为矩阵后降低1-20%，模组成组 后降低15%-25%；模组及电池包高度损失10-20%，整体XY空间布置上损失10%， 最终PACK能量密度约为200-275Wh/L。 电池配套方面。据通用汽车官网，美国市场通用计划与LG新能源合资组建4家 合资电池工厂，前三家分别位于俄亥俄州（2022年已投产）、田纳西州（2023年已 投产）及密歇根州（2024年底投产）；三星SDI合资工厂位于印第安纳州北部，预 计2026年实现投产。中国市场则依托时代上汽（宁德时代合资公司）进行配套。

2024 年入门级 Equinox EV 开启紧凑型私家车平价周期。根据 Marklines 数 据测算，2023 年通用集团全球轿车销量约 164 万辆，集团销量占比约 26.5%，北 美市场代表性车型雪佛兰迈锐宝（Malibu）月销约 1.1 万辆；全球 SUV 销量约 235 万辆，集团销量占比约 38%，美国市场代表性车型雪佛兰探界者（Equinox） 月销 1.8 万辆。据 Bernstein Research，预计 2024~2030 年通用集团全球维持约 600 万辆销售规模，全新电动 SUV 产品的推出驱动产品矩阵向 SUV 车型进一步倾 斜。2024 年陆续上市的奥特能平台 Equinox EV、Silverado EV、Blazer EV、Sierra EV 等中大尺寸 SUV 及皮卡新车型完善产品矩阵，持续强化规模效应。据雪 佛兰官网，2024 年 5 月雪佛兰 Equinox EV 正式上市，EPA 续航里程超过 285- 319 英里（中枢约 483 公里），MSRP 4.33-5 万美金，IRA 叠加车企补贴后售价 约 3.48-4.15 万美金，处于燃油车版本售价上限（2.79~3.48 万美金）；入门级 Equinox LT 车型起售价约 3.5 万美金（补贴后售价 2.65 万美金），低于燃油车版 本售价下限。

（三）政策周期与产品周期共振，插混车型向主流市场渗透

行业层面：使用场景适配+燃油经济性法规驱动，插混车型向主流市场渗透

拜登新政府主导下汽车燃油经济性考核加严。2022 年 3 月 31 日，美国交通部 国家公路安全管理局（NHTSA）正式发布《2024-2026 年乘用车和轻型卡车的企 业平均燃油经济性标准》（CAFE 标准），本次修订为美国历史最严苛的燃油经济 性标准，相较 2020 年 3 月发布的《安全、经济、经济实惠的燃油效率车辆规则》 （SAFE 法案），NHTSA 提出 2026 年车型行业平均燃油经济性达 49.1mpg（折 合 4.8L/100km），折算为行业平均燃油经济性相较于同一车型的 SAFE 法案要求 在 2024-2026 年分别加严了 3%、10%、17% 。修订后的 CAFE 标准大幅加严考 核要求，针对 2024~2025 年车型年燃油经济性(MPG)较上一年度考核要求提升 8%，2026 年车型提升 10%（对比 SAFE 法案年均提升 1.5%）。重拾奥巴马政府 对油耗超标车企的罚款。据 NHTSA 新规，对于 2019~2021 年度新车，未达油耗 标准的部分每 0.1MPG 的罚款提升至 14 美元（原 SAFE 法案 5.5 美元），2022 年及以后每 0.1MPG 罚款提升至 15 美元。以主销 SUV 及皮卡车型为代表的克莱 斯勒、福特等美系车企将面临巨额罚款，将推进电动化转型以降低合规压力。

提升 2023-2026 年 GHG 气体排放考核标准。当前美国采用 CAFE 体系（燃 油经济性）与 GHG 体系（碳排放指标）分别对车辆动力系统的经济性及车辆运行 时对环境的影响进行监管。2021 年 12 月美国国家环境保护局（EPA）发布新版GHG 标准，调整了 2023~2026 年车型年均 GHG 排放要求，相较此前 SAFE 规 则，考核要求持续提升：从 2022 年到 2023 年，GHG 排放考核加严约 10%， 2024 年进一步加严 5%，2025 和 2026 年则分别在上一年的基础上加严 6.6%和 10%。最终美国轻型车（乘用车和轻型货车）的综合平均 CO2 排放当量在 2026 年的对应值约为 161g/mile。

插混车型兼具环保效益和燃油经济性特征，伴随部分地区充电基础设施的日益 普及逐步打开销量空间。美国庞大汽车市场呈现多样化需求特征，部分排放法规严 苛地区（如加州）将激活对减排插混车型需求。根据 Marklines 数据测算，2023 年美国市场插混车型销量约 28.1 万辆，同比+53.6%，新能源汽车市场销量占比约 19.2%，同比+0.7pct。刨除特斯拉车型，2023 年插混车型销量占比约 34.6%。

主流车企卡位远期平台型混动车型赛道。我们于《新能源汽车破晓系列一： 欧洲备战 2025，穿越最强政策周期-以 Stellantis 集团为例》剖析，Stellantis 集团 基于 STLA 平台践行“Dare Forward 2030”实现格局的巩固和突破：2024 年Medium 平台标致 e-3008/e-5008、Large 平台 Jeep Wagoneers、Frame 平台 Ram1500 REV，2026 年- STLA Small e-208 等重磅新车型将陆续登陆欧美市 场，助力集团实现 2030 年全球纯电车型年销量 500 万辆目标。其中 STLA Frame 适用原 FCA 旗下皮卡、非承载式大型 SUV、面包车等车型，兼容燃油、插混、纯电、增程等动力。Stellantis 于 2023 年 11 月 7 日发布 Ram 品牌首款增程电动卡 车全尺寸皮卡 Ram 1500 Ramcharger，基于 STLA Frame 平台打造，与全尺寸电 动皮卡 Ram 1500 REV 共享平台。Ramcharger 搭载 92kWh 电池，使用 250kW 前电驱动模块和 238kW 的后电驱动模块供电，最大输出功率为 663hp，支持 V2V 和 V2H 双向充电，400V 直流快充条件下十分钟可续航约 50 英里，预计起售价 6~7.8 万美金。

短期充电痛点犹存，中央-地方激励措施点面结合应对需求。伴随新能源车销 量激增凸显公桩建设的严重滞后，美国公共充电桩增速远低于新能源注册量增速。 根据 AFDC 数据，截至 2023 年美国公共充电桩数量为约为 18.4 万个，对应车桩 比由 2016 年的 11.84 下降至 2023 年的 25.5，公桩建设滞后问题显现。地方充电 桩发展目标明确，联邦激励重启助美国公共充电桩建设进入高速增长期。 地方层面：加州作为美国充电桩建设的示范地区，根据加州能源委员会 （CEC）数据，截至 2024 年 6 月已建成约 10.5 万个公共充电桩与共享私桩，加 州能源委员会发布 AB 2127 文件（2024 年 3 月第二次评估），预计 2030/35 年 分别需要 101/211 万个充电桩以应对新能源汽车充电需求，当前建设缺口巨大， 以加州为代表美国各州将开启公共充电桩快速建设周期。 联邦层面：拜登政府上台后新能源相关政策颁布明显提速。2021 年 11 月， 美国参议院正式通过拜登提出的两党基础设施法案，该法案包含约 75 亿美元关于 建设美国充电桩基础设施的投资，目标为 2030 年在全美建设约 50 万公共充电 桩，力争在每条州际公路上每 50 英里（约 80 公里）配备一个新能源充电站，每 个充电站至少保证有 4 个快充充电桩，该法案在美国充电基础设施建设推进力度 上具有里程碑式意义。

公司层面：步入插混 2.0 时代，远期插混车型或接棒加速电动车渗透

步入插混 2.0 时代，远期插混车型或接棒加速电动车渗透，携手特斯拉布局充 电网络建设。根据 GM 2023 年年报披露，2023 年新能源车库存计提损失达 17 亿 美元，公司仍持续致力于扩大其电动车产品阵容和销量，2024 年计划销售 25 万辆 电动车（不含合资公司）。车型规划方面：公司将在北美市场自 2019 款雪佛兰 Volt 停售后于 2024 年重新推出插电混动车型以持续提升电动车渗透率；据上汽通用官 微，2024 年计划推出雪佛兰探界者 Plus PHEV，已于 2024 年 4 月北京车展期间 上市。通用汽车全新一代插混技术源于泛亚汽车技术中心，全新 2.0 智电插混系统 总功率最高至 467kW，系统总扭矩最高至 760Nm，首款插混车型雪佛兰探界者 Plus，CLTC 纯电续航 102 公里，WLTC 综合油耗 1.61L/100km，燃油经济性优 异。据 GM Authority，通用汽车有望于 2027 年于美国本土市场推出插混车型。充 电网络方面：据通用汽车官网，2023 年 6 月 8 日通用宣布与特斯拉达成协议，从 2024 年起公司旗下车辆将能够使用适配器与特斯拉电动汽车充电 APP，接入 12000 个特斯拉超充桩；2025 年起旗下电动汽车将使用特斯拉充电接口 NACS （北美充电标准）。同年次月公司宣布与其他六家主要汽车制造商成立合资企业并 建立大功率充电网络，目标在北美城市和高速公路上安装至少 3 万个充电桩。截至 2024 年 1 月，公司已与 12 个电动汽车充电网络建立了整合关系。

编辑：火腿肠